證券其它相關(guān)論文-建立證券公司退出機(jī)制.docVIP

證券其它相關(guān)論文-建立證券公司退出機(jī)制大連證券因嚴(yán)重違法違規(guī)、造成公司資不抵債而成為首家被中國(guó)證監(jiān)會(huì)取消證券業(yè)務(wù)許可并責(zé)令關(guān)閉的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。這一案例表明，證券公司只有守法經(jīng)營(yíng)，規(guī)范運(yùn)作，才能立足于證券市場(chǎng)；只有苦練內(nèi)功，防范和控制風(fēng)險(xiǎn)，才能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展；只有不斷開拓，求實(shí)創(chuàng)新，才能發(fā)展壯大。大連證券的關(guān)閉拉開了我國(guó)證券公司退市的序幕，標(biāo)志著證券公司的退出機(jī)制開始浮出水面，正式進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的操作階段，它敲響了績(jī)差證券公司的退市警鐘。建立證券公司退出機(jī)制的必要性在國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟證券市場(chǎng)上，證券公司退出市場(chǎng)的主要途徑包括證券公司破產(chǎn)，解散、收購(gòu)和退出證券交易所交易（即下市，goingprivate）等。證券公司退出可以是主動(dòng)的戰(zhàn)略行為，但更多的表現(xiàn)為因經(jīng)營(yíng)不善而造成被動(dòng)的結(jié)果。證券公司退出市場(chǎng)的必要性與可行性不僅是完善公司外部治理環(huán)境的重要條件，而且是股東能夠行使“用腳投票”權(quán)利的主要依據(jù)。建立證券公司退出機(jī)制使得公司經(jīng)營(yíng)者能夠更多地關(guān)注自身股票價(jià)格的市場(chǎng)表現(xiàn)，可以對(duì)企業(yè)管理層產(chǎn)生有效的約束和激勵(lì)作用，促使證券公司更加充分地進(jìn)行信息披露，增強(qiáng)信息的透明度，促進(jìn)市場(chǎng)運(yùn)行的透明、公平和高效，從而實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的功能?，F(xiàn)在，監(jiān)管層將建立證券公司退出機(jī)制提上了重要的議事日程，本身就說明了市場(chǎng)正在向規(guī)范、成熟的方向邁進(jìn)。證券公司退出機(jī)制的建立雖然會(huì)在短期內(nèi)給市場(chǎng)帶來一定的沖擊和壓力，但是短痛總勝過長(zhǎng)痛。從長(zhǎng)期來講，如果建立健全了證券公司退出機(jī)制，那么就意味著“該退出時(shí)就退出”的制度建設(shè)已經(jīng)開始確立，有利于促進(jìn)證券市場(chǎng)的規(guī)范、穩(wěn)健、高效和有序運(yùn)作。建立證券公司退出機(jī)制是促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)穩(wěn)健、高效運(yùn)行的必要途徑和有效手段。在國(guó)外成熟的證券市場(chǎng)上，建立公司下市制度是各國(guó)證券市場(chǎng)制度建設(shè)的重要內(nèi)容之一。一個(gè)高度市場(chǎng)化的證券市場(chǎng)可以通過其內(nèi)在的運(yùn)行機(jī)理實(shí)現(xiàn)其自身的均衡。證券市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)理的表現(xiàn)之一，就是不斷吸納優(yōu)質(zhì)公司上市，同時(shí)又不斷淘汰劣質(zhì)公司下市。通過吐故納新的動(dòng)態(tài)調(diào)整過程，為證券市場(chǎng)注入新的生機(jī)和活力，促使資源從低效率的劣質(zhì)公司流向高效率的優(yōu)質(zhì)公司，促進(jìn)資源的合理有效配置，以提高資源配置效率，這是證券市場(chǎng)所應(yīng)具備的重要功能。因此，作為優(yōu)化資源配置的有機(jī)系統(tǒng)，證券市場(chǎng)必須是雙向開放、有進(jìn)有出的市場(chǎng)。但是，到目前為止，我國(guó)的證券市場(chǎng)基本上表現(xiàn)為一個(gè)單向擴(kuò)容的半封閉式的市場(chǎng)，即只有單一的吸納功能，而尚未真正有效地發(fā)揮排放功能。市場(chǎng)機(jī)制的不完善和市場(chǎng)體系的不健全造成市場(chǎng)功能殘缺不全。同時(shí)，證券市場(chǎng)排放功能的發(fā)揮缺乏必要的制度支持和實(shí)現(xiàn)途徑，這極大地制約了我國(guó)證券市場(chǎng)內(nèi)在機(jī)理的正常運(yùn)行，并弱化甚至異化了證券市場(chǎng)的其他功能，從而難以充分地發(fā)揮市場(chǎng)整體的功能整合效應(yīng)?！