固定收益證券

1、固定收益證券綜合測(cè)試題一一、單項(xiàng)選擇題（每題2分，共計(jì)20分）1某8年期債券，第13年息票利率為6.5%，第45年為7%，第67年為7.5%，第8年升為8%，該債券就屬于（ ）。A 多級(jí)步高債券 B 遞延債券 C 區(qū)間債券 D 棘輪債券2.下列哪種情況，零波動(dòng)利差為零？（ ）A.如果收益率曲線為平B.對(duì)零息債券來說C.對(duì)正在流通的財(cái)政債券來說D.對(duì)任何債券來說3.在純預(yù)期理論的條件下，下凸的的收益率曲線表示：（ ）A.對(duì)長期限的債券的需求下降B.短期利率在未來被認(rèn)為可能下降C.投資者對(duì)流動(dòng)性的需求很小D.投資者有特殊的偏好4. 隨著到期日的不斷接近，債券價(jià)格會(huì)不斷（ ）面值。A.低于B.高于C

2、.接近D.與面值無關(guān)5.下面的風(fēng)險(xiǎn)衡量方法中，對(duì)可贖回債券風(fēng)險(xiǎn)的衡量最合適的是（ ）。A麥考利久期B.有效久期C.休正久期D.凸度6.如果債券嵌入了可贖回期權(quán)，那么債券的利差將如何變化？（ ）A.變大B.變小C.先變大后變小D.不變7.以下哪項(xiàng)資產(chǎn)不適合資產(chǎn)證券化？（ ）A、汽車銷售貨款 B、信用卡應(yīng)收款C、工商企業(yè)貸款 D、股權(quán)8.以下哪一種技術(shù)不屬于內(nèi)部信用增級(jí)？（ ）A、準(zhǔn)備金 B、超額抵押C、擔(dān)保 D、優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)9.假定其它因素不變，下面哪一債券具有最小的價(jià)格波動(dòng)？（ ）A、6年期，0的息票率B、6年期，9的息票率C、6年期，15的息票率D、6年期，10的息票率10某一債券的修正久

3、期為11。下列哪一陳述正確？（ ）A）如果市場收益率上升1，債券的價(jià)格會(huì)下降55元B）如果市場收益率上升1，債券的價(jià)格會(huì)上升55元C）如果市場收益率上升1，債券的價(jià)格會(huì)下降110元D）如果市場收益率上升1，債券的價(jià)格會(huì)上升110元二、問答題（第1題10分，第2題15分，共計(jì)25分）1分析通脹指數(shù)債券的優(yōu)勢(shì)及其缺陷。2簡述預(yù)期假說理論的基本命題、前提假設(shè)、以及對(duì)收益率曲線形狀的解釋。三、計(jì)算題（第1題15分，第2、3題各20分，共計(jì)55分）1. 某國債的息票率為10，當(dāng)前的成交價(jià)為1000元，到期收益率為11。給定9.46的久期與68.35的凸度。計(jì)算收益率增加2和減少2時(shí)債券價(jià)格的變化情況。2

4、. C公司在2001年1月1日發(fā)行5年期債券，面值1000元，票面利率10，于每年12月31日付息，到期時(shí)一次還本。 要求：（1）假定2001年1月1日金融市場上與該債券同類風(fēng)險(xiǎn)投資的利率是9，該債券的發(fā)行價(jià)應(yīng)定為多少?（2）假定1年后該債券的市場價(jià)格為104906元，該債券于2002年1月1日的到期收益率是多少?（3）該債券發(fā)行4年后該公司被揭露出會(huì)計(jì)賬目有欺詐嫌疑，這一不利消息使得該債券價(jià)格在2005年1月1日由開盤的101852元跌至收盤的900元。跌價(jià)后該債券的到期收益率是多少(假設(shè)能夠全部按時(shí)收回本息)?（4）該債券發(fā)行4年后該公司被揭露出會(huì)計(jì)賬目有欺詐嫌疑，假設(shè)證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)它此時(shí)

5、的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)如下：如期完全償還本息的概率是50，完全不能償還本息的概率是50。當(dāng)時(shí)金融市場的無風(fēng)險(xiǎn)收益率8，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為015，債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)是可靠的，請(qǐng)問此時(shí)該債券的價(jià)值是多少?3. 基金經(jīng)理有一筆7年后到期的負(fù)債19,487元，當(dāng)前市場利率為10%，如果他想通過持有3年期的零息債券和永久性債券的組合來對(duì)該筆負(fù)債免疫，則其組合應(yīng)當(dāng)如何投資？假定永久性債券按年付息。如果1年后利率不變，組合需要在平衡嗎？如果需要，組合的投資應(yīng)如何調(diào)整？如果1年后利率為8%，免疫組合中各債券的權(quán)重為多少？固定收益證券綜合測(cè)試題一參考答案一、單項(xiàng)選擇題（每題2分，共計(jì)20分）1A 2A 3B 4C 5

