2011年光伏行業(yè)面臨的環(huán)境及標(biāo)桿企業(yè)戰(zhàn)略動(dòng)向分析

1、光伏行業(yè)面臨的環(huán)境及標(biāo)桿企業(yè)戰(zhàn)略動(dòng)向分析光伏行業(yè)經(jīng)過(guò)幾年的迅速發(fā)展，行業(yè)環(huán)境正發(fā)生著巨變，這種變化要求企業(yè)也要伺機(jī)而動(dòng)。本文重點(diǎn)分析光伏行業(yè)面臨的環(huán)境，著重對(duì)比五家龍頭企業(yè)的優(yōu)劣勢(shì)，解讀尚德、英利兩家代表性企業(yè)的近期動(dòng)態(tài)，希望幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)機(jī)會(huì)，認(rèn)識(shí)自身不足。產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析1. 政策環(huán)境：歐洲光伏補(bǔ)貼政策紛紛下調(diào)。德國(guó)、意大利、西班牙、法國(guó)、英國(guó)、捷克等歐洲光伏應(yīng)用大國(guó)，均在下調(diào)光伏安裝補(bǔ)貼，使得歐洲光伏組件需求增長(zhǎng)放緩。德國(guó)：在2011 年初的時(shí)候限定降幅，用35月期間的安裝量來(lái)折算2011年全年安裝量，若折算結(jié)果超過(guò)6.5GW，7月的補(bǔ)貼下調(diào)幅度將達(dá)12%，最高可達(dá)15%。其中，對(duì)于屋頂安

2、裝系統(tǒng)的補(bǔ)貼削減將從7月份開始，對(duì)地面光伏系統(tǒng)的削減將從9月份開始。表1：德國(guó)最新安裝規(guī)模及補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)裝機(jī)容量補(bǔ)貼變化小于2.5GW上調(diào)2.5%2.5GW-3.5GW不進(jìn)行調(diào)整3.5GW-4.5GW下調(diào)3%4.5GW-5.5GW下調(diào)6%5.5GW-6.5GW下調(diào)9%6.5GW-7.5GW下調(diào)12%7.5GW以上下調(diào)15%意大利：意大利工業(yè)部和環(huán)境部在2011年5月5日共同笠署并批準(zhǔn)了新的太陽(yáng)能補(bǔ)貼法案。于6月1日生效的新法案規(guī)定，意大利對(duì)太陽(yáng)能發(fā)電的補(bǔ)貼將持續(xù)到2013年，但補(bǔ)貼比例將逐漸降低。同時(shí)，補(bǔ)貼將與一定規(guī)模的裝機(jī)量掛鉤。意大利政府準(zhǔn)備將每年用于補(bǔ)貼光伏發(fā)電的資金限制在60億70億歐元之

3、間，并一直保持到2016年。新政策對(duì)補(bǔ)貼上限及金額提出了具體規(guī)劃：2011 年6月2016 年的光伏補(bǔ)貼上限為23GW，年均4.l8GW。另外，大型項(xiàng)目2012年前有3.1GW的上限要求，2013年2016年有9.77GW的上限要求。而補(bǔ)貼金額下降為每年60億70億歐元，具體補(bǔ)貼下調(diào)如下：1）2011年6月份，原有上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼將進(jìn)一步削減4%11%，小型系統(tǒng)下跌約4%，大型屋頂系統(tǒng)下降約11%；2）6月份開始，上網(wǎng)電價(jià)將以月為單位進(jìn)行調(diào)整。根據(jù)系統(tǒng)規(guī)模的大小，7月份將在6月份基礎(chǔ)上下調(diào)2%5%，預(yù)計(jì)到 2011年底，F(xiàn)IT將在現(xiàn)在的基礎(chǔ)上下降26%42%；3）2012年上半年和下半年將分兩次進(jìn)