傲魉桓?，戶樞不纛”。要確保我國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期平穩(wěn)、健康發(fā)展，必須從制度建設(shè)上加以完善，這就需要在逐步改革股票發(fā)行制度、完善上市機(jī)制的同時(shí)，還必須重視并著手探討建立既體現(xiàn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)作規(guī)則、又符合我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際情況的公司退出機(jī)制，使之與前者相匹配、相對(duì)應(yīng)。證券公司的。動(dòng)態(tài)調(diào)整過程就是資源的重新配置過程。只有證券市場(chǎng)有進(jìn)有退，證券公司能生能死，能上能下，把優(yōu)質(zhì)公司吸納進(jìn)來，將劣質(zhì)公司淘汰出局，才能盤活存量，優(yōu)化增量，實(shí)現(xiàn)資源的合理有效配置，提高資源配置效率。通過證券市場(chǎng)內(nèi)在運(yùn)行機(jī)制的自身調(diào)節(jié)，可以優(yōu)化證券公司主體結(jié)構(gòu)，改善其整體素質(zhì)，提高其營(yíng)運(yùn)質(zhì)量和運(yùn)作效率，為我國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)更高層次的動(dòng)態(tài)均衡奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。建立證券公司退出機(jī)制的重要性目前我國(guó)建立證券公司退出機(jī)制具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。首先，建立健全適當(dāng)?shù)耐顺鰴C(jī)制有助于證券公司的“優(yōu)勝劣汰”，改善證券市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)，提高證券公司的總體質(zhì)量。對(duì)于一個(gè)市場(chǎng)來說，進(jìn)入壁壘和退出壁壘的高低對(duì)于該市場(chǎng)的平均利潤(rùn)水平和競(jìng)爭(zhēng)程度有著明顯影響。證券公司作為證券市場(chǎng)重要的中介機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)具有較強(qiáng)的盈利能力，因此設(shè)立一定的進(jìn)入壁壘是正確的，但設(shè)置很高的退出壁壘則是不合理的。高的退出壁壘造成經(jīng)營(yíng)不善的績(jī)差公司仍然留在證券市場(chǎng)中，劣質(zhì)資產(chǎn)不能退出，導(dǎo)致良莠不分，必然降低證券公司群體的質(zhì)量。這不僅造成資源的大量浪費(fèi)，妨礙資源的合理有效配置，降低了資源的配置效率，難以實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的資源配置功能，而且加劇證券公司之間的過度、無序競(jìng)爭(zhēng)，增加競(jìng)爭(zhēng)成本，降低競(jìng)爭(zhēng)效率，攤薄證券公司的平均利潤(rùn)，從而不利于提高市場(chǎng)的整體運(yùn)作效率。因此，建立證券公司退出機(jī)制，促使劣質(zhì)公司適時(shí)退出證券市場(chǎng)，給成長(zhǎng)性良好的證券公司留下更大的發(fā)展空間，將充分地發(fā)揮證券市場(chǎng)的籌資功能和優(yōu)化資源配置功能，有利于改善市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)，優(yōu)化證券公司的內(nèi)在質(zhì)地，提高其營(yíng)運(yùn)質(zhì)量和運(yùn)作效率。其次，建立健全證券公司退出機(jī)制有助于優(yōu)化證券公司的法人治理結(jié)構(gòu)，建立科學(xué)合理的約束和制衡機(jī)制。通過完善證券公司外部治理環(huán)境，以此來推動(dòng)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的健全，不僅較為現(xiàn)實(shí)，而且更具有可操作性。這是因?yàn)橥獠恐卫砀嗟乇憩F(xiàn)為監(jiān)管制度建設(shè)和游戲規(guī)則的建立，而內(nèi)部治理是公司內(nèi)部控制制度的建立，政府和管理層不宜介入。從廣義的概念來說，破產(chǎn)、收購(gòu)與摘牌（即下市）都屬于證券公司退出機(jī)制，不同的退出路徑具有較大的差別。由于我國(guó)證券法制建設(shè)相對(duì)比較滯后，法規(guī)體系不健全，相關(guān)立法不配套，加上監(jiān)管不力，造成我國(guó)證券市場(chǎng)違規(guī)的現(xiàn)象非常嚴(yán)重。