債券和股票估價(jià)(1).pptVIP

第五章 債券和股票估價(jià),第一節(jié) 債券估價(jià)涉及的相關(guān)概念,1.債券面值,指設(shè)定的票面金額，它代表發(fā)行人借入并且承諾于未來某一特定日期償付給債券持有人的金額。,債券發(fā)行可能有折價(jià)發(fā)行或者溢價(jià)發(fā)行。 面值構(gòu)成持有人未來的現(xiàn)金流入。,一、債券估價(jià)涉及的相關(guān)概念,2.票面利率,指債券發(fā)行者預(yù)計(jì)一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率。,債券的計(jì)息和付息方式： 單利、復(fù)利計(jì)息 利息支付可能半年一次、一年一次、到期日一次總付 票面利率有效年利率,例如 （1）甲債券票面利率10%，復(fù)利計(jì)息，每年支付一次利息； （2）乙債券票面利率10%，復(fù)利計(jì)息，每半年支付一次。,票面利率有效年利率,同等風(fēng)險(xiǎn)程度下，投資人要求的最低投資報(bào)酬率。 凡是利率，都可以分為名義的和實(shí)際的。當(dāng)一年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)，給出的年利率是名義利率，名義利率除以年內(nèi)復(fù)利次數(shù)得出實(shí)際的周期利率。,3.必要報(bào)酬率 等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率，市場利率、折現(xiàn)率,在計(jì)算債券價(jià)值時(shí)，除非特別指明，票面利率與必要報(bào)酬率采用同樣的計(jì)息規(guī)則）。 計(jì)息規(guī)則： 計(jì)息方式（單利或復(fù)利） 計(jì)息期 利息率性質(zhì)（報(bào)價(jià)利率或?qū)嶋H利率）,4.票面利率與必要報(bào)酬率一致性慣例,（一）債券估價(jià)的基本原理,二.債券價(jià)值的計(jì)算與應(yīng)用,債券的價(jià)值 發(fā)行者 到期日 支付 現(xiàn)值 折現(xiàn)率 等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率 當(dāng)前的利率 現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)水平 債券價(jià)值 利息收入現(xiàn)值 + 本金或售價(jià)現(xiàn)值,（二）債券價(jià)值計(jì)算,二.債券價(jià)值的計(jì)算與應(yīng)用,1.債券估價(jià)的基本模型,PV債券價(jià)值；I每年的利息； M到期的本金；i折現(xiàn)率 n債券到期前的年數(shù)。,例 債券估價(jià)的基本模型計(jì)算,ABC公司擬于201年2月1日發(fā)行面額為1 000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為10%，則債券的價(jià)值為：,PV=80 （p/A，10%，5）+ 1,000（P/F，10%，5） = 924.28（元）,（二）債券價(jià)值計(jì)算,2.其他模型,（1）平息債券,公式： 平息債券價(jià)值=未來各期利息的現(xiàn)值+面值（或售價(jià)）的現(xiàn)值,（1）平息債券,如果平息債券一年復(fù)利多次，計(jì)算價(jià)值時(shí)，通常的方法是按照周期利率折現(xiàn)。,例：有一債券面值為1 000元，票面利率為8%，每半年支付一次利息，5年到期。假設(shè)折現(xiàn)率為10%。,PV=80/2(p/A,5%,10)+1000(P/F,5%,10) = 922.77（元）,每年付息一次（924.28元）,（1）平息債券,注：債券付息期越短價(jià)值越低的現(xiàn)象，僅出現(xiàn)在折價(jià)出售的狀態(tài)。如果債券溢價(jià)出售，則情況正好相反。,例：有一面值為1 000元，5年期，票面利率為8%，每半年付息一次的債券。假設(shè)折現(xiàn)率為6%，則債券價(jià)值為？