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證券其它相關(guān)論文-分析外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模問(wèn)題據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù),截止今年月底,我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到億美元,比上年末增加億美元。從總量上看,僅次于日本(已突破億美元)。外匯儲(chǔ)備的規(guī)模問(wèn)題因此頗為人們所關(guān)注。億美元外匯儲(chǔ)備是我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行的重要保障一國(guó)的外匯儲(chǔ)備,通常有兩個(gè)來(lái)源:一是經(jīng)常項(xiàng)目的順差,即出口大于進(jìn)口的部分;二是資本與金融項(xiàng)目的順差,即資本流入大于資本流出的部分。近年來(lái),我國(guó)的外匯儲(chǔ)備持續(xù)快速增長(zhǎng),充分反映了我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況良好。更重要的,它產(chǎn)生的社會(huì)效應(yīng)是巨大的。首先,億美元外匯儲(chǔ)備是我們穩(wěn)定人民幣匯率的重要保障。實(shí)踐證明,匯率的頻繁大幅度波動(dòng)會(huì)使經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊。有了較高的外匯儲(chǔ)備,人民幣匯率的穩(wěn)定就有了保障。這種保障不僅是手段上的,而且是心理上的有了這些外匯儲(chǔ)備,外資在中國(guó)就更有信心,不會(huì)輕易外逃。其次,較高的外匯儲(chǔ)備是我國(guó)充分利用外資、安全償還外債的保證。為保證外債的及時(shí)償還,維護(hù)我國(guó)的國(guó)際威望和國(guó)際信譽(yù),吸收發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),避免發(fā)生債務(wù)危機(jī),保持較高外匯儲(chǔ)備是十分必要的。第三,我國(guó)剛剛加入,對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展會(huì)大大加速,進(jìn)口也將大幅度增加,億美元外匯儲(chǔ)備是我們?cè)趯?duì)外貿(mào)易中的支付保障。人民幣正在走向國(guó)際化,成為可自由兌換的貨幣,這個(gè)趨勢(shì)客觀上也要求較高的外匯儲(chǔ)備做保障。此外,外匯儲(chǔ)備對(duì)于堅(jiān)持我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性,抵御金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)緊縮的潛在問(wèn)題,保障我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定起到重要作用,同時(shí)具有一定的國(guó)際政治意義。億美元外匯儲(chǔ)備不會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)構(gòu)成大的負(fù)面影響有人認(rèn)為,過(guò)高的外匯儲(chǔ)備將對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。理由是:一方面,外匯儲(chǔ)備往往會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹的壓力;另一方面,儲(chǔ)備外匯也就是購(gòu)買國(guó)外的資產(chǎn),因此,儲(chǔ)備越多,國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)資源就越多地用在國(guó)外,這將影響我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,甚至影響經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。但我認(rèn)為,從實(shí)踐看,外匯儲(chǔ)備的這種負(fù)面效應(yīng)并沒有那么嚴(yán)重,因?yàn)楹芏嘟?jīng)濟(jì)變量的傳導(dǎo)機(jī)制在中國(guó)還并不順暢,中國(guó)的特殊國(guó)情決定了在外匯儲(chǔ)備問(wèn)題上既有共性又有個(gè)性。首先,外匯儲(chǔ)備與通貨膨脹的關(guān)系。在理論上,外匯儲(chǔ)備與通貨膨脹的正相關(guān)關(guān)系并沒有什么疑問(wèn)。但是具體到我國(guó)的實(shí)際,實(shí)證分析表明,外匯儲(chǔ)備對(duì)通貨膨脹只是造成一種壓力,它與物價(jià)水平并不存在有說(shuō)服力的相關(guān)關(guān)系。我國(guó)從年下半年起,明確提出實(shí)行適度從緊的財(cái)政貨幣政策,通貨膨脹率漸漸回落,而在該時(shí)期外匯儲(chǔ)備從億美元增加到億美元;近兩年,我國(guó)的外匯儲(chǔ)備也一直在大幅度增加,但是不僅沒有造成通貨膨脹,甚至也不存在通貨緊縮的壓力;有學(xué)者曾對(duì)此進(jìn)行數(shù)量化分析,結(jié)論是:我國(guó)外匯儲(chǔ)備與物價(jià)指數(shù)之間不存在相關(guān)關(guān)系??梢哉J(rèn)為,隨著中央銀行調(diào)控能力的增強(qiáng),外匯儲(chǔ)備的增加和減少不會(huì)對(duì)我國(guó)物價(jià)水平造成現(xiàn)實(shí)的巨大影響,尤其不適宜將通貨膨脹壓力作為減少外匯儲(chǔ)備政策建議的根據(jù)。其次,外匯儲(chǔ)備與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。從經(jīng)濟(jì)理論看,外匯儲(chǔ)備與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)應(yīng)當(dāng)存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系。因?yàn)楝F(xiàn)階段,我國(guó)國(guó)內(nèi)投資的邊際收益率是高于外匯的邊際收益率的。目前,在外匯儲(chǔ)備快速增加的情況下,中央銀行采取了“對(duì)沖”的貨幣政策操作模式,在收購(gòu)?fù)鈪R投放基礎(chǔ)貨幣的同時(shí),相應(yīng)收回或減少發(fā)放再貸款等信用貸款。