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文檔簡介
北京工商大學(xué)碩士學(xué)位論文 論文摘要 風(fēng)險管理是企業(yè)生存和發(fā)展的生命線。面對復(fù)雜多變的國內(nèi)國際市場環(huán)境,現(xiàn)代企 業(yè)要生存、發(fā)展,必須善于駕馭各種風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)的經(jīng)營存在嚴(yán)重威脅,為此, 研究和財務(wù)風(fēng)險相關(guān)的問題,采取有效的管理措施,對各類財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行防范和控制具 有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文試圖通過分析我國企業(yè)發(fā)展的實(shí)際狀況,在現(xiàn)有的國內(nèi)財務(wù)風(fēng) 險管理理論基礎(chǔ)上,借鑒西方國家財務(wù)風(fēng)險管理研究成果,主要采用定性分析方法,結(jié) 合一定的定量分析對該方面的問題進(jìn)行研究。本文包括五部分,本文第一部分對國內(nèi)外 財務(wù)風(fēng)險管理理論進(jìn)行綜述。然后在本文第二部分對廣義和狹義財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行分析,其 次,文章分析了財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因。認(rèn)為企業(yè)財務(wù)活動所處的環(huán)境復(fù)雜多變是企業(yè)財 務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的外部原因:財務(wù)主體的局限性導(dǎo)致的財務(wù)決策失誤是產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)部 原因。文章還詳細(xì)分析了企業(yè)籌資、資金運(yùn)用、資金回收、資金分配方面的致險因素及 成因。在本文第三部分,文章首先確定本文的財務(wù)風(fēng)險管理研究建立在廣義財務(wù)風(fēng)險概 念基礎(chǔ)之上。文章基于財務(wù)風(fēng)險定義提出了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理系統(tǒng)框架,趣括財務(wù)風(fēng)險 的管理目標(biāo)是財務(wù)風(fēng)險防范和財務(wù)損失控制;財務(wù)風(fēng)險管理的基本程序。在本文第四音區(qū) 分,文章基于對財務(wù)風(fēng)險本質(zhì)及成因的研究,總結(jié)評價了現(xiàn)行財務(wù)風(fēng)險分析方法,指出 在風(fēng)險分析時要采用以企業(yè)經(jīng)營績效評價為基礎(chǔ),以現(xiàn)金流量為主體的財務(wù)指標(biāo)與非財 務(wù)指標(biāo)相結(jié)合、定量分析與定性分析相結(jié)合的綜合分析方法。此外,以大唐電信的相關(guān) 數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),使用文章中提出的方法分析其財務(wù)風(fēng)險。在本文第五部分。文章分析了財 務(wù)風(fēng)險管理具體策略,從財務(wù)風(fēng)險管理目標(biāo)的分層與具體化,企業(yè)的行業(yè)特性,管理特 性,經(jīng)營特性等角度,探討了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理具體策略的選擇。 。一 關(guān)鍵詞:財務(wù)風(fēng)險;風(fēng)險管理;風(fēng)險控制;風(fēng)險監(jiān)測 企業(yè)財務(wù)活動中的風(fēng)險管理問題研究 a b s t r a c t r i s km a n a g e m e n ti st h e1 i f e l i n ef o ra ne n t e r p r i s et os u r v i v ea n dd e v e l o p f a c i n gt h ec o m p l e xa n dc h a n g e f u ld o m e s t i ca n di n t e r n a t i o n a lm a r k e t ,am o d e r n e n t e r p r i s eh a st o d ow e l li nt h ec o n t r 0 1 o fv a r i o u sr i s k sf o rs u r v i v a la n d d e v e l o p m e n t f i n a n c i a lr i s ki sas e v e r em e n a c et oa ne n t e r p r i s e so p e r a t i o n t h e r e f o r e ,d o i n gr e s e a r c ho nt h ep r o b l e m sr e l a t i n gt of i n a n c i a lr i s ka n dt a k i n g e f f e c t i v em a n a g e m e n tm e a s u r e sh a v ei m p o r t a n tp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c ef o r t h e p r e v e n t i o n , a n dc o n t r o lo fv a r i o u sr i s k s a c c o r d i n gt o t h eo b j e c t i v ed e m a n do ft h ee n t e r p r i s e s d e v e l o p m e n t a n d r e l a t i v e l yb e h i n d h a n ds t a t u so fr e l a t e d :t h e o r yi nc h i n a ,t h i sp a p e rt r yt od o 、s o m er e s e a r c ha n de x p l o r a t i o ni nt h i sf i e l d ,b a s e do nt h ee x i s t i n gt h e o r i e si n c h i n a ,u s i n ga d v a n c e df o r e i g nt h e o r i e sf o rr e f e r e n c e ,a n dc o n s i d e r i n gt h er e a l d e v e l o p m e n ts t a t u so fe n t e r p r i s e s :i n c h i n a t h i sp a p e rf o c u s o nq u a l i t a t i v e a n a l y s i sa n dd os o m eq u a n t i t a t i v ea n a l y s i sa sw e l l t h i sa r t i c l ei n c l u d e sf i v ep a r t s i n t h ef i r s tp a r t ,t h i sp a p e rt a k e sas y s t e m a t i cr e v i e wo fr e l a t i v et h e o r i e s a n dv i e w p o i n t so fe n t e r p r i s ef i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n t ,b a s e do l ls u m m a r i z i n g e n t e r p r i s ef i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n t t h e o r i e sa n d :m e t h o d si nh o m ea n da b r o a d , b ym e a n so fu s i n gs y s t e mt h e o r ya n dc o n t r o lt h e o r y i nt h es e c o n dp a r tt h i s p a p e rd e f i n e sf i n a n c i a lr i s k ,m o v e so nt of u r t h e r a n a l y s i so ff i n a n c i a l r i s ki nb r o a d 。