4、行8%12%的進(jìn)一步下調(diào)，預(yù)計(jì)到2012年底，F(xiàn)IT將再削減20%左右；4）2013年2016年，按照每個(gè)季度4%的下調(diào)幅度進(jìn)行。美洲、亞洲：美洲及亞洲的國(guó)家對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的補(bǔ)貼正在啟動(dòng)。美國(guó)提出“千萬(wàn)太陽(yáng)能屋頂計(jì)劃”。中國(guó)初擬的“十二五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃也大幅度提高了光伏組件安裝目標(biāo)。占據(jù)全球光伏組件安裝量75%以上的歐洲市場(chǎng)補(bǔ)貼政策開始下調(diào)，而美洲、亞洲補(bǔ)貼政策啟動(dòng)速度緩慢，致使全球光伏市場(chǎng)增速放緩。但可以預(yù)見，未來(lái)光伏市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將發(fā)生轉(zhuǎn)變，新增容量會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)移，美洲、亞洲份額將逐步上升。2. 經(jīng)濟(jì)環(huán)境：2011年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)低迷，產(chǎn)業(yè)宏觀環(huán)境惡化：希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)加劇了歐洲經(jīng)濟(jì)的不景氣狀態(tài)；

5、美國(guó)失業(yè)率居高不下，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)增加，經(jīng)濟(jì)增速減緩；中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨通脹和經(jīng)濟(jì)放緩雙重壓力，調(diào)低GDP增長(zhǎng)速度，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。中國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣政策從緊，融資壓力增加。從2010年起，我國(guó)一共調(diào)整了12次存款準(zhǔn)備金率，僅2011年至今就調(diào)整了6次。企業(yè)融資難度加大，成本壓力增加。同時(shí)，國(guó)際貿(mào)易保護(hù)抬頭，國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)在雙重?cái)D壓下，出口壓力增加。行業(yè)狀況分析1. 中國(guó)光伏組件行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)：近十年來(lái)，在全球光伏補(bǔ)貼政策驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展非常迅速。2002年2010年，中國(guó)光伏組件出貨量年均增長(zhǎng)144%。2011年，由于全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，歐洲等重點(diǎn)國(guó)家光伏補(bǔ)貼政策的下調(diào)，加之新興市場(chǎng)啟動(dòng)速度緩慢，致使

6、中國(guó)光伏組件出貨量增速明顯減弱，預(yù)計(jì)為20%。目前整體市場(chǎng)將由導(dǎo)入期向成長(zhǎng)期邁進(jìn)，增速減緩，競(jìng)爭(zhēng)加劇。（詳見上圖1）2. 中國(guó)光伏組件產(chǎn)品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：歐洲是中國(guó)光伏組件最大的出貨區(qū)域，但由于其補(bǔ)貼政策下調(diào)，目前市場(chǎng)份額有所下降。根據(jù)預(yù)測(cè)，2011年中國(guó)組件出口總量中，歐洲市場(chǎng)所占比重將由上年度79%下降到65%；而以美國(guó)為代表的美洲國(guó)家大力支持光伏市場(chǎng)發(fā)展，需求正在增加，預(yù)計(jì)2011年市場(chǎng)份額將由8%提高到15%；亞非拉市場(chǎng)，以亞洲市場(chǎng)為主，在日本、中國(guó)等市場(chǎng)的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)2011年市場(chǎng)份額將由14%提高到20%。3.中國(guó)光伏組件出口潛力市場(chǎng)分析：中國(guó)光伏組件在意大利、德國(guó)和荷蘭等歐洲市場(chǎng)具有較

