公司財務收益原理.ppt

1、第二章 公司財務收益原理,第一節(jié) 貨幣的時間價值 第二節(jié) 債券估價 第三節(jié) 普通股估價 第四節(jié) 風險和報酬,第一節(jié) 貨幣的時間價值,資金時間價值是資金在使用中由于時間因素形成的增值現(xiàn)象； 資金時間價值相關概念：終值和現(xiàn)值；單利和復利； 一、單利終值和現(xiàn)值 二、復利終值和現(xiàn)值 三、年金終值和現(xiàn)值 四、特殊計算,一、單利終值和現(xiàn)值,我國銀行吸收居民的儲蓄存款；銀行發(fā)放的生產周轉借款采用單利； 終值=現(xiàn)值（1+利率計算期數） 例：3年后的100元，按年利率9% ，用單利計算，現(xiàn)在值多少錢？ （78.74 ）,二、復利終值和現(xiàn)值,1 復利終值 2 復利現(xiàn)值,1 復利終值,例：將100元存入銀行，利率1

2、0% ，5年后終值為多少？（161 ）,2 復利現(xiàn)值,例：若計劃在3年以后得到400元，利息8%，現(xiàn)在應存多少金額？（317.6 ）,三、年金終值和現(xiàn)值的計算,年金是一定時期內每期相等金額的收付款項； 年金按付款方式，分為普通年金，先付年金，延期年金，永續(xù)年金； （1） 普通年金終值和現(xiàn)值的計算 （2） 先付年金的終值和現(xiàn)值 （3） 延期年金 （4） 永續(xù)年金現(xiàn)值,（1） 普通年金終值和現(xiàn)值的計算, 年金終值 年金現(xiàn)值, 年金終值,例：5年中每年年底存入銀行100元，利率8% ，求第5年末年金終值為多少？ ？（586.7）, 年金現(xiàn)值,例：現(xiàn)存入一筆錢，準備以后5年中每年末得到100元，利率1

3、0%，現(xiàn)在應存入多少錢？ （379.1）,（2） 先付年金的終值和現(xiàn)值, 終值公式 現(xiàn)值公式, 終值公式,例：某人每年年初存入銀行1000元，利率8%，問第10年末的本利和為多少？(15645), 現(xiàn)值公式,例：某企業(yè)租用一設備，在年內每年年初支付租金5000元，利率8%，問這些租金現(xiàn)值為多少？(36234),（3） 延期年金,例：某企業(yè)向銀行借款，銀行利率8%，規(guī)定前10年不用還本付息，但從第11年至第20年每年末償還本息1000元，問這筆款項現(xiàn)值為多少？ (3107),（4） 永續(xù)年金現(xiàn)值,如：某永續(xù)年金每年低收入800元，利率8%，求永續(xù)年金現(xiàn)值？(10000),四、特殊計算,1.折現(xiàn)率

4、的計算 2. 計息期短于一年時間價值的計算 3. 實際利率的計算,1.折現(xiàn)率的計算,例：把100元存入銀行，按復利計算，10年后可獲本利和259.4元，問銀行存款利率為多少？ 查表法 查復利終值系數表，與n=10對應的貼現(xiàn)率中，10%的系數為2.594，因此，利率為10%, 直接計算： 100（1+i）10=259.4,例：現(xiàn)在向銀行存入5000元，按復利計算，在利率為多少時，才能保證在以后10年中每年得到750元。,查表，利率為8%時，系數是6.710；利率為9%時，系數是6.418； 利用插補法：,得：I=8.147%,2. 計息期短于一年時間價值的計算,例：某人準備在第5年底獲得1000

5、元收入，利率10%，試計算： A 每年計息一次，問現(xiàn)在應存入多少錢？(621) B 每半年計息一次，問現(xiàn)在應存入多少錢？ (614),3. 實際利率的計算,實際利率 名義利率 計息期數,4.連續(xù)復利計息下，終值計算,第二節(jié) 債券估價,一、債券含義與特征 二、債券要素 三、債券種類 四、債券估價,一、債券含義與特征,債券是債務人依照法律程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆諔{證； 1.償還性：發(fā)行債券公司無論是否盈利，必須到期還本付息； 2.收益性：固定的利息收益；買賣的價差收益； 3.流動性：可在二級市場出售；可抵押貸款； 4.安全性：投資者到期能收回本金；,

6、二、債券要素,1.債券面值：包括幣種（可人民幣，可外幣）和票面金額（到期時償還的金額） 2.債券期限：從債券發(fā)行日起到本金償清日止的時間；（影響期限長短因素：發(fā)行者可調配的資金規(guī)模、市場利率發(fā)展趨勢、證券市場發(fā)達程度、投資者心態(tài)；） 3.債券利率：持有人獲取的利息與面值的比率；（影響利率因素：銀行利率、發(fā)行者的資信級別、償還期限、利率計算方式、市場資金供求關系；） 4.債券價格：發(fā)行時的價格（常常脫離面值）；,三、債券種類,（一）按期限長短 短期債券：發(fā)行期限一年以內； 中期債券：發(fā)行期限15年； 長期債券：期限5年以上；,（二）按發(fā)行主體 政府債券：中央或地方政府發(fā)行；（中央政府債券又稱為國

