銀行管理論文-我國投資銀行功能定位探討 .doc

銀行管理論文-我國投資銀行功能定位探討內(nèi)容摘要:本文在對我國投資銀行目前功能定位進行分析的基礎上,結合我國經(jīng)濟體系運行環(huán)境變化對投資銀行提出的新的要求,得出我國投資銀行應當定位為中國微觀企業(yè)結構重塑的樞紐的結論。關鍵詞:投資銀行要求功能定位伴隨著近幾年來我國證券市場行情的低迷、股市擴容速度的放慢、直接融資比重的下降,我國投資銀行的收入快速下滑,其生存和發(fā)展面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)。與此同時,我國的資本市場卻吸引了眾多國際投資銀行的目光,幾乎所有的國際大投資銀行都在加快對華發(fā)展戰(zhàn)略。這種鮮明的對比,說明我國投資銀行的困境并非主要由外部環(huán)境所引起,其自身存在的不足才是最重要的原因。根據(jù)美國著名金融投資專家羅伯特庫恩對投資銀行的四個定義并結合我國國內(nèi)的實踐,本文將投資銀行限定為主要進行證券承銷、證券交易、兼并收購、資金管理、項目融資、風險投資、信貸資產(chǎn)證券化等業(yè)務機構(或部門)。因此,在目前券商舉步維艱的形勢下重新審視我國投資銀行的發(fā)展脈絡,為其進行更為準確的功能定位至關重要。我國投資銀行目前的功能分析我國投資銀行脫胎于計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉軌時期,成立于我國國有企業(yè)股份制改革的起步階段。因此,從微觀角度,我國投資銀行在發(fā)展過程中主要承擔著為國有企業(yè)脫困服務的艱巨使命,這使我國投資銀行的功能受到先天的制約。從宏觀層面看,受制于我國產(chǎn)業(yè)結構不合理、國企效益普遍低下、證券市場制度環(huán)境相對滯后、監(jiān)管機制不夠健全、證券市場政策市特征明顯等因素,投資銀行宏觀上應具有的融通資金、優(yōu)化資源配置、構造證券市場、推動產(chǎn)業(yè)結構升級等功能或受到限制,或無法正常發(fā)揮,呈現(xiàn)出以下特征:融資功能成為主要功能,且存在著融資功能異化的現(xiàn)象作為新興市場,我國投行的業(yè)務基本是以本源型、傳統(tǒng)型業(yè)務為主,因此其功能呈現(xiàn)單一、簡單的特點,融資功能依然是目前國內(nèi)投行最主要的功能。一般來說,投行的功能應該是創(chuàng)造出產(chǎn)品然后銷售自己的產(chǎn)品進而賺取利潤和承擔風險。但目前來說我國的投行只是簡單地充當一個中介商,只是千篇一律的產(chǎn)品和服務,缺少核心產(chǎn)品和核心競爭力。不僅如此,我國投資銀行的融資功能在實際中還發(fā)生了異化?，F(xiàn)代投資銀行的融資功能主要表現(xiàn)在:它一方面使資金盈余者充分利用多余資金來獲取收益,另一方面又幫助資金缺乏者獲得所需資金以求發(fā)展。但是迄今為止,我國上市公司“融資”之后很少能給投資者合理的回報,因此投資者給這種“融資”一個貼切的稱呼為“圈錢”。融資功能同“圈錢”具有本質的區(qū)別,融資的目的是為了實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟,而“圈錢”的目的就是為了無償占有資金,用所謂的資本運作來謀取不正當?shù)慕?jīng)濟利益。投資銀行功能的單一和異化直接限制了其他功能的正常發(fā)揮。一般說來,投資銀行可通過資金媒介業(yè)務,使能獲得較高收益的企業(yè)通過發(fā)行股票和債券等方式來獲得資金,促進資源的合理配置；投資銀行的并購業(yè)務可使社會存量資源重新優(yōu)化配置,同時促進了經(jīng)營管理不善的企業(yè)被兼并和收購、經(jīng)營狀況良好的企業(yè)獲得更大的發(fā)展,實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟,從而促進了產(chǎn)業(yè)結構的調(diào)整和生產(chǎn)的社會化。而我國投資銀行業(yè)務的單一和功能異化限制了它應有的作用。