[文史科學]【新金融大師當代最成功的投資】

本書來源互聯(lián)網，版權歸作者和出版社所有，用于讀者學習交流。下載后請在24小時內刪除，如喜歡，請購買正版。如作者不同意轉載，立即通知網站，網站立即刪除。- Page 1- - Page 2- 當代最成功的投資大師們的投資理念 新金融大師是歷史上最暢銷的投資讀物的改進版。將它與該領域的其他 經典著作相比后，福布斯雜志寫道：“沒有任何一本書比得過約翰特雷恩所著 的新金融大師?！?在新金融大師一書中，約翰特雷恩對當今從彼得林奇到喬治索羅 斯等投資天 們的 作 ，該書 交 的 ， 出 在 和新 投資的最 ， 在 得 得 時經 者們 如何作出 ，于currency1一“的fifl和如何用最 的 currency1的。 約翰特雷恩 John Train 約翰特雷恩是約特雷恩史斯”的，該 是 的最大的投資”。他的其他于投資的著作有資本 與資本 金融。特雷恩 福布斯雜志約時 和其他 物 寫過 。 - Page 3- 新金融大師 - Page 4- 一 羅斯 的投資者 成功的投資者 出新奇的投資 。 羅斯是 的一“：他 “ 。當他 一“ 比 所相fi的 有 時，他在其他的投資者意 到 交 的 ，將 的 投 “ 。 例如葡萄牙，在1974年 極左派接管 后， “ 一直在內戰(zhàn)的邊緣 徘徊。 類似于在薩 瓦多阿蘭德統(tǒng)治 下的智利。政府請來許多 業(yè)活動 幫助動一 左派運動：在智利， 千來 古巴；在葡萄牙， 千來 蘇聯(lián)。資本都流向 ，商業(yè)蕭條 。然后，葡萄牙 的右派政黨竭力 重新奪取權力而斗爭，并且擊敗 極左勢力，左派的冒險 失敗 。后來， “ 又開始復蘇，fi譽開始逐步地恢復，旅游和商業(yè) 重新抬頭，盡管都沒有恢復到的標準。開始出現(xiàn)一些大的 工業(yè)投資， 不過， 票 “向來都很敏感的 卻一直不對 資開放。 在1984年，羅斯覺得時機成熟 ，他想 設 接近葡萄牙管理投資 的金融當局。1985年，是6“月后，他 獲準將他在當?shù)?票交 所 的交 中所賺取的利潤兌換成美元。里斯本最重要的投資告訴他，葡萄 牙的 票是不 得推薦的。然而，羅斯仍然建議他們購買里斯本交 所上 的所有24 票，即將上 的所有的新 。他最后總共持有35 票，此后葡萄牙的 票行不斷看漲。他 次大膽的行 獲得 輝煌的勝利。 羅斯在1984年的 一次 是在 地利。 地利的 票 不 ， 不到23年，是1961年的一 準。許多 都通 過一些 投資的 來 它們的資本 ，其中 ，它的經 和 在 索瓦特 總統(tǒng)的社黨政府領 下 經 。羅斯 地利政府正準 步其后 。他 fi， 的金融 們 他們正在 ，看有 沒有動 將很對 地利進行投資。于是他向 地 利一 要行在約的currency1機”“一“ 如何 投資 地利 票。是 行不知道， 沒有對 “ 感 ，然它的經 fi，很成功。 地利 的fifl 都是沒有用的，fl此，羅斯 。在政，他向”“有 政治派 者其他的利” 對放開 票 和 投資。當 是沒有的時 ，他覺得不過 時機 。 一“出現(xiàn) ：斯利 地利 票的 是 67， 是一“ 的 。通過 ，羅斯現(xiàn) 是一“ 的統(tǒng)，fl “ 9 成，其中有3 正在 。斯 利 地利的 的流動。然而， 是fl 大交 是在 交 所 進行的 。行 的交 很 。羅斯 ，“斯 利該 ?！?一 ，是fl 斯利的 的 ， 許 fl 投資者不 意動 想， 投資對 地利沒有 。fl此， 羅斯投下 他的 ，在 年， 票 上漲 145。 在 一“時，羅斯 fi德 的 即將 來。它 經 15 年，而且，正在 成一 力要 “ 開放它的資本 ，他在 時 所 的，“在接下來的3年，德 的 將 得極 有利 。 “ 的 投資 大一 ?！彼?一“德 的經 ， 他想買一 - Page 5- 票。 “經 “，他是 該 羅斯 一些建議 告新的消fl 和每天的價格?！安?，”羅斯回 ，“德 將有一“難置fi的擴 張。假如我 規(guī) 基礎的價格作標難，我賣掉 些 票?！彼^續(xù) 買進，同時 在展。在1986年夏天，即 在18“月內翻 一番 后，他又轉手拋掉 。 羅斯不喜歡做多頭交 ，同喜歡做空 賣掉他沒有的 票，希望在后 便宜的價格 倉 重新買回?！艾F(xiàn)一“都 不 解的 是一件很有樂的，”他 ，“找到一“所有的都 是 牛 的 ，然后做空 ?！痹谕荒?， 他的 地利的投機 旅一，他 在4年內 翻 6番的瑞典 將下跌。 年，瑞典 的下跌幅度只有 10左右，是，羅斯做空的 些特適于投機的 票， 愛立fiASEA 瑪歇和風布羅下 4060。 1986年，他再一歡想做空。 次是在挪威。他所解釋的 ，“他們 有豐厚的石油收 ，他們 一切都 。是從 后，石油價格暴跌。 而 一年早些時 ， “ 到 歷史最 價位。 顯然是一“適合做空 的 ?！辈粩嗌蠞q的挪威 沒逃脫1987年的 災難。1987年11月， 羅斯重新買回 挪威的 票其他所有賣空的 票。 1985年，羅斯到馬來 島試 一把。 時，新 坡有著42的儲蓄 。 用經 學的術語講，總理李光耀駕駛著一艘超重的船。他要 和員都 要 中央統(tǒng)一管理的退休基金currency1付款項，然后，他允許用 筆錢的一 購買藍籌 。接著，他又削減 投資的稅收。 對 票的需 創(chuàng)造 條件。 是， 于經 和 都很虛弱，并沒有在上產生 現(xiàn)象。 從 1984年的8. 2下 到1985年 季度的1. 4。fl此，政府采取 大量 的 急措施來 經 。是，一 要 新 坡控 的，泛 洋電 力卻偏偏在此時破產 。 在香港馬來亞 慕大 萊和 英 有很多。政府慌 手腳，11月2 ，新 坡和 隆坡的 票交 所 。 羅斯告訴他在政府中的 ， 交 所是一“ 大的。上， 當 “交 所在不 后重新開張時，價格下 25。然而，對于羅斯 來 ， 是一“跌到 的fi ，fl此，他進 。馬來亞 在 恢 復有 行新 票上 ，新 坡通過 類似的 。 和 削減稅收一 成 需 的漲，最后 的上 。在18“月內， “ 都翻 一番。羅斯覺得， “ 都是 然資源 基礎的經 ，如 到商 價格有些 的上 的 ， ， 將繼續(xù) 下。 羅斯喜歡巴，在 ，他有大量的投資，盡管它的 是不兌 換的。他在20 70年代早進 巴 。一“ 票交 所的 員 告訴他， 開在 里投資是不的。fl此， 通過 來做。 “ ， ， 在 里 ”羅斯“。 “我是 ?！?“ 員回 。 羅斯用一“他從 相 的巴的 在行開 一“ ，用它購 買 票，currency1付行 金，做 大量交 ?！?“ 在12年 內上漲 10 15。不是一 票，而是 “ 票 是道斯 一 下到 23000 ?！彼?。 - Page 6- 羅斯對 用一“來規(guī)交 所的控currency1在一“ 進行投資不總 是有 。假如 “ 約翰“ 經告訴羅斯他準 進 ，是 在 上是不的，羅斯不知道他現(xiàn)在做得如何 。 羅斯的fi總是在每“ 的最大行 的 來持有他的 fl，特是在約有currency1機的行。他的理 是，假如一“ 生 的經 機， 最大的行將是最后一 破產的機。 一“ 的 “要 羅斯量一“有很 的投資 的 的 “要是： 1. “ 現(xiàn)在一比過運轉得 。 2.它的成要比們 想的 。 3. 是兌換的。 的兌換是一“很有的“。他 等到該 經是兌換 后是最 的。 是一“本的“。假如它將 在一“月后 成兌換的 ， ，他將等一“月。只要該 成兌換 的，不沒有大量的投資機。 是一“基本 。 4.對于投資者來 ， 流動。他 ：“假如我 ，我總是希 望 從中脫出來?！?又 其他fl，假如任何其他 都不進 該 ， ，購買 是”的。fl此，羅斯總是一統(tǒng)的 進行投資，便 解他的 者將 的。們有時 ，他們正在想 接近中央行局。 然而， “權，用羅斯的 ，用空頭currency1票來投資者。 羅斯 ，他 將度亞作 一“投資 。1988年，它的 現(xiàn) 兌換。 洋邊緣地正在 ，度亞 然資源豐 ， 它的大量的的 正習于從資本 中獲取利。一“ 在 投資的 員 經產生 。 建立一“ 票 ，fl 在 “地的其他 都有。24 票上 只買其中的 。 所有 些措施都是成功的。然后，他們“，“ 然我們 經成功地 買， ，我們如何不 當?shù)刭I ”羅斯 “投資 只是 開始，假如他是對的，它將進一步向展。他看 作 經 基礎的 產 ， 并且 在石油 將有一“ 轉。“再過5年， 瑞 林奇和 斯 在 有 。