投資決策階段工程造價.ppt

第2章 投資決策階段工程造價管理,本章重點、難點 基本要求：了解投資決策的重要性及其與工程造價的關系；熟悉建設項目可行性研究報告的內(nèi)容、編制程序、依據(jù)和要求；掌握投資估算的編制方法和審查；了解財務基礎數(shù)據(jù)測算有關知識；掌握建設項目財務評價的基本報表的編制及指標體系的作用，熟悉不確定性風險分析的方法及含義。 重點：影響工程造價的主要因素,建設項目的可行性研究，建設項目投資估算的編制，建設項目的財務評價的基本報表的編制及指標體系的作用。 難點：投資估算的編制方法，財務評價的基本報表的編制，財務評價指標的計算 。,2.1 概述,一、建設項目投資決策的含義 建設項目投資決策是選擇和決定投資行動方案的過程，是指建設項目投資者按照自己的意圖目的，在調(diào)查分析、研究的基礎上，對投資規(guī)模、投資方向、投資結(jié)構(gòu)、投資分配以及投資項目的選擇和布局等方面進行分析研究，在一定約束條件下，對擬建項目的必要性和可行性進行技術經(jīng)濟論證，對不同建設方案進行技術經(jīng)濟分析、比較及做出判斷和決定的過程。 正確決策是合理確定與控制工程造價的前提。,二、投資決策階段與工程造價的關系 （1）建設項目投資決策的,2.1 概述,正確性是工程造價管理的前提,工作內(nèi)容是決定工程造價的基礎,的高低也影響項目的最終決策,項目影響投資估算的精確度，也影響工程造價的控制效果,工程造價,投資決策的深度,三 、建設項目投資決策的工作程序 建設項目投資決策一般分階段由粗到細，由淺到深進行。,2.1 概述,機會研究階段,編制項目建議書階段（初步可行性研究階段）,詳細可行性研究階段,項目評估階段,項目決策審批階段,以下四個方面,項目的建設規(guī)?！吧a(chǎn)多少” 市場因素、技術因素、環(huán)境因素,項目建設標準 建設規(guī)模、占地面積、工藝裝備、建筑標準、勞動定員等,（四）項目生產(chǎn)工藝和設備選用（配套）方案滿足工藝要求，低耗能、高效率、維修方便、盡可能標準化,四、 投資決策階段影響工程造價的因素,（三）項目建設地區(qū)及地點（廠址） 地區(qū)：（1）靠近原料、燃料提供地和產(chǎn)品消費地（2）工業(yè)項目適當聚集原則 地點：節(jié)約土地、地質(zhì)好、地形好、運輸便利、能源、環(huán)境,五、投資決策階段工程造價管理的主要內(nèi)容 項目投資決策階段工程造價管理，主要從整體上把握項目的投資，分析確定建設項目工程造價的主要影響因素，編制建設項目的投資估算，對建設項目進行經(jīng)濟財務分析，考察建設項目的國民經(jīng)濟評價與社會效益評價，結(jié)合建設項目的決策階段的不確定性因素并對建設項目進行風險管理等。具體內(nèi)容如下所述。,2.1 概 述,六、 建設項目可行性研究報告 可行性研究是指在建設項目擬建之前，運用多種科學手段綜合論證建設項目在技術上是否先進、實用，在財務上是否盈利，作出環(huán)境影響、社會效益和經(jīng)濟效益的分析和評價，以及建設項目抗風險能力等的結(jié)論，從而確定建設項目是否可行以及選擇最佳實施方案等結(jié)論性意見，為投資決策提供科學的依據(jù)。 對投資機會研究、初步可行性研究、詳細可行性研究三個階段有不同的工作內(nèi)容。,2.1 概 述,2.1 概述,1、機會研究階段 機會研究階段的主要任務是提出建設項目投資方向建議，即在一個確定的地區(qū)，根據(jù)自然資源、市場需求、國家產(chǎn)業(yè)政策和國際貿(mào)易情況，通過調(diào)查、預測和分析研究，選擇建設項目，尋找投資的有利機會。機會研究要解決兩個方面的問題：一是社會是否需要；二是有沒有可以開展項目的基本條件。 一般要求初步分析建設投資效果，提供一個或一個以上可能進行建設的投資項目或投資方案。