企業(yè)研究論文-淺析石油期貨價格的形成機制.doc

企業(yè)研究論文-淺析石油期貨價格的形成機制內(nèi)容摘要：石油是關(guān)系到國家經(jīng)濟發(fā)展、政治軍事與外交安全的重要戰(zhàn)略資源，石油期貨是重要的石油交易方式，其價格是未來現(xiàn)貨價格的指示器。本文考察了石油期貨價格的構(gòu)成及造成其價格波動的重要因素，為相關(guān)部門和企業(yè)把握石油期貨價格的變化規(guī)律以及制定科學(xué)決策提供了有意義的參考。關(guān)鍵詞：石油期貨價格形成機制自2003年以來，世界石油價格一路攀升，NYMEX(紐約商品交易所)石油期貨報價屢創(chuàng)新高，2005年8月，輕質(zhì)石油期貨價格直沖每桶70.80美元，2006年年初，原油期貨價格沖至每桶66.31美元，雖然之后有所回落，但始終在60美元左右的高位徘徊?；仡櫄v史，石油價格從上世紀70年代開始已經(jīng)經(jīng)歷了幾個漲跌循環(huán)，但如此高的價位卻還是引起了全球政府、企業(yè)和學(xué)者的關(guān)注。石油是現(xiàn)代工業(yè)的血液也是極為重要的燃料，目前全球能源消費中石油約占40%，因此它已經(jīng)成為關(guān)系到國民經(jīng)濟發(fā)展、國家政治軍事和外交安全的重要戰(zhàn)略資源。石油價格過高將抑制投資增長、增加通貨膨脹壓力并最終影響到世界經(jīng)濟的健康發(fā)展，歷史上幾次石油危機都曾經(jīng)使世界經(jīng)濟遭受驚人的破壞。石油期貨交易是世界石油交易的重要方式，它具備普通商品期貨的一般功能：價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險規(guī)避。石油期貨市場能讓產(chǎn)油者、煉油者和石油貿(mào)易者有效地鎖定風(fēng)險，同時也能為邊際價格的變動提供即時顯示。而且由于期貨價格最終收斂于現(xiàn)貨價格的特性，許多國家和地區(qū)的政府部門已經(jīng)將期貨價格作為石油政策決策的重要依據(jù)。改革開放后我國經(jīng)濟高速發(fā)展帶來石油消費劇增，在1993年開始成為石油凈進口國，目前已經(jīng)是世界第二大石油消費國，同時也是世界上進口石油最多的國家之一。2004年，我國原油進口量首次超過1.2億噸，石油凈進口量（含其他油品）高達1.515億噸，同比增長43%，進口這些油品耗資431.5億美元，同比增長了112.56%。石油價格的上漲已經(jīng)使我國的外匯資源迅速消耗，過高的油價還會減緩我國的經(jīng)濟增長、加劇通貨膨脹壓力，同時也會使企業(yè)成本增加而降低國際競爭力。因此，關(guān)注石油價格的走勢、研究石油期貨價格的構(gòu)成、探悉石油期貨價格的形成機制對政府宏觀決策和相關(guān)企業(yè)經(jīng)營決策具有重要意義。石油期貨價格的構(gòu)成石油期貨價格與一般期貨價格的構(gòu)成基本類似，包括兩部分：一是產(chǎn)品生產(chǎn)過程中的成本、利潤和稅金；二是期貨交易中發(fā)生的成本、商品流通費用和預(yù)期利潤。具體來說，石油期貨的價格由以下五類要素構(gòu)成。產(chǎn)品生產(chǎn)過程中的成本和稅金。與其它產(chǎn)品一樣，石油產(chǎn)品生產(chǎn)中也要發(fā)生諸如設(shè)備費用、人員工資等成本，同時也要向所在地區(qū)的政府部門交納相關(guān)的稅金。但是石油生產(chǎn)尤其是原油生產(chǎn)中的成本有其自身的特點：一是由于石油資源全球分布的不平衡性，使得石油生產(chǎn)中存在高額的級差地租，即石油的生產(chǎn)成本遠低于售價；二是石油生產(chǎn)中前期，用于勘探和開發(fā)的投資比投產(chǎn)后的操作費用高得多。產(chǎn)品生產(chǎn)過程中的利潤。企業(yè)的目的包括經(jīng)濟目的、社會目的和其他目的，其中經(jīng)濟目的是企業(yè)的本質(zhì)特征，而利潤就是經(jīng)濟目的的核心和表現(xiàn)。石油期貨價格包括產(chǎn)品生產(chǎn)過程中的利潤，而且由于石油資源的壟斷性，該利潤比正常情況下的社會平均利潤高得多，具有超額壟斷利潤的意義。期貨交易中的成本。期貨交易中雙方需要相應(yīng)人員和設(shè)備的參與，需要以保證金的形式占用資金，而且要交納相關(guān)的交易傭金，這些交易成本是期貨價格中不可忽視的組成部分。期貨商品流通費用，包括期貨商品的運雜費、包裝費和保管費。