所以，建立健全證券公司下市制度，完善退出機(jī)制，并且輔以嚴(yán)厲的證券違規(guī)處罰機(jī)制，可以有效地防止“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象的產(chǎn)生，降低代理成本，把經(jīng)理層的經(jīng)營(yíng)管理行為納入法制的軌道，形成有效的約束和制衡機(jī)制，從而建立起科學(xué)合理的法人治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)證券公司運(yùn)作的規(guī)范化和制度化。再次，建立健全證券公司退出機(jī)制對(duì)于那些處于虧損邊緣的證券公司來講，無疑形成了無形的經(jīng)營(yíng)壓力，是一種巨大的挑戰(zhàn)。在只有“生”沒有“死”的市場(chǎng)環(huán)境下，雖然有證券公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)欠佳，但絲毫沒有退出市場(chǎng)的跡象，由此給市場(chǎng)造成一種假象：期待它們有朝一日能“烏鴉變鳳凰”。目前我國(guó)證券公司一旦注冊(cè)成立，進(jìn)入證券市場(chǎng)，似乎成為了一種終身制，如果那些理應(yīng)摘牌的證券公司仍然充斥于市場(chǎng)，那么就會(huì)引發(fā)證券市場(chǎng)產(chǎn)生“劣幣驅(qū)逐良幣”的不合理現(xiàn)象。而一旦建立證券公司退出機(jī)制，情況就不同了。證券公司若一虧再虧，有可能被迫退出證券市場(chǎng)，這對(duì)于那些處于經(jīng)營(yíng)虧損邊緣的證券公司來講，壓力與影響尤為明顯。而有生有死是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的客觀規(guī)律，只有實(shí)行優(yōu)勝劣汰，才能清理市場(chǎng)秩序，凈化市場(chǎng)環(huán)境，促使證券市場(chǎng)真正走向良性循環(huán)，提高市場(chǎng)運(yùn)行效率。同時(shí)建立退出機(jī)制對(duì)于那些業(yè)績(jī)尚可的證券公司來講也是一種挑戰(zhàn)。正如產(chǎn)品具有生命周期一樣，企業(yè)的生存和成長(zhǎng)也具有自身的生命周期。由于不同的企業(yè)處于不同的產(chǎn)業(yè)周期，它們的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也總是會(huì)有波動(dòng)的，如何維持其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性與增長(zhǎng)性，以避免其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的大幅滑坡，對(duì)它們來講是一個(gè)持續(xù)的挑戰(zhàn)。建立證券公司退出機(jī)制則是促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的有效途徑。其四，建立健全證券公司的退出機(jī)制有利于提高資源配置效率，實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的優(yōu)化資源配置功能。從證券市場(chǎng)成立以來，證券公司一直處于有進(jìn)無出的狀態(tài)。從證券市場(chǎng)完整的功能來看，它至少是具有融資、優(yōu)化資源配置、轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等幾大部分，但從現(xiàn)實(shí)情況來看，我國(guó)的證券市場(chǎng)只實(shí)現(xiàn)了融資功能。因此，有必要促使資源由低效率的劣勢(shì)企業(yè)向高效率的優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，促進(jìn)資源的合理有效配置，以提高資源的配置效率和運(yùn)作效率，這是市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)。從這個(gè)發(fā)展趨勢(shì)來看，即使是管理層不推出一定的辦法，市場(chǎng)這只無形之手也會(huì)自動(dòng)矯正，促使資源在證券公司之間實(shí)現(xiàn)重新的優(yōu)化配置，這是證券市場(chǎng)逐步走向規(guī)范、成熟的重要標(biāo)志。我國(guó)關(guān)于證券公司退出機(jī)制的法律規(guī)定1998年12月29日第九屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第六次會(huì)議通過的中華人民共和國(guó)證券法第六章第117條到第145條的有關(guān)法律條款對(duì)我國(guó)證券公司的有關(guān)法律地位問題進(jìn)行了立法解釋。