證券其它相關(guān)論文-論我國(guó)證券市場(chǎng)的金融生態(tài)平衡.doc

證券其它相關(guān)論文-論我國(guó)證券市場(chǎng)的金融生態(tài)平衡內(nèi)容摘要：本文研究了證券市場(chǎng)生態(tài)平衡的三個(gè)方面：證券市場(chǎng)與其系統(tǒng)外部的環(huán)境資源之間的生態(tài)平衡；證券市場(chǎng)系統(tǒng)內(nèi)部的各主體之間的數(shù)量平衡，及其相互關(guān)系的協(xié)調(diào)所形成的證券市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)平衡；證券市場(chǎng)生態(tài)平衡的自我完善機(jī)制，并針對(duì)三個(gè)方面不平衡的表現(xiàn)及相應(yīng)的平衡措施進(jìn)行了研究。關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)生態(tài)平衡平衡措施德國(guó)生物學(xué)家?？藸?869年提出“生態(tài)學(xué)”一詞。?？藸栒J(rèn)為，生態(tài)學(xué)是指動(dòng)物與其有機(jī)及無(wú)機(jī)環(huán)境之間相互關(guān)系的科學(xué)，研究在一定時(shí)間和空間范圍內(nèi)，生物與非生物環(huán)境能量流動(dòng)和物質(zhì)循環(huán)所形成的彼此關(guān)聯(lián)、相互作用且有自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制的系統(tǒng)。在我國(guó)，周小川（2004）最早把生態(tài)學(xué)的概念與金融學(xué)結(jié)合起來(lái)提出了金融生態(tài)的概念。徐諾金（2005）在考察了金融系統(tǒng)和生態(tài)系統(tǒng)的相似之處后，認(rèn)為金融生態(tài)是各種金融組織為了生存和發(fā)展，與其生存環(huán)境之間及內(nèi)部金融組織相互之間在長(zhǎng)期的密切聯(lián)系和相互作用過(guò)程中，通過(guò)分工、合作所形成的具有一定結(jié)構(gòu)的特征，執(zhí)行一定功能作用的動(dòng)態(tài)平衡系統(tǒng)。謝太峰（2006）對(duì)金融生態(tài)做如下界定：所謂金融生態(tài)是指各類金融活動(dòng)主體之間、金融活動(dòng)主體與其外部生存環(huán)境之間通過(guò)相互作用、相互影響而形成的相互依賴的動(dòng)態(tài)平衡系統(tǒng)。金融生態(tài)強(qiáng)調(diào)金融活動(dòng)主體之間的數(shù)量平衡及其相互關(guān)系的協(xié)調(diào)、金融活動(dòng)主體與其外部生存環(huán)境之間的相互適應(yīng)狀態(tài)，即金融生態(tài)平衡。證券市場(chǎng)金融生態(tài)是從金融生態(tài)環(huán)境衍生而來(lái)的，必須遵照生態(tài)學(xué)的觀點(diǎn)加以合理地開發(fā)和利用，保持證券市場(chǎng)生態(tài)平衡。證券市場(chǎng)金融生態(tài)平衡包括三個(gè)方面：證券市場(chǎng)與其系統(tǒng)外部的環(huán)境資源之間的相互影響、相互作用所形成的證券市場(chǎng)與環(huán)境之間的生態(tài)平衡；證券市場(chǎng)系統(tǒng)內(nèi)部的各主體之間的數(shù)量平衡及其相互關(guān)系的協(xié)調(diào)所形成的證券市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)平衡，即證券市場(chǎng)中股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)等各市場(chǎng)之間以及市場(chǎng)內(nèi)部諸要素之間既存在恰當(dāng)?shù)谋壤P(guān)系，同時(shí)又相互依存、協(xié)調(diào)發(fā)展；證券市場(chǎng)生態(tài)平衡的自我完善機(jī)制。在證券市場(chǎng)復(fù)雜的系統(tǒng)中，當(dāng)市場(chǎng)內(nèi)部諸要素之間、市場(chǎng)與外部環(huán)境之間協(xié)調(diào)發(fā)展、融于一體時(shí)，證券市場(chǎng)整體功能達(dá)到最大，否則證券市場(chǎng)的功能和作用將受到抑制。我國(guó)證券市場(chǎng)的生態(tài)不平衡現(xiàn)狀（一）證券市場(chǎng)與外部環(huán)境資源之間的生態(tài)不平衡由于我國(guó)證券市場(chǎng)是在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡階段產(chǎn)生的，難免受到具有我國(guó)特色的法律體制、經(jīng)濟(jì)條件、社會(huì)特性、文化傳統(tǒng)等影響，形成了自身特點(diǎn)，這一方面反映了證券市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境的適應(yīng)性，但是另一方面，正是這些特色與發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)相比存在了許多不協(xié)調(diào)的表現(xiàn)，阻礙了證券市場(chǎng)達(dá)到平衡的生態(tài)狀況，這些不協(xié)調(diào)主要表現(xiàn)在以下方面：1.