再過 7年，商業(yè)將 來， 奇 Bache 在此開 。 將 到最 ?，F(xiàn)在，不管，一“ 意冒險的 投資者 該和度亞的經 約，買下所有獲得的 票和每一新 上 的 票?！?羅斯 ，約翰“ 電 他， “ 的顯得出奇 的便宜。羅斯回 ，他想知道 。有許多 的都便宜，并且 將一直便宜，fl此，他想知道 的 fl。當他進 地利和葡萄牙進 行購買時，投資者 不知道在 些 如何進行投資。fl此，當他 解 到 一fifl有行時， 到一“ 的投資 ，fl 的需 正 在上 。 地 - Page 7- 我向羅斯 我 在利用 新現(xiàn)的油 的經。我現(xiàn) 投資于 者 都的空地是一“有利 的 。它們不是利 控currency1的對 象，投資者不 投 大量的資本來擴展 的商業(yè)。許多 開的利潤都 流到 政府手中，fl 政府總是要對石油利潤 稅。 利將擴展到相 的政府， 意 著 多的政府員 多的 機和 多的 用 ，fl此， “都 一 大 。 在蘇格蘭，在 油現(xiàn) ， 用 投資比 票投資 得多，fl 后者不得不 有最 的領域 者 領頭來賣 油管 者 油設 運 。 近都 的地 來是不 的，同時 帶來 少的麻 煩。 羅斯同意 ，是，他 出，假如 壞 ，地賣不出。 而盡管一“ 票 垮 一 3/ 4。你 少總 從中退出來。我回 一 “ 得 ”希望而沒有流動，在早一些 生的 他后來利用 些 的復蘇。在 ，當 得嚴峻 時， 有一些金融資本轉 不動產領域。你” 立刻賣掉它，fl而不 受到暫時擊的影響， 是它的 勢：從遠來看，持有地的 是 所有投資fi中最有利 的。羅斯并沒有駁，他 仍然是喜歡流 動的。 動過早 有時，羅斯在掘新 時犯急病。1985年，伊 和阿 汗的 沖突削減 對 出口 地毯。在受到一“于泊 經 正在逐步 的聞的動下，是fl 對 里的地毯需 的，羅斯 到 德 滿都。泊 票交 所的負責對 “孤獨的美 的 感到 。 上，在 “ 只有9 票，而且很少交 。當他盯著在 德滿都的 要 道的小店時， 一句 ，“ 是一“正的初級社。它 落后， 復雜，并且沒有通訊網絡。”他 乘汽車喜馬拉雅山旅行是一“比在 此投資 的意。 背 如何判斷不同 的風險和機呢 通過旅行，通過閱讀歷史和哲學 而不是在商業(yè)學院。羅斯 他 的成功，來 于現(xiàn) 些都不 的和算卻沒有的地 。他用基普林的一句 ：“他 知道只有英 知道的英 的 些酉嗎 ”他 ，他美 的 來看英 ，英 的 來看美 。 是一“學生的時 ，他開始 和投資運動。60年代 初他在耶魯大學畢業(yè) 后獲得獎學金，進 牛津大學。在 “時 ，他 fi英鎊要開始下跌。fl此，他每天都只在手頭上 留很少的錢：他 英 鎊貶 后美元對英鎊的匯 將 ，到 時再兌換 有利。貶 最終是 生 ，是，羅斯在英 政府 布英鎊下跌 經返回到美 的 中。 羅斯是一“有 風格的“來 亞拉巴馬州的窮小子”。他在 莫 - Page 8- 波利斯 Demopolis大 是一“只有 7800口的小鎮(zhèn)。他 的電 碼5頭， 記。最近的 是有著19000的塞 馬，離他 50 英里遠。他的父 是一“古的亞拉巴馬州 族的成員， 博登學管 理一 生產埃 默膠和甲醛的工廠。 羅斯 耶魯大學，1964年畢業(yè)。 于一時拿不要從 職業(yè)， 他申請 研究生院，并在學校和 的招聘者談過。其中一位來 多米克合伙的招聘員和羅斯談得很投機，羅斯當然有 工 作。到最后，羅斯解釋道，他 在 “秋天牛津。他“他的 安排做一“夏天的 工作。 是一“不同尋 的要 ，是最終得到 妥 善安排。在 時，羅斯不債券和 票。是他立刻喜歡上 證 券業(yè)。 “我所喜歡它的 fl不是它掙錢，fl 在 “時 我沒有錢，是， 假如你， 用你的智慧，并且 “ ， ，你得到一切。 在 時，我對 上正在生的有 濃厚的 ，經 貪婪地閱讀。 你不 領帶 ，不 鄉(xiāng)村俱樂。你做你想做的，并得到相 的 酬。我 ， 是我所見過的最有的?！?年秋天，他 牛津。 在 ，作 一“矮“子，他舵手的fl贏得過劃船比賽的冠軍。 約翰 “ 在南 的小鎮(zhèn)大，并 耶魯和牛津。他們是通過巴利 學院院 相 的。 羅斯 很 ， 有些 ，是 而準 地 要 。他總是 著一件運動 克和不相 的 子，不 大 ， 在約嚴 的 天 。在他回到美 時，他意 到他對 金融最有 。他想成 一“在任何地 和任何物上都投資的 手。 1965年夏天，他回到 多米克合伙，在該的 交 工作。在接下來的 年，他從軍 。在軍 中，他經 著他的 的 有價證券，并且下 要賺錢。 “我想賺到 的錢便我不再 工作 ?！彼?。 離開軍 后，他 是在巴 工作，然后 克 德工作。在 里工作時，他 一“道理：“你最 得 。在20 60年代有 許多并不知道他們正在做 。現(xiàn)在的而 ，許多正在賺錢， 他們不知道是賺來的。”接著，他 格和 。 當1970年在安 德和 布雷克羅德工作時，他 喬治索羅斯。 他們 成 投資領域中最成功的 子 。他們合作 后從沒有 一年是 的，并且，從1969年12月31 到1980年12月31 ，索羅斯基金的贏利 到 3365，而同時的標準普 合 上 大約42。開始的時 ，他們只有 “和一“書。索羅斯做交 ，羅斯進行研究。 “基金的特 在于獨立 ，羅斯和索羅斯都沒有時 的研究?！八麄兛偸谴罅?。沒有 做而 ，”索羅斯 ， “ 是最的破產 ?！笔?，羅斯不把他 當成是一“的 者 從1959年每年都購買美 currency1的 票，然后每年都 的。 在與 不同的同時， 證 的正 。 “基金的最大的成功，來 大的和總“ 的力 即與 相對的的勢。羅斯在他 的投資中仍是 持 一 向。他當時解 他現(xiàn)在總是領 。 - Page 9- 釋 ：“我們感 的不是 “在下“季度的利潤 者1975年的運 的 ，而是 泛的社經 政治fl，在將來的 “時 如何改 “產業(yè) “ 票fifl的 運。我們所 見的和當?shù)?票 價格 在的大 ，fl 我們賺錢?！?是 所的頭腳 的 。 在后的10年中，索羅斯和羅斯仍然是有的 者，盡管職員 經 到13。在同一時，該基金管理的資金 開始時的1200美 元到2.5美元 是一“ 羅斯在1980年離開的fl，他 大的基金 得” 管理。到他離開時，他的 到1400美元。 羅斯 是“一“極度的孤獨者，特立獨行者， 者”。他有些 放”不的想 ，車 行拉美 。他 他通 不喜歡與交 ，盡管 他很樂意在 比亞商業(yè)研究生院 有價證券。他用 一次的收 作 ，取得 比亞“的終生員資格。巴特 過羅 斯的一“， 是“ 對 動的羅斯正在重復著本格雷 30年的工作 將的投資 帶 ?！?他劃將他的大錢 牛津和耶魯?shù)穆糜巍?，其他有和他?的 。假如學生們同意在 續(xù)的 年中75的時 在 ， ，他們將每年獲得1.8美元。 ，將沒有任何資助。對他的 比亞 的學生，他 ，“學習歷史和哲學 。 都比到商學院學習 ：當 員，遠旅行?！敝挥?，他 ，他們 對生活有一“ 的 解。 羅斯一度 拿一“工商管理 學位。然而，多米克合伙 的一位 級合伙告訴他：“對 做空，你將在一次交 中學到比在商學 院的 年中多的?！绷_斯沒有。的，不 他學 如何賺錢。 他在1968年開始做投機生意。在1970年1月，他感覺到 即將到來，他 用所有的錢買 多“機 設 的 票權。 1970年5月21 ，他賣出 他的 票權?！拔易龅?多 ?！彼?。有些的價 在 “月 中翻 3番。 持續(xù) “月，然后羅斯又做空。是， 地向展 2年。羅斯 掉 他所有的錢。 不算多，是失的 是他所有的錢。他覺得多米克的合伙是對的， 是一次最有用的經歷。 他是 意用他5000美元的代價，而不是5000美元的代價來經歷它。 時，他 對他來 最 的賺錢 是經 基金，通過基 金，他買賣，賣空。從此后，他從來沒有 做空，賺 很多錢。 “當們 我很 運時，我很生 ，”他 。“做空的時 ：我告訴 們 得 來，他們最 賣掉他們的 票。我告訴他們，我 將算做空。是，他們回 ， 證基金在工業(yè) 有牛 的記 。 然后，開始有 麻煩，他們的 票下 。接著，們將此歸 于我。他們 將石油價格的下跌歸 于我。我不理解 “ fifl的 的，直到它生到我頭上 ?！?基于他的 向，他于 1971年在瑞 行開 一“正的付稅 ，并開始在 拿大購買 位的金條。他的 行 開始于“持 有金fl在美 再次成 合 。他有一張 布里 的 ，顯 在1949年中 的 立行 等 著將 兌換成 金的 的 ， 他 刻的象。