高端理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì).ppt

2012年,高端理財(cái)產(chǎn)品如何設(shè)計(jì),一輛寶馬引發(fā)的產(chǎn)品設(shè)計(jì),A君：哥們，我預(yù)付30%定了限量版寶馬車X5一輛，現(xiàn)在提前一個月收到繳款提車的通知啦。 我現(xiàn)在資金一時周轉(zhuǎn)不過來，想借100萬，用1個月，利率好說，快幫我想想辦法?。?B君：你就燒包吧！ A君：唉，這不為了泡妞好使嘛 B君：好吧，下不為例啊！我有個哥們在銀行做產(chǎn)品經(jīng)理，幫你問問！ 我：不難！你簽個合同，借給他100萬，提完車直接開到你家車庫放1個月，鑰匙你都留著。 B君：他萬一不還呢。 我：你和他先簽好委托你賣車的協(xié)議，日期定在1個月后。不聽話，立刻賣他娘的。 B君：不錯。收他多少利息呢？ 我：月單利4%-5%吧。目前的高利貸也就是這個水平。 B君：劃算。我在招行辦了個隨借隨還業(yè)務(wù)，正好有授信，我這就去支點(diǎn)貸款用。,引言,零售銀行小康客戶傳統(tǒng)金融產(chǎn)品 貴賓理財(cái)富?？蛻魪?fù)雜金融產(chǎn)品 私人銀行高凈值客戶高端金融產(chǎn)品 家庭辦公室超富?？蛻艏案缓兰易迦珯?quán)資產(chǎn)委托,個人金融客戶的一般分層,當(dāng)前國內(nèi)市場理財(cái)、財(cái)富管理和私人銀行的品牌與服務(wù)層級,招商銀行鉆石客戶財(cái)富工作室,Citibanking 睿智理財(cái),Citigold 貴賓理財(cái),高凈值客戶,企業(yè)家,管理人員及 專業(yè)人士,專業(yè)投資者,獨(dú)立型富人,主要特點(diǎn) 需求差異巨大，往往取決于他們的事業(yè)階段和所在行業(yè) 考慮組合規(guī)劃，可能以私人銀行為替代型投資渠道,主要特點(diǎn) 自身工作繁忙 對理財(cái)產(chǎn)品較為了解 依靠私人銀行家提供投資建議或財(cái)務(wù)規(guī)劃 要求高品質(zhì)的服務(wù),主要特點(diǎn) 背景多種多樣，需求各異 通常有較多時間來管理他們的資產(chǎn)，對咨詢服務(wù)有明確的需求,主要特點(diǎn) 要求高回報(bào) 積極跟蹤市場狀況，相信他們自己的判斷 使用私人銀行的服務(wù)，以期獲得市場信息和復(fù)雜型產(chǎn)品,資料來源：富裕客戶訪談；BCG分析,財(cái)富來源,高凈值客戶,傳統(tǒng)型,服務(wù)導(dǎo)向型,產(chǎn)品導(dǎo)向型,綜合型,主要特點(diǎn) 選擇的主要標(biāo)準(zhǔn)是效率和渠道體驗(yàn)。 要求獲得優(yōu)先服務(wù)，尤其是在傳統(tǒng)網(wǎng)點(diǎn)。,主要特點(diǎn) 往往主要基于客戶經(jīng)理的素質(zhì)來選擇機(jī)構(gòu)。 進(jìn)入機(jī)場貴賓室候機(jī)以及醫(yī)療服務(wù)等增值服務(wù)也極其重要。,主要特點(diǎn) 兼有服務(wù)導(dǎo)向型和產(chǎn)品導(dǎo)向型客戶的特征。 在總客戶群中占比不多。,主要特點(diǎn) 希望獲得市場實(shí)時信息和產(chǎn)品信息。 更喜歡自己作出投資決策，不依賴于投資建議。 以產(chǎn)品和投資能力選擇財(cái)富機(jī)構(gòu)。,資料來源：BCG分析,決策驅(qū)動類型,7,高凈值客戶比普通投資者具有更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，但同時希望在投資時獲得更高的睡眠指數(shù)，因此多傾向于選擇投資起點(diǎn)較高、具有一定風(fēng)險(xiǎn)水平且收益較高的高端投資工具。,高凈值客戶投資于高收益信托產(chǎn)品、陽光私募、私募股權(quán)基金（PE）等的趨勢日益增強(qiáng)。,細(xì)分人群在資產(chǎn)分配上的差異,不同風(fēng)險(xiǎn)偏好人群在資產(chǎn)分配上的區(qū)別,高凈值客戶的投資風(fēng)格及資產(chǎn)分配,高端金融產(chǎn)品的開發(fā),模式：獨(dú)立開發(fā)、合作開發(fā)、開架采購 總體原則：風(fēng)險(xiǎn)可控，收益更高。 主要類別： 房地產(chǎn)信托、 房地產(chǎn)基金 股票質(zhì)押融資、礦產(chǎn)能源類 工商企業(yè)融資、并購融資類 證券投資類（證券專戶、結(jié)構(gòu)化證券、陽光私募） 私募股權(quán)基金類（PE）,圍繞高凈值客戶的爭奪很精彩！