思想認(rèn)識(shí)上存在較大誤區(qū)。對(duì)證券市場(chǎng)功能的認(rèn)識(shí)上，較重視證券市場(chǎng)的籌資功能，常把它作為“圈錢”的場(chǎng)所，從而導(dǎo)致：重募集資金的多少，而輕募集資金的使用管理；重改制、輕轉(zhuǎn)制，改制時(shí)，企業(yè)及政府部門較積極，而一旦有關(guān)的股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)建立好后，很少去真正按法人治理結(jié)構(gòu)的要求運(yùn)行；行政干預(yù)多、市場(chǎng)機(jī)制少，企業(yè)改制后，政府部門以控股股東或大股東的身份，仍從人事任免等方面干預(yù)企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)自主權(quán)仍較少。2.證券市場(chǎng)體系區(qū)域布局不合理。目前，我國(guó)僅有兩家證券交易所，且分布在東部沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的上海市和南部沿海發(fā)達(dá)的深圳特區(qū)。這種不合理的區(qū)域布局結(jié)構(gòu)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)了不利影響：造成了我國(guó)上市公司分布結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，在滬深兩個(gè)交易所上海和深圳的上市公司幾乎壟斷了兩個(gè)股市，兩地合計(jì)的上市公司，占了全國(guó)總數(shù)的70%；這種不合理的證券交易所布局，不利于資金的合理配置，全國(guó)數(shù)百億的資金流入上海、深圳，不僅給急需資金的中西部地區(qū)帶來(lái)了釜底抽薪的后果，而且也造成了沿海地區(qū)資金的閑置和浪費(fèi)，不利于我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。3.證券市場(chǎng)中企業(yè)主體缺位。我國(guó)企業(yè)主體地位脆弱，部分政企不分、產(chǎn)權(quán)不清、權(quán)責(zé)不明、約束無(wú)力、活力不足仍然是我國(guó)企業(yè)的主要特征。由于企業(yè)的主體地位殘缺，企業(yè)很難保證其通過(guò)證券市場(chǎng)融資，能夠被有效地用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值。因此，導(dǎo)致我國(guó)證券市場(chǎng)的融資功能有限，即使融到的資金也很難被企業(yè)有效用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，使優(yōu)化資本配置的作用大大降低。（二）證券市場(chǎng)系統(tǒng)內(nèi)部的各主體之間生態(tài)失衡證券市場(chǎng)內(nèi)部各主體之間的結(jié)構(gòu)是一個(gè)復(fù)雜而動(dòng)態(tài)的體系，其動(dòng)態(tài)平衡的標(biāo)準(zhǔn)是結(jié)構(gòu)應(yīng)與一國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展程度相適應(yīng)，與一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度相適應(yīng)。目前我國(guó)的證券市場(chǎng)各主體結(jié)構(gòu)之間的比例關(guān)系與發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)相比較存在著差距，造成了兩種不平衡。1.融資方式失調(diào)造成風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)集中。目前我國(guó)直接融資和間接融資的比例大體是1：9，且近幾年兩者比例還在繼續(xù)擴(kuò)大，這同市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下發(fā)達(dá)國(guó)家的情況恰恰相反。比較我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)證券化率，可以看出我國(guó)的直接融資份額還有很大的發(fā)展空間。在發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)證券化率(股票市價(jià)總值與GDP的比率)比較高，早在1994年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)證券化率為70%，而在我國(guó)，2000年我國(guó)經(jīng)濟(jì)證券化率為53.7%。近年來(lái)，我國(guó)逐年下跌，到2004年己經(jīng)滑至27.1%，但是發(fā)展極其緩慢。間接融資占比過(guò)大，使企業(yè)和個(gè)人過(guò)分依賴于銀行，導(dǎo)致信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)集中，股票和債券市場(chǎng)嚴(yán)重萎縮，居民投資工具稀少，金融生態(tài)嚴(yán)重失衡。