他一次帶一 fl金條進 美 ，一他 時不 多的麻煩。他持有大量的 金作 一“ 險fi”，盡管他不相fi金 - Page 10- 價不 上漲：一南 的 勢不，它的政府和都不得 賣掉他們在 持有的 金， 金價回落。 他 進一步用瑞 ，并同時持有大量德 馬克來 。作 一“ 代 ，羅斯對 蘭 地利 和新 坡元感到滿意。在1987年，他 覺得美元對 元將大幅度下 ，是，同時現(xiàn)京 是一“壟斷的 。他對 些年來大美 投資者仍不 得 和債券作 防 美 元和美 下 的一“ 手 而困惑。 現(xiàn)在“ 經退休”，管著他 錢的羅斯 ，“每“都夢想賺很多 錢，是，我告訴你， 是不 的?！彼麑⑺暮芏喑晒Χ贾粴w于勤奮。 他 ，當他是一“職的 經理時，“我生活中最重要的是工作。在 工作做 ，我不做任何其他?！碑斔c喬治索羅斯合作時， 他搬進 里 塞德大道一所漂亮的 有藝術風格的 子。他每天騎 行車 布 道上的 。在 ，他不地工作 10年 沒有休過一 次假。他現(xiàn)在仍 在 所 子里。他用英 俱樂的風格來裝修它?！?時，我工作最緊張，”他 ，“我 解 “ 的走向，做到的 我都做到?！彼?，當他的 和其他所有都不同時，他從不對 是 正 感到焦 ?！捌渌谕砩喜?睡，我卻 枕”憂?！?展望 美 政府 經失 控currency1， 貶 度 超過 歷史上的任何時 。在羅馬， 貶 花 300年，在牙花 一“ 些，在19 的英 花 50年，然而，在最近的12年中，美 的政赤 上 超過 該 歷史的任何一年。在18 和19 美 是一“純債 ，是 些 錢 用于生產積累?，F(xiàn)在借錢是用于currency1付軍開currency1和轉移currency1付。在 年內， 美 的 債將超過 上其他 的總和。 的儲 貶 ，在 歷史上是沒有 例的，羅斯 ， 此帶來的一“沒有在金融 上映出來。 接下來的步驟 不管生 ，肯是 的。不 ， 些借錢 美 的 到 里的勢失 控currency1，將 借錢 美 。到 時，政府 將 如下 ： 1.坐 不理，美 的 來彌補 空。是我們只有3的儲蓄 ， fl此利 將漲到18 20。 時，債 將消失，交 將受到控currency1 然 而，不是對 經流 的錢，而是對在 內的錢。 2.通過政政想 儲蓄。 3.削減開currency1。 些措施中的任何一都將 經 。fl此，一 政 機在所難 。 將大范圍地破產，許多在 和京的將退出商業(yè)領域。此 時的蕭條轉 經 機要看政們的 ：他們極有采取 的 。” 如何，到1992年共和黨將下臺。 currency1 災難，羅斯相fi有一些步驟是 的。 - Page 11- ，資本利得稅 該取消。然后，儲蓄稅 該削減，恢復對艾拉斯和 克夫劃的 惠 款。1986年取消 些 手 是一“嚴重的失。 然而，羅斯相fi，本“不在于稅收，而是currency1出。例如，美 政府 每年用50美元currency1持16600“糖 。我們每磅的價格是22美，而 的價格是每磅9美。 “消fl拉美 的感到傷，fl 他們 的糖價 。羅斯的看 與政府相，他建議一次付 糖 一大筆錢， 然后放棄 “行業(yè)。 投資 票 在 內的有價證券投資中，羅斯從行業(yè)的 “出， 在 投資，他將 押在一“ 一。 ，他展 一“泛的投資概念。 然后，他買下他 有展 的 一行業(yè)的所有買到的 票。 是 他在一“ 買下所有 票的 。他如何 些行業(yè)呢 他要是尋找 重要的不同尋 的 而不管商業(yè)條件的 波動?！艾F(xiàn) 買 賣的 機的 ，是尋找 些 到的 現(xiàn)的概念 者 。不 時 你看到一些時，不要盯著它 ， 是棕毯，而 ， 毯 如何 ， 者 毯正在如何 上正在生的 正在 它現(xiàn) 在和 年不同。假如你看到一 要破產 ，它最終不一破 產。假如你看到一 正在極 地展，它 一 地展。 看 是如此。而且通過 ，我的意是 ，而不是商業(yè) 的 ，我總在尋找一些將有出色業(yè)的， 怕當經 正在 坡 時。 70年代的石油工業(yè)是一“例子。在經 中生 并不要緊。石油企業(yè) 和石油 票展得很 。經 運行得不 的fl 一是fl 石油 票運轉 得 ，fl 它們 。是，我的意正在于此：石油工業(yè)中所生的 要等10年左右的時 。” 羅斯尋 要的 類型： 1.災難。例子 洛克希德克萊斯勒International Har-vester。 些 大的 機，暗 該所在的工業(yè)領域 在災難 中。通 是，當一“行業(yè) 在 機 中時，著 “要的破產， 在破 產邊緣，該 “行業(yè)在準 著一次彈，只要改 “基礎的勢在。作 成 的媒 所需fl的一“例子，羅斯用 currency1工業(yè)：它 經破 產很多年 ，是，沒有 將它從工業(yè)領域中逐出。 2.朝著 壞 向的 。 通 符合“樹不到天上”的 規(guī) 。 當一“行業(yè)是如此的盛行， 于投資機持有 行業(yè)中頂級的80 上的 fl， ，們肯地 些 票在 上是價格過 的。在 下，羅斯將對 些 票中的許多做空，而不是一。在此， 投資者需要特小，fl 現(xiàn)在價位很 的并不意 著它不再走得 一些。fl此，當向著 壞的要 即將生時，羅斯總是仔細研究， 力 謹慎。 3.新勢?！?然美”是一“例子。當70年代婦女們開始放棄過fl的 妝 本不妝時，羅斯研究 雅芳業(yè)的 票，并，盡管 超過70，它最終是要垮的。他130美元的價格做空，一年后，他 于25美元的價格 倉。 - Page 12- 些行業(yè) 幼 管中造 又 活動 醫(yī)院 鎖店和 垃圾 理業(yè)。羅斯回憶1969年 一次垃圾 理業(yè)的議，當時新的競爭 該行業(yè)脫離 政府 者瑪 亞的寡頭控currency1。其他的代，其中一些 行 都很粗魯， 地現(xiàn) 有出 垃圾議然而，現(xiàn) 在許多是同行 粗魯?shù)脑谧貦盀┯?子，他們中的一些在 約 票交 所上 。最近，他看中 園藝業(yè)的 療養(yǎng)中等等 fl 退休員的和他們對休閑活動的需 正在。 一“例子是托車。在50年代，“托車”意 著 他所 的“” 用的”“ 廉的”。然而到 60年代，本做告 ，“本 帶你見最 的”， 許見到馬 柯 福布斯。羅斯沒有時掌握 一機，是他 ，假如他當時和現(xiàn)在一精，一現(xiàn)本 得投 資，所有 本的企業(yè)都 得投資。 的要 勢 醫(yī)院，它們在一 代 都是 政府和慈 善基金經 的，今天，它們來多地 利所有； 戒酒中和 精神病中。 ，有活動 產業(yè)。當羅斯是一“孩子的時 ，它們 是一些歹毒的，他的母 不想他和 在里 的交 。她他 們 “拖車垃圾”。 旅店業(yè)的 鎖店的類似。羅斯 出，在過的30年里，希 的 擴充 100。過，在不同的 都有旅， 的旅， 是，所有 些旅都 不同所有和經 。然后，們意 到在同一旗幟 下 鎖店的 經 它們 帶來規(guī)模，并且在質量控currency1 有所改 進。 當托 所 幼 中所取代時， 一“遠的 在20 70年代 生 。“在我成的時 ，我托 所。托 所有一位 上的小姐。當 我們的媽媽 灘 做 “時代媽媽做的任何時，她收留 “ 的 所有孩子，并 我們。是， 的 是沒有 織的， 者”的 不經 的。在70年代，展出 一些 作幼 中的物。它們的展有許多 fl：一“是fl 它 有 ， 有 織，對于們來 ，送孩子到幼 中 便宜。此 ，它們改 稅 ， 你新的 ，當你工作時， 你的孩子予 。我們有 “的職業(yè)女的現(xiàn)象。我的意是，媽媽 回到工作中， 上作 者想工作。fl此，它是一“新的概念，一“有 展的新的 。一些 的小姐們走到 一，展 幼 中 的 鎖業(yè)。幼 上在1972年開業(yè) ， 只是一 沒有 的 亞拉巴馬。你 在此開的價格買到所有你想要的。我記得它 是fl 我是它當時唯一的一“機投資者?，F(xiàn)在，它當然 經成 一“ 有活力的產業(yè)。 4.當政府 行動的時 ，他將錢投 “領域。1974年，當洛克希 德 謠破產時，羅斯成 它的最大的 持 者。羅斯 意 到，在1973年的阿 戰(zhàn)爭中，盡管色有 級的飛機和飛行員，是 埃的空軍仍對色空軍有極大的 勢。羅斯現(xiàn)，蘇聯(lián) 埃電子 設 ，然而，美 不 色 些設 ，fl ，在戰(zhàn) ，我們將 防衛(wèi)努力”中在 的 上，fl此阻 術設 的遠展。 