《企業(yè)負債經(jīng)營初探》word版.docVIP

DOC格式論文，方便您的復制修改刪減企業(yè)負債經(jīng)營初探（作者:_單位: _郵碼: _） 摘要：負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)通過負債提高經(jīng)濟效益的一種經(jīng)營方式。適當?shù)呢搨?jīng)營可以使權(quán)益資金和債務資金所有者都獲得益處，實現(xiàn)雙贏，而其產(chǎn)生雙贏的機制在于提高債務資金利潤率。舉債融資必須要有較高的資金利潤率，要注重自身的積累，并突出風險的防范。當前形勢下，有實力的企業(yè)更應抓住時機合理使用債務資金。 關鍵詞：負債經(jīng)營；作用機制；資金利潤率 一、負債經(jīng)營 企業(yè)資金主要有兩種來源，一是權(quán)益資金，或者叫作自有資金，是通過發(fā)行股票、自身盈利累積等形成的，這是企業(yè)資金的基本部分。二是債務資金，通過銀行貸款、發(fā)行債券、商業(yè)信用等方式取得的資金。不同來源的資金，其持有人的權(quán)利義務并不相同。前者沒有固定的收益，但具有企業(yè)的經(jīng)營控制權(quán)，他們承擔企業(yè)經(jīng)營中遇到的各種風險，也能取得較高的回報率。后者沒有經(jīng)營權(quán)，不必為企業(yè)殫精竭慮苦心經(jīng)營，仍能定期收到固定的利息，既不承擔經(jīng)營中的任何風險，也不分享額外的利潤。 企業(yè)通過負債方式來增加資金規(guī)模，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益，稱為負債經(jīng)營。負債經(jīng)營中的“負債”，是指為擴大競爭力、提高經(jīng)濟效益，而有償取得的債務資金，因此，只有流動負債中的短期借款、短期債券和各種長期負債項目才是負債經(jīng)營范疇的負債項目。 二、負債經(jīng)營可使不同來源的資金實現(xiàn)雙贏 （一）資金利潤率是企業(yè)優(yōu)劣勢的重要指標 隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，越來越多的企業(yè)進入市場參與競爭，競爭涉及面也越來越廣泛。企業(yè)只有憑借先進的科學技術力量，完善的經(jīng)營管理制度，才能在市場中占得優(yōu)勢，盈得較高的利潤，創(chuàng)造更多的財富。盈利能力的大小取決于資金利潤率，資金利潤率高，易于企業(yè)生存與發(fā)展。以盈利能力不同的甲、乙兩企業(yè)為例說明（見表1）。 資金總額代表著企業(yè)的實力與規(guī)模，資金利潤率代表著企業(yè)的經(jīng)營能力，兩者決定了企業(yè)利潤水平。從表1可知，甲企業(yè)擁有資金F甲為3000萬元，資金利潤率R甲為12%，其息稅前利潤F甲R甲為360萬元，是優(yōu)勢企業(yè)。乙企業(yè)擁有資金F乙為2000萬元，資金利潤率R乙為6%，息稅前利潤F乙R乙為120萬元，是劣勢企業(yè)?？梢娰Y金利潤率是企業(yè)優(yōu)劣勢的重要指標，一個企業(yè)要立足于市場，就必須不斷提高自身的資金利潤率和營業(yè)資金總額。 （二）各種不同資金都可能遇到困境 優(yōu)勢企業(yè)資金利潤率高，抵御風險能力強，是具有潛力的企業(yè)。但是如果這時該企業(yè)盈余積累不足或擴大募股遇到困難，自有資本無法提供足夠資金讓企業(yè)擴大經(jīng)營規(guī)模，那么盡管具有潛力，也無從獲得更大發(fā)展。另外，有些資金持有人，缺乏經(jīng)營企業(yè)的能力，資金利潤率低，盈利能力差，抵御風險能力弱。他們難以獨立創(chuàng)辦企業(yè)，又缺乏其他投資渠道，但還持有一定量的資金，資金這一寶貴的資源在他們手中無從發(fā)揮更大作用。在我國有為數(shù)眾多的社會閑散資金，卻沒有充分投資于市場有效地加以利用?？梢妰?yōu)勢企業(yè)、閑散資金持有人都有各自不同的困境，要找到滿足各方不同要求，使各方都能脫困的途徑，企業(yè)的負債經(jīng)營可算是一個可供參考的模式。 （三）適當?shù)呢搨?jīng)營可為不同資金帶來雙贏局面 假如乙企業(yè)業(yè)主預計到獨立經(jīng)營盡管做出很大努力，依然只能獲取較低的收益，不如放棄經(jīng)營而將資金轉(zhuǎn)入甲企業(yè)，成為甲企業(yè)債務資金，同時要求其利息率不能低于其獨立經(jīng)營的利潤率的6%。