s e n s ea n d 一n a r r o ws e n s e t h et h e o r e t i c r e s e a r c hi sb a s e do nt h ec o n c e p to ff i n a n c i a lr i s ki nb r o a ds e n s e a n a l y s i sc a u s e s o ff i n a n c i a lr i s k a c c o r d i n gt ot h ea n a l y s i sp a t t e r no fc a u s e so ff i n a n c i a lr i s k , t h i sp a p e rt a k e sai n - d e p t h a n dt h o r o u g ha n a l y s i so ne n t e r p r i s ef i n a n c i a l r i s k - c a u s i n gf a c t o r sa n dc a u s e s i nt h et h i r dp a r t ,t h i sp a p e rd e f i n e sf i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n t t h ea n a l y s i s f r a m e w o r ko f s t r a t e g ya n dt e c h n i q u es y s t e m :o fc o n t r o l i n gf i n a n c i a lr i s k , m e a n w h i l e ,t h ep a p e rt e l i su st h a tt h em a n a g e m e n tt a r g e to ff i n a n c i a lr i s ki s t oc o n t r o lt h ef i n a n c i a lr i s ka n dc o n t r o lt h ef i n a n c i a ll o s s t h ep a p e rs e t s u pas y s t e m a t i ca n a l y s i sf r a m e w o r ko fe n t e r p r i s ef i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n t i nt h ef o u r t hp a r t 。b a s e do nt h er e s e a r c ho nt h ee s s e n c ea n dc a u s e so ff i n a n c i a l r i s k ,t h ep a p e rr e v i e w sc u r r e n ta n a l y t i cm e t h o d so ff i n a n c i a lr i s k ,b r i n g s f o r w a r dt h a tt h ec o m p e t i t i v ef i n a n c i a la n a l y t i cm e t h o dw h i c hi sb a s e do n e n t e r p r i s eo p e r a t i n gp e r f o r m a n c ea n dc o m b i n e st h em e t h o d so fq u a n t i t a t i v e a n a l y s i sa n dq u a l i t a t i v ea n a l y s i sw i t hac o m p o u n di n d e xs e t u pm a d eu po fm o s t l y f i n a n c i a li n d e x e sa n dn o n f i n a n c i a li n d e x e ss h o u l db ea p p l i e dt of i n a n c i a l a n a l y s i s b a s e do nd a t a n gt e l e c o mf i n a n c i a ld a t a t h i sp a p e ra n a l y s i sf i n a n c i a l r i s ka b o u td a t a n gt e l e c 0 m i nt h ef i f t hp a r t ,t h i sp a p e ra n a l y s i ss t r a t e g ya n dt e c h n i q u es y s t e mo f c o n t r o l i n gf i n a n c i a lr i s k ,t h i sp a p e rt e l ls o m ea d v i c ea b o u tm e a no ff i n a n c i a l r i s km a n a g e m e n t ,b a s e do nt h em a n a g e m e n tt a r g e to ff i n a n c i a lr i s ka n de n t e r p r i s e f a c t o r s 北京工商大學(xué)碩士學(xué)位論文 k e y w o r d s :f i n a n c i a lr i s k ;。r i s km a n a g e m e n t r i s kc o n t r o l ;r i s km o n i t o r i l l 北京工商大學(xué)學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明 本人鄭重聲明:所呈交的學(xué)位論文是本在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作所 取得的研究成果。除了文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外,論文中不包含其他個人或 集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果。對本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個人和集 體,均已在文中以明確方式標(biāo)明。本聲明的法律后果完全由本人承擔(dān)。 學(xué)位論文作者簽名:叁叢 日期:2 m 5 年s 月2 7 日 北京工商大學(xué)學(xué)位論文授權(quán)使用聲明 本人完全了解北京工商大學(xué)有關(guān)保留和使用學(xué)位論文的規(guī)定,即:研究生 在校攻讀學(xué)位期間論文工作的知識產(chǎn)權(quán)葷位屬北京工商大學(xué)。學(xué)校有權(quán)保留并 向國家有關(guān)部門或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和電子版,允許學(xué)位論文被查閱和借 閱;學(xué)校可以公布學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容,可以采用影印、縮印或其它復(fù) 制子段保存、匯編學(xué)位論文。( 保密的學(xué)位論文在解密后遵守此規(guī)定) 學(xué)位論文電子版同意提交后,可于口當(dāng)年口一年口二年后在學(xué)校圖 b 涫網(wǎng)站上發(fā)布,供校內(nèi)師生瀏覽。 學(xué)位論文作者簽名! 