公司理財課后討論題舉債or發(fā)行股票

1、.公司理財小組作業(yè)1.公司現(xiàn)階段的投資計劃和資金現(xiàn)狀：投資計劃：以 2500 萬美元購置五架短途運輸飛機(jī)， 預(yù)期未來 20 年內(nèi)每年可創(chuàng)造收入 400 萬美元。資金現(xiàn)狀：現(xiàn)金及有價證券 2000 萬美元，且要保留 1000 萬美元現(xiàn)金以應(yīng)付正常運營的現(xiàn)金流出量和應(yīng)急儲備金， 此投資項目的資金缺口為 1500 萬美元。2.內(nèi)含報酬率 IRR為 NPV凈現(xiàn)值等于 0 的利率 r根據(jù)案例可知，該項目初始的投資額為2500 萬，此項目每年帶來的現(xiàn)金流量為 400 萬。11NPV=400*-20- 2500=0?(1+?)解得： r=15%即 IRR=r=15%3.兩方不同的觀點：(1)首席財務(wù)官 Mr

2、. Johnson的觀點：增發(fā)股票。航空公司應(yīng)注意規(guī)避過度舉債的風(fēng)險，公司債務(wù)比率不宜過高。對于增發(fā)股票給投資者的不良信號問題，可以在增發(fā)股票的同時提高股利支付水平。.(2)首席執(zhí)行官 LA s chief Executive的觀點：舉債。去年股票價格大跌，股息率太高，增發(fā)股票的資本成本太高，且所有權(quán)被稀釋，股東權(quán)益受損。而借款利息可以節(jié)稅，稅后成本是權(quán)益成本的一半，資本成本低。認(rèn)為只要公司沒有破產(chǎn)， 舉債根本不會產(chǎn)生任何風(fēng)險，并計算出債務(wù)比率只有 45%。4. 小組成員觀點匯總(1)觀點一：股權(quán)融資原因：a. 增發(fā)普通股雖然會釋放壞的信號，但是在增發(fā)的同時提高股利支付的水平，會增加投資者對新

3、發(fā)行股票的需求和信心。 （李紫君，韓旭）b. 航空業(yè)利潤波動很大，即經(jīng)營風(fēng)險很大，舉債會增大財務(wù)風(fēng)險。長期債務(wù)比率很大， 債權(quán)人擔(dān)心其資金可否及時收回， 同時股東也擔(dān)心其股利收益，以至于股東要選擇是否會繼續(xù)持有本公司股票。 （李紫君，韓旭，宿瀅，王浩，張琪 ）c. 由于股票投資的無期性，股份制企業(yè)對所籌資金不需還本，因此可長期使用，有利于企業(yè)的經(jīng)營和擴(kuò)大再生產(chǎn)。 （宿瀅，王浩 ）d. 發(fā)行股票能提高公司的信譽。 （王浩）? 補充：（李紫君）指出首席執(zhí)行官LAs chief Executive 的觀點，有部分錯誤：.不管破不破產(chǎn)， 公司的破產(chǎn)成本是本身就存在的。 破產(chǎn)成本就是指企業(yè)支付財務(wù)危機(jī)的

4、成本。而舉債增加、負(fù)債率越高，就越難實現(xiàn)財務(wù)上的穩(wěn)定，發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性就越大。(2)觀點二：債務(wù)融資原因：a.公司股票價格在過去的一年里下跌了近1/5 ，增加股利支付只會使成本增高。（張琪，韓雪，周建任）b.借款可享有利息節(jié)稅，借款的稅后成本是0.65*5=3.25%，是權(quán)益籌資成本的一半。（張琪，韓雪，周建任）c. 債務(wù)性融資資本成本較低，且增發(fā)股票股權(quán)會稀釋，債務(wù)融資可以保證股東的控制權(quán)。（張琪，韓雪，周建任 ）d. 債務(wù)融資增加了財務(wù)杠桿從而發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。 （韓雪）債務(wù)比率 = D =45%Enet income19500000每股收益EPS= shares=10000000=

