（金融學(xué)專業(yè)論文）我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余問(wèn)題研究.pdf

摘要 當(dāng)前我國(guó)最熱門的話題莫過(guò)于中國(guó)股市股票市場(chǎng)不斷創(chuàng)出新高，我們總 在尋找原因，其中一個(gè)主要的原因就是在全球流動(dòng)性剩余的大背景下，在中 央行不斷的加息，不斷的發(fā)行票據(jù)等一系列的政策的出臺(tái)下，我們從中看到 了一個(gè)新的問(wèn)題，就是我國(guó)商業(yè)銀行的流動(dòng)性剩余問(wèn)題。而中國(guó)政府準(zhǔn)備開(kāi) 通港股直通車推出商業(yè)銀行的q d i i 產(chǎn)品之際，筆者認(rèn)為很有必要討論這一背 景下的原因，同時(shí)借鑒相關(guān)文獻(xiàn)，對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余問(wèn)題進(jìn)行了深 入的研究，從而使我國(guó)商業(yè)銀行在全球化金融的大潮中不斷的完善和發(fā)展。 本文主要出發(fā)點(diǎn)是從商業(yè)銀行的角度，分析了我國(guó)的流動(dòng)性剩余問(wèn)題。 首先第一章對(duì)流動(dòng)性剩余進(jìn)行了界定，同時(shí)參考同期相關(guān)的文章和觀點(diǎn)，得 出本文認(rèn)為的流動(dòng)性剩余的含義；第二章對(duì)商業(yè)銀行的流動(dòng)性剩余進(jìn)行了分 析，并通過(guò)對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余原因的分析，以及商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余的 幾種觀點(diǎn)的理解，得出本文所認(rèn)為的商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余的概念；第三章通 過(guò)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家日本在處理商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余問(wèn)題上的研究概述，借鑒日本 的經(jīng)驗(yàn)，從而得出一些啟示，也為我國(guó)商業(yè)銀行處理流動(dòng)性問(wèn)題提供了寶貴 經(jīng)驗(yàn)；第四章主要針對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的流動(dòng)性剩余問(wèn)題作了分析，通過(guò)模型 分析了我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余的主要原因，并針對(duì)其原因作了一系列的分 析，在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析了我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；第五 章提出解決我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余問(wèn)題的建議。 本文以理論、模型為依據(jù)，對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余問(wèn)題進(jìn)行深入分 析，層層深入，全面總結(jié)了我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余的問(wèn)題，這也是流動(dòng)性 剩余從商業(yè)銀行角度考慮的最新理論范疇。在借鑒已有的成果，綜合國(guó)內(nèi)和 國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，提出了解決商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余問(wèn)題的建議，這對(duì)我 國(guó)商業(yè)銀行的發(fā)展具有重大的意義。 關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行，流動(dòng)性剩余，準(zhǔn)備金 a b s t r a c t c u r r e n t l yt h e h o tt o p i c i nc h i n ai s n o t h i n gb u tt h a tt h es t o c km a r k e t c o n t i n u e st or i s ec o n s t a n t l y t r y i n gt of i n do u tt h er e a s o n , w ef o u n do n eo ft h e m a i nl 黜o ni si tt a k e sl i q u i d i t ys u r p l u sa si t sm a i nb k g r o 咖d w h i l et h ec e n t r a l b a n ko fc h i n ai si n c r e a s i n gi n t e r e s t sa n di s s u i n gn o t e sc o n s t a n t l y , w ec h e c k e do u t an e wp r o b l e mw h i c hi sa b o u tt h ec o m m e r c i a lb a n kl i q u i d i t ys u r p l u s a tt h e m o m e n tw h e nc h i n e s eg o v e r n m e n tt r i e st oo p e nad i r e c te x p r e s sf o rh ks t o c kt o p u b l i c i z en e wp r o d u c tq d i io fc o m m e r c i a lb a n k , it l l i n ki ti sv e r yn e c e s s a r yt o h a v ead i s c u s sa b o u tt h er e a s o nu n d e rs u c hab k 鏟o u n d ，m e a n w h i l e ，1w o u l d r e f e rt os o m er e l e v a n td o c u m e n t st om a k ead e t a i ls t u d ya b o u tl i q u i d i t ys u r p l u so f c h i n ac o m m e r c i a lb a n k , i no r d e rt oh e l pt h ec o m m e r c i a lb a n kg e ti 腳呻v e du n d e r ai n t e r n a t i o n a l i z e df i n a n e ew a v e sa n dt i d e s f r o mp o i n to f v i e wo f c o m m e r c i a lb a n k , t h i sa r t i c l em a k e sa l la n a l y s i sa b o u t o u rl i q u i d i t ys u r p l u s 1 1 f w s tc h a p t e rd e f i n e sl i q u i d i t ys u r p l u sb yr e f e r r i n gt o r e l e v a n ta r t i c l e sa n dv i e w si nc o r r e s p o n d i n gp e r i o d n 地s e c o n dc l l a p t e ra n a l y z e s l i q u i d i t ys u r p l u st og e tc l e a rad e f i n i t i o no fl i q u i d i t ys u r p l u sb ya n a l y z i n gi t s r e a s o na n dc o m b i n i n gs e v e r a lu n d e r s t a n d i n g so f l i q u i d i t ys u r p l u so fc o m m e r c i a l b a n k t h et h i r dc h a p t e rw o r k so u ts e v e r a lr e v e l a t i o n sb yi l l u s t r a t i n gh e wt h e d e v e l o p e dc o u n t r yj a p a nh a n d l e st h ec o m m e r c i a lb a n kl i