7、庫券、公債；風險小、流動性強） 金融債券：銀行或金融機構發(fā)行的債券； 企業(yè)債券：企業(yè)發(fā)行的債券；（在我國，非公司制企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券；公司制企業(yè)發(fā)行的債券稱為公司債券）,（三）按有無抵押擔保 信用債券：無擔保債券（僅憑信用發(fā)行）和附屬信用債券（對債券發(fā)行者的資產擁有次級要求權）； 抵押債券：以抵押品為保證發(fā)行的債券； 擔保債券：由保證人擔保而發(fā)行的債券,（四）按債券是否記名 記名債券：在券面上注明姓名，在發(fā)行公司的債權人名冊上進行登記； 無記名債券：在券面上不注明姓名，在發(fā)行公司的債權人名冊上不進行登記；,（五）其他分類 可轉換債券：持有人可自由轉換為普通股的債券； 零票面利率債券：票

8、面上不標明利息，按面值折價出售，到期按面值歸還本金的債券； 浮動利率債券：利率隨基本利率變動而變動的債券；,四、債券估價,（一）發(fā)行價格的估計 （二）影響債券價格的因素,（一）發(fā)行價格的估計,1.分期付息、一次還本 2.到期一次還本付息 3.零票面利率債券 4.平息債券：利息在到期時間內平均支付的債券。 5.永久債券：沒有到期日的債券。,1.分期付息、一次還本,例：某公司發(fā)行面值為100元的5年期債券，票面利率8%，市場利率10%，每年付息一次，到期一次還本，求公司債券價值？（92.42）,2.到期一次還本付息,例：某企業(yè)發(fā)行面值1000元，票面利率8%，期限為5年，到期一次還本付息的債券，市

9、場利率10%，求債券的發(fā)行價格？（869.26）,3.零票面利率債券,面值100元，10年期，利率12%的貼現(xiàn)債券，其現(xiàn)在價值為多少？（32.197）,4.平息債券：利息在到期時間內平均支付的債券。,某公司的債券票面金額為1000元，票面利率13%，一年計息兩次，期限4年，市場利率10% ，求債券現(xiàn)在價值？（1097）,5.永久債券：沒有到期日的債券。,求年付息100元的永久債券在10%市場利率下的價值？（1000）,（二）影響債券價格的因素,1.必要報酬率 2.到期時間 3.利息支付時間長短,1.必要報酬率,例：某公司多次發(fā)行1000元面值，票面利率12%，3年期的債券，每年付息一次，計算每

10、次債券的發(fā)行價格？ （1）1994年發(fā)行債券，市場利率12%；（1000） （2）1996年發(fā)行債券，市場利率10%；（1049.7） （3）1999年發(fā)行債券，市場利率15%；（931.5）,結論,投資者必要報酬率高于票面利率，發(fā)行價格低于債券面值； 投資者必要報酬率低于票面利率，發(fā)行價格高于債券面值；,2.到期時間,例：AAA公司發(fā)行長期債券，其面值1000元，息票率為10%，期限為20年，每年付息一次，到期一次償還本金。 （1）當市場利率為10%時，計算債券價值？（1000.4） （2）當市場利率為12%時，計算債券價值？（850.9） （3）當市場利率為8%時，計算債券價值？（1196

11、.8） 例：承上例，投資者準備在AAA債券發(fā)行兩年后購買； （1）當市場利率為10%時，計算AAA債券發(fā)行兩年后的價值？（1000.1） （2）當市場利率為12%時，計算AAA債券發(fā)行兩年后的價值？（855） （3）當市場利率為8%時，計算AAA債券發(fā)行兩年后的價值？（1187.2）,結論,當必要報酬率高于票面利率時，隨著時間向到期日靠近，發(fā)行價格逐漸上升，最終等于債券面值； 當必要報酬率等于票面利率時，發(fā)行價格一直等于債券面值； 當必要報酬率低于票面利率時，隨著時間向到期日靠近，發(fā)行價格逐漸下降，最終等于債券面值；,3.利息支付時間長短,例：某公司擬發(fā)行一種面值500元，利率10%，期限5年

12、的債券。若市場利率為8%。 （1）計算到期一次還本付息方式下的發(fā)行價格；（510.75） （2）計算本金到期一次償還，利息每年末支付一次的發(fā)行價格；（540.15） （3）計算本金一次償還，利息半年支付一次的發(fā)行價格；（543.28）,第三節(jié) 普通股估價,一、普通股特點和相關概念 二、普通股種類 三、普通股的價值與價格 四、普通股估價,一、普通股特點和相關概念,（一）普通股特點 （二）普通股相關概念,（一）普通股特點,1.永久性：沒有期限，不需歸還； 2.法定性：經過國家主管部門核準發(fā)行的，具有法定性； 3.流通性：可自由轉讓、買賣，可繼承、贈送、作為抵押品； 4.收益性：股息（大小取決于公司