,進(jìn)入時間,2007年1月 2007年2月 2007年3月 2007年6月 2007年8月 2007年10月 2008年3月 2008年4月 2008年6月 2008年7月,部分銀行,非銀行金融機(jī)構(gòu)野蠻生長,信托 公司,第三方理財(cái)機(jī)構(gòu),超過60家信托公司，被實(shí)力央企、金融集團(tuán)加速整合，分化出明顯的三個梯隊(duì)，主要公司的特色逐漸形成 18家信托公司建立了“財(cái)富管理中心” 平安信托、中融信托、北京信托、外貿(mào)信托,中外資私人銀行專營高端理財(cái),行業(yè)格局,其他機(jī)構(gòu),公募基金公司、資產(chǎn)管理公司 證券公司：開始客戶細(xì)分 保險(xiǎn)公司：高端定制化保險(xiǎn) 私募股權(quán)基金：嚴(yán)重依賴募資顧問 民間借貸：從日息1%到月息5%,信托系【與信托公司存在特定關(guān)聯(lián)關(guān)系】 金融數(shù)據(jù)系【主要依賴特殊金融數(shù)據(jù)渠道】 “雙線”系【理財(cái)和投資兩類業(yè)務(wù)并行推進(jìn)】 基金系【主要針對證券投資私募基金市場】 捆綁系【與特定信托公司(或團(tuán)隊(duì))捆綁合作】 外資系【股東資源主要來自境外理財(cái)機(jī)構(gòu)】 IT 系【主要依賴IT 數(shù)據(jù)或金融終端來展業(yè)】 保險(xiǎn)系【渠道拓展資源主要來自保險(xiǎn)公司】 網(wǎng)絡(luò)系【主要依賴互聯(lián)網(wǎng)渠道開展產(chǎn)品營銷】 其他【具有自身特殊資源的產(chǎn)品營銷機(jī)構(gòu)】,目 錄,高端金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)之工具箱 高端金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)之經(jīng)典范式 高端金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)之最新動向 高端金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)之創(chuàng)新趨勢,11,此位置輸入文本,此位置輸入文本,此位置輸入文本 此位置輸入文本 此位置輸入文本,高端金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)之工具箱,交易類工具,結(jié)構(gòu)化技術(shù) 超額抵押 強(qiáng)擔(dān)保措施 回購安排技術(shù) 對賭協(xié)議 夾層融資安排,結(jié)構(gòu)化技術(shù),最常用的產(chǎn)品內(nèi)部增信措施 基本結(jié)構(gòu),高凈值客戶/合格投資者,融資方/交易對手,本金收益保證型,本金保證型,本金及固定收益保證型,受償順序由上至下,償付順序：,示例：上市公司定向增發(fā)股權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目,優(yōu)先：次級=3：1 次級的有限本金擔(dān)保機(jī)制 目前公司股票價格為15.12元/股（2010年3月9日收盤價） 定向增發(fā)參與價格12元/股 優(yōu)先級收益人參與價格僅相當(dāng)于以9元/股 （市價6折） 產(chǎn)品期限14個月，預(yù)期固定收益12%/年，認(rèn)購起點(diǎn)2000萬,降低了風(fēng)險(xiǎn),1. 項(xiàng)目情況 實(shí)力開發(fā)商 總投資15億（6億資本金+9億開發(fā)貸） 預(yù)計(jì)銷售收入35億，凈利潤15億 2. 融資需求 融資6億資本金 期限2年，允許提前還款 能提供抵押物價值18億，抵押率33%。 經(jīng)談判，綜合融資成本30%/年。,示例：京北別墅項(xiàng)目有限合伙基金,結(jié)構(gòu)化+超額抵押,3.結(jié)構(gòu)化安排： A類有限合伙人（相當(dāng)于優(yōu)先級）3億元，不超過47份，年化利率20%，通過中信銀行私人銀行募集； B類有限合伙人（投資人認(rèn)購；相當(dāng)于中間級）2億元，由匯源集團(tuán)認(rèn)購，年化收益30%； 普通合伙人（相當(dāng)于次級）1億，收益率60%，由普通合伙人團(tuán)隊(duì)、融資公司現(xiàn)有管理團(tuán)隊(duì)和其他對項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)能提供幫助的社會人士認(rèn)購。,6億的30%=3億的20% +2億的30% +1億的60%,高收益并不一定代表高風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)大致恒定的情況下，收益可飆升！