,2.1 概 述,2、編制項目建議書階段 也稱初步可行性研究階段，在機會研究階段之后，對擬建項目的一個總體輪廓的設想。 經(jīng)過投資機會研究認為可行的建設項目，值得繼續(xù)研究，但又不能肯定是否值得進行詳細可行性研究時，就要做初步可行性研究，進一步判斷這個項目是否有較高的經(jīng)濟效益。經(jīng)過初步可行性研究，認為該項目具有一定的可行性，便可轉(zhuǎn)入詳細可行性研究階段，否則就終止該項目的前期研究工作。,2.1 概述,3、詳細可行性研究階段 詳細可行性研究是投資決策的主要階段，是建設項目投資決策的基礎。它為項目決策提供技術、經(jīng)濟、社會、商業(yè)方面的評價依據(jù)，為項目的具體實施提供科學根據(jù)。這一階段的主要目標是提出項目建設方案；進行效益分析和最終方案選擇；確定項目投資的最終可行性和選擇依據(jù)標準。,2.1 概述,4、項目評估階段 在項目可行性研究報告提出后，由具有一定資質(zhì)的咨詢評估機構(gòu)對擬建項目本身及可行性研究報告進行技術上、經(jīng)濟上的評價論證，決定項目可行性研究報告提出的方案是否可行，客觀、科學、公正地提出對可行性研究報告的評價意見，為決策部門、單位或業(yè)主對項目審批決策提供依據(jù)。 5、項目決策審批階段 項目主管單位或業(yè)主，根據(jù)咨詢評估機構(gòu)對項目可行性研究報告的評價結(jié)論，結(jié)合國家宏觀經(jīng)濟條件，對項目是否建設、何時建設進行審批和決策。,2.1 概 述,投資決策主要階段的目的及有關費用等方面的要求見下表。,研究階段,深度,2.1 概述,2.可行性研究報告的內(nèi)容 投資機會研究主要是為了鑒別與選擇項目，尋找投資機會； 初步可行性研究是為了對項目進行初步技術經(jīng)濟分析，篩選項目方案； 詳細可行性研究是通過深入細致的技術經(jīng)濟分析，進行多方案優(yōu)選，提出結(jié)論性意見。 可行性研究工作的內(nèi)容最后編制成可行性研究報告。,2.1 概述,可行性研究報告的內(nèi)容： 1）總論；2）市場預測；3）資源條件分析；4）建設規(guī)模與產(chǎn)品方案；5）廠址選擇； 6）技術方案、設備方案和工程方案；7）原材料和燃料及動力供應；8）公用工程與輔助工程方案以及技術改造項目、現(xiàn)有公用輔助設施利用情況。 9）節(jié)能措施； 10）節(jié)水措施；11）環(huán)境影響評價； 12）勞動、安全、衛(wèi)生與消防； 13）組織機構(gòu)與人力資源配置 ； 14）項目實施進度；15）投資估算； 16）融資方案； 17）財務評價； 18）國民經(jīng)濟評價； 19）社會評價； 20）風險分析；21）研究結(jié)論與建議。,2.1 概述,3.可行性研究報告的編制 （1）編制程序 1）建設單位提出項目建議書和初步可行性研究報告。 2）項目業(yè)主、承辦單位委托有資格的單位進行可行性研究。 3）設計或咨詢單位進行可行性研究工作，編制完整的可行性研究報告。,2.1 概 述,（2）審批 政府投資建設的項目對于政府投資項目，采用直接投資和資本金注入方式的，從投資決策角度只審批項目建議書和可行性研究報告，除特殊情況外不再審批開工報告。 社會投資建設的項目企業(yè)不使用政府投資建設的項目，一律不再實行審批制，區(qū)別不同情況實行核準制和備案制。其中，政府僅對重大項目和限制類項目從維護社會公共利益角度進行核準，其他項目無論規(guī)模大小，均改為備案制，對于企業(yè)使用政府補助、轉(zhuǎn)貸、貼息投資建設的項目，政府只審批資金申請報告。 企業(yè)投資建設實行核準制的項目僅需向政府提交項目申請報告，不再經(jīng)過批準項目建議書、可行性研究報告和開工報告的程序。