（工商管理專業(yè)論文）我國(guó)個(gè)人外匯流動(dòng)預(yù)警指標(biāo)體系構(gòu)建研究.pdf

工商管理碩士學(xué)位論 摘要 我國(guó)加入w t 0 后，經(jīng)濟(jì)總量不斷增長(zhǎng)，國(guó)際地位日益提升，飛速增長(zhǎng)的進(jìn)出口貿(mào) 易和國(guó)際投資成為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支柱之一。在后金融危機(jī)時(shí)代，中國(guó)作為最大 的新興發(fā)展中國(guó)家，其穩(wěn)定的發(fā)展速度和豐裕的盈利機(jī)會(huì)使得國(guó)際游資千方百計(jì)流入， 從而對(duì)國(guó)內(nèi)外匯儲(chǔ)備和新增外匯占款的影響越來越大。過多的外匯流入迫使央行超發(fā) 貨幣，容易引起國(guó)內(nèi)物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，對(duì)人民生活造成影響。因此如何提前預(yù)知 外匯占款變動(dòng)貨幣供給等狀況對(duì)政策制定部f - j n 定正確而有效的政策至關(guān)重要。 理淪上，貨幣供給由法定存款準(zhǔn)備金率、超額準(zhǔn)備金率、現(xiàn)金漏出率和基礎(chǔ)貨幣 決定，其中基礎(chǔ)貨幣是央行所控制的重要工具。外匯占款則是基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的重要渠 道之一。通過對(duì)我囡外匯占款、外匯儲(chǔ)備與銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，本文認(rèn)為銀行 - 一結(jié)售匯差額是外匯古款最主要的組成部分。銀行結(jié)售匯差額由個(gè)人結(jié)售匯差額和對(duì)公 結(jié)售匯差額構(gòu)成。我國(guó)現(xiàn)行的外匯管理辦法框架下，個(gè)人結(jié)售匯比對(duì)公結(jié)售匯更具便 利性和隱秘性，因此也更具有敏感性，能提前反映銀行結(jié)售匯差額波動(dòng)趨勢(shì)，進(jìn)而反 映外匯占款的波動(dòng)趨勢(shì)，最終預(yù)警基礎(chǔ)貨幣的波動(dòng)趨勢(shì)。 實(shí)證上，本文運(yùn)用逐步回歸法對(duì)2 0 0 6 - 2 0 1 0 年全國(guó)個(gè)人結(jié)售匯數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得 出，個(gè)人結(jié)售匯 數(shù)據(jù)領(lǐng)先“銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)的結(jié)論，并測(cè)算其領(lǐng)先周期。在此基 礎(chǔ)上，本文針對(duì)個(gè)人外匯流動(dòng)和結(jié)售匯的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，通過分析個(gè)人跨境外匯數(shù)據(jù)及銀 行結(jié)售匯數(shù)據(jù)，構(gòu)建了：個(gè)人跨境資金流入( 流出) 分拆預(yù)測(cè)率指標(biāo)、個(gè)人單個(gè) 交易項(xiàng)目流入( 流出) 比重率差指標(biāo)、個(gè)人外匯來源地目的地監(jiān)測(cè)指標(biāo)等三方面的 指標(biāo)。最后，本文運(yùn)用案例分析法驗(yàn)證指標(biāo)是否有效，評(píng)價(jià)其預(yù)警效果。 關(guān)鍵詞：外匯占款；銀行結(jié)售匯；個(gè)人9 1 、匯流動(dòng)；預(yù)警指標(biāo) i i a bs t r a c t a f t e ra c c e s s i o nt ot h ew t o ，c h i n a se c o n o m yg r o w s c o n s t a n t l yw i t hr i s i n g i n t e r n a t i o n a ls t a t u s t h er a p i di n c r e a s eo fi m p o r ta n de x p o r tt r a d ea n di n v e s t m e n th a s b e c o m ea ni m p o r t a n tp i l l a ro ft h ed o m e s t i ce c o n o m i cg r o w t h i nt h ep o s tf i n a n c i a l c r i s i s ，a st h el a r g e s te m e r g i n gd e v e l o p i n g c o u n t r i e s ，c h i n ah a sa t t a i n e dm u c h i n t e r n a t i o n a lh o tm o n e yi n f l o w sb e c a u s eo fi t ss t a b l ed e v e l o p m e n ta n df r u i t f u lp r o f i t o p p o r t u n i t i e s ，l e a d i n g t om o r ea n dm o r ei n f l u e n c e so nd o m e s t i c f o r e i g ne x c h a n g e r e s e r v e sa n dn e wf o r e i g ne x c h a n g e t o om u c hf o r e i g ne x c h a n g ei n f l o w sw i l lc a u s e a b u s i n gc u r r e n c yi s s u a n c eo ft h ec e n t r a lb a n k ，w h i c hi sa p tt oc a u s ed o m e s t i cp r i c ea n d a s s e tp r i c ef l u c t u a t i o n s t h e r e f o r e ，p r e d i c t i n gf o r e i g ne x c h a n g ea n dm o n e ys u p p l yi n a d v a n c ei sc r i t i c a lf o rp o l i c y - m a k e r st om a k et h er i g h ta n de f f e c t i v ep o l i c yd e c i s i o n i nt h e o r y ，t h em o n e ys u p p l yi sd e t e r m i n e db yt h el e g a ld e p o s i tr e s e r v e r a t e ，e x c e s s r e s e r v er a t e ，c a s ht ol e a kr a t ea n dt h eb a s e c u r r e n c y ，w h i c hi sa ni m p o r t a n tt o o l c o n t r o l l e db yt h ec e n t r a lb a n k f o r e i g ne x c h a n g ei sa n i m p o r t a n tc h a n n e lo fb a s e c u r r e n c yi s s u a n c e t h r o u g ha n a l y z i n gt h el i n k sb e t w e e nc h i n e s ef o r e i g ne x c h a n g e ， f o r e i g ne x c h a n g er e s e r v e sa n db a n k i n ge x c h a n g eb a l a n c e ，t h ea u t h o rc o m e st ot h e c o n c l u s i o nt h a tb a n k i n ge x c h a n g eb a l a n c ei st h em o s ti m p o r t a n tc o m p o n e n to f f o r e i g n e x c h a n g e b a n k i n ge x c h a n g eb a l a n c em a i n l yc o n s i s t so fp e r s o n a le x c h a