智能汽車(chē)時(shí)代光環(huán)盡照adas

1、智能汽車(chē)時(shí)代，光環(huán)盡照ADAS2016年汽車(chē)行業(yè)投資策略作者：劉洋2016.1.13執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào):S0930515050002證券研究報(bào)告基本觀點(diǎn) 核心觀點(diǎn)： （1）汽車(chē)行業(yè)銷量增速整體放緩，預(yù)計(jì)未來(lái)將維持低速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。 （2）未來(lái)5年汽車(chē)智能化進(jìn)程將加速，ADAS是汽車(chē)智能化進(jìn)程中不可或缺的產(chǎn)品。 （3）ADAS即將完成導(dǎo)入期，進(jìn)入高速增長(zhǎng)期， ADAS布局正當(dāng)時(shí)。 給予行業(yè)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 推薦邏輯： 智能汽車(chē)是未來(lái)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)，而在智能 投資建議： 主業(yè)穩(wěn)定積極布局ADAS 領(lǐng)域的企業(yè)： 推薦標(biāo)的：中原內(nèi)配、星宇股份、亞太股份 建議關(guān)注：金固股份、保千里、萬(wàn)安科技、歐菲光、得潤(rùn)電子、

2、四維圖新和東風(fēng)科技。汽車(chē)的風(fēng)口之為汽車(chē)智能化不可或缺的ADAS，市場(chǎng)空間巨大， 并且其即將完成導(dǎo)入期， 進(jìn)入高速成長(zhǎng)期。因此， 我們認(rèn)為ADAS相關(guān)標(biāo)的的投資價(jià)值突顯。2產(chǎn)銷趨穩(wěn)，智能化正起風(fēng)ADAS處風(fēng)口，空間大將爆發(fā)巨頭壟斷，Mobileye樹(shù)標(biāo)桿標(biāo)的稀缺，布局A股正當(dāng)時(shí)投資建議風(fēng)險(xiǎn)提示1產(chǎn)銷趨穩(wěn)，智能化正起風(fēng)產(chǎn)銷增速放緩，政策刺激不改大趨勢(shì)圖表：我國(guó)汽車(chē)年產(chǎn)量已超過(guò)2300萬(wàn)輛圖表：我國(guó)汽車(chē)年銷量已超過(guò)2300萬(wàn)輛2,50050%2,50060%50%40%30%20%10%0%2,00040%2,0001,50030%1,5001,00020%1,00050010%500000%前月汽

3、車(chē)產(chǎn)量（萬(wàn)輛）同比我國(guó)汽車(chē)銷量(萬(wàn)輛）同比2000年2010年，銷量增速低于10%的僅有2008年金融 增速低于10%，銷量增速放緩趨勢(shì)明顯。期間。而2011年2015年中有4年產(chǎn)銷資料來(lái)源：中汽協(xié)42015201420132012201120102009200820072006200520042003112000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015前11月1產(chǎn)銷趨穩(wěn)，智能化正起風(fēng)產(chǎn)銷增速放緩，政策刺激不改大趨勢(shì)圖表：政策助力，近兩月產(chǎn)量同比提升較大圖表：政策助力，近兩月銷量同比提升較大300250200150

4、20%30025020015010050030%10%20%0%10%100500-10%0%-20%-10%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月 1月2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月2015單月產(chǎn)量（萬(wàn)輛） 同比2015單月銷量（萬(wàn)輛） 同比車(chē)輛購(gòu)置稅減半政策有效果，但不改變?cè)鏊俜啪徻厔?shì)！資料來(lái)源：中汽協(xié)5產(chǎn)銷趨穩(wěn)，智能化正起風(fēng)安全、便利、舒適，汽車(chē)智能化大勢(shì) 趨圖表：智能汽車(chē)的發(fā)展分為5個(gè)階段所1資料來(lái)源：光大證券研究所6產(chǎn)銷趨穩(wěn)，智能化正起風(fēng)巨頭引領(lǐng)，政策推動(dòng)，汽車(chē)智能化加 發(fā)展速1圖表：谷歌無(wú)人駕駛技術(shù)全球領(lǐng)先，預(yù)計(jì)2020年量產(chǎn)

