行業(yè)經(jīng)濟(jì)論文-實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)改革目標(biāo)的癥結(jié)何在.doc

行業(yè)經(jīng)濟(jì)論文-實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)改革目標(biāo)的癥結(jié)何在我國漸進(jìn)式改革，包括兩方面內(nèi)容：一是在不根本改變傳統(tǒng)體制的前提下，在傳統(tǒng)體制框架內(nèi)放權(quán)讓利；二是在傳統(tǒng)體制核心部分改革受阻的情況下，通過體制外改革發(fā)展新體制。改革開放20多年來，我國市場經(jīng)濟(jì)機(jī)制的發(fā)育和國民經(jīng)濟(jì)的迅速增長，主要是依靠非國有經(jīng)濟(jì)和非公有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，或者說主要是依靠后一種意義的漸進(jìn)式改革。而國有經(jīng)濟(jì)改革收效所以不顯著，是因?yàn)橐獙?duì)其進(jìn)行規(guī)范化的公司制改造，實(shí)現(xiàn)其改革目標(biāo)，任務(wù)還相當(dāng)艱巨，許多深層次的矛盾還沒有得到根本解決。國有企業(yè)改革目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)難度這么大，是因?yàn)閭鹘y(tǒng)國有企業(yè)的組織制度只適應(yīng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的要求，而計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制與市場經(jīng)濟(jì)體制是兩種對(duì)立的經(jīng)濟(jì)體制。與此相聯(lián)系，實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)改革目標(biāo)，建立適應(yīng)社會(huì)化大生產(chǎn)與市場經(jīng)濟(jì)客觀要求的一種資本組織制度現(xiàn)代企業(yè)制度，其所必需的條件非?？量蹋仨毥?jīng)過長時(shí)期的積累和創(chuàng)造，任重道遠(yuǎn)。一、深化國有企業(yè)改革的必然選擇我國國有企業(yè)的形成與發(fā)展，始終是與計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制聯(lián)系在一起的。馬克思、恩格斯曾經(jīng)指出：一旦社會(huì)占有生產(chǎn)資料，商品生產(chǎn)將被消除，社會(huì)生產(chǎn)內(nèi)部的無政府狀態(tài)將為有計(jì)劃的自覺的組織所代替。社會(huì)主義國家之所以要建立國有制經(jīng)濟(jì)，其目的就是為了保證按照國家“預(yù)定計(jì)劃進(jìn)行的社會(huì)生產(chǎn)成為可能”。因?yàn)橛?jì)劃經(jīng)濟(jì)說到底是以國家為資源配置的主體，國有企業(yè)是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)賴以正常運(yùn)行的充分條件，從而成為一種普遍實(shí)行的一般企業(yè)制度。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)從某種意義上說是一種“短缺經(jīng)濟(jì)”。我國在從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變過程中，必然要經(jīng)歷一個(gè)長期被壓抑的需求（即所謂超額需求）迅猛釋放的階段，也就是必然要經(jīng)歷一個(gè)單純由需求誘導(dǎo)的企業(yè)過度進(jìn)入的階段。這里所說的過度進(jìn)入，指的是按照市場經(jīng)濟(jì)原則，完全沒有必要進(jìn)入那么多。在以“短缺經(jīng)濟(jì)”為起點(diǎn)、供求缺口很大的背景下，一定時(shí)期內(nèi)供給能力的快速擴(kuò)張，其中包含嚴(yán)重的重復(fù)建設(shè)和重復(fù)生產(chǎn)，是難以避免的。