收益分配管理基本要求.ppt

1,第八章 收益分配管理 基本要求,1.掌握確定收益分配政策應(yīng)考慮的因素 2.掌握各種收益分配政策的基本原理與適用范圍 3.掌握股份有限公司的股利形式 4.掌握國有資本收益管理的有關(guān)規(guī)定 5.了解收益分配的基本原則 6.了解股份公司收益分配及股利支付程序,2,第一節(jié) 收益分配概述,國有資本收益管理的有關(guān)規(guī)定 1. 國有資本收益的構(gòu)成。國有資本收益包括注冊的國有資本分享的企業(yè)稅后利潤和國家法律、法規(guī)規(guī)定的其他國有資本收益。 2. 虧損彌補(bǔ)規(guī)定。企業(yè)發(fā)生的年度經(jīng)營虧損，依法用以后年度實(shí)現(xiàn)的利潤彌補(bǔ)。連續(xù)5年不足彌補(bǔ)的，用稅后利潤彌補(bǔ)，或者經(jīng)企業(yè)董事會或經(jīng)理辦公會審議后，依次用企業(yè)盈余公積、資本公積彌補(bǔ)。 注意：我們通常情況下講的一般企業(yè)的虧損彌補(bǔ)是稅前彌補(bǔ)、稅后彌補(bǔ)、盈余公積。在這里增加了用資本公積彌補(bǔ)。 3. 資產(chǎn)損失的處理。對核實(shí)清楚的資產(chǎn)損失，企業(yè)可區(qū)別以下情況處理：生產(chǎn)經(jīng)營的損失計入本期損益；清算期間的損失計入清算費(fèi)用；公司制改建中的損失，可以沖減所有者權(quán)益。 4. 產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收益的處理。轉(zhuǎn)讓母公司國有資本所有收益，上繳主管財政機(jī)關(guān)；企業(yè)轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)所得收益與其對子公司股權(quán)投資的差額，作為投資損益處理。,3,第二節(jié) 收益分配政策,一、確定收益分配政策應(yīng)考慮的因素 （一）法律因素 1. 資本保全約束。在財務(wù)管理制度當(dāng)中要求企業(yè)貫徹資本的保值增值。當(dāng)企業(yè)沒有可供分配的利潤，就不能給投資者分配利潤。如果強(qiáng)行分配的話，就視同投資者抽回資本金。其目的是為了防止企業(yè)任意減少資本結(jié)構(gòu)中所有者權(quán)益（股東權(quán)益）的比例，以維護(hù)債權(quán)人利益。,4,2. 資本積累約束。它要求企業(yè)在分配收益時，必須按一定的比例和基數(shù)提取各種法定盈余公積金和公益金。 3. 超額累積利潤約束。我們國家不涉及這個問題，在西方國家，法律上繳納所得稅的稅率的檔次差別較大。比如在美國，所得稅當(dāng)中規(guī)定經(jīng)營所得(股利所得)稅稅率較高，資本利得(賣出價和買入價之差)所得稅稅率較低。因此許多公司可以通過積累利潤使股價上漲方式來幫助股東避稅。所以許多西方國家在法律上明確規(guī)定公司不得超額累計利潤。我國法律目前尚未對此做出規(guī)定。,5,（二）股東因素 1. 控制權(quán)考慮。公司股東因?yàn)閾?dān)心發(fā)行新股會稀釋對公司的控制權(quán)，因此，這些公司的股東往往主張限制股利的支付，而愿意較多的保留盈余，以防止控制權(quán)旁落他人。 2. 規(guī)避風(fēng)險考慮。對于某些股東來說，未來獲得的收益有兩部分：現(xiàn)金股利（經(jīng)營所得）、資本利得。因?yàn)橘Y本利得的風(fēng)險大于經(jīng)營所得的風(fēng)險，所以要求支付更多的股利。,6,（三）公司因素（重點(diǎn)）,1. 公司的舉債能力。也就是指公司的籌資能力。對于融資能力強(qiáng)的公司，采用寬松的收益分配政策，而對于融資能力較弱的公司，采取較緊的收益分配政策。 2. 未來投資機(jī)會。公司面臨的未來的投資機(jī)會很多，在分配利潤時盡可能少分一些，而多留一些，以滿足公司下一步發(fā)展的要求。相反的，當(dāng)公司未來面臨的投資機(jī)會很少時，分配利潤時盡可能多分一些而少留一些。以防造成資金的閑置，另外留存收益也是有成本的。 3. 盈余的穩(wěn)定情況。公司未來的收益穩(wěn)定，就可以給股東派發(fā)較多的股利，未來盈余的波動比較大，即盈余不穩(wěn)定，派發(fā)的股利就少。 4. 資產(chǎn)的流動狀況。資產(chǎn)的流動性越強(qiáng)，公司派發(fā)的股利就越多，公司的留存就越少。 5. 籌資成本。增發(fā)普通股和利用留存收益是籌集自有資金的兩種方式。而利用留存收益籌集資金的資金成本較低，（因?yàn)槔昧舸媸找婊I資是沒有籌資費(fèi)的。）所以局限在籌集自有資金（權(quán)益資金）的這個范疇內(nèi)，應(yīng)該是利用留存收益來籌集。即在這種情況下，公司留存的多一些，分配給投資者的少一點(diǎn)。 6. 其他因素。