,2.2 建設項目投資估算,一、 建設項目投資估算概述 （一）投資估算的概念 投資估算是指在對項目的建設規(guī)模、產(chǎn)品方案、工藝技術及設備方案、工程方案及項目實施進度等進行研究并基本確定的基礎上，估算項目從籌建、施工直至建成投產(chǎn)所需全部建設資金總額并測算建設期各年資金使用計劃的過程。 （二）投資估算的作用,二、投資估算的階段劃分與內(nèi)容 （一）投資估算的階段劃分與精度要求 我國建設項目的投資估算分為以下幾個階段。 1、項目規(guī)劃階段的投資估算。 2、項目建議書階段的投資估算 。 3、初步可行性研究階段的投資估算 。 4、詳細可行性研究階段的投資估算。,2.2 建設項目投資估算,（二）投資估算的內(nèi)容 建設項目投資的估算包括固定資產(chǎn)投資估算和流動資金估算兩部分。 1、固定資產(chǎn)投資估算 包括建筑安裝工程費、設備及工器具購置費、工程建設其他費用（此時不含流動資金）、基本預備費、漲價預備費、建設期貸款利息、固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅等。其中，建筑安裝工程費、設備及工器具購置費形成固定資產(chǎn)；工程建設其他費用可分別形成固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)。基本預備費、漲價預備費、建設期貸款利息，一并計入固定資產(chǎn)。,2.2 建設項目投資估算,固定資產(chǎn)投資可分為靜態(tài)部分和動態(tài)部分。漲價預備費、建設期貸款利息和固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅構(gòu)成動態(tài)投資部分；其余部分為靜態(tài)投資部分。 2、流動資金 是指生產(chǎn)經(jīng)營性項目投產(chǎn)后，用于購買原材料、燃料、支付工資及其他經(jīng)營費用等所需的周轉(zhuǎn)資金。它是伴隨著固定資產(chǎn)投資而發(fā)生的長期占用的流動資產(chǎn)投資， 流動資金流動資產(chǎn)流動負債。 其中，流動資產(chǎn)主要考慮現(xiàn)金、應收賬款和存貨；流動負債主要考慮應付賬款。,2.2 建設項目投資估算,三、建設項目投資估算的編制 （一）固定資產(chǎn)投資估算的編制 1、固定資產(chǎn)靜態(tài)部分投資估算編制 固定資產(chǎn)靜態(tài)部分的投資包括：建筑安裝工程費、設備及工器具購置費、工程建設其他費（不含流動資金）、基本預備費。 一般以開工的前一年為基準年，以這一年的價格為依據(jù)估算 。 估算固定資產(chǎn)靜態(tài)部分投資的方法主要有：生產(chǎn)能力指數(shù)法、系數(shù)估算法、指標估算法、資金周轉(zhuǎn)率法、單位生產(chǎn)能力估算法、比例估算法。,2.2 建設項目投資估算,2.2 建設項目投資估算,（1）生產(chǎn)能力指數(shù)法。這種方法是根據(jù)已建成的、性質(zhì)類似的建設項目的投資額和生產(chǎn)能力及擬建項目的生產(chǎn)能力估算擬建項目的投資額。,式中： C1已建類似項目的投資額； C2擬建項目的投資額；Q1已建類似項目生產(chǎn)能力； Q2擬建項目生產(chǎn)能力； n生產(chǎn)能力指數(shù)； f不同時期、不同地點的定額、單價、費用變更等的綜合調(diào)整系數(shù)。 若已建類似項目或裝置的規(guī)模和擬建項目或裝置的規(guī)模相差不大，Q1與Q2比值在0.52之間，則指數(shù)n的取值近似為1。 若已建類似項目或裝置的規(guī)模和擬建項目或裝置的規(guī)模相差不大于50倍，且擬建項目規(guī)模的擴大僅靠增大設備規(guī)模來達到時，則指數(shù)n取值在0.60.7之間；若是靠增加相同規(guī)格設備的數(shù)量達到時，指數(shù)n的取值在0.80.9之間。