,PV = 40（p/A，3%，10）+1 000（P/F，3%，10）= 1 085.31（元）,每年付息一次時(shí)的價(jià)值為1 084.29元 每半年付息一次使其價(jià)值增加到1 085.31元,（2）純貼現(xiàn)債券,（二）債券價(jià)值計(jì)算,2.其他模型,也稱作“零息債券“，指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。,注：若沒有標(biāo)明利息計(jì)算規(guī)則的，通常采用（復(fù)利、按年利息）的計(jì)算規(guī)則。,（2）純貼現(xiàn)債券,【特殊情況】到期一次還本付息債券 在到期日一次還本付息債券，實(shí)際上也是一種純貼現(xiàn)債券，只不過到期日不是按票面額支付而是按本利和作單筆支付。,（3）永久債券,（二）債券價(jià)值計(jì)算,2.其他模型,指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。優(yōu)先股實(shí)際上也是一種永久債券，如果公司的股利支付沒有問題，將會(huì)持續(xù)地支付固定的優(yōu)先股息。,（4）流通債券,（二）債券價(jià)值計(jì)算,2.其他模型,指已經(jīng)發(fā)行并在二級市場上流通的債券。,特點(diǎn)： （1）到期時(shí)間小于債券的發(fā)行在外的時(shí)間。（2）估價(jià)的時(shí)點(diǎn)不在計(jì)息期期初，可以是任何時(shí)點(diǎn)，會(huì)產(chǎn)生“非整數(shù)計(jì)息期”問題。,（4）流通債券,例 有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年支付一次利息，2000年5月1日發(fā)行，2005年4月30日到期?，F(xiàn)在是2003年4月1日，假設(shè)投資的必要報(bào)酬率為10%，問該債券的價(jià)值是多少？,（4）流通債券,第二節(jié) 股票的價(jià)值評估,股票的價(jià)值是指股票預(yù)期提供的所有未來收益的現(xiàn)值。,（一）股票估價(jià)的基本模型,股票持有者的現(xiàn)金流入： 股利收入&售價(jià),第二節(jié) 股票的價(jià)值評估,（一）股票估價(jià)的基本模型,第二節(jié) 股票的價(jià)值評估,（二）零增長股票的價(jià)值,假設(shè)未來股利不變，其支付過程是一個(gè)永續(xù)年金，則股票價(jià)值為：,第二節(jié) 股票的價(jià)值評估,（二）零增長股票的價(jià)值,例：每年分配股利2元，最低報(bào)酬率16%，則股票價(jià)值為多少？,若此時(shí)股票價(jià)格為12元，是否該買該股票？,第二節(jié) 股票的價(jià)值評估,（三）固定增長股票的價(jià)值,企業(yè)的股利不應(yīng)當(dāng)是不變的，而是應(yīng)當(dāng)不斷成長的。各個(gè)公司的成長率不同，但就整個(gè)平均來說應(yīng)等于國民生產(chǎn)總值的成長率，或者說是真實(shí)的國民生產(chǎn)總值增長率加通貨膨脹率。,第二節(jié) 股票的價(jià)值評估,（三）固定增長股票的價(jià)值,第二節(jié) 股票的價(jià)值評估,（四）非固定增長股票的價(jià)值,例：一持有人持有某公司股票，他的必要報(bào)酬率為15%。預(yù)計(jì)該公司未來3年內(nèi)股利將高速發(fā)展，增長率為20%。此后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為12%。公司最近支付的股利為2，則該公司股票內(nèi)在價(jià)值為多少？,第二節(jié) 股票的價(jià)值評估,（四）非固定增長股票的價(jià)值,第二節(jié) 股票的價(jià)值評估,（四）非固定增長股票的價(jià)值,第三年年底的普通股內(nèi)在價(jià)值：,股票價(jià)值：,第三節(jié) 股票的收益率（預(yù)期報(bào)酬率）,股票收益率指的是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于股票購買價(jià)格的折現(xiàn)率。,固定股利：,固定增