投資組合9—1、2風(fēng)險(xiǎn)和收益的衡量.ppt

第9章 風(fēng)險(xiǎn)和收益的衡量,一、金融風(fēng)險(xiǎn)及其種類 二、投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量,2,一、金融風(fēng)險(xiǎn)及其種類,（一）金融風(fēng)險(xiǎn)的定義： 指金融變量的各種可能值偏離其期望 值的可能性及其幅度。 （收益的不確定性）,3,（二）金融風(fēng)險(xiǎn)的種類,1、按風(fēng)險(xiǎn)來源分類： 貨幣風(fēng)險(xiǎn)：又稱為外匯風(fēng)險(xiǎn)，指源于匯率變動而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 利率風(fēng)險(xiǎn)：指源于市場利率水平的變動而對證券資產(chǎn)的價(jià)值帶來的風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，利率的上升會導(dǎo)致證券價(jià)格的下降，利率的下降會導(dǎo)致證券價(jià)格的上升。 貨幣風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)也通稱為價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。,4,1、按風(fēng)險(xiǎn)來源分類（續(xù)）：,流動性風(fēng)險(xiǎn)：指源于金融資產(chǎn)變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。證券的流動性主要取決于二級證券市場的發(fā)達(dá)程度和證券本身期限的長短。 信用風(fēng)險(xiǎn)：又稱為違約風(fēng)險(xiǎn)，指證券發(fā)行者因倒閉或其他原因不能履約而給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。,5,1、按風(fēng)險(xiǎn)來源分類（續(xù)）：,市場風(fēng)險(xiǎn)：指由于證券市場行情變動而引起投資者實(shí)際收益率偏離預(yù)期收益率的可能性。 營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)：指源于日常操作和工作流程失誤而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。（證券交易對電子技術(shù)的依賴程度不斷加深）,6,2、按能否分散分類,（1）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 是由那些影響整個金融市場的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的，這些因素包括經(jīng)濟(jì)周期、國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動等。 其影響所有金融變量的可能值，因此不能通過分散投資相互抵消或削弱。因此又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)，即使一個投資者持有一個充分分散化的投資組合也要承擔(dān)這一部分風(fēng)險(xiǎn)。,7,（2）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),是一種與特定公司或行業(yè)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，它與經(jīng)濟(jì)、政治和其他影響所有金融變量的因素?zé)o關(guān)。 通過分散投資，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)能被降低；而且，如果分散是充分有效的，這種風(fēng)險(xiǎn)還能被消除。因此又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)。 在證券投資的風(fēng)險(xiǎn)中，重要的是不可避免的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。,8,二、投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量,（一）單個證券收益、風(fēng)險(xiǎn)的衡量 1、證券投資單期的收益率 其中，Dt是第t期的現(xiàn)金股利（利息收入）； Pt是第t期預(yù)期收益率的證券價(jià)格； Pt-1是第t-1期的證券價(jià)格。,9,例如：某投資者購買價(jià)格100元/股的股票，投資1年后，股價(jià)上漲到106元/股，且獲得7元/股的現(xiàn)金股利，則投資收益率？,10,2、風(fēng)險(xiǎn)證券的收益率,由于風(fēng)險(xiǎn)證券的收益不能事先確定，投資者只能估計(jì)各種可能發(fā)生的結(jié)果，及每種結(jié)果發(fā)生的可能性，因而，風(fēng)險(xiǎn)證券的收益率通常用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的期望值來表示： 其中，Ris是第s種可能的收益率， Ps是收益率Rs發(fā)生的概率 ( ), m是可能性的數(shù)目。,11,3、風(fēng)險(xiǎn) 預(yù)期收益率描述了以概率為權(quán)數(shù)的平均收益率。實(shí)際發(fā)生的收益率與預(yù)期收益率的偏差越大，投資于該證券的風(fēng)險(xiǎn)也越大。 因此對單個證券的風(fēng)險(xiǎn)，通常用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來表示：,12,表1 單個證券收益、風(fēng)險(xiǎn)的衡量,13,（二）證券組合的收益、風(fēng)險(xiǎn)的衡量,14,(1)協(xié)方差 ：為證券i和j實(shí)際收益率和預(yù)期收益率離差之積的期望值。 正的協(xié)方差表明兩個變量朝同一方向變動， 負(fù)的協(xié)方差表明兩個變量朝相反方向變動。 兩種證券收益率的協(xié)方差衡量這兩種證券一起變動的方向和程度。 性質(zhì)： = =,15,協(xié)方差(Covariance),歷史的協(xié)方差 預(yù)期的協(xié)方差,16,（2）相關(guān)系數(shù)： 也表示兩個證券收益變動之間的互動性。 ，其中 1,17,18,19,20,21,隨著組合中N的增加，協(xié)方差（ (N2 - N) 個）的作用越來越大，而方差（ N個）的作用越來越小。,22,其中*表示共有（n-1） (n-2) 10=(n2-n)/2項(xiàng),23,24,練習(xí)題,1、已知兩種資產(chǎn)的收益率概率分布狀況如下： （1）計(jì)算證券A和B的預(yù)期收益率和方差。 （2）若在證券A和B之間選擇，理性的投資者將選擇 哪種資產(chǎn)投資？,25,2、假設(shè)你以30%的比例投資在資產(chǎn)A上，其收益率為40%；以25%的比例投資在資產(chǎn)上，其收益率為-10%；以45%的比例投資在資產(chǎn)上，其收益率為15%。那么，該資產(chǎn)組合的收益率是多少？,26,27,4、考慮兩種證券A和B，預(yù)期收益率分別為15%和25%，標(biāo)準(zhǔn)差分別為30%和40%，如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)如下，計(jì)算等權(quán)數(shù)的組合的標(biāo)準(zhǔn)差。并根據(jù)結(jié)果討論分析該如何選擇投資組合。 （1）0.9； （2）0.0； （3）-0.9。 5、假設(shè)某一資產(chǎn)組合由四種互不相關(guān)的單個資產(chǎn)構(gòu)成，且這四種資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差分別為10%、20%、30%、40%，投資比重相等。試計(jì)算該資產(chǎn)組合的方差。,28,5、假設(shè)你購買了三種股票，有關(guān)數(shù)據(jù)如下： 21 =1%， 22=2%， 23 =3% COV12=0， COV13=1%， COV2