銀行間市場(chǎng)債券交易業(yè)務(wù)介紹.ppt

銀行間市場(chǎng)債券交易業(yè)務(wù)介紹,二0一一年,引子題外話,引子題外話,目 錄,第一章,銀行間債券市場(chǎng)介紹,債券市場(chǎng)分交易所市場(chǎng)與銀行間市場(chǎng),以銀行間債券市場(chǎng)為主體,中國(guó)的銀行間債券市場(chǎng)在規(guī)模上遠(yuǎn)大于交易所債券市場(chǎng)。,交易所債券市場(chǎng),銀行間債券市場(chǎng),上交所,深交所,銀行間債券市場(chǎng),中國(guó)債券市場(chǎng)基本格局,1.1 債券市場(chǎng)構(gòu)成格局,債券市場(chǎng)投資工具主要有：國(guó)債、央行票據(jù)、金融債券（包括政策性銀行債、商業(yè)銀行債券）、企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)等。,2011年11月，各類品種托管量結(jié)構(gòu)圖,1.2 銀行間市場(chǎng)債券品種格局,目前，我國(guó)債券主要有現(xiàn)券交易和債券回購(gòu)交易兩種交易方式。 質(zhì)押式回購(gòu)，也叫封閉式回購(gòu)，是指在交易中買賣雙方按照約定的利率和期限達(dá)成資金拆借協(xié)議，由資金融入方提供一定的債券作為質(zhì)押獲得資金，并于到期日向資金融出方支付本金及相應(yīng)利息。 買斷式回購(gòu)又稱開放式回購(gòu)，是指?jìng)钟腥嗽趯⒁还P債券賣出的同時(shí)，與買方約定在未來(lái)某一日期，再由賣方以約定價(jià)格從買方購(gòu)回該筆債券的交易行為。 目前還有利率互換、債券借貸等交易業(yè)務(wù)，不過(guò)除少數(shù)大型商業(yè)銀行及券商能夠參與外，多數(shù)金融機(jī)構(gòu)不能參與，未來(lái)這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望逐步放開。,現(xiàn)券交易,債券回購(gòu)交易,交易對(duì)手在銀行間債券市場(chǎng),以約定的價(jià)格,通過(guò)買賣的方式,轉(zhuǎn)讓一定數(shù)量債券的所有權(quán),并在規(guī)定結(jié)算時(shí)間辦理券款交割手續(xù)的交易行為。,回購(gòu)類型分為質(zhì)押式回購(gòu)與買斷式回購(gòu)。 回購(gòu)品種交易集中度高，R01D、R07D、R14D債券交割量占全部品種的90以上。,遠(yuǎn)期交易,遠(yuǎn)期交易指交易雙方約定在未來(lái)某一日期以約定價(jià)格和數(shù)量買賣標(biāo)的債券。 相關(guān)規(guī)定為全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)遠(yuǎn)期交易管理規(guī)定，于2005年6月15日實(shí)施。,中國(guó)債券市場(chǎng)基本格局,1.3 債券市場(chǎng)交易類型,質(zhì)押式回購(gòu)與買斷式回購(gòu)交易制度比較表,中國(guó)債券市場(chǎng)基本格局,1.4 質(zhì)押式回購(gòu)與買斷式回購(gòu),1.5 銀行間債券交易的特點(diǎn),交易方式為詢價(jià)交易，而非自動(dòng)撮合交易，因此交易不連續(xù)，甚至連續(xù)幾天沒有交易； 單筆交易量大：現(xiàn)券買賣通常成交面額不低于1000萬(wàn)元，信用品種（短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債等）的單筆成交3億元內(nèi)都屬于正常成交量水平；而利率品種（國(guó)債、政策金融債等、央行票據(jù)）成交面額則更大，有時(shí)甚至超過(guò)10億元成交面額； 需要專業(yè)的交易員詢價(jià)以及交易：由于成交價(jià)不連續(xù)以及部分價(jià)格為異常價(jià)格，故需要培養(yǎng)專業(yè)的人員實(shí)時(shí)跟蹤市場(chǎng)走勢(shì)； 有專門的機(jī)構(gòu)對(duì)債券進(jìn)行估值：由于價(jià)格的不連續(xù)，需要專門的機(jī)構(gòu)對(duì)債券進(jìn)行估值，作為市場(chǎng)成員記賬以及定價(jià)的基礎(chǔ)。