財(cái)務(wù)管理王化成第四版第2章.pptVIP

2019/7/14,財(cái)務(wù)管理,第2章：財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)概念,引例,如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾下課后還你100元錢，你愿意嗎？ 如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾今后5年每年還給你20元錢，你愿意嗎？ 如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾今后5年每年付給你2000元錢，你愿意嗎？ 如果你現(xiàn)在借給我1萬元錢，我承諾今后5年每年付給你20萬元錢，你愿意嗎？,引例,在這個(gè)問題中，你主要考慮的因素有哪些？,什么時(shí)候還？時(shí)間價(jià)值,我的承諾可靠嗎？風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,時(shí)間價(jià)值 正確地揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 正確地揭示了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間的關(guān)系,第一章 總 論,時(shí)間價(jià)值 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 證券估價(jià),第1節(jié) 時(shí)間價(jià)值,時(shí)間價(jià)值的概念 時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題,某售房廣告：“一次性付清70萬元；20年分期付款，首付20萬，月供3000?！?算一算賬，20+0.31220=9270 為什么一次性付款金額少于分期付款的總金額？,一、時(shí)間價(jià)值的概念,時(shí)間價(jià)值是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的真實(shí)報(bào)酬率。 時(shí)間價(jià)值有絕對數(shù)（時(shí)間價(jià)值額）和相對數(shù)（時(shí)間價(jià)值率）兩種表現(xiàn)形式。,二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算,復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算 年金終值和現(xiàn)值,不僅本金要計(jì)算利息， 利息也要計(jì)算利息。 俗稱“利滾利”。,“錢可以生錢，錢生的錢又可以生出更多的錢?！?本杰明富蘭克林,復(fù)利的含義,彼得米尼德于1624年從印第安人手中僅以24美元就買下了57.91平方公里的曼哈頓。這24美元的投資，如果用復(fù)利計(jì)算，到1996年，即370年之后，價(jià)格非常驚人： 如果以年利率5%計(jì)算，曼哈頓1996年已價(jià)值16.6億美元，如果以年利率8%計(jì)算，它價(jià)值55.8億美元，如果以年利率15%計(jì)算，它的價(jià)值已達(dá)到天文數(shù)字。,復(fù)利的威力,幾年前一個(gè)人類學(xué)家在一件遺物中發(fā)現(xiàn)一個(gè)聲明，聲明顯示凱撒曾借給某人相當(dāng)于1羅馬便士的錢，但并沒有記錄這1便士是否已償還。這位人類學(xué)家想知道，如果在21世紀(jì)凱撒的后代想向借款人的后代要回這筆錢，本息值總共會(huì)有多少。他認(rèn)為6%的利率是比較合適的。令他震驚的是，2000多年后，這1便士的本息值竟超過了整個(gè)地球上的所有財(cái)富。,復(fù)利的威力,復(fù)利終值是指若干期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來價(jià)值，又稱本利和。 復(fù)利現(xiàn)值是指以后年份收入或支出資金的現(xiàn)在價(jià)值。由終值求現(xiàn)值叫作折現(xiàn)。,復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算,年金概述,年金：一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。 后付年金：每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。 先付年金：每期期初有等額收付款項(xiàng)的年金。 延期年金：在最初若干期沒有收付款項(xiàng)，后面若干期有等額收付款項(xiàng)的年金。 永續(xù)年金：無限期等額收付款項(xiàng)的年金。 年金終值：各期等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。 年金現(xiàn)值：各期等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。,生活中有哪些年金的例子？,思 考,后付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算,先付年金終值的計(jì)算,先付年金現(xiàn)值的計(jì)算,延期年金現(xiàn)值的計(jì)算,0 1 2 m m+1 m+2 m+n A A A 0 1 2 m m+1 m+2 m+n A A A A A A -A -A -A,永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算,三、時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題,不等額現(xiàn)金流量終值或現(xiàn)值的計(jì)算 計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 折現(xiàn)率的計(jì)算,不等額現(xiàn)金流量終值或現(xiàn)值的計(jì)算,若干個(gè)復(fù)利終值或現(xiàn)值之和,計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算,在名義年利率一定的情況下，存款人希望計(jì)息期越短越好還是越長越好？銀行呢？,思 考,如果你突然收到一張事先不知道的1260億美元的賬單，你一定會(huì)大吃一驚。而這樣的事情卻發(fā)生在瑞士田納西鎮(zhèn)的居民身上。紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應(yīng)向美國投資者支付這筆錢。最初，田納西鎮(zhèn)的居民以為這是一件小事，但當(dāng)他們收到賬單時(shí)，被這張巨額帳單驚呆了。他們的律師指出，若高級(jí)法院支持這一判決，為償還債務(wù)，所有田納西鎮(zhèn)的居民在其余生中將不得不靠吃麥當(dāng)勞等廉價(jià)快餐度日。 田納西鎮(zhèn)的問題源于1966年的一筆存款。斯蘭黑不動(dòng)產(chǎn)公司在內(nèi)部交換銀行（田納西鎮(zhèn)的一個(gè)銀行）存入了一筆6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按每周1%的利率（復(fù)利）付息（難怪該銀行第二年破產(chǎn)?。?。1994年，紐約布魯克林法院作出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對該銀行進(jìn)行清算的7年中，這筆銀行存款應(yīng)按每周1%的復(fù)利計(jì)息，而在銀行清算后的21年中，每年按8.54%的復(fù)利計(jì)息。,案 例,案 例,請用你所學(xué)的知識(shí)說明1260億美元是如何計(jì)算出來的？ 如利率為每周1%，按復(fù)利計(jì)算，6億美元增加到12億美元需多長時(shí)間？增加到1000億美元需多長時(shí)間？,如果利率為每周1%，按復(fù)利計(jì)算，6億美元增加到12億美元需要70周，增加到1000億美元需要514.15周。,折現(xiàn)率的計(jì)算,第一步求出相關(guān)換算系數(shù),第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求折現(xiàn)率（插值法）,第一章 總 論,時(shí)間價(jià)值 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 證券估價(jià),第2節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)決策 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的含義,一、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念,風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)決策,風(fēng)險(xiǎn)是一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度， 在財(cái)務(wù)上是指無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。