7、大的市場(chǎng)份額和穩(wěn)定的增長(zhǎng)水平，是中國(guó)目前最為主要的目標(biāo)市場(chǎng)，這些市場(chǎng)支撐著中國(guó)光伏組件產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。西班牙、法國(guó)等國(guó)家光伏補(bǔ)貼削減力度非常大，西班牙已經(jīng)遭遇“滑鐵盧”，法國(guó)也于3 月 14 日公布了最新光伏補(bǔ)貼政策，將每年新增裝機(jī)容量上限調(diào)至500MW。因此，不建議在這些市場(chǎng)上大力投放精力。印度、加拿大、鳥克蘭、英國(guó)、澳大利亞等市場(chǎng)發(fā)展空間較大，因此對(duì)這些市場(chǎng)要高度關(guān)注。4. 中國(guó)光伏組件行業(yè)集中度分析：最近幾年全球光伏市場(chǎng)迅猛發(fā)展，賣方市場(chǎng)決定了介入者均有“一杯羹”，因此眾多資金不斷涌入中國(guó)光伏組件行業(yè)，導(dǎo)致中國(guó)光伏組件企業(yè)集中度持續(xù)下降。2011 年，全球光伏市場(chǎng)需求減緩，供需矛盾轉(zhuǎn)向，在此

8、情況下，品牌效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，尚德、英利、天合前三位企業(yè)市場(chǎng)份額止跌反彈。但前幾年市場(chǎng)供求關(guān)系，為一些新進(jìn)入者提供了良好的發(fā)展機(jī)遇，其中一些企業(yè)已經(jīng)達(dá)到了一定規(guī)模，且其品牌影響力也已建立，從而導(dǎo)致目前前十位品牌市場(chǎng)份額逐步下降。表2：2008-2011年龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額占比2008年2009年2010年2011、1-4前三位37.6%33.8%25.5%27.5%前五位48.2%43.7%39.0%38.7%前十位64.4%58.9%56.4%53.5%行業(yè)財(cái)經(jīng)分析1. 多晶硅價(jià)格走勢(shì)分析：國(guó)外多晶硅供應(yīng)商集中度高，國(guó)內(nèi)多晶硅行業(yè)設(shè)立準(zhǔn)入門檻，并于近期進(jìn)入實(shí)施階段，這在一定程度上限制了多晶硅

9、的供應(yīng)。雖然目前市場(chǎng)低迷，導(dǎo)致多晶硅需求減少，價(jià)格下跌，但可以判斷多晶硅價(jià)格下跌幅度將會(huì)逐漸減緩。組件企業(yè)依賴多晶硅降價(jià)，以此降低成本的想法也將不太現(xiàn)實(shí)。（詳圖2）2、中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈分析：隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，一季度電池、組件環(huán)節(jié)的利潤(rùn)率下降了約3個(gè)百分點(diǎn)，而二季度光伏產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)利潤(rùn)率水平也大幅下降。由于傳導(dǎo)效應(yīng)，上游降幅將大于下游。不過(guò)整體來(lái)看，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游利潤(rùn)高于下游。行業(yè)整體利潤(rùn)率下滑，而上游又高于下游，這將導(dǎo)致企業(yè)一體化進(jìn)程加快，以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。表3：2010年2011年各季度光伏各產(chǎn)業(yè)鏈毛利率走勢(shì)表行業(yè)價(jià)值鏈2010年Q1Q2Q3Q42011年Q1Q2E硅料環(huán)節(jié)15.7%18.

10、0%22.2%27.3%30.5%20.0%硅片環(huán)節(jié)16.2%21.8%25.8%28.4%30.5%20.0%電池環(huán)節(jié)22.9%23.1%22.5%19.2%17.3%12.0%組件環(huán)節(jié)14.8%16.9%19.8%18.4%15.4%10.0%標(biāo)桿企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析標(biāo)桿企業(yè)是行業(yè)發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)，以下對(duì)國(guó)內(nèi)尚德、英利、天合光能、阿特斯和韓華五家以供應(yīng)光伏組件為主的企業(yè)進(jìn)行綜合分析對(duì)比，從而挖掘企業(yè)發(fā)展的方向與思路。1. 產(chǎn)能狀況及對(duì)比分析：按照各公司 2011年的產(chǎn)能規(guī)劃，五家企業(yè)中尚德組件產(chǎn)能一枝獨(dú)秀，和其他品牌企業(yè)至少拉開了500MW的差距。天合光能、阿特新、英利、韓華的組件產(chǎn)能相對(duì)較小，而且這