,強(qiáng)擔(dān)保措施,指擔(dān)保一方有雄厚的實(shí)力，不用擔(dān)心貸款的回收問題。 大型央企及金融集團(tuán)具備最強(qiáng)的擔(dān)保能力。 考慮到金融產(chǎn)品剛性的到期支付，強(qiáng)擔(dān)保并不能替代項(xiàng)目本身現(xiàn)金流的自償性。 擔(dān)保能力的量化工具： 經(jīng)營性凈現(xiàn)金流、可供出售金融資產(chǎn)、銀行授信額度等。,回購及對賭,借鑒自投資銀行的手段 回購及觸發(fā)機(jī)制 五種常見的對賭模式 業(yè)績對賭協(xié)議（示例：某商業(yè)地產(chǎn)龍頭公司） 分紅補(bǔ)足協(xié)議 關(guān)于IPO時間的約定 違反約定的公司治理結(jié)構(gòu) 第三方對賭協(xié)議（擔(dān)保人和接盤人角色） 示例：某民營高速公路項(xiàng)目,風(fēng)險(xiǎn)控制類,股權(quán)層面控制手段 股債混合型技術(shù) 經(jīng)營層面控制手段 實(shí)際控制人個人擔(dān)保 強(qiáng)制執(zhí)行公證！,示例：山西煤炭整合項(xiàng)目,償還借款本息,發(fā)放貸款,AAA公司,質(zhì)押AAA公司100股權(quán),修改公司章程；委派董事，該董事在董事會擁有一票否決權(quán)；借款人擔(dān)保、投資、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等重大事項(xiàng)需經(jīng)該董事同意,質(zhì)押BB選煤55%股權(quán),受托人委派監(jiān)管人員對借款人的生產(chǎn)經(jīng)營和財(cái)務(wù)情況等進(jìn)行監(jiān)督核查，并提交月度管理報(bào)告。,風(fēng)險(xiǎn)控制措施,根據(jù)煤礦整合進(jìn)度，抵押新整合的煤礦采礦證。,對借款合同、抵押合同及質(zhì)押合同進(jìn)行強(qiáng)制執(zhí)行公證。,公司股東CCC個人資產(chǎn)連帶責(zé)任擔(dān)保。,交易方式：增資并取得項(xiàng)目公司控股權(quán) 合作期限：12個月 交易結(jié)構(gòu)： 投入 ： 項(xiàng)目公司首先將已投入的總計(jì)約3億元的成本轉(zhuǎn)為公司凈資產(chǎn)； 發(fā)行總規(guī)模6億元的集合信托股權(quán)投資計(jì)劃，其中優(yōu)先級3億元，次級3億元；次級由母公司以項(xiàng)目公司股權(quán)認(rèn)購； 信托計(jì)劃以3億元收購項(xiàng)目公司股權(quán)，并支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款； 母公司以項(xiàng)目公司3億元股權(quán)折價認(rèn)購信托計(jì)劃的次級受益權(quán)； 信托以3億元單方面增資項(xiàng)目公司；增資完成后，項(xiàng)目公司凈資產(chǎn)達(dá)到6億元。雙方約定，信托持有項(xiàng)目公司85%股權(quán)。,股權(quán)層面控制手段,示例：某股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃,退出方式： 母公司有權(quán)利在合作期限期1年屆滿之日，回購信托計(jì)劃持有的股權(quán)（股權(quán)收購權(quán)）； 如母公司不予受讓信托持有的股權(quán)，則信托有權(quán)對該部分股權(quán)予以處置，以保證信托投資的退出。 優(yōu)點(diǎn)： 符合監(jiān)管要求 母公司不得不回購 信托層面清算即可實(shí)現(xiàn)退出,股債混合型技術(shù),一般為“小股+大債”模式 主要目的是將償付順序提前，極端情況下先以債權(quán)方式優(yōu)先退出大部分資金,收益類安排,收益混合型技術(shù) 收益分檔安排 募集期高收益安排 募集期保證金方式,收益混合型技術(shù),固定+浮動 隨基準(zhǔn)利率調(diào)整（同比例/同幅度） 掛鉤指數(shù)型 房價、金價、CPI,收益分檔安排,本質(zhì)是一種價格歧視 與產(chǎn)品的監(jiān)管限制相匹配： 信托50份 有限合伙49份 刺激大額成交的需要 收益分檔的銀行經(jīng)驗(yàn),募集期,募集期高收益安排 募集期保證金方式 時間優(yōu)先、金額優(yōu)先的原則,高端金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)之經(jīng)典范式,信托的基本結(jié)構(gòu) 證券結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品 