n g eb a l a n c e a n de n t e r p r i s ee x c h a n g eb a l a n c e u n d e rt h ec u r r e n tf o r e i g ne x c h a n g ea d m i n i s t r a t i o n f r a m e ，p e r s o n a le x c h a n g ei so fm o r ee o n v e n i e n e e sa n dc o n f i d e n t i a l i t yt h a ne n t e r p r i s e e x c h a n g e t h e r e f o r e ，i tc a nr e f l e c tt h et r e n do ff l u c t u a t i o n so ft h eb a n k i n ge x c h a n g e b a l a n c ea n df o r e i g ne x c h a n g e ，a n df i n a l l yw a r nt h et r e n do ff l u c t u a t i o n so ft h eb a s i c m o n e ys u p p l y e m p i r i c a l l y ，t h i ss t u d yu s e st h es t e p w i s er e g r e s s i o nm e t h o dt o a n a l y z et h e n a t i o n a lp e r s o n a le x c h a n g ef r o m2 0 0 6t o2 010 ，c o m e st ot h ec o n c l u s i o nt h a tp e r s o n a l e x c h a n g el e a d st h eb a n k i n ge x c h a n g e ，a n dd e t e r m i n e si t sl e a d i n gc y c l e o nt h i sb a s i s ， t h i ss t u d ya n a l y z e sp e r s o n a lc r o s s - b o r d e rf o r e i g n e x c h a n g ea n db a n k i n ge x c h a n g e a c c o r d i n gt ot h eb u s i n e s sc h a r a c t e r i s t i c so fp e r s o n a le x c h a n g e ，b u i l d i n gt h ef o l l o w i n g f o u ri n d i c a t o r s ：1 p e r s o n a lc r o s s - b o r d e rc a p i t a l i n f l o w s ( o u t f l o w s ) s p l i tp r e d i c t e dr a t e i n d i c a t o r ；2 p e r s o n a ls i n g l et r a n s a c t i o ni n f l o w s ( o u t f l o w s ) r a t eo ft h ep r o je c ti n d i c a t o r s ： 3 s o u r c e d e s t i n a t i o n m o n i t o r i n gi n d i c a t o ro fp e r s o n a le x c h a n g e f i n a l l y t h i ss t u d y e v a l u a t e st h e i re f f e c t i v e n e s st h r o u g hc a s ea n a l y s i s k e y w o r d s ：f o r e i g ne x c h a n g e ；b a n k i n g f l o w ；w a r n i n gi n d i c a t o r e x c h a n g eb a l a n c e ；p e r s o n a lf o r e i g ne x c h a n g e i i i 工商管理碩士學(xué)位論 插圖索引 圖2 12 0 0 6 。2 0 1 1 年3 月全國(guó)個(gè)人結(jié)售匯差額趨勢(shì)1 1 圖2 2 外匯儲(chǔ)備變動(dòng)額2 2 圖2 32 0 0 6 年以來中國(guó)銀行結(jié)售匯差額增量與外匯儲(chǔ)備增量的關(guān)系2 2 圖2 4個(gè)人外匯流動(dòng)預(yù)警機(jī)制圖2 3 圖4 12 0 0 6 2 0 1 0 年全國(guó)銀行結(jié)售匯差額3 3 v i 我國(guó)個(gè)人外匯流動(dòng)預(yù)警指標(biāo)體系構(gòu)建研究 附表索引 表2 12 0 0 6 年 - - 2 0 1 0 年我國(guó)個(gè)人結(jié)售匯與對(duì)公結(jié)售匯( 單位：億美元) 1 l 表2 2 中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表( 略表) 1 8 表2 3 外匯占款與基礎(chǔ)貨幣供給的關(guān)系1 9 表2 4 歷年外匯儲(chǔ)備與外匯占款的趨勢(shì)及關(guān)系2 l 表3 1 我國(guó)2 0 0 6 2 0 1 0 年9 月結(jié)售匯季度數(shù)據(jù)2 5 表3 2 回歸系數(shù)結(jié)果2 6 表3 3 回歸分析表2 7 表4 12 0 0 8 年廣東省( 除深圳) 個(gè)人跨境資金( 筆數(shù)) 流入變動(dòng)指標(biāo)分析表3 1 表4 22 0 0 8 年廣東省( 除深圳) 個(gè)人跨境資金( 筆數(shù)) 支出變動(dòng)指標(biāo)分析表3 2 表4 32 0 0 8 年廣東省( 除深圳) 個(gè)人跨境資金分項(xiàng)目收入變動(dòng)指標(biāo)分析表3 3 表4 42 0 0 8 年廣東省( 除深圳) 個(gè)人跨境資金分項(xiàng)目支出變動(dòng)指標(biāo)分析表3 4 表4 52 0 0 8 年廣東省( 除深圳) 個(gè)人跨境資金流入重點(diǎn)國(guó)別變動(dòng)指標(biāo)分析表3 5 表4 62 0 0 8 年廣東省( 除深圳) 個(gè)人跨境資金流出重點(diǎn)國(guó)別變動(dòng)指標(biāo)分析表3 6 v i i 工商管理碩j 二學(xué)位論文 1 1 選題背景和意義 第1 章緒論 全球金融危機(jī)后期，各國(guó)經(jīng)濟(jì)都有企穩(wěn)向好的趨勢(shì)，為了鞏固經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭， 各國(guó)紛紛采取“低利率”、“本國(guó)貨幣貶值”等所謂“量化寬松貨幣政策”，全球流動(dòng)性又 一次充裕起來，但未來不確定因素導(dǎo)致投資資金沒有全部進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，國(guó)際游資 規(guī)模不斷擴(kuò)大，紛紛尋找避風(fēng)港或增值機(jī)會(huì)。以中國(guó)為代表的新興國(guó)家在這次危機(jī) 中率先復(fù)蘇，國(guó)際游資大量非正常流入我國(guó)的趨勢(shì)明顯。我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)高速發(fā) 展勢(shì)頭，年均g d p 增長(zhǎng)率超過1 0 ，2 0 0 5 年7 月匯率形成機(jī)制改革后，人民幣單邊 升值預(yù)期且預(yù)期有所強(qiáng)化，最近幾年，“熱錢”凈流入近3 0 0 0 億美元【1 1 。國(guó)際游資非 正常流入導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備虛增，在銀行結(jié)售匯制度下，央行為穩(wěn)定匯率被迫大量 買入外匯，投放等值人民幣，造成外匯占款過大【2 1 。超額的貨幣供給導(dǎo)致國(guó)內(nèi)物價(jià)及 資產(chǎn)價(jià)格水平居高不下，引起一系列社會(huì)問題。如何監(jiān)n ； t - 匯流動(dòng)，提前預(yù)知境外 異常資金在未來一段時(shí)間進(jìn)出我國(guó)的，并及時(shí)調(diào)整我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易與投資政策，增 強(qiáng)央行調(diào)控經(jīng)濟(jì)的有效性，已經(jīng)成為我國(guó)理論和實(shí)務(wù)界必須直面并解答的課題。 