證券其它相關(guān)論文-論我國(guó)證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)與防范.doc

證券其它相關(guān)論文-論我國(guó)證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)與防范摘要:主要研究證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)其防范規(guī)避的問(wèn)題。通過(guò)各種渠道對(duì)基金發(fā)展歷程作了簡(jiǎn)要的介紹,列出了從基金成立到如今存在的各種可能的風(fēng)險(xiǎn),并對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)作了較為詳細(xì)的分析。通過(guò)馬可維茲的投資組合理論簡(jiǎn)要說(shuō)明了規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的方法與措施。在風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方面,針對(duì)我國(guó)目前的證券投資市場(chǎng)及基金管理現(xiàn)狀,分別從機(jī)制的創(chuàng)新、流動(dòng)性、基金管理的角度提出了一些見(jiàn)解和方法。關(guān)鍵詞:證券投資基金；風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)防范1目前我國(guó)基金存在的風(fēng)險(xiǎn)1.1基金風(fēng)險(xiǎn)主體基金當(dāng)事人是由:基金投資人(持有人)、托管人(一般為銀行)、管理人(基金公司)三方共同組成。三者關(guān)系如圖1:基金持有人的收益完全取決于基金管理人經(jīng)營(yíng)狀況,根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬同一性,基金所面臨的風(fēng)險(xiǎn)最終全部轉(zhuǎn)嫁給了基金持有人。所以,基金風(fēng)險(xiǎn)的主要風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體是投資人(基金持有人)。1.2目前存在的基金風(fēng)險(xiǎn)基金的風(fēng)險(xiǎn)是指基金管理人將募集資金投資于證券市場(chǎng),由于收益的不確定性而可能導(dǎo)致的收益損失。首先是來(lái)自市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),然后是來(lái)自于管理的風(fēng)險(xiǎn),還有不可抗力風(fēng)險(xiǎn)等其他風(fēng)險(xiǎn)。1.2.1市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(1)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(systematicrisk)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)市場(chǎng)內(nèi)所有投資項(xiàng)目均產(chǎn)生影響,投資者無(wú)法控制的風(fēng)險(xiǎn)。包括通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)供求風(fēng)險(xiǎn),周期性風(fēng)險(xiǎn),流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),利率及匯率風(fēng)險(xiǎn),政策風(fēng)險(xiǎn),政治風(fēng)險(xiǎn)等。通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。所謂通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)又叫購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)或物價(jià)風(fēng)險(xiǎn),是指物價(jià)變動(dòng)影響證券價(jià)格變動(dòng)的一種風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)供求風(fēng)險(xiǎn)。它是指一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)上可供投資者持有的證券量和入市資金量之間的比例失衡所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)證券市場(chǎng)處于并長(zhǎng)期處于成長(zhǎng)階段,市場(chǎng)容量和入市資金呈現(xiàn)出雙向快速增加的趨勢(shì),在這一過(guò)程中,如果市場(chǎng)擴(kuò)容速度同入市資金的增加速度不匹配,供求結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)凸顯。周期性風(fēng)險(xiǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性變化,各個(gè)行業(yè)及上市公司的盈利水平也呈周期性變化,從而影響到個(gè)股乃至整個(gè)行業(yè)板塊二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)。它表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)的繁榮,衰退,調(diào)整,停滯等不同階段。證券市場(chǎng)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”,充分反映了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性,證券市場(chǎng)整體發(fā)展水平,市場(chǎng)收益水平將受到國(guó)民宏觀經(jīng)濟(jì)形式的影響而相應(yīng)呈現(xiàn)周期性變化。利率及匯率風(fēng)險(xiǎn)。金融市場(chǎng)利率的波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致證券市場(chǎng)價(jià)格和收益率的變動(dòng)。