5、圖表：百度無(wú)人駕駛汽車(chē)預(yù)計(jì)3年商用，5年量產(chǎn)2014年谷歌無(wú)人駕駛汽車(chē)已經(jīng)累計(jì)駕駛48萬(wàn)公里，預(yù)計(jì)2020年問(wèn)世！百度汽車(chē)預(yù)計(jì)未來(lái)3年商用，5年量產(chǎn)！資料來(lái)源： 光大證券研究所7產(chǎn)銷趨穩(wěn)，智能化正起風(fēng)巨頭引領(lǐng)，政策推動(dòng)，汽車(chē)智能化加 發(fā)展速1圖表： 中國(guó)制造2025助力汽車(chē)智能化發(fā)展頂層設(shè)計(jì)出臺(tái)，助力智能汽車(chē)發(fā)展！資料來(lái)源： 光大證券研究所8產(chǎn)銷趨穩(wěn)，智能化正起風(fēng)巨頭引領(lǐng)，政策推動(dòng)，汽車(chē)智能化加 速發(fā)展圖表：汽車(chē)智能化為未來(lái)發(fā)展的大趨勢(shì)1業(yè)內(nèi)對(duì)智能汽車(chē)的發(fā)展充滿信心，汽車(chē)智能化的趨勢(shì)正在加速實(shí)現(xiàn)！資料來(lái)源： IEEE，IHS，光大證券研究所92ADAS處風(fēng)口，空間大將爆發(fā)汽車(chē)智能化，首先是單車(chē)

6、智能化圖表：無(wú)人駕駛汽車(chē)的構(gòu)成資料來(lái)源： 光大證券研究所102ADAS處風(fēng)口，空間大將爆發(fā)汽車(chē)智能化，首先是單車(chē)智能化圖表：汽車(chē)智能化首先需要單車(chē)智能化資料來(lái)源： 光大證券研究所11ADAS處風(fēng)口，空間大將爆發(fā)感知、處理、執(zhí)行，ADAS志在單車(chē) 能化智2圖表：ADAS示意圖ADAS 通過(guò)傳感器感知環(huán)境，收集數(shù)據(jù)，進(jìn)行處理，做出預(yù)警等動(dòng)作，實(shí)現(xiàn)汽車(chē)智能化！資料來(lái)源： freescale，光大證券研究所12ADAS處風(fēng)口，空間大將爆發(fā)感知、處理、執(zhí)行，ADAS志在單車(chē) 能化智2圖表： ADAS各子系統(tǒng)工作原理及其作用資料來(lái)源： 光大證券研究所13ADAS處風(fēng)口，空間大將爆發(fā)全球市場(chǎng)ADAS滲透率較

7、低，中國(guó)提 潛力更大圖表：無(wú)論全球還是我國(guó)，ADAS滲透率仍然較低升29%6%3%0%全球中國(guó)ADAS滲透率ADAS全球滲透率不到10%，中國(guó)僅2%左右，未來(lái)提升空間巨大！資料來(lái)源： 飛思卡爾14ADAS處風(fēng)口，空間大將爆發(fā)全球市場(chǎng)ADAS滲透率較低，中國(guó)提 潛力更大圖表：ADAS滲透率逐步提升升220%16%12%8%4%0%SVCACCNVSAPPDSLDW201020112012201320142015E2016E2017E2018E2019E在汽車(chē)智能化的大趨勢(shì)下，ADAS的配置率正逐步提升！資料來(lái)源： 水清木華研究院15ADAS處風(fēng)口，空間大將爆發(fā)技術(shù)、價(jià)格和政策，推動(dòng)ADAS加速