目前外資進(jìn)出我國(guó)主要通過銀行和地下錢莊兩個(gè)途徑。盡管目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)直接 監(jiān)控的只有通過銀行進(jìn)出的那部分，但一系列數(shù)據(jù)變動(dòng)也能大致測(cè)算出地下錢莊的 規(guī)模。目前我國(guó)通過銀行辦理外匯交易的主體可以分為機(jī)構(gòu)和個(gè)人兩部分。2 0 0 7 年 2 月起，我國(guó)對(duì)個(gè)人外匯資金交易實(shí)行年度限額管理，根據(jù)我國(guó)個(gè)人外匯管理辦法 規(guī)定，國(guó)家對(duì)個(gè)人年度等值5 萬(wàn)美元以下的結(jié)售匯業(yè)務(wù)完全放開，銀行不需進(jìn)行真 實(shí)性審核，個(gè)人可憑有效證件自行前往外匯指定銀行辦理。這樣一種制度安排能有 效地提高個(gè)人日益增長(zhǎng)的外匯需求，t 便利銀行業(yè)務(wù)操作，但同時(shí)游資也可以采取多 人分拆結(jié)售匯的方式來規(guī)避監(jiān)管。另一方面，正是因?yàn)楣芾韺捤?，資金出入自由， 監(jiān)管部門通過個(gè)人外匯流動(dòng)及個(gè)人結(jié)售匯統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，可以第一時(shí)問洞察外匯資金異 常流動(dòng)的動(dòng)向。根據(jù)測(cè)算，個(gè)人外匯流動(dòng)和個(gè)人結(jié)售匯數(shù)據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化反應(yīng)的 靈敏度高，其變化的時(shí)點(diǎn)比結(jié)售匯總額的變化時(shí)點(diǎn)領(lǐng)先2 個(gè)季度。因此可作為先行 指標(biāo)，為監(jiān)管部門及時(shí)調(diào)整政策提供前瞻和有效數(shù)據(jù)支持。 2 0 1 0 年易綱例( 現(xiàn)任國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)) 提出外匯管理的工作重心“五個(gè)轉(zhuǎn)變” 的精神，其中第一個(gè)就是“從重審批轉(zhuǎn)變?yōu)橹乇O(jiān)測(cè)分析”。即逐步從較為依賴審批和核 準(zhǔn)的管理方式轉(zhuǎn)變?yōu)橹攸c(diǎn)加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)分析和預(yù)警，適應(yīng)了外匯管理工 作最新要求。 既然個(gè)人外匯資金數(shù)據(jù)是一個(gè)可以利用的先行指標(biāo)，對(duì)其進(jìn)行有效監(jiān)測(cè)就成為 我國(guó)個(gè)人外匯流動(dòng)預(yù)警指標(biāo)體系構(gòu)建研究 必須優(yōu)先解決的問題。目前我國(guó)個(gè)人外匯管理實(shí)踐中，對(duì)其進(jìn)行管理僅僅是依靠檢 查人員事后分析大量的原始逐筆數(shù)據(jù)，通過繁雜的對(duì)比、分析，低效率地獲取可疑 線索，再根據(jù)線索進(jìn)一步跟蹤調(diào)查。這種依靠人工事后分析數(shù)據(jù)的方法具有非常大 的局限性：首先，這種數(shù)據(jù)分析取決于檢查人員的責(zé)任心和工作態(tài)度；其次，檢查 人員的工作能力也決定了發(fā)現(xiàn)異常交易的可能性；再次，受各種客觀因素的制約( 如 數(shù)據(jù)保密、工作時(shí)間) ，實(shí)行分塊管理的外匯監(jiān)管體制，使具備責(zé)任心和工作能力的 檢查人員也不一定能第一時(shí)間跟蹤到所有異常數(shù)據(jù)?？梢哉f，目前外匯局對(duì)于個(gè)人 的跨資金流動(dòng)和銀行結(jié)售匯監(jiān)管預(yù)警管理仍處于探索階段。如何對(duì)個(gè)人跨境資金異 常流動(dòng)和個(gè)人結(jié)售匯進(jìn)行有效預(yù)警監(jiān)測(cè)和管理，保證其科學(xué)性和有效性，使之真正 成為先行指標(biāo)，是外匯管理部門亟需解決的現(xiàn)實(shí)問題。 1 2 相關(guān)研究綜述 先行指標(biāo)( 又稱領(lǐng)先指標(biāo)或超前指標(biāo)) 是指在總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)達(dá)到高峰或低谷之 前，先行出現(xiàn)高峰或低谷的指標(biāo)。即：如果某指標(biāo)在相同時(shí)間上的波動(dòng)與總體經(jīng)濟(jì) 運(yùn)行的峰和谷( 基準(zhǔn)指標(biāo)所代表的基準(zhǔn)循環(huán)) 不一致，且在時(shí)間軸上向前平移，該 指標(biāo)就稱為先行指標(biāo)。先行指標(biāo)是經(jīng)濟(jì)景氣分析的有力工具，利用它們的變動(dòng)特征 和它們與總體經(jīng)濟(jì)變動(dòng)之間的超前關(guān)系，可以分析預(yù)測(cè)總體經(jīng)濟(jì)何時(shí)擴(kuò)張，達(dá)到高 峰何時(shí)收縮，落至低谷。先行指標(biāo)體系由于在反映經(jīng)濟(jì)景氣狀況上具有先兆性，成 為研究和預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的一種重要方法。 目前學(xué)者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)、貨幣供應(yīng)量影響因素及傳導(dǎo)機(jī)制的研究較多， 但將管理較為薄弱的“個(gè)人外匯交易”作為貨幣供應(yīng)量的先行指標(biāo)研究比較少，對(duì)其加 以利用的文章更是鮮見。常用的先行指標(biāo)、貨幣供給、外匯占款和個(gè)人外匯流動(dòng)的 理論研究介紹如下： 1 2 1 國(guó)外研究情況 1 2 1 1 預(yù)警指標(biāo)研究 自2 0 世紀(jì)起，美國(guó)等國(guó)家依據(jù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)建立了宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)預(yù)警指標(biāo) 系統(tǒng)，即經(jīng)濟(jì)運(yùn)行先行指標(biāo)體系，其目的是深入對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的研究， 為政府判斷經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)提供理論支持。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織( o e c d ) 1 4 1 ( 1 9 7 9 ) 建立了先行指標(biāo)體系，用于監(jiān)測(cè)各成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)向。同年，哥倫比亞大 學(xué)建立了基于七國(guó)集團(tuán)( g 7 ) 的國(guó)際經(jīng)濟(jì)指標(biāo)系統(tǒng)。1 9 8 4 年，日本也嘗試?yán)孟刃?指標(biāo)體系研究自身區(qū)域的景氣變動(dòng)情況。 w c m i t c h e l l t 5 ( 1 9 2 7 ) 從理論上論證了基于經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行監(jiān)測(cè)的 可行性，提出了存在于經(jīng)濟(jì)變量之間的時(shí)間先后變動(dòng)次序，并用于提前反映經(jīng)濟(jì)波 動(dòng)。該理論后來的學(xué)者w c m i t c h e l l 和a f b u m s t q ( 1 9 3 8 ) 嘗試構(gòu)建先行景氣指數(shù)提 2 t 商管理碩十學(xué)位論文 供了理論方面的基礎(chǔ)。