利率直接影響著債券的價(jià)格和收益率,影響著企業(yè)的融資成本和利潤(rùn)?；鹜顿Y于債券和股票,既而收益水平會(huì)受到利率變化的影響。一般來(lái)講,利率變動(dòng)與股價(jià)變動(dòng)呈反向變化關(guān)系。相比而言,債券的利率風(fēng)險(xiǎn)較大,優(yōu)先股次之,普通股較小。匯率風(fēng)險(xiǎn)主要是指我國(guó)貨幣和外國(guó)貨幣之間市場(chǎng)匯率的變動(dòng)而引起的投資收益的變動(dòng)。當(dāng)投資者投資于外國(guó)證券時(shí),就要承受外匯風(fēng)險(xiǎn)。政策風(fēng)險(xiǎn)。因財(cái)政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、地區(qū)發(fā)展政策等國(guó)家宏觀政策發(fā)生變化,導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)而影響基金收益所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)是由于意外政治事件的發(fā)生而引起的投資收益的變動(dòng)。這種政治風(fēng)險(xiǎn)影響了投資者在證券市場(chǎng)的投資收益預(yù)期,導(dǎo)致了證券市場(chǎng)價(jià)格的急劇波動(dòng)以致影響基金的收益。(2)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(nonsystematicrisk)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指最終可被消除的風(fēng)險(xiǎn)。一般只與個(gè)別企業(yè)和個(gè)別投資項(xiàng)目相聯(lián)系,由企業(yè)投資項(xiàng)目本身的種種不確定性引起,不對(duì)所有企業(yè)或所有投資項(xiàng)目產(chǎn)生普遍影響。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括:經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)合理的投資組合減小甚至消除,在這里不作深入研究。1.2.2流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)中國(guó)的證券市場(chǎng)還處在初期發(fā)展階段,在某些情況下某些股票品種的流動(dòng)性不是很好,由此可能影響到基金投資品種的日常交易及基金的申購(gòu)贖回。由于流動(dòng)性在大盤(pán)整體下跌時(shí),所有證券公司都面臨著贖回的風(fēng)險(xiǎn),而某支基金管理者運(yùn)作不當(dāng)時(shí)也有可能出現(xiàn)該風(fēng)險(xiǎn),在此單獨(dú)加以分析。2003年7月頒布的證券投資基金暫行辦法中規(guī)定,開(kāi)放式基金投資股票、債券的比例不得低于其資產(chǎn)總值的80%,投資于國(guó)債的比例不得低于20%。國(guó)債的流動(dòng)性?xún)H次于現(xiàn)金,具有極高的流動(dòng)性,因此開(kāi)放式基金資產(chǎn)的流動(dòng)性,關(guān)鍵就在于其所持股票的流動(dòng)性高低。1.2.3其他風(fēng)險(xiǎn)不可抗力風(fēng)險(xiǎn)如戰(zhàn)爭(zhēng),自然災(zāi)害等不可抗力風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致基金資產(chǎn)有遭受損失的風(fēng)險(xiǎn),以及證券市場(chǎng)基金管理人及基金銷(xiāo)售代理人可能因?yàn)椴豢煽沽o(wú)法正常工作,從而導(dǎo)致對(duì)基金管理的風(fēng)險(xiǎn)。例如雪災(zāi),導(dǎo)致部分地區(qū)公司停產(chǎn)等損失。股市輕微震蕩。2我國(guó)基金風(fēng)險(xiǎn)防范研究2.1系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范(1)采取措施降低證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平。針對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)較高的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),一是設(shè)法降低證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),二是為投資者提供合適的避險(xiǎn)工具。目前情況應(yīng)從如下幾方面著手。第一,教育投資者樹(shù)立正確的投資理念,改變跟莊追漲殺跌的投資方式,加強(qiáng)對(duì)上市公司的實(shí)質(zhì)分析。第二,加強(qiáng)政府部門(mén)證券監(jiān)管力度。強(qiáng)化對(duì)上市公司信息(真實(shí)性)披露,規(guī)范關(guān)聯(lián)交易等暗箱操作。第三,進(jìn)一步發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者,擴(kuò)大基金規(guī)模,完善相關(guān)法律法規(guī),從總體上穩(wěn)定證券市場(chǎng)。(2)建立風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制,推出風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。根據(jù)證券風(fēng)險(xiǎn)投資組合理論,選擇16-20個(gè)左右的個(gè)股即可把大部分非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分散掉。但在中國(guó)證券市場(chǎng)上,由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較大就有必要在使用投資組合降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)推出風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制,降低投資者的證券投資風(fēng)險(xiǎn)特別是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。