陽光私募 流通股質(zhì)押融資 信托貸款 信貸資產(chǎn)買賣類 股權(quán)投資類產(chǎn)品 基金化產(chǎn)品（主動管理型）,以資金形態(tài)的信托財(cái)產(chǎn)為例,信托的基本結(jié)構(gòu),信托要素,委托人 （受益人）,受托人,信托財(cái)產(chǎn),單一 集合 平行型結(jié)構(gòu)：制定統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu) 分層型結(jié)構(gòu)：制定多樣化的風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu),主動型管理 被動型管理,投資領(lǐng)域：信托公司相比其它金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢在于信托制度本身的包容性，信托公司是唯一可以跨貨幣市場、資本市場和產(chǎn)業(yè)市場投資的機(jī)構(gòu)，在信托的平臺上可以集成所有的金融工具。 投資方式：股權(quán)、債權(quán)、股債混合、可轉(zhuǎn)換股權(quán)、可轉(zhuǎn)換債權(quán),-31-,-32-,融資驅(qū)動型,核心競爭要素,安全性 信托計(jì)劃的盈利模式或退出方式：融資方（借款人）的還款能力判斷； 因變現(xiàn)需要而履行擔(dān)保增信措施（如有）的難度； 收益性 由融資主題類型決定 流動性 產(chǎn)品期限 分配頻度,信托基金型,作為受托人的信托公司的整體實(shí)力 產(chǎn)品的投資策略 產(chǎn)品的投資方向,投資驅(qū)動型,歷史業(yè)績 基礎(chǔ)市場風(fēng)險(xiǎn)收益特征 產(chǎn)品收益分配結(jié)構(gòu),信托的金融生態(tài)環(huán)境,項(xiàng)目層面的內(nèi)部增信及風(fēng)險(xiǎn)分散（結(jié)構(gòu)化、抵押擔(dān)保；一對多、設(shè)置處置期） 產(chǎn)品層面的外部增信（大股東或關(guān)聯(lián)第三方保證 其他資產(chǎn)抵押 流動性支持） 信托公司的凈資本實(shí)力 股東背景 牌照價值 銀監(jiān)會的行業(yè)監(jiān)管（產(chǎn)品報(bào)備、合規(guī)審查、風(fēng)險(xiǎn)指引、窗口指導(dǎo)） 央行的金融穩(wěn)定職能,證券投資類產(chǎn)品,基本模式,證券結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品,投資顧問滿足監(jiān)管要求的基本條件 期限1年；平均規(guī)模2億 優(yōu)先：次級=2：1 平倉線0.85（優(yōu)先級本息上翻兩個漲停） 投資限定：單只股票5%，信托財(cái)產(chǎn)20% 次級綜合成本8.7% =客戶收益6.5%+銷售費(fèi)用1%+信托收益1%+托管費(fèi)用0.2%,陽光私募,嚴(yán)格遴選投資顧問：歷史業(yè)績、投資理念、團(tuán)隊(duì)、風(fēng)控等。 無結(jié)構(gòu)化安排，但一般要求投資顧問跟投。 存續(xù)期較長。 業(yè)績提成：傾向于歷史高點(diǎn)法。 示例1：上海重陽3期（私人銀行渠道+明顯私募經(jīng)理） 示例2：澤熙1期（徐翔） 進(jìn)化1：華寶從容醫(yī)療1期 進(jìn)化2：國泰君安君享量化對沖基金 進(jìn)化3：從單一策略向多策略的演化趨勢,陽光私募,客戶資產(chǎn)配置中的位置 公募基金和陽光私募的模式對比 長期優(yōu)勝VS短期爆發(fā) 行業(yè)現(xiàn)狀及主要投顧評價 與高凈值客戶的風(fēng)險(xiǎn)收益特征的匹配 優(yōu)秀投顧的特征：風(fēng)格與最大回撤,上市公司股東,中證登,公證機(jī)關(guān),受托人,委托人,商業(yè)銀行,股票收益權(quán),回購,認(rèn)購產(chǎn)品,分配利益,質(zhì)押登記,強(qiáng)制執(zhí)行公證,資金全 程監(jiān)控,股票質(zhì)押型產(chǎn)品,示例：泛海建設(shè)40億金融股權(quán)質(zhì)押滾動融資,股票質(zhì)押型產(chǎn)品,一般性標(biāo)準(zhǔn) 質(zhì)押率：40%（銀行等金融類股票可放寬到50%） 占流通盤比例：不高于5%為宜（最高可放寬到10%） 必須設(shè)置警戒線和止損線。 辦理強(qiáng)制執(zhí)行公證。 避免道德風(fēng)險(xiǎn)，比如變相減持。,信托貸款類產(chǎn)品,設(shè)計(jì)初衷是為高信用等級企業(yè)發(fā)放流動資金貸款。 