他們利用5 0 0 個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，從中選擇了2 0 個(gè)組建預(yù)警經(jīng)濟(jì)指 標(biāo)，并正確地預(yù)測(cè)出經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期。先行指標(biāo)是經(jīng)濟(jì)景氣分析的有力工具，利用它 們的變動(dòng)特征和它們與總體經(jīng)濟(jì)變動(dòng)之間的超前關(guān)系，可以分析預(yù)測(cè)總體經(jīng)濟(jì)何時(shí) 擴(kuò)張，達(dá)到高峰何時(shí)收縮，落至低谷。g h m o o r e t 7 i1 9 5 0 年主持美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局 ( n b e r ) 有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)開發(fā)工作，他利用m i t c h e l l 和b u m s 的研究理論， 從近千個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中篩選了2 1 個(gè)指標(biāo)，并將它們分成先行、一致和滯后的三類指標(biāo)， 構(gòu)建了擴(kuò)散指數(shù)。該指數(shù)是在對(duì)各個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)循環(huán)波動(dòng)進(jìn)行測(cè)定的基礎(chǔ)上，得到的 擴(kuò)張變量在一定時(shí)點(diǎn)上的加權(quán)計(jì)算。然后再依據(jù)擴(kuò)散指數(shù)曲線的區(qū)間不同及運(yùn)行趨 勢(shì)，即可預(yù)測(cè)未來短期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。該方法從理論到實(shí)踐上都得到了充分肯定和印證， 成為構(gòu)造經(jīng)濟(jì)指標(biāo)體系的經(jīng)典方法之一。雖然擴(kuò)散指數(shù)能夠很好地預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)周期波 動(dòng)的拐點(diǎn)，卻不能測(cè)算其波動(dòng)幅度，這使得該指數(shù)在推廣應(yīng)用中受到了一定限制。 為了彌補(bǔ)這一缺陷，j s h i s k i n 和g h m o o r ei s ( 1 9 6 8 ) 編制了合成指數(shù)( c i ) ，并于同 年正式使用，合成指數(shù)對(duì)擴(kuò)散指數(shù)進(jìn)行了優(yōu)化，它不僅能夠很好地預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)周期波 動(dòng)的拐點(diǎn)，而且能夠測(cè)算出經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的幅度。盡管景氣指數(shù)法應(yīng)用廣泛，但其 缺點(diǎn)也顯而易見，就是必須要選擇很多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，這些被選擇的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)優(yōu)劣將直 接影響到最終所構(gòu)建景氣指數(shù)的效果，有些學(xué)者指出這些指標(biāo)在選擇的方法上缺乏 統(tǒng)計(jì)理論支持，所以經(jīng)濟(jì)學(xué)家們又開始嘗試運(yùn)用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)學(xué)模型作為分析工具。他 們?cè)跇?gòu)建景氣指數(shù)時(shí)，嘗試?yán)枚嘣y(tǒng)計(jì)分析中的主成分分析方法來合成景氣指數(shù)。 j h s t o c k 和m w w a t s o n1 9 1 ( 1 9 9 3 ) 認(rèn)為多個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)變動(dòng)的背后存在著某 些共同成分，該成分能夠反映經(jīng)濟(jì)中主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)間的協(xié)同變動(dòng)趨勢(shì)。最后他們利 用狀態(tài)空間模型和卡爾曼濾波建立了s w 型景氣指數(shù)。由于s w 型景氣指數(shù)是建立 在嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)學(xué)模型上，所以很多國(guó)家都開始嘗試使用這種方法來監(jiān)測(cè)本國(guó)的宏觀經(jīng) 濟(jì)狀況。 1 2 1 2 貨幣供給研究 1 9 6 0 年以前，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為中央銀行可以絕對(duì)控制貨幣供給量，包括 凱恩斯主義【l o 】和新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為貨幣供應(yīng)量是外生變量，中央 銀行可以完全控制基礎(chǔ)貨幣的供給水平，而貨幣供給又是基礎(chǔ)貨幣的穩(wěn)定函數(shù)，因 此中央銀行決定貨幣供給。6 0 年代以后，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家通過不斷研究，認(rèn)為貨幣供 給是內(nèi)生變量，它不取決于貨幣當(dāng)局的意愿，而是取決于經(jīng)濟(jì)體系中實(shí)際變量。弗 里德曼、施瓦茲【1 1 】( m i l t o nf r i e d m a na n da n n aj a c o b s o ns c h w a r t z ) 合著的1 8 6 7 1 9 6 0 年的美國(guó)貨幣史講述了有關(guān)貨幣供給決定因素。認(rèn)為貨幣存量的因素涉及到公眾、 銀行、貨幣當(dāng)局三個(gè)經(jīng)濟(jì)主體，是分別由這三個(gè)經(jīng)濟(jì)主體決定的。菲利普卡甘【1 2 1 ( p h i l l i pc a g a n ) 也認(rèn)為政府控制基礎(chǔ)貨幣，而公眾和商業(yè)銀行決定持有基礎(chǔ)貨幣的 比例，公眾的行為可以改變通貨比率，而商業(yè)銀行的行為可以改變準(zhǔn)備金比率。后 我國(guó)個(gè)人外匯流動(dòng)預(yù)警指標(biāo)體系構(gòu)建研究 凱恩斯學(xué)派的格利、肖進(jìn)和托賓1 1 3 】從金融創(chuàng)新和貨幣乘數(shù)等角度說明了貨幣供給具 有內(nèi)生性和不可控性。 1 2 1 3 評(píng)價(jià) 預(yù)警指標(biāo)方面：當(dāng)前，擴(kuò)散指數(shù)法和合成指數(shù)法已成為最廣泛的先行指數(shù)編制 方法，但擴(kuò)散指數(shù)法只能判斷經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的拐點(diǎn)，而不能很好地反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或下跌 的幅度；合成指數(shù)法不僅能預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的拐點(diǎn)，還能反映出經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的強(qiáng)弱， 但合成指數(shù)法在景氣轉(zhuǎn)折點(diǎn)的判斷上不能顯示各經(jīng)濟(jì)部門之間相互滲透的程度l 。 實(shí)踐中往往必須將二者結(jié)合使用，利用擴(kuò)散指數(shù)法判斷經(jīng)濟(jì)波動(dòng)拐點(diǎn)等定性問題， 用合成指數(shù)法判斷經(jīng)濟(jì)波動(dòng)強(qiáng)弱和速度等定量問題。 貨幣供給方面：隨著人們?cè)絹碓缴羁痰卣J(rèn)識(shí)到貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)的巨大影響， 貨幣供給問題的研究也越來越面對(duì)貨幣政策操作和時(shí)間的需要。中央銀行控制貨幣 供給成功與否，取決于它能否準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)貨幣乘數(shù)及其決定因素的變化。