基導(dǎo)師簽名:日期:2 ”年5 t j 7l - t 北京工商大學(xué)碩士學(xué)位論文 1 財務(wù)風(fēng)險管理研究的文獻(xiàn)綜述 二十世紀(jì)五十年代,美國三位著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬可威茨,夏普和米勒先后對財務(wù)風(fēng)險 理論進(jìn)行了深入研究,這三位學(xué)者的理論一脈相承,他們在財務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)上的重要貢獻(xiàn)使 他們得以共享1 9 9 0 年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。 在! 年,馬可威茨發(fā)表了關(guān)于理智投資行為的論文,該文奠定了現(xiàn)代金融資產(chǎn)理952 論的基本論點(diǎn)。他的理論的主要思路是投資者自行引導(dǎo)自己進(jìn)行明智的決策,這種決策 方式首先反映了投資者對風(fēng)險的厭惡,即他們不愿意承擔(dān)沒有相應(yīng)預(yù)辮收益加以補(bǔ)償?shù)?外加風(fēng)險,基于這個思路,馬可威茨提出了證券組合的效率邊界概念,即在相同風(fēng)險下, 效率邊界上的組合收益最高:在相同收益下,效率邊界的組合風(fēng)險最小。他通過分析得出 以下結(jié)論:某一證券組合中各證券價格運(yùn)動相關(guān)性不完全正向時證券組合的收益離差要 小于其中任一證券的收益離差。 六十年代初,夏普繼承并發(fā)展了馬可威茨的理論這就是著名的資本資產(chǎn)定價模型, 這一理論結(jié)論是:一種股票的風(fēng)險包括系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險,通過多元化可以消除非系 統(tǒng)風(fēng)險,為了承擔(dān)風(fēng)險,投資者必須得到補(bǔ)償,風(fēng)險越大要求收益率也越大,夏普貢獻(xiàn) 了計算股票系統(tǒng)風(fēng)險的方法和通過系統(tǒng)風(fēng)險計算股票預(yù)期收益的模型一資本資產(chǎn)定價模 型。 米勒的貢獻(xiàn)是在研究公司資本結(jié)構(gòu)的策劃上,1 9 5 8 年他同莫迪利阿尼提出了他們的 觀點(diǎn)洶理論:刪理論嚴(yán)密論證了,不同資本結(jié)構(gòu)下,公司資本成本保持不變,從資本成 本的角度論證了由于財務(wù)杠桿收益與財務(wù)杠桿風(fēng)險同步漲落,公司價值不受資本結(jié)構(gòu)的 影響。 對財務(wù)風(fēng)險管理的相關(guān)研究主要是2 0 世紀(jì)8 0 年代中期,在美國開始的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險 管理研究和策略震撼管理研究( 更早的可追溯到2 0 世紀(jì)7 0 年代,美國學(xué)者對領(lǐng)導(dǎo)行為有效 性的研究) 。據(jù)統(tǒng)計,美國各公司雇傭了約3 0 0 0 名專業(yè)的風(fēng)險管理人員,美國、加拿大還 設(shè)有5 0 家獨(dú)立的風(fēng)險管理咨詢公司,專門進(jìn)行風(fēng)險管理咨詢工作。此外,財務(wù)風(fēng)險管理 的教育也得到重視和發(fā)展,現(xiàn)在美國各大學(xué)的管理學(xué)院、商學(xué)院都普遍講授財務(wù)風(fēng)險管 理課程,并把財務(wù)風(fēng)險管理貫穿于各門經(jīng)濟(jì)類課程中。英國也建立了工商企業(yè)風(fēng)險管理 部門和保險協(xié)會、特許保險學(xué)會。在歐洲,日內(nèi)瓦協(xié)會( 又名保險經(jīng)濟(jì)學(xué)國際協(xié)會) 和由 該協(xié)會贊助成立的“歐洲風(fēng)險和保險經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)體”,促進(jìn)了全球性風(fēng)險管理運(yùn)動的發(fā)展。 在現(xiàn)代西方發(fā)達(dá)國家,財務(wù)風(fēng)險管理已成為企業(yè)中專業(yè)性、技術(shù)性較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)管理部門: 企業(yè)財務(wù)活動中的風(fēng)險管理問題研究 在亞洲,日本于2 0 世紀(jì)8 0 年代末和2 0 世紀(jì)9 0 年代初,開始研究企業(yè)風(fēng)險管理問題。1 9 7 8 年,日本風(fēng)險管理學(xué)會成立:1 9 8 3 年,日本學(xué)者武井勛在風(fēng)險管理一書中,歸納出風(fēng) 險定義應(yīng)具有三個基本因素,客觀性、可測算性、與不確定性的差異性。并且,日本的、 一些大學(xué)也開設(shè)了財務(wù)風(fēng)險管理課程。1 9 8 6 年1 0 月,在新加坡召開的風(fēng)險管理國際學(xué)術(shù) 討論會表明,財務(wù)風(fēng)險管理運(yùn)動已經(jīng)走向全球,成為一種國際性運(yùn)動。但是,國外的研 究內(nèi)容主要是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險發(fā)生后如何應(yīng)對和如何擺脫財務(wù)風(fēng)險的策略問題,對于財務(wù) 風(fēng)險的成因、發(fā)展過程則缺少機(jī)理性分析和實(shí)證研究。 我國財務(wù)風(fēng)險管理的相關(guān)研究,是從2 0 世紀(jì)8 0 年代末和2 0 世紀(jì)9 0 年代初開始的。臺灣 和香港學(xué)者先后對財務(wù)風(fēng)險管理進(jìn)行了理論研究和實(shí)踐應(yīng)用。臺灣學(xué)者宋明哲先生在 1 9 8 4 年出版風(fēng)險管理專著,香港保險總會于1 9 9 3 年出版了一本風(fēng)險管理手冊, 闡述了財務(wù)風(fēng)險的有關(guān)理論。從所查閱的國內(nèi)文獻(xiàn)來看,1 9 8 9 年北京商學(xué)院的劉恩祿、 湯谷良發(fā)表的“論財務(wù)風(fēng)險管理”一文,在匡內(nèi)較早的全面論述了財務(wù)風(fēng)險的定義,特性及 財務(wù)風(fēng)險管理的步驟和方法:1 9 9 5 年山東財政學(xué)院張濤,杭州的侯紅兵也先后發(fā)表了關(guān)于 樹立財務(wù)風(fēng)險觀念,加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險管理的文章,但在理論發(fā)展和方法研究上并沒有貢獻(xiàn): 財政部的向德偉博士在1 9 9 4 年發(fā)表了“論財務(wù)風(fēng)險”一文,全面細(xì)致的分析了財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生 的原因及存在的基礎(chǔ),他認(rèn)為“財務(wù)風(fēng)險是一種微觀風(fēng)險,是企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的集中體現(xiàn)”, 明確指出了財務(wù)風(fēng)險的重要性。為財務(wù)風(fēng)險理論向更深一層推進(jìn)奠定了基礎(chǔ)。大陸學(xué)者 余廉出版的企業(yè)避入陷阱技巧( 科學(xué)出版社, 1 9 9 8 年) 、企業(yè)逆境管理( 遼寧人民 出版社,1 9 9 3 年) ,開始從理論體系上考慮企業(yè)逆境管理問題。它是在國家自然科學(xué)基金 支持下所做的系統(tǒng)性研究工作,在研究思想、分析結(jié)構(gòu)和應(yīng)用手段上表現(xiàn)出較完整的邏 輯體系。 房玲在2 0 0 0 年發(fā)表了“企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理自議”,認(rèn)為企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在各項(xiàng)財 務(wù)活動過程中,因種種難以預(yù)料或無法控制的因素給企業(yè)財務(wù)狀況造成的不確定性,進(jìn) 而使財務(wù)蒙受損失的可能性。