財(cái)務(wù)與金融分析的定位、內(nèi)容和前景(PPT 72)

主講人：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)會計(jì)學(xué)院 王蔚松 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 財(cái)務(wù)與金融分析師 定位、內(nèi)容與前景 財(cái)務(wù)與金融分析師的定位 Finance 財(cái)務(wù) 與企業(yè)會計(jì)等有關(guān) 金融 與貨幣銀行、證券投資有關(guān) 來自企業(yè)的 現(xiàn)金流量 (C) 稅 (D) 公司 政府 企業(yè)發(fā)行證券 (A) 留存現(xiàn)金流量 (F) 投資的資產(chǎn) (B) 股利和債務(wù)支付 (E) 流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 金融市場 短期負(fù)債 長期負(fù)債 權(quán)益資本 資產(chǎn)的總價(jià)值 在金融市場上企業(yè)的總價(jià)值 財(cái)務(wù)金融分析師的定位 財(cái)務(wù)金融分析師的定位 Public Finance 財(cái)政 Money and Banking貨幣與銀行 Corporate Finance公司金融或財(cái)務(wù) Personal Finance 個(gè)人金融或財(cái)務(wù) 財(cái)務(wù)金融分析師 財(cái)務(wù)金融分析的職能 1、 掌握 投資市場的原理 2、 具備全球性的投資策略理念 3、 熟悉國際金融市場的操作規(guī)范 4、 財(cái)務(wù)分析 、 預(yù)測和財(cái)務(wù)計(jì)劃 5、財(cái)務(wù)決策 6、財(cái)務(wù)控制和財(cái)務(wù)監(jiān)督 7、參與金融市場 8、風(fēng)險(xiǎn)管理 美國東部航空公司和臺爾它航空公司的案例 1960年代東部公司股價(jià) 60美元以上，而臺爾它公司只有 10美元。 但 1990年代中期，臺爾它公司成為世界上最具實(shí)力的航空公司之一，而東部公司破產(chǎn)倒閉。 東部公司大量負(fù)債，而在 1980年代，利率上升。成本提高。 燃料價(jià)格上升迫使公司選擇節(jié)省的新型飛機(jī)。 當(dāng)美國放寬空中航線管制時(shí)，而東部公司力不從心。 財(cái)務(wù)金融分析師的定位 有形資產(chǎn) 由固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)所組成，其中固定資產(chǎn)是指廠房、設(shè)備等長期資產(chǎn)。流動資產(chǎn)是指企業(yè)可以在一年或者超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)或者運(yùn)用的資產(chǎn)。 無形資產(chǎn) 是指企業(yè)長期使用但不具有實(shí)物形態(tài)而能為企業(yè)提供某種權(quán)利或特權(quán)的各種資產(chǎn) 企業(yè)為了 籌資 必須出售代表所有權(quán)或債權(quán)的有價(jià)證券，即金融資產(chǎn)。這些有價(jià)證券之所以有價(jià)值，是因?yàn)樗鼈兇碇鴮ζ髽I(yè)生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)及其將產(chǎn)生的現(xiàn)金流量擁有求償權(quán)。 企業(yè)財(cái)務(wù)金融管理的概念 財(cái)務(wù)副總經(jīng)理 （ Chief Financial Officer:CFO） 主要負(fù)責(zé)公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和計(jì)劃的制定、外匯交易和管理、利率風(fēng)險(xiǎn)管理、生產(chǎn)和存貨的控制 主計(jì)長(Controller)負(fù)責(zé)：財(cái)務(wù)會計(jì)、成本會計(jì)、稅務(wù)、數(shù)據(jù)或資料處理。 司庫 (Treasurer)負(fù)責(zé)：現(xiàn)金及有價(jià)證券管理、投資決策分析、籌資計(jì)劃、信用分析、與投資者關(guān)系協(xié)調(diào)和、養(yǎng)老金管理。 