因此,過(guò)快的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)率將導(dǎo)致貨幣發(fā)行收入轉(zhuǎn)入外匯儲(chǔ)備的帳戶和財(cái)政、信貸緊縮,造成對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不利影響。尤其對(duì)于正在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的我國(guó),財(cái)政資金和信貸資金是結(jié)構(gòu)調(diào)整所需資金的來(lái)源,外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)客觀上提高了國(guó)內(nèi)投資的邊際收益率,也就提高了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的機(jī)會(huì)成本。但是,這一點(diǎn)也是有疑問(wèn)的。持有外匯儲(chǔ)備固然有很高的機(jī)會(huì)成本(國(guó)內(nèi)投資的邊際收益率與儲(chǔ)備的邊際收益率之差),但是在任何的理論和實(shí)證分析中,都很難把外匯儲(chǔ)備的隱性經(jīng)濟(jì)效應(yīng)考慮進(jìn)去。我們認(rèn)為,在東南亞金融危機(jī)后,外匯儲(chǔ)備觀念應(yīng)當(dāng)有質(zhì)的改變。過(guò)去,我們理解外匯儲(chǔ)備的主要功能在于彌補(bǔ)可能發(fā)生的國(guó)際收支赤字、平抑外匯市場(chǎng)匯率和充當(dāng)清償對(duì)外債務(wù)的保證;而現(xiàn)在,維持人們對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政治穩(wěn)定的信心恐怕是外匯儲(chǔ)備的更重要內(nèi)容。外匯儲(chǔ)備的多少與公眾的心理預(yù)期,以及國(guó)際的套匯套利集團(tuán)的行為,都有著顯而易見而又微妙的聯(lián)系。外匯儲(chǔ)備的防范作用甚至已經(jīng)高于其實(shí)際補(bǔ)救的作用。怎樣看待外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模問(wèn)題外匯儲(chǔ)備過(guò)多,意味著從國(guó)內(nèi)抽走的物資越多,是一種變相的物資閑置。外匯儲(chǔ)備存在著一個(gè)適度規(guī)模的問(wèn)題。目前,很多學(xué)者在分析國(guó)內(nèi)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模時(shí),經(jīng)常套用一般性的外匯儲(chǔ)備理論,并得出中國(guó)的適度儲(chǔ)備規(guī)模在某范圍的結(jié)論。這些理論是:儲(chǔ)備進(jìn)口比例法,機(jī)會(huì)成本論,貨幣供給決定論,儲(chǔ)備債務(wù)比例法等等。我認(rèn)為,這些理論的適用性是值得商榷的。各國(guó)的國(guó)情不同,對(duì)外依存度不同,外債的規(guī)模和結(jié)構(gòu)不同,進(jìn)出口商品的結(jié)構(gòu)及其相應(yīng)的供需彈性不同,外匯制度不同等因素,都對(duì)外匯儲(chǔ)備的合理規(guī)模產(chǎn)生影響。衡量外匯儲(chǔ)備是否適度,應(yīng)該更注重實(shí)證分析,而不僅僅是理論判斷;更注重國(guó)情的分析,而不是對(duì)世界各國(guó)外匯儲(chǔ)備的一般性論證。目前形勢(shì)下,我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增多是好事,最重要的不是去控制外匯儲(chǔ)備的規(guī)模,而是去管理好外匯儲(chǔ)備,提高其運(yùn)營(yíng)效率。在管理外匯儲(chǔ)備的過(guò)程中,除了要注意減輕其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響外,還要合理選擇外匯儲(chǔ)備的幣種組合和資產(chǎn)組合,也可以考慮將外匯儲(chǔ)備與國(guó)有企業(yè)的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、銀行的國(guó)際化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略結(jié)合,力爭(zhēng)創(chuàng)造最佳的外匯儲(chǔ)備經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。外匯儲(chǔ)備還會(huì)進(jìn)一步增加我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的直接原因是出口的增長(zhǎng)和吸引外資的強(qiáng)勁勢(shì)頭。首先,我國(guó)目前經(jīng)常項(xiàng)目存在大幅度順差。在經(jīng)常項(xiàng)目中主要有進(jìn)出口貿(mào)易、勞務(wù)貿(mào)易和無(wú)償轉(zhuǎn)讓。就我國(guó)而言,無(wú)償轉(zhuǎn)讓一直是順差,并且數(shù)額相對(duì)較??;勞務(wù)貿(mào)易在年之前一直是順差,數(shù)額也比較小,年之后逆差,并且數(shù)額有所增加;年我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易逆差達(dá)億美元,國(guó)家外匯儲(chǔ)備為億美元,走到了危險(xiǎn)邊緣,年以后我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易一直保持順差,特別是年順差的增幅達(dá),顯然進(jìn)出口貿(mào)易順差是我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差的主要原因,對(duì)外匯儲(chǔ)備的增加起著很大作用。其次,我國(guó)資本項(xiàng)目保持著順差。從年開始,資本項(xiàng)目順差成為我國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅度增長(zhǎng)最主要的原因。資本項(xiàng)目?jī)袅魅胫饕抢猛赓Y的增加,其主要渠道是外商直接投資和舉借外債。億美元外匯儲(chǔ)備存量不會(huì)影響外匯儲(chǔ)備進(jìn)一步增加的勢(shì)頭。外匯儲(chǔ)備是個(gè)重要的宏觀經(jīng)濟(jì)變量,但在一連串互為因果、互為條件的宏觀經(jīng)濟(jì)變量中,外匯儲(chǔ)備終究不是處在主導(dǎo)地位的。如果因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備過(guò)高而調(diào)整匯率、調(diào)整進(jìn)出口、調(diào)整引進(jìn)外資的策略,都有倒果為因之嫌,而且很可能得不償失。從理論上看,降低外匯儲(chǔ)備的根
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