證券投資學(xué)章新教材.ppt

第三章 證券市場,教學(xué)目的與要求 通過本章的教學(xué)，進(jìn)一步明確證券市場的涵義，并了解其主要特征、功能、總體框架與具體分類，形成對這一市場上主要業(yè)務(wù)活動(dòng)的基本認(rèn)識(shí)。,1,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,1,第一節(jié) 證券市場概述,一、證券市場的涵義 證券市場是指以有價(jià)證券為對象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和。 證券市場是資本市場的核心和基礎(chǔ)，是金融市場最重要的組成部分。,2,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,2,證券市場的特征,證券市場是價(jià)值直接交換的場所 證券市場是風(fēng)險(xiǎn)直接交換的場所 證券市場上的交易對象多具有虛擬性 證券市場上的交易通常有更嚴(yán)格的程序規(guī)定,3,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,3,二、證券市場的產(chǎn)生與發(fā)展,參見教材相關(guān)內(nèi)容（課堂講授從略）,4,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,4,三、證券市場的功能,籌資功能 投資功能 優(yōu)化資源配置功能 資本定價(jià)功能 宏觀調(diào)控功能,5,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,5,四、證券市場的類型,6,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,6,7,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,7,8,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,8,9,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,9,10,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,10,11,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,11,12,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,12,第二節(jié) 證券發(fā)行市場,一、證券發(fā)行市場的特點(diǎn) 能夠集中實(shí)現(xiàn)直接融資 交易空間無形化 所銷售的證券具有不可逆轉(zhuǎn)性,13,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,13,二、證券發(fā)行市場的構(gòu)成要素 1、證券發(fā)行人 2、證券認(rèn)購人 3、證券承銷商 4、專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu),14,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,14,三、股票發(fā)行市場,（一）股票發(fā)行市場的作用 為資金需求者提供籌措資金的空間 為資金供應(yīng)者提供投資的場所和獲利的機(jī)會(huì) 形成資金流動(dòng)的收益導(dǎo)向機(jī)制，促進(jìn)資源配置的優(yōu)化 調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量 支撐股票交易市場的正常運(yùn)行,15,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,15,（二）股票發(fā)行方式 1、設(shè)立發(fā)行與增資發(fā)行 設(shè)立新的股份有限公司時(shí)，采用通過發(fā)行股票來籌集資本的方式稱為設(shè)立發(fā)行。具體又分為兩種：一是全設(shè)立發(fā)行，即由發(fā)起人認(rèn)購全部股份；二是部分設(shè)立發(fā)行，即發(fā)起人認(rèn)購一部分股份后，剩余股票再向社會(huì)公眾公開招股。 已成立的股份有限公司為籌措資金而發(fā)行股票，稱為增資發(fā)行。增資發(fā)行按新股是否需要繳納現(xiàn)款分為有償增資發(fā)行、無償增資發(fā)行、搭配增資發(fā)行三種形式。,16,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,16,2、溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行與平價(jià)發(fā)行 溢價(jià)發(fā)行即公司按照超過股票票面金額的價(jià)格發(fā)行股票 折價(jià)發(fā)行即公司按照低于股票票面金額的價(jià)格發(fā)行股票 平價(jià)發(fā)行即公司以股票票面金額為價(jià)格發(fā)行股票，也稱面值發(fā)行 大多數(shù)國家允許溢價(jià)發(fā)行與平價(jià)發(fā)行兩種方式，我國亦然。,17,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,17,3、私募發(fā)行與公募發(fā)行 私募發(fā)行是指以特定范圍的少數(shù)投資者為對象銷售新證券的發(fā)行方式。