其結(jié)果如表2所示： 乙企業(yè)業(yè)主此時依然可以按6%的利息率獲得每年120萬元的利息收益，更重要的是乙企業(yè)業(yè)主不用費盡苦心參與企業(yè)經(jīng)營，不必承擔各項經(jīng)營風險，無論甲企業(yè)經(jīng)營狀況好壞都可收回利息，把投資的風險降到了最低。甲企業(yè)吸收了債務資金后，資金總量達到5000萬元，如果依然保持著12%的盈利水平，便可以實現(xiàn)息稅前利潤600萬元，償還乙企業(yè)利息120萬元之后，稅前利潤仍有480萬元，高于負債經(jīng)營之前的360萬元。 負債經(jīng)營使甲企業(yè)獲得了更多的利潤，使乙企業(yè)降低了風險，可見通過企業(yè)的負債經(jīng)營做到了優(yōu)勢互補，實現(xiàn)了雙嬴。實際上在負債經(jīng)營中獲益的不僅是債務的借貸雙方，國家稅收也會隨著企業(yè)盈利的增多水漲船高，整個社會平均投資收益率得到提高，還吸引了無力獨立投資經(jīng)營企業(yè)的閑置資金，利于促進經(jīng)濟的發(fā)展，給國民經(jīng)濟輸入活力?？梢哉f適當?shù)呢搨?jīng)營帶來多贏局面。 三、負債經(jīng)營的作用機制在于提高債務資金利潤率 比較表1和表2的數(shù)據(jù)可知，同樣的5000萬元資金，甲乙企業(yè)各自無債經(jīng)營時共獲息稅前利潤=F甲R甲+F乙R乙300012%20006%480萬元。當甲企業(yè)負債經(jīng)營后，吸收了乙企業(yè)的資金，在充分發(fā)揮潛力后，如果保持甲企業(yè)原先的收益率12%，息稅前利潤為（F甲+R乙）R甲500012%600萬元，負債經(jīng)營比甲乙企業(yè)各自無債經(jīng)營增加120萬元息稅前利潤。具體來看，乙企業(yè)業(yè)主在較低風險下仍維持原有收益120萬元，甲企業(yè)支付利息后的稅前利潤為（F甲+F乙）R甲-F乙R乙=F甲R甲+F乙（R甲-R乙），即600-120480萬元，其中F甲R甲為甲企業(yè)原有的收益，F(xiàn)乙（R甲-R乙）則為負債經(jīng)營后甲企業(yè)將債務資金投資收益率由6%提高到12%而增加的收益，即2000（12%6%）=120萬元。可見不考慮所得稅額的情況下：負債經(jīng)營的效果權(quán)益資金保持原有收益水平債務資金收益率提高。 負債經(jīng)營之前，有的資金使用者憑借經(jīng)營優(yōu)勢能實現(xiàn)較高的資金利潤率，如R甲；有的資金使用者則只有較低的資金利潤率，如R乙。資金利潤率高的企業(yè)負債經(jīng)營后，在保持原有權(quán)益資金的資金利潤率的同時提高了借入的那部分債務資金的資金利潤率，將資金利潤率都提高到R甲，這就是負債經(jīng)營的作用所在。 四、舉債融資必須注意的事項 （一）負債經(jīng)營企業(yè)必須具備較高的資金利潤率 負債經(jīng)營可以帶來雙贏乃至多贏的效果，然而并不是所有的企業(yè)都可以進行負債經(jīng)營。負債經(jīng)營不是無往而不利的，而是有條件的，具備較高的資金利潤率是負債經(jīng)營的基本前提。 舉借債務的企業(yè)，必須使盈利能完全補償借入資金的成本，就要求企業(yè)必須保持一定的資金利潤率。當企業(yè)資金利潤率高于借入資金利息率（即R甲R乙）時，利潤支付了固定利息之后剩余的收益全歸股東所有，負債增加了權(quán)益資本的收益率，產(chǎn)生財務杠桿的正面作用。否則，資金利潤率低于債務資金利息率時（即R甲R乙），利潤不足以彌補利息，而不得不減少權(quán)益資本來償債，使權(quán)益資本受到損失，負債越多企業(yè)所受損失越大。 因此，負債經(jīng)營的企業(yè)不但要保持權(quán)益資金原有的資金利潤率，不因營業(yè)規(guī)模擴大而力不從心，使投資效益下降，而是要力求提高融入的債務資金的利潤率，使之接近并最終達到負債企業(yè)的高盈利水平。任何時候都不能放松本企業(yè)自身競爭能力的提高和資金利潤率的提高，具有較高盈利水平才能使用負債經(jīng)營的融資策略。 （二）舉債經(jīng)營與自身積累并重 留存收益也是企業(yè)資金的重要來源。企業(yè)在負債經(jīng)營的同時，加強企業(yè)自身積累十分必要。