2.股票、債券和基金市場(chǎng)發(fā)展失衡。在國(guó)外證券市場(chǎng)上，債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)是完善證券市場(chǎng)的兩大支柱，而債券市場(chǎng)始終以其流動(dòng)性高、風(fēng)險(xiǎn)低和收益穩(wěn)定的特點(diǎn)備受青睞，其規(guī)模和重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)股票市場(chǎng)。我國(guó)恰恰相反，企業(yè)債券融資額遠(yuǎn)不及股票融資額，債券市場(chǎng)不僅規(guī)模小，而且還有進(jìn)一步萎縮的趨勢(shì)。從基金市場(chǎng)可以看到，2000年底，美國(guó)基金資產(chǎn)總規(guī)模近7萬(wàn)億美元，占整個(gè)股票市場(chǎng)流通市值的50.2%，可供投資者選擇的投資基金有7343只。而我國(guó)現(xiàn)有基金71只，總資產(chǎn)規(guī)模約1200多億元，僅占深滬兩市流通市值的8%左右，基金品種主要以股票基金為主，債券基金剛剛開始出現(xiàn)，投資基金中80%以上是封閉式基金。3.股票市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)失衡。與成熟的證券市場(chǎng)相比，我國(guó)證券市場(chǎng)最突出的問(wèn)題之一就是股票市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)失衡，具體表現(xiàn)為市場(chǎng)分割，結(jié)構(gòu)扭曲。人為地將普通股劃分為可流通股和不可流通股，同時(shí)又將不可流通股劃分為國(guó)家股、法人股、內(nèi)部職工股等，這部分股份比重較大，占到總股本的70%左右；在可流通股當(dāng)中，又劃分為A股、B股、H股，這種獨(dú)具中國(guó)特色的股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)直接導(dǎo)致了股票市場(chǎng)的同股不同權(quán)、同股不同利問(wèn)題，妨礙了證券市場(chǎng)效率。4.投資者構(gòu)成比例失衡。統(tǒng)計(jì)顯示，截至2005年6月，我國(guó)有7273.9萬(wàn)左右的投資者(按開戶數(shù)計(jì)算)，而其中機(jī)構(gòu)投資者還不到1%，所以說(shuō)我國(guó)股票市場(chǎng)屬于散兵式的“游擊戰(zhàn)”。（三）證券市場(chǎng)生態(tài)平衡的自我完善和抗拒風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制失衡在一個(gè)完善的證券市場(chǎng)中，應(yīng)該有一系列投資品種，但其中某些品種投資發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以找到合適的對(duì)沖產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，減小投資風(fēng)險(xiǎn)才能使投資者具有長(zhǎng)久的投資能力，促進(jìn)證券市場(chǎng)持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。一般來(lái)講，證券市場(chǎng)的投資品種通常包括兩方面，即基礎(chǔ)產(chǎn)品和衍生產(chǎn)品。前者包括股票、債券、基金等，后者是基于現(xiàn)有的基礎(chǔ)產(chǎn)品進(jìn)行的創(chuàng)新，如期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期、互換等。我國(guó)證券市場(chǎng)目前投資品種僅有基礎(chǔ)產(chǎn)品即股票、債券和基金。國(guó)債期貨雖然在20世紀(jì)90年代初興起，但由于當(dāng)時(shí)證券市場(chǎng)規(guī)模太小且不規(guī)范、市場(chǎng)投機(jī)過(guò)度而夭折。當(dāng)前對(duì)期貨、期權(quán)等衍生產(chǎn)品進(jìn)行嚴(yán)格管制，雖然能在一定程度上減少市場(chǎng)投機(jī)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)，但是隨著我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，特別是加入WTO后證券市場(chǎng)的進(jìn)一步對(duì)外開放，衍生產(chǎn)品的缺乏使國(guó)內(nèi)投資者因缺少風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具而加大了投資風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)股票市場(chǎng)因缺少股指期貨、期權(quán)和做空機(jī)制，在股市進(jìn)入階段性熊市的時(shí)候無(wú)法對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，在一定程度上抑制了注重安全性的機(jī)構(gòu)投資者如養(yǎng)老基金、社保基金入市的動(dòng)機(jī)。