,銀行間債券市場(chǎng)參與者,監(jiān)管機(jī)構(gòu),中國(guó)人民銀行是銀行間債券市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)制訂銀行間市場(chǎng)的發(fā)展規(guī) 劃、管理規(guī)定、對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督管理，規(guī)范和推動(dòng)市場(chǎng)創(chuàng)新。,交易前臺(tái),全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心（簡(jiǎn)稱“交易中心”）作為市場(chǎng)中介組織，為市場(chǎng)提供交易、信息、監(jiān)管等三大平臺(tái)及其相應(yīng)的服務(wù)。,結(jié)算后臺(tái),中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“中債登”）是銀行間債券市場(chǎng)的后臺(tái)之一，負(fù)責(zé)債券托管和結(jié)算工作，市場(chǎng)成員必須事先在該公司開設(shè)托管賬戶，以辦理債券結(jié)算。中債登的另一項(xiàng)服務(wù)則是為市場(chǎng)機(jī)構(gòu)提供每一只銀行間市場(chǎng)的品種的估值以及債券收益率曲線。,清算后臺(tái),銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司 （簡(jiǎn)稱“上清所”）成立于2009年。2011年9月后，短期融資券的結(jié)算業(yè)務(wù)從中債登轉(zhuǎn)移到上清所。其他銀行間品種的結(jié)算依然通過(guò)中債登完成。未來(lái)，中期票據(jù)、利率互換以及其他創(chuàng)新品種的結(jié)算業(yè)務(wù)都可能轉(zhuǎn)移到上清所。,1.6 監(jiān)管機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu),銀行間債券市場(chǎng)參與者,財(cái)政部,中國(guó)人民銀行,政策性銀行,商業(yè)銀行,企業(yè),通過(guò)國(guó)債承銷團(tuán)成員在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)招標(biāo)發(fā)行,通過(guò)向公開市場(chǎng)發(fā)行,通過(guò)組織承銷團(tuán)招標(biāo)發(fā)行,通過(guò)組織承銷團(tuán)采取招標(biāo)或簿記方式發(fā)行,通過(guò)組織承銷團(tuán)簿記或定價(jià)發(fā)行,國(guó)債,央行票據(jù),政策性金融債,商業(yè)銀行次級(jí)債,企業(yè)債 短期融資券 中期票據(jù),1.7 債券發(fā)行主體,所有境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者均可進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng),債券市場(chǎng)結(jié)算成員按托管賬戶分類管理,金融機(jī)構(gòu),實(shí)行準(zhǔn)入備案制，可選擇成為直接結(jié)算成員，也可選擇成為間接結(jié)算成員。 可進(jìn)行現(xiàn)券交易及債券回購(gòu)。,非金融機(jī)構(gòu),實(shí)行結(jié)算代理人制度，可通過(guò)結(jié)算代理人進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，成為間接結(jié)算成員。 可通過(guò)結(jié)算代理人進(jìn)行現(xiàn)券交易，并可與結(jié)算代理人進(jìn)行債券正回購(gòu)交易。,甲類賬戶成員資格,結(jié)算代理人（法人機(jī)構(gòu)）、擔(dān)任企業(yè)債券承銷商的證券公司,丙類賬戶成員資格,未開立甲、乙類賬戶的金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu),乙類賬戶成員資格,金融機(jī)構(gòu)（乙類賬戶成員不能開展結(jié)算代理業(yè)務(wù)）,甲類賬戶,乙類賬戶,中債登一級(jí)托管,丙類賬戶,直接結(jié)算成員,間接結(jié)算成員,1.8 交易成員資格與分類,商業(yè)銀行是債券市場(chǎng)交易量最大的成員； 2008年，證券公司現(xiàn)券交易量跟其他類型成員比排名第5，2011年交易量升至第3； 未來(lái)，隨著證券公司上市與增發(fā)，其債券交易份額會(huì)進(jìn)一步上升。