解到 “，羅斯推斷，美 將不得不在 防電子 趕上蘇聯(lián)。洛克希德有 最 的一些設 ，它的 票從每 2美元上 到每 120美元；勞羅 - Page 13- 從每 0. 35美元上 到每 31美元；E統(tǒng)每 0. 50美元上漲到每 45美元。在 “時 ，E統(tǒng)鮮 知，是羅斯通過洛克希德和它最 大的競爭者諾斯勒普，并且通過閱讀商業(yè)月 和向防衛(wèi) ” 解到它。 當E統(tǒng)每 上漲到8美元時，羅斯和一位行 它。 “行 對 E統(tǒng)的很感 ，是，他 ，到它每 漲到10美元 ，他不 他 的行買它，fl 是 機的投資政所規(guī)的最 下限。們有不同 的“瘋狂的標準”，羅斯 ，例如，一“ 要有5000美元的 本 等。 到政府的向，羅斯把 意力放在收款代理業(yè)上， 是“很神 很有的行業(yè)。政府貸款 學生小商業(yè)和許多其他的。在過的 十年里，政府一直對回收 筆錢 不大。70年代，政府 將 一工作 轉 的代收機做。盤活10美元對政府而 ，意 很小，是， 它對于一 小來 ，卻是一筆天 ，代收機通 是 的小 。 一“現(xiàn)是 機。 軍機 在 持內 道的通行 中 于地位，1975年它 到 機 經過時 。 有 ： 買新的 機，改進 的 機， 者不做 筆生意，將它 出。 采用 ，將它的 機從44臺減 8臺 在 ，所有獨 立的 機 在一 只有24臺 機。一 ，即大 的 馬上擴展 1000。 一“ 政府 而改 的行業(yè)是療養(yǎng)院。直到60年代，年 習 于 看他們的父母。是，后政府通過醫(yī)療 助和醫(yī)療 險currency1度來 的 力度，并 療養(yǎng)院 currency1持，療養(yǎng)院開始創(chuàng) 大型的共項 。當其中的一“最大的，即 季破產時，們現(xiàn)它 用 假冒 的 ，并且，其他許多 證資不 債，而不是正的賺錢。其他 聞接 而 ，fl此 “行業(yè)在 上都垮 。不 ，羅斯 意到其中 的一些 經開始約 它們的 作，賣掉一些 ”利 的currency1機和 的生意，正在 得贏利。fl此，他進行 一些 。盡管該行業(yè)有 聞， 是美 口仍在不 地，fl此，他仍投資 利業(yè)， 后來有很大展。 機的例子例證 羅斯 一條重要的 理： 的重要。 羅斯 ， 的在于正 把握 ，共產 者 盛和任 何其他都不排 條 。我 是本書中最有用的 。 他又用石油工業(yè)的例子來證 一 理。羅斯“， 在本 70年代石油的價格上漲 一 的感覺是石油 出 織 上漲的。然 而，他駁道，從1960年，石油 出 織每年都想抬 油的價格， 是，從沒有成功過，價格總是再一次 下跌。正的 fl要 到 早一些 的時 。在19 50年代，最 院判美 政府管currency1天然 的價格。 政府后 做 ，并且價格 得 生產天然 本沒有利潤 ，經 是 地 掉 于到本 50年代 “60年代，美 很少有天然 。然而與此同時，消者 到天然 作 一 的 ：它比石油 便宜和 。逐 地，轉向 天然 ，此時，天然 的開采 正在急下 。fl此，到 70年代初，許多天然 經沒 的 。羅斯記得， 管債券的 書 經不再允諾將天然 的 - Page 14- 量來currency1付債券的利fl。從 - 恩 即一 設 商的一 fl年度 告中，他 解到在美 用的的量正在fi步下 ，而 是fl 們不再 持石油和天然 的 量而開采 。 羅斯 勒currency1， 一的 。所有都告訴他，商業(yè)條 件很。他 ， 些石油破產，并且fl此 范圍內的 天 然 消是不想的。fl此，從受 失最大的 石油開始， 他買 油 的 票，“油的 票，和在 一行業(yè)中的所有的其他。 不 后，石油 出 織的油價翻 番，而且，石油 運 一 大的推動力。然而，在1971年，是石油 出 織最終于1973年成 功地 油價的 年，羅斯 經斷天然 工業(yè)在 內 有重大 展?；緁l早在，石油 出 織 在物理學上 作“ fl”的。 ” 如何，接下來“樹不到天上”的 出現(xiàn) 。當石油價格從 每2.80美元上漲到每40美元時， “ 都在從fi運動： fl ， 小型的車，有 的設 。與此同時，石油開采有 很大的進步。 作 “fl的 ， 開始向 向轉，并不斷 。石油和 天然 的價格 和 票 下跌 。 最近一“相似的，他 ，是用設施的 票。羅斯覺出在 “ 行業(yè)一“重要的政府 背 的 正在到來： 些肯不是受限currency1的 對象?，F(xiàn)在的管currency1比的 不利， 對于他們來 是難的，fl此， 有所改進， 在取消管currency1的。 今 ，沒有接管者， 沒有收購，只有一次合并。 些中的一些有大量資金流 。從1981 年 一次購買開始 今，羅斯大概有30不同的用的 票。他不 想在本 90年代出它們，而且， 是后算賣出，要一次把 “fifl賣掉。對于他來 ，它們都”于一 票， 者 少是一概念。 他其喜歡大 用和多米源 亞電力。多米 經建立許多電廠，最后放棄 一“， 它沒有最后成。當羅 斯開始買時，它的 票的收 是1314。著資本currency1出項的 和石油天然 價格的下跌，多米的有 很大的改善。羅斯 出，在用商業(yè)領域， 的擴大是不利的 你不得不建電廠來滿 需 。同時，他覺得允許在不同領域不同 開展競爭對 一行 業(yè)的 展是 有利的。 他所看 的 的用業(yè)是 安和 安共 。羅斯每 62美元買 后者的 有 債基金的累積 。它不 后便漲到每 90美元。每 有20美元的累積 fl，它時currency1付。fl 此，羅斯的 票每 花 他42美元，在 “價位上它將有20的收 。 羅斯 ，當開始 付 fl的時 ，他賣掉 些 票。在90年代， 該的普通 每 賺4美元。它 從相 的地購買 的裝機 量。而且，假如 要的 ，它從電廠轉到天然 的電廠。 術和fi 羅斯在 票 中的 是 有 其中 一是：他從不與 經 和證券員 ?！澳?賣 些。”他們的 不作用， - Page 15- 他 他們都是大流者，“ 當你告訴他們正在生 的時 ，他們不不相fi你，而且對你仔細 的證 ?！?他的 ，最重要的是“養(yǎng)一獨立 的 ”， 他和喬治索羅斯做得 有利 一。他 ：“我向來 只是坐在 閱讀是 的。我不是 ，fl此，當我和們交談時，它 我的 。我 多地成功，是fl 我坐在后 ，閱讀，算，想出一些 不合 規(guī)的 ，不管它們是如何的。假如我只是持我 知道得 currency1的，而不是告訴我的，我現(xiàn) 票 ，而且 有利 ?！?他 ，他從來不從內fifl中賺錢，即便是合 和理的。羅 斯的 ，內fifl十次有 次是的，fl 它本來是不正 的， 者 fl 它 經 斷 取 ?！凹偃缒銖目?里獲得內fifl， ， 你將 失你一 的錢；假如你從局 獲取內fifl， ，你將 光 你所有的錢。fl此，離他們遠 ?！彼ㄗh道。 當他是一 職的 經理時，他 閱讀 少來 5“不同 的 40多 和80多 月 ， Variety出版 Publishers Weekly時代 IronAge等。 其中的許 多都 ” ，而且充滿 共代理機所 的fifl。是，有時 有一 建設的 者告。他讀成 上千年度 告，并 許多 內交 。他現(xiàn)在仍然大量閱讀，是比少一些。 羅斯的許多投資 都來 對我們 圍 的。一“典型的現(xiàn) 是 一克。美林的經 ，有一次美林的一“經 請他 開一“現(xiàn)金管理 ，羅斯 意到他的現(xiàn)金管理 currency1票是 他從來沒 過的 一克currency1作的。他 ，現(xiàn)它有一“最早對其他 經 用的票和fi用 的成有的算機統(tǒng)。他研究 ，喜歡它，不 后他成 它的一“ 。該 票從1980年中的 每 6美元上 到1986年中的每 30美元。 他買 票的一“本 是持 票 如此便宜， 于盡管 得壞 ，生的最壞 是你的資本在一 時 內將沒有 。羅 斯 ：“我總是 ?！崩纾谝弧?于破產的時 購買它的 票。一“不總做空頭生意：不管你如何正 ， 與你的意 相的 向運動，并且 你 掉一大筆錢。 他從不試 逃稅收。他所 的 ，當他來 時，“立志于稅 收“”。他從不 稅。許多稅的 都是災難的，他 出。 他的交 的正 得他 賺錢。羅斯活 于商 流通領域， 他做 油和馬 生意，他 在糖交 所購買 一“位，作 的 糖價格 的 接 。 他 有 要同時有 票的空頭和多頭?？傆幸恍┵嶅X，總 有一些時 壞。 投資 - Page 16- 他的一“ 要 是，不要 錢。