,2.2 建設項目投資估算,【例5-1】已知年產(chǎn)25萬噸乙烯裝置的投資額為45000萬元，估算擬建年產(chǎn)60萬噸乙烯裝置的投資額。若將擬建項目的生產(chǎn)能力提高兩倍，投資額將增加多少？（設生產(chǎn)能力指數(shù)為0.7，綜合調(diào)整系數(shù)1.1） 解： 擬建年產(chǎn)60萬噸乙烯裝置的投資額為： 45000 91359.36（萬元） 將擬建項目的生產(chǎn)能力提高兩倍，投資額將增加： 45000 45000 105763.93（萬元）,2.2 建設項目投資估算,（2 ）系數(shù)估算法。系數(shù)估算法是以擬建項目的主要設備費或主體工程費為基數(shù)，以其他工程費占主要設備費或主體工程費的百分比為系數(shù)估算項目的總投資。系數(shù)估算法簡單易行，但精度較低，常用于項目建議書階段的投資估算。,2.2 建設項目投資估算,設備系數(shù)法。以擬建項目的設備費為基數(shù)，根據(jù)已建成的同類項目的建筑安裝工程費和其他工程費占設備價值的百分比，求出擬建項目建筑安裝工程費和其他工程費，進而求出建設項目總投資。計算公式為： C E（ffPfPfP）I 式中：C擬建項目的總投資； E根據(jù)擬建項目的設備清單按已建項目當時、當?shù)氐膬r格計算的設備費（包括運雜費）的總和； P、P、P已建項目中建筑、安裝及其他工程費用等占設備費的百分比； f、f、f、f因時間因素引起的定額、價格、費用標準等變化的綜合調(diào)整系數(shù)； I擬建項目的其他費用。,2.2 建設項目投資估算,主體專業(yè)系數(shù)法。以擬建項目中的最主要的、投資比重較大設備的投資（包括運雜費和安裝費）為基數(shù)，根據(jù)同類型的已建項目的有關統(tǒng)計資料，計算出擬建項目的各專業(yè)工程（總圖、土建、暖通、給排水、管道、電氣、自控等）占工藝設備投資的百分比，據(jù)以求出各專業(yè)的投資，然后把各部分投資費用（包括工藝設備費用）相加求和，再加上工程其他有關費用，即為項目的總費用。,2.2 建設項目投資估算,2.2 建設項目投資估算,其計算公式為： （f1P1f2P2f3P3）I 式中： P1、P2、P3擬建項目中各專業(yè)工程費用占工藝設備總費用的百分比,朗格系數(shù)法。 這種方法是以設備費為基礎，乘以適當系數(shù)來推算項目的靜態(tài)投資。 C E（1Ki）Kc 式中： C建設項目靜態(tài)投資； E主要設備費； Ki管線、儀表、建筑物等項費用的估算系數(shù)； Kc管理費、合同費、應急費等項目費用的總估算系數(shù)。 靜態(tài)投資與設備費用之比為朗格系數(shù)。即： KL（1Ki）Kc,2.2 建設項目投資估算,指標估算法： 1）單位面積綜合指標估算法。公式如下： 單項工程投資額建筑面積單位面積造價價格浮動指數(shù)結(jié)構(gòu)和建筑標準部分的價差 2）單元指標估算法。公式如下： 項目投資額單元指標民用建筑功能物價浮動指數(shù) 3）資金周轉(zhuǎn)率法。這是一種利用資金周轉(zhuǎn)率來推測投資額的簡便方法。其公式為：,2.2 建設項目投資估算,（4） 資金周轉(zhuǎn)率= 年銷售總額 / 總投資 =（產(chǎn)品年產(chǎn)量產(chǎn)品單價）/總投資 產(chǎn)品年產(chǎn)量產(chǎn)品單價 總投資 = 資金周轉(zhuǎn)率,2.2 建設項目投資估算,2、固定資產(chǎn)動態(tài)部分投資估算編制 建設項目的動態(tài)投資包括價格變動可能增加的投資額、建設期利息等，如果是涉外項目，還應計算匯率的影響。在實際估算時，主要考慮漲價預備費、建設期貸款利息、投資方向調(diào)節(jié)稅、匯率變化四個方面。 (1)漲價預備費 漲價預備費的計算一般是根據(jù)國家規(guī)定的投資綜合價格指數(shù)，按估算年份價格水平的投資額為基數(shù)，采用復利方法計算。 PF 式中：PF漲價預備費； n 建設期年份數(shù)； It建設期中第t年的投資計劃額=（工器具購置費+建筑安裝工程費+工程建設其他費用）基本預備費； f年均投資價格上漲率。,2.2 建設項目投資估算,（2）建設期貸款利息 當貸款在年初一次性貸出且利率固定時，建設期貸款利息按下式計算： 式中： I貸款利息；P一次性貸款數(shù)額；i年利率；n計息期 當總貸款是分年均衡發(fā)放時，建設期利息的計算可按當年借款在年中支用考慮，即當年貸款按半年計息，上年貸款按全年計息。計算公式為： qj（Pj-1Aj）i 式中：qj建設期第j年應計利息； Pj-1建設期第（j1）年末貸款累計金額與利息累計金額之和； Aj建設期第j年的貸款金額； i年利率。,2.2 建設項目投資估算,（二）流動資金投資估算的編制 流動資金是指生產(chǎn)經(jīng)營性項目投產(chǎn)后，為保證正常生產(chǎn)運營，用于購買原材料、燃料，支付工資及其他經(jīng)營費用等所用的周轉(zhuǎn)資金。 流動資金估算一般采用分項詳細估算法，個別情況或小型項目可采用擴大指標法。,2.2 建設項目投資估算,1、分項詳細估算法 流動資金的顯著特點是在生產(chǎn)過程中不斷周轉(zhuǎn)，其周轉(zhuǎn)額的大小與生產(chǎn)規(guī)模及周轉(zhuǎn)速度直接相關。分項詳細估算法是根據(jù)周轉(zhuǎn)額與周轉(zhuǎn)速度之間的關系，對構(gòu)成流動資金的各項流動資產(chǎn)和流動負債分別進行估算。在可行性研究中，為簡化計算，僅對存貨、現(xiàn)金、應收賬款和應付賬款四項內(nèi)容進行估算，計算公式為： 流動資金流動資產(chǎn)流動負債 流動資產(chǎn)現(xiàn)金應收帳款存貨 流動負債應付帳款預收帳款,2.2 建設項目投資估算,估算的步驟： 先計算年周轉(zhuǎn)次數(shù)，再分項估算占用資金額。 周轉(zhuǎn)次數(shù)指流動資金的各個構(gòu)成項目在一年內(nèi)完成多少個生產(chǎn)過程。 年周轉(zhuǎn)次數(shù) =360/最低周轉(zhuǎn)天數(shù) （1）現(xiàn)金估算 項目流動資金中的現(xiàn)金是指貨幣資金，即企業(yè)生產(chǎn)運營活動中停留于貨幣形態(tài)的那部分資金，包括企業(yè)庫存現(xiàn)金和銀行存款。 現(xiàn)金需要量=（年工資及福利費+年其他費用）/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù),2.2 建設項目投資估算,（2）應收帳款估算 應收帳款是指企業(yè)對外賒銷商品、勞務而占用的資金。應收帳款的周轉(zhuǎn)額應為全年賒銷銷售收入。在可行性研究時，用銷售收入代替賒銷收入。 應收帳款=年銷售收入/應收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù) （3）存貨估算 存貨是企業(yè)為銷售或生產(chǎn)而儲備的各種物資， 為簡化計算，僅考慮外購原材料、外購燃料、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品，并分項進行計算。 存貨=外購原材料+外購燃料+在產(chǎn)品+產(chǎn)成品 （注意周轉(zhuǎn)次數(shù)）,2.2 建設項目投資估算,（4）流動負債估算 流動負債是指在一年或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)，需要償還的各種債務。在可行性研究中，流動負債的估算僅考慮應付帳款一項。 