1999年3月16日中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券公司監(jiān)管的若干意見對(duì)證券公司的設(shè)立、變更、風(fēng)險(xiǎn)管理和日常監(jiān)管等提出了更加明確的意見；同時(shí)根據(jù)該意見還制定了證券公司的報(bào)批程序，對(duì)證券公司的籌建、開業(yè)和增資擴(kuò)股等做了進(jìn)一步的規(guī)定。但在以往的有關(guān)法律和條例中，大家對(duì)證券公司的理解更多的是在公司的設(shè)立、發(fā)展等方面，而對(duì)證券公司的退出機(jī)制則沒有清晰的概念和認(rèn)識(shí)。此次大連證券因違法違規(guī)行為嚴(yán)重、造成公司資不抵債而被中國(guó)證監(jiān)會(huì)取消證券業(yè)務(wù)許可并責(zé)令關(guān)閉，到底有沒有法律依據(jù)呢？實(shí)際上，證券公司作為公司的一類，適用于第九屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第十三次會(huì)議于1999年12月25日通過修改后的中華人民共和國(guó)公司法。公司法中除了公司設(shè)立、合并分立等以外，還在第八章對(duì)公司破產(chǎn)、解散和清算（第189條到198條）做了詳盡的規(guī)定。我們可以把它歸結(jié)為以下兩類：（1）自行終止：公司章程規(guī)定的營(yíng)業(yè)期限屆滿或者公司章程規(guī)定的其他解散事由出現(xiàn)時(shí)；股東會(huì)決議解散；因公司合并或者分立需要解散的。（2）強(qiáng)制終止：公司因不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，被依法宣告破產(chǎn)，并進(jìn)入清算程序；公司違反法律、行政法規(guī)被依法責(zé)令關(guān)閉，并進(jìn)入清算程序。此外，證券法第201條規(guī)定，“證券公司在證券交易中有嚴(yán)重違法行為，不再具備經(jīng)營(yíng)資格的，由證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)取消其證券業(yè)務(wù)許可，并責(zé)令關(guān)閉”。從這個(gè)意義上講，證券公司的退出有自愿退出和被迫退出兩種情況。而公司資不抵債、被依法宣告破產(chǎn)及違反有關(guān)法律法規(guī)是證券公司被迫退出的兩個(gè)主要條件或標(biāo)準(zhǔn)。1988年設(shè)立的大連證券公司，證券業(yè)務(wù)一度發(fā)展較快，在全國(guó)證券市場(chǎng)上曾有一定影響。但由于其法人治理結(jié)構(gòu)不健全，內(nèi)控制度不完善，公司被內(nèi)部人控制，少數(shù)高管人員缺乏法律意識(shí)，挪用客戶保證金、為客戶融資買入證券等違法違規(guī)行為嚴(yán)重，致使公司資不抵債，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)巨增。為了保護(hù)廣大投資者的合法權(quán)益，促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，去年9月7日證監(jiān)會(huì)決定對(duì)大連證券實(shí)施停業(yè)整頓，并會(huì)同遼寧省、大連市政府組成停業(yè)整頓工作組，進(jìn)駐大連證券。停業(yè)至今七個(gè)月來，大連證券的整頓工作一直圍繞著“穩(wěn)定股民、穩(wěn)定債民、穩(wěn)定員工，化解風(fēng)險(xiǎn)和懲治犯罪”展開。目前，大連證券已停止所有證券業(yè)務(wù)，其停業(yè)整頓工作基本實(shí)現(xiàn)了預(yù)定的目標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)已得到有效化解，違法犯罪行為遭到嚴(yán)厲打擊。從近年來國(guó)外證券業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)事件中吸取教訓(xùn)進(jìn)入20世紀(jì)80年代，國(guó)際金融體系、資本市場(chǎng)此起彼伏的劇烈動(dòng)蕩，增強(qiáng)了國(guó)外證券公司的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)觀念。到了90年代，金融證券業(yè)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)事件接踵而至，更加顯現(xiàn)出多事之秋的特征。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，傳統(tǒng)大公司破產(chǎn)倒閉的同時(shí)是證券公司的倒閉破產(chǎn)。1997年11月3日，三洋證券公司破產(chǎn)，負(fù)債31億美元，這是東京股票交易所第一類上市日本證券公司的首宗破產(chǎn)事件。11月17日，日本十大商業(yè)銀行之一的北海道拓殖銀行因壞賬累累，不得不宣布倒閉。