q u i d i t ys u r p l u s ，w h i c h p r o v i d e sv a l u e de x p e r i e n c e sf o ro u tc o m m e r c i a lb a n kh a n d l i n gl i q u i d i t ys u r p l u s 1 1 他f o u r t hc h a p t e ra n a l y z e st h em a i nr e a s o no fc o m m e r c i a lb a n kl i q u i d i t ys u r p l u s b ym o d e la n dn l a k e s f u r t h e r a n a l y s i s a b o u tt h e r e a s o n s ，h e n c ea n a l y z e s c o n t r i b u t i o no fl i q u i d i t ys u r p l u s t h ef i f t hc h a p t e ra n a l y z e si nv e r yd e t a i l e dw a y t h es u g g e s t i o n sf o rl i q u i d i t ys u r p l u s “舶s o 珊 n l i sa r t i c l e ，b a s e do nt h e , o d e sa n dm o d e l s ，g o e sd e e pi n t oc o m m e r c i a lb a n k l l i q u i d i t ys u r p l u st os u m m a r i z e 玩w h i c hi l l u s t r a t e st h el a t e s tt h e o r ya b o u tl i q u i d i t y s u r p l u sf r o mp o i n to f v i e wo fc o m m e r c i a lb a n k b yc o n s u l t i n ge x i s t i n gs t u d ya n d c o m b i n i n gb o t hl o c a la n df o r e i g ne x p e r i e n c a ：s ，i tb r i n g sl l ps u g g e s t i o nw h i c h s o l v e sc o m m e r c i a lb a n kl i q u i d i t y s u r p l u s w h i c hw i l lm a k eg r e a t s 朗1 s et o d e v e l o p m e n to f c h i n ac o m m e r c i a lb a n k k e y w o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k , l i q u i d i t ys u r p l u s ，r e g e l v e s i i 東北財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明 本人鄭重聲明：此處所提交的博士碩士學(xué)位論文 嘏回兩業(yè)鋸蟛j j 軋動(dòng)池南f 象) 日嬲穢，是本人在導(dǎo)師 指導(dǎo)下，在東北財(cái)經(jīng)大學(xué)攻讀博士碩士學(xué)位期間獨(dú)立進(jìn)行研究所 取得的成果。據(jù)本人所知，論文中除已注明部分外不包含他人已 發(fā)表或撰寫過(guò)的研究成果，對(duì)本文的研究工作做出重要貢獻(xiàn)的個(gè) 人和集體均已注明。本聲明的法律結(jié)果將完全由本人承擔(dān)。 作者簽名：蘇夜緯 日期：凋年7 口月垃 東北財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生學(xué)位論文使用授權(quán)書(shū) 我固絢業(yè) 鰣j3 軋幼選糾囊1 日越翻吼系本 人在東北財(cái)經(jīng)大學(xué)攻讀博士碩士學(xué)位期間在導(dǎo)師指導(dǎo)下完成的 博士顧士學(xué)位論文。本論文的研究成果歸東北財(cái)經(jīng)大學(xué)所有，本 論文的研究?jī)?nèi)容不得以其他單位的名義發(fā)表。本人完全了解東北 財(cái)經(jīng)大學(xué)關(guān)于保存、使用學(xué)位論文的規(guī)定，同意學(xué)校保留并向有 關(guān)部門送交論文的復(fù)印件和電子版本，允許論文被查閱和借閱。 本人授權(quán)東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，可以采用影印、縮印或其他復(fù)制手段保 存論文，可以公布論文的全部或部分內(nèi)容。 作者簽名：蘇贏伽日期：沙0 年j u 月加 導(dǎo)師簽名：路撕 日期：刃年驢月?lián)?第1 章緒論 第1 章緒論 1 1 問(wèn)題研究的背景及意義 隨著我國(guó)商業(yè)銀行改革的深入進(jìn)行，商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余問(wèn)題逐漸成為爭(zhēng) 論的焦點(diǎn)。對(duì)這一問(wèn)題的特別關(guān)注源于中央銀行2 0 0 5 年l o 月末發(fā)布的報(bào)告， 此報(bào)告指出全國(guó)金融機(jī)構(gòu)的貸款余額為2 0 3 6 萬(wàn)億元，存款余額高達(dá)2 9 4 4 萬(wàn)億 元，存款增速高出貸款增速4 3 個(gè)百分點(diǎn)，存貸差達(dá)到近9 萬(wàn)億元，是2 0 0 0 年的 3 7 倍，存量的貸存比降至6 8 。巨大的存貸缺口會(huì)產(chǎn)生商業(yè)銀行的流動(dòng)性剩 余。流動(dòng)性剩余的重要表現(xiàn)之一是超額準(zhǔn)備金過(guò)高。超額準(zhǔn)備金既可以用于 發(fā)放貸款增加資產(chǎn)，又可以支付存款減少負(fù)債，由于超額準(zhǔn)備金是銀行發(fā)放貸 款或其他投資償還負(fù)債的最高限額，所以超額準(zhǔn)備金的大小直接影響商業(yè)銀行 的流動(dòng)性。我國(guó)商業(yè)銀行有價(jià)證券及投資占資金運(yùn)用比例由1 9 9 5 年的5 7 上升至2 0 0 5 年的2 6 1 ，可見(jiàn)，投資貨幣與債券市場(chǎng)成為商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移流動(dòng)性 壓力的主要手段。但是中央銀行在2 0 0 5 年3 月降低超額準(zhǔn)備金率后，整個(gè)貨幣 市場(chǎng)利率持續(xù)走低，使得長(zhǎng)期債券到期收益率下降，這使的大量貨幣轉(zhuǎn)移到商 業(yè)銀行。2 0 0 5 年1 2 月，全部金融機(jī)構(gòu)的超額儲(chǔ)備金率達(dá)到4 1 弼，有2 萬(wàn)億資 金轉(zhuǎn)存中央銀行，此現(xiàn)象反映出商業(yè)銀行過(guò)多的流動(dòng)性資金找不到合適的運(yùn)用 渠道 。 2 0 0 6 年6 月底，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)存差已經(jīng)突破1 0 萬(wàn)億元。盡管央行將超額 準(zhǔn)備金利率下調(diào)到0 9 9 ，存款準(zhǔn)備金也提高到2 0 0 7 年l o 月2 5 日的1 3 ， 但商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金水平仍居高不下，超額準(zhǔn)備金率始終在3 以上。此外， 狹義貨幣m 1 和廣義貨幣m 2 之間的剪刀差也明顯擴(kuò)大。這充分說(shuō)明了我國(guó)商 業(yè)銀行已經(jīng)出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的流動(dòng)性剩余的問(wèn)題。而流動(dòng)性剩余問(wèn)題會(huì)產(chǎn)生 商業(yè)銀行的流動(dòng)性剩余風(fēng)險(xiǎn)。自2 0 0 6 年以來(lái)，中國(guó)人民銀行已經(jīng)累計(jì)連續(xù)1 l 我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余問(wèn)題研究 次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，( 見(jiàn)表1 1 ) 調(diào)整后的商業(yè)銀行 法定存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到1 3 哆妒。 