根據(jù)來源的不同,將財務(wù)風(fēng)險劃分為籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、 現(xiàn)金流量風(fēng)險、連帶財務(wù)風(fēng)險。唐曉云在2 0 0 0 年發(fā)表了“略論企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理”,認(rèn)為企 業(yè)財務(wù)風(fēng)險是指在各項(xiàng)財務(wù)活動中。由于各種難以預(yù)料或控制的因素的影響,財務(wù)狀況 具有不確定性,從而使企業(yè)蒙受損失的可能性。她進(jìn)一步將財務(wù)風(fēng)險分為籌資風(fēng)險、投 資風(fēng)險、現(xiàn)金流量風(fēng)險和外匯風(fēng)險四種。黃錦亮、白帆( 2 0 0 4 ) :在論財務(wù)風(fēng)險管理的 基本框架一文中認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險的界定存在兩種不同的觀點(diǎn)。狹義的觀點(diǎn)認(rèn)為,財務(wù)風(fēng) 2 北京工商大學(xué)碩士學(xué)位論文 險是企業(yè)償還到期債務(wù)的不確定性,企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險只與負(fù)債經(jīng)營相關(guān)。廣義的觀點(diǎn)認(rèn) 為,企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)財務(wù)活動的整個過程中,由于各種不確定因素的影響,使企業(yè) 實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離的不確定性。他們傾向于后一種觀點(diǎn),認(rèn)為財務(wù)理論的研 究對象是企業(yè)經(jīng)營全過程中的資金運(yùn)動,相應(yīng)地將財務(wù)風(fēng)險的范疇擴(kuò)展化,有利于在更 廣泛的視野上研究財務(wù)運(yùn)作中的風(fēng)險問題,也有利于為實(shí)務(wù)操作建立一個明晰系統(tǒng)的棰 架。按照人們習(xí)慣上對理財內(nèi)容的劃分,可以將財務(wù)風(fēng)險劃分為籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、 資金回收風(fēng)險和收益分配風(fēng)險四個方面。財務(wù)風(fēng)險管理的主要任務(wù),就是緊緊圍繞“企業(yè) 價值最大化”的理財目標(biāo),:針對以上四個方面建立起“識別一評估防范和控帶擴(kuò)三個環(huán)節(jié) 的財務(wù)風(fēng)險管理機(jī)制。對其中狹義財務(wù)風(fēng)險的控制主要還是通過指標(biāo)分析法和財務(wù)杠桿 系數(shù)法進(jìn)行控制。財政部企業(yè)司編盼企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理( 2 0 0 4 年) 一書闡述了企業(yè)財 務(wù)管理的思想、理念以及財務(wù)風(fēng)險的規(guī)避等內(nèi)容。 還有若干針對財務(wù)風(fēng)險管理的具體環(huán)節(jié)如財務(wù)風(fēng)險的監(jiān)測,財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的研究文 獻(xiàn),張延波、彭淑雄( 2 0 0 2 ) 提出通過建立一系列財務(wù)報表監(jiān)控指標(biāo)來達(dá)到財務(wù)風(fēng)險監(jiān)測 的目的。吳世農(nóng)、黃世忠( 1 9 8 6 ) 曾撰文介紹企業(yè)破產(chǎn)的財務(wù)分析指標(biāo)及其預(yù)測模型。1 9 9 6 年,周首華等對z 計分模型加以改造,建立了財務(wù)危機(jī)預(yù)測的新模式f 分?jǐn)?shù)模型。f 分?jǐn)?shù) :模型使用的樣本更加擴(kuò)大,使用了c o m p u s t a tp cp l u s 會計數(shù)據(jù)庫中1 9 9 0 年以來的4 1 6 0 家 公司的數(shù)據(jù)作為樣本進(jìn)行了驗(yàn)證,在模型中加入了現(xiàn)金流量這一預(yù)測自變量,許多專家 證實(shí)現(xiàn)金流量比率是預(yù)測公司破產(chǎn)的有效變量。陳靜( 1 9 9 9 ) 發(fā)表了一篇以中國上市公司 為樣本的實(shí)證研究論文,她使用2 7 家s t 公司和2 7 家非s t 公司為對比樣本,分別進(jìn)行了單 變量分析和多元判定分析,認(rèn)為在單變量分析中,流動比率比負(fù)債比率的誤判率低:而在 多元判定分析中,發(fā)現(xiàn)負(fù)債比率、凈資產(chǎn)收益率、流動比率、營運(yùn)資本總資產(chǎn)、總資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率6 個指標(biāo)構(gòu)建的模型,可以在3 年前較好地預(yù)測s t 公司,在宣布日前一年總的準(zhǔn)確 率分別為1 0 0 9 6 和8 5 。張玲( 2 0 0 0 ) 以上市公司的財務(wù)比率為基礎(chǔ)。根據(jù)樣本進(jìn)行統(tǒng)計推斷, 最后判別函數(shù)用到了資產(chǎn)負(fù)債比率、總資產(chǎn)利潤率、營運(yùn)資金與總資產(chǎn)比率、留成收益、 資產(chǎn)總額比5 個指標(biāo)。以原始樣本判別值的分界線作為預(yù)警臨界點(diǎn),1 2 0 家公司為研究樣 本,使用其中6 0 家公司的財務(wù)數(shù)據(jù)估計二類線性判別模型,并使用另# b 6 0 家公司進(jìn)行檢 驗(yàn),發(fā)現(xiàn)模型具有超前4 年的預(yù)測效果。吳世農(nóng)、盧賢義( 2 0 0 1 ) 選取7 0 家處于財務(wù)困境的 公式和7 0 家對照公司為樣本,檢驗(yàn)了f i s h e r 線性判定分析、多元線性回歸分析和l o g i s t i c 回歸分析三種方法,并結(jié)合中國的實(shí)際情況建立了相應(yīng)的模型。他們的研究結(jié)果表明, 企業(yè)財務(wù)活動中的風(fēng)險管理問題研究 在財務(wù)危機(jī)發(fā)生前2 年或1 年,+ 盈利增長指數(shù)、流動比率、負(fù)債比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等1 6 個指標(biāo)的時效性較強(qiáng):多元線性判定模型、f i s h e r 一- 類判定模型和l o g i s t i c 回歸模型均能 在財務(wù)危機(jī)發(fā)生前做出較為準(zhǔn)確的判斷:相比于同一信息集而言,l o g i s t i c 回歸模型的誤 判率最低,在財務(wù)危機(jī)發(fā)生前1 年的誤判率只有6 4 7 。黃巖、李元旭以滬深兩市的上市 公司為樣本,建立了中國工業(yè)類上市公司財務(wù)失敗預(yù)測模型,給出了所研究上市公司的z 值范圍,用到的指標(biāo)處理方法主要是聚類分析和判別分析。張艷和程濤著的企業(yè)財務(wù) 預(yù)警研究前沿一書,在介紹國內(nèi)外優(yōu)秀成果的基礎(chǔ),結(jié)合我國具體的財務(wù)實(shí)踐去分析 財務(wù)問題和構(gòu)建財務(wù)模型,包括預(yù)警概念、預(yù)警機(jī)理、預(yù)警方法、預(yù)警模型、國內(nèi)外最 前沿的預(yù)警成果,涵蓋了財務(wù)預(yù)警領(lǐng)域的核心和重大相關(guān)問題。 從文獻(xiàn)綜述可以看出,。我國財務(wù)風(fēng)險管理理論才剛網(wǎng)n 起步,尤其是在定量分析方面 還是比較薄弱,這與我國不斷規(guī)范化的財務(wù)管理體系不相適應(yīng):財務(wù)管理人員風(fēng)險意識淡 薄也普遍存在,這也是由于財務(wù)風(fēng)險管理理論和方法落后所造成的。因此對財務(wù)風(fēng)險管 理理論的研究具有很大的現(xiàn)實(shí)意義。 