財政研究論文-政府風險投資的功能定位和運作思路.doc

財政研究論文-政府風險投資的功能定位和運作思路內容提要：風險投資是促進科技成果轉化，培育高新技術企業(yè)，為國民經濟增長提供重要源泉的生力軍和催化劑。推動風險投資的發(fā)展已經成為許多國家促進中小企業(yè)技術創(chuàng)新和高新技術產業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略選擇。本文在回顧中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展歷程、分析創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展特點的基礎上，提出了利用政府資金參與風險投資的總體運作思路和可能的投資方式。關鍵詞：風險投資政府功能運作思路風險投資（VentureCapital），在我國也被稱作創(chuàng)業(yè)投資，是指通過向不成熟的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權資本，并為其提供管理和經營服務，期望在企業(yè)發(fā)展到相對成熟后，通過股權轉讓收取高額中長期收益的投資行為。美國等國家的經驗表明，風險投資是促進科技成果轉化，培育高新技術企業(yè)，從而為國民經濟增長提供重要源泉的生力軍和催化劑。因此，推動風險投資的發(fā)展已經成為許多國家促進中小企業(yè)技術創(chuàng)新和高新技術產業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略選擇。近年來，各國政府也采取了多種有效措施，包括通過設立政府的投資基金/計劃，扶持本國的風險投資。在我國向市場經濟的轉軌過程中，如何充分發(fā)揮政府在風險投資中的作用，已經引起了廣泛的關注。一、我國風險投資發(fā)展現狀和特點（一）我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的歷史回顧風險投資在我國的發(fā)展，大致可分為三個階段。第一階段為20世紀80年代中期到90年代初期。在這一時期，風險投資在我國尚處于萌芽狀態(tài)，風險投資的概念也是隨著對高新技術發(fā)展產業(yè)發(fā)展的研究而引進的。1984年，國家科委（即科技部前身）針對我國發(fā)展高新技術產業(yè)的問題進行了專題研究，并在“新技術革命與我國的對策”報告中首次提出了“建立創(chuàng)業(yè)投資機制、促進高新技術產業(yè)發(fā)展”的建議。1985年，專家們的研究成果被吸納到當年3月出臺的中共中央、國務院關于科學技術體制改革的決定中，該文件指出“對于變化迅速、風險較大的高技術開發(fā)工作，可以設立創(chuàng)業(yè)投資給以支持”。這是我國政府文件中首次提出創(chuàng)業(yè)投資的概念。第二階段為90年代初到90年代末。這一時期內，我國創(chuàng)業(yè)投資機構的主體為具有政府背景的科技投資公司。地方政府（大部分是省級）科技主管部門先后成立了20多家科技投資公司，資金來源主要是地方的科技經費，投資對象主要為高新技術企業(yè)，投資方式主要包括擔保、債權（貸款）、股權等，相應的回報方式也包括了手續(xù)費、利息、分紅、股權轉讓或回購等。這些科技投資公司的設立不僅改變了政府科技經費使用的單一模式，而且在很大程度上探索和推動了我國整個創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)的發(fā)展。1996年，人大常委會通過并批準實施了中華人民共和國促進科技成果轉化法，在其第三章第二十四條中明確規(guī)定：“國家鼓勵設立科技成果轉化基金或者風險基金，其資金來源由國家、地方、企業(yè)、事業(yè)單位以及其他組織或者個人提供，用于支持高投入、高風險、高產出的科技成果的轉化，加速重大科技成果的產業(yè)化。”這是我國首次將創(chuàng)業(yè)投資這一概念納入法律條款。第三階段始于90年代末。1998年3月，民建中央在第五屆政協(xié)第一次會議上提出了建立我國創(chuàng)業(yè)投資體系的提案，即一號提案。為創(chuàng)業(yè)投資的起步和發(fā)展，營造了良好的氛圍。此后，我國的創(chuàng)業(yè)投資形成了一股新的熱潮，一大批創(chuàng)業(yè)投資機構紛紛涌現出來。（二）我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的現狀和進展1999年以后，我國創(chuàng)業(yè)投資有了較快發(fā)展。一項2001年10月完成的調查表明，目前我國從事創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務的各類投資機構已經達到了250家左右，管理的創(chuàng)業(yè)資本約為400億元左右，其中政府資金所占比重約為34%.盡管我國的創(chuàng)業(yè)投資尚處于起步階段，資金來源還十分有限，但創(chuàng)業(yè)投資對高新技術產業(yè)發(fā)展的推動作用已初現端倪。調查顯示，目前我國創(chuàng)業(yè)投資機構的主要投資對象是高新技術企業(yè)，投資領域主要集中于電子信息（41%）、生物醫(yī)藥（17%）、光機電一體化（6%）、新材料（8%）等快速發(fā)展領域。