表1 12 0 0 6 年7 月以來(lái)法定存款準(zhǔn)備金率的變化 2 0 0 7 年1 0 月2 5 日 存款準(zhǔn)備金率調(diào)至1 3 2 0 0 7 年9 月2 5 日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至1 2 5 2 0 0 7 年8 月1 5 日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至1 2 2 0 0 7 年6 月5 日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至1i 5 2 0 0 7 年5 月1 5 日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至1l 2 0 0 7 年4 月1 6 日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至1 0 ，5 2 0 0 7 年2 月2 5 日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至1 0 2 0 0 7 年1 月1 5 日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至9 5 2 0 0 6 年1 1 月1 5 日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至9 2 0 0 6 年8 月1 5 日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至8 ，5 2 0 0 6 年7 月5 日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至8 資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行網(wǎng)站整理w v c v v p b c g o v g n 連續(xù)5 次上調(diào)人民幣存款基準(zhǔn)利率，調(diào)整后的一年期存款基準(zhǔn)利率已達(dá) 到3 8 7 ，連續(xù)6 次上調(diào)人民幣貸款基準(zhǔn)利率，調(diào)整后的一年期貸款基準(zhǔn)利 率已達(dá)到7 2 9 0 , 6 。( 見(jiàn)表1 2 ) 這說(shuō)明央行在控制商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余方面的 舉措是不遺余力的，其問(wèn)題也變得更加突出。因此，研究我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng) 性剩余問(wèn)題具有十分重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。 表1 22 0 0 4 - 2 0 0 7 年8 月人民幣存貸款利率的變化 次數(shù)調(diào)整時(shí)間調(diào)整內(nèi)容 l2 0 0 4 年1 0 爿2 9 日 一年期存、貸款利率均上調(diào)0 2 7 22 0 0 5 年0 3 月1 7 日 提高了住房貸款利率o 2 32 0 0 6 年0 4 月2 8 日 金融機(jī)構(gòu)貸款利翠上調(diào)0 2 7 ，到5 8 5 ，存款不變 42 0 0 6 年0 8 月1 9 日 一年期存、貸款基準(zhǔn)利率均上調(diào)0 2 7 52 0 0 7 年0 3 月1 8 日上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率o 2 7 一年期存款基準(zhǔn)利翠上調(diào)0 ，2 7 ；一年期貸款基準(zhǔn)利率 6 2 0 0 7 年0 5 月1 9 目 上調(diào)0 1 8 72 0 0 7 年0 7 月2 0 日 上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率o 2 7 一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)o 2 7 個(gè)；一年期貸款基準(zhǔn)利 32 0 0 7 年0 8 月2 2 日 率上調(diào)0 1 8 瓷料來(lái)源：中國(guó)人民銀行網(wǎng)站整理v w 。p b c g o v c n 2 第1 章緒論 1 2 文獻(xiàn)綜述 流動(dòng)性剩余的定義與衡量指標(biāo)傳統(tǒng)意義上屬于微觀概念，主要用于描述 一些金融資產(chǎn)和金融市場(chǎng)的交易狀況。一種資產(chǎn)的流動(dòng)性通常被定義為：在 不損失資本價(jià)值或略有盈利情況下的交易( 即變現(xiàn)) 速度；而金融市場(chǎng)的流 動(dòng)性則被定義為：在不顯著影響資產(chǎn)價(jià)格的情況下，市場(chǎng)吸收短期波動(dòng)的能 力。金融市場(chǎng)的流動(dòng)性一般從三個(gè)方面來(lái)衡量，即緊度、深度和韌性o 。 目前，在國(guó)外的參考文獻(xiàn)中，很少找到關(guān)于商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余的文章， 雖然這是一個(gè)全球問(wèn)題，而在國(guó)內(nèi)的眾多參考文獻(xiàn)中，史麗的銀行業(yè)：不 可承受流動(dòng)性剩余之重國(guó)認(rèn)為現(xiàn)在的商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余只是相對(duì)剩余， 并不是因?yàn)樯虡I(yè)銀行的存款規(guī)模太大，而是因?yàn)樯虡I(yè)銀行資產(chǎn)運(yùn)用能力和渠 道出現(xiàn)了問(wèn)題，從而導(dǎo)致流動(dòng)性相對(duì)剩余。一方面中小企業(yè)和消費(fèi)信貸資金 需求難以得到滿足；另一方面銀行大量資金積壓，事實(shí)上是商業(yè)銀行的資產(chǎn) 運(yùn)用效率太低和使用渠道太窄；李志剛流動(dòng)性剩余需要商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng) 方式和經(jīng)營(yíng)模式( 2 0 0 6 7 ) 認(rèn)為商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余是存貸差導(dǎo)致的，主要 從中國(guó)商業(yè)銀行增長(zhǎng)模式和經(jīng)營(yíng)方式上去解決商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余，這就需 要要引入新的經(jīng)營(yíng)模式和公司治理結(jié)構(gòu)；而中國(guó)社科院易憲容認(rèn)為商業(yè)銀行 流動(dòng)性過(guò)剩最主要的原因是2 0 0 5 年以來(lái)的進(jìn)出口順差以及大量游資進(jìn)入銀行 體系產(chǎn)生存款增加。在我國(guó)強(qiáng)制性結(jié)售匯制度下外匯占款規(guī)模不斷擴(kuò)大，從 而導(dǎo)致國(guó)有銀行流動(dòng)性泛濫。這種流動(dòng)性由于具有內(nèi)在性，不能被央行有效 的控制，這也不是央行貨幣政策有意使然。只要人民幣匯率機(jī)制沒(méi)有真正形 成，這種外匯占款對(duì)國(guó)內(nèi)銀行的流動(dòng)性沖擊必然會(huì)產(chǎn)生。不過(guò)，隨著美元的 貶值以及人民幣升值壓力減弱等原因，壓力會(huì)自然削減；張春雪博士在流 動(dòng)性剩余：現(xiàn)狀分析與政策建議中認(rèn)為衡量流動(dòng)性的指標(biāo)除了存貸差，還 有貨幣( m 2 ) 與g d p 之比，她從資本流入角度分析我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性剩 余，同時(shí)結(jié)合中小國(guó)家和大國(guó)在解決流動(dòng)性問(wèn)題的經(jīng)驗(yàn)，給我國(guó)商業(yè)銀行以 借鑒。從中可以了解到不同國(guó)家，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、機(jī)構(gòu)設(shè)置的不同，但也 3 我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余問(wèn)題研究 存在一定的共性，在不同的階段，其措施也有其相關(guān)性。 流動(dòng)性剩余是個(gè)全球問(wèn)題，從商業(yè)銀行角度去分析只是問(wèn)題的一個(gè)方面， 商業(yè)銀行作為重要的金融機(jī)構(gòu)組成部分，其地位和作用毋庸置疑。而商業(yè)銀 行流動(dòng)性剩余問(wèn)題是現(xiàn)今商業(yè)銀行面臨的一個(gè)突出問(wèn)題，能否有效的解決它 是關(guān)系到我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)展成敗的一個(gè)至關(guān)重要的問(wèn)題。 