4 北京工商大學(xué)碩士學(xué)位論文 2 :財務(wù)風(fēng)險的界定及成因 2 1 財務(wù)風(fēng)險的界定 近年來,無論是理論界還是實(shí)踐工作者都在探討如何規(guī)避企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的問題,但 對什么是財務(wù)風(fēng)險卻眾說紛紜? 因此,本文先就財務(wù)風(fēng)險的界定作一探討。 2 1 1 兩種不同的財務(wù)風(fēng)險觀 第一種觀點(diǎn)認(rèn)為:公司財務(wù)風(fēng)險是公司財務(wù)活動中由于各種不確定因素的影響,使公 司財務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生之差異程度。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為,財務(wù)風(fēng)險是公司用貨幣資金 償還到期債務(wù)的不確定性。 上述兩種觀點(diǎn)的共同之處主要體現(xiàn)在:第一,對風(fēng)險的描述是一致的;第二,均包括籌 資所帶來的風(fēng)險。其不同之處顯而易見:第一,_ 兩種觀點(diǎn)表述的財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)涵不同。主 要體現(xiàn)茬對財務(wù)概念理解的不同。諍時務(wù)的本質(zhì)是指生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金運(yùn)動及其體現(xiàn) 的財務(wù)關(guān)系。它包括兩方面內(nèi)容,一是資金運(yùn)動這一財務(wù)現(xiàn)象;一是生產(chǎn)經(jīng)營活動中體現(xiàn) 的生產(chǎn)關(guān)系這一財務(wù)本質(zhì)。從財務(wù)現(xiàn)象考察,它體現(xiàn)為資金籌集、陵金使用、資金回收 和資金分配;從財務(wù)本質(zhì)考察,在這些資金運(yùn)動過程中,無一不體現(xiàn)著各種經(jīng)濟(jì)關(guān)系。所 以財務(wù)風(fēng)險應(yīng)該涵蓋生產(chǎn)經(jīng)營過程中價值運(yùn)動和處理生產(chǎn)關(guān)系給企業(yè)帶來的各種風(fēng)險。 第二種觀點(diǎn)把財務(wù)風(fēng)險集中表述為籌資風(fēng)險。第二,兩種觀點(diǎn)表述的財務(wù)風(fēng)險的外延不 同。第一種觀點(diǎn)表述的是公司在財務(wù)活動中各種不確定因素的影響使得公司財務(wù)收益與 預(yù)期收益發(fā)生偏離的可能。顯然財務(wù)風(fēng)險的外延寬廣,包括了所有財務(wù)活動的各種不 確定因素。而第二種觀點(diǎn)則僅指由于貨幣資金不能到期償還債務(wù)而帶來的風(fēng)險,它來自 于公司負(fù)債融資;第三,財務(wù)風(fēng)險的來源不同。第一種觀點(diǎn)的財務(wù)風(fēng)險主要來自于:( 1 ) 籌 資活動( 與第二種觀點(diǎn)相同) ;( 2 ) 投資活動;即由于不確定性因素的影響,致使投資報酬辜 達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)而發(fā)生的風(fēng)險。( 3 ) 資金回收;主要來自于銷售環(huán)節(jié)。即在銷售商品和提 供勞務(wù)中,是否能夠及時、足額的回收貨幣資金。在市場經(jīng)濟(jì)條件下,各種所有制企業(yè) 均走向市場,公平競爭,各種信用工具廣泛采用。這一方面促進(jìn)了企業(yè)業(yè)務(wù)的開展,同 時也加大了企業(yè)的資金回收風(fēng)險。( 4 ) 來源于其他方面。如利潤分配活動。在企業(yè)效益有 保證,資金周轉(zhuǎn)正常的情況下,合理分配收益,會提高企業(yè)的聲譽(yù),調(diào)動投資者的積極 性。但利潤分配也有一定的風(fēng)險,如企業(yè)資金緊缺時,過多的貨幣資金分配,會降低企 業(yè)償債能力,影響企業(yè)再生產(chǎn),但如果不給投資者一定的現(xiàn)金分配,又會挫傷投資者的 5 企業(yè)財務(wù)活動中的風(fēng)險管理問題研究 積極性,降低企業(yè)信譽(yù),對企業(yè)今后的發(fā)展帶來不利影響。而在第二種觀點(diǎn)中,財務(wù)風(fēng) 鹼無非來自于投資人或債權(quán)人。 2 1 ,2 財務(wù)風(fēng)險觀的界定 正確分析財務(wù)風(fēng)險必須首先對其加以正確界定: 首先,從財務(wù)定義的發(fā)展不難看出,對于財務(wù)的定義,都趨同于是企業(yè)的資金運(yùn)動 及其所體現(xiàn)的財務(wù)關(guān)系。因?yàn)檫@一定義抓住了財務(wù)的本質(zhì)特征:一是表明財務(wù)與商品經(jīng) 濟(jì)、貨幣經(jīng)濟(jì)、市場經(jīng)濟(jì)密切相關(guān):二是財務(wù)與資本運(yùn)動密切相關(guān):三是財務(wù)與現(xiàn)代企業(yè) 制度密切相關(guān)。而第二種觀點(diǎn)所述的財務(wù)只闡明了財務(wù)本質(zhì)的一部分內(nèi)容。_ 從這一角度 來講,財務(wù)風(fēng)險第一種觀點(diǎn)比第二種觀點(diǎn)要科學(xué)、恰當(dāng)。 。其次,判斷一種風(fēng)險是不是財務(wù)風(fēng)險,重要的是看該活動會不會引起企業(yè)的財務(wù)狀 況發(fā)生變化或帶來某種不確定性。凡是能夠引起財務(wù)狀況發(fā)生變化,從而使企業(yè)獲取某 種收益達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)或者使企業(yè)有蒙受某種損失的可能性的風(fēng)險,均屬于財務(wù)風(fēng)險或 與財務(wù)風(fēng)險有關(guān)。 綜上所述,我們認(rèn)為第一種觀點(diǎn)即符合人們對財務(wù)概念的理解,又便于人們站在更 寬廣的角度來研究財務(wù)風(fēng)險。由此,本文中關(guān)于財務(wù)風(fēng)險的定義應(yīng)是由于公可資金運(yùn)旃 中( 體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)關(guān)系) 不確定的因素給公司帶來的風(fēng)險,或者公司在理財事務(wù)中由于各種不 確定因素所帶來的風(fēng)險。 在當(dāng)今財務(wù)管理范圍趨于廣泛的情況下,財務(wù)風(fēng)險具備:( 1 ) 全過程性。即它貫穿于 公司價值活動的全過程:( 2 ) 系統(tǒng)性。財務(wù)風(fēng)險的全過程性決定了它的系統(tǒng)性;( 3 ) 連續(xù)性。 即它不是離散的,而是持續(xù)地存在于公司的整個生產(chǎn)經(jīng)營過程之中,需要企業(yè)持續(xù)地對 風(fēng)險值進(jìn)行評估,以利于企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。 在這里我們還要把財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)危機(jī)區(qū)別開來,財務(wù)風(fēng)險是財務(wù)收益與預(yù)期收益 之差異程度,強(qiáng)調(diào)的是財務(wù)運(yùn)行的過程及狀態(tài),而財務(wù)危機(jī)則強(qiáng)調(diào)的是一種結(jié)果,若公 司漠視財務(wù)風(fēng)險的防范與控制,那么經(jīng)過不斷積淀,財務(wù)風(fēng)險將最終導(dǎo)致公司陷入財務(wù) 危機(jī)。由于人們對財務(wù)風(fēng)險的研究更注重其造成的負(fù)面影響,即財務(wù)收益與預(yù)期收益之 間的負(fù)偏差,因此論文中我們也主要研究這種負(fù)偏差。 