因?yàn)樵诠┣笕笨诤艽蟮那闆r下，往往可以獲得超額利潤。但是，伴隨著計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，賣方市場也就逐步地向買方市場轉(zhuǎn)變，市場結(jié)構(gòu)也隨之由以往的供給主導(dǎo)型轉(zhuǎn)變?yōu)樾枨笾鲗?dǎo)型。在激烈的市場經(jīng)濟(jì)競爭中，長期在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下運(yùn)行的國有企業(yè)，由于其經(jīng)營機(jī)制不能適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，因而陷入困境、甚至出現(xiàn)較為嚴(yán)重的虧損。我國國有企業(yè)改革，是采取逐步推進(jìn)的漸進(jìn)方式，大體經(jīng)歷三個(gè)階段。第一階段為擴(kuò)權(quán)讓利，改革國家與企業(yè)的分配關(guān)系，實(shí)行“企業(yè)基金”、“利潤留成”，同時(shí)賦予企業(yè)部分經(jīng)營自主權(quán)。這在一定程度上激發(fā)企業(yè)追求自身經(jīng)濟(jì)利益的內(nèi)在沖動(dòng)。第二階段為利改稅，國家與企業(yè)之間的分配關(guān)系，由上交利潤改為上交稅金。這固然有利于保障企業(yè)合法留利和國家財(cái)政收入的穩(wěn)定增長，但卻混淆稅收和利潤的不同性質(zhì)。第三階段為經(jīng)營承包責(zé)任制。它雖然在一定程度上減少政府對(duì)企業(yè)的行政干預(yù)，強(qiáng)化了企業(yè)的自主經(jīng)營權(quán)，但仍然存在著承包指標(biāo)不規(guī)范、企業(yè)行為短期化、只負(fù)盈不負(fù)虧。這個(gè)時(shí)期的企業(yè)改革，盡管經(jīng)歷了不同階段，其間也觸及到部分產(chǎn)權(quán)關(guān)系，但始終未能走出“放權(quán)讓利”的思路。國有企業(yè)政企不分、財(cái)務(wù)預(yù)算約束軟化等問題長期得不到根本解決。要使國有企業(yè)改革進(jìn)一步深化，企業(yè)經(jīng)營機(jī)制根本轉(zhuǎn)換，就必須從深層次上進(jìn)行以明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系為主要內(nèi)容的企業(yè)制度創(chuàng)新。也就是轉(zhuǎn)入以建立現(xiàn)代企業(yè)制度為目標(biāo)的新階段。建立現(xiàn)代企業(yè)制度，就是要把大多數(shù)國有企業(yè)改制成為公司制企業(yè)，其方向是建立與規(guī)范化的現(xiàn)代公司運(yùn)行機(jī)制相適應(yīng)的法人治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的真正轉(zhuǎn)換。正是在這個(gè)意義上，朱镕基總理在九屆五次全國人大會(huì)上所作的政府工作報(bào)告明確指出，要把深化國有企業(yè)改革的重點(diǎn)，放在繼續(xù)推行規(guī)范化的公司制改造，健全法人治理結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)代公司制的基本特點(diǎn)是：投資主體多元化，以及與此相聯(lián)系的所有者與經(jīng)營者的相分離。即所有者“遠(yuǎn)離”企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，由具有經(jīng)營能力的人直接管理企業(yè)的運(yùn)營。這就存在著所有者與經(jīng)營者之間的委托代理關(guān)系。