1 3 研究思路、內(nèi)容和方法 本文的思路從當(dāng)前商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余問(wèn)題的表現(xiàn)、成因入手，分析流動(dòng) 性剩余可能帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的危害，借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的成功經(jīng) 驗(yàn)提出一些政策性建議。同時(shí)主要采用比較分析的研究方法，通過(guò)日本關(guān)于 商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余的成因、解決方法，并結(jié)合當(dāng)前中國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)與金 融改革的實(shí)踐，通過(guò)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余的現(xiàn)狀分析，運(yùn)用數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí) 證分析，構(gòu)建商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余原因的模型，在此基礎(chǔ)上得到相應(yīng)的結(jié)論， 并提出了解決我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余的幾點(diǎn)建議：從短期和長(zhǎng)期來(lái)看，通 過(guò)法定存款準(zhǔn)備金、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)以及解決國(guó)際收支雙順差的等一系列的政 策來(lái)化解我國(guó)商業(yè)銀行的流動(dòng)性剩余問(wèn)題，此外大力發(fā)展資本市場(chǎng)特別是股 票市場(chǎng)也是分流商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余的一種途徑。 本章注釋： 。2 0 0 6 年中國(guó)金融年鑒整理 。中國(guó)人民銀行網(wǎng)站綜合整理 。法國(guó)銀行2 0 0 7 流動(dòng)性的放大和金融風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際貨幣基金組織網(wǎng)站2 0 0 7 7 。史麗銀行業(yè)：不可承受流動(dòng)性剩余之重網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)載2 0 0 6 1 4 第2 章商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余理論界定及分析 第2 章商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余理論界定及分析 2 1 流動(dòng)性剩余的定義 當(dāng)前，關(guān)于流動(dòng)性剩余的定義有許多種，其中主要從貨幣、企業(yè)和金融機(jī) 構(gòu)三方面考慮。 第一種含義是指實(shí)際貨幣存量高于均衡水平的情形。這種含義下流動(dòng)性 剩余的潛在危害可能會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。其前提是貨幣流通速度不變、貨幣與 經(jīng)濟(jì)具有穩(wěn)定的相關(guān)性。但實(shí)際上，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，不僅貨幣流通速度己被 證明為不穩(wěn)定，而且貨幣量與經(jīng)濟(jì)之間的穩(wěn)定關(guān)系也已被打破。這正是2 0 世 紀(jì)9 0 年代初美聯(lián)儲(chǔ)放棄貨幣量目標(biāo)的主要原因。而在我國(guó)實(shí)際貨幣量從來(lái)就 沒(méi)有與事先設(shè)定目標(biāo)一致過(guò)，而且偏差還較大。所以，據(jù)此判斷流動(dòng)性是否 剩余顯然不可靠。這實(shí)際上也是為什么流動(dòng)性已剩余了這么久，而我國(guó)通脹 水平不斷上升的原因。而從貨幣層量來(lái)看，準(zhǔn)貨幣( m 2 - m i ) 的持續(xù)增加， 亦即“喇叭口持續(xù)存在甚至擴(kuò)大的狀態(tài)。這種看法認(rèn)為，準(zhǔn)貨幣的持續(xù)增加， 表明現(xiàn)實(shí)的貨幣供給已經(jīng)超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，這些剩余的流動(dòng)性就轉(zhuǎn)化為 暫時(shí)不準(zhǔn)備投入使用的定期存款，或被投入到股票等非實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，其潛 在危害是可能導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)。這種觀點(diǎn)有一個(gè)先驗(yàn)假定，即正常情況下，m 2 與m 1 的增速應(yīng)當(dāng)一致。實(shí)際上，兩種貨幣層次變動(dòng)的不一致更可能是一種 常態(tài)，不然，將其分做兩類似乎就沒(méi)有必要了。在我國(guó)社會(huì)保障體系尚不完 善、股票等企業(yè)直接融資仍有必要進(jìn)一步拓展的情況下，盡管喇叭口目前有 合攏跡象，但未來(lái)仍可能再度出現(xiàn)并持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間。以此判斷流動(dòng)性 狀況顯然不盡合理。 第二種含義是指企業(yè)所面臨的可用資金松緊狀態(tài)。具體來(lái)說(shuō)就是指企業(yè) 通過(guò)銀行貸款、票據(jù)貼現(xiàn)、短期融資券、股市和企業(yè)債等方式所能獲得資金 我【雪商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余問(wèn)題研究 的狀況。如果企業(yè)取得資金的環(huán)境過(guò)于寬松，那么就存在流動(dòng)性剩余。這種 流動(dòng)性剩余的潛在危害首先是可能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，而后則可能因產(chǎn)出剩余而 使經(jīng)濟(jì)陷入通縮。這種意義上的認(rèn)定前提應(yīng)該是企業(yè)投資已經(jīng)造成了明顯剩 余，企業(yè)資金需求下降。但近兩年，企業(yè)銷售率一直維持在高位，工業(yè)產(chǎn)品 當(dāng)月銷售率2 0 0 6 年1 0 月已達(dá)到9 7 9 1 ；企業(yè)利潤(rùn)率也呈現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)， 2 0 0 7 年一直維持在2 1 以上，7 月份達(dá)到2 9 6 哆護(hù)。即使是部分產(chǎn)能剩余行業(yè)， 今年利潤(rùn)也普遍出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。在這樣的情況下，相對(duì)于市場(chǎng)前景，我們很 難說(shuō)資金的供給已經(jīng)超過(guò)了企業(yè)需求。 第三種含義是指金融機(jī)構(gòu)存貸差的持續(xù)擴(kuò)大和存貸比的持續(xù)走低。這種 情況下流動(dòng)性剩余的危害是給商業(yè)銀行的盈利狀況造成很大壓力。但考慮到 銀行持有的證券( 除票據(jù)外) 不計(jì)入貸款統(tǒng)計(jì)范疇而銀行間市場(chǎng)證券存量巨 大的現(xiàn)實(shí)，很大一部分存貸差資金被投入到了風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性高的證券上， 并不處于閑置狀態(tài)。而銀行增加證券持有，有利于其改善資產(chǎn)配置和流動(dòng)性 狀況，增強(qiáng)應(yīng)對(duì)外界沖擊的能力。進(jìn)一步地，如果存貸差過(guò)小或存貸比持續(xù) 處于高位，也不利于我國(guó)商業(yè)銀行的盈利模式從傳統(tǒng)存貸利差主導(dǎo)向現(xiàn)代中 間業(yè)務(wù)收益主導(dǎo)轉(zhuǎn)變。而銀行間市場(chǎng)資金面的寬松，在某種意義上，銀行間 市場(chǎng)利率往往被視為流動(dòng)性是否剩余的關(guān)鍵特征。