假如你不知道你不要做。收 你的錢， 券的 將其 來， 者在 資金 投資， ， 看電影， 酒，做任何你想做的。 “然而，朝著你希望的 向展。從 資金 取出你的錢， 將它投進，不管將生 。并且，不管它是 ，將它留在 里， 年 者 年十年?！?“你將知道 時 再將其賣出，fl 你將比任何其他都 解得多。 收回你的錢，把它放回 資金 ，等 著下次將出現(xiàn)的。當你再做 的時 ，你將贏大筆錢?！?“fl此，我的本建議是不要 錢。 你知道的，然后尋找賺 錢的機?！?總 羅斯喜歡總，它們是他要的工?！俺汕蠌埧?，許許多多的?！彼?用算機，而是用手工工作。他過 “做 項工作，現(xiàn)在減到 一“。他不利用任何算機資 ，fl 不知道 些是 。他 ，沒有fifl比的fifl 。假如基本 ， ，將成 何， 一“的 。一 “其 該 標準普 價 者經 的 告中的 手 ， 回到年度 告和證交要 的10“ 細的K 中尋找 始 。 羅斯 ，當他寫fi 一 時，他總是向他們索 他們與任何管理 機有的 件。 些 件中有些是他不知道的。他 出對于 些在美 交 的 ，其是 些美 款的收者，一“ 該在年度 告 ，索取它在美 的20“K 美 只需currency1作10“K 。 是 重要的，fl 的年度 告的fifl極不充。 在 中，羅斯 ，資產負債比 重要。他很看重 的算。他喜歡買 于破產邊緣的。 中的有用現(xiàn)金告訴 他盡管 是 ， 并不 。他 ， 和 銷只是一記 ，并沒有正的現(xiàn)金流出。 他在 十年的時 成 的總的格。當他犯 一“嚴重的 時，他在他的基本下 一條，映他 的： 收 款項的勢等等。他現(xiàn) 的總是 不少的 10 15年 解一“所 要的有歷史意 的看 。 例子看 例如，他研究許多年的利 ：當 的時 ，它們 當 的時 ，它們 羅斯喜歡買很的，只是在即 將 的時 ，而不是它們 經 。fl此，他需要知道最多到 度，又 到 度。 羅斯 ，他知道1987年的 沒有見，fl 他從沒有到通 過手工做總的其他。在 的時， 都做，是，在蕭條 時，你要學仔細。 - Page 17- 他仔細 的一些比 如下： 1.資本currency1出： a. 對； b.對 的比例； c.對廠 和設 總投資的比例； d.對廠 和設 投資的比例。 “資本currency1出對 的比例不是一“學的，是，它 多年 的， 一“ 的 。當它 時， 一行業(yè) 在 ， 當它 時， 時 上沒在投資， 一看 ，fl 一行業(yè) 的 一出現(xiàn)不 。 2.然后，他研究銷與 收款項，債與所有者權的比例和其他比例。 當 沒有 時，當 收款項 時，當邊 利潤是20稅 本收 25 時，當資本currency1出每年4050的 度大 時，羅斯覺得 正是一“標準的 的標志，是做空的大 時機。 他 出，每“行業(yè)都作 成 在過。在本 40年代和50年代， 當作一“ 展的工業(yè)。大的成行業(yè)都在后 “時 復蘇，是 并不它們重新成 成 。是，當它們正 是成 時， ，你有 一“做空的機 現(xiàn)頂 一“行業(yè)在即將轉 蕭條 ，是的呢 羅斯 金融 業(yè)，投資行 和 票經 例予 。他們用 大量的員， 擴展他們的，在 中賺錢。然后，大 商學院的畢業(yè)生都 布 他們希望成 投資行 。在 “時 ， 局 時不遠 。例如，在1980 年，阿雷用 5的 商學院的畢業(yè)生。3年后，阿雷破產 。1986 年， 登 薩基 后用 5的 商學院的畢業(yè)生，在2年 內 困，大量地員，并削減建 劃，等等。 1986年 ，羅斯在大雜志上 ，他 在 票 的一 “大回 后，將 著一次暴跌。并且他正在準 對投資行和經 票做空，fl 他們過度擴張， 規(guī)模過大，開 一些新的機并出現(xiàn) 其 他一些 到展頂 的特 。上，他們在1987年都嚴重 退。 找到 羅斯喜歡用 行 有的 比 來量 ；他 ，當它 們 到 的限度時， 一 開始展 。例如，當一“行業(yè) 的 “最大的正在 時，本 70年代晚的汽車工業(yè) ，要汽車工業(yè)將不再在 最不的 要條件獲得改善。 上， “在60年代受到過fl限currency1的工業(yè) ，在70年代的管currency1中 ， 并且，它的資本需 下 。fl此，他買 福特通用汽車和美 汽 車 不 ，不是克萊斯勒的 票。一“相似的“， 經 我算出，在 一時，管理和現(xiàn)代所需要的資金超過 當時通用汽車的 價 。 - Page 18- 到的，出現(xiàn)在今天的用業(yè)中。它們有”窮盡的“，是，又不沒 有 一行業(yè)。fl此，羅斯currency1 一“收購劃。當他看到 “要的 正在 ，并且資本currency1出開始 時，他 “行業(yè)要復蘇 。 本格雷 的要 是當 票便宜得不你 本 時，你 該購買。羅斯對 的 通是，當有向 的 向轉 的 fl時，你 該 買 。 “是 的 如何到來。他 ：一“ 行業(yè)的很 ， 是 票卻有 獨特的價 。最 購買 票的是fl 他們的 父在該工 廠工作， 類似的 fl。然后，是格雷 的購買。大概在 “時 ， 該行業(yè)生產的產 開始 竭： 出現(xiàn) 一“的 。然后， “ 開始看漲，一“ 大的購買 開始 。然后， 票上漲得來 ， 的經 都 得活 來，fl此，他們的 開始買 。接下來是經 過5年的復蘇 后，們 它是“成 然并 如此，并且， 多的仍要購買。 是，在 票價格上 最 時， 比例開始向它們最壞的 向 展。最后，們買 是fl 他們不動子。羅斯 ， 時，他母 將 電 他， 她想買該 票。 “媽媽，您 想買 ”羅斯“。 “fl 該 票 經翻 番?！彼?回 。 “不，媽媽，您不該 做，”羅斯將 ，“ 是 票 上最 險 的一“ 。” 接下來的是該 票下跌，所有運作都與不 的走勢相。最后，羅 斯的母 又電 。 “我想賣掉它?！?“ ” “fl 它下跌 90?！?“不，媽媽，你不 做?！?1987年3月，羅斯 到 票 將有一次暴跌。他 ，1987年金融 的 是 所助成的 上是聯(lián)邦赤 。下 是 “月 我們談 后我寫的： 一下跌，勢頭將 猛：道斯 在一天 內跌300 ，盡管 下跌要等 到3000 開始。我們 看到一“ 的價格，是，他 許要到1988年 現(xiàn)。 “ 許是在6天內， 許是6“月”在每一“正的金融恐慌中，們最終都是拋 ，fl 拋是惟一 。當下 到來 時，羅斯 ，權 將消失，職工 和 檔債券同時消失。他 今天買 檔債券是天大的愚蠢。他 有 美 政府 的債 券， 同等質量的債券。他 ，我們正 著 困難的時 ，fl 政赤 ，fl 最近的稅 currency1改革 。他 歷史將把 一 與1986年斯穆特一 利 等同來。羅斯 ， 次 投資和儲蓄 代價的 在 進消的改革，將我們帶向 一“的 向。然而，他并沒有 有一“ 的經 蕭條。他 限于 和金融 。他 京和敦的 要將破產。 建議 10月暴跌后的一年，他并沒比 樂。羅斯在1988年11月 ， - Page 19- 新總統(tǒng)將 布一些新措施，fl此， 票 將有一次最后的價格回 。 是，” 喬治布 上做 ，一 災難 不 ，并且，在 1992 年，他將不再次當 。其， 在1987年4月開始 。聯(lián)邦儲 員 艾格林斯潘 經 中 大量新currency1的鈔票，暫時緩解 一 勢。是， 是一currency1 劑，而不是治愈。沒有知道 有多 。 在 中，商 一“合理的價格，然后又跌 一“便宜的價格， 然后跌 一“不敢相fi的手奉送的價格。此后， 得正 ， 每“都要脫手。在美 ，接下來的將是正的痛苦和 ， 的 經開始 。 最近 年的收購 經開始 得不成功 ，許多在出賣他們的債 券 付他們最近行貸款 到的麻煩。 兼并所currency1付的價格 得 在最近的15年內將不有經 退。然而，羅斯 地 次 落做 很 的 證。 仍 在瘋狂 中：不理智的不斷生，例如比斯合并。 并且， 的道德 準是悲的。羅斯的一“學生在一“著 的 申請一fl工作， 向羅斯 一 試學生的。羅斯 他 ，是在道德 有 “。 ：“ 不重要。他 我們賺 錢嗎 ” 一 電 向他”“他 正在找工作的學生的。羅 斯 ，他 ，是 正 感和德。他是 用 。羅斯 相fi， 在其他許多同生著。 一年，他 正在到來的金融 機將不一影響到 “經 。然而， 現(xiàn)在fl 所有的借 過多，他 ，它將 滲透到 “經 中。他不 知道接下來的將是通 緊縮，是通 膨脹，是通 膨脹緊 著通 緊 縮。