,銀行間市場(chǎng)交易成員構(gòu)成,資料來(lái)源：中國(guó)債券信息網(wǎng),銀行間債券市場(chǎng)參與者,1.9 交易成員的構(gòu)成,第二章,銀行間債券交易結(jié)算業(yè)務(wù)介紹,為實(shí)現(xiàn)交易目的，交易員通過(guò)網(wǎng)絡(luò)、電話、“本幣交易系統(tǒng)”等工具自行尋找交易對(duì)手或通過(guò)債券經(jīng)紀(jì)商尋找交易對(duì)手。,交易員詢價(jià),中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展歷程,確認(rèn)交易要素,通過(guò)前臺(tái)系統(tǒng)發(fā)送報(bào)價(jià),確認(rèn)成交，生成成交單,后臺(tái)結(jié)算,意向性對(duì)手確定以后，雙方就交易價(jià)格進(jìn)行“討價(jià)還價(jià)”，并就：數(shù)量、期限、結(jié)算方式、結(jié)算速度等要素協(xié)商達(dá)成一致。,交易要素達(dá)成后，交易員通過(guò)“本幣交易系統(tǒng)”向?qū)Ψ桨l(fā)送報(bào)價(jià)。報(bào)價(jià)內(nèi)容包括：交易方向、品種、價(jià)格、數(shù)量、期限、結(jié)算方式、結(jié)算速度等。,對(duì)手方確認(rèn)要素?zé)o誤后，點(diǎn)擊“成交”。交易員打印成交通知單作為付款或劃券的憑證，交給后臺(tái)部門。,財(cái)務(wù)部門按照成交通知單上的“成交金額”要素付款或確認(rèn)收款；結(jié)算部門按照成交通知單上的“成交面額”劃券或確認(rèn)收券。,2.1 銀行間債券交易結(jié)算程序,債券交易與結(jié)算,詢價(jià)方式、自主談判、逐筆成交,最小為債券面額十萬(wàn)元，交易單位為債券面額一萬(wàn)元,純?nèi)^(guò)戶、見券付款、見款付券、券款對(duì)付,凈價(jià)交易，全價(jià)結(jié)算（全價(jià)=凈價(jià)+應(yīng)計(jì)利息）,可采用“T十0”或“”的方式,自主報(bào)價(jià)、自選對(duì)手、自行結(jié)算,2.2 銀行間債券市場(chǎng)交易結(jié)算制度,純?nèi)^(guò)戶,中央國(guó)債登記公司或上海清算所只負(fù)債債券的過(guò)戶，資金結(jié)算由交易雙方自行辦理。,見券付款,指收券方確定付券方應(yīng)付債券足額，向付券方支付款項(xiàng)后并予以確認(rèn)，要求中央結(jié)算公司辦理債券交割的結(jié)算方式。,見款付券,付券方確定收到收券方應(yīng)付款項(xiàng)后予以確認(rèn)，要求中央結(jié)算公司辦理債券交割的結(jié)算方式。,結(jié)算 過(guò)戶 方式,券款對(duì)付（DVP),債券和資金同步進(jìn)行相對(duì)交收并互為交割條件的一種結(jié)算方式。,債券交易與結(jié)算,見券付款、見款付券、純?nèi)^(guò)戶等，均不能實(shí)現(xiàn)資金和債券的同步交割，使交易雙方處于不平等地位，且容易造成資金清算不及時(shí)問(wèn)題，而“券款對(duì)付”方式大大改進(jìn)了這一缺陷 。,2.3 結(jié)算過(guò)戶種類及方式,付券方通過(guò)簿記系統(tǒng)客戶端錄入合法的結(jié)算指令并加以復(fù)核；,付券方錄入結(jié)算指令,中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展歷程,收券方確認(rèn)指令,生成結(jié)算合同,收款確認(rèn)、付款確認(rèn),債券交割,收券方對(duì)付券方錄入的結(jié)算指令加以確認(rèn)；,經(jīng)確認(rèn)后的結(jié)算指令生成結(jié)算合同；,簿記系統(tǒng)根據(jù)結(jié)算合同的條件檢查結(jié)算雙方的券款情況，在券足情況下，付款方應(yīng)及時(shí)劃款，結(jié)算雙方需根據(jù)采用的結(jié)算方式及時(shí)發(fā)送收款確認(rèn)、付款確認(rèn)等輔助指令；,簿記系統(tǒng)在券足和款足的情況下為每筆債券結(jié)算全額辦理相應(yīng)的債券交割。