資金用途：合規(guī)、避免期限錯配 還款來源： 自償性：第一還款來源充足、可靠 增信措施：第二還款來源足以覆蓋、易于實(shí)現(xiàn) 收益率：可不參照央行基準(zhǔn)利率；具有市場競爭性,信托貸款類產(chǎn)品,單一資金類,投資者,商業(yè)銀行,信托計(jì)劃,融資方,發(fā)放貸款,償還本息,交付信托資金,返還委托人本息,認(rèn)購理財(cái),返本付息,A級,C級,B級,信托計(jì)劃,融資企業(yè),抵質(zhì)押,項(xiàng)目公司,流動資金,收益分配,資金委托,貸款,還本付息,集合資金類,青啤集團(tuán)集合資金信托計(jì)劃,青啤集團(tuán)集合資金信托計(jì)劃,規(guī)模：不超過6億元人民幣 委托人：商業(yè)銀行私人銀行客戶 資金流向：向青啤集團(tuán)發(fā)放流動資金貸款 期限： 一年 (可能分成兩期滾動發(fā)行，半年一期） 貸款利率：6.666%（基準(zhǔn)上浮10%）； 投資者預(yù)期收益率：5. 5% （年化） ； 信托報(bào)酬率 ： 0.4% （預(yù)計(jì)收入為320萬元）； 產(chǎn)品推介費(fèi)率：0.6% 信托保管費(fèi)率：0.1% 風(fēng)險(xiǎn)資本系數(shù)：1.5%（集合融資類項(xiàng)下的其他類）,信貸資產(chǎn)買賣類產(chǎn)品,業(yè)務(wù)模式,銀行 （委托人）,信托計(jì)劃 （受托人）,其他商業(yè)銀行 （資產(chǎn)出讓人）,交付信托資金,支付轉(zhuǎn)讓價款,返還本息,買斷相應(yīng)資產(chǎn),返還委托人資金,融資方,貸款 、貼現(xiàn)等,形成相關(guān)資產(chǎn),置換資產(chǎn),股權(quán)投資類產(chǎn)品,各種投融資模式的集大成者。 這里指附有回購條款的股權(quán)投資，實(shí)質(zhì)上是“債權(quán) 替代型投資”。 三種常見方式： 其一是受讓資金需求方或第三方持有的既有股權(quán) 其二是以信托產(chǎn)品募集的資金對標(biāo)的公司進(jìn)行增資 其三是為并購、資金監(jiān)管等目的新設(shè)項(xiàng)目公司,示例：北京地王股份股本金融資,1. 簡介 北京極樂股份是一家商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，注冊資金10億元。 股東為西天股份與如來實(shí)業(yè)，各占50%的股份。 北京極樂股份的注冊時間為2008年10月1日，如來實(shí)業(yè)以貨幣全額出資。 西天股份首次出資人民幣1億元。,2. 其他因素 公司法規(guī)定，股東應(yīng)在2年內(nèi)繳足其認(rèn)繳的出資額。 北京極樂股份章程規(guī)定，任一股東未按法定期限出資的，應(yīng)無條件將繳納剩余出資款的義務(wù)及擁有繳納剩余出資款所對應(yīng)的權(quán)利轉(zhuǎn)讓給守約方。 2009年北京極樂股份凈利潤2億，經(jīng)濟(jì)效益良好。 西天股份因資金周轉(zhuǎn)因素，預(yù)計(jì)無法在法定期限內(nèi)足額認(rèn)繳其出資。,3.交易結(jié)構(gòu),基金化產(chǎn)品,示例：國元農(nóng)業(yè)基金一號集合資金信托計(jì)劃 投資于河南省內(nèi)具有高成長性的未上市的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化及關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)。 增信措施： 1.內(nèi)部增信設(shè)計(jì)：優(yōu)先和次級比例9：1。 2.外部增信手段：政府專項(xiàng)資金跟投。同時，河南省農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)投資公司出具承諾函，保證本金安全。 當(dāng)信托計(jì)劃的年化收益率超過6%但低于10%時，按該年化收益率計(jì)算的收益的20%作為業(yè)績報(bào)酬由投資顧問和受托人按照7：3的比例分享； 當(dāng)信托計(jì)劃的年化收益率高于10%時，超出10%年化收益之上的收益總額由受益人、投資顧問和受托人按照4：4.2：1.8的比例分享；,高端理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)之最新動向,房地產(chǎn)融資產(chǎn)品 陽光私募TOT 私募股權(quán)基金（PE） 定向增發(fā)型產(chǎn)品 藝術(shù)品投資 并購融資,股權(quán)投資（以及PE模式或夾層模式，包括信托受益權(quán)結(jié)構(gòu)化安排等） 