如果存在一個(gè)高效率金融 市場(chǎng)，這種市場(chǎng)不僅存在一個(gè)公認(rèn)的反映市場(chǎng)供求的基準(zhǔn)利率，而且能夠有 效調(diào)節(jié)不同金融機(jī)構(gòu)之間資金的不均，那么該利率就可以看作是判斷流動(dòng)性 狀況的一個(gè)良好指標(biāo)。然而，我國(guó)目前在這兩個(gè)方面都存在欠缺，其結(jié)果就 是可能在總體流動(dòng)性依然相對(duì)寬裕的情況下，不僅個(gè)別金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性會(huì) 顯得相當(dāng)緊張，而且銀行間市場(chǎng)某些交易品種的利率卻可能會(huì)不斷上行，近 期銀行市場(chǎng)顯示的正是這種情形。最近產(chǎn)生一種新的情況即存款性金融機(jī)構(gòu) 在中央銀行的存款。這是中央銀行在2 0 0 6 年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提 出的，主要包括法定存款準(zhǔn)備金率和超額存款準(zhǔn)備金率。由于前者為強(qiáng)制性， 因而流動(dòng)性剩余主要表現(xiàn)為超儲(chǔ)率持續(xù)處于高位?；谶@種內(nèi)涵提出的流動(dòng) 性管理職能，符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)對(duì)央行普遍的職能要求，因而其指向未必一定與 6 第2 章商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余理論界定及分析 流動(dòng)性剩余有關(guān)。 簡(jiǎn)單地說(shuō)，我認(rèn)為流動(dòng)性剩余就是貨幣當(dāng)局貨幣發(fā)行過(guò)多、貨幣量增長(zhǎng) 過(guò)快，銀行機(jī)構(gòu)資金來(lái)源充沛，居民儲(chǔ)蓄增加迅速。在宏觀經(jīng)濟(jì)上，它表現(xiàn) 為貨幣增長(zhǎng)率超過(guò)g d p 增長(zhǎng)率；就銀行系統(tǒng)而言，則表現(xiàn)為存款增速大大快 于貸款增速。 2 2 關(guān)于商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余定義觀點(diǎn)解釋 在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，流動(dòng)性是指某種資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為支付清償手段或者說(shuō)變現(xiàn)的難 易程度。由于現(xiàn)金不用轉(zhuǎn)換為別的資產(chǎn)就可以直接用于支付或清償，因此， 現(xiàn)金被認(rèn)為是流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)。在宏觀經(jīng)濟(jì)層面上，人們常把流動(dòng)性直接 理解為不同統(tǒng)計(jì)口徑的貨幣信貸總量，即通常所說(shuō)的流通中的現(xiàn)金( m 0 ) 、狹 義貨幣供應(yīng)量( m 1 ) 、廣義貨幣供應(yīng)量( m 2 ) 等。而流動(dòng)性剩余，從宏觀和銀行 體系來(lái)看它表現(xiàn)為貨幣增長(zhǎng)率超過(guò)g d p 增長(zhǎng)率和存款增速大大快于貸款增 速。但是，嚴(yán)格地說(shuō)，流動(dòng)性剩余無(wú)論是從表象、還是從成因或解決方法上 來(lái)看，都是一個(gè)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)和金融理論問(wèn)題，并不僅僅是通常所說(shuō)的貨幣發(fā) 行過(guò)多、存貸差過(guò)大等問(wèn)題而已。因此我國(guó)學(xué)者根據(jù)自己研究的切入點(diǎn)的不 同給商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余下的定義也不盡相同。主要概括四種觀點(diǎn)： 第一種是從宏觀運(yùn)行的角度。任碧云，王越風(fēng)用了貨幣銀行學(xué)科中的概 念，從狹義和廣義的角度進(jìn)行了理解，認(rèn)為前者是指銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性，后 者是指宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，二者之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。流動(dòng)性剩余主 要是指宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的流動(dòng)性剩余，它描述的是由于中央銀行過(guò)于寬松的貨 幣政策而出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)，表現(xiàn)為資產(chǎn)價(jià)格上升、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中貨幣充沛等一 系列現(xiàn)象o 。 第二種從銀行內(nèi)部存貸款來(lái)說(shuō)。劉震、張惠將商業(yè)銀行流動(dòng)性分解為兩 層含義：一是指商業(yè)銀行流動(dòng)資產(chǎn)，二是獲褥商業(yè)銀行流動(dòng)性資產(chǎn)的能力。 商業(yè)銀行的流動(dòng)性能力，主要體現(xiàn)在兩個(gè)途徑：一是來(lái)自商業(yè)銀行資產(chǎn)方的 7 我i 虱兩業(yè)銀行流動(dòng)性剩余問(wèn)題研究 流動(dòng)性能力，二是來(lái)自商業(yè)銀行負(fù)債方的流動(dòng)性能力。他們還認(rèn)為我國(guó)商業(yè) 銀行業(yè)目前所面臨的流動(dòng)性剩余問(wèn)題，既不是資產(chǎn)流動(dòng)性能力的剩余也不是 負(fù)債流動(dòng)性能力的剩余，而是流動(dòng)資產(chǎn)的剩余，也就是大量的可用于放貸的 存款資金沉積在銀行系統(tǒng)內(nèi)部的剩余。 第三種從銀行角度出發(fā)。劉錫良、董青馬、王麗婭，亂認(rèn)為商業(yè)銀行流動(dòng) 性剩余問(wèn)題的核心是資金運(yùn)用不充分，并認(rèn)為投機(jī)性超額儲(chǔ)備的多少可作為 判斷流動(dòng)性是否剩余的標(biāo)準(zhǔn)，即剩余的流動(dòng)性= 銀行持有的流動(dòng)性一法定存款 準(zhǔn)備金一交易性儲(chǔ)備需求一預(yù)防性儲(chǔ)備需求一正常的投機(jī)性儲(chǔ)備需求。其中， 銀行持有的流動(dòng)性可由一級(jí)儲(chǔ)備與二級(jí)儲(chǔ)備來(lái)表示。二級(jí)儲(chǔ)備本質(zhì)上也是一 種投資，很大程度上受銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響。因此，各國(guó)在判斷流動(dòng)性是否 剩余時(shí)主要采用一級(jí)儲(chǔ)備的概念。 第四種從衍生品來(lái)分析。魯政委將商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余歸納為七個(gè)不同 的概念：( 一) 是指實(shí)際貨幣存量高于均衡水平理論上為經(jīng)濟(jì)處于潛在增長(zhǎng) 路徑和零通脹時(shí)所需的貨幣量，現(xiàn)實(shí)中一般為宏觀當(dāng)局所設(shè)定的理想目標(biāo)的 情形。( 二) 是指準(zhǔn)貨幣( m 2 - m i ) 的持續(xù)增加，亦即“喇叭口”持續(xù)存在甚至擴(kuò) 大的狀態(tài)。( 三) 是指企業(yè)所面臨的可用資金松緊狀態(tài)，具體來(lái)說(shuō)，就是指 企業(yè)通過(guò)銀行貸款、票據(jù)貼現(xiàn)、短期融資券、股市和企業(yè)債等方式所能獲得 資金的狀況。( 四) 是指金融機(jī)構(gòu)存貸差的持續(xù)擴(kuò)大和貸存比的持續(xù)走低。 ( 五) 是指銀行間市場(chǎng)資金砥的寬松。在此種意義上的使用者，往往把銀行 間市場(chǎng)利率視為流動(dòng)性是否剩余的關(guān)鍵表征。( 六) 則是央行在2 0 0 6 年中 國(guó)第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中明確提出的，即存款性金融機(jī)構(gòu)在中央銀 行的存款，主要包括法定存款準(zhǔn)備金率和超額存款準(zhǔn)備金率。由于前者為強(qiáng) 制義務(wù)，因而，商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余實(shí)質(zhì)上主要表現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率持續(xù) 處于高位的情形。