另外在我國(guó)證券市場(chǎng)開放后，如果境外證券市場(chǎng)率先推出我國(guó)證券市場(chǎng)的期貨或期權(quán)產(chǎn)品，并形成交易中心，將會(huì)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展和國(guó)際化產(chǎn)生不利的影響。完善證券市場(chǎng)金融生態(tài)平衡的策略（一）完善法律制度新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)通常認(rèn)為，法律體系的好壞直接決定著社會(huì)交易活動(dòng)，并對(duì)成本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。從證券市場(chǎng)來(lái)看，完善的法律制度，可以有效發(fā)揮制度的激勵(lì)作用，增強(qiáng)證券市場(chǎng)生態(tài)的自我調(diào)節(jié)功能，有利于降低證券活動(dòng)的交易費(fèi)用，提高交易效率。如果法律制度存在漏洞，生態(tài)中的一些特殊主體就會(huì)利用漏洞謀取不正當(dāng)利益，破壞證券市場(chǎng)生態(tài)系統(tǒng)的平衡?？梢?，法律制度是證券市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境的核心基礎(chǔ)，在加強(qiáng)和改進(jìn)證券市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境的建設(shè)中，法制建設(shè)處于核心地位。（二）進(jìn)行政府干預(yù)政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)，是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要特征。任何國(guó)家政府都不會(huì)對(duì)股市坐視不管，政府根據(jù)本國(guó)具體情況，在某一階段，采取干預(yù)股市的措施，確保股市安全高效運(yùn)行。政府更多的是要致力于為股票市場(chǎng)提供良好公平透明的市場(chǎng)環(huán)境，而非直接介入。在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的成熟股票市場(chǎng)里，政府對(duì)股市干預(yù)的頻率和程度都會(huì)逐漸降低，同時(shí)也會(huì)不斷創(chuàng)造出更有效可行的適應(yīng)市場(chǎng)規(guī)律的干預(yù)手段。政府的干預(yù)手段和方式會(huì)更成熟、更規(guī)范、更具法律化。現(xiàn)階段，可選擇的干預(yù)手段主要有：法律、法規(guī)、制度、規(guī)則，通過(guò)法律化、規(guī)范化的手段促進(jìn)股市的穩(wěn)定發(fā)展；政策干預(yù)，通過(guò)有關(guān)政策的調(diào)整達(dá)到干預(yù)之目的，如QFII的推出，增發(fā)、配股條件的適時(shí)調(diào)整；政府引導(dǎo)，如召開各種形式的座談會(huì)、負(fù)責(zé)人發(fā)表談話等等；輿論干預(yù)，就是通過(guò)輿論引導(dǎo)股市健康發(fā)展，如在重要媒體上發(fā)表評(píng)論文章等；強(qiáng)制入市干預(yù)。在股市過(guò)度低迷或過(guò)熱，嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)，或出現(xiàn)突發(fā)事件等意外情況引起股市暴漲暴跌時(shí)，政府組織資金直接入市進(jìn)行干預(yù)。（三）促進(jìn)自身演進(jìn)證券市場(chǎng)生態(tài)的演進(jìn)也應(yīng)和自然生態(tài)一樣，遵循從簡(jiǎn)單到復(fù)雜、從低級(jí)到高級(jí)的演進(jìn)規(guī)律，當(dāng)外界環(huán)境發(fā)生了變化，證券市場(chǎng)生態(tài)的結(jié)構(gòu)及相關(guān)功能也應(yīng)發(fā)生一定的變異（證券市場(chǎng)上表現(xiàn)為創(chuàng)新）以適應(yīng)環(huán)境，只有在創(chuàng)新中推進(jìn)市場(chǎng)化進(jìn)程，證券市場(chǎng)生態(tài)才能保持生存、延續(xù)和可持續(xù)發(fā)展。證券市場(chǎng)生態(tài)的主要演進(jìn)內(nèi)容包括以下方面：1.上市公司改革與新政。股權(quán)分置是困擾我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的重大制度問(wèn)題，股權(quán)分置改革的啟動(dòng)表明歷史遺留的制度性缺陷所導(dǎo)致的被扭曲的證券市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制、公司治理、國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革的推進(jìn)等問(wèn)題正在開始逐步得到解決，從而推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化，這將對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)生深刻影響。