8、展發(fā)2圖表：ADAS在高端車(chē)普及較高，技術(shù)不是問(wèn)題90%60%高端車(chē)領(lǐng)域的滲透率已經(jīng)達(dá)到10%左右， 且在國(guó)外應(yīng)用比率更高，說(shuō)明技術(shù)已經(jīng)相對(duì)成熟！30%0%50萬(wàn)以上汽車(chē)ADAS滲透率 圖表：對(duì)于價(jià)格越高的汽車(chē)，ADAS成本占比越低25%20%20%目前一套典型ADAS的價(jià)格已經(jīng)下降到約2萬(wàn)元，消費(fèi)者可接受度增強(qiáng)。預(yù)計(jì)隨著我國(guó)不少企業(yè)在研發(fā)上不斷取得突破， ADAS售價(jià)有望進(jìn)一步下行！15%10%10%7%5%5%4%2%0%1020304050100ADAS在不同價(jià)位汽車(chē)中的成本占比 資料來(lái)源： 易車(chē)網(wǎng)、光大證券研究所16ADAS處風(fēng)口，空間大將爆發(fā)技術(shù)、價(jià)格和政策，推動(dòng)ADAS加速 展發(fā)2

9、圖表：ADAS的推廣有助于提升安全性251973：safety seat belt201978：ABS151982：Airbag 1985：Front passenger Airbag101995/96：ESC, EBA, Euro NCAP 1998:ACC 2001: LDW50德國(guó)交通事故死亡率資料來(lái)源： federal statistics office, Germany（Deststis），光大證券研究所17ADAS處風(fēng)口，空間大將爆發(fā)技術(shù)、價(jià)格和政策，推動(dòng)ADAS加速2發(fā)展圖表：各國(guó)政策助力ADAS發(fā)展資料來(lái)源： 光大證券研究所18國(guó)家項(xiàng)目要求美國(guó)倒車(chē)影像2018年5月1日以后生產(chǎn)

10、的所有輕型車(chē)輛必須安裝倒車(chē)后視攝像頭。胎壓監(jiān)測(cè)2003年起，美國(guó)強(qiáng)制要求所有出廠的新車(chē)均需配置胎壓監(jiān)測(cè)。直至2006年底，只有配置胎壓監(jiān)測(cè)的汽車(chē) 才可以在高速路上行駛。后視攝像頭高速公路交通安全局（NHTSA）則要求2018年以前，所有新出廠的車(chē)輛，必須配備后視攝像頭。車(chē)身電子穩(wěn)定系統(tǒng)2012年起，所有總重量在4.5噸以下的車(chē)輛必須裝配ESP。車(chē)道偏離、碰撞檢測(cè)2011年起，汽車(chē)玻璃標(biāo)簽必須明確該車(chē)是否可以安裝車(chē)道偏離警示系統(tǒng)LDW與前部碰撞警告系統(tǒng)FCW。自動(dòng)緊急制動(dòng)美國(guó)國(guó)家公路交通安全管理局(NHTSA)對(duì)外宣布在未來(lái)將對(duì)5星碰撞安全評(píng)級(jí)做出一定更改，新規(guī)則中將會(huì)推薦增加兩款自動(dòng)緊急制動(dòng)系

11、統(tǒng)，車(chē)輛碰撞迫近制動(dòng)(CIB)和動(dòng)態(tài)制動(dòng)輔助系統(tǒng)(DBS)。歐洲盲點(diǎn)監(jiān)視Euro NCAP系統(tǒng)已針對(duì)盲點(diǎn)監(jiān)視給出星級(jí)評(píng)定。車(chē)身電子穩(wěn)定系統(tǒng)2010年起，只有將ESP作為標(biāo)配的車(chē)型才有可能獲得最高五星的安全評(píng)定。歐洲議會(huì)作出決定，2011年11月起，所有在歐盟注冊(cè)的新乘用車(chē)和商用車(chē)都必須裝配ESP。自動(dòng)緊急制動(dòng)2013年11月起全部的新開(kāi)發(fā)商用車(chē)都必須搭載自動(dòng)剎車(chē)系統(tǒng)，2015年11月起所生產(chǎn)的所有商用車(chē)必須開(kāi) 始搭載此系統(tǒng)。歐盟規(guī)定任何廠商在2014年以后生產(chǎn)的新車(chē)，未配備自動(dòng)剎車(chē)輔助系統(tǒng)的，都不能得到E-NCAP五星安全認(rèn)證。胎壓監(jiān)測(cè)2014年11月起，規(guī)定胎壓傳感器將列為標(biāo)準(zhǔn)配備。自動(dòng)緊急