( 七) 其外延最為廣泛，認(rèn)為由于金融創(chuàng)新使得不同金融 資產(chǎn)之間能夠便利地進(jìn)行期限轉(zhuǎn)換，從而變現(xiàn)能力大為提高，因而，所有衍 生品都應(yīng)被納入流動(dòng)性范疇。而所謂的商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余，則主要表現(xiàn)為 各種金融衍生品的爆炸性增長(zhǎng) 。 8 第2 章商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余理論界定及分析 簡(jiǎn)單的講，我認(rèn)為商業(yè)銀行的流動(dòng)性剩余就是商業(yè)銀行在中央銀行寬松 的貨幣政策下，在投資渠道狹窄的范圍內(nèi)，銀行內(nèi)部存款的資金大于貸款， 從而導(dǎo)致大量資金閑置。 2 3 商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余原因的兩種觀點(diǎn)解釋的不足之處 當(dāng)前研究者們分別從不同角度對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余的原因進(jìn)行了不同 的分析，從而也各自得出了相關(guān)的結(jié)論?？傮w來(lái)看可歸納為銀行體系和宏觀 經(jīng)濟(jì)兩個(gè)層面。但也存在一些潛在的問(wèn)題，有其不足之處。 從銀行體系來(lái)看：陸磊認(rèn)為當(dāng)前我國(guó)商業(yè)銀行體系的流動(dòng)性剩余是短期 銀行上市籌資、中期人民幣匯率升值壓力和長(zhǎng)期高儲(chǔ)蓄傾向共同作用的結(jié)果。 劉錫良、董青馬、王麗婭從全球銀行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)、我國(guó)銀行業(yè)發(fā)展歷程的 角度出發(fā)，認(rèn)為中長(zhǎng)期貸款占比不斷上升與銀行資產(chǎn)質(zhì)量不佳是導(dǎo)致商業(yè)銀 行保持較高流動(dòng)性的重要原因；董積生，戴鑒雄認(rèn)為 ，匯率水平維持因素在 現(xiàn)行的結(jié)售匯制度下，維持匯率穩(wěn)定造成的寬松的流動(dòng)性環(huán)境，是當(dāng)前我國(guó) 商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余形成的最根本原因。為了維持人民幣匯率的穩(wěn)定，中央 銀行不得不大規(guī)模干預(yù)外匯市場(chǎng)，從而給商業(yè)銀行創(chuàng)造了大量的流動(dòng)性。不 良貸款控制因素、資本充足率達(dá)標(biāo)因素、中央銀行調(diào)控因素則是流動(dòng)性增加 的重要原因；連建輝、翁洪琴認(rèn)為當(dāng)前我國(guó)商業(yè)銀行體系之所以面臨著流動(dòng) 性剩余的突出問(wèn)題。根源在于我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中長(zhǎng)期存在的結(jié)構(gòu)性內(nèi)生矛 盾。比如，儲(chǔ)蓄率過(guò)高，消費(fèi)率偏低，間接融資比重過(guò)高，直接融資比重偏 低等。外匯占款規(guī)模的不斷擴(kuò)大、強(qiáng)化資本約束下銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、社 會(huì)貸款有效需求的相對(duì)不足、銀行貸款周轉(zhuǎn)速度的加快等則進(jìn)一步加大了銀 行的流動(dòng)性剩余。以上觀點(diǎn)緊緊是從銀行內(nèi)部本身來(lái)說(shuō)明，商業(yè)銀行為了自 身的發(fā)展而進(jìn)行的一些必要措施，從而導(dǎo)致了商業(yè)銀行的流動(dòng)性剩余，他們 忽略了商業(yè)銀行作為一個(gè)特殊的金融機(jī)構(gòu)所充當(dāng)?shù)慕巧?，而商業(yè)銀行流動(dòng)性 剩余的產(chǎn)生跟其地位和作用有著密切的關(guān)系。 9 我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余問(wèn)題研究 而從宏觀經(jīng)濟(jì)狀況來(lái)看：任碧云、王越鳳在格蘭杰因果檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上認(rèn) 為商業(yè)銀行的存貸差和外匯占款都不是商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余的原因，前者是 經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正常現(xiàn)象，后者已被央行沖銷掉。而m 1 與m 2 的差額不斷拉大也 是金融深化、金融市場(chǎng)發(fā)展的表現(xiàn)，同樣不是商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余的原因。 商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余的真正原因是由貨幣政策沒(méi)有及時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)的變 化作出反應(yīng)造成的。具體地說(shuō)，就是在中國(guó)經(jīng)濟(jì)擺脫通貨緊縮陰影、開(kāi)始逐 漸上行的時(shí)候，擴(kuò)張性的貨幣政策遲遲沒(méi)有轉(zhuǎn)向，央行仍然持續(xù)向經(jīng)濟(jì)中投 放大量貨幣，以至于現(xiàn)在無(wú)論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門還是金融部門都持有大量的流 動(dòng)性。溫希強(qiáng)、孫建潮則從社會(huì)保障體系不健全、投資渠道狹窄出發(fā)，認(rèn)為， 我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款快速增長(zhǎng)的深層次原因在于居民對(duì)預(yù)期支出和收入的不確 定性，導(dǎo)致預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)強(qiáng)化。我國(guó)社會(huì)保障體系不完善，住房，醫(yī)療和 子女教育給居民帶來(lái)較重負(fù)擔(dān)。因此，個(gè)人消費(fèi)者必須面對(duì)養(yǎng)老、防病以及 孩子教育問(wèn)題，因而造成消費(fèi)者高儲(chǔ)蓄，低消費(fèi)的心態(tài)，使得居民儲(chǔ)蓄率居 高不下，目i ；i 已上升到4 6 。同時(shí)他們認(rèn)為，我國(guó)企業(yè)和居民的投資渠道過(guò) 于狹窄，金融市場(chǎng)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。金融市場(chǎng)不完善、業(yè) 務(wù)品種及金融工具太少，加上我國(guó)資本市場(chǎng)處于轉(zhuǎn)型時(shí)期，這些因素導(dǎo)致了 企業(yè)和居民的投資渠道過(guò)于狹窄，人們只好更多地選擇商業(yè)銀行存款作為其 主要投資渠道，盡管證券市場(chǎng)這兩年有所發(fā)展，但還是不能完全有效地發(fā)揮 分流居民儲(chǔ)蓄存款和企業(yè)閑余資金的作用o 。上述觀點(diǎn)認(rèn)為商業(yè)銀行的流動(dòng)性 剩余是整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)發(fā)展所導(dǎo)致的，同時(shí)認(rèn)為商業(yè)銀行投資渠道狹窄， 但目前隨著q d i i 的政策和港股直通車，商業(yè)銀行有了更多的投資渠道，并且 會(huì)進(jìn)一步完善商業(yè)銀行的發(fā)展。 總之，我認(rèn)為商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余所造成的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和金融風(fēng)險(xiǎn)固 然需要貨幣當(dāng)局采取準(zhǔn)備金政策、公開(kāi)市場(chǎng)操作和利率、匯率等系列政策 組合手段，但從上面的論述中我們可以看到我國(guó)商業(yè)銀行的流動(dòng)性剩余的原 因并非是單一的，因此在管理流動(dòng)性的過(guò)程中有必要在調(diào)控過(guò)程中配合以堅(jiān) 決、必要的改革措旖，從根本上解決商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余的問(wèn)題。 