淺析上市公司的籌資動機和方式.doc

淺析上市公司的籌資動機和方式 謝嚴(yán) 摘要：在市場競爭日益激烈的今天，上市公司必須要不斷創(chuàng)新，適應(yīng)市場需求。目前，我國籌資方式的選擇空間較大，上市公司可根據(jù)自身發(fā)展需求，做出最正確的籌資決策。同時，也要識別出決策的風(fēng)險，并做好應(yīng)對措施。 關(guān)鍵詞：上市公司；動機；籌資方式；優(yōu)缺點；風(fēng)險；措施 一、上市公司籌資動機 （一）擴大企業(yè)規(guī)模的需要 對一般企業(yè)而言，降低供應(yīng)商議價能力和客戶的議價能力確實很有必要的。現(xiàn)如今，有很多上市公司在發(fā)展到一定階段時，都會去并購自己的上游供應(yīng)商和下游客戶，以擴大企業(yè)規(guī)模，完善自己的產(chǎn)業(yè)鏈，降低進(jìn)貨成本和銷售費用。更重要的一點是，企業(yè)能夠不過度依賴供應(yīng)商和客戶的基礎(chǔ)上，穩(wěn)定購貨和銷貨渠道，降低經(jīng)營風(fēng)險和資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，穩(wěn)定現(xiàn)金流。 （二）維持生存的需要 為了發(fā)展的需要，企業(yè)需要不斷地研發(fā)新產(chǎn)品以滿足客戶的需求。在公司發(fā)展到一定水平時，開拓國際市場也是志在必行的。不論是設(shè)備的更新還是技術(shù)的研發(fā)，亦或是國際市場的調(diào)研都需要龐大的資金支持，僅僅依靠企業(yè)的內(nèi)部資金是很難覆蓋這一系列成本費用的，并且很有可能造成公司資金鏈的斷裂，因此，籌資對上市公司的發(fā)展來說，是極其重要且不可忽略的環(huán)節(jié)。 （三）調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的需要 一個企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)可以反映出其籌資偏好，資本結(jié)構(gòu)的變化直接影響了企業(yè)債權(quán)人及股東的的利益，資本結(jié)構(gòu)不合理會影響投資者的信心。因此，當(dāng)負(fù)債比例過高時，企業(yè)應(yīng)當(dāng)加大權(quán)益融資使結(jié)構(gòu)平衡。因為負(fù)債水平過高會直接導(dǎo)致企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)平均水平，那么屆時，投資者會對企業(yè)的償債能力和營運能力產(chǎn)生重大懷疑，在這種情況下，投資者很有可能做出撤資決定。相反，如果權(quán)益資本過重，不僅會增加企業(yè)的資本成本，還會加大企業(yè)自身風(fēng)險，企業(yè)要通過舉債來達(dá)到結(jié)構(gòu)的平衡。 （四）償債的需要 每個公司都有可能碰到資金短缺的時刻，企業(yè)盈利并不代表賬面現(xiàn)金流為正值。當(dāng)企業(yè)以賒銷為主要銷售方式時，可能并沒有足夠多的現(xiàn)金支付其供應(yīng)商的的賬款，或者是相關(guān)稅費。此時企業(yè)可以通過發(fā)行股票或者舉新債還舊債的形式償還企業(yè)的債務(wù) 二、上市公司籌資現(xiàn)狀簡介 目前，大多數(shù)企業(yè)的權(quán)益融資的比例都多于債務(wù)融資，這使得他們的資產(chǎn)負(fù)債率都比較低。其實，在資產(chǎn)負(fù)債率處于低水平時，適量的債務(wù)融資可以降低企業(yè)的資本成本，并且可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。因此，我認(rèn)為，上市公司應(yīng)該理性的認(rèn)識債務(wù)融資和權(quán)益融資的優(yōu)缺點，不能盲目的通過發(fā)行股票來籌集資金。 三、籌資方式的分類及其優(yōu)缺點 籌資方式的分類有多種方式，本文主要分析其按資金劃分的兩種方式：權(quán)益籌資和債務(wù)融資。 資本成本也稱資金成本，在資本市場上，資金是有價格的，企業(yè)無論以何種方式籌集資金，。目前，企業(yè)在進(jìn)行籌資決策時，籌資成本最小化已經(jīng)成為企業(yè)重要的目標(biāo)。