13、經營狀況和盈利水平）；差價； 5.風險性：股票價格、股利發(fā)放、剩余財產分配都具有不確定性； 6.參與性：擁有經營決策權、財務監(jiān)控權（股東參與經營決策的權力大小，取決于持有股份的多少）； 7. 股份的伸縮性 如：股份的分割：不改變資本總額，只增加股份總數；發(fā)生于股票價格較高情況下； 股份合并：發(fā)生于股票價格較低情況下,（二）普通股相關概念,授權股：公司章程規(guī)定的可發(fā)行股票的最大限額； 發(fā)行股：實際售出的股票； 庫藏股：公司重新購回發(fā)行在外的普通股；,二、普通股種類,（一）是否記名 記名股票指把股東姓名記在股東名冊上的股票。 特點：轉讓時必須辦理過戶手續(xù)；除所有者外，任何人不得行使股權； 不記名股

14、票指股票上不記載股東姓名的股票。轉讓不需過戶；,（二）有無面值 面值股票：股票票面上記載每股具體金額的股票；（可直接統(tǒng)計出投資者投資占企業(yè)資本的份額大?。?無面值股票：票面上不記載每股金額的股票；（只在票面上注明每股占企業(yè)全部凈資產的比例，其價值隨企業(yè)財產價值的增減而增減）,（三）按發(fā)行時間的先后 原始股：企業(yè)設立時發(fā)行的股票； 新股：企業(yè)增資時發(fā)行的股票；,（四）A股，B股，H股，N股 我國企業(yè)發(fā)行的，以人民幣標明面值，用人民幣買賣的普通股股票。 我國企業(yè)發(fā)行的，以人民幣標明面值，用外幣買賣的記名股票。 我國企業(yè)發(fā)行的，以人民幣標明面值，用外幣買賣，只能在香港證券交易所進行交易。 我國企業(yè)發(fā)

15、行的，以人民幣標明面值，在美國證券交易所上市的股票。,三、普通股的價值與價格,（一）票面價值：票面上標明的金額，主要用來反映每股在公司股本中所占份額；（目前我國股票面值每股通常為1元） （二）賬面價值：企業(yè)的凈資產減去優(yōu)先股面值再除以普通股總股數； （三）清算價值：企業(yè)清算時每股股票所代表的實際價值； （四）發(fā)行價格： （五）市場價格：股票在市場上買賣的價格；（影響因素：股息、銀行利率、市場供求狀況、企業(yè)盈利水平、企業(yè)股利政策、國家稅收政策、投資者心理）,四、普通股估價（未來現(xiàn)金流量包括股利和售價）,1 估價的一般公式,2 零增長模型：股利在預見的將來保持不變,3 持續(xù)增長模型：股利在預見的將

16、來以g的比例持續(xù)增長；,練習題：,1.某投資人持有利達公司股票100股，每股面值100元，公司要求的最低報酬率20%。預計公司的股票未來3年股利呈零增長，每期股利20元。預計從第4年起轉為正常增長，增長率10%。計算利達公司股票的價值？,前3年現(xiàn)值之和=20（P/A,20%,3）=42.13 第4年以后股利現(xiàn)值= 股票價值=127.3142.13=169.44,第四節(jié) 風險和報酬,一、風險概念 二、風險分類 三、單項資產風險和報酬率,一、風險概念,風險是實際結果偏離預期目標的不確定性；包括負面效應的不確定性（應設法規(guī)避）和正面效應的不確定性（應設法抓住機會）；,二、風險分類,（一）系統(tǒng)風險：市

17、場風險、不可分散風險，指某些影響整個經濟中所有企業(yè)的經濟指標發(fā)生變化而引起的風險；如：通貨膨脹、經濟衰退；（不能通過多樣化分散風險） （二）非系統(tǒng)風險：特有風險、可分散風險，指企業(yè)因經營管理不善造成產品質量下降、需求減少、新產品開發(fā)失敗等； 1.經營風險：由于生產經營的各種波動性而帶來的風險； 2.財務風險：由于企業(yè)負債而帶來的風險；,三、單項資產風險和報酬率,（一）單項資產期望收益率,例：某公司股票的報酬率及其概率分布情況如下：計算該公司的期望報酬率？（20%）,（二）單項資產風險的計算,1 單項資產方差計算 Var=（R1R）2P1（RnR）2Pn,2 單項資產的標準差：方差的平方根；,3 標準離差率的計算,例：承上例，求公司的方差、標準差、標準離差率？（31.62%） 解： 方差= 9.998% 標準差=31.62% 標準離差率=158.1%,練習題：,1.某公司現(xiàn)有三個投資方案可供選擇，三種不同市場狀況的預計年投資報酬率如下表： 計算各個方案的期望報酬率、標準離差、標