公司財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系 關(guān)于財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系,有人認(rèn)為二者完全等價,也有人認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險只 是經(jīng)營風(fēng)險、的一種,本文傾向于將公司所有的經(jīng)營風(fēng)險都看作財務(wù)風(fēng)險。因?yàn)楣緦?shí)物 6 北京工商大學(xué)碩士學(xué)位論文 運(yùn)動與價值運(yùn)動是密不可分的。前者是運(yùn)動實(shí)體,后者是反映媒介,經(jīng)營風(fēng)險主要從公 司實(shí)物運(yùn)動的角度,財務(wù)風(fēng)險則主要從價值運(yùn)動的角度,兩種風(fēng)險不過是一個事物的兩 個方面而己。財務(wù)風(fēng)險主要來源于經(jīng)營風(fēng)險,財務(wù)風(fēng)險是經(jīng)營風(fēng)險的貨幣體現(xiàn),經(jīng)營風(fēng) 險是財務(wù)風(fēng)險的誘因。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,公司經(jīng)營不能僅局限于傳統(tǒng)意義上的商 品經(jīng)營,貨幣、金融工具都可以是公司的經(jīng)營對象,7 。財務(wù)活動不是游離于公司經(jīng)營以外 的另一種經(jīng)營方式,而是對公司整體經(jīng)營活動的反映和控制手段。在公司的綜合風(fēng)險管 理中,公司財務(wù)部門負(fù)責(zé)管理的是公司財務(wù)風(fēng)險,其他專業(yè)管理部門負(fù)責(zé)管理的是公司 經(jīng)營風(fēng)險,公司財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險密切相關(guān),財務(wù)管理與其他專業(yè)管理能否協(xié)調(diào)運(yùn)作 對公司財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險的防范都有著重要意義。 2 2 財務(wù)風(fēng)險分類、 2 2 1 財務(wù)風(fēng)險分類 、 財務(wù)風(fēng)險按不同的標(biāo)準(zhǔn)可以分為不同的種類,在這里僅討論以下兩種分類 第一,以財務(wù)風(fēng)險來源不同可劃分為籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、資金回收風(fēng)險、股利決 策分配風(fēng)險。資金運(yùn)動是企業(yè)財務(wù)管理的核心內(nèi)容,企業(yè)通過對資金運(yùn)動的管理來達(dá)到 其價值最大化的理財目標(biāo),因此企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也就蘊(yùn)藏在整個資金運(yùn)動過程中。資金 運(yùn)動是包括資金的籌集、運(yùn)用、耗費(fèi)、收回及分配等幾個環(huán)節(jié)。籌資風(fēng)險,。即因借入資 金而增加喪失償債能力的可能性;投資風(fēng)險,即由于不確定因素致使投資報酬率達(dá)不到 預(yù)期目標(biāo)而發(fā)生的風(fēng)險;資金回收風(fēng)險( 主要包括應(yīng)收賬款) ,b p 產(chǎn)品銷售出去,其貨幣資 金收回的時間和金額的不確定性。收益分配風(fēng)險即由于收益分配可能給企業(yè)今后生產(chǎn)經(jīng) 營活動產(chǎn)生不利影響而帶來的風(fēng)險。 第二,按企業(yè)財務(wù)管理主體的不同分為所有者財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營者財務(wù)風(fēng)險。 所有者財務(wù)風(fēng)險是所有者進(jìn)行虛擬資本運(yùn)營所帶來的風(fēng)險,而給所有者財務(wù)主體造 成的客觀損失。對于企業(yè)所有者來說,財務(wù)風(fēng)險指投入企業(yè)的資本保值增值所面臨的風(fēng) 險,其中保值是最低目標(biāo),增值是根本動機(jī)。保值增值是相對概念,是考慮了貨幣時間 價值和通貨膨脹等因素后的凈值。我們可以把保值增值看作企業(yè)所有者的兩個不同層次 的財務(wù)目標(biāo),最終目標(biāo)是股東財富最大化,最低目標(biāo)是股東財產(chǎn)安全。資本投資風(fēng)險、 資本減值風(fēng)險和資本經(jīng)營財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行評價和控制成為投資者重點(diǎn)關(guān)注的對象。 而經(jīng)營者財務(wù)風(fēng)險則是指企業(yè)在其資金運(yùn)動過程中,主要包括籌資、投資、股利決 策分配等環(huán)節(jié)中所面臨的風(fēng)險。本文將主要討論經(jīng)營者財務(wù)風(fēng)險。 7 企業(yè)財務(wù)活動中的風(fēng)險管理問題研究 2 3 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因分析 2 3 1 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因分析: 財務(wù)風(fēng)險是市場經(jīng)濟(jì)條件下社會化大生產(chǎn)的客觀產(chǎn)物,存在于財務(wù)管理工作的各個 環(huán)節(jié)。不同的財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的具體原因不盡相同,總的看來是財務(wù)活動本身及其環(huán)境復(fù) 雜多變性和財務(wù)主體主觀認(rèn)識的局限性共同作用的結(jié)果。表現(xiàn)在以下兩方面:第一、企 業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的外部原因企業(yè)系統(tǒng)外部客觀環(huán)境的不確定性。企業(yè)財務(wù)活動的外 部客觀環(huán)境包括自然環(huán)境、政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等,它們存在于企業(yè)之外,但會對企業(yè) 的財務(wù)活動產(chǎn)生重大的影響。一方面它為企業(yè)的順利發(fā)展提供了機(jī)遇和可能,形成外部 環(huán)節(jié)所必須的財務(wù)通道,如提供有效的籌資渠道和有利的投資項(xiàng)目等。另一方面,外部 因素又對企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)活動提出了制約和挑戰(zhàn)。面對外部多變的財務(wù)環(huán)境,企業(yè)在 實(shí)施風(fēng)險管理時,應(yīng)該以經(jīng)濟(jì)環(huán)境及其變化為先導(dǎo),使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險管理與不斷變化 的經(jīng)濟(jì)環(huán)境相適應(yīng)。但要注意在制定企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險戰(zhàn)略和確定財務(wù)預(yù)警指標(biāo)時,企業(yè) 的高級財務(wù)管理人員,不能簡單和被動的適應(yīng)環(huán)境,而應(yīng)該對外部的環(huán)境變化要發(fā)揮積 極的主觀能動作用。如積極的預(yù)測各種宏觀調(diào)控政策和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的態(tài)勢,分析匯率、利 率的變動,行業(yè)的特點(diǎn)和競爭對手狀況等未來的各種發(fā)展趨勢,在一定范圍內(nèi),對企業(yè) 經(jīng)濟(jì)環(huán)境的發(fā)展和變化有充分的把握,并在各種復(fù)雜因素中確定對企業(yè)發(fā)展有利和不利 的因素,適時地調(diào)整企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略和相關(guān)的財務(wù)預(yù)警指標(biāo)。