他希望通過 金融工，而不是做空來對付 暴跌。他希望他有 的智慧想出 付生的任何的合適 。 失 唐德特盧普破產 ，盡管他對它不currency1，羅斯 。約的不動 產一直 的 currency1撐著，然而， 經 。合作寓在 地產生。在 “時 ，fl 要currency1付修，約許多最大的 宅將再一次 空出。羅斯 fi，藝術 將 ，利用 一勢的 是對索斯比 賣行的 Sothebys 票做空。 在下跌 千不要 相fi它的 。羅斯的一“ “比 ”是一 石油”駐一“要行的頭。羅斯告訴他，油價將狂跌。 比 對此嘲笑，他回 ：“它將漲到100美元一?！比欢?1985 年，比 開始改 的 ，他適時進行 交 。 得即便是 油價 到21美元一，行將安。到 1986年，油價跌到8美元一。 比 作 石油”的頭 解 。經過 災難 后，他 里呢 他 成 行的產管理的管， 他們最大的證券基金出謀劃 。 金呢 金 千年來一直是統(tǒng)的 手 。是，它在 “相 當?shù)臅r內落后于購買力。它在惡通 膨脹的下本 該 ， - Page 20- 是，它今天不 的 與70年代是不同的。fl 在90年代 在其他 的 手 ，是，羅斯不 它是 。 美元 羅斯 ，他相fi美元持續(xù)下跌。上， 然政府似 相fi美元 下跌對 是最 的， ，他 證道，將錢帶到 是一愛 的行 ， 他購買 。美元下跌極有失控currency1。他相fi，交 控currency1 是不 的，只有 ，美元下跌的最后“生” 出現(xiàn)。此后， 重新持有美元 。 其他 羅斯對 其他地 不樂。他 ， 本 在1987年 上 漲。他在1988年開始對 “ 做空，他做空的每 票都賺錢，然 經 正在 到新的 度。 如此，它只意 著 本是 ?，F(xiàn)在，臺灣 和 都在開始下跌。英 有 的利 和相的收曲，而且，英 政格勞 ，他將不采取措施 經 。 羅斯 ，1992年 最 的 件是中 的開放和 的統(tǒng) 一。然而后者并不 然對我們有利， 將限currency1進口。 重美 的 “，盡管美 顯然在幫助 ， 少暫時是 。 21 ，” 如何將是中 的 。中 喜歡努力工作；他們企業(yè) 似地 ；他們 極 地 著；他們準 著 天的利來推遲今 的享受。他們把 中 放在他們 作 一“如何成功的例子。fl此， 羅斯 ，你的孩子學漢語 特的建議 盡管 在一 陰郁 中，是，有一些的。有些共設施 是很有賺頭的，其是用設施。不 得 。他喜歡 安 安共大 用設施和多米源。他 喜歡currency1， 行，和一些 業(yè) 基礎的。 于 ，到度亞試試 。 在做空時， 索斯比 賣行。 - Page 21- 邁克 斯登 德 智多謀的投資 邁克 斯登 德20年的投資生涯是投資史上最偉大的業(yè) 一。如 你在1967年7月，在斯登 德合伙開業(yè)時，投1美元于他的 利基金， 20年后，你將得到100美元，年均 合 扣除他的代理是27 。他是如何成功的呢 fl 一是斯登 德每年付 其在 的智囊3500美元酬金。只 要你 意， 些錢買到 大量的研究成 ：上 “的經 劃 概研究。上，斯登 德本經做過金融 的工 作， 金融 寫過稿，并 洛布洛茲作過員。 其，邁克 斯登 德對 的研究不 感 。在大多投資者 的桌子上你看到許多 經 的年度 告， 年來的 勢， 來 的研究等。是，如 你看看斯登 德的 ，你 看不到 些 。所付的3500美元究竟買 些 呢 付出 多酬金，斯登 德 并 要買所謂的 ， 些 他 于 作“賣 ”的位置時 編造過。他只是希望 些 他在”的競爭對手 多一些 勢。 一 ，頗有收一詞不 他的 大成功。他從“ 向運 動”中獲取 大的收。如他所 的：“我們進 債券 是fl 我們 利 朝著 “ 向運動我 看的是 運動的總“，然后試 找出一些符合我們 的 票。 與 把 意力放在找有利 的大 而不 的 相。” 斯登 德 作 智多謀的投資 。 ，他有一“大的總“的 與我們通 從讀 中得出的概念一的概念： 元將要上漲，通 膨脹將 厲 ，該是石油 價回 的時 。有一“總的框架后，他著手尋找“ 。 于他付 金，fl此，他不斷地獲得有利 的交 的消fl?！拔覀?估 通用電下年 一季度的贏利。”“花旗行 巴 于 機中?！币恍?的經 如此有影響， 于他們改 意影響 “ 。當 些重要的 改 意時，斯登 德希望 是“ 一知 者”。 ” 準 ，fl 只要 些在斯登 德 后得到fifl的 他的是準 的 。所，如 你看 現(xiàn)有 得克薩斯儀的 票將要上漲，而它 天的上漲 ，不要 訝：斯登 德 許是最早得到 消fl的。 從經 立 來看，同斯登 德交道的最大 勢是，如 他fi任你， 他立即 你 ，不 柔寡斷。從一“緊急電 中，你得到一“ 10 的 。 此，你 神貫 。如 經 一 票纏 ，他 合理的價格幫他買下很大一fl。作 回 ，如 斯登 德得到有 一 票下跌的消fl，他經 設 阻 一消fl 知。 對于斯登 德來 ，正如賽 上的賽手，做 ， 是在在的。做 “ 一知者”現(xiàn)在的 勢大不如 。在1970 年和1971 年 瘋狂的年代， 是在任何一“ 取得一的年代里， 勢地位是”與比的?，F(xiàn)在，斯登 德 的 不在少，一“行動 的精的投資商很 從經 得到最早的通知。 正是每年 代理用所買來的權利。它的 一“ 是你得到超過 的緊俏 始 。在 饑不 的下， 一 勢”疑等于是 在你的行 頭上生出 一大筆 。 - Page 22- ， 研究所講的，是今后的 夢里 。作 投資者， 斯登 德 ，一 的收 51015等不斷多的收，比 買 票來，等到來 上漲，要舒得多。fl ， 遙遠的 本不現(xiàn)。例如，1983年，他117美元的價格買 80 IBM， “ 票上漲幅度 慢，漲 15。大多 ，漲勢，覺得不甘 于此，沒有理睬它。后來，該 又跌回 120美元，到手的收又沒有 。而斯登 德不同的是借 1美元，每 117美元買 ，132美元賣 出，賺 1000多美元。然后，在 價 到頂 時賣空 25 ，在它跌 到120美元時 倉，又賺 美元。 在很多時 ，我進行交 的的“不是 利潤，”一年中每一 “月賺一筆錢的斯登 德 ，“而 多的是它 我 其他的機。我 得到 接觸許多的機。交 是催劑。我很羨慕 些做的投資者， 他們 一遠的標而不斷地等 。上，歷史上沒有 “成功的投 資者 勝我 。我總是賺些小利潤，我賺的大多錢都等 一 年多的時 。” 是斯登 德允許的“ 向”下 的時 限度。 于他的大多交 的時限。 是，對于斯登 德來 ， 成功的是 證券交 ，他善于推 大 的 走勢。他有時 做多，有時轉到 空?！拔矣?六“證 券員， “交 員，一“經 師。經 師的任是尋找 一 時 經 將有重要 。我所希望的是我憑借 “經 師的 在 多的相 同 不同的 找到?！?有 ，斯登 德是一“ 的經 者，盡量 的投資。一“ 基金的 ，即共同基金的喬治基恩 ，“盡管他的 上每年的 轉 都很 500-1000，是，我 斯登 德是一“ 風險的經 者，他總是做 交 ?！?他經 著 合伙基金。一 是針對 內付稅投資者的，大量利用 利 即借錢； 一 很少 用利 ，它的 是 內的 稅機； 有一 。它們在 投資 向時 是一的，其是投 資者類不一。斯登 德把每“合伙基金的合伙的限currency1在 多99“ 。如 有 多的 ，他將不得不把 基金 冊 投資。 年來， 他一直在 “限度內活動。合伙每年開一次 大，一些退出， 有一 “補進，是仍有一串的 補 。 當斯登 德對 一投資fi十 時，他通過 最早成立的機 斯登 德合作基金大量借錢。有一些例子，一“是我 的1985年IBM 的漂亮的一仗。 一“是在1981年，他得知中 債有利 。他的合 伙經 師喬治利 經是聯(lián)邦儲 行的 員 ，現(xiàn)在的14 的利 要下。他投資 5000美元，借 2美元，買 2.5美元 的5年 債。然后，他焦急地等 著利 下 時，基金 1000 美元。他失 一些 ，最終 “ 贏 。投資2.5美元 其 中基金只有5000美元，賺 4000美元。斯登 德合作基金在1981 年有10的收。 年，他投資中政府債券，收上 到97。 不到3年，斯登 德又回到 債券 。1984年后，他投資4美元， 大是借來的錢，購買中政府債券， 利 下。他的 再次 下對 ， 時利 創(chuàng)記 的 ，最 惠的利 接近15，利 是13。 - Page 23- 1985年7月，他2500的利潤出債券。 正如他的助手所 ，“對 “來講，沒有 他膽怯的?！?