高端的價值增值功能處于起步階段從國際上看,伴隨企業(yè)兼并浪潮席卷全球、資產(chǎn)證券化等的興起,投資銀行已由單純的提供一個平臺為供求雙方服務發(fā)展到更多地參與到經(jīng)濟活動中來,投資銀行的功能也由單純的中介機構向投資理財顧問的角色轉變,投資銀行具有了更多的主動創(chuàng)造性,形成了以并購咨詢、資產(chǎn)證券化、項目融資、資產(chǎn)管理、基金管理、風險投資等為核心的新一代業(yè)務。作為國際上一流投行的美林公司與高盛公司的投資銀行業(yè)務收入結構明顯地反映出這一特征。相比之下,我國投資銀行業(yè)務仍然以證券承銷為主,類似企業(yè)的并購、資產(chǎn)重組及基金管理等創(chuàng)新型、核心型的業(yè)務,我國國內(nèi)投行目前雖然也都有所涉及,但由于經(jīng)驗不足、實力有限、經(jīng)營不規(guī)范等多方面的因素,項目規(guī)模都不大,大型項目基本還是境外投行的天下。投資理財業(yè)務更是幾乎步入歧途。國外理財業(yè)務已成為投行主要業(yè)務,收入占到三分之一甚至更強,但我國的這項業(yè)務卻是舉步維艱,且由于市場這幾年的低迷及操作的不規(guī)范而將有些投行拖進虧損直至遭受滅頂之災。經(jīng)濟體系運行環(huán)境的變化對投資銀行的新要求從1992年我國投資銀行的誕生至今,已有十幾年的歷史。在這十余年的改革過程中,我國經(jīng)濟已發(fā)生了很大的變化,經(jīng)濟市場化程度的不斷提高成為鮮明特征。我國投資銀行產(chǎn)生于獨特的經(jīng)濟環(huán)境,隨著經(jīng)濟運行環(huán)境的變化,要想對它的功能重新進行定位,對其運行環(huán)境進行詳細的分析就是非常重要的一環(huán)。經(jīng)濟增長方式的轉變和產(chǎn)業(yè)結構的調(diào)整需要投資銀行更多的參與我國面臨著轉變經(jīng)濟增長方式和調(diào)整經(jīng)濟結構的艱巨任務多年以來,我國經(jīng)濟一直以粗放型為主的方式增長,這種增長方式雖然帶來了較高的增長速度,但它產(chǎn)生的問題也日益突出。因此,黨的十六屆三中全會明確提出了“以人為本”、“全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展”及“統(tǒng)籌兼顧”的科學發(fā)展觀,并將其作為指導我國今后現(xiàn)代化建設的重大戰(zhàn)略思想,改變經(jīng)濟增長方式已成為我國今后經(jīng)濟工作的戰(zhàn)略重點。另外,從總體上看,我國結構失衡仍然比較明顯,在所有制結構、產(chǎn)業(yè)結構、城鄉(xiāng)結構、國有經(jīng)濟布局等方面均存在較多的問題,已不滿足我國經(jīng)濟發(fā)展的需要,必須進行整合和調(diào)整。經(jīng)濟增長方式的轉變和經(jīng)濟結構的調(diào)整都需要加快經(jīng)濟微觀結構重塑轉變經(jīng)濟增長方式和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構的關鍵在于深化改革,全面提高生產(chǎn)要素的使用效率。這就需要加速企業(yè)的改革、改組和改造。因此,在我國轉變經(jīng)濟增長方式和調(diào)整經(jīng)濟結構中,微觀企業(yè)的改革刻不容緩,是轉變經(jīng)濟增長方式的微觀基礎,是保證經(jīng)濟增長的必要條件。我國經(jīng)濟微觀結構的重塑過程需要投資銀行更多的參與根據(jù)上述分析,我國經(jīng)濟增長方式的轉變、經(jīng)濟結構的調(diào)整及市場競爭的加劇都要求作為微觀經(jīng)濟基礎的企業(yè)必須建立現(xiàn)代企業(yè)制度,完善公司治理結構。在這個過程中有許多難題要解決,如企業(yè)的資本金問題；債務重組問題；公司化改組問題；兼并、拍賣、破產(chǎn)、倒閉而發(fā)生的產(chǎn)權重組、產(chǎn)權流動和產(chǎn)權交易問題等。這些問題的解決是要付出成本和代價的,其中最主要和直接的成本是資金成本。企業(yè)的資本優(yōu)化、債務重組、企業(yè)改組、企業(yè)并購、企業(yè)破產(chǎn)等都需要大量資金,從某種意義上說,沒有足夠的資金支持,企業(yè)改革很難進展,真正意義上的現(xiàn)代企業(yè)制度也難以建立。在政企分離、政府在經(jīng)濟中的作用逐漸淡出的形勢下,資本市場是解決這些問題最有效的途徑。