研究的方 向更傾向于各決定因素的穩(wěn)定性和可測(cè)性，從而為中央銀行貨幣供給的控制和管理 服務(wù)。 1 2 2 國(guó)內(nèi)研究情況 1 2 2 1 預(yù)警指標(biāo)研究 我國(guó)于2 0 世紀(jì)8 0 年代中期開始研究預(yù)警指標(biāo)體系。1 9 8 8 年以工業(yè)生產(chǎn)景氣循 環(huán)基準(zhǔn)日期測(cè)算為標(biāo)志掀起了一股研究熱潮。我國(guó)在西方成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)之上建立 自己的預(yù)警指標(biāo)研究，通過將西方景氣指數(shù)方法與中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)相結(jié)合，形成 中國(guó)預(yù)警指標(biāo)體系的研究方法。9 0 年代起，由于經(jīng)濟(jì)體制改革進(jìn)一步深化等原因， 我國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)周期的不確定性大大增加。先行指標(biāo)方法的應(yīng)用得到較快的發(fā) 展，有關(guān)部委和研究機(jī)構(gòu)相繼開展了宏觀經(jīng)濟(jì)的景氣調(diào)查和監(jiān)測(cè)預(yù)警工作。國(guó)家統(tǒng) 計(jì)局【1 5 】利用一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)建立了宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，采用經(jīng)濟(jì)景氣綜合指數(shù)和 信號(hào)燈系統(tǒng)進(jìn)行景氣預(yù)警分析、判斷經(jīng)濟(jì)景氣狀態(tài)和波動(dòng)趨勢(shì)。央行上?？偛亢吞?津分行【1 6 1 針對(duì)區(qū)域性經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)體系進(jìn)行有效嘗試，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)的周期 循環(huán)過程中，不同經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)景氣變化在時(shí)間上存在先后順序。相應(yīng)地， 在經(jīng)濟(jì)分析中需要研究先行、同步和滯后三種指標(biāo)。通過先行、同步和滯后指標(biāo)編 制的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)就可以比較完整地分析經(jīng)濟(jì)的周期循環(huán)。而先行指標(biāo)的峰和 谷出現(xiàn)的時(shí)間總是提前于總體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行峰和谷出現(xiàn)的時(shí)間，利用這些指標(biāo)可以預(yù)測(cè) 經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)。 1 2 2 2 貨幣供給傳導(dǎo)機(jī)制研究 貨幣供應(yīng)量主要受基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)的影響，而基礎(chǔ)貨幣來源于外匯占款和 央行信貸，國(guó)內(nèi)對(duì)外匯占款和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的研究較多。鐘彌嘉f 1 7 l ( 2 0 11 ) 選 4 丁商管理碩二l 二學(xué)位論文 取1 9 9 3 2 0 1 0 年間的月度數(shù)據(jù)，運(yùn)用平穩(wěn)性檢驗(yàn)、協(xié)整分析、脈沖響應(yīng)分析等計(jì)量 方法對(duì)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)對(duì)貨幣政策效果產(chǎn)生的影響進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果表明，外匯儲(chǔ) 備的增長(zhǎng)不論從長(zhǎng)期還是短期來看對(duì)物價(jià)水平都構(gòu)成了明顯的正向沖擊，削弱了貨 幣政策的有效性。盛朝暉【1 8 】( 2 0 1 1 ) 比較分析了1 9 9 4 2 0 0 4 年中國(guó)貨幣政策主要傳導(dǎo) 渠道效應(yīng)，認(rèn)為信貸和信用渠道在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中發(fā)揮主要作用，利率傳導(dǎo)渠道 的作用得到發(fā)揮，資本市場(chǎng)傳導(dǎo)渠道效應(yīng)開始顯現(xiàn)，匯率傳導(dǎo)渠道具有一定的被動(dòng)性。 王琴【”1 ( 2 0 1 1 ) 通過建立貨幣供給量及其影響因素之間的回歸模型，利用最小二乘 法對(duì)各參數(shù)進(jìn)行估計(jì)并進(jìn)行統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)。證實(shí)了國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、外匯儲(chǔ)備、對(duì)政府機(jī) 構(gòu)貸款、對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款對(duì)貨幣供應(yīng)量確實(shí)有著顯著的影響。 1 2 2 3 外匯占款研究 外匯占款是指銀行為了購(gòu)買外匯資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國(guó)貨幣。銀行購(gòu)買外匯形 成了本幣投放，而所購(gòu)買的外匯資產(chǎn)則構(gòu)成央行的外匯儲(chǔ)備。我國(guó)的“外匯占款 有兩種含義：一是在銀行間外匯市場(chǎng)中，央行購(gòu)買外匯所形成的人民幣投放；二是 整個(gè)銀行體系( 包括央行和商業(yè)銀行) 購(gòu)買外匯所形成的向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)投放的人民幣 資金。第一種外匯占款屬于央行購(gòu)匯行為，反映在“中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表”中。第 二種外匯占款屬于整個(gè)銀行體系的購(gòu)匯行為，反映在“全部金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收 支表”中。與兩種含義的“外匯占款 相對(duì)應(yīng)，中央銀行收購(gòu)?fù)鈪R資產(chǎn)形成外匯儲(chǔ) 備，而整個(gè)銀行體系購(gòu)買外匯資產(chǎn)形成全社會(huì)的外匯儲(chǔ)備。全社會(huì)的外匯儲(chǔ)備變化 反映在“國(guó)際收支平衡表 中“儲(chǔ)備資產(chǎn)”下的“外匯 一項(xiàng)。兩種含義的外匯占 款對(duì)國(guó)內(nèi)的人民幣貨幣的影響不同：中央銀行購(gòu)匯一形成央行所持有的外匯儲(chǔ)備一 投放基礎(chǔ)貨幣；整個(gè)銀行體系購(gòu)匯一形成全社會(huì)外匯儲(chǔ)備一形成社會(huì)資金投放。我 們?nèi)粘Ｋf的外匯儲(chǔ)備是指全社會(huì)的外匯儲(chǔ)備。鄧濤、鄂永健【2 0 1 ( 2 0 1 1 ) 通過實(shí)證 研究認(rèn)為：第一種含義的外匯占款( 即央行購(gòu)匯形成) 占絕對(duì)主導(dǎo)地位，它通過影 響基礎(chǔ)貨幣來影響總體貨幣供應(yīng)，是外匯占款影響貨幣投放的主要方式。剔除公開 市場(chǎng)操作對(duì)沖后的凈外匯占款對(duì)廣義貨幣和儲(chǔ)備貨幣均具有非常顯著的正向影響， 外匯占款主要通過影響基礎(chǔ)貨幣投放來影響總體貨幣供應(yīng)。2 0 0 5 年7 月匯率制度改 革后，外匯占款日益成為影響貨幣供應(yīng)的重要影響因素。 1 2 2 4 外匯流動(dòng)研究 國(guó)際資本流動(dòng)是國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)熱點(diǎn)問題，資本流動(dòng)短期化又是近年來中國(guó) 跨境資本流動(dòng)的最大特征。