12、制動(dòng)2016年起，AEB行人碰撞檢測(cè)納入評(píng)分系統(tǒng)，AEB主動(dòng)制動(dòng)測(cè)試項(xiàng)目更加嚴(yán)格。2017年起，4星級(jí)普及車(chē)輛需具備主動(dòng)安全系統(tǒng)。自動(dòng)緊急呼叫系統(tǒng)歐盟將在2018年開(kāi)始強(qiáng)制執(zhí)行，屆時(shí)在該區(qū)域內(nèi)的銷售的新車(chē)都必須加裝eCall自動(dòng)緊急呼叫系統(tǒng)。日本自動(dòng)緊急制動(dòng)日本國(guó)土交通省MLIT要求，2016年起強(qiáng)制安裝自動(dòng)緊急制動(dòng)系統(tǒng)AEB。澳大利亞自動(dòng)緊急制動(dòng)只有安裝車(chē)道偏離警示系統(tǒng)LDW與自動(dòng)緊急制動(dòng)系統(tǒng)AEB才能達(dá)到5星評(píng)級(jí)。中國(guó)防抱制動(dòng)系統(tǒng)2014年12月1號(hào)工信部和公安部發(fā)表公告，從2015年7月1號(hào)開(kāi)始，小微型面包車(chē)應(yīng)標(biāo)配裝防抱制動(dòng)系統(tǒng)。電子穩(wěn)定控制系統(tǒng)雖然ESC還沒(méi)有立法，但是ESC從2012

13、年開(kāi)始在60分的總分里面，已經(jīng)有1分加分項(xiàng)，2015年開(kāi)始對(duì)前 排乘員側(cè)安全帶提醒裝置、側(cè)氣簾（及側(cè)氣囊）、電子穩(wěn)定控制系統(tǒng)（ESC）分別有1分的加分。ADAS處風(fēng)口，空間大將爆發(fā)廠商加速研發(fā)配套ADAS，未來(lái)5年CAGR約30%3圖表：主機(jī)廠加快裝載ADAS資料來(lái)源： 光大證券研究所19ADAS處風(fēng)口，空間大將爆發(fā)廠商加速研發(fā)配套ADAS，未來(lái)5年CAGR約30%2圖表：全球ADAS市場(chǎng)規(guī)模未來(lái)5年CAGR達(dá)30%圖表：中國(guó)ADAS市場(chǎng)規(guī)模未來(lái)5年CAGR達(dá)35%4507036056270421802890140020142015E2016E2017E2018E2019E2020E20142

14、015E2016E2017E2018E2019E2020E全球ADAS規(guī)模（億美元） 中國(guó)ADAS規(guī)模（億美元） 據(jù)德勤預(yù)測(cè)，全球ADAS市場(chǎng)規(guī)模到2020年有望達(dá)到400億美元。根據(jù)IMS咨詢預(yù)測(cè)，中國(guó)ADAS市 場(chǎng)規(guī)模2020年有望達(dá)到61億美元。資料來(lái)源： 德勤，IMS，光大證券研究所20CAGR35%CAGR30%巨頭壟斷，Mobileye樹(shù)標(biāo)桿國(guó)際巨頭形成壟斷，國(guó)內(nèi)企業(yè)積極突 圍3圖表：乘用車(chē)ADAS競(jìng)爭(zhēng)格局圖表：乘用車(chē)ADAS競(jìng)爭(zhēng)格局40%60%威伯科、大陸、博世累計(jì)份額 其他全球ADAS市場(chǎng)基本被全球領(lǐng)先的汽車(chē)零部件廠商所壟斷！資料來(lái)源：水清木華研究中心21巨頭壟斷，Mobile