企業(yè)改組與并購是產(chǎn)權重組過程,是市場行為,必須通過產(chǎn)權市場來完成；企業(yè)改組和并購所需資金,也需通過資本市場來籌措。資本市場是中國企業(yè)改革的重要條件,而投資銀行又是資本市場的心臟,如果沒有投資銀行這種集降低交易成本、減緩非對稱信息和規(guī)避風險功能于一身的金融中介機構,資本市場交易中存在的交易成本和信息非對稱現(xiàn)象必然使其運行效率十分低下。因此,我國經(jīng)濟微觀結構的重塑過程需要投資銀行更多的參與。微觀企業(yè)的深層次改革和發(fā)展需要投資銀行提供更多服務國企改革隨著國有企業(yè)改革繼續(xù)深化,我國幾十萬國有企業(yè)需要對凝固了40多年的產(chǎn)權和資產(chǎn)存量進行流動和重組；高負債的國有企業(yè)需要通過股市直接融資來優(yōu)化資本結構,調(diào)整負債比率；相當一部分國有企業(yè)需要進行股份制改造和上市,而已上市的公司要在經(jīng)營中注入優(yōu)質資產(chǎn),保持高回報率和壯大公司實力,這些都需要投資銀行提供融資服務和財務顧問服務。另外,我國國有企業(yè)改革實施的“以資本為紐帶,通過市場組建跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨所有制和跨國經(jīng)營的具有國際競爭力的大企業(yè)集團”戰(zhàn)略,也需要投資銀行幫助組織兼并、收購和企業(yè)重組。中小企業(yè)發(fā)展中小企業(yè)在我國經(jīng)濟的發(fā)展中發(fā)揮著越來越大的作用,但是,我國中小企業(yè)自身的發(fā)展還存在許多問題。首先,由于國有中小型企業(yè)及集體企業(yè)轉型改制尚未完成,中小企業(yè)中同樣存在著資產(chǎn)關系不清、管理運行不規(guī)范的情況；其次,由于企業(yè)改革在整體上處于反傳統(tǒng)的原始資本積累階段,社會信用備受損毀,使得中小企業(yè)的自身信用及融資能力降到前所未有的低水平,企業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化。因此,中小企業(yè)在融資、收購兼并、資產(chǎn)重組、資源整合、資產(chǎn)經(jīng)營、盤活存量等方面都對投資銀行形成了強烈的需求,再加上中小企業(yè)數(shù)量多、分布廣、類型多,投資銀行在這一領域大有可為。不良資產(chǎn)的化解加入WTO要求我國必須加快商業(yè)銀行的市場化改革步伐,而如何解決我國商業(yè)銀行巨額的不良資產(chǎn)成為推進我國銀行改革的難點所在。據(jù)世界著名的信用評級機構標準普爾于2004年5月24日發(fā)表的其對中國內(nèi)地銀行業(yè)不良資產(chǎn)比率的最新估算,中國內(nèi)地銀行2003年底的不良資產(chǎn)約占其銀行體系總貸款的40%；同時,標準普爾亦指出,中國內(nèi)地經(jīng)濟增長放緩將可能導致較多的不良貸款出現(xiàn),預料下一輪的不良貸款很可能主要來自對中小型企業(yè)和高價住宅房地產(chǎn)發(fā)展商發(fā)放的貸款。雖然我國于1999年成立了四家金融資產(chǎn)管理公司,專門負責四家國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)處置,但截至2003年9月底,不含政策性債轉股,四家金融資產(chǎn)管理公司累計處置不良資產(chǎn)4154.68億元,回收現(xiàn)金861.91億元,占處置不良資產(chǎn)的20.75%。而且不良資產(chǎn)處置存在著“冰棍”效應,隨著時間的推移,不良資產(chǎn)處置將變得緩慢,現(xiàn)金回收率會逐步降低,清收難度加大。加快處理銀行不良資產(chǎn)的步伐勢在必行,除四家金融資產(chǎn)管理公司外,也迫切需要我國其他的投資銀行更多地參與到不良資產(chǎn)的處置中。我國投資銀行未來的功能定位根據(jù)前面的分析,現(xiàn)代企業(yè)制度和治理結構的完善都有賴于資本市場,而投資銀行又是資本市場的心臟,因此投資銀行將成為我國企業(yè)結構重塑中的樞紐。我們認為,在當前中國的現(xiàn)實背景下,投資銀行的樞紐功能將主要圍繞三個市場展開:除傳統(tǒng)的證券市場外,還應