應付帳款=（年外購原材料+年外購燃料）/應付帳款周轉(zhuǎn)次數(shù) 流動資金流動資產(chǎn)流動負債,2.2 建設項目投資估算,2、擴大指標估算法 擴大指標估算法是根據(jù)現(xiàn)有同類企業(yè)的實際資料，求得各種流動資金率指標，亦可依據(jù)行業(yè)或部門給定的參考值或經(jīng)驗確定比率。將各類流動資金率乘以相對應的費用基數(shù)來估算流動資金。一般常用的基數(shù)有銷售收入、經(jīng)營成本、總成本費用和固定資產(chǎn)投資等， 擴大指標估算法簡便易行，但準確度不高，可用于項目建議書階段的估算。擴大指標估算法計算流動資金的公式為 年流動資金額年費用基數(shù)各類流動資金率 年流動資金額年產(chǎn)量單位產(chǎn)品產(chǎn)量占用流動資金額,2.2 建設項目投資估算,（四）流動資金投資估算中應注意的問題 1）在采用分項詳細估算法時，應根據(jù)項目實際情況分別確定現(xiàn)金、應收帳款、存貨、應付帳款的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)，并考慮一定的保險系數(shù)，對于存貨中的外購原材料、燃料要根據(jù)不同品種和來源，考慮運輸方式和運輸距離等因素。,2.2 建設項目投資估算,2）不同生產(chǎn)負荷下的流動資金是按相應負荷時的各項費用金額和給定的公式計算出來的，不能按100%負荷下的流動資金乘以負荷百分數(shù)求得。 3）流動資金屬于長期性（永久性）資金，流動資金的籌措可通過長期負債和資本金（權(quán)益融資）的方式解決。流動資金借款部分的利息應計入財務費用，項目計算期末收回全部流動資金。,2.2 建設項目投資估算,2.3 建設項目財務評價,一、 財務評價概述 （一）財務評價的概念 財務評價是根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度和價格體系，分析、計算項目直接發(fā)生的財務效益和費用，編制財務報表，計算評價指標，考察項目盈利能力、清償能力以及外匯平衡等財務狀況，據(jù)以判別項目的財務可行性。 （二）財務評價的內(nèi)容 1、評價項目的盈利能力分析 2、評價項目的償還能力分析 3、評價項目承受風險能力（不確定性分析）,（三）財務評價內(nèi)容 為判別項目的財務可行性所進行的財務評價應該包括以下基本內(nèi)容： 1、財務效益和費用的識別 2、財務效益和費用的計算 3、財務報表的編制 4、財務評價指標的計算與評價,2.3 建設項目財務評價,二、 財務評價的程序 （一）收集、整理和計算有關基礎財務數(shù)據(jù)資料 （二）編制基本財務報表 （三）財務評價指標的計算與評價 （四）進行不確定性分析 （五）做出項目財務評價的最終結(jié)論,2.3 建設項目財務評價,三、財務評價指標體系及其計算 （一）財務評價指標體系 建設項目財務評價指標體系根據(jù)不同的標準，可做不同的分類。 1、根據(jù)計算項目財務評價指標時是否考慮資金的時間價值，可將常用的財務評價指標分為靜態(tài)指標和動態(tài)指標兩類； 2、項目財務評價指標按評價內(nèi)容不同，還可分為盈利能力分析指標和償債能力分析指標兩類。,2.3 建設項目財務評價,2.3 建設項目財務評價,2.3 建設項目財務評價,（二）財務評價指標計算 1、財務盈利能力評價指標計算 財務盈利能力評價指標主要有財務凈現(xiàn)值、財務內(nèi)部收益率、投資回收期、投資收益率等指標。 （1）財務凈現(xiàn)值（FNPV）。財務凈現(xiàn)值是指把項目計算期 內(nèi)各年的財務凈現(xiàn)金流量，按照一個給定的標準折現(xiàn)率（基準收益率）折算到建設期初（項目計算期第一年年初） 的現(xiàn)值之和。財務凈現(xiàn)值是考察項目在計算期內(nèi)盈利能力的主要動態(tài)評價指標。