以下是兩類籌資方式的資本成本計算公式： 債務(wù)融資：K=I（1-T）/L（1-f），L為融資總額，f是籌資費用率； 權(quán)益融資：K=D/P（1-f），D是股利； 企業(yè)在進(jìn)行融資時，可以借助上述公式來計算資本成本做出正確的籌資決策。 （一）權(quán)益籌資 1.吸收直接投資 優(yōu)點：有利于企業(yè)盡快投入生產(chǎn)。投資者投入資產(chǎn)時，可能是以先進(jìn)設(shè)備或者專利來出資的，能夠更快的使企業(yè)形成生產(chǎn)能力。財務(wù)風(fēng)險低。權(quán)益融資增加的是企業(yè)的權(quán)益資本，在企業(yè)的存續(xù)期間，可以永久占有，不需還本付息，只需在盈利是分紅，財務(wù)風(fēng)險小。有利于提高企業(yè)的資信能力。正因為權(quán)益融資增加的是企業(yè)的實有資本，而實有資本的增加又提高了企業(yè)的資本實力，因此，企業(yè)的資信能力也會隨之提高。 缺點：資本成本高。因為權(quán)益融資不能發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，且企業(yè)分紅是在納稅之后，不能起到抵稅的作用。所以，其資本成本較高。不利于企業(yè)的統(tǒng)一管理。投資者進(jìn)入后，會分散企業(yè)的經(jīng)營管理權(quán)。所以，如果過度吸收直接投資，可能會喪失企業(yè)的控制權(quán)。 2.發(fā)行普通股 由于都是權(quán)益籌資,優(yōu)缺點相似度高,發(fā)行普通股的優(yōu)點除了財務(wù)風(fēng)險低和利于提高資信能力外，還有一點就是：沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。普通股股利是否分配，分配多少，都由董事會決定。它的缺點和吸收直接投資的缺點一樣，因此不再多做分析。 3.發(fā)行優(yōu)先股 優(yōu)先股相對于普通股而言,有優(yōu)先分配利潤和企業(yè)剩余財產(chǎn)的權(quán)利,但是優(yōu)先股股東沒有對企業(yè)的控制權(quán)。與發(fā)行普通股相比，它還有一個優(yōu)點：有利于增加普通股權(quán)益。因為優(yōu)先股股利一般是固定的，當(dāng)公司EBIT增長時，普通股股東可以獲得更大收益；與此對應(yīng)，它的另一個缺點在于：可能在EBIT減少時，降低普通股股東收益。 （二）債務(wù)籌資 1.長期借款 優(yōu)點:資本成本低。上文也多次提到這一點，主要是因為利息可以抵稅。具有財務(wù)杠桿功效。負(fù)債融資方式可以通過銀行借款來提高股東收益。借款彈性大。企業(yè)在借款時可以根據(jù)自身資金狀況，選擇借款金額、利率、期限等，比較靈活。 缺點：財務(wù)風(fēng)險大。債務(wù)融資都是要還本付息的，對資金的占用只是暫時性的，與權(quán)益融資相比，具有很大的風(fēng)險。借款金額有限。債權(quán)人在借款時會綜合企業(yè)的整體水平?jīng)Q定借出多少資金，且向銀行借款要求嚴(yán)格，需要抵押或質(zhì)押，資金沒有發(fā)行股票籌集的多。 2.發(fā)行債券 優(yōu)點:資本成本低；具有財務(wù)杠桿功效；（與上文相似，此處不分析）；有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。債券分為可轉(zhuǎn)讓債券和可贖回債券，企業(yè)可以根據(jù)自身需要靈活選擇。 缺點：同“長期借款”缺點。 四、風(fēng)險與對策 （一）權(quán)益融資風(fēng)險 權(quán)益融資會使企業(yè)背負(fù)高的資本成本，并且會分散企業(yè)的經(jīng)營管理權(quán)，過度的權(quán)益融資有可能會增加企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，甚至?xí)r其分崩離析。 （二）債務(wù)融資風(fēng)險 財務(wù)杠桿DOF=EBIT/（EBIT-I），這一等式衡量的是負(fù)債給企業(yè)帶來的財務(wù)風(fēng)險，可以看出，當(dāng)EBIT很小時，高負(fù)債會使DOF趨近于無窮大，即企業(yè)面臨著很高的財務(wù)風(fēng)險，但相反，當(dāng)EBIT足夠大時，會掩蓋住高負(fù)債帶