各種環(huán)境的變化對企業(yè)來 說是難以準(zhǔn)確預(yù)見和把握的,具有不確定性,這勢必會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。 第二、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的內(nèi)部原因內(nèi)部主觀管理決策( 因素) 的不確定性。企 業(yè)管理工作的決策主體的局限性,主要表現(xiàn)在主觀認(rèn)識的局限性上,并由此導(dǎo)致各項(xiàng)決 策風(fēng)險。企業(yè)在進(jìn)行財務(wù)決策時,面對自然和經(jīng)濟(jì)運(yùn)動規(guī)律的不規(guī)則性,財務(wù)活動的復(fù) 雜性,決策人員由于受到自身經(jīng)驗(yàn)、能力和道德水平的影響,不可能完全準(zhǔn)確地預(yù)見客 觀經(jīng)濟(jì)活動的變化或者為了個人的利益人為地制造風(fēng)險,因而做到完全正確的決策是十 分困難的,信息略有偏誤,決策稍有偏差,便有可能招致風(fēng)險。管理方面的財務(wù)風(fēng)險引 致因素( 這里的“管理方面”是一個寬泛的定義) 包括產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理、及理財管理、 生產(chǎn)管理、研發(fā)管理、營銷管理等內(nèi)容,也包括管理制度( 固化的管理) 。 2 3 2 引發(fā)財務(wù)風(fēng)險的具體因素: 籌資風(fēng)險。籌資風(fēng)險是指企業(yè)實(shí)行負(fù)債經(jīng)營而借入資金,給企業(yè)帶來的喪失償債能 北京工商大學(xué)碩士學(xué)位論文 力的可能性和收益的不確定性。具體來說,籌資風(fēng)險來源于兩個方面:一是償債風(fēng)險。 由于借入資金嚴(yán)格規(guī)定了借款方式、還款期限和還款金額;如果企業(yè)負(fù)債較多,而經(jīng)營 管理和現(xiàn)金管理不善,可能導(dǎo)致企業(yè)不能按期還本付息,就會產(chǎn)生償債風(fēng)險。償債風(fēng)險 如不能通過財務(wù)重整等方式及時加以化解,則可能進(jìn)一步導(dǎo)致破產(chǎn)清算的風(fēng)險。二是收 益變動風(fēng)險。這種風(fēng)險主要來源于資金使用效益的不確定性( 即投資風(fēng)險的存在) ,這種 不確定性會通過負(fù)債的財務(wù)杠桿作用產(chǎn)生放大效應(yīng)。在資本結(jié)構(gòu)一定的條件下,企業(yè)從 息稅前利潤中支付的債務(wù)利息是相對固定的,當(dāng)息稅前利潤增多時,每一元息稅前利潤 所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會相應(yīng)地降低,從而給企業(yè)所存者帶來額外的收益,:即財務(wù)杠桿利。 益。相反,當(dāng)稅前利潤下降時,會給所有者收益造成更大的損失。 資金使用風(fēng)險。在資金數(shù)量一定的情況下,企業(yè)的任務(wù)是合理配置有限的資金資源, 最大限度地管好用好資金資源,充分發(fā)揮其作用,以提高企業(yè)的財務(wù)成果。資金使用主 要包括三個方面,一是現(xiàn)有資金的配置,二是內(nèi)部投資,三是對外投資。由于企業(yè)財務(wù) 活動環(huán)境、外部環(huán)境的復(fù)雜性,因而企業(yè)在運(yùn)用資金過程中也存在著財務(wù)風(fēng)險。1 ) 資金 ,資源配置不當(dāng)。空間上的并存性、。時間上的繼起性是企業(yè)資金運(yùn)動的重要規(guī)律。這一規(guī) 鋒要求企業(yè)必須在空間上、時閫上合理配置資金資源、以保證資金這一企業(yè)血液的順暢。 流動,并取得期望的財務(wù)成果。必須說明,資金資源配置方式的合理性,不僅不同行業(yè)、 不同企業(yè)不同,而且即使是同一企業(yè),不同時期,不同情況下,合理的配置方式也是變 化的。在一定情況下,可以說我們對配置方式合理性的認(rèn)識,總是滯后于情況的發(fā)展。 同時也有必要指出,企業(yè)的資金流與物資流緊密相關(guān),相互制約,- 而物資流又受干變?nèi)f 化的市場的影響。在這種情況下,由資金配置不當(dāng)弓f 起的財務(wù)成果損失的風(fēng)險就必然存 在。2 ) 內(nèi)部投資。指企業(yè)將資金投放于新產(chǎn)品開發(fā)、擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模或進(jìn)行技術(shù)改造 時,由于各種內(nèi)部投資收益的不確定性,使企業(yè)蒙受財務(wù)成果損失的風(fēng)險。3 ) 對外投資。 是指企業(yè)將資金投放于企業(yè)外部有關(guān)單位,或投放于有價證券,由于被投資企業(yè)投資收 益的不確定性,有價證券收益的不確定性,使企業(yè)遭受財務(wù)成果損失的風(fēng)險。 資金回收風(fēng)險?;厥召Y金是企業(yè)財務(wù)活動的重要內(nèi)容,也是企業(yè)資金不斷循環(huán)周轉(zhuǎn) 的至關(guān)重要的一環(huán)。資金回收風(fēng)險主要包括以下幾種具體情況:第一,結(jié)算資金回收風(fēng) 險,投資回收風(fēng)險,預(yù)付、出借資金回收風(fēng)險。這三種風(fēng)險又具體表現(xiàn)為兩種形式:其 一,不能按時回收,而使企業(yè)加大財務(wù)成本、降低財務(wù)成果,情況嚴(yán)重時,還會引起財 務(wù)狀況惡化,當(dāng)前“三角債”對企業(yè)的困擾就是明顯的例證:其二,部分或全部不能回收給 9 企業(yè)財務(wù)活動中的風(fēng)險管理問題研究 企業(yè)帶來的財務(wù)損失,如因壞帳、:被投資企業(yè)破產(chǎn)、被騙等發(fā)生的損失。第二,外匯風(fēng) 險。是指由于匯率變動( 亦即不同國家的貨幣相對價值的變動) 帶來的風(fēng)險。具體可分為 三種類型,其一,因匯率變動對將來現(xiàn)金流量的直接影響,引起外匯損失的交易風(fēng)險; 其二,由外幣資產(chǎn)與外幣債務(wù)不相匹配而引起的會計折算風(fēng)險:其三,因外匯匯率變動 造成企業(yè)價值下降而引起的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。盡管它們的表現(xiàn)方式不同,但最終都會造成企業(yè) 財務(wù)成桌的變動或財務(wù)狀況的變動。第三,對外擔(dān)保風(fēng)險。對外擔(dān)保實(shí)質(zhì)上是一種出借 行為,或是一種出借的轉(zhuǎn)化形式。一旦被擔(dān)保單位發(fā)生經(jīng)濟(jì)問霹,擔(dān)保企業(yè)要承擔(dān)償付 責(zé)任。擔(dān)保企業(yè)履行償付責(zé)任后,:擔(dān)保債權(quán)的實(shí)現(xiàn)也仍有多種可能性,+ 因而也存在著財 務(wù)風(fēng)險。 收益分配是企業(yè)財務(wù)管理的最后一個環(huán)節(jié),是指企業(yè)將實(shí)現(xiàn)的凈收益按照法律規(guī)定 的順序,分別用于彌補(bǔ)虧損、擴(kuò)大積累、職工集體福利設(shè)施和對投資者進(jìn)行分配。分配 給投資者的盈余與留在企業(yè)的保留盈余,:存在著此消彼長的關(guān)系。如果企業(yè)脫離實(shí)際一 味追求給投資者高額的回報,必然造成企業(yè)的保留盈余不足,給企業(yè)今后的生產(chǎn)經(jīng)營活 動帶來不利影響,同時也會影響債權(quán)人的利益。相反,如果企業(yè)為減少外部融資需求而 減少對投資者的分配,又會挫傷投資者的積極性,影響企業(yè)的聲譽(yù)和價值。因此,? 收益 分配風(fēng)險是指企業(yè)在分配收益的方式、時間和金額上的不同權(quán)衡和取舍,給企業(yè)的價值 帶來的不確定性。 1 0 北京工商大學(xué)碩士學(xué)位論文 3 j 財務(wù)風(fēng)險的管理 3 1 。