其基本特點(diǎn)還可以作更深層次的概括：即所有權(quán)多元化，法人企業(yè)的投資主體是開放的、多元化的；終極產(chǎn)權(quán)外在化，出資人一旦投資于企業(yè)，其所有權(quán)就轉(zhuǎn)化為股權(quán)，終極產(chǎn)權(quán)與法人產(chǎn)權(quán)相分離，出資者不能隨意干預(yù)法人企業(yè)的日常經(jīng)營活動(dòng)；法人產(chǎn)權(quán)獨(dú)立化，法人財(cái)產(chǎn)一旦形成便獲得獨(dú)立性質(zhì)，無論企業(yè)的終極產(chǎn)權(quán)歸誰，無論股權(quán)如何易手，法人企業(yè)作為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，自主地行使法人財(cái)產(chǎn)權(quán)；財(cái)產(chǎn)責(zé)任有限化，出資人是以投入資本額為限承擔(dān)有限責(zé)任，法人企業(yè)則以全部法人財(cái)產(chǎn)對(duì)外獨(dú)立承擔(dān)有限責(zé)任；財(cái)產(chǎn)（權(quán)）運(yùn)作市場化，產(chǎn)權(quán)不再是一種僵化和封閉權(quán)利，它借助于產(chǎn)權(quán)市場進(jìn)行交易、配置和重新組合。建立規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)的必要性是由兩方面原因所決定的：一方面是委托代理關(guān)系的存在；另一方面是契約的不完全性，交易費(fèi)用之大，使成員之間的利益沖突，不可能完全通過契約來解決。規(guī)范化的公司制法人治理結(jié)構(gòu)的形成過程是：作為所有者的股東，對(duì)公司擁有最終控制權(quán)，他們通過股東代表大會(huì)決定董事會(huì)成員的任免，董事會(huì)在股東代表大會(huì)授權(quán)范圍內(nèi)，擁有公司戰(zhàn)略決策權(quán)和任免經(jīng)理權(quán)，但董事會(huì)必須對(duì)維護(hù)股東利益負(fù)責(zé)（被稱為受托責(zé)任）。經(jīng)理人員受聘于董事會(huì)，并在董事會(huì)的授權(quán)范圍內(nèi)，獨(dú)立自主地進(jìn)行經(jīng)營決策，管理公司的日常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。但是，經(jīng)理人員的權(quán)限不能超過董事會(huì)的授權(quán)，同時(shí)他們的經(jīng)營活動(dòng)必須受董事會(huì)的監(jiān)督。由此形成了股東大會(huì)和董事會(huì)以及經(jīng)理人員三者之間的相互制衡關(guān)系。所謂公司法人治理結(jié)構(gòu)，說到底就是有關(guān)所有者（股東）、董事會(huì)和高級(jí)經(jīng)理人員三者之間的權(quán)力分配和制衡關(guān)系的一種制度安排，是明確界定股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理人員的職責(zé)和功能的一種企業(yè)組織結(jié)構(gòu)。1由此可見，把國有企業(yè)改制成公司制，并不等于建立了現(xiàn)代企業(yè)制度。只有在規(guī)范的公司制基礎(chǔ)上，切實(shí)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，才能真正建立現(xiàn)代企業(yè)制度。同時(shí)，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，并不等于其經(jīng)濟(jì)效益就好，而是形成一種優(yōu)勝劣汰機(jī)制，即好的企業(yè)（公司）加快發(fā)展，不好的企業(yè)（公司）迅速被淘汰。二、真正實(shí)現(xiàn)向公司制的機(jī)制轉(zhuǎn)變從1998年起，我國通過國有企業(yè)三年攻堅(jiān)，國有大中型虧損企業(yè)三年解困的目標(biāo)雖然基本上實(shí)現(xiàn)，但脫困的基礎(chǔ)還很不穩(wěn)固，政策性因素相當(dāng)大，不包括在解困范圍內(nèi)的許多企業(yè)困難不小，企業(yè)素質(zhì)和效益真正提高的為數(shù)不多，離建立現(xiàn)代企業(yè)制度、實(shí)現(xiàn)規(guī)范比公司制改造目標(biāo)還有很大差距。這是因?yàn)椋瑖衅髽I(yè)“三年脫困”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，與政府實(shí)施的三把“撒手锏”有很大關(guān)系，即技改息、兼并破產(chǎn)和債轉(zhuǎn)股。