2 0 世紀(jì)末期，中國(guó)曾出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的資本外逃，但是 自2 0 0 5 年以來，在人民幣升值預(yù)期增強(qiáng)、國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格飆升等因素的刺激下，我國(guó) 跨境資本流動(dòng)規(guī)模增速迅猛，非直接投資凈流入顯著增加。趙文勝【2 l l ( 2 0 1 1 ) 分析 了短期國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)外匯市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的沖擊響 應(yīng)及其劇烈程度；研究表明，短期國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)房?jī)r(jià)的反應(yīng)程度最強(qiáng)，對(duì)匯率和 5 我囝個(gè)人外匯流動(dòng)預(yù)警指標(biāo)體系構(gòu)建研究 利率的反應(yīng)適度，對(duì)股市的反應(yīng)較弱：其結(jié)果有利于我們更好地認(rèn)識(shí)短期國(guó)際資本 流動(dòng)的市場(chǎng)反應(yīng)機(jī)制。王旭祥【2 2 j ( 2 0 1 1 ) 跨境關(guān)聯(lián)交易是涉及境內(nèi)外關(guān)聯(lián)方之間轉(zhuǎn) 移資源或義務(wù)的交易活動(dòng)，它與資本流動(dòng)密切相關(guān)，對(duì)一國(guó)的外匯管理具有不可忽 視的影響。在經(jīng)濟(jì)金融全球化的新形勢(shì)下，跨境關(guān)聯(lián)交易數(shù)量迅速增加，形式變化 多端。在個(gè)人外匯流動(dòng)方面，學(xué)者的研究較少，但監(jiān)管部門就平時(shí)實(shí)務(wù)工作中提出 的管理對(duì)策則較多。中國(guó)人民銀行秦皇島市中心支行郭雅娟【2 3 】( 2 0 1 1 ) 通過對(duì)個(gè)人 項(xiàng)下異常資金的流入渠道和方式進(jìn)行分析，提出對(duì)策建議，以期加強(qiáng)對(duì)個(gè)人跨境資 金流動(dòng)的監(jiān)管。國(guó)家外匯管理局漢中市中心支局李佳山【2 4 】( 2 0 0 9 ) 從實(shí)務(wù)工作中總 結(jié)出個(gè)人結(jié)售匯管理的漏洞，并提出了政策建議。 1 2 2 5 評(píng)價(jià) 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的經(jīng)濟(jì)景氣綜合指數(shù)和信號(hào)燈系統(tǒng)可以直觀的反應(yīng)當(dāng)前各經(jīng)濟(jì)指標(biāo) 運(yùn)行的景氣區(qū)間。人民銀行上?？偛康膮^(qū)域性經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)體系客觀反映了上海市 宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)程度，可以對(duì)上海國(guó)民經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行短期預(yù)測(cè)，同時(shí)還為研究上海與 全國(guó)經(jīng)濟(jì)的相互關(guān)系提供依據(jù)，有效豐富了我國(guó)在該領(lǐng)域的研究和實(shí)踐。但從整體 情況來看，我國(guó)預(yù)警指標(biāo)研究的時(shí)間還很短，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)質(zhì)量還不夠高，研究面不夠 寬，預(yù)測(cè)效果還有待提高。 對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的研究較為深入，各學(xué)者的基本觀點(diǎn)較統(tǒng)一，均認(rèn)為外匯 儲(chǔ)備、外匯占款對(duì)基礎(chǔ)貨幣的傳導(dǎo)是正向且有效的，對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響是顯著的。 對(duì)于外匯流動(dòng)方面的研究，學(xué)者普遍認(rèn)為其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的各方面均會(huì)造成沖擊，只 是沖擊的程度不同。而學(xué)者對(duì)個(gè)人外匯流動(dòng)研究很少，對(duì)其研究的主要是外匯管理 局、人民銀行等監(jiān)管部門的人員，研究普遍停留在定性層面，定量分析的文章幾乎 沒有，且研究的方向均為如何堵塞監(jiān)管漏洞等。 1 3 研究?jī)?nèi)容和研究方法 1 3 1 研究?jī)?nèi)容 論文主要以個(gè)人外匯流動(dòng)和個(gè)人結(jié)售匯數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)貨幣預(yù)警指標(biāo)的可行性及 研究如何構(gòu)建、應(yīng)用該指標(biāo)對(duì)基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行預(yù)警。文章堅(jiān)持理論與實(shí)踐相結(jié)合的方 式，始終貫徹定量分析和案例分析相結(jié)合的原則，以定量分析為主、個(gè)案分析為輔， 在理論分析的前提下運(yùn)用圖表案例分析、數(shù)據(jù)對(duì)比等實(shí)證分析方法來證明所論證的 觀點(diǎn)。 本文共分為四大部分，具體的結(jié)構(gòu)安排如下： 第l 章是緒論，主要闡述了本文研究的相關(guān)背景及其研究意義，并對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué) 者關(guān)于預(yù)警指標(biāo)研究的探討、理論及實(shí)踐的研究成果進(jìn)行綜述，為下文構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)的 理論基礎(chǔ)；最后是對(duì)全文所要研究的主要問題和內(nèi)容做簡(jiǎn)要的說明。同時(shí)指出本文 6 工商管理碩上學(xué)位論文 的創(chuàng)新點(diǎn)和不足。 第2 章是個(gè)人外匯流動(dòng)對(duì)貨幣供應(yīng)量的預(yù)警機(jī)制分析。首先簡(jiǎn)單介紹我國(guó)現(xiàn)行 外匯管理模式，在該管理模式下異常外匯資金流動(dòng)的方式；接著，環(huán)環(huán)相扣，對(duì)各 個(gè)指標(biāo)關(guān)系進(jìn)行推導(dǎo)，主要包括：銀行結(jié)售匯一外匯儲(chǔ)備一外匯占款_ 基礎(chǔ)貨幣，最 后分析個(gè)人外匯流動(dòng)預(yù)測(cè)貨幣供應(yīng)量。 第3 章主要是設(shè)計(jì)我國(guó)個(gè)人外匯預(yù)警指標(biāo)的原則、思路及設(shè)計(jì)的可行性。以及 針對(duì)異常資金流動(dòng)特點(diǎn)設(shè)計(jì)出來的幾個(gè)具體的指標(biāo)。 第4 章是實(shí)證分析，主要是利用2 0 0 7 2 0 0 9 年的真實(shí)數(shù)據(jù)對(duì)預(yù)警指標(biāo)進(jìn)行逐一 的評(píng)價(jià)，同時(shí)分析在實(shí)際工作中可能遇到的問題，及改進(jìn)建議。 最后是本文的結(jié)論部分。 1 3 2 研究方法 本文擬通過以下步驟進(jìn)行分析：通過數(shù)據(jù)分析，得出目前我國(guó)通貨膨脹的主 要原因是央行為了穩(wěn)定匯率而被迫投放了過多的基礎(chǔ)貨幣；分析外匯占款、外匯 儲(chǔ)備與銀行結(jié)售匯( 總額) 的關(guān)系；分析2 0 0 6 至2 0 1 0 年全國(guó)結(jié)售匯數(shù)據(jù)，運(yùn)用 逐步回歸分析法，得出“個(gè)人結(jié)售匯”數(shù)據(jù)領(lǐng)先“結(jié)售匯合計(jì)”數(shù)據(jù)的事實(shí)，并測(cè)算其領(lǐng) 先周期；根據(jù)個(gè)人跨境外匯數(shù)據(jù)及銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)的特點(diǎn)，提出預(yù)警方法。