5、1.95根據(jù) CAPM：r=? +（ ?- ?）=3%+1.25（8%-3%）=9.25%負(fù)債到期收益 PV=100*10%* 1-118 +110=49.3650.060.06(1+0.06)(1+0.06) 18?補充：論點支撐（周建任）：CAPM=9.25%（依據(jù)韓雪的計算）原r =?+?(?-?)=9.25%+170/120*(9.25%-6%)=13.9%?WACC=(1-?)?(?+?)+?(?+?)=0.65*6%*170/290+13.9%*120/290=8.04%.舉債 15 百萬美元后：?r?= + ( + )=9.25%+185/120*(9.25%-6%)=14.26

6、%? ?WACC=(1-?)?( )+ ()=0.65*6%*185/305+14.26%*120/305=7.98? ? ?+?+?%所以適度的舉債導(dǎo)致資本成本的減小，選擇債務(wù)融資。(3)觀點三既借款融資又發(fā)行部分普通股LA 公司完全可以考慮既借款融資又發(fā)行部分普通股，讓其債務(wù)和所有者權(quán)益達(dá)到一個平衡。這樣使公司更好地運營和發(fā)展。 （韓旭）參考資料精選：籌資的方式： 收直接投資；發(fā)行股票；利用留存收益；向銀行借款；利用商業(yè)信用；發(fā)行公司債券；融資租賃；杠桿收購1、借款。企業(yè)可以向銀行、 非金融機(jī)構(gòu)借款以滿足購并的需要。這一方式手續(xù)簡便， 企業(yè)可以在較短時間內(nèi)取得所需的資金， 保密性也很好。但

7、企業(yè)需要負(fù)擔(dān)固定利息，到期必須還本歸息，如果企業(yè)不能合理安排還貸資金就會引起企業(yè)財務(wù)狀況的惡化。2、發(fā)行債券。債券使公司籌集資本，按法定程序發(fā)行并承擔(dān)在指定的時間內(nèi)支付一定的利息和償還本金義務(wù)的有價證券。這一方式與借款有很大的共同點， 但債券融資的來源更廣， 籌集資金的余地更大。.3、普通股融資。普通股是股份公司資本構(gòu)成中最基本、最主要的股份。普通股不需要還本， 股息也不需要向借款和債券一樣需要定期定額支付，因此風(fēng)險很低。 但采取這一方式籌資會引起原有股東控制權(quán)的分散。4、優(yōu)先股融資。優(yōu)先股綜合了債券和普通股的優(yōu)點，既無到期還本的壓力，也并不必?fù)?dān)心股東控制權(quán)的分散。 但這一種方式稅后資金成本要高于負(fù)債的稅后資本成本， 且優(yōu)先股股東雖然負(fù)擔(dān)了相當(dāng)比例的風(fēng)險，卻只能取得固定的報酬，所以發(fā)行效果上不如債券。5、可轉(zhuǎn)換證券融資?？赊D(zhuǎn)換證券是指可以被持有人轉(zhuǎn)換為普通股的債券或優(yōu)先股。 可轉(zhuǎn)換債券由于具有轉(zhuǎn)換成普通股的利益， 因此其成本一般較低， 且可轉(zhuǎn)換債券到期轉(zhuǎn)換成普通股后， 企業(yè)就不必還本，而獲得長期使用的資本。 但這一方式可能會引起公司控制權(quán)的分散，且如到期后股市大漲而高于轉(zhuǎn)換價格時會使公司蒙受財務(wù)損失。6、購股權(quán)證融資。購股權(quán)證是一種由公司發(fā)行的長期選擇權(quán)，允許持有人按某一特定價格買入既定數(shù)量的股票，其一般隨公司長期債券一起發(fā)行， 以吸引投資者購買利率低于正常水平