,確定性決策,風(fēng)險(xiǎn)性決策,不確定性決策,確知只有一種狀況,確知有幾種狀況并確知或可估計(jì)各種狀況的概率,不能確知有幾種狀況，或者雖能確知有幾種狀況但無法估計(jì)各種狀況的概率,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的含義,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：投資者因冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外補(bǔ)償。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬可用絕對數(shù)（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額）和相對數(shù)（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）表示。 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬同增。,一般而言，投資者都厭惡風(fēng)險(xiǎn)，并力求回避風(fēng)險(xiǎn)。 那么，為什么還有人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性投資呢？,二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,1.確定概率分布 2.計(jì)算期望報(bào)酬率 3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 4.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 5.計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,1.確定概率分布,概率分布指所有可能的狀況及其概率。 概率分布必須符合兩個(gè)要求：,2.計(jì)算期望報(bào)酬率,期望報(bào)酬率指各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率。反映集中趨勢。,你手頭有10萬元閑錢，想進(jìn)行投資。這時(shí)你的一個(gè)朋友告訴你，他和幾個(gè)朋友正打算進(jìn)行一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資，如果你有意向也可以加入。如果你將10萬元投資于這個(gè)項(xiàng)目，估計(jì)有60%的可能在一年內(nèi)就賺得10萬元，但也有40%的可能將10萬元本錢全部賠掉。而你的另一個(gè)朋友則勸你投資基金。如果你用10萬元購買某支基金，估計(jì)有40%的可能在一年內(nèi)賺得5萬元，還有60%的可能不賠不賺。 請計(jì)算兩個(gè)投資方案的期望報(bào)酬率。 請問你會(huì)如何選擇？,練 習(xí),3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差,標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異。反映離散程度。,標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也越?。环粗?，風(fēng)險(xiǎn)越大。標(biāo)準(zhǔn)離差只能用來比較期望報(bào)酬率相同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，無法比較期望報(bào)酬率不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。,4.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率,標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差與期望報(bào)酬的比值。,標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，說明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也越??；反之，風(fēng)險(xiǎn)越大。標(biāo)準(zhǔn)離差率可以用來比較期望報(bào)酬率不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。,5.計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率必須借助風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)。,兄弟兩人中，哥哥比較愛冒風(fēng)險(xiǎn)，弟弟則生性保守。那么，當(dāng)面臨同一個(gè)投資項(xiàng)目時(shí)，誰確定的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)會(huì)更高一些？為什么？,思 考,計(jì)算投資報(bào)酬率,投資報(bào)酬率等于風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就是加上通貨膨脹貼水后的貨幣時(shí)間價(jià)值。,相同的市場條件下，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率對所有投資者都是相同的。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率則取決于投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度。 投資者的投資決策過程也就是他根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度在資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間進(jìn)行權(quán)衡的過程。,三、證券組合的與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,證券組合的風(fēng)險(xiǎn) 證券組合的報(bào)酬 證券組合的基本理論,（一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)投資于多種證券的方式稱為證券的投資組合，簡稱證券組合或投資組合。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)分為可分散風(fēng)險(xiǎn)與不可分散風(fēng)險(xiǎn)。,不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度通常用 系數(shù)來度量。,（一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn),（二）證券組合的報(bào)酬,證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：,資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）：,資本資產(chǎn)定價(jià)模型既適用于證券組合，也適用于證券組合條件下的單個(gè)證券，但不適用于單項(xiàng)資產(chǎn)投資決策。單項(xiàng)資產(chǎn)投資決策中應(yīng)采用前述的 。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型在財(cái)務(wù)學(xué)中被廣泛運(yùn)用于證券投資、固定資產(chǎn)投資（調(diào)整有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的貼現(xiàn)率）、資本成本的計(jì)算、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定等。 該模型也受到了一些質(zhì)疑（Fama和French），但尚未形成定論。,（二）證券組合的報(bào)酬,證券市場線（ Security Market Line，簡稱SML）,（二）證券組合的報(bào)酬,證券市場線（SML）：必要報(bào)酬率的影響因素 通貨膨脹：影響 （截距） 風(fēng)險(xiǎn)回避程度：影響 （斜率） 風(fēng)險(xiǎn)：影響 （自變量取值）,（二）證券組合的報(bào)酬,（三）證券組合的基本理論,投資者的效用無差異曲線 o,I1,I2,I3,（三）證券組合的基本理論,證券組合的可行集與有效集 B D C N A o,（三）證券組合的基本理論,最優(yōu)證券組合的確定 B Q A o,I1,I2,I3,第一章 總 論,時(shí)間價(jià)值 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 證券估價(jià),第3節(jié) 證券估價(jià),債券估價(jià) 股票估價(jià),一、債券估價(jià),債券概述 債券的估價(jià)模型,債券概述,債券的種類 政府債券 金融債券 企業(yè)債券 債券的基本要素 債券面值 債券期限 債券利率 債