股權(quán)+債權(quán)（或“股權(quán)投資+股權(quán)質(zhì)押”，以及夾層模式或受益權(quán)分層） 資產(chǎn)支持權(quán)益的投資或信托（物業(yè)的權(quán)益、股權(quán)的權(quán)益和債權(quán)的權(quán)益） 建設(shè)用地一級開發(fā)信托貸款模式 政信合作類的地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目（基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類） 特定企業(yè)的流動資金信托貸款模式（主體轉(zhuǎn)換型） 銀信合作的房地產(chǎn)信托貸款模式（股權(quán)質(zhì)押+第二順位抵押權(quán)） 房地產(chǎn)互助信托（集合對接單一信托；融資方對接投資方） 基金化的房地產(chǎn)信托模式（公司型、信托型和有限合伙型）,房地產(chǎn)融資類產(chǎn)品,金融危機(jī)以來地產(chǎn)融資模式的創(chuàng)新,房地產(chǎn)融資的市場空間,商業(yè)機(jī)會： 1.商業(yè)地產(chǎn)開發(fā) 2.物業(yè)收購，增值退出型 3.三線城市的住宅開發(fā) 4.保障房的商業(yè)機(jī)會,金融機(jī)構(gòu),金融機(jī)構(gòu),金融機(jī)構(gòu),金融機(jī)構(gòu),土地儲備中心,購房者,房地產(chǎn)開發(fā)商、 建筑商,房地產(chǎn)開發(fā)商,土地儲備,房地產(chǎn)開發(fā)、 建設(shè),土地出讓 與開發(fā),房地產(chǎn) 銷售,G,F,E,D,C,B,A,H,產(chǎn)品,產(chǎn)品,產(chǎn)品,產(chǎn)品,產(chǎn)品,A：土地儲備貸款 B：土地出讓金 C：土地轉(zhuǎn)讓與開發(fā)貸款 D：業(yè)務(wù)承包與轉(zhuǎn)包資金 E：房地產(chǎn)開發(fā)與建設(shè)貸款 F：按揭貸款 G：定金、預(yù)付金 H：按揭貸款 I：經(jīng)營性物業(yè)貸款、租金收益權(quán)轉(zhuǎn)讓,經(jīng)營、 租賃,金融機(jī)構(gòu),物業(yè),I,房地產(chǎn)融資的業(yè)務(wù)機(jī)會,房地產(chǎn)融資類產(chǎn)品,地產(chǎn)行業(yè)呈現(xiàn)越來越明顯的金融化特征。 參與主體：企業(yè)、信托、銀行、地產(chǎn)基金、民間資本。 房地產(chǎn)信托融資模式： 貸款模式 股權(quán)模式 資產(chǎn)收益權(quán)模式,陽光私募TOT,TOT(trust of trusts）產(chǎn)品，也就是信托中的信托。 主要由銀行、信托、券商發(fā)行，投資陽光私募產(chǎn)品。操作方式是在信托平臺成立一個母信托，然后由母信托再選擇已經(jīng)成立的陽光私募信托計(jì)劃進(jìn)行投資配置，形成一個母信托控制多個子信托的信托組合品。因此，其業(yè)績主要取決于子信托的投資的業(yè)績表現(xiàn)。 主流私募普遍執(zhí)行全復(fù)制的投資策略，能有效降低利益輸送。,TOT=私募的高收益+組合的低風(fēng)險(xiǎn),TOT產(chǎn)品,陽光私募TOT,-前提：銀監(jiān)會放開了信托計(jì)劃之間的交易 -供給推動：信托證券賬戶停開 -需求拉動：高凈值客戶的配置需求,三種典型TOT模式,TOT之私募基金寶模式,TOT之黃金組合模式,對接銀行理財(cái)產(chǎn)品：興業(yè)銀行萬利寶黃金組合1期理財(cái)產(chǎn)品 投資于三個既有的陽光私募產(chǎn)品,配置理念： - 星石是典型的追求絕對收益投資者，主要通過倉位控制來貢獻(xiàn)超額收益，在個股選擇方面有其獨(dú)到之處，使得組合更加穩(wěn)??； - 淡水泉屬于積極成長風(fēng)格的投資者，在行業(yè)配置、個股選擇方面表現(xiàn)較為突出； - 朱雀在一級資產(chǎn)配置、行業(yè)配置和個股選擇方面的表現(xiàn)較為均衡，擁有穩(wěn)定的高夏普指數(shù)，將明顯提高組合單位風(fēng)險(xiǎn)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。