投資者規(guī)避證券投資系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種策略:一是隨著股市波動(dòng),在“做多”與“做空”之間順勢(shì)轉(zhuǎn)化；二是運(yùn)用其他金融工具,進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖(陳君清,趙錫軍,2002)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖也叫風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移,是將現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至期貨市場(chǎng)。2.2非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范基金管理人控制非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的主要手段就是組合投資。其基本原理來(lái)源于馬可維茲的現(xiàn)代投資組合理論。馬可維茲認(rèn)為,可以通過(guò)組合投資把投資分散到幾種證券上。其中非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)證券投資的分散化,即組合投資來(lái)降低。組合投資是將各類(lèi)證券按一定條件組成一個(gè)投資組合,即為“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”。2.3流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范(1)強(qiáng)化基金內(nèi)部流動(dòng)性管理。資產(chǎn)流動(dòng)性管理。按風(fēng)險(xiǎn)、收益率和流動(dòng)性大小進(jìn)行配置。首先拿出一部分作為準(zhǔn)備金,應(yīng)付贖回要求。其次,投資于國(guó)債,作為二級(jí)準(zhǔn)備金；再次,投資于流動(dòng)性較強(qiáng)的藍(lán)籌股,以保證某些極端情況下可以降低變現(xiàn)成本；最后,投資于現(xiàn)有流行的創(chuàng)投板塊,題材股等。雖然風(fēng)險(xiǎn)高,流動(dòng)性差,但收益也很高,可提高整支基金的盈利性,吸引投資者投資,產(chǎn)生良性循環(huán)。資金來(lái)源流動(dòng)性管理。資金來(lái)源變被動(dòng)為主動(dòng)。積極創(chuàng)新融資工具,廣泛組織資金來(lái)源,以應(yīng)付贖回流動(dòng)性需求。首先加大宣傳,激發(fā)投資者(尤其機(jī)構(gòu))申請(qǐng)基金熱情；其次,運(yùn)用國(guó)債回購(gòu)和擬回購(gòu)等工具保證基金流動(dòng)性；再者,雖然開(kāi)放式證券投資基金試點(diǎn)辦法禁止基金動(dòng)用銀行信貸資金從事基金投資,但卻未明文禁止基金動(dòng)用信貸資金用于贖回。按“未禁止,即可行”原則,在面臨巨額贖回時(shí),抵押貸款,即可解決燃眉之急。當(dāng)然,這種做法需要政策創(chuàng)新。(2)完善交易機(jī)制,創(chuàng)新金融工具有效化解基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。首先,在我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)行交易機(jī)制下,由于缺乏大宗交易和程序化交易機(jī)制,因而從基金管理人下達(dá)投資組合指令到最終成交的交易過(guò)程中,存在著嚴(yán)重時(shí)滯。其次,由于我國(guó)證券市場(chǎng)缺乏做空機(jī)制,即使基金管理人事先預(yù)見(jiàn)到市場(chǎng)的下跌,也無(wú)法有效地規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),而只能通過(guò)減少股票持有量來(lái)減少損失。但由于基金資金量大,在大勢(shì)下挫時(shí)難以或不便退出,在這方面甚不如散戶(hù)有優(yōu)勢(shì)。一旦股市出現(xiàn)下跌,即使基金管理人的資產(chǎn)運(yùn)作能力很強(qiáng),能夠保持基金的跌幅小于市場(chǎng)水平,也同樣會(huì)面臨贖回壓力。3結(jié)論證券投資基金作為一種獨(dú)特的金融產(chǎn)品,能夠提供專(zhuān)家理財(cái)?shù)确?wù)。從理論上講,基金的多元化投資可以有效降低個(gè)別企業(yè)或者券種風(fēng)險(xiǎn)。但是,如果整個(gè)市場(chǎng)處于下跌狀態(tài),包括各種有價(jià)證券的基金投資組合自然也難免遇難。成熟證券市場(chǎng)上的基金管理經(jīng)驗(yàn)證明,面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),基金管理的基本原則,就是把風(fēng)險(xiǎn)防范放在投資管理的首位。雖然目前我國(guó)每家證券投資基金都將風(fēng)險(xiǎn)防范放在投資管理的首位,并有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制及政策上的大力扶持,但是,我國(guó)的證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)管理卻呈現(xiàn)出十足的“風(fēng)險(xiǎn)”性,基金自身的組織結(jié)構(gòu),運(yùn)作手段及我國(guó)對(duì)證券投資基金制定的相應(yīng)法律法規(guī)上的局限,導(dǎo)致了我國(guó)證券投資基金在風(fēng)險(xiǎn)管理上的缺陷,阻礙了我國(guó)證券基金的健康穩(wěn)定發(fā)展。當(dāng)前,對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的手段上,運(yùn)用衍生證券是一個(gè)新的,很有發(fā)展的領(lǐng)域。除了早期出來(lái)的遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、交換等手段外,現(xiàn)在金融工程上也應(yīng)不斷的設(shè)計(jì)新的工具,為投資者提供