所謂“特定范圍的對象”，一般是指與發(fā)行公司有某種關(guān)系的對象，主要有以下三類：一是發(fā)行公司的原股東；二是與發(fā)行公司有固定往來關(guān)系的金融機(jī)構(gòu)或經(jīng)常發(fā)生業(yè)務(wù)往來關(guān)系的公司；三是發(fā)行公司的職工。 公募發(fā)行是指面向市場上不特定的多數(shù)投資者公開發(fā)售新證券的發(fā)行方式。,18,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,18,4、直接發(fā)行與間接發(fā)行 直接發(fā)行是指發(fā)行主體不通過或基本上不通過經(jīng)營證券承銷業(yè)務(wù)的金融中介機(jī)構(gòu)，而完全或主要由自己組織和完成證券的發(fā)行工作，直接向投資人銷售其證券的發(fā)行方式，也稱自營發(fā)行。 間接發(fā)行是指通過證券承銷機(jī)構(gòu)向社會(huì)發(fā)行證券的方式。除金融機(jī)構(gòu)公募外，絕大多數(shù)公募發(fā)行均采用間接發(fā)行方式。,19,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,19,間接發(fā)行又可分為包銷(Firm Commitment)和代銷(Best Efforts)兩種。 包銷是指證券承銷商將發(fā)行人證券按照協(xié)議全部購入或在承銷期結(jié)束時(shí)將售后剩余證券全部自行購入的承銷方式，又可分為全額包銷和余額包銷兩種。包銷情況下，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)由證券承銷商承擔(dān)。 代銷是指證券承銷商代發(fā)行人發(fā)售證券，在承銷期結(jié)束時(shí)，將未售出的證券全部退還給發(fā)行人的承銷方式。代銷情況下，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)行人承擔(dān)。,20,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,20,（三）中國證券市場發(fā)展過程中 所采用過的股票發(fā)行方式,1、認(rèn)購證方式 2、儲(chǔ)蓄存單方式 3、 全額預(yù)繳款、比例配售方式 4、上網(wǎng)定價(jià)、競價(jià)方式,21,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,21,（四）股票發(fā)行制度與定價(jià)方式,股票發(fā)行一般經(jīng)過申請、預(yù)告、申報(bào)、復(fù)審、批準(zhǔn)、募股等步驟。 股票發(fā)行制度主要有審批制、核準(zhǔn)制、注冊制、保薦制等類型。目前成熟的資本市場上，股票發(fā)行多采用核準(zhǔn)制和注冊制。 發(fā)行定價(jià)是發(fā)行市場的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，如何定價(jià)是各方在公司發(fā)行股票中最關(guān)心的問題。如定價(jià)過高，會(huì)使股票發(fā)行量減少，不能籌集到所需資金，承銷商也會(huì)遭受損失；如定價(jià)過低，則發(fā)行公司利益會(huì)受損，對于再發(fā)行的股票，價(jià)格過低還會(huì)使老股東受損。,22,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,22,我國曾經(jīng)采用過的股票發(fā)行定價(jià)方式,固定價(jià)格定價(jià)（人為確定一個(gè)固定價(jià)格） 相對固定市盈率定價(jià)方法（市盈率定為12-15倍） 累積投標(biāo)定價(jià) 控制市盈率定價(jià)（市盈率不超過20倍） 機(jī)構(gòu)投標(biāo)詢價(jià),23,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,23,四、債券發(fā)行市場,參見教材相關(guān)部門（課堂講授從略）,24,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,24,五、證券投資基金發(fā)行市場,參見教材相關(guān)部分（課堂講授從略）,25,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,25,第三節(jié) 證券交易所,一、證券交易所的概念與基本職責(zé) 證券交易所是依據(jù)國家有關(guān)法律，經(jīng)政府證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的，具有固定的場所、嚴(yán)密的組織體系和運(yùn)作規(guī)則，集中、大量地進(jìn)行證券交易的場所。 基本職責(zé)是：提供證券交易的場所和設(shè)施；制定證券交易所業(yè)務(wù)規(guī)則；安排證券上市、組織并監(jiān)督證券交易；監(jiān)督市場參與者的行為；設(shè)立證券登記結(jié)算公司；向市場提供交易行情等相關(guān)信息。,26,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,26,二、證券交易所的功能,1、提供集中的證券交易空間，便利證券流通 2、弱化不正當(dāng)投機(jī)活動(dòng)對金融秩序的消極影響，維護(hù)投資者利益 3、靈敏反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，為進(jìn)行經(jīng)濟(jì)預(yù)測和決策直接提供參考依據(jù),27,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,27,三、證券交易所的組織形式,證券交易所主要有兩種基本組織形式：一是公司制證券交易所；二是會(huì)員制交易所，即以會(huì)員協(xié)會(huì)組織形式成立的證券交易所。 