目前我國創(chuàng)業(yè)投資機構主要有以下五種類型：（1）國有獨資的創(chuàng)業(yè)投資機構。這類機構的資金基本上由地方財政直接提供或經由國有獨資公司安排。1999年以前由政府出資成立的機構，基本采取這種模式。在此次調查中，這類機構約占19%.（2）國有參股的創(chuàng)業(yè)投資機構。1999年以后成立的有政府背景的機構，絕大多數采取的是這種方式。在此次調查中，這類機構約占20%.（3）內資企業(yè)設立的創(chuàng)業(yè)投資機構。這類機構的資金不含地方財政或國有獨資公司提供的資金，1999年以后這類機構正在迅速壯大，正逐步成為行業(yè)中的主流。內資企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資機構在當年全部機構中所占比重正日趨增加。在此次調查中，這類機構約占34%.（4）外資設立的投資機構。在此次調查中，在已經反饋信息的機構中，有外資背景的創(chuàng)業(yè)投資機構約占10%.（5）其他創(chuàng)業(yè)投資機構。（三）目前我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展面臨的主要問題1.缺乏對創(chuàng)業(yè)投資內涵的認識，有創(chuàng)業(yè)投資之名，無創(chuàng)業(yè)投資之實。創(chuàng)業(yè)投資與一般投資行為的區(qū)別就在于它除了提供資金支持以外，還能夠提供一般金融資本所不具有的企業(yè)管理、人才、市場及后續(xù)融資等方面的附加值服務，使投資對象得以迅速、健康的發(fā)展。而目前我國的一些創(chuàng)業(yè)投資機構由于各種主觀和客觀的原因，實際上尚屬于傳統(tǒng)的投資公司形態(tài)，并沒有能夠為投資對象提供具有創(chuàng)業(yè)投資特點的這樣一種投資。2.創(chuàng)業(yè)投資人才嚴重短缺，創(chuàng)業(yè)投資家和職業(yè)經理人隊伍尚未形成。創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)實際上是一項人的事業(yè)，沒有具有專業(yè)知識和實踐經驗的的人才，創(chuàng)業(yè)投資的各個環(huán)節(jié)都難以順利進行。一名合格的創(chuàng)業(yè)投資家不僅應當具有一定的技術背景，而且還應具有金融和管理知識，更重要的是要具有創(chuàng)業(yè)或企業(yè)管理的親身經歷和創(chuàng)業(yè)投資基本過程的實際經驗。而目前在我國掌握創(chuàng)業(yè)投資技巧的管理人才還較為稀缺。另一方面，職業(yè)經理人的缺乏，也是影響我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的一個人才因素。一個優(yōu)秀的職業(yè)經理人，不僅可以幫助一個創(chuàng)業(yè)企業(yè)盡快提升其管理水平，而且往往可以成為創(chuàng)業(yè)者與投資者之間進行有效溝通的橋梁和紐帶，促進投資協(xié)議的達成并增強投資者對投資企業(yè)實現投資目標的信心。3.創(chuàng)業(yè)者或技術持有者與創(chuàng)業(yè)投資家之間價值取向的錯位，形成缺錢與缺項目并存的現象。由于大部分的創(chuàng)業(yè)者是科技人員出身，往往只強調技術本身的先進性，缺乏對市場的了解和認識，因此對自己的企業(yè)或技術評價過高；還有的創(chuàng)業(yè)者把企業(yè)視為個人的私有財產，急功近利，貪戀對企業(yè)的絕對控制權。而創(chuàng)業(yè)投資家看中的不僅僅是技術，更重要的是企業(yè)的管理水平、市場前景、持續(xù)創(chuàng)新能力和潛在的成長性，這就造成了投融資雙方對企業(yè)價值定位的分歧，增加了談判的難度，延緩了投資進程，甚至貽誤了一些投資機會。4.法律和資本市場不健全，創(chuàng)業(yè)投資機構組建和創(chuàng)業(yè)投資資金籌措缺少有效的法律依據，撤出渠道不暢。我國目前尚未有與創(chuàng)業(yè)投資相適應的法律法規(guī)。由于創(chuàng)業(yè)投資基金尚無明確的法律地位，大部分的創(chuàng)業(yè)投資基金都是以公司制的形式存在的，而我國現行的公司法規(guī)定注冊公司采取實繳資本制，使得我國創(chuàng)業(yè)投資機構不能像國外機構那樣采取承諾制籌集資金。撤出機制是創(chuàng)業(yè)投資體系的核心機制，而健全的資本市場是保證創(chuàng)業(yè)投資資金得以退出并實現有效循環(huán)的重要前提。由于目前創(chuàng)業(yè)板市場啟動放緩，導致相當一批投資機構開始持幣觀望，使得原本激發(fā)起來的投資熱情大為減弱。5.轉型經濟過程中的市場環(huán)境問題。我國的創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)，是在由計劃經濟向市場經濟轉型的大背景下發(fā)展起來的，因而也就不可避免地要受到轉型經濟過程中所產生的一些實際問題的阻礙，諸如法制不健全、市場