1 0 第2 章商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余理論界定及分析 本章注釋： o 喇叭口現(xiàn)象是2 0 0 6 年初開(kāi)始出現(xiàn)，主要是m 2 、m 1 之間的數(shù)量的變化，它反映的是 存款期限結(jié)構(gòu)的變化，口子越小，意味著存款結(jié)構(gòu)更趨向活期化或短期化，貨幣的流通 速度在增強(qiáng)，有可能會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的膨脹。 o 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站公布整理 。任碧云乇越鳳，中國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩原因辨析，經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2 0 0 7 ( 2 ) o 劉錫良、董青馬、王麗婭，商業(yè)銀行流動(dòng)性過(guò)剩再分析，財(cái)經(jīng)科學(xué)，2 0 0 7 ( 2 ) o 魯政委，認(rèn)識(shí)商業(yè)銀行流動(dòng)性過(guò)剩。興業(yè)銀行資金營(yíng)運(yùn)中心 。董積生戴鑾雄，商業(yè)銀行流動(dòng)性過(guò)剩成因考察，財(cái)經(jīng)科學(xué)，2 0 0 7 ( 1 ) o 溫希強(qiáng)孫建潮，流動(dòng)性過(guò)剩：破題與解謎，中國(guó)財(cái)經(jīng)報(bào)2 0 0 6 ( 3 ) 我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余問(wèn)題研究 第3 章國(guó)外商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余的經(jīng)驗(yàn)及啟示 3 1 日本商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余的成因及解決辦法 2 0 世紀(jì)7 0 年代以后，日本的民間投資開(kāi)始大幅減少，其原因主要包括： ( 1 ) 勞動(dòng)人口成長(zhǎng)率下降使設(shè)備投資減緩：( 2 ) 資本收益率的下降導(dǎo)致民間 投資減少。而另一方面，出于養(yǎng)老動(dòng)機(jī)的居民儲(chǔ)蓄卻仍在增加。于是日本開(kāi)始 進(jìn)入了民間儲(chǔ)蓄超過(guò)民間投資的年代。根據(jù)投資儲(chǔ)蓄恒等式，民間儲(chǔ)蓄應(yīng)該等 于民白j 投資、政府支出、對(duì)外投資這三者之和。為了解決超額儲(chǔ)蓄問(wèn)題，理論 上的方法有三個(gè)，即減少儲(chǔ)蓄、擴(kuò)大政府赤字或是擴(kuò)大對(duì)外投資( 貿(mào)易順差) 。 日本從7 0 年代后期到1 9 8 2 年主要是通過(guò)擴(kuò)大政府赤字或兼用貿(mào)易順差的方法 來(lái)消化超額儲(chǔ)蓄的。但是1 9 8 2 年到1 9 8 6 年，由于同本政府實(shí)施了財(cái)政再建計(jì) 劃，政府支出被消減，以對(duì)美國(guó)為主的貿(mào)易順差成為解決超額儲(chǔ)蓄的主要手段。 廣場(chǎng)協(xié)議不但帶來(lái)了日元的升值從而引發(fā)了日本經(jīng)濟(jì)的不景氣，而且轉(zhuǎn)變了日 本通過(guò)貿(mào)易順差解決超額儲(chǔ)蓄問(wèn)題的方式。因?yàn)槿毡菊疄榱藢?shí)現(xiàn)財(cái)政再建和 擴(kuò)大內(nèi)需的承諾，從1 9 8 7 年開(kāi)始主要通過(guò)增加民間投資來(lái)解決超額儲(chǔ)蓄問(wèn)題。 而這些投資正式通過(guò)商業(yè)銀行的貸款進(jìn)入了收益很大但實(shí)際上風(fēng)險(xiǎn)更大的房 地產(chǎn)業(yè)。從1 9 8 6 年1 月到1 9 8 7 年2 月，先后5 次降低準(zhǔn)備金利率，由原來(lái)的 5 降到歷史上最低的2 5 。日元大幅升值之后在國(guó)際上全面流通，這本身使 得世界金融體系增加了流動(dòng)性，對(duì)美元和歐洲貨幣存在一定的擠出效應(yīng)，而且 日本通過(guò)國(guó)內(nèi)日元的法定結(jié)算地位和外匯市場(chǎng)干預(yù)來(lái)維護(hù)日元的國(guó)際地位，所 以大量日元在國(guó)際金融體系流通之后，由于在長(zhǎng)期資本、國(guó)際貿(mào)易和生產(chǎn)活動(dòng) 中的流通比例偏低，使得有相當(dāng)一部分日元資本潛伏于國(guó)際金融體系之外，這 可能是全球流動(dòng)性剩余的啟端 。( 3 ) 與此同時(shí)，日本央行所采取寬松的貨幣 政策導(dǎo)致更多的貨幣流入商業(yè)銀行。7 0 年代后期日本開(kāi)始的金融改革在三個(gè) 1 2 第3 罩國(guó)外商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余的經(jīng)驗(yàn)及啟示 方面的進(jìn)度有差距，從而造成了一方面上市的大企業(yè)變得可以通過(guò)在股市發(fā)行 債券以比較低的成本籌措資金，從而擺脫了對(duì)銀行貸款的依賴性；另一方面由 于分業(yè)經(jīng)營(yíng)的改革進(jìn)展緩慢，商業(yè)銀行仍無(wú)法通過(guò)介入券商業(yè)務(wù)獲得新的盈利 點(diǎn)。而此時(shí)居民卻仍把銀行存款作為主要的理財(cái)方式，致使銀行的存款余額不 斷上漲。從結(jié)局看，金融改革迫使商業(yè)銀行尋找新的融資客戶。而此時(shí)隨著金 融改革的推進(jìn)，居民的理財(cái)方式有所變化，出現(xiàn)了國(guó)債、信托等新產(chǎn)品，但是 由于政府規(guī)定的比較高的手續(xù)費(fèi)和日本人相對(duì)保守的性格，銀行存款仍是主要 的理財(cái)方式。這使當(dāng)時(shí)商業(yè)銀行所面對(duì)的情況極為尷尬：居民存款不斷增加的 同時(shí)，銀行卻正在失去上市公司的貸款業(yè)務(wù)，而另一方面由于政府管制銀行又 無(wú)法拓寬業(yè)務(wù)內(nèi)容為大企業(yè)提供證券類業(yè)務(wù)的服務(wù)。 在這種情況下，日本商業(yè)銀行面對(duì)當(dāng)時(shí)的流動(dòng)性剩余所采取的可供選擇的 戰(zhàn)略有：( 1 ) 增加對(duì)公債、公司債和股票的投資；( 2 ) 拓寬業(yè)務(wù)范圍，開(kāi)發(fā)新 產(chǎn)品；( 3 ) 尋找新的融資對(duì)象；( 4 ) 實(shí)行差別化戰(zhàn)略，提供特色服務(wù)等。從結(jié) 果來(lái)看，當(dāng)時(shí)日本的商業(yè)銀行所采取的戰(zhàn)略是適當(dāng)加大對(duì)股票的投資；也曾試 圖探索開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的可能性但是后來(lái)被迫轉(zhuǎn)向?qū)ふ倚碌娜谫Y對(duì)象。進(jìn)入2 0 世 紀(jì)8 0 年代后期商業(yè)銀行開(kāi)始尋找新的融資對(duì)象，房地及其產(chǎn)關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)被選中。 1 9 9 1 年，日本房地產(chǎn)泡沫破滅致使日本經(jīng)濟(jì)l o 多年來(lái)一蹶不振，大量商業(yè)銀 行陷入其中，不良債權(quán)大量增加導(dǎo)致日本金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)體質(zhì)十分脆弱，抗風(fēng) 險(xiǎn)能力低下。部分商業(yè)銀行甚至還出現(xiàn)了資金周轉(zhuǎn)失靈等問(wèn)題，日本十大銀行 中的日本長(zhǎng)期信用銀行、日本債券信用銀行以及北海道拓殖銀行相繼倒閉。中 小金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)更是接連不斷，日本金融體系發(fā)生劇烈動(dòng)蕩，險(xiǎn)些引發(fā)一場(chǎng) 嚴(yán)重的金融危機(jī)，日本銀行的各項(xiàng)機(jī)能均遭到重創(chuàng)。此后連續(xù)l o 年的零利率， 導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)陷入低迷。 3 2 對(duì)中國(guó)的啟示 各國(guó)處理流動(dòng)性剩余的不同，與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、法律、機(jī)構(gòu)設(shè)置等不無(wú) 我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余問(wèn)題研究 相關(guān)但也存在一些共性。