這些輸血性對(duì)策，直接給國有企業(yè)注入了資金，沖銷了債務(wù)，降低了成本負(fù)擔(dān)，有力扭轉(zhuǎn)企業(yè)虧損，但企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)變最終還得依靠企業(yè)“內(nèi)生”造血機(jī)制。由于歷史的和現(xiàn)實(shí)的原因，公司治理結(jié)構(gòu)在我國許多大中型國有企業(yè)乃是一個(gè)薄弱環(huán)節(jié)。我國現(xiàn)有上市公司中的大部分是由國有企業(yè)重組改制而成的。在這一改制過程中，如何建立所有者與經(jīng)營者之間的制衡機(jī)制，以及建立有效的企業(yè)高級(jí)經(jīng)營者的激勵(lì)與約束機(jī)制，還有許多難題沒有解決，還有賴于資本市場與經(jīng)理市場的發(fā)育和完善。對(duì)實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)改革目標(biāo)的長期性和艱巨性必須有足夠的認(rèn)識(shí)。既然現(xiàn)代企業(yè)制度是適應(yīng)社會(huì)化大生產(chǎn)和市場經(jīng)濟(jì)要求的一種資本組織制度，這就決定了這種制度的建立，不僅有賴于企業(yè)內(nèi)部改革，而且有賴于企業(yè)外部改革。建立現(xiàn)代企業(yè)制度與建立社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制是相輔相成的。與此相聯(lián)系，現(xiàn)代公司治理存在兩類機(jī)制：一是外部治理機(jī)制；二是內(nèi)部治理機(jī)制?，F(xiàn)代公司的外部治理機(jī)制，主要來自企業(yè)外部市場的監(jiān)督約束機(jī)制，尤其是產(chǎn)品市場、資本市場和經(jīng)理市場等市場機(jī)制。例如兼并、收購和接管等市場機(jī)制。在國有企業(yè)市場化改革中，由產(chǎn)品市場到資本市場是完全合乎邏輯的。應(yīng)當(dāng)這樣看，產(chǎn)品市場的競爭對(duì)企業(yè)而言是最根本的，它直接關(guān)系到企業(yè)能否獲取利潤以及獲取多少利潤，決定著企業(yè)的生死存亡。國有企業(yè)首先是面對(duì)產(chǎn)品市場組織生產(chǎn)，由過去的以產(chǎn)定銷變?yōu)橐凿N定產(chǎn)。在激烈的市場競爭中，有的企業(yè)由不適應(yīng)到適應(yīng)，不斷發(fā)展壯大，在市場份額中所占比重逐漸上升，而相當(dāng)多的企業(yè)則在市場競爭中陷入困境（這當(dāng)然和國有經(jīng)濟(jì)布局不合理有一定關(guān)系），從而促使企業(yè)的市場結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了生產(chǎn)和銷售的集中趨勢，企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)也相應(yīng)出現(xiàn)少數(shù)行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)迅速擴(kuò)張，而大多數(shù)其他企業(yè)難以為繼的局面。與此相聯(lián)系，在資金供給上，改革初期首先發(fā)生的是以財(cái)政為主渠道到以銀行為主渠道的變化。隨著企業(yè)負(fù)債率的上升、銀行不良債務(wù)的激增和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的加大，發(fā)育和發(fā)展資本市場，以拓寬企業(yè)融資渠道便成為必然的選擇。在企業(yè)以上市公司為主要形式進(jìn)入資本市場的過程中，那些在產(chǎn)品市場上業(yè)績優(yōu)良、競爭力強(qiáng)的企業(yè)成為首選對(duì)象。這些企業(yè)獲得資本市場支持后，借助于自我積累和外部兼并，特別是對(duì)產(chǎn)品市場競爭中處于困境企業(yè)的資本重組，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。資本市場對(duì)優(yōu)勢企業(yè)為核心的重組過程所起的作用，在于為優(yōu)勢企業(yè)提供重組所需要的資金支持和低成本的重組機(jī)制。優(yōu)勢企業(yè)利用資本市場所提供的資金優(yōu)勢，運(yùn)用兼并、收購、托管等方式對(duì)其他劣勢企業(yè)進(jìn)行重組。