財(cái)務(wù)金融管理的組織結(jié)構(gòu) 企業(yè)組織結(jié)構(gòu)圖 Chairman of the Board and Chief Executive Officer (CEO) Board of Directors President and Chief Operating Officer (COO) Vice President and Chief Financial Officer (CFO) Treasurer Controller Cash Manager Capital Expenditures Credit Manager Financial Planning Tax Manager Financial Accounting Cost Accounting Data Processing 財(cái)務(wù)管理的職能 1、 財(cái)務(wù)分析 、 預(yù)測和財(cái)務(wù)計(jì)劃 2、財(cái)務(wù)決策 3、財(cái)務(wù)控制和財(cái)務(wù)監(jiān)督 4、參與金融市場 5、風(fēng)險(xiǎn)管理 五、財(cái)務(wù)金融管理理論的發(fā)展過程 20世紀(jì)初 ， 財(cái)務(wù)金融管理作為一項(xiàng)獨(dú)立的企業(yè)職能開始出現(xiàn) ， 當(dāng)時(shí)主要關(guān)注公司的設(shè)立 、 合并 、 證券和金融市場的制度等 。 20世紀(jì) 30年代 ， 經(jīng)濟(jì)大蕭條導(dǎo)致大量企業(yè)破產(chǎn) ， 這時(shí)財(cái)務(wù)金融管理更多地卷入與破產(chǎn) 、清算 、 重組等程序和政府法規(guī)有關(guān)的法律事務(wù) 。 20世紀(jì) 40年代 ， 雖然財(cái)務(wù)金融管理已開始從公司的擴(kuò)張轉(zhuǎn)向公司的生存 ， 但在很大程度上還停留在定性和描述性階段 。 20世紀(jì) 50年代 ， 1951年 Dean發(fā)表了 “ 資本預(yù)算 ” ， 這對于公司運(yùn)用決策分析技術(shù)合理配置公司的各種資產(chǎn)具有重大影響 。 幾乎與此同時(shí) ， Markowitz引入了組合理論的基本概念 。 折現(xiàn)的現(xiàn)金流量分析在資本成本度量和金融資產(chǎn)評估中得到了應(yīng)用 ， 并且逐漸推廣至財(cái)務(wù)金融管理的各個(gè)領(lǐng)域 。 財(cái)務(wù)金融管理理論的發(fā)展過程 20世紀(jì) 60年代 ， Modigliani和 Miller作為資本預(yù)算 、 資本成本和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的奠基人于1958年發(fā)表了關(guān)于公司籌資成本和籌資結(jié)構(gòu)的論文 ， 提出了著名的不相關(guān)理論 ， 把財(cái)務(wù)金融管理擴(kuò)展至資產(chǎn)負(fù)債表左側(cè) ， 或者說包括公司的投資管理 。 在 Sharpe和 Lintner等人的努力下 ， 產(chǎn)生了提供期望收益和風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的資本資產(chǎn)定價(jià)理論 。 大量統(tǒng)計(jì)和最優(yōu)化數(shù)學(xué)模型在資產(chǎn)運(yùn)作上得到了廣泛的應(yīng)用 。 財(cái)務(wù)金融管理理論的發(fā)展過程 資本結(jié)構(gòu) 圓餅圖有助于理解公司價(jià)值。 經(jīng)理的目標(biāo)是增加圓餅的規(guī)模和質(zhì)量。 資本結(jié)構(gòu)決策可視為分割圓餅。 50% Debt 50% Equity 25% Debt 75% 70% 30% Equity 資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)各種（長期）資金來源的構(gòu)成。 最佳資本結(jié)構(gòu)是指現(xiàn)金流現(xiàn)值最大時(shí)的結(jié)構(gòu) 債權(quán)人 股東 資產(chǎn) 20世紀(jì) 70年代 ， Black和 Scholes對風(fēng)險(xiǎn) 、收益和價(jià)值之間的關(guān)系深入研究提出了期權(quán)定價(jià)理論 。 Ross在 1976年提出了套利定價(jià)理論 。 20世紀(jì) 80年代 ， 越來越強(qiáng)調(diào)計(jì)算機(jī)輔助的財(cái)務(wù)決策 。 財(cái)務(wù)經(jīng)理在面臨以利率動蕩為特征的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中比以往更為積極主動地進(jìn)行公司資產(chǎn)的管理 。 財(cái)務(wù)金融管理理論的發(fā)展過程 在 20世紀(jì) 80年代末至 90年代 ， 重新強(qiáng)調(diào)股東財(cái)富最大化及其有助于實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的公司治理結(jié)構(gòu) ， 作為財(cái)務(wù)研究新領(lǐng)域的代理理論的出現(xiàn)引起了廣泛的注意 。 