,產(chǎn)品組合方案：,TOT之黃金組合模式,委托人1,委托人2,委托人3,委托人N,資金交付,托付寶TOF,信托公司,主動管理,保管銀行,資金保管,投資,子信托01 集合資金 信托計(jì)劃A （已發(fā)行）,子信托02 集合資金 信托計(jì)劃B （已發(fā)行）,子信托03 集合資金 信托計(jì)劃C （已發(fā)行）,子信托N 集合資金信托計(jì)劃/單一資金信托 （新發(fā)行）,其他流動性 較好的資產(chǎn) 貨幣市場基金 債券 ETF ,TOT之托付寶模式,信托模式,合伙企業(yè)模式,優(yōu)勢：財(cái)產(chǎn)獨(dú)立、信用增級、公開透明、節(jié)稅 劣勢：發(fā)起人資格不被證監(jiān)會認(rèn)可； 一些問題： （1）怎樣的機(jī)構(gòu)在參與： 創(chuàng)投公司、銀行、證券公司 （2）如何選擇商業(yè)模式： 新行業(yè)，如何判斷？如何借用外腦？ （3）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控： 對賭、可轉(zhuǎn)債 （4）利益一致化問題 認(rèn)購份額、跟投、擔(dān)保 （5）總的風(fēng)險(xiǎn)控制： 信托公司往往以融資的標(biāo)準(zhǔn)審視PE項(xiàng)目，是否合適？ 如何行使一票否決權(quán)？ 實(shí)地考察和與高管對話 分散投資,優(yōu)勢：合法合規(guī)，激勵機(jī)制比較健全； 劣勢：稅收方面存在不確定性。 模式：目前主流的PE都采取合伙企業(yè)方式來進(jìn)行； 注冊地：天津在稅收等方面具有很強(qiáng)的競爭優(yōu)勢,財(cái)務(wù)健康，企業(yè)規(guī)范； 新商業(yè)模式，有市場潛力； 行業(yè)前三； 高管具有遠(yuǎn)大的目標(biāo)； 可選擇自身產(chǎn)業(yè)的上下游。,目前PE投資的主流模式,目標(biāo)企業(yè)選擇的一般原則,私募股權(quán)投資基金（PE）,有限合伙PE模式,特點(diǎn),銀行和信托公司亦可充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問參與管理； 稅收方面可能存在不確定性； 目前大多注冊在天津。 存在有限合伙人49份的份額限制,主要發(fā)生在機(jī)構(gòu)之間的交易 單筆投資金額遠(yuǎn)大于普通證券投資,1、投資資金 起點(diǎn)高,2、獲取優(yōu)質(zhì) 項(xiàng)目難,3、需具備超強(qiáng)的 專業(yè)能力,“術(shù)業(yè)有專攻”，非專業(yè)投資者受能力所限無法深入了解行業(yè)知識、企業(yè)內(nèi)在經(jīng)營的更多信息，與專業(yè)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)合作，是實(shí)現(xiàn)高收益與低風(fēng)險(xiǎn)完美平衡的最佳途徑。,專業(yè)機(jī)構(gòu)擁有優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目來源渠道和資源 必須獲得足夠數(shù)量備選項(xiàng)目，才能保證投資項(xiàng)目的質(zhì)量,專業(yè)判斷能力：行業(yè)背景特點(diǎn)和趨勢；企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)；市場需求分析；管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)營評價 專業(yè)執(zhí)行能力：處理復(fù)雜交易的各類經(jīng)濟(jì)法律法規(guī)；運(yùn)用財(cái)務(wù)工具的能力；對資產(chǎn)準(zhǔn)確估值和后續(xù)跟蹤風(fēng)控的能力,PE高收益的答案之一高門檻,65,二級市場股票投資已上市企業(yè),股權(quán)投資基金在中國的特殊優(yōu)勢： 退出時的P/E（市盈率）遠(yuǎn)高于海外其他市場,一級市場股權(quán)投資未上市企業(yè),IPO,25 20 15 10 5,PE高收益的答案之二享受資本市場估值溢價,(P/E),66,67,基金的一般架構(gòu),基金將按照合伙企業(yè)法設(shè)立為有限合伙企業(yè)。,中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金,中發(fā)君盛 （北京） 投資管理有限公司,管理人/ 普通合伙人,商業(yè)銀行,托管人,政府引導(dǎo)基金,其他投資人,有限合伙人,專注于新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域,投 資,中國中小企業(yè)協(xié)會,發(fā)起人/ 投資顧問,中小企業(yè)（天津）創(chuàng)業(yè) 投資基金 （有限合伙）,投資管理有限公司,管理人/ 普通合伙人,托管銀行,托管人,政府引導(dǎo)基金,其他投資人,有限合伙人,專注于新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域,中國中小企業(yè)協(xié)會,68,投資階段與組合比例,投資組合是控制風(fēng)險(xiǎn)的重要手段 