從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和資源配置的角度看，產(chǎn)權(quán)交易是劣勢企業(yè)的生存之道，優(yōu)勢企業(yè)的發(fā)展之道。這就從外部強(qiáng)化了對(duì)公司高級(jí)經(jīng)營管理人員的約束機(jī)制。這種外部治理機(jī)制的特點(diǎn)，是強(qiáng)化所有權(quán)的約束力，其約束機(jī)制是借助于市場機(jī)制發(fā)揮的。市場競爭機(jī)制把不能完全觀察到的隱性信息還給企業(yè)家，形成一種外部壓力，強(qiáng)制其自我激勵(lì)約束。它是以高度發(fā)達(dá)的證券市場及其股票的高度流動(dòng)性為前提的，主要依賴證券市場“用腳投票”實(shí)現(xiàn)的。一個(gè)發(fā)育健全的股票市場，實(shí)際上也是一種有效地篩選上市公司與經(jīng)理的市場。資本市場競爭的實(shí)質(zhì)，是對(duì)企業(yè)控制權(quán)的爭奪。從控制權(quán)的角度看，這些資本市場行為，包括接管機(jī)制或并購機(jī)制，就是資本市場的競爭運(yùn)行機(jī)制。這種接管、并購對(duì)經(jīng)營欠佳的企業(yè)家是一種威脅，迫使其強(qiáng)化努力程度，約束自己的機(jī)會(huì)主義行為?，F(xiàn)代公司要建立有效的治理結(jié)構(gòu)，完善內(nèi)部治理機(jī)制，還應(yīng)把國有企業(yè)改革的重心，放在如何使所有者“到位”的問題。即使所有者（出資者）真正掌握公司的剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)。法人治理結(jié)構(gòu)是在委托代理關(guān)系下發(fā)生的。如果所有者沒有到位，委托代理關(guān)系就很難確立。只有所有者真正到位，這樣的委托才是有責(zé)任的委托，代理才是有約束的代理。過去政府作為國有企業(yè)的委托人，實(shí)際上政府也是一種代理機(jī)構(gòu)。委托代理關(guān)系始終沒有理順。目前正在進(jìn)行的公司化改造的我國國有企業(yè)，包括國有獨(dú)資公司、國有控股公司，其股權(quán)結(jié)構(gòu)的最大特點(diǎn)是高度集中，形成相當(dāng)濃厚的政府主導(dǎo)型治理模式。實(shí)踐表明，政府主導(dǎo)型的治理模式，董事會(huì)的決策職能和經(jīng)理階層的執(zhí)行職能，很難真正分開，而且董事會(huì)和經(jīng)理班子的重合與交叉現(xiàn)象，往往又是相當(dāng)嚴(yán)重的。與此相聯(lián)系，政府主導(dǎo)型治理模式，在股權(quán)高度集中（即一股獨(dú)大）的情況下，中小股東參與公司經(jīng)營決策的程度很低，中小股東特別是小股東缺乏監(jiān)督約束經(jīng)理人的機(jī)會(huì)和手段。政府主導(dǎo)型治理模式，必然削弱企業(yè)經(jīng)營管理者的激勵(lì)機(jī)制。這不僅表現(xiàn)為總體報(bào)酬水平低，而且表現(xiàn)為報(bào)酬結(jié)構(gòu)單一，缺乏長期起作用的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。2從中國當(dāng)前實(shí)際情況出發(fā)，要推進(jìn)規(guī)范化的公司制改造，就必須在公司治理結(jié)構(gòu)中引入更加積極的股東（相對(duì)于作為大股東代表的政府），以利于加大公司內(nèi)部直接控制的強(qiáng)度，提高公司內(nèi)部治理的有效性。這就必須在推進(jìn)國有企業(yè)改革過程中，逐步減持國有股，降低股權(quán)集中程度，使低效的國有股在公司股權(quán)中所占比重明顯下降，促進(jìn)國有企業(yè)的股權(quán)多元化和分散化，與此同時(shí)，還應(yīng)積極培育各類機(jī)構(gòu)投資者，將法人結(jié)構(gòu)引入公司治理結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮法人治理結(jié)構(gòu)在公司治理中的積極作用。