隨著公司股票回購的水平上升 ， 公司重組 、兼并和收購日趨活躍 ， 市場價(jià)值增值和經(jīng)濟(jì)價(jià)值增值等一系列方法在評估公司經(jīng)理是否從長遠(yuǎn)的觀點(diǎn)為股東利益方面起著重要的作用 。 資本預(yù)算等方法越來越多地融入戰(zhàn)略思想 。 財(cái)務(wù)金融管理理論的發(fā)展過程 20世紀(jì)末和 21世紀(jì)初 ， 迅速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)全球化為財(cái)務(wù)管理注入了新的內(nèi)含 。 計(jì)算機(jī)和通信技術(shù)的迅猛發(fā)展將改變財(cái)務(wù)管理的決策方式 。 財(cái)務(wù)金融管理理論的發(fā)展過程 財(cái)務(wù)金融管理理論基礎(chǔ) 1、 完備資本市場的概念 2、折現(xiàn)的現(xiàn)金流量分析 3、的資本結(jié)構(gòu)理論和股利政策理論 4、組合理論和資本資產(chǎn)定價(jià)模型 5、期權(quán)定價(jià)理論 6、市場有效率假說 7、委托代理理論，市場價(jià)值增值和經(jīng)濟(jì)價(jià)值增值 8、不對稱信息理論 9、行為金融理論 財(cái)務(wù)金融分析師內(nèi)容 第一學(xué)習(xí)單元 道德和專業(yè)守則 第二學(xué)習(xí)單元 定量分析 第三學(xué)習(xí)單元 定量分析 第四學(xué)習(xí)單元 宏觀經(jīng)濟(jì)分析 第五學(xué)習(xí)單元 微觀經(jīng)濟(jì)分析 第六學(xué)習(xí)單元 世界經(jīng)濟(jì)分析 第七學(xué)習(xí)單元 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 財(cái)務(wù)金融分析師內(nèi)容 第八學(xué)習(xí)單元 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 第九學(xué)習(xí)單元 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 第十學(xué)習(xí)單元 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 第十一學(xué)習(xí)單元 企業(yè)財(cái)務(wù) 第十二學(xué)習(xí)單元 資本市場理論 第十三學(xué)習(xí)單元 證券市場 第十四學(xué)習(xí)單元 股票投資 財(cái)務(wù)金融分析師內(nèi)容 第十五學(xué)習(xí)單元 債券投資 第十六學(xué)習(xí)單元 債券投資 第十七學(xué)習(xí)單元 衍生工具 第十八學(xué)習(xí)單元 其他投資 第十九學(xué)習(xí)單元 中國金融體系、法規(guī)與運(yùn)行 第一學(xué)習(xí)單元 道德和專業(yè)守則 稱職的、勝任的、客觀的和可信賴的投資建議和財(cái)務(wù)管理 準(zhǔn)則部分 正直方式行事 成為行業(yè)典范 稱職 獨(dú)立專業(yè)判斷力 專業(yè)行為守則 第二學(xué)習(xí)單元 定量分析 貨幣時(shí)間價(jià)值 統(tǒng)計(jì)概念 概率概念 概率分布 第三學(xué)習(xí)單元 定量分析 抽樣和估值 假設(shè)檢驗(yàn) 相關(guān)和回歸分析 第四學(xué)習(xí)單元 宏觀經(jīng)濟(jì)分析 經(jīng)營經(jīng)濟(jì)周期 財(cái)政政策 貨幣和銀行系統(tǒng) 貨幣政策 預(yù)期和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定 第五學(xué)習(xí)單元 微觀經(jīng)濟(jì)分析 需求和消費(fèi)者選擇 商品的成本和供給 競爭性市場結(jié)構(gòu) 生產(chǎn)資源的供給和需求 資本市場和利率 第六學(xué)習(xí)單元 世界經(jīng)濟(jì)分析 國際貿(mào)易收益 外匯市場 匯率體系和國際收支平衡 母公司 子公司 A 子公司 B 財(cái)務(wù)流 實(shí)物流 決策變量 股利 股權(quán)投資 貸款 等 固定資產(chǎn) 技術(shù) 管理等 股利 轉(zhuǎn)移價(jià)格 提前或拖后 類似于 A與母公司的關(guān)系 第七學(xué)習(xí)單元 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 財(cái)務(wù)報(bào)表分析和收益評價(jià) 現(xiàn)金流分析 公司的資產(chǎn)負(fù)債表模型 流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 1 有形 2 無形 資產(chǎn)的總價(jià)值 : 股東權(quán)益 流動負(fù)債 長期負(fù)債 企業(yè)對投資者的總價(jià)值 : 公司的資產(chǎn)負(fù)債表模型 流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 1 有形 2 無形 股東權(quán)益 流動負(fù)債 長期負(fù)債 什么是公司應(yīng)從事的長期投資 ? 