29--普通股資本成本的估計(jì)二

第四章-普通股資本成本的估計(jì)（二）第三節(jié) 普通股資本成本的估計(jì)3.采用證券分析師的預(yù)測證券分析師發(fā)布的各公司增長率預(yù)測值，通常是分年度或季度的，而不是一個(gè)唯一的長期增長率，對此，可以將不穩(wěn)定的增長率平均化來解決?！纠?計(jì)算題】（教材例子）A公司的當(dāng)前股利為2元/股，股票的實(shí)際價(jià)格為23元。證券分析師預(yù)測，未來5年的增長率逐年遞減，第5年及其以后年度為5%。求該公司的股權(quán)成本。網(wǎng)校答案：（1）計(jì)算幾何平均增長率預(yù)計(jì)未來30年的股利，見下表所示。設(shè)平均增長率為g：2（1+g）30=9.4950 g =5.3293% K=2 （1+5.3293%） /23+5.3293%=14.49%（2）根據(jù)不均勻的增長率直接計(jì)算（建議學(xué)習(xí)完第6章的“普通股價(jià)值評估”后再來學(xué)習(xí)）根據(jù)固定增長股利估價(jià)模型，設(shè)權(quán)益成本為rs，當(dāng)前的股價(jià)等于前4年的股利現(xiàn)值與第4年末股價(jià)之和：最后，求解上述方程式：rs=14.91%（三）債券收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型即根據(jù)投資“風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高”的原理，普通股股東對企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)大于債券投資者，因而會在債券投資者要求的收益率上再要求一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，依照這一理論，權(quán)益資本成本的計(jì)算公式為：rS= rdt+RPC其中：rdt是稅后債務(wù)成本；RPC是股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。二、考慮發(fā)行費(fèi)用的普通股資本成本的估計(jì)新發(fā)行普通股的資本成本，也被稱為外部股權(quán)成本。新發(fā)行普通股會發(fā)生發(fā)行，所以它比留存收益進(jìn)行再投資的內(nèi)部股權(quán)成本要高一些。如果將發(fā)行費(fèi)用考慮在內(nèi)，新發(fā)普通股資本成本的計(jì)算公式則為：rS=D1/P0（1-F）+g 式中：F發(fā)行費(fèi)用率；第四節(jié) 混合籌資資本成本的估計(jì)混合籌資兼具債權(quán)（務(wù)）和股權(quán)籌資雙重屬性，主要包括優(yōu)先股籌資.永續(xù)債籌資.可轉(zhuǎn)換債券籌資和認(rèn)股權(quán)證籌資等。優(yōu)先股資本成本的估計(jì)如下：rp=Dp/Pp（1-F）Dp表示優(yōu)先股每股年股息；PP表示優(yōu)先股籌資額。永續(xù)債資本成本的估計(jì)如下：rpd= Ipd /Ppd（1-F）Ipd表示永續(xù)債每年利息；PPd表示永續(xù)債發(fā)行價(jià)格?！纠?單選題】某企業(yè)經(jīng)批準(zhǔn)平價(jià)發(fā)行優(yōu)先股股票，籌資費(fèi)率和股息年率分別為5%和9%，所得稅率為25%，則優(yōu)先股成本為（ ）。A.9.47% B.5.26% C.5.71% D.5.49%網(wǎng)校答案：A網(wǎng)校解析：rp=9%/（1-5%）=9.47%。第五節(jié) 加權(quán)平均資本成本的計(jì)算一、加權(quán)平均資本成本的意義（略）二、加權(quán)平均資本成本的計(jì)算方法【例-計(jì)算分析題】C公司正在研究一項(xiàng)生產(chǎn)能力擴(kuò)張計(jì)劃的可行性，需要對資本成本進(jìn)行估計(jì)。估計(jì)資本成本的有關(guān)資料如下：（1）公司現(xiàn)有長期負(fù)債：面值1000元，票面利率12%，每半年付息的不可贖回債券；該債券還有5年到期，當(dāng)前市價(jià)1051.19元；假設(shè)新發(fā)行長期債券時(shí)采用私募方式，不用考慮發(fā)行成本。（2）公司現(xiàn)有優(yōu)先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性優(yōu)先股。其當(dāng)前市價(jià)116.79元。如果新發(fā)行優(yōu)先股，需要承擔(dān)每股2元的發(fā)行成本。（3）公司現(xiàn)有普通股：當(dāng)前市價(jià)50元，最近一次支付的股利為4.19元/股，預(yù)期股利的永續(xù)增長率為5%，該股票的貝他系數(shù)為1.2。公司不準(zhǔn)備發(fā)行新的普通股。（4）資本市場：國債收益率為7%；市場平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)估計(jì)為6%。（5）公司所得稅稅率：40%。要求：（1）計(jì)算債券的稅后資本成本；（2）計(jì)算優(yōu)先股資本成本；（3）計(jì)算普通股資本成本：用資本資產(chǎn)價(jià)模型和股利增長模型兩種方法估計(jì)，以兩者的平均值作為普通股資本成本；（4）假設(shè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是30%的長期債券.10%的優(yōu)先股.60%的普通股，根據(jù)以上計(jì)算得出的長期債券資本成本.優(yōu)先股資本成本和普通股資本成本估計(jì)公司的加權(quán)平均資本成本。網(wǎng)校答案：（1）10006%（P/A，r半，10）+1000（P/F， r半，10）=1051.1960（P/A， r半，10）+1000（P/F， r半，10）=1051.19設(shè)r半=5%；607.7217+10000.6139=1077.20設(shè)r半=6%；607.3601+10000.5584=1000（r半-5%）/（6%-5%）=（1051.19-1077.2）/（1000-1077.2）r半=5.34%債券的年有效到期收益率=（1+5.34%）2-1=10.97%債券的稅后資本成本=10.97%（1-40%）=6.58%（2）10010%=10元，季股利= 10/4 =2.5季優(yōu)先股成本= 2.5/（116.79-2）=2.18%年優(yōu)先股成本=（1+2.18%）4-1=9.01%（3）K普 = 4.19%（1+5%）/50 +5%=13.80%K普=7%+1.26%=14.2%平均股票