11、四家企業(yè)產(chǎn)能差距不大。（詳見上圖3、下圖4和圖5）2. 企業(yè)銷售成長(zhǎng)分析：從2009年一季度到2011年一季度，五家企業(yè)季收入平均增長(zhǎng)率為17.7%，其中英利、韓華和尚德低于平均增長(zhǎng)率，尚德為最低。2011年一季度，五家公司整體增速放緩，其中韓華略有增長(zhǎng)，阿特斯基本平穩(wěn)，剩余三家下降幅度明顯。3.企業(yè)盈利能力對(duì)比分析：從五家企業(yè)2010年的盈利能力看，天合在資產(chǎn)利潤(rùn)率、銷售利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率三個(gè)指標(biāo)上，均處于五家企業(yè)之首。同時(shí)，韓華、英利的盈利能力也比較強(qiáng)，尚德和阿特斯相對(duì)比較弱。（詳見表4）表4：五家企業(yè)銷售成長(zhǎng)率、資產(chǎn)負(fù)債率、盈利能力對(duì)比分析表2009-2011五家企業(yè)綜合銷售成長(zhǎng)率對(duì)比

12、五大企業(yè)2010年資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比2011年五大企業(yè)盈利能力對(duì)比銷售成長(zhǎng)率資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)利潤(rùn)率銷售利潤(rùn)率凈資產(chǎn)收益率尚德 13.6%阿特斯62.4%阿特斯0.3%3.4%0.8%天合光能19.5%韓華33.7%韓華1.0%10.1%1.6%英利 17.4%尚德63.5%尚德0.5%9.0%1.2%阿特斯 31.5%天合光能45.0%天合光能1.4%16.8%2.8%韓華 16.3%英利57.4%英利0.6%11.4%1.4%4. 償債能力對(duì)比分析：2010年，五家企業(yè)中韓華和天合光能資產(chǎn)負(fù)債率最低，分別為33.7%和45%（根據(jù)公開數(shù)據(jù)計(jì)算）。英利的資產(chǎn)負(fù)債率為57.4%，處于中間水平，而阿特斯

13、和尚德，資產(chǎn)負(fù)債率最高。 5、五大企業(yè)品牌份額對(duì)比：從2011 年一季度看，尚德居第一位，天合、英利居第二、第三位，阿特斯居第四位，韓華居第五位。單從市場(chǎng)相對(duì)份額比較看，尚德為第一陣營(yíng)，天合光能、英利為第二陣營(yíng)，阿特斯為第三陣營(yíng)并正在向第二陣營(yíng)逼近，韓華新能源為第四陣營(yíng)，份額相對(duì)較小。6.五大品牌對(duì)比分析總結(jié)：1）尚德在電池、組件的產(chǎn)能和市場(chǎng)份額上占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但其硅片產(chǎn)能相對(duì)較小，自給率較弱。同時(shí)，尚德增速放緩，償債能力較弱；2）英利各環(huán)節(jié)協(xié)同性非常強(qiáng)，但單一環(huán)節(jié)規(guī)模小，同樣存在規(guī)模增長(zhǎng)緩慢、償債能力較弱的問(wèn)題；3）阿特斯市場(chǎng)規(guī)?？焖賶汛螅嫌苇h(huán)節(jié)產(chǎn)能小，市場(chǎng)份額和盈利能力不高；4）韓華新能