,2.4 債券結(jié)算的基本程序,第三章,債券交易業(yè)務(wù)的盈利模式,3.1 債券投資交易的收入來(lái)源,利息收入 資本利得:債券凈價(jià)上漲產(chǎn)生的投資收益。 撮合交易收入:由于信息不對(duì)稱,市場(chǎng)會(huì)同時(shí)存在一只債券的報(bào)賣價(jià)格比報(bào)買價(jià)格高,通過(guò)同時(shí)鎖定買家和賣家,賺取中間收益,不過(guò)由于市場(chǎng)透明度正在逐步增強(qiáng),獲得這塊業(yè)務(wù)收入的難度逐步在增加。 銷售交易收入:幫助承銷商銷售債券產(chǎn)品從而獲得的傭金收入。,3.2 獲取利息收入的業(yè)務(wù),買入高票面利率的債券品種 通過(guò)逆回購(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)行現(xiàn)金管理，提高現(xiàn)金收益 通過(guò)回購(gòu)（杠桿）套利的方式，賺取利差收益 假如：3年期的國(guó)債，其票面利率為4%，而7天回購(gòu)利率為2%，將面額5000萬(wàn)元的3年期國(guó)債做質(zhì)押進(jìn)行回購(gòu)融資，融得5000萬(wàn)元，再買入5000萬(wàn)元的3年期的國(guó)債，則將額外獲得2%的套利收益。,3.3 獲取資本利得的業(yè)務(wù),買入長(zhǎng)久期的債券品種 通過(guò)回購(gòu)（杠桿）的方式，放大投資規(guī)模，從而獲得更多資本利得 賺取債券一二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià),第四章,債券交易結(jié)算流程與內(nèi)控機(jī)制,4.1 債券交易流程,風(fēng)控相關(guān)部門,財(cái)務(wù)部,清算部,交易報(bào)表,固定收益部發(fā)起債券業(yè)務(wù)申請(qǐng)，提交有關(guān)部門對(duì)該業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)審批； 審批通過(guò)后，固定收益部通過(guò)“本幣交易系統(tǒng)”進(jìn)行下單，交易雙方確認(rèn)成交后，生成成交通知單； 固定收益部將成交通知單連同付款申請(qǐng)書（或進(jìn)賬通知單）一并交給財(cái)務(wù)部，財(cái)務(wù)部審核相關(guān)手續(xù)完備后，進(jìn)行資金收付； 同時(shí)，固定收益部將成交通知單連同相關(guān)審批流程交給清算部，清算部審核相關(guān)手續(xù)完備后，進(jìn)行債券收付； 交易日終，財(cái)務(wù)部根據(jù)公司的債券資產(chǎn)的數(shù)量、市值變化形成明細(xì)報(bào)表。原則上，固定收益部也應(yīng)形成交易報(bào)表，做為內(nèi)部參考。,（1）,債券交易面臨的風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)防范措施,中國(guó)債券市場(chǎng)基本格局,4.2 債券交易面臨的風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)防范措施,4.3.1 建立合理有效的內(nèi)控制度、運(yùn)作機(jī)制和基礎(chǔ)設(shè)施,建立合理有效的內(nèi)控制度，包括 ：債券二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)管理辦法 、交易對(duì)手庫(kù)管理辦法，明確交易授權(quán)、交易結(jié)算流程、投資組合的規(guī)模限制、交易對(duì)手的結(jié)算方式限制，等等； (已經(jīng)起草好，預(yù)計(jì)2012年1月份公司審議后可執(zhí)行) 專門的部門、人員和交易室； (能熟練掌握前臺(tái)交易的交易員、以及能熟練在銀行間詢價(jià)定價(jià)的銷售經(jīng)理各2名,預(yù)計(jì)2012年2月中旬以前會(huì)再增加2名交易員 ),4.3.2 建立合理有效的內(nèi)控制度、運(yùn)作機(jī)制和基礎(chǔ)設(shè)施,內(nèi)部實(shí)行前臺(tái)交易、后臺(tái)結(jié)算與清算分開; (債券交易實(shí)行前臺(tái)交易、后臺(tái)結(jié)算與資金清算分開：其中前后臺(tái)在固定收益部， 資金清算在財(cái)務(wù)部希望后臺(tái)部門給予支持) 有保障從事交易、收看信息的專用設(shè)備和與市交易、信息與清算系統(tǒng)暢通的通信線路等。 (已建立前臺(tái)系統(tǒng) “銀行間本幣交易系統(tǒng)” 和后臺(tái)托管結(jié)算系統(tǒng) “中債綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)”，公司已有的前后臺(tái)撥號(hào)系統(tǒng)經(jīng)調(diào)試及試運(yùn)行，所有系統(tǒng)的專線最快在2012年1月底前可以落實(shí);專門做短融托管結(jié)算的上清所系統(tǒng)“上海清算所客戶終端系統(tǒng)”需要經(jīng)過(guò)業(yè)務(wù)培訓(xùn)后才能落實(shí)賬戶及交易系統(tǒng)，2012年2月份前可以落實(shí)。 ),4.4 交易授權(quán),1）投資業(yè)務(wù)規(guī)模、可承受的風(fēng)險(xiǎn)限額由董事會(huì)審批；業(yè)務(wù)授權(quán)和固定收益部階段性投資策略由證券自營(yíng)業(yè)務(wù)決策委員會(huì)審批。 2）證券自營(yíng)業(yè)務(wù)決策委員會(huì)決策范圍內(nèi)的具體投資項(xiàng)目的決策和執(zhí)行：敞口風(fēng)險(xiǎn)的債券買賣、債券質(zhì)押式（或買斷式)回購(gòu)業(yè)務(wù)、債券申購(gòu)業(yè)務(wù)，單筆面值金額在5000萬(wàn)以內(nèi)（含）由固定收益部負(fù)責(zé)人審批；單筆面值金額在5000萬(wàn)至3億元（含）以內(nèi)的由分管副總裁審批；超過(guò)3億元以上的由證券自營(yíng)業(yè)務(wù)決策委員會(huì)審批。 3）無(wú)敞口風(fēng)險(xiǎn)的撮合交易類業(yè)務(wù)由固定收益部負(fù)責(zé)人審批。,4.5 規(guī)?？刂?1）單只信用債投資規(guī)模不超過(guò)該券發(fā)行總量的10%，且不超過(guò)總投資規(guī)模（所有風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸）的10%； 2）國(guó)債、央票和政策性金融債不設(shè)投資上限，根據(jù)流動(dòng)性、收益率等指標(biāo)相機(jī)決策； 3)對(duì)交易型債券品種，需在審批單上列明目標(biāo)價(jià)位與止損價(jià)位，一般目標(biāo)價(jià)位的10%作為止盈價(jià)位。,4.6.1 交易對(duì)手庫(kù)管理,固定收益業(yè)務(wù)交易對(duì)手庫(kù)采用分類管理的原則，將交易對(duì)手分為A、B兩類。針對(duì)不同類別的交易對(duì)手，采用不同的交易結(jié)算方式。 A類交易對(duì)手，指在銀行間債券市場(chǎng)中債券交易和承銷較為積極，交易量與承銷量排名靠前，具有良好信譽(yù)和較大資產(chǎn)規(guī)模的金融機(jī)構(gòu)；B類交易對(duì)手，指除A類交易對(duì)手之外的其他銀行間債券市場(chǎng)成員; 對(duì)于A類交易對(duì)手，可采用見款付券、見券付款、券款對(duì)付的交易結(jié)算方式；對(duì)于B類交易對(duì)手，應(yīng)采用對(duì)我方較為有利的交易結(jié)算方式。即當(dāng)我司為付券方時(shí)，交易結(jié)算方式僅限于見款付券、券款對(duì)付；當(dāng)我司為收券方時(shí)，交易結(jié)算方式僅限于見券付款、券款對(duì)付;,4.6.2 交易對(duì)手庫(kù)管理,所有質(zhì)押式回購(gòu)的交易對(duì)手首期均應(yīng)采用見券付款或券款對(duì)付結(jié)算方式，到期均應(yīng)采用見款付券或券款對(duì)付結(jié)算方式。 中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司發(fā)布中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司債券交易結(jié)算規(guī)則