廣泛的項(xiàng)目來源和專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)為投資組合提供保證,本基金的主要投資階段及比例,3 ： 4 ： 3,種子期,起歩期,成長期,擴(kuò)張期 Pre-IPO,擴(kuò)張期,成熟期 上市階段,未上市成長企業(yè)股權(quán)投資,二級市場證券投資,IPO上市,主 要 活 動,時間,負(fù)責(zé)人員,最終成品,項(xiàng)目意向 篩選報(bào)告 立項(xiàng)項(xiàng)目 名 單,確定針對行業(yè)、企業(yè)、管理層、市場的詳細(xì)調(diào)查內(nèi)容 全面收集各項(xiàng)數(shù)據(jù)信息，進(jìn)行分析整理,確定企業(yè)有無持續(xù)發(fā)展和核心競爭力,進(jìn)行價值評估，分析項(xiàng)目的未來成長性 討論確定項(xiàng)目的推進(jìn)過程和相應(yīng)條款 開展多次談判以形成交易決策 具體實(shí)施完成投資項(xiàng)目,為項(xiàng)目方提供相應(yīng)增值服務(wù) 在董事會層面積極參與企業(yè)管理、監(jiān)控,協(xié)助企業(yè)IPO 或轉(zhuǎn)讓股權(quán)、大股東回購等方式退出 基金分配清算,日常 1-7 天 8-12 周 4-8 周 2-5 年 2-4周,投資經(jīng)理,投資經(jīng)理 分析員,投資總監(jiān),投資總監(jiān) 投資經(jīng)理,投資總監(jiān),商業(yè)計(jì)劃書,盡職調(diào)查 結(jié)果報(bào)告,價值評估 投資協(xié)議,項(xiàng)目進(jìn)程 跟蹤報(bào)告,項(xiàng)目收益 報(bào)告分析,投資總監(jiān) 投資經(jīng)理,項(xiàng)目收集 初步篩選 盡職調(diào)查 投 資 投資管理 退出變現(xiàn),建立廣泛的社會、企業(yè)關(guān)系和良好的公司及個人外部形象 積極收集各類行業(yè)信息和數(shù)據(jù) 與同行或中介機(jī)構(gòu)多交流、合作,根據(jù)本公司投資理念進(jìn)行迅速篩選 訪談企業(yè)管理層以探尋可能的機(jī)會 判斷項(xiàng)目的可行性，確定進(jìn)一步需要了解的項(xiàng)目,投資流程,69,70,對項(xiàng)目的大量篩選和分析,進(jìn)入視野有意向的項(xiàng) 目,第一輪 初步 篩選,進(jìn)入 第二輪 初選,第二輪 初步 篩選,進(jìn)入盡職調(diào)查,盡職 調(diào)查,投資 談判,進(jìn)入投資談判,完成 投資,最終投資的過會率不超過，通過數(shù)量保證質(zhì)量是股權(quán)投資成功的不二法則,專業(yè)投資管理團(tuán)隊(duì)的價值體現(xiàn)在對眾多項(xiàng)目的分析、比較、篩選、判斷等各個環(huán)節(jié)。,增值服務(wù) 協(xié)助上市,專業(yè)投資與 非專業(yè)投資的區(qū)別就在于此過程,3,收益預(yù)測,71,盈利增長 輔導(dǎo)上市,假設(shè)目標(biāo)企業(yè)每年增長30% 投資成本10倍P/E 退出20倍P/E，投資周期3年,期初： 公司凈利潤2000萬 投資價格P/E10倍 企業(yè)總估值：2億元,注資企業(yè) 擴(kuò)大規(guī)模 推動發(fā)展,期末： 公司凈利潤4400萬 交易估值P/E 20倍 企業(yè)總市值：8.8 億元,目標(biāo)企業(yè) IPO上市,第1年,第 3 年,第 2 年,1、條件：,2、總收益（以3年投資期計(jì)）估算：基金預(yù)期總收益率 350% 3、年均收益率（以5年期攤薄計(jì)）估算：年均收益率 70%,公式：2000萬元 *1.3 * 1.3* 1.3*20 88000萬元,定向增發(fā)型產(chǎn)品,與PE投資伴生的投資類別 存在一定的政策困境 審計(jì)署與中海油曾經(jīng)的故事 產(chǎn)品類型： 結(jié)構(gòu)化定向增發(fā)項(xiàng)目 結(jié)構(gòu)化定向增發(fā)基金 管理型定向增發(fā)基金,定向增發(fā)型產(chǎn)品,產(chǎn)品規(guī)模3億 產(chǎn)品期限為2+1年 年基本收益率超12%以上部分，GP提取20%作為業(yè)績獎勵。超60%，提取30%，其余部分再按出資比例分配。 歷史業(yè)績：天堂硅谷定向增發(fā)項(xiàng)目收益平均增值率為83.16%，按25%所得稅和2年時間計(jì)算，年收益率達(dá)31