財務(wù)風(fēng)險管理內(nèi)涵j 3 1 1 財務(wù)風(fēng)險管理內(nèi)涵j 財務(wù)風(fēng)險管理是風(fēng)險管理的一個分支,是在風(fēng)險管理的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的新的管理學(xué) 科,本文認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險管理的定義:它是指經(jīng)營主體在充分認(rèn)識面臨的財務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ) 上,適時運(yùn)用各種手段和措施,對其加以預(yù)計、防范、控制和處理以最小成本確保企 業(yè)資金運(yùn)動的連續(xù)性、穩(wěn)定性和效益性的管理流程。 通過對定義進(jìn)行分析,筆者認(rèn)為可以從以下幾方面來認(rèn)識財務(wù)風(fēng)險管理:( 1 ) 財務(wù)風(fēng) 險管理的對象包含各種資金運(yùn)動風(fēng)險,既包括潛在狀態(tài)的財務(wù)風(fēng)險,也包括現(xiàn)實(shí)狀態(tài)的 j 財務(wù)風(fēng)險? 既包括已經(jīng)發(fā)生作廚力、造成損失的財務(wù)風(fēng)險,j 也包括未發(fā)生作用力、尚未 形成損失的財務(wù)風(fēng)險。( 2 ) 財務(wù)風(fēng)險管理的目標(biāo)是多重的( 詳見本節(jié)以下部分的論述) ,既 包括損失發(fā)生前的管理目標(biāo),也。包括損失發(fā)生后的管理目標(biāo),既包括從減少損失的角度 考慮的控制目標(biāo),也包括從增加收益角度考慮的保值日標(biāo),;是以最低的成本實(shí)現(xiàn)最大的 安全保障。因此,在風(fēng)險管理決策時要處理好成本與效益之間的關(guān)系,位從最經(jīng)濟(jì)合理 韻角度來處置風(fēng)險,制定風(fēng)險管理策略。( 3 ) 財務(wù)風(fēng)險管理是由風(fēng)險的識別、估計、評價、 控制、效果評價及反饋效果評價等環(huán)節(jié)組成的其核心是選擇最佳的風(fēng)險管理技術(shù)組合, 關(guān)鍵是風(fēng)險的分析識別。( 4 ) 財務(wù)風(fēng)險管理是一個動態(tài)的過程。由于企業(yè)內(nèi)外部的環(huán)境在 不斷變化。因此,在風(fēng)險管理計劃的實(shí)施過程中,應(yīng)根據(jù)風(fēng)險狀態(tài)的變化,及時調(diào)整風(fēng) ,i 險管理方案,對偏離風(fēng)險管理目標(biāo)的行為進(jìn)行修正。 3 1 2 財務(wù)風(fēng)險的特征對財務(wù)風(fēng)險管理的要求 財務(wù)風(fēng)險具有全過程性、系統(tǒng)性、損失性、補(bǔ)償性、連續(xù)性等特點(diǎn)。財務(wù)風(fēng)險的全 過程性、系統(tǒng)性要求財務(wù)管理人員要對財務(wù)風(fēng)險有一個全面系統(tǒng)的認(rèn)識,把握好財務(wù)運(yùn) 作每個環(huán)節(jié)的風(fēng)險管理。財務(wù)風(fēng)險的損失性要求人們必須樹立風(fēng)險意識,加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險 管理。財務(wù)風(fēng)險的補(bǔ)償性和連續(xù)性則要求企業(yè)管理者正確對待風(fēng)險,不能一味回避風(fēng)險。 財務(wù)風(fēng)險管理的重要目的就是權(quán)衡風(fēng)險、收益之間的利弊關(guān)系,作出在期望收益下 風(fēng)險最小,在風(fēng)險一定下收益最大的決策,將風(fēng)險控制在企業(yè)所能承受的限度之內(nèi),努 力提高企業(yè)的收益,從而增加企業(yè)的價值。 3 2 財務(wù)風(fēng)險管理目標(biāo) 企業(yè)財務(wù)活動中的風(fēng)險管理問題研究 3 2 1 總r 目標(biāo) 從財務(wù)風(fēng)險管理的定義可以看出,財務(wù)風(fēng)險管理的總目標(biāo)是:以最小的成本確保企業(yè) 資金運(yùn)動的連續(xù)性、穩(wěn)定性和效益性。( 或以最小成本獲得企業(yè)理財活動的最大安全保 障) 。 3 2 2 _ 般目標(biāo) 3 2 2 1 損前目標(biāo): 這是指在正常的理財活動中,未發(fā)生財務(wù)風(fēng)險事故之前,財務(wù)風(fēng)險管理e t 常管理盼 目標(biāo),是治本性的目標(biāo)。具體包括以下內(nèi)容。 ( 1 ) 培養(yǎng)企業(yè)員工的風(fēng)險意識,建立健全風(fēng)險機(jī)制,提高綜合抗風(fēng)險能力。 ( 2 ) 以經(jīng)濟(jì)合理的方式追求企業(yè)的目標(biāo),盡可能避免不必要的費(fèi)用支出和事故損失以 增加企業(yè)盈利:盡可能選擇費(fèi)用低、代價小而又能保證風(fēng)險處理效果的方案和措施。, ( 3 ) 保證企業(yè)經(jīng)營適應(yīng)環(huán)境變化的應(yīng)變能力,如生產(chǎn)組織具有多重組合,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)具 有可調(diào)整性等。力求使企業(yè)置身于一種安全可靠、輕松自如的環(huán)境。 ( 4 ) 使企業(yè)經(jīng)營者得以放手經(jīng)營各種新的業(yè)務(wù),使勞動者減輕心理負(fù)擔(dān),解除精神上 的后顧之憂。避免由憂慮的恐懼等不安全感帶來的對企業(yè)經(jīng)濟(jì)行為的制約和妨礙企業(yè)員 工生產(chǎn)積極性和創(chuàng)造性,阻礙企業(yè)發(fā)展。 ( 5 ) 自覺遵守國家的有關(guān)法規(guī),履行各項(xiàng)應(yīng)盡的義務(wù)、承擔(dān)社會責(zé)任。社會化大生產(chǎn) 使單個企業(yè)與外界備種經(jīng)濟(jì)組織、個人之間有著廣泛的聯(lián)系,因此企業(yè)一擔(dān)遭受風(fēng)險損 失,在嚴(yán)重的情況下則可能使社會蒙受不必要的損失。開展財務(wù)風(fēng)險管理,可使社會免 受其害,使企業(yè)更好地承擔(dān)社會責(zé)任和履行義務(wù)。 3 2 2 2 損后目標(biāo) 即使實(shí)施十分完善的財務(wù)風(fēng)險管理,也不可能完全避免損失的發(fā)生。因此確定損后 目標(biāo)是必要的。與損前目標(biāo)不同,損后目標(biāo)是治標(biāo)性的,它是在風(fēng)險事故發(fā)生后,考慮 如何最大限度地補(bǔ)償和挽救損失帶來的后果和影響。具體一般包括以下內(nèi)容: ( 1 ) 維持生存。只有維護(hù)生存的條件,企業(yè)才有恢復(fù)和發(fā)展的基礎(chǔ)。因此,對于企業(yè) 所面臨的巨大財務(wù)損失,應(yīng)首先考慮到損失后果是否會對企業(yè)的基本生存條件形成威脅。 維持生存的i g 標(biāo)是損失發(fā)生后風(fēng)險管理應(yīng)達(dá)到的第一位和最基本的目標(biāo)。 ( 2 ) 保持正常生產(chǎn)經(jīng)營。迅速恢復(fù)原有的生產(chǎn)經(jīng)營狀況,穩(wěn)定陣腳,使企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營 活動不因風(fēng)險事故的影響而中斷,這是損失發(fā)生后風(fēng)險管理的第二目標(biāo)。 1 2 北京工商大學(xué)碩士學(xué)位論文 ( 3 ) 實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益。在保持正常生產(chǎn)經(jīng)營基礎(chǔ)上,必然要考慮保持穩(wěn)定的收益,將風(fēng) 險影響降至最低點(diǎn),同時,要彌補(bǔ)風(fēng)險損失,促進(jìn)企業(yè)增長,在遭受財務(wù)風(fēng)
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