6、B 6B 7D 8C 9C 10C 二、問答題（第1題10分，第2題15分，共計(jì)25分）1. 通脹指數(shù)化債券的優(yōu)點(diǎn)：（1）保護(hù)投資者的收益免受通脹的侵蝕、促進(jìn)投資者的資產(chǎn)組合管理多樣化；（2）降低發(fā)行人的成本、促進(jìn)國債順利發(fā)行；（3）提供反通脹政策的激勵(lì)；（4）為貨幣政策決策者提供關(guān)于實(shí)際利率和通脹預(yù)期的信息。通脹指數(shù)化債券的不足：（1）由于是針對(duì)部分投資者來設(shè)計(jì)的債券，可能會(huì)因?yàn)槭袌隽鲃?dòng)性不足而增加財(cái)政部的發(fā)行成本；（2）所依據(jù)的通脹指數(shù)具有滯后性；（3）和普通債券一樣每半年的利息收入要納稅，此外通脹指數(shù)化債券的投資者還被要求每年報(bào)告因通貨膨脹上升而導(dǎo)致的本金增加。2. 預(yù)期收益理論的基本命

7、題預(yù)期假說理論提出了一個(gè)常識(shí)性的命題：長期債券的到期收益率等于長期債券到期之前人們短期利率預(yù)期的平均值。例如，如果人們預(yù)期在未來5年里，短期利率的平均值為10%，那么5年期限的債券的到期收益率為10%。如果5年后，短期利率預(yù)期上升，從而未來20年內(nèi)短期利率的平均值為11%，則20年期限的債券的到期收益率就將等于11%，從而高于5年期限債券的到期首。預(yù)期假說理論對(duì)不同期限債券到期收益率不同的原因解釋在于對(duì)未來短期利率不同的預(yù)期值。 預(yù)期假說理論的前提假設(shè)預(yù)期假說中隱含著這樣幾個(gè)前提假定：投資者對(duì)債券的期限沒有偏好，其行為取決于預(yù)期收益的變動(dòng)。如果一種債券的預(yù)期收益低于另一種債券，那么投資者將會(huì)選

8、擇購買后者。所有市場參與者都有相同的預(yù)期。在投資者的投資組合中，期限不同的債券是完全可以替代的。金融市場是完全競爭的。完全替代的債券具有相等的預(yù)期收益率。 預(yù)期假說理論對(duì)收益率曲線形狀的解釋預(yù)期假說理論解釋了收益率隨著時(shí)間的不同而變化的原因。收益率曲線向上傾斜時(shí)，短期利率預(yù)期在未來呈上升趨勢(shì)。由于長期利率水平在短期利率水平之上，未來短期利率的平均數(shù)預(yù)計(jì)會(huì)高于現(xiàn)行短期利率，這種情況只有在短期利率預(yù)計(jì)上升時(shí)才會(huì)發(fā)生。收益率曲線向下傾斜時(shí)，短期利率預(yù)期在未來呈下降趨勢(shì)。由于長期利率水平在短期利率水平之下，未來短期利率的平均數(shù)預(yù)計(jì)會(huì)低于現(xiàn)行短期利率，這種情況只有在短期利率預(yù)計(jì)下降時(shí)才會(huì)發(fā)生。當(dāng)收益率曲

9、線呈現(xiàn)水平狀況時(shí)，短期利率預(yù)期在未來保持不變。即未來短期利率的平均數(shù)等于現(xiàn)行短期利率，長期利率水平與短期利率水平相等。三、計(jì)算題（第1題15分，第2、3題各20分，共計(jì)55分）1. 收益率下降2：久期作用為9.42（0.02）0.1884 凸度作用為 68.33（0.02）21000.0273 總作用為 0.18840.02730.2175收益率上升2：久期作用為 9.42（0.02）0.1884 凸度作用為 68.330.022100=0.0273 總作用為 0.18840.0273-0.16112. (l)發(fā)行價(jià)=100*( P/A,9%,5)+1000*(P/S,9%,5)=100*3.8897+1000*0.6499=388.97十649.90=1038.87(元)(2)用9%和8%試誤法求解:V(9%)=100*(P/A,9%,4)十1000*(P/S,9%,4)=100*3.2397+1000*0.7084=1032.37(元)V(8%)=100*(P/A,8%,4)十1000*(P/S,8%,4)=100*3.3121+1000*0.7350=1066.21(元)插補(bǔ)法求解:(3)900=