其表達式為：,2.3 建設項目財務評價,n FNPV （CICO）t（1+ ic ）-t i=1 式中：FNPV財務凈現(xiàn)值； （CICO）t 第t年的凈現(xiàn)金流量； n項目計算期； ic標準折現(xiàn)率。 如果項目建成投產(chǎn)后，各年凈現(xiàn)金流量相等，均為A，投資現(xiàn)值為K P，則： FNPVA（P/A，ic，n）K P,2.3 建設項目財務評價,【例2-1】 某建設項目總投資1000萬元，建設期3年，各年投資比例為：20%，50%，30%。從第四年開始項目有收益，各年凈收益為200萬元，項目壽命期為10年，第10年末回收固定資產(chǎn)余值及流動資金100萬元，基準折現(xiàn)率為10%，試計算該項目的財務凈現(xiàn)值。 解：FNPV200（P/F,10%,1）500（P/F,10%,2） 300（P/F,10%,3）200（P/A,10%,7）（P/F,10%,3）100（P/F,10%,10） 200 0.909500 0.826300 0.751 200 4.868 0.751100 0.386 50.3264（萬元）,2.3 建設項目財務評價,2）財務內(nèi)部收益率（FIRR）。 財務內(nèi)部收益率是指項目在整個計算期內(nèi)各年財務凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率，也就是使項目的財務凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率，其表達式為： 0 式中:FIRR財務內(nèi)部收益率； 其他符號意義同前。,2.3 建設項目財務評價,2.3 建設項目財務評價,若建設項目現(xiàn)金流量為一般常規(guī)現(xiàn)金流量，則財務內(nèi)部收益率的計算過程為： a.首先根據(jù)經(jīng)驗確定一個初始折現(xiàn)率i0。 b.根據(jù)投資方案的現(xiàn)金流量計算財務凈現(xiàn)值FNPV（i0）。 c.若FNPV（i0）0，則FIRRi0； 若FNPV（i0）0，則繼續(xù)增大i0； 若FNPV（i0）0，F(xiàn)NPV（i2）0，其中i2i1一般不超過2%5%。 e.利用線性插值公式近似計算財務內(nèi)部收益率FIRR。計算公式為： FIRR - i1 = FNPV i2i1 FNPV1-FNPV2,2.3 建設項目財務評價,判別準則：設基準收益率為ic，若FIRRic，則FNPV0，方案財務效果可行；若FIRRic，則FNPV0方案財務效果不可行。 3）投資回收期 投資回收期按照是否考慮資金時間價值可以分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。 =0 PtT1,5.3 建設項目財務評價,式中：T累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份。 當靜態(tài)投資回收期小于或等于基準投資回收期時，項目可行。 動態(tài)投資回收期。 動態(tài)投資回收期是指在考慮了資金時間價值的情況下，以項目每年的凈收益回收項目全部投資所需要的時間。這個指標主要是為了克服靜態(tài)投資回收期指標沒有考慮資金時間價值的缺點而提出的。,5.3 建設項目財務評價,動態(tài)投資回收期的表達式如下： Pt= 0 式中： Pt動態(tài)投資回收期。 其他符號含義同前。 