比如，企業(yè)有意的多發(fā)股利使股價上漲，使已發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券盡快地實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換，公司的負(fù)債額降低，所有者權(quán)益升高了，從而達(dá)到調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的目的；再如，通過支付較高股利，刺激公司股價上揚(yáng)，既增加收購者的收購成本，從而達(dá)到反兼并、反收購目的等等。,7,（四）其他因素,通貨膨脹。在通貨膨脹時期，企業(yè)一般采取偏緊的收益分配政策。 如何理解在通貨膨脹時期,企業(yè)一般采取偏緊的收益分配政策? 【答】通貨膨脹會使企業(yè)遭受現(xiàn)金短缺的困難，企業(yè)惟一的希望是利潤增加，否則現(xiàn)金會越來越緊張。通貨膨脹造成的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡，不能靠短期借款解決，因其不是季節(jié)性臨時現(xiàn)金短缺，而是現(xiàn)金購買力被永久地“蠶食”了。如財務(wù)會計中固定資產(chǎn)提折舊是基于幣值不變，即假設(shè)不存在通貨膨脹，某一項固定資產(chǎn)的原值為100萬元，沒有凈殘值，預(yù)計使用年限為10年，則該項固定資產(chǎn)不管用直線法或加速折舊法提折舊，其10年的折舊總額為100萬元；但在財務(wù)管理中要考慮通貨膨脹因素，假設(shè)10年中物價上漲了20%，即固定資產(chǎn)報廢時，其重置成本變?yōu)?20萬元，重置固定資產(chǎn)的資金缺口20萬元是由于通貨膨脹因素導(dǎo)致的，通貨膨脹造成的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡是由于貨幣內(nèi)在購買力下降造成的。因此, 在通貨膨脹時期,企業(yè)為了彌補(bǔ)由于通貨膨脹造成的固定資產(chǎn)重置資金的缺口一般采取偏緊的收益分配政策。,8,二、收益分配政策的評價與選擇,（一）剩余政策 這種政策主要是考慮未來投資機(jī)會的影響，即當(dāng)企業(yè)面臨良好的投資機(jī)會時，在目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)的約束下，最大限度的使用留存收益來滿足投資方案所需的自由資金數(shù)額。這種政策的優(yōu)點(diǎn)是能充分利用籌資成本最低的資金來源（限定在籌集自有資金的這幾種方式中，即普通股、優(yōu)先股、留存收益），保持理想的資金結(jié)構(gòu)，使綜合資金成本最低。其缺點(diǎn)是不利于投資者安排收入的支出，也不利于公司樹立良好的形象。,9,請問采用剩余政策時可用于投資的利潤是提取完盈余公積和公益金后的凈利潤嗎?也就是說當(dāng)年提取的盈余公積和公益金不能用于下年度的投資，是這樣嗎?例如：某公司目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率為50，當(dāng)年稅后凈利為900萬元，按10分別提取盈余公積與公益金，下年度計劃投資2000萬元，按剩余政策確定是否發(fā)放股利。本題的答案：當(dāng)年可用于下年投資的利潤=900(1-10-10)=720萬元，720萬元小于200050=1000萬元，故不發(fā)。此題答案對嗎？,10,【答】在剩余政策下強(qiáng)調(diào)的是保持目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)不變或最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)不變，如本例下年度計劃投資2000萬元，公司目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率為50，在本年利潤分配之前其資金結(jié)構(gòu)為資產(chǎn)負(fù)債率為50%，所以，要保持下年度追加投資2000萬元（即下年度新增資產(chǎn)2000萬元）以后仍然保持資產(chǎn)負(fù)債率為50%不變，意味著下年投資所需的權(quán)益資金=200050=1000萬元，這樣，當(dāng)年的稅后凈利900萬元全部留下來還不能滿足目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)的要求，所以，當(dāng)年不能派發(fā)股利，同時下年還需從外部籌集100萬元的權(quán)益資金才能滿足目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)的要求。一定注意的是當(dāng)年提取盈余公積與公益金=900（10%+10%）=180（萬元）已經(jīng)屬于滿足下年投資所需的權(quán)益資金1000萬元的一部分，因此，當(dāng)年是否能夠派發(fā)股利應(yīng)該是將900萬元和1000萬元相比較，而不能將720萬元和1000萬元相比較。