15、ye樹(shù)標(biāo)桿Mobileye獲資本市場(chǎng)高度認(rèn)可，樹(shù) 立標(biāo)桿3圖表：Mobileye C2的系統(tǒng)組件圖表：Mobileye 560的系統(tǒng)組件Mobileye是機(jī)器視覺(jué)技術(shù)領(lǐng)域的龍頭，全球市場(chǎng)份額超過(guò)80%！資料來(lái)源： 公司官網(wǎng)22巨頭壟斷，Mobileye樹(shù)標(biāo)桿Mobileye獲資本市場(chǎng)高度認(rèn)可，樹(shù) 立標(biāo)桿3圖表：公司2012-2014年?duì)I業(yè)收入3年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)96%圖表： Mobileye毛利率超70%，盈利能力強(qiáng)1.8120%1.590%1.20.960%0.630%0.300%20112012201320142015Q3營(yíng)業(yè)收入（億元）同比資料來(lái)源： wind、光大證券研究所23巨頭壟斷，M

16、obileye樹(shù)標(biāo)桿Mobileye獲資本市場(chǎng)高度認(rèn)可，樹(shù) 立標(biāo)桿圖表： Mobileye具有較高的估值3160801206080404020006/30/20157/31/20158/31/20159/30/201510/31/201511/30/201512/31/2015市值（億美元）市銷率TTM(右軸）資料來(lái)源： bloomberg244標(biāo)的稀缺，布局A股正當(dāng)時(shí)圖表：眾多A股上市公司布局ADAS領(lǐng)域資料來(lái)源： 光大證券研究所25公司名稱主業(yè)參控ADAS企業(yè)額（萬(wàn)元股權(quán)比例產(chǎn)品配套客戶中原內(nèi)配氣缸套靈動(dòng)飛揚(yáng)383415.34%Birdview（三維鳥(niǎo)瞰行車(chē)輔助系統(tǒng)）、 LDWS（車(chē)道偏離

17、預(yù)警系統(tǒng)）、 BSD（盲點(diǎn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)）、 FCW（前方碰撞預(yù)警系統(tǒng)）。東方神龍、雪鐵 龍、標(biāo)致、江淮 等各大品牌汽車(chē)。星宇股份車(chē)燈自主自適應(yīng)前照燈系統(tǒng)（AFS）。廣汽集團(tuán)亞太股份制動(dòng)系統(tǒng)前向啟創(chuàng)290020%車(chē)道偏離預(yù)警系統(tǒng)LDWS、前車(chē)避撞預(yù)警系統(tǒng)FCWS、疲勞駕駛檢測(cè)系統(tǒng)FDDS、行人檢測(cè)報(bào)警系統(tǒng)PDWS、限速標(biāo)志識(shí)別系統(tǒng)SLSR、全景鳥(niǎo)瞰泊車(chē)輔助系統(tǒng)EPAS、自動(dòng)檢測(cè)系統(tǒng)Auto Light、 前車(chē)啟步提醒Stop-Go、夜視輔助系統(tǒng)Night Vision。北汽、眾泰金固股份鋼制車(chē)輪蘇州智華400020%基于攝像頭的全景泊車(chē)系統(tǒng)、車(chē)道偏離報(bào)警及車(chē)道保持輔助系統(tǒng)等等。東風(fēng)日產(chǎn)，廣汽， 長(zhǎng)安