11月24日，有如金融界的七級(jí)地震，山一證券公司宣布清盤，結(jié)束了它整整100年的悠久歷史，這是日本戰(zhàn)后最大的公司倒閉事件。山一證券是日本四大證券公司之一，它的負(fù)債高達(dá)290億美元，還被查出22億美元的隱性債務(wù)。12月5日，韓國(guó)第八大證券公司高麗證券公司破產(chǎn)。1998年春節(jié)前夕，具有豐富國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的香港百富勤投資集團(tuán)，竟由于在印度尼西亞的投資失誤，導(dǎo)致全盤資金周轉(zhuǎn)困難，經(jīng)過一番痛苦掙扎之后，于1月12日正式宣布停業(yè)清盤。百富勤曾一度是除日本之外亞洲最大的投資銀行，1996年其利潤(rùn)可與世界第一大投資銀行美林證券在亞洲的經(jīng)營(yíng)紀(jì)錄相媲美。百富勤關(guān)閉僅僅十天以后，香港另一家大證券公司正達(dá)行又于1月22日宣布停業(yè)清盤。此外，還有英國(guó)歷史最悠久的巴林銀行的破產(chǎn)、大和銀行國(guó)債交易部門的巨大營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、野村證券的舞弊交易行為引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)以及美國(guó)赫赫有名的對(duì)沖基金長(zhǎng)期資本管理公司（LTCM）的巨額損失。世界金融證券業(yè)領(lǐng)域的一系列風(fēng)險(xiǎn)事件使業(yè)內(nèi)人士普遍意識(shí)到，以往風(fēng)險(xiǎn)管理過多地注重甚至停留在政府管理層和大型企業(yè)的高級(jí)管理層，而風(fēng)險(xiǎn)管理最核心的部分全面、完整的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理及控制系統(tǒng)卻往往被忽視、割裂了；正如在1999年1月巴塞爾委員會(huì)提交的主要針對(duì)銀行業(yè)的“內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)驗(yàn)證架構(gòu)”報(bào)告所指出的，近期出現(xiàn)問題的金融機(jī)構(gòu)，如果能夠有效地保持內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，許多危機(jī)都能夠有效地避免。因此，當(dāng)代風(fēng)險(xiǎn)管理尤其強(qiáng)調(diào)企業(yè)應(yīng)建立健全的風(fēng)險(xiǎn)管理體系和完善的內(nèi)部控制系統(tǒng)，并以此作為防范、化解金融風(fēng)險(xiǎn)及有效規(guī)避、控制金融體系危機(jī)的最重要基石。雖然證券公司、投資銀行每天面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)各不相同，但是從以上這些世界證券業(yè)中典型的風(fēng)險(xiǎn)事件可以看出，如果沒有建立起健全的風(fēng)險(xiǎn)管理制度和完善的內(nèi)部控制機(jī)制，那么經(jīng)營(yíng)失敗的教訓(xùn)將是慘痛和深刻的。對(duì)于我國(guó)證券公司來說，必須認(rèn)真從中汲取教訓(xùn)。1、金融機(jī)構(gòu)建立起有效的內(nèi)部控制機(jī)制，是防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的基本保障。在這個(gè)過程中，應(yīng)當(dāng)建立適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序，包括完善的會(huì)計(jì)帳目和會(huì)計(jì)記錄及內(nèi)部財(cái)務(wù)管制，完備和強(qiáng)有力的內(nèi)部審計(jì)制度，整個(gè)審計(jì)必須獨(dú)立于公司的其他業(yè)務(wù)；明確個(gè)人權(quán)限，闡明公司風(fēng)險(xiǎn)管理及控制的政策等，都是防范和控制風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。試想，如果巴林銀行和大和銀行建立了完善的內(nèi)部控制機(jī)制，在公司內(nèi)部實(shí)施基本的風(fēng)險(xiǎn)管理做法前后臺(tái)業(yè)務(wù)分別由不同的人員來負(fù)責(zé)，就有可能避免損失，至少能將損失降低到最低限度。2、金融機(jī)構(gòu)必須加強(qiáng)對(duì)高層管理人員和重要崗位業(yè)務(wù)人員的資格審查和監(jiān)督管理。金融機(jī)構(gòu)在對(duì)高層管理人員和重要崗位人員委以重任的同時(shí)必須進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督管理。否則，如果有