他喜歡動出擊。例如，他插手IBM 是fl 一位同的 而行動的。 “同 斯登 德要買2 5 。上，他買 十 。 斯登 德 天的時 是在一“大的船頭 的木currency1控currency1臺后度過的，里 充滿 熒光屏，鈕閃光燈。他 不 得很特。他的典型扮是： 開領的 色T恤衫， 上 色的 子。他“型胖而圓，留著絡腮胡子，圓柱 的肚子凸 豹。他嗓音柔和，fi帶嘶啞， 溫 雅。他談吐不 凡，與其 是 的 ，不如 雜志社的編輯。他承他超重：他 經過大峽牧 ，一“亞利桑 的溫泉減肥， 不佳，fl此，他4 天回來 ，而不是 的7天。 大多投資者一，斯登 德 手 。他出生于約布魯克林的 一“珠寶商 。一歲時，父母離異。作 補 ，他的父 沒有 他現(xiàn)金， 而 他100 克 的 票，100 比亞天然 票。 斯登 德13歲時，在布魯克林著手研究交 道 蹤“ 電訊”上所載 的 些 票價格。他 過，“我 時對 票一竅不通，我所 的中沒有 一“ 解 ?！彼_始 地進 美林的 ，“同 些著雪 茄的看屏幕。我 它 ?！辈?，他開始買賣 票。 格 的智商 得斯登 德16歲成 中學業(yè)， 亞 大學金融學院，19歲畢業(yè)。1960年，他 不遲疑地 他的職業(yè)： 巴洛克互助基金從研究工作，一 80美元 金。巴洛克 ，他 在 并不成功。在 地 金融 寫作，他 美 的軍經 工作。他的不斷 出的 念頭 得他不”中精力回 一“， 如“你對通用汽車看” 最終，他 解 。“ ?！彼?， “我 我在 的生涯從此 。” 后來，斯登 德在利布羅茲做員。他 一次推薦的 票是 灣和 工業(yè)的 票，漲 。很 的時 內，斯登 德成 師。他開始同 一“ 德 茲一合作。 茲在 AG 克 工作，他將斯登 德推薦 他的異父 羅德 fl，管理 多米克合伙的資本 他們 均是同年進 學院的。1967年7月 10 ，斯登 德 fl和 茲 籌” 770美元，成立一 ， 響 神 。 年獲利30， 年獲利84。 和標準普 合 的6.5和9.3 成 鮮的對比。他們開始 的業(yè)，斯登 德 不再回頭 。 “ 時 美 ，”斯登 德回憶道。 1969年 ， 有3000 的資本。 “30歲下的創(chuàng) 者均成 。 斯登 德是要的交 者，而 fl和 茲從研究。在70年代 很多員工，步子總是很的 到 一直 。斯登 德 ， 它意 著“來不 ，做要經歷14次談判的交 ?！?0多年 度的 是偏 狂地力于 投資， 得斯登 德感覺到他的 ，他 望休fl。 “我總是有的地 于 一“。我 我的 做 呢 我 “ 做 呢 是我一生中做得最 的嗎 ”fl 不斷地 些“所困 ， 10年來的投資業(yè)得 不 ，斯登 德于1978年休 - Page 24- 假。他把 600 資產中的400交 當時 有1.1美元資金的斯 登 德合作基金 理，退休 ，正如他 的，他 多， 胖 210磅， “ 遠退休， 不回來”。是，他的 們本不相fi，fl 他 于工作，不 放棄。 他沒有再接近 ，如他所 的 ，再不看有 的 。 他開始尋找其他的 。大時 和他的 在 大 的 中央園的寓他們的位于約州基斯山 的24英 的休閑地。在 ，他 ，做 ，彈currency1 ，網 ，讀 的 約，研究園 藝和，步和放，修 子， 次色旅游。一年后，他又回 到他 “光的業(yè)”中 。 fl 斯登 德休假的 年，他找不到合適的賺錢的職業(yè)?！拔以?做 一些沒有 多約 的職業(yè)，”他 ，“休假我回做如同的 ，對于工作的的有 泛的 少的疑“?！奔床辉?錢 而工作。他“的 統(tǒng)超過 1美元。 于他的合伙， fl1976年離開，在 格成立 他 的投資合 作基金 特 克機 后來他 經 一些基金。 茲1979 年接著建立 HPB合作基金，是一“的投資基金。于是，斯登 德 currency1馬，而且得 出色。他有他的一 上的 fl。 斯登 德和他的子“ 在約基斯山 的 漂亮的小里 度過。 有一“工fi，網 ，游fl。有一天，我到他時，他 著 色汗衫， 色的克 ， 著 子。當時，內有很多。 currency1馬在新 地上 。有一 現(xiàn)代的 子 看用。一 始的小木 fl 本 們游fl 換 用，斯登 德把它改造成他 獨的 ，里 有電電 。有時，斯登 德 他要在 休fl，并請 來。是，他總是 在 ，盯著熒光屏和電 ，而”他的。 斯登 德在約”后有一 商用溫 。他在 910 ， 并 ，在 上出?！?是用來賺錢的，”他經 。是從來 沒有成功，所后來他把它賣 。是，他是布魯克林物園的投資代理。 后來，他開始投資于電影業(yè)。 他對大 很 ，并且讀 很多 的書。fl 于 的歷史，他 色很多次，并且在 投資。他 fl大地， 于他 。他 ，他現(xiàn)在從的資金管理 的工作不將他 。 他望有朝一 他 上一“等級。我“他如何把他的后從過于 的 險中解放出來 他的 子正在我們講 ，斯登 德想 一 ，他 希望 通過把他做 而不是 的的念 他的孩子來現(xiàn) “ 標。 并不是每“都 上斯登 德的fi，都理解他fl投資失所 的不。他的員 ，上，他對 比對 刻。“” 票 是是 他 的，” 里斯聯(lián)合的波特福 ，“他都將失歸于 ?！彼沟?德承。“我是一“美 者，我 要 有些 不 現(xiàn)?！?雜志的一 用他的員的 ：“ 是“ 的 經歷，在 工作是” 相fi的痛苦?！彼沟?德“一盯著你所有 的每一 票”。員補充道，“他要 。不回 每一“ 票的“， - Page 25- 他不你走。 對有些來 是 緊張 ” 在 些不當?shù)?許是 的 力下，有些 斯登 德 再次退出。如同他所 的，“有時我想離開 。有許多我 經做過。 我總是 該從一些對 有用的工作來度過我的時光?！?例如，他在休假 的一“ 是：色投資是一件有意 的。 投資 惡 通 膨脹，大的 機和小 寡的生意頭 。他同他的色合伙在所謂的開從 地產和建 業(yè)。最終，他 色 的商業(yè) 垮 。是，他沒有放棄。他買 “ 最 大的 廠的 fl，并且把色 MSC fl有限 美林。 交 “我從不插手 不 的交 ，”斯登 德 ，“如 員進來做 一fl 告，我花 時 研究此 告并做出 。員的 告要 最佳獲利管理的 等。我向于少管一些。我 有意的員 一“工作范圍。如 沒有 妥，我復 該 告。我的要作用是 規(guī)一“一 的 向， 我們的投 量 接受的風險 。” “我的工作是試 盡獲得最 的資本回 ， 用泛的 而不 于任何一特的 來 到 “標。每天我 “ “風險與獲利 的比 是正 。我們 要 的是投資，其次是新 。當新 有 力時，我們大量收購。 ，我們把證券借 經 ， 獲得最大 的收的空頭。過經 留所有的收 ，近 年我們得到40 90 的收。 ，我們進行 利交 ， 購買破產購買交 權。 ， 我們盡地利用一些現(xiàn)代的投資工，如 等。我有 “交 員 十 經 交道。我不獨 做投資來取得 些成 。” 似 是AW斯的理 ，我“道：一些 的 ， 他們 ， 并 地控currency1他們 A W斯合伙在1974年垮 ， 們留下 刻 的象。 “不，”斯登 德回 ，“我 花大量時 做 。”斯早 理 他” 有地 ，是，他 相對價 。所，他 于對質 作多，對質 作空。證 “理 從沒取得成功。 斯的有他的 票并與資本的管理者 其他采取來 有 fi 的立 ，他的合伙此 利基金。是， 并不風險?！拔业幕?金一直都在做空， 做 比 少見，它的收 卻 到3040，” 斯登 德 。 斯登 德看不 些買便宜 票的投資者， 。你 工業(yè)展競爭展和其他一些fl。 我們談到 羅 特威 ，他是一“著 的投機商，現(xiàn) 退休。“他 不做研究。”斯登 德不相fi地 著頭 ，“他 于經 和閱讀 告。他是“膽小怕的。” “我大的投資都是它們的 然展而 的 我不 的將它們 在手頭很時 。我經 對我的 ，要的基礎進 行 ，盡管你下的 掉。我判斷出 對 的 ， - Page 26- 少在 內不失手。” 們經 “斯登 德他的資金運用中的一些共同 。他 ，一直在 ： “1982年，是利 游 。1985年， 的收來 一 莫特 的意大 利。我們50美買進，3美元賣出。19731974年，我們在下 的 中所投資的證券上漲 3040?！?在同類 票中，斯登 德其喜歡投資 些算購回 票的， 行 帶來 的上漲， 投資者一“賣 價錢的機。 如 看看他的投資項，你現(xiàn)找不到 智力上的 哲學上的 索， 里有大 的。是，很多時 ，他在 票上的收 成 他收的要。