18、，宇通，金 龍等保千里高端電子視像自主電子視像產(chǎn)品、主導(dǎo)安全系統(tǒng)。未知?dú)W菲光觸摸屏卓影科技150020%前后雙ADAS，360 度全景高清視頻記錄產(chǎn)品，其核心競(jìng)爭(zhēng)力在于芯片及圖像算法的積累，以行車(chē)記錄儀為載體。未知得潤(rùn)電子電子連接器Meta568260%汽車(chē)功率控制、安全和告警傳感器和控制單元、車(chē)聯(lián)網(wǎng)模塊。寶馬、奔馳、大眾集團(tuán)菲亞特集團(tuán)、標(biāo)致雪鐵龍集團(tuán)四維圖新電子導(dǎo)航地圖自主支持ADAS功能的高精度地圖數(shù)據(jù)。融合到車(chē)聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)重，主要客戶大眾、寶馬、奧迪、豐田、長(zhǎng)城東風(fēng)科技內(nèi)飾件、壓鑄件上海偉世通汽車(chē)電子系統(tǒng)有限公司40%HUD（抬頭顯示）。PSA 、上海通用、東風(fēng)本田等5投資建議中原內(nèi)配：入股

19、靈動(dòng)飛揚(yáng)，布局智能駕駛領(lǐng)域推薦邏輯：1、氣缸套龍頭，通過(guò)擴(kuò)大乘用車(chē)氣缸套市場(chǎng)份額穩(wěn)定主業(yè)。2、3800萬(wàn)元入股ADAS技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)靈動(dòng)飛揚(yáng)。3、公司轉(zhuǎn)型的決心大，圍繞新能源、智能制造、高端裝備制造、汽車(chē)后市場(chǎng)等高新技術(shù)領(lǐng)域和新興行業(yè)，擇 機(jī)延伸產(chǎn)業(yè)鏈。預(yù)計(jì)1517年EPS分別為0.35元、0.40元、0.46元，目標(biāo)價(jià)18元，對(duì)應(yīng)2016年28倍PE，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)銷量大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)，公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。1表：中原內(nèi)配業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值指標(biāo)圖：中原內(nèi)配股價(jià)表現(xiàn)(一年)250%營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）1,1101,0841,0951,1821,312183%營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率8.48

20、%-2.30%1.00%8.00%11.00%凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）162181207237271115%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率13.49%11.57%14.38%14.59%14.22%48%EPS（元）0.280.310.350.400.46ROE（歸屬母公司)（攤-20%9.24%9.58%10.10% 10.66%11.17%?。?1-1504-1507-1510-154742373228P/E中原內(nèi)配滬深30044433P/B26指標(biāo)201320142015E2016E2017E5投資建議星宇股份：內(nèi)資汽車(chē)照明龍頭，AFS布局穩(wěn)步推行推薦邏輯：1、車(chē)燈龍頭，20112014年?duì)I收、凈利CAGR高達(dá)2

21、2%、17%，產(chǎn)能釋放，高增長(zhǎng)可持續(xù)。2、擬 7億元投向汽車(chē)電子和照明研發(fā)中心，布局智能駕駛，AFS放量亦值得期待。3、員工持股完成，激勵(lì)機(jī)制完善，看好后續(xù)發(fā)展。預(yù)計(jì)1517年EPS分別為1.29元、1.51元、1.84元，目標(biāo)價(jià)48元，對(duì)應(yīng)2016年32倍PE，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)產(chǎn)銷量增速下滑；AFS項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。2表：星宇股份業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值指標(biāo)圖：星宇股份股價(jià)表現(xiàn)(一年)220%營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）1,6322,0162,4833,0713,864160%營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率23.83%23.51%23.16%23.70%25.81%凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）21827330936344210

22、0%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率15.38%25.20%13.14%17.67%21.66%40%EPS（元）0.911.141.291.511.84ROE（歸屬母公司)（攤-20%11.53% 13.73% 14.64% 16.21% 18.33% 薄）01-1504-1507-1510-153830272319P/E星宇股份滬深300P/B4444327指標(biāo)201320142015E2016E2017E5投資建議亞太股份：制動(dòng)系統(tǒng)龍頭，搭建智能駕駛生態(tài)圈推薦邏輯：1、參股前向啟創(chuàng)、鈦馬信息，戰(zhàn)略布局汽車(chē)智能化、車(chē)聯(lián)網(wǎng)。2、汽車(chē)智能化離不開(kāi)制動(dòng)智能化，作為制動(dòng)龍頭有其優(yōu)勢(shì)。3、參股Elaphe，加速布局新能