日本是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中存在一些較明顯扭曲的發(fā)達(dá)國(guó)家。 在不同時(shí)期都出現(xiàn)了大量外資流入，日本6 0 年代出現(xiàn)了大量貿(mào)易順差。在日 本財(cái)務(wù)省負(fù)責(zé)匯率政策制定和操作，日本商業(yè)銀行只能作為政府的代理人， 用政府的帳戶買賣外匯。由于日本利率接近零債券與貨幣可以完全替代，廣 義貨幣( m 3 ) 不因公開(kāi)市場(chǎng)操作而改變。而日本商業(yè)銀行主要用兩種方式調(diào)節(jié) 流動(dòng)性：一是購(gòu)買長(zhǎng)期政府債券，二是通過(guò)非對(duì)沖購(gòu)買外匯，增加基礎(chǔ)貨幣， 使貨幣貶值。因此，日本商業(yè)銀行吸收貿(mào)易順差帶來(lái)的流動(dòng)性的作用有限。日 元在廣場(chǎng)協(xié)議下大幅升值，日本政府大力加強(qiáng)了對(duì)外經(jīng)濟(jì)援助。日本企業(yè)也以 此為契機(jī)，在政府的支持下大舉擴(kuò)張海外投資。其后的十余年問(wèn)，日本仍然持 續(xù)高儲(chǔ)蓄、高投資、低消費(fèi)，由此帶來(lái)的一系列不平衡加上一些政策選擇的錯(cuò) 誤，使日本經(jīng)歷了資產(chǎn)價(jià)格泡沫后的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)蕭條。 目前，我國(guó)所處的環(huán)境和日本有其共同之處，高儲(chǔ)蓄，高投資，低消費(fèi)， 人民幣面臨升值的壓力，商業(yè)銀行在創(chuàng)新不足的情況下，沒(méi)有很好的投資渠道， 研究它可以對(duì)我國(guó)治理商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余有很好的啟示。面對(duì)越來(lái)越多的上 市公司選擇在資本市場(chǎng)融資，商業(yè)銀行的贏利渠道受到威脅，面對(duì)多數(shù)的商業(yè) 銀行大幅度的向房地產(chǎn)商提供資金，國(guó)家所采取的措施卻與日本截然不同。 日本不斷的降低存款準(zhǔn)備金，降低利率，從而進(jìn)一步加快日本商業(yè)銀行流 動(dòng)性剩余泛濫。而我國(guó)則不斷的提高法定存款準(zhǔn)備金，提高利率，發(fā)行定向票 據(jù)，對(duì)商業(yè)銀行的放貸和投資有嚴(yán)格的限制，通過(guò)這些措施來(lái)進(jìn)一步收縮銀根。 同時(shí)，日本在對(duì)日元升值的問(wèn)題上屈從于美國(guó)的壓力，使得日元短時(shí)期內(nèi)大幅 度的升值。面對(duì)人民幣升值，我國(guó)采取積極穩(wěn)健的推行匯率政策，升值所帶來(lái) 的貿(mào)易順差，政府積極推進(jìn)匯率改革，同時(shí)鼓勵(lì)商業(yè)銀行進(jìn)行境外投資，進(jìn)一 步化解商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)商業(yè)銀行限制央行再貸款即差異存款準(zhǔn)備 金率，可以進(jìn)一步提高存款準(zhǔn)備金率。對(duì)于資本的流入問(wèn)題，降低資本流出限 制，力度可以加大。通過(guò)貿(mào)易自由化、更靈活的匯率制度，可以進(jìn)一步減緩這 種加大流入的趨勢(shì)。同時(shí)商業(yè)銀行在貸款時(shí)要對(duì)周期性比較大的行業(yè)加大謹(jǐn)慎 放貸力度，在商業(yè)銀行產(chǎn)品設(shè)計(jì)上要不斷的創(chuàng)新。 1 4 第3 章國(guó)外商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余的經(jīng)驗(yàn)及啟示 日本商業(yè)銀行通過(guò)非對(duì)沖購(gòu)買外匯，增加基礎(chǔ)貨幣，使貨幣貶值。因此， 日本商業(yè)銀行吸收貿(mào)易順差帶來(lái)的流動(dòng)性的作用有限。我認(rèn)為可以設(shè)立一種市 場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制，通過(guò)商業(yè)銀行可以發(fā)行債券控制結(jié)構(gòu)性的流動(dòng)性，不影響基礎(chǔ)貨 幣，其收益存入一個(gè)單獨(dú)的現(xiàn)金帳戶，由商業(yè)銀行保管、運(yùn)行。商業(yè)銀行可以 參與其中，并且可以贖回和回購(gòu)，這樣可以進(jìn)一步緩解商業(yè)銀行的流動(dòng)性剩余。 本章注釋： 。謝經(jīng)榮，地產(chǎn)泡沫與金融危機(jī)( m ) 2 0 0 1 p 9 0 - 1 3 5 ，經(jīng)濟(jì)管理出版社 我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余問(wèn)題研究 第4 章我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余問(wèn)題及實(shí)證分析 4 1 我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余的現(xiàn)狀 從當(dāng)前我國(guó)的情況看，流動(dòng)性剩余主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面： 1 貨幣供應(yīng)量過(guò)多 貨幣供應(yīng)量過(guò)度既表現(xiàn)為近幾年貨幣供應(yīng)量增速較快，又表現(xiàn)為貨幣供 應(yīng)量相對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)較多。 首先，我國(guó)各層次貨幣供應(yīng)量近年來(lái)持續(xù)快速增長(zhǎng)。2 0 0 0 2 0 0 6 年m o 、 m l 、m 2 年均增長(zhǎng)分別為1 0 5 、1 5 3 、1 6 5 。2 0 0 7 以來(lái)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng) 進(jìn)一步加快，2 0 0 7 年9 月末m o 、m 1 、m 2 同比增長(zhǎng)分別為1 5 0 4 、2 2 0 7 、 1 8 4 5 9 儼。 其次，我國(guó)廣義貨幣m 2 增長(zhǎng)快于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)( 見(jiàn)表4 1 ) 。除2 0 0 4 年 外，2 0 0 0 2 0 0 6 年廣義貨幣m 2 增長(zhǎng)率均高于同期g d p 名義增長(zhǎng)率，m 2 增長(zhǎng) 率平均比g d p 名義增長(zhǎng)率高3 6 個(gè)百分點(diǎn)。貨幣供應(yīng)量的快速增長(zhǎng)使得m 2 與g d p 的比值不斷上升，由2 0 0 0 年的1 3 6 上升到2 0 0 6 年的1 6 5 。 表4 1 2 0 0 0 - 2 0 0 6 年各層次貨幣供應(yīng)量增速及m 2 與g d p 的比值 指標(biāo) 2 0 0 02 0 0 l2 0 0 22 0 0 32 0 0 42 0 0 52 0 0 6 m 2 增長(zhǎng)率( ) 1 2 31 7 61 6 81 9 6 1 4 71 7 61 6 9 m 1 增長(zhǎng)率( ) 1 6 o1 2 71 6 81 8 71 3 61 1 81 7 5 m o 增長(zhǎng)率( ) 8 97 1l o 11 4 38 71 1 91 2 7 g d p 名義增長(zhǎng)率( ) 1 0 61 0 59 71 2 91 7 71 4 51 4 4 m j g d p 1 3 5 71 4 4 41 5 3 71 6 2 91 5 8 91 6 3 21 6 5 0 資料來(lái)源：國(guó)研網(wǎng)整理h t t p ：w w w d r c n e t e o m c n 1 6 第4 章我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性剩余問(wèn)題及實(shí)證分析 2 商業(yè)銀行體系資金過(guò)多 銀行存款大于貸款的差額日趨擴(kuò)大( 見(jiàn)表4 2 ) 。2 0 0 0 2 0 0 6 年，銀行人 民幣存款增長(zhǎng)比貸款增長(zhǎng)平均高4 個(gè)百分點(diǎn)。銀行存貸款增速的差異導(dǎo)致存 貸款差額不斷擴(kuò)大，截至2 0 0 7 年9 月末，銀行存貸款差額已經(jīng)高達(dá)1 2 4 0 萬(wàn) 億元。這表明銀行可運(yùn)用的資金規(guī)模相當(dāng)大，大量資金滯留于