驗(yàn) 證指標(biāo)是否有效，評(píng)價(jià)其作用。 文章堅(jiān)持理論與實(shí)踐相結(jié)合，始終貫徹定量分析和案例分析相結(jié)合的原則，以 定量分析為主、個(gè)案分析為輔，在理論分析的前提下運(yùn)用圖表案例分析、數(shù)據(jù)對(duì)比 等實(shí)證分析方法來證明所論證的觀點(diǎn)。 1 4 相關(guān)概念界定 1 4 1 銀行結(jié)售匯 銀行結(jié)售匯是結(jié)匯和售匯的總稱，由于該數(shù)據(jù)由外匯指定銀行進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，故又 稱為銀行結(jié)售匯。其中，結(jié)匯是指外匯收入所有者將其外匯收入出售給外匯指定銀 行，外匯指定銀行按照一定匯率付給等值人民幣的行為；售匯是指外匯指定銀行將 外匯賣給外匯使用者，并根據(jù)交易行為發(fā)生之日的人民幣匯率收取等值人民幣的行 為。結(jié)售匯順差，指結(jié)匯與售匯的差額，即：結(jié)售匯順差= 結(jié)匯- 售匯。 銀行結(jié)售匯統(tǒng)計(jì)，是根據(jù)1 9 9 4 年實(shí)行銀行結(jié)售匯制度后的管理需要而建立的。 銀行結(jié)售匯采集的本幣與外幣之間兌換的全部數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)范圍包括銀行自身和代客 結(jié)售匯數(shù)據(jù)，但不包括銀行間市場(chǎng)本外幣交易數(shù)據(jù)和外幣間兌換業(yè)務(wù)產(chǎn)生的套匯數(shù)。 結(jié)售匯統(tǒng)計(jì)揭示了結(jié)匯資金的主要來源和購(gòu)匯資金的主要用途，且結(jié)售匯差額與外 匯儲(chǔ)備具有相對(duì)直接的聯(lián)系，因而銀行結(jié)售匯統(tǒng)計(jì)是我們分析外匯形勢(shì)的重要數(shù)據(jù) 基礎(chǔ)。 我圍個(gè)人外匯流動(dòng)預(yù)警指標(biāo)體系構(gòu)建研冗 本論文所引用的結(jié)售匯數(shù)據(jù)來源于國(guó)家外匯管理局銀行結(jié)售匯系統(tǒng)，含銀行自 身和銀行代客兩部分。 1 4 2 個(gè)人結(jié)售匯 個(gè)人結(jié)售匯是個(gè)人結(jié)匯和個(gè)人售匯的總稱。其中，個(gè)人結(jié)匯，是指居民個(gè)人和 非居民個(gè)人把從境外獲得的、擁有完全所有權(quán)、可以自由支配的外匯收入賣給外匯 指定銀行，外匯指定銀行根據(jù)交易行為發(fā)生之日的匯率付給等值人民幣的行為。個(gè) 人售匯，是指居民個(gè)人和非居民個(gè)人向外匯指定銀行購(gòu)買用于向境外支付或者自行 投資的外匯，外匯指定銀行將外匯賣給外匯購(gòu)買者，并根據(jù)交易行為發(fā)生之日的人 民幣匯率收取等值人民幣的行為。即，該數(shù)據(jù)是根據(jù)交易主體對(duì)銀行結(jié)售匯總額進(jìn) 行拆分，是居民個(gè)人與非居民個(gè)人交易的合計(jì)數(shù)。與之相對(duì)的對(duì)公結(jié)售匯則是銀行 結(jié)售匯扣除個(gè)人結(jié)售匯后的差額數(shù)據(jù)。即：銀行結(jié)售匯合計(jì)數(shù)據(jù)= 對(duì)公結(jié)售匯+ 個(gè)人 結(jié)售匯。 本論文所引用的對(duì)公結(jié)售匯、個(gè)人結(jié)售匯數(shù)據(jù)均來源于國(guó)家外匯管理局銀行結(jié) 售匯系統(tǒng)。 1 5 論文創(chuàng)新點(diǎn)及不足 論文的立意較新穎：本文選取個(gè)人外匯流動(dòng)作為預(yù)警指標(biāo)，通過外匯儲(chǔ)備、外 匯占款、基礎(chǔ)貨幣等指標(biāo)傳導(dǎo)，最終可以預(yù)測(cè)貨幣供應(yīng)量。之所以選擇個(gè)人外匯數(shù) 據(jù)作為預(yù)警指標(biāo)，是基于個(gè)人外匯交易管理寬松的情況下，其交易具有反應(yīng)迅速且 靈敏的前瞻性，且數(shù)值的可獲取性、時(shí)效性、和可分析性強(qiáng)的特點(diǎn)。并運(yùn)用逐步回 歸法得出“個(gè)人結(jié)售匯”數(shù)據(jù)領(lǐng)先“銀行結(jié)售匯”數(shù)據(jù)的結(jié)論，并測(cè)算其領(lǐng)先周期。 在此基礎(chǔ)上，本文根據(jù)個(gè)人結(jié)售匯數(shù)據(jù)可以實(shí)時(shí)、逐筆獲取、且要素全面的特點(diǎn)， 結(jié)合國(guó)際收支簡(jiǎn)接申報(bào)實(shí)務(wù)，通過分析個(gè)人跨境外匯數(shù)據(jù)及銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)，構(gòu)建 了一系列預(yù)警指標(biāo)。 不足：由于水平和時(shí)間有限，本文在以下方面還存在局限性或沒有進(jìn)一步展開， 有待進(jìn)一步研究和思考。如：個(gè)人外匯流動(dòng)數(shù)據(jù)與個(gè)人銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)的關(guān)系；隨 著形勢(shì)的變化，影響用匯主體的因素也隨之發(fā)生變化，預(yù)警區(qū)間需如何調(diào)整等問題 均需不斷尋求答案。這些都是論文的缺憾，但正是缺憾的存在才賦予了繼續(xù)研究的 動(dòng)力。今后我將盡力的在這些領(lǐng)域勤勉鉆研、充實(shí)和不斷提高。 8 丁商管理碩上學(xué)位論文 第2 章個(gè)人9 1 , e 流動(dòng)對(duì)貨幣供給的預(yù)警機(jī)制分析 2 1 我國(guó)現(xiàn)行銀行結(jié)售匯制度及特點(diǎn) 我國(guó)的外匯市場(chǎng)分為兩個(gè)層次：一是銀行之間買賣外匯的同業(yè)市場(chǎng)，又稱銀行 間外匯市場(chǎng)一包括銀行與銀行相互之間的交易，以及外匯指定銀行與中央銀行之 間的交易；二是客戶與外匯指定銀行之間的零售市場(chǎng)，又稱銀行結(jié)售匯市場(chǎng)，銀行 結(jié)售匯市場(chǎng)是我國(guó)的外匯零售市場(chǎng)。外匯指定銀行根據(jù)人民銀行公布的基準(zhǔn)匯率， 在規(guī)定的幅度內(nèi)制定掛牌匯率，辦理對(duì)公和個(gè)人的結(jié)售匯。 銀行結(jié)售匯業(yè)務(wù)是我國(guó)現(xiàn)行結(jié)售匯制度下一項(xiàng)政策性很強(qiáng)的業(yè)務(wù)，直接影響到 外匯市場(chǎng)運(yùn)行、人民幣匯率形成和國(guó)家外匯儲(chǔ)備變動(dòng)。從1 9 9 4 年起，國(guó)家逐步放 寬了經(jīng)常項(xiàng)目外匯管理，2 0 0 6 年外匯賬戶開戶無(wú)需事前審批。2 0 0 7 年企業(yè)可根 據(jù)自身經(jīng)營(yíng)需要自行保留經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入。2 0 0 8 年，修訂后的外匯管理?xiàng)l 例明確規(guī)定，經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入可以自行保留或者賣給銀行。并由此形成外 匯指定銀行與企業(yè)及外匯指定銀行之間的二級(jí)市場(chǎng)架構(gòu)并形成以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ) 的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。2 0 1 1 年1 月1 日起，企業(yè)出口收入可以存放境外， 無(wú)需調(diào)回境內(nèi)。 2 2 我國(guó)個(gè)人外匯管理歷史沿革 新中國(guó)成立之初，外匯儲(chǔ)備規(guī)模非常少，國(guó)家實(shí)行了外匯集中管理制度，通過 扶植出口、溝通僑匯、以收定支等方式積聚外匯，支持國(guó)家經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展。當(dāng)時(shí)， 外匯收支實(shí)行指令性計(jì)劃管理，一切外匯收入必須賣給國(guó)家，需用外匯時(shí)再由國(guó)家 按計(jì)劃分配和批給。