,11,（二）固定股利政策,采用這種政策的，大多數(shù)屬于收益比較穩(wěn)定或正處于成長期、信譽(yù)一般的公司。 這種政策對公司而言有如下好處： 1. 固定的股利有利于公司樹立良好的形象，有利于穩(wěn)定公司股票價格，從而增強(qiáng)投資者對公司的信心。 2. 穩(wěn)定的股利有利于投資者安排收入與支出，特別是那些對股利有較強(qiáng)依賴性的股東更是如此。 這種策略的主要缺點(diǎn)在于股利支付與公司盈利能力相脫節(jié)，當(dāng)盈利較低時仍要支付較高的股利，容易引起公司資金短缺，導(dǎo)致財務(wù)狀況惡化。,12,（三）固定股利比例政策（重點(diǎn)）,這種政策下，股利的增長率等于凈利潤增長率。這種策略很好的體現(xiàn)風(fēng)險投資與風(fēng)險收益的對等，這種策略的不足之處在于，由于股利波動容易產(chǎn)生公司經(jīng)營不穩(wěn)定的印象，不利于股票價格的穩(wěn)定與上漲。,13,（四）正常股利加額外股利政策,它的優(yōu)點(diǎn)是具有較大的靈活性，可給企業(yè)較大的彈性。因此在企業(yè)凈利潤與現(xiàn)金流量不夠穩(wěn)定時，采用這種股利政策對企業(yè)和股東都是有利的。（注意判斷題） 在四種股利分配政策當(dāng)中，固定股利政策和正常股利加額外股利政策是被企業(yè)普遍采用、并為廣大的投資者所認(rèn)可的兩種基本政策。,14,三、股份有限公司的股利形式,（一） 現(xiàn)金股利 （二） 股票股利 股票股利是一種比較特殊的形式，它不會引起公司資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，而只涉及股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整，即在減少未分配利潤項目金額的同時，增加公司股本額，同時還能引起資本公積的增減變化，但它們之間是此消彼長，股東權(quán)益總額并不改變。 公司董事會制定的股票股利屬于資產(chǎn)負(fù)債表日后的非調(diào)整事項，即董事會決議完了以后，公司不做賬務(wù)處理，等到公司進(jìn)行的工商登記變更后，最后的賬務(wù)處理的結(jié)果相當(dāng)于作了如下的會計分錄：,15,借：利潤分配未分配利潤 貸：股本 資本公積 某公司發(fā)放股票股利10萬，每股市價5元，每股面值1元。所以此時它的總市值50萬，總面值10萬。視同公司變相發(fā)行股票。 借：利潤分配未分配利潤 500000 貸：股本 100000 資本公積 400000 可以看出公司派發(fā)股票股利，公司的股東權(quán)益總額不變。但是股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化?？芍镜馁Y金結(jié)構(gòu)是不變的。,16,如何理解股票股利不會影響公司的資金成本?,【答】發(fā)放股票股利，不會對公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響，但會發(fā)生資金在各股東權(quán)益項目間的再分配。因此，發(fā)放股票股利不會影響公司資產(chǎn)總額、負(fù)債總額和股東權(quán)益總額的變化，所以，負(fù)債總額、股東權(quán)益總額在資產(chǎn)總額中所占的比重不變，即資金結(jié)構(gòu)不變（財務(wù)風(fēng)險不變，貝他系數(shù)不變），這樣，根據(jù)資本資產(chǎn)定價模式計算出的普通股資金成本也不變（資本資產(chǎn)定價模式既可以計算普通股預(yù)期收益率，也可以計算普通股資金成本）。在不考慮籌資費(fèi)的情況下（發(fā)放股票股利沒有籌資費(fèi)），普通股的資金成本和留存收益的資金成本是相同的，因此，雖然發(fā)放股票股利后，普通股股本增加了，留存收益（未分配利潤）減少了，但由于其個別資金成本相同，所以，普通股股本和留存收益的此增彼減既不會影響其個別資金成本也不會影響股東權(quán)益總額在資產(chǎn)總額中所占的比重。發(fā)放股票股利后，資金結(jié)構(gòu)不變，個別資金成本也不變，所以，加權(quán)平均資金成本也不變。,17,例：某公司目前的普通股100萬股（每股面值1元，市價25元），資本公積400萬元，未分配利潤500萬元。發(fā)放10%的股票股利后，公司的未分配利潤將減少250萬元，股本增加250萬元。（ ） 【答案】 【解析】發(fā)放10%的股票股利后，即發(fā)放10萬股的股票股利，10萬股股票股利的總面值為10萬元，10萬股股票股利的總溢價為240萬元，10萬股股票股利的總市價為250萬元。所以，發(fā)放10%的股票股利后，公司的未分配利潤減少250萬元，股本增加10萬元，資本公積增加240萬元。,18,第三節(jié) 收益分配程序,注意股利宣告日、股權(quán)登記日、除息日、股利支付日這幾個日期。 如：某某上市公司董事會在2003年11月26日對外宣告，公司以2003年12月15日作為股權(quán)登記日