期貨貿(mào)易以未來實際物品的可交割性為基礎(chǔ)，因此期貨合約都規(guī)定了交割地點，如NYMEX中交易的輕質(zhì)低硫原油期貨合約的交割地定在美國俄克拉荷馬州的庫欣。然而大部分交易的石油卻不在交割地生產(chǎn)，生產(chǎn)者必須將它們運至交割地或者按照運輸距離給予購買者相應(yīng)的補償，這些費用也必然要反映到期貨的價格當(dāng)中。期貨交易中的預(yù)期利潤，既包括所占用資金的社會平均投資贏利也包括承擔(dān)交易風(fēng)險的風(fēng)險報酬?？傮w說來，石油期貨交易者可以分為兩類：套期保值者和投機者。套期保值者參與期貨交易的主要目的是鎖定交易風(fēng)險，并沒有太高的利潤預(yù)期，但投機者之所以進入市場，就是為了在價格波動中尋找機會獲利。期貨交易中，投機者的參與是市場活躍的重要條件也是合約成功的重要基礎(chǔ)，石油期貨的價格反映著他們合理的利潤預(yù)期。石油期貨價格波動的多種因素相關(guān)成本和利潤構(gòu)成了石油期貨價格的基礎(chǔ)，但市場中石油期貨的價格時刻在波動，而且在某些時候還會形成劇烈的波動，世界突發(fā)政治經(jīng)濟事件、資本市場投機行為、經(jīng)濟增長的變化、產(chǎn)能調(diào)整、匯率變化和庫存狀況是導(dǎo)致石油期貨價格波動的主要因素。突發(fā)政治經(jīng)濟事件石油資源分布的不平衡以及產(chǎn)油國和石油消費大國的不一致性，使得很多石油必須由一些國家生產(chǎn)然后運輸?shù)搅硪粐胰ナ褂?。在此過程當(dāng)中，產(chǎn)油國和重要運輸通道國突發(fā)政治經(jīng)濟事件會在很大程度上影響石油的供給，從而在供需平衡的變化中產(chǎn)生價格的波動。歷史上，1990年8月伊拉克入侵科威特致使石油期貨價格從大約20美元開始上漲，到10月達到40.4美元，待美國將伊拉克趕出科威特后石油價格便又從高點回落，到1991年2月只有18美元左右。此外，2002、2003年委內(nèi)瑞拉及尼日利亞石油工人的相繼罷工，也曾造成過石油期貨價格的上漲。資本市場投機行為石油期貨現(xiàn)在已經(jīng)是一種重要的金融衍生工具，期貨交易量的日趨增加使石油期貨價格在短期內(nèi)可以擺脫石油商品供求關(guān)系的影響，這給國際資本市場的資金留下了投機的可能性。投機者在股市、期貨市場和期權(quán)市場尋找最佳投資機會的過程中，當(dāng)資金大量進入石油期貨市場時價格便會上揚。根據(jù)我國著名學(xué)者陳淮的研究，美國NASDAK指數(shù)的每次大跌總是伴隨著國際油價的同步上漲，其原因主要是大量股票市場的資金撤出后進入到石油期貨市場，形成對石油期貨需求的增加，進而抬升價格。未來經(jīng)濟增長的預(yù)期調(diào)整石油是多種化工產(chǎn)品的原料也是交通運輸工具和許多生產(chǎn)過程的主要燃料，消耗量一般隨著經(jīng)濟的發(fā)展而增加。權(quán)威機構(gòu)對未來經(jīng)濟增長預(yù)期的調(diào)整會改變未來石油需求量的預(yù)期，進而通過供需關(guān)系的重新平衡從而影響石油期貨價格。一般來說，世界經(jīng)濟增長預(yù)期的調(diào)高將會使石油期貨價格上升，反之則會下降。OPEC產(chǎn)量政策的調(diào)整OPEC是國際上最重要的石油供應(yīng)者，該組織的產(chǎn)量政策調(diào)整將會顯著地影響石油供求狀況，并最終改變石油期貨價格。2003年9月，OPEC決定從11月起將原油日產(chǎn)量配額從2540萬桶削減到2450萬桶，以避免可能的石油價格下跌。該決定宣布后，石油期貨價格應(yīng)聲上漲，紐約11月原油期貨價格每桶由26.89美元上漲到27.96美元，到10月13日該合約收盤價達到每桶32.06美元。國際原油庫存變化石油庫存是市場的緩沖劑，它可以在油價較低時增加庫存以降低儲備成本，同時使油價上升，而在油價高企時可以通過釋放庫存緩解供需矛盾以平抑油價?，F(xiàn)在，庫存的高低已經(jīng)成為油價的指示信號，庫存充足則油價不會太高，庫存不足則可能造成對石油供應(yīng)的恐慌而使油價上漲，同時為補充庫存而進行的交易也會抬高石油期貨價格。石油需求的季節(jié)性石油的使用具有一定的季節(jié)性，取暖季節(jié)、用車高峰季節(jié)或者是航空旺季的來臨都會增加對石油產(chǎn)品的需求，使相應(yīng)石油期貨價格走高。匯率變化因素世界石油期貨多以美元報價，因此美元相對于