股改需要政府主導(dǎo)與推動(dòng)。國(guó)有股不流通是早期的妥協(xié)性制度安排，由此形成的規(guī)則與機(jī)制多年來(lái)已左右人們的意識(shí)，主導(dǎo)人們的行為。要對(duì)此加以根本性的改革，會(huì)影響人們的預(yù)期與對(duì)前景的擔(dān)心。因此，股權(quán)分置改革不是一件容易接受的事。在此過(guò)程中政府的主導(dǎo)性貫徹始終，要充分調(diào)動(dòng)各級(jí)政府的主動(dòng)性與積極性。只有這樣，才能保證股改順利、快速地推進(jìn)。提高對(duì)價(jià)的規(guī)范性。股權(quán)分置改革過(guò)程中，各公司依據(jù)自身的情況出臺(tái)各有特色的對(duì)價(jià)方案，缺乏基本原則與統(tǒng)一方法，目前，上市公司應(yīng)采用合理市盈率法、合理市凈率法、市值不變法以及超額市盈率倍數(shù)法等作為確定對(duì)價(jià)的依據(jù)才是合理的，能被市場(chǎng)接受的。2.業(yè)務(wù)與產(chǎn)品創(chuàng)新。產(chǎn)品創(chuàng)新向縱深拓展的目標(biāo)是建立證券市場(chǎng)更完整的基礎(chǔ)產(chǎn)品和衍生產(chǎn)品體系，包括期權(quán)、指數(shù)期貨和個(gè)股期貨等，建立賣空機(jī)制和信用交易機(jī)制，完善市場(chǎng)功能尤其是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的功能，拓寬市場(chǎng)的廣度和深度，使證券市場(chǎng)真正成為一個(gè)有容量、有效率、有價(jià)值的投融資場(chǎng)所，促進(jìn)證券市場(chǎng)生態(tài)系統(tǒng)持續(xù)發(fā)展。我國(guó)現(xiàn)階段的證券市場(chǎng)交易品種的創(chuàng)新應(yīng)從以權(quán)證為核心的衍生性商品業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化方面著手。以權(quán)證為核心的衍生性商品業(yè)務(wù)。權(quán)證作為證券市場(chǎng)上最基礎(chǔ)的衍生產(chǎn)品，在中國(guó)市場(chǎng)已久違多年。滬、深交易所借助股改的契機(jī)推出權(quán)證產(chǎn)品，利用權(quán)證這一創(chuàng)新的金融工具，企業(yè)在滿足了控股要求的同時(shí)，給非流通股東提供了合理的對(duì)價(jià)，從而使股改順利完成。加快資產(chǎn)證券化的發(fā)展。資產(chǎn)證券化包括一級(jí)證券化和二級(jí)證券化。在證券化的初始階段，借款者通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)直接融資，如發(fā)行企業(yè)債券、股票和商業(yè)票據(jù)等，這種資產(chǎn)證券化屬于一級(jí)證券化。如將已經(jīng)存在的貸款和應(yīng)收帳款等轉(zhuǎn)化為可流通的轉(zhuǎn)讓工具，這類資產(chǎn)證券化屬于二級(jí)證券化。目前，資產(chǎn)證券化在西方發(fā)達(dá)市場(chǎng)上已普及到企業(yè)的租金、版權(quán)專利費(fèi)、信用卡、汽車貸款應(yīng)收帳、住房抵押等領(lǐng)域，地方政府和企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際情況，共同推動(dòng)當(dāng)?shù)刭Y產(chǎn)證券化進(jìn)程。3.發(fā)行制度創(chuàng)新。二板市場(chǎng)保薦人制度的推行。保薦人制度是二板市場(chǎng)運(yùn)行制度的重要組成部分。如果在二板提出上市申請(qǐng)，為防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行人必須委任至少一名保薦人。保薦人制度在中國(guó)證券市場(chǎng)上是一個(gè)全新的事物，主板在朝著保薦人制度的方向發(fā)展，但目前仍然實(shí)施主承銷商制度和上市推薦人制度，中國(guó)證券市場(chǎng)的保薦人制度將始自于二板市場(chǎng)。發(fā)行制度應(yīng)逐漸向注冊(cè)制方向演進(jìn)。注冊(cè)制能強(qiáng)化市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的權(quán)威性、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的權(quán)利與責(zé)任、強(qiáng)化信息披露的公開性、真實(shí)性和及時(shí)性。這是發(fā)行體制擺脫非市場(chǎng)因素干擾，全面實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的重要表現(xiàn)。4.交易制度創(chuàng)新。以美國(guó)NASDAQ市場(chǎng)為代表的做市商制度自20世紀(jì)60年代以來(lái)獲得了長(zhǎng)足發(fā)展，但在我國(guó)由于采取自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)的客觀條件尚不成熟、證券機(jī)構(gòu)規(guī)模普遍較小，實(shí)力不強(qiáng)，融資融券受到較多的限制等原因，目前我國(guó)推行該制度尚存在困難