梅耶斯提出的等級籌資理論指出，最優(yōu)先的資金來源是企業(yè)自身的盈余積累，當企業(yè)做出投資決策時，首先應考慮運用內(nèi)部資金，其次是債務資金，再次是發(fā)行股票。2002年世界主要企業(yè)債務資金比例高達75%，到2005年和2006年一度降為48%，其原因就是企業(yè)進行改革，充分利用內(nèi)部積累，減少負債依賴。另外，如果僅僅依靠外部籌資而缺乏積累，很可能在急需資金時無法及時從外界籌措到足夠的資金，而使得一些有利的投資機會白白坐失，給企業(yè)發(fā)展帶來不利后果。企業(yè)應當在利用債務資金的同時做好自身的盈余積累，做到積累與負債相結(jié)合。 （三）負債經(jīng)營要突出風險防范 債務帶來的財務風險是毋庸置疑的，負債不但要按期償還固定利息，到期還要歸還本金。一旦經(jīng)營過程發(fā)生中斷、阻塞、資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難不能按時償債，必然引起財務危機，甚至會導致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。因此，必須樹立風險意識，從多方面加以防范。 債務資金籌集應做到適度，不可濫用負債經(jīng)營。所謂適度就是以需求為依據(jù)，按需舉債，量力而行，舉債過多或過早都會使資金閑置，增加利息負擔，造成浪費，舉債不足或延遲又會影響企業(yè)經(jīng)營，坐失良機。借入資金的期限必須合理安排，保持長短期債務比例適當，避免債務到期日還債壓力過大。資金來源也應依借款數(shù)量、時間長短、利率大小等等，分別選擇不同渠道的借款。此外還要保持資產(chǎn)的流動性，以便隨時變現(xiàn)，償還債務，企業(yè)資產(chǎn)越容易變現(xiàn)，抵御風險的能力就越強。 五、當前經(jīng)濟形勢，適于負債經(jīng)營 我國企業(yè)一直以來具有明顯的股票籌資偏好，對股票籌資十分熱情，然而從目前的經(jīng)濟形勢來看，債務資金是優(yōu)良的資金來源。 自從2007年下半年以來，我國股市持續(xù)走低，股價大幅度下跌，對企業(yè)股權(quán)資金的籌集非常不利。對于想要通過發(fā)行股票籌集資金的準備上市的企業(yè)以及希望通過配股和增發(fā)股票融資的企業(yè)，低廉的股價使他們到證券市場上“圈錢”的希望落空，要通過發(fā)行股票籌集資金十分困難。2008年8月23日參考消息轉(zhuǎn)發(fā)“日本經(jīng)濟新聞”的報道“世界大企業(yè)日益依賴負債經(jīng)營”。報道稱，瑞士銀行最近對世界1000家主要上市企業(yè)的財務數(shù)據(jù)進行了匯總，發(fā)現(xiàn)2007年這些企業(yè)實際借款余額比2006年增加了16%，借款資本比率達到了51%，創(chuàng)下過去3年來新高，2008年企業(yè)負債也呈增加勢頭。其原因正是擴張的經(jīng)濟形式下，企業(yè)大型并購，而世界性股市下跌使得企業(yè)籌資困難，導致世界主要企業(yè)對借款依賴程度不斷增加。 在當前經(jīng)濟呈現(xiàn)通貨膨脹的形勢下，企業(yè)負債經(jīng)營十分有利。因為在通貨膨脹環(huán)境中，貨幣貶值、物價上漲，而負債的償還仍然以賬面價值為標準，企業(yè)償還資金的實際價值必然低于其所借入款項的真實價值。債務人可以將貨幣貶值的風險轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人身上。 目前我國居民儲蓄率之高雄踞全球榜首，最近公布的我國2008年前3季度各銀行存款余額達45.5萬億元，約折合6.67萬億美元，為同期貸款余額的1.53倍，龐大的存款閑置于銀行。廣大的儲蓄戶既沒有獨立經(jīng)營企業(yè)的能力，又不愿承擔股票等其他投資的風險，利息不太高但較為安全的債權(quán)投資是他們較為容易接受的。因此通過發(fā)展企業(yè)債券等直接融資渠道，吸引社會閑散資金投入企業(yè)進行負債經(jīng)營是可行的。有實力的企業(yè)應重視、探索并充分利用負債經(jīng)營這一渠道。 六、小結(jié) 總之，適當?shù)呢搨?jīng)營能夠使權(quán)益資金和債務資金達到雙贏，但舉債融資必須具備較高水平的資金利潤率，并加強風險防范，不能盲目舉債，濫用負債經(jīng)營。