為了促使公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)趨向合理，改革單個(gè)股東操控公司、排斥其他股東權(quán)益的狀況，可以通過國有股減持的方式減少大股東的股份數(shù)額，減少其絕對(duì)控股的能量。遵照證券法所規(guī)定的同股同權(quán)、同股同利、同股同價(jià)的原則，國有股減持和進(jìn)入流通領(lǐng)域，是資本市場發(fā)展的必然趨勢。由于當(dāng)前證券市場承受能力的緣故，國有股減持應(yīng)當(dāng)緩慢持續(xù)地進(jìn)行，直至將大股東擁有的股份減少為不能絕對(duì)操縱公司，達(dá)到防范和減少個(gè)別股東和少數(shù)股東欺詐公司和其他股東的目的。只有這樣，才有利于公司法人治理結(jié)構(gòu)的完善。國有股減持（包括配售）乃屬存量發(fā)行，固然也要消耗大量市場資金，但它與新股發(fā)行擴(kuò)容還是有區(qū)別的，不能一概而論。股票供給如同商品供給一樣，單純的總量增加會(huì)降低市場價(jià)格，而在總量增加的同時(shí)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整，就未必不利于總體價(jià)格。新股發(fā)行只增加股市規(guī)模，而存量發(fā)行將極大影響股票結(jié)構(gòu)，在增加流通供給的同時(shí)，有利于我國股市的規(guī)范建設(shè)、健康發(fā)展。從宏觀的角度看，國有股減持有利于解決我國股市的根本矛盾，真正實(shí)現(xiàn)“同股同權(quán)”、“同股同價(jià)”、“同股同利”，完善游戲規(guī)則。非流通國有股的大比例存在，是我國股市的最大特色，也是市場所有問題的根源。這既不利于理性投資，也不利于資源配置，更不利于吸引外資。因此，國有股減持政策的實(shí)施，未必是股市的一大利空。從長遠(yuǎn)的觀點(diǎn)看，如果能將預(yù)定新股發(fā)行計(jì)劃額度部分轉(zhuǎn)為存量發(fā)行額度，并在配售價(jià)格上堅(jiān)持實(shí)事求是，國有股減持甚至是巨大的市場利好。由于當(dāng)前證券市場承受能力的緣故，國有股減持應(yīng)當(dāng)緩慢持續(xù)地進(jìn)行，最好不要定期限和指標(biāo)，盡量減少市場波動(dòng)。將積壓的國有股逐漸融入證券市場，既可以使國有股發(fā)揮流通作用，又可以使公司的股份盡量分散，改變“一股獨(dú)大”不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。三、強(qiáng)化對(duì)高層經(jīng)營者的激勵(lì)機(jī)制與約束機(jī)制以兩權(quán)分離為基礎(chǔ)的現(xiàn)代公司制，由于所有者并不直接經(jīng)營管理企業(yè)，但他們的行為動(dòng)機(jī)又是追求資本收益最大化。這就提出了直接關(guān)系公司治理結(jié)構(gòu)能否有效運(yùn)行的兩個(gè)基本問題：即如何激勵(lì)經(jīng)營者為實(shí)現(xiàn)出資者的收益最大化而竭盡全力，防止可能出現(xiàn)的“內(nèi)部人控制”，以及在不確定性和信息非對(duì)稱性的條件下，作為所有者（出資者）如何才能保持對(duì)經(jīng)營者的有效監(jiān)督和約束？能否建立起一整套有效的企業(yè)高層經(jīng)理人員的激勵(lì)約束機(jī)制，對(duì)建立現(xiàn)代企業(yè)制度，進(jìn)而發(fā)揮現(xiàn)代企業(yè)效率至關(guān)重要。完全可以這樣說，即沒有形成有效的高層經(jīng)理人員的激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制，就談不上建立現(xiàn)代企業(yè)制度，以及解決國有企業(yè)低效率的問題。在現(xiàn)代公司中，高層經(jīng)營者在企業(yè)經(jīng)營中的作用越來越大，他們直接支配了很大一部分資源，這就使得公司的所有者傾向于與經(jīng)營管理者分享權(quán)利和利潤，用更有效的手段激勵(lì)經(jīng)營管理者。而對(duì)于股票上市公司而言，越來越多地策劃著把股票期權(quán)作為重要突破口。股票期權(quán)制度的最大優(yōu)點(diǎn)，就在于它將上市公司的價(jià)值變成了經(jīng)理人