14、源產(chǎn)能、市場(chǎng)份額均處于劣勢(shì)地位，不過(guò)其盈利能力較強(qiáng)；5）天合光能在各方面都表現(xiàn)較好，綜合實(shí)力比較強(qiáng)。標(biāo)桿企業(yè)戰(zhàn)略動(dòng)態(tài)分析1、尚德電力戰(zhàn)略動(dòng)向：（1）目標(biāo)市場(chǎng)份額及策略目標(biāo)市場(chǎng)2010年2011年E注釋歐洲66.0%53.0%降低歐洲市場(chǎng)目標(biāo)份額美國(guó)15.0%22.0%提高美國(guó)市場(chǎng)份額亞太19.0%25.0%大力拓展新興市場(chǎng)（2）各環(huán)節(jié)產(chǎn)能布局規(guī)劃：2011 年，尚德電池、組件產(chǎn)能依然居首位，并分別實(shí)現(xiàn)30%的產(chǎn)能擴(kuò)張，2011年其電池和組件的產(chǎn)能均將達(dá)到2.4GW。2011年，尚德電力將硅片產(chǎn)能大幅提高。今年1月15日，尚德在鎮(zhèn)江投資的全資控股硅片廠榮德奠基，可供 50%的硅片需求（暨其硅片產(chǎn)

15、能可達(dá)1.2GW），大大提高了產(chǎn)業(yè)布局的協(xié)同性，彌補(bǔ)了企業(yè)協(xié)同性不高的現(xiàn)狀。圖6：尚德20102011年出貨量、毛利率目標(biāo)對(duì)比圖（3）提高出貨量、毛利率目標(biāo)：2011 年，尚德將其出貨量目標(biāo)定位2.2GW，提高40%。毛利率也提高4個(gè)百分點(diǎn)左右。尚德近期動(dòng)作頻頻，包括更換財(cái)務(wù)總監(jiān)、提高硅片自給率、介入系統(tǒng)集成和產(chǎn)品服務(wù)領(lǐng)域等，可以看做是為預(yù)定目標(biāo)鋪路。（4）介入系統(tǒng)集成和產(chǎn)品服務(wù)領(lǐng)域：尚德逐步從產(chǎn)品制造商向系統(tǒng)集成商升級(jí)，增加盈利點(diǎn)。2月16日，尚德和匹克國(guó)際貿(mào)易(天津)有限公司聯(lián)合宣布，未來(lái)三年內(nèi)雙方將向聯(lián)合國(guó)提供價(jià)值8000多萬(wàn)美元的太陽(yáng)能發(fā)電系統(tǒng)。尚德認(rèn)為，從產(chǎn)品制造商向系統(tǒng)集成商升級(jí)，

16、可能是未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。（5）推出新組件：尚德在 lntersolar Europe 2011展會(huì)中推出一款名為STP250S-20NVd+BlackPearl(黑珍珠)的新一代高效光伏組件。這款組件采用了新型晶硅電池，使用了6英寸的正方形電池，其含氧量極低，并已取得了 18%的轉(zhuǎn)換效率。該款產(chǎn)品比常規(guī)多晶硅組件產(chǎn)品，高出了近10%的電力輸出。2. 英利戰(zhàn)略動(dòng)向（1）降低毛利率，提高市場(chǎng)份額：根據(jù)公開資料顯示，英利調(diào)低了2011年的公司毛利率目標(biāo)，由2010年的33%降到2011年20%25%的水平。而出貨量目標(biāo)定位1.7GWl.75GW，明顯高于行業(yè)預(yù)期。這在一定程度上說(shuō)明，英利可能要在犧牲一定毛利的基礎(chǔ)上極力擴(kuò)大市場(chǎng)份額。圖7：英利20102011年出貨量、毛利率目標(biāo)對(duì)比圖（2）調(diào)整市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)張新興市場(chǎng)：資料顯示，英利降低了歐洲市場(chǎng)目標(biāo)份額，提高了美國(guó)、中國(guó)及其他一些新興市場(chǎng)份額目標(biāo)。將銷售總公司劃分為三個(gè)大區(qū)，分別是歐元區(qū)、美元區(qū)以及人民幣區(qū)，將以前按照國(guó)別的銷售策略，逐步整合為按照區(qū)域的銷售策略。據(jù)悉，2010年英利歐洲市場(chǎng)份額占其銷售總額的7579%，而今年降至5560%；美國(guó)市場(chǎng)目標(biāo)由2010年市場(chǎng)份額為1012%，增至今年的1520%；中國(guó)市場(chǎng)目標(biāo)也由去年的8%增至