改革開放以后，國(guó)家對(duì)境內(nèi)居民的外匯管理逐步放寬，但管制 的成分依然比較多。個(gè)人被允許將國(guó)內(nèi)的外匯持有和存入銀行，但不準(zhǔn)私自買賣和 私自攜帶出境。對(duì)于個(gè)人收到來自境外的外匯，視不同情況允許按一定比例或全額 留存。1 9 8 0 年4 月l 曰起中國(guó)銀行發(fā)行了外匯兌換券，允許外國(guó)人、華僑、港澳臺(tái) 同胞、外國(guó)使領(lǐng)館、代表團(tuán)人員按銀行外匯牌價(jià)將外匯兌換成外匯券，并強(qiáng)制使用 外匯券在旅館、飯店、指定的商店、飛機(jī)場(chǎng)購(gòu)買商品和支付勞務(wù)、服務(wù)費(fèi)用。從1 9 8 5 年起，對(duì)從境外匯給國(guó)內(nèi)居民的匯款或從境外攜入的外匯，準(zhǔn)許全部保留，在銀行 開立存款賬戶。1 9 9 1 年1 1 月起允許個(gè)人的所有外匯參與外匯調(diào)劑，個(gè)人出國(guó)探親、 移民、留學(xué)、贍養(yǎng)國(guó)外親屬等需用的外匯，需憑出境證件和有關(guān)證明向國(guó)家外匯管 理局申請(qǐng)，經(jīng)批準(zhǔn)后由外匯指定銀行供給外匯，但批匯標(biāo)準(zhǔn)較低。為了便利旅客， 防止外幣在國(guó)內(nèi)流通和套匯、套購(gòu)物資。1 9 9 6 年5 月國(guó)家外匯管理局發(fā)布了境內(nèi) 9 我國(guó)個(gè)人外匯流動(dòng)預(yù)警指標(biāo)體系構(gòu)建研究 居民因私兌換外匯辦法，1 9 9 8 年9 月出臺(tái)了境內(nèi)居民個(gè)人外匯管理暫行辦法， 對(duì)個(gè)人外匯收入、支出、外匯賬戶、監(jiān)督管理等方面進(jìn)行了詳細(xì)的闡述，奠定了個(gè) 人外匯管理的基本框架，擴(kuò)大了境內(nèi)居民個(gè)人因私兌換外匯的范圍。2 0 0 1 年1 2 月， 為滿足境內(nèi)居民個(gè)人日益增長(zhǎng)的出境留學(xué)需求，調(diào)整了自費(fèi)出國(guó)留學(xué)供匯政策，提 高了此類范圍的購(gòu)匯標(biāo)準(zhǔn)，增加了購(gòu)匯范圍，簡(jiǎn)化了購(gòu)匯審核程序。2 0 0 2 年4 月， 為規(guī)范境內(nèi)居民個(gè)人購(gòu)匯管理，總局開發(fā)了“境內(nèi)居民個(gè)人購(gòu)匯管理信息系統(tǒng)”，方便 了個(gè)人購(gòu)匯，為銀行間的公平競(jìng)爭(zhēng)創(chuàng)造了良好的環(huán)境：此后，又出臺(tái)了境內(nèi)居民 個(gè)人購(gòu)匯管理實(shí)施細(xì)則，及時(shí)調(diào)整了居民出境旅游購(gòu)匯政策等。對(duì)個(gè)人外匯收支管 理逐步形成了以外匯局對(duì)個(gè)人外匯跨境收入、跨境支出和個(gè)人賬戶進(jìn)行管理為主， 外匯指定銀行、海關(guān)等相關(guān)部門協(xié)助管理的框架模式?？偟膩碚f，2 0 0 7 年個(gè)人外 匯管理辦法出臺(tái)前，國(guó)家對(duì)居民、非居民個(gè)人購(gòu)買、持有、匯出外匯均進(jìn)行比較 嚴(yán)格管制。我國(guó)對(duì)居民個(gè)人的外匯管制非常嚴(yán)格，準(zhǔn)確的說是“寬進(jìn)嚴(yán)出”。 2 0 0 7 年2 月起個(gè)人外匯管理辦法正式實(shí)施，其突出的變化就是對(duì)個(gè)人結(jié)售 匯實(shí)行年度額度管理，在一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)，個(gè)人結(jié)售匯總額由等值2 萬(wàn)美元大幅提 高至5 萬(wàn)美元。居民只需攜帶有效證件便可自行前往外匯指定銀行辦理個(gè)人結(jié)售匯 業(yè)務(wù)，且無(wú)需進(jìn)行真實(shí)性審核。這個(gè)新的規(guī)定有效提高了個(gè)人日益增長(zhǎng)的結(jié)售匯需 求，便利了銀行的業(yè)務(wù)操作。 2 3 我國(guó)9 1 ；e 流動(dòng)的管理現(xiàn)狀 2 3 1 我國(guó)個(gè)人結(jié)售匯的情況 “ 2 3 1 1 個(gè)人結(jié)售匯差額的特點(diǎn) 我國(guó)2 0 0 6 年至2 0 11 年3 月個(gè)人結(jié)售匯差額波動(dòng)較大，但基本與我國(guó)的貨幣供 給狀況相適應(yīng)。如圖2 1 。第一階段：2 0 0 6 年第l 季度至2 0 0 7 年第2 季度。該時(shí)段 經(jīng)濟(jì)運(yùn)行欣欣向榮，個(gè)人結(jié)售匯差額呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的凈流入狀態(tài)。第二階段：2 0 0 7 年第2 季度至2 0 0 8 年第2 季度，個(gè)人結(jié)售匯差額開始呈現(xiàn)大幅波動(dòng)，但仍維持中等 水平流入態(tài)勢(shì)。隨后金融危機(jī)來襲；2 0 0 8 年7 月該指標(biāo)跌落谷底，在此期間爆發(fā)了 金融危機(jī)。第三階段：2 0 0 9 年第1 季度至2 0 1 0 年第4 季度，該指標(biāo)走出谷底并穩(wěn)步 上升其主要原因是人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈，利差大幅增長(zhǎng)，個(gè)人結(jié)售匯迅速凈流入并 迅速到達(dá)次高值。我國(guó)政府及時(shí)采取積極財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，制定4 萬(wàn)億刺激計(jì)劃和“十大”產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃，中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先從次貸危機(jī)中恢復(fù)，股市、房市 和匯差利差均向上調(diào)整，美國(guó)持續(xù)實(shí)施量化寬松的貨幣政策充裕了市場(chǎng)流動(dòng)資金， 歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)等各種因素使市場(chǎng)投資者普通將眼光投向中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó) 家，個(gè)人結(jié)售匯急劇增長(zhǎng)。 1 0 工商管理碩士學(xué)位論文 圖2 12 0 0 6 2 0 1 1 年3 月全國(guó)個(gè)人結(jié)售匯差額趨勢(shì) 2 3 1 2 個(gè)人結(jié)售匯與對(duì)公結(jié)售匯的情況 銀行結(jié)售匯( 客戶與外匯指定銀行之間的“零售市場(chǎng)”) 按照不同的交易主體日】以 分為：對(duì)公結(jié)售匯和個(gè)人結(jié)售匯；即在數(shù)額上，銀行結(jié)售匯= 對(duì)公結(jié)售匯+ 個(gè)人結(jié)售 匯。據(jù)國(guó)家外匯管理局銀行結(jié)售匯統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)分析，自2 0 0 6 年 - 2 0 1 0 年，我 國(guó)個(gè)人結(jié)售匯規(guī)模與對(duì)公結(jié)售匯規(guī)模的比約為1 ：1 1 ；我國(guó)個(gè)人結(jié)售匯差額與對(duì)公結(jié) 售匯差額的比約為1 ：5 。表2 1 是我國(guó)2 0 0 6 年 - 2 0 1 0 年個(gè)人結(jié)售匯與對(duì)公結(jié)售匯數(shù) 據(jù)的對(duì)比。 表2 12 0 0 6 年 2 0 l o 年我國(guó)個(gè)人結(jié)售匯與對(duì)公結(jié)售匯( 單位：億美元) 個(gè)人結(jié)售匯 對(duì)公結(jié)售匯 結(jié)匯售匯規(guī)模差額結(jié)匯 售匯規(guī)模差額 簍薯1 6 6 3 1 1 4 3 51 8 0 6 61 5 1 9 6 1 ，3 6 0 4 6 9 l o 7 9 2 ，2 7 1 2 4 4 4 9 6 7 罌鑒善2 0 6 1 0 2 0 9 72 2 7 0 71 8 5 1 2 1 6 3 8 8 81 ，0 4 4 3 3 2 ，6 8 3 2