23、源汽車(chē)。預(yù)計(jì)1517年EPS分別為0.26元、0.30元、0.34元，目標(biāo)價(jià)23元，“增持 ”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)產(chǎn)銷不及預(yù)期；智能駕駛等新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。3表：亞太股份業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值指標(biāo)圖：亞太股份股價(jià)表現(xiàn)(一年)350%營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）2,7193,2793,0823,5444,253258%營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率29.00%20.61%-6.00%15.00%20.00%凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）137176191224247165%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率61.08%28.11%8.93%17.01%10.58%73%EPS（元）60.300.34ROE（歸屬母公司)（攤11.33%7.0

24、8%7.26%7.97%8.23%-20% ?。?1-1504-1507-1510-1511147806862P/E亞太股份滬深300P/B13665528指標(biāo)201320142015E2016E2017E6風(fēng)險(xiǎn)提示（1） 汽車(chē)智能化進(jìn)展不及預(yù)期存在技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期，影響汽車(chē)智能化進(jìn)展的風(fēng)險(xiǎn)。（2） ADAS滲透率提升不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)ADAS 相對(duì)大眾而言，認(rèn)知還不夠，存在認(rèn)可度提升不及預(yù)期，從而影響ADAS滲透率提升不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。29謝謝觀看!THANK YOU!光大證券汽車(chē)研究團(tuán)隊(duì)聯(lián)系人：梁美美分析師：劉洋執(zhí)業(yè)證書(shū)： S0930515050002電子郵件：liuyang82ebscn.co

25、m聯(lián)系電話：子郵件：聯(lián)系電話：析師聲明負(fù)責(zé)準(zhǔn)備本報(bào)告以及撰寫(xiě)本報(bào)告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報(bào)告中關(guān)于任何發(fā)行商或證券所發(fā)表的觀點(diǎn)均如實(shí)反映分析人員的個(gè)人觀點(diǎn)。負(fù)責(zé)準(zhǔn)備本報(bào)告的分析師獲取報(bào)酬的評(píng)判因素包括研究的質(zhì)量和準(zhǔn)確性、客戶的反饋、競(jìng)爭(zhēng)性因素以及光大證券股份有限公司的整體收益。所有研究分析師或工作人員保證他們報(bào)酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中具體的推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)有直接或間接的聯(lián)系。行業(yè)及公司評(píng)級(jí)體系(市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)為滬深300指數(shù))買(mǎi)入未來(lái)6-12個(gè)月的投資收益率領(lǐng)先市場(chǎng)基準(zhǔn)

26、指數(shù)15%以上； 增持未來(lái)6-12個(gè)月的投資收益率領(lǐng)先市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)5%至15%；中性未來(lái)6-12個(gè)月的投資收益率與市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的變動(dòng)幅度相差-5%至5%； 減持未來(lái)6-12個(gè)月的投資收益率落后市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)5%至15%；賣(mài)出未來(lái)6-12個(gè)月的投資收益率落后市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)15%以上；無(wú)評(píng)級(jí)因無(wú)法獲取必要的資料，或者公司面臨無(wú)法預(yù)見(jiàn)結(jié)果的重大不確定性給出明確的投資評(píng)級(jí)。，或者其他原因，致使無(wú)法31特別聲明光大證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）創(chuàng)建于1996年，系由中國(guó)光大（集團(tuán)）總公司投資控股的全國(guó)性綜合類股份制證券公司，是中國(guó)批準(zhǔn)的首批三家創(chuàng)新試點(diǎn)公司之一。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)許可證編號(hào)：z22831000。公司經(jīng)營(yíng)范圍：證券經(jīng)紀(jì)；證券投資咨詢