采用上面公式計算一般比較繁瑣，因此在實際應用中往往是根據(jù)項目的現(xiàn)金流量表，用下面近似公式計算：,2.3 建設項目財務評價,累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值年份1 上年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值絕對值 當年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 動態(tài)投資回收期是在考慮了項目合理收益的基礎上收回投資的時間，只要在項目壽命期結(jié)束之前能夠收回投資，就表示項目已經(jīng)獲得了合理的收益。因此，只要動態(tài)投資回收期不大于項目壽命期，項目就可行。,4）投資收益率。投資收益率又稱投資效果系數(shù)，是指在項目達到設計能力后，其每年的凈收益與項目全部投資的比率，是考察項目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標。其表達式為： 投資收益率（年的凈收益 /項目全部投資）100% 投資收益率指標由于計算口徑不同，又可分為投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率等指標。,2.3 建設項目財務評價,（2）清償能力評價指標計算 1）貸款償還期。為了表明項目的償債能力，可按盡早還款的方法計算。在計算中，貸款利息一般作如下假設：長期借款：當年貸款按半年計息，當年還款按全年計息。 假設在建設期借入資金，生產(chǎn)期逐期歸還，則： 建設期年利息（年初借款累計本年借款/2）年利率 生產(chǎn)期年利息年初借款累計年利率,2.3 建設項目財務評價,2）資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率反映項目總體償債能力。這一比率越低，則償債能力越強。但是資產(chǎn)負債率的高低還反映了項目利用負債資金的程度，因此該指標水平應適當。 資產(chǎn)負債率負債總額/資產(chǎn)總額100% 3）流動比率。該指標反映企業(yè)償還短期債務的能力。該比率越高，單位流動負債將有更多的流動資產(chǎn)保證，短期償還能力就越強。但是可能導致流動資產(chǎn)利用率低下，影響項目效益。因此，流動比率一般為2：1較好。 流動比率流動資產(chǎn)總額/流動負債總額100%,2.3 建設項目財務評價,4）速動比率。該指標反映了企業(yè)在很短時間內(nèi)償還短期債務的能力。速動資產(chǎn)是流動資產(chǎn)中變現(xiàn)最快的部分，流動比率越高，短期償債能力越強。同樣，速動比率過高也會影響資產(chǎn)利用效率，進而影響企業(yè)經(jīng)濟效益。因此，速動比率一般為1左右較好。 速動比率速動資產(chǎn)總額/流動負債總額100% 其中：速動資產(chǎn)流動資產(chǎn)存貨 （3）不確定性分析 1）盈虧平衡分析。盈虧平衡分析的目的是尋找盈虧平衡點，據(jù)此判斷項目風險大小及對風險的承受能力，為投資決策提供科學依據(jù)。盈虧平衡點就是贏利與虧損的分界點，在這一點“項目總收益項目總成本”。,2.3 建設項目財務評價,根據(jù)V、C與Q的關系不同，盈虧平衡分析可分為線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。在線性盈虧平衡分析中： VP（1k）Q， CFCV Q 式中：V表示項目總收益； P表示產(chǎn)品銷售單價； K表示銷售稅率； C表示項目總成本； F表示固定成本； CV表示單位產(chǎn)品可變成本； Q表示產(chǎn)量或銷售量。,2.3 建設項目財務評價,令VC，即可分別求出盈虧平衡產(chǎn)量、盈虧平衡價格、盈虧平衡單位產(chǎn)品可變成本、盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率。它們的表達式分別為： 盈虧平衡產(chǎn)量Q*F / P（1k） - Q 盈虧平衡價格P* 盈虧平衡單位產(chǎn)品可變成本CV*=