公司制證券交易所，是以營利為目的、由各類出資人共同投資入股建立起來的公司法人。 會(huì)員制證券交易所，是以會(huì)員協(xié)會(huì)的形式成立的、不以營利為目的的組織。這類交易所主要由證券商組成。只有會(huì)員及享有特權(quán)的經(jīng)紀(jì)人才有資格在交易所中進(jìn)行證券交易。 我國的證券交易所均采取會(huì)員制。,28,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,28,第四節(jié) 場外交易市場,一、證券場外交易市場的特征 是一種分散、無形的市場 所交易的證券種類眾多 多采用以做市商為核心的交易方式，交易形式零活多樣 管理模式上較特殊，監(jiān)管規(guī)則相對寬松,29,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,29,二、證券場外交易市場的作用,作為場內(nèi)市場（交易所）的補(bǔ)充 滿足不具備場內(nèi)上市條件的證券的交易需要 具備較靈活的交易方式，故可以適應(yīng)某些有特定要求的證券的交易需要 可以降低交易成本,30,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,30,三、證券場外交易市場的類型,1、柜臺(tái)交易市場 有廣義和狹義兩種概念。廣義的柜臺(tái)交易市場即場外交易市場的別稱。狹義的柜臺(tái)交易市場則只是場外交易市場的一個(gè)子市場。本課程使用狹義概念。 柜臺(tái)交易市場通常并不只是進(jìn)行證券交易，他們一般都還同時(shí)從事其他多種金融性業(yè)務(wù)，并且往往以從事其他金融業(yè)務(wù)為主業(yè)。金融機(jī)構(gòu)的交易柜臺(tái)，只要開辦某種形式的證券交易業(yè)務(wù)，就成為這一市場的組成部分。,31,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,31,場外交易市場一詞來自英文的Over-The-Counter Market（簡稱OTC），又稱柜臺(tái)交易市場或店頭交易市場，是指在證券交易所以外由證券買賣雙方直接議價(jià)成交的市場,2019/7/9,32,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,2、第三市場 第三市場是通過非交易所會(huì)員的證券商在證券交易所外進(jìn)行已在證券交易所掛牌上市的證券交易的場外交易市場。 3、第四市場 第四市場是指完全撇開證券經(jīng)紀(jì)人，由證券投資者通過計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行報(bào)價(jià)和交易的場外交易市場。,我國的代辦股份轉(zhuǎn)讓市場俗稱“三板市場”，是依據(jù)2001年6月12日中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法而設(shè)立的一個(gè)準(zhǔn)柜臺(tái)交易市場。該市場設(shè)立初衷是為了解決歷史遺留的原NET、STAQ系統(tǒng)掛牌公司的股份有效流通渠道問題。為解決退市公司股份轉(zhuǎn)讓問題，2002年8月29日起退市公司納入代辦股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)范圍。代辦股份轉(zhuǎn)讓是獨(dú)立于證券交易所之外的一個(gè)交易系統(tǒng)，投資者在進(jìn)行股份委托轉(zhuǎn)讓前，需要開立非上市股份有限公司股份轉(zhuǎn)讓賬戶。,2019/7/9,33,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,新三板,“新三板”市場特指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，因?yàn)閽炫破髽I(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故形象地稱為“新三板”。,2019/7/9,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,34,4、二板市場 二板市場又稱創(chuàng)業(yè)板市場，嚴(yán)格地說，二板市場不是獨(dú)立于證券交易所或場外交易市場的另一市場組織形式，而是特指一套適用于創(chuàng)業(yè)期不夠證券交易所上市條件但有發(fā)展?jié)摿Φ闹行⌒透咝录夹g(shù)企業(yè)的的發(fā)行上市和交易的規(guī)則。 二板市場的特點(diǎn)： 一是在服務(wù)對象上，二板市場主要是滿足進(jìn)行高科技、高風(fēng)險(xiǎn)的中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資需要； 二是在上市標(biāo)準(zhǔn)上要求相對較低，如對上市公司經(jīng)營業(yè)績水平和資產(chǎn)規(guī)模的要求，都顯著低于證券交易所； 三是在交易方式上，二板市場完全依托計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易。,2019/7/9,35,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,2009年10月23日我國的創(chuàng)業(yè)板市場正式啟動(dòng)。2009年10月30日首批創(chuàng)業(yè)板上市公司集中掛牌上市。,2019/7/9,36,山東