資本預(yù)算決策 （ 1）期望未來現(xiàn)金流量的大??； （ 2）未來現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間； （ 3）所伴隨的風(fēng)險(xiǎn)。 公司的資產(chǎn)負(fù)債表模型 企業(yè)應(yīng)如何籌集投資所需的資金 ? 資本籌資決策 流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 1 有形 2 無形 股東權(quán)益 流動負(fù)債 長期負(fù)債 （ 1） 確定負(fù)債和股東權(quán)益籌資的最佳比重； （ 2） 確定各種長期籌資的最佳來源 。 公司的資產(chǎn)負(fù)債表模型 公司需要多少短期現(xiàn)金流量來支付其帳單？ 凈營運(yùn)資本投資決策 凈營運(yùn)資本 股東權(quán)益 流動負(fù)債 長期負(fù)債 流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 1 有形 2 無形 （ 1） 企業(yè)應(yīng)持有多少現(xiàn)金和存貨 ？ （ 2） 企業(yè)是否采用賒銷 ？ （ 3） 如何獲取所需的短期資金 ？ 第七學(xué)習(xí)單元 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 財(cái)務(wù)比率分析 攤薄證券和每股盈余 盈余質(zhì)量：揭示財(cái)務(wù)“欺騙手段” 第七學(xué)習(xí)單元 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 存貨分析 長期資產(chǎn)分析 第七學(xué)習(xí)單元 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 所得稅分析 融資負(fù)債分析 租賃和表外負(fù)債 第十一學(xué)習(xí)單元 企業(yè)財(cái)務(wù) 綜述和資本成本 資本預(yù)算基礎(chǔ) 資金流預(yù)測和其他資本預(yù)算 資本預(yù)算風(fēng)險(xiǎn)分析 資本結(jié)構(gòu)和杠桿作用 股利政策 影響籌資方案選擇的主要因素 影響因素 成本 風(fēng)險(xiǎn) 控制 資產(chǎn)性質(zhì) 靈活性 第十二學(xué)習(xí)單元 資本市場理論 投資背景 資產(chǎn)分配決策 投資組合管理簡介 資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡介 投資決策的期權(quán)分析 看漲期權(quán)到期日收益 -20 100 90 80 70 60 0 10 20 30 40 50 -40 20 0 -60 40 60 股價(jià) ($) 期權(quán)收益 ($) 買入 看漲期權(quán) 行使價(jià)格 = $50 看漲期權(quán)到期日收益 -20 100 90 80 70 60 0 10 20 30 40 50 -40 20 0 -60 40 60 股價(jià) ($) 期權(quán)收益 ($) 出售 看漲期權(quán) 行使價(jià)格 = $50 看漲期權(quán)到期日收益 -20 100 90 80 70 60 0 10 20 30 40 50 -40 20 0 -60 40 60 Stock price ($) 期權(quán)收益 ($) Write a call Buy a call 行使價(jià)格 = $50； 期權(quán)費(fèi) = $10 看跌期權(quán)的收益 -20 100 90 80 70 60 0 10 20 30 40 50 -40 20 0 -60 40 60 股價(jià) ($) 期權(quán)收益 ($) 買入 看跌期權(quán) 行使價(jià)格 = $50 看跌期權(quán)的收益 -20 100 90 80 70 60 0 10 20 30 40 50 -40 20 0 -60 40 60 期權(quán)收益 ($) 出售 看跌期權(quán) 行使價(jià)格 = $50 股價(jià) ($) 看跌期權(quán)的收益 -20 100 90 80 70 60 0 10 20 30 40 50 -40 20 0 -60 40 60 股價(jià) ($) 期權(quán)收益 ($) 買入 a put 出售 a put 行使價(jià)格 = $50； 期權(quán)費(fèi) = $10 10 -10 期權(quán)