他在 活 時， 意力”中于 運動 的任何領域?？?，一句 ，他不斷地 于 中。 “我是從做證券員開始的 研究管理，研究不同工業(yè) 的相互 影響，等等。 是在1967年，們樂地 看 。的在尋找一 有展 的 的 的。 然 一 流行的“漂 亮的中年” 現(xiàn)象。們 意投許多錢買 類 票，并且繼續(xù)尋找新生 的藍籌 。每“都在尋找 新概念新。他們 得對價 不敏感 ， 對 不。 找到1015的年 合 ，用 不 道 。 產生 一 ”休 地下的覺。所有 些 19731974年的 ?！?“今天 的是做 交 算機，我們同 大 它的 作用。我希望不 重新回到?！?“來多的資金管理者 ，他們需要很多 ：他們 和 本 交道，知道 金的價格，有收 的證券。例如，假如 突然 ， 是 fl 它通 映 算機的 的 。fl此，你 得 些是如何 的?！?“我 于 標準普 。”他 ，“他們是 要的一 的 。在學上在一算 來 的正 價： “價格 準 地 機成本，即你fl沒有有該 票所放棄的價 ，減你通過 運用你的資本做其他投資所贏得的價 。在上 11 0011 15 的 價 過頭， 牛 ， 意 著對 的樂。是，如 價格過 持續(xù) 天 ， 有來多的 象。當 價過 ，價 持續(xù)上漲，到最后 沒有新的 。” “ 與者很少 得 交 的動機。一“要 fl是掌握在機手 中的 美元 持 和 “月的流動，fl 些機需要錢 作 工業(yè)資本， currency1付 險， 其他任何開currency1。換句 ，它是正的 的錢。fl此，假如一“經 在 內 風險 酬 機 機的 ，是很有力的?！?“ 交 是如何進行的呢 當標準普 價 到一的標準 時，算機 賣出 ，買進項下的 票。一“不用買下所有500 票。 算，少于400 票 到同的的。fl此，你做 些突然 的 的交 。 的只是有很多 的 運用到一些大的 業(yè) 中，如所羅。” 空 - Page 27- 斯登 德 經向大， 他 過，賣空需要一理 克 一念，即對美 等念是 惡的； 下 念是很難的，即相比于做多 失100來 ，做空 失 多。 然而，斯登 德的投資 是“不 ， 得子”， 險與收 并 。1972年，他賣空 著 的 的 票，如波拉羅德 電產業(yè)雅 芳業(yè)等， 時它們的 在30 35左右，在1973年 一度 4045。在1976年的 色一月，他的基金做 一“最大的空 交 ， 是， 卻不斷上 。 運的是， 些 失只是 然現(xiàn)象。在1973年，斯 登 德賣空 夫 和布羅德 最大的建 商的10 票， 40元的價格賣出。 于受利 和通 膨脹的影響， ，該 跌 20 美元，他在 時 倉，是后來價格又跌 4美元。 我“ 些 票做空。大多的經是做空頭是賺不到錢的，只不 過是通過做空來 做多的成本。 “做多時，我向于 些 的 票，它們 ，有 力。在做 空時，我向于 些美 最有 的，它們是投機者 的領域。我通 對 中的 做空。我做空的 票向于與我做多的 相，它 們是 利的 票，它們總有大機與抬 其價格，我 做不成功。我的 年不斷的“是 些投機者望落空的時 ， 是 困難的?！?“一“投機質的投資望對于 來 是一件 ，是你需要 來承受 些難。我向于 地做空。我正在對 做空，該 有50美元的 ，只有一產 合開 一產 與 競 爭，有一正在開的產 ，即 治療儀。它現(xiàn)在的票 價 只有2 美元。我在此做空，除 痛苦 ， 沒有得到。” 他 到 在 建的一 。他們都是資金管理者和經 。他們尋找 些 做空，并且通過破產獲取8090 100的 利潤的。他們喜歡透過假象掘價 。 是一“對智力要 的領域， 是一“ 受怕的游 在其中，投 一的量，例如，斯登 德對佳”做 大約一年時 的空，而且做得很大。 在80年代早 “色收購，直 年每 都 續(xù)贏利。他們currency1作膠帶，并通過 出賣它們的 ”權利來獲利。他們從 的贏利 告 基礎的 中 獲取 的美元。斯登 德 ，他19美元的價格開始對佳做空， 是 價卻漲到46美元。 當我們談 的時 ，佳又跌 6美元下 。 斯登 德做得最 的 票是 資源。在 破產 ，他的獲利 是他1968年的成本的7 8。他 ，“我們都是大 ，對它的業(yè)fi 。我賣只是fl 它漲得 ?！?“我對一些 本 做空 錢。我不理解 本證券 收 和 的。顯然，債券收 ，你看到的 ?！痹?“時 ，他告訴我，他對24 票做空，對40做多。 他每天多次 他的 票。他向于將 意力”中在“上，而不是成 不 后它的價格又跌下來 。 石油開采儀，它與 德基金串謀currency1造 許多虛假交 。后來它們都破產 。 - Page 28- 功上。假如 天一只 票做得 ， ，相的 。如 不 ，他 開始找“，一出 “。只是一次 然的波動，是，他想將 意力”中在它 上，直到他 ，它是 然的。 他喜歡控currency1 些 意的的 票。fl此，他 走在流 行勢的 。 在60年代和70年代，他 ，智力資源 用于企業(yè)兼并領域 它在今 天仍 如此 和研究領域，很少直接進行交 活動。是 于過20 年念的轉 ， 不再是的 。巴特不再是 ，而是一 些 者，阿 阿德 艾 和 米古德史斯成 。 在1975年，沒有對交 所 進行的交 進行 告。fl此， 利 活動在于 級 與交 所 。斯登 德記得，他收購 70 州中央的 票，當時該 67 87 18 美元的價格行。后來， 里斯 一“ 級 向他 7080 進行 交 。斯 登 德立刻 的 量，現(xiàn) 是一“大的 有力的 。他下 6.15美元一 買下 所有的fl。40后，他地賣出，賺取 超過 400美元的利潤：多美的一“小時 是 里斯的 的。他 本 該 約 票交 所 ， 該 的 量?！?如何，斯登 德合作基金成 暴 。當時 “機的 是向 開的，從 后 緊緊地 ?，F(xiàn)在， “ 不在 。 投資助手 有出色的經 嗎 斯登 德 ，他地要從經 獲取大量的fi fl，是，從沒有現(xiàn)一 經 機在一 的時 內總是 很 的。他 有一 “例 。他“善”，例如付1000美元 克特， 的 和講，他現(xiàn)是 ”用 的?！拔?只是 ，”他 。 他 意到， 些 要的 在于代理的很少 成 偉大的 。假如一“正偉大， ，對于他來 出賣他的 將是沒有意 的， fl 回 ?！钡?現(xiàn)出賣他們的意在經 上是劃得來的。 大多經 “ 都不敢 到 中試一試， 者假如有一 流與他 們的 相，他們很改 意”，斯登 德 。 于他 ，他 他做的所有都是在現(xiàn) 的 。 在金融學院學習 ，他現(xiàn)概 是有價 的一，它 得他 如地 理不的和不 切的。概 他 理 的 ， 是商業(yè)劃開 ：它 得他 得 的力。他 采取概 的 做 同質的 ， 得一“與 術有的 ，例如，當對一“中的 術知道 少時，做出 。斯登 德 ，他 不知道256KRAM是 ，是，假如在該工業(yè)領域在一“重要的 ，他 重 ，“一些正 的“， 許比 些正對此很 解的“得 。 通過類推，他 不同的相似地 理，例如，新的算機對 上其他算機的沖擊， 它對債券 的沖擊， 者，有 本何時 - Page 29- 算進 道斯 票 的“。 斯登 德每年都要和一些著 的經 學 一次。他們對 年的 議 后 仍 持 。所有的統(tǒng)資 債和收 債 和 生產總 債和 收 的比 都是最的。對于 些， 斯登 德 ，“一“ 不 要對 “ 理石油美元沖擊 然后 的通 膨脹其他我們 看見的 的統(tǒng) ?？偸怯?的一些 。在60年代，們談 聯(lián)邦 員的破產；現(xiàn)在，他們正想知道如何 理在得克薩斯 的 。” “你知道在 中的 的“：你看 的 票下 6 ， 者，仍 沒有開漲。有很多正在 理 些奇 的 件 CATS 類 他們從沒有 看到過一次災難的 。許多與者將要上一次 駭，其是在映的 靈敏 經下 后?！?“我記得在1974年當 下跌60 后的一“暴跌 ，我下 一“ ，通過一“我正在交道的經 做空。是 “統(tǒng)出 毛病，他 們來不 理 一 ， 200美元的。 是歷史上最大 的 失。許多都沒有 過。 一 ，我們 經 的 度而 ， 該統(tǒng)運轉得相當 ，石油美元約 機 債，在歷經 些擊后統(tǒng)仍然在?！?建議 “歷史上很活 的 經 得遲鈍 ，”斯登 德 ，“有價證券 險 劃 的 和正在 的機投資 得 。 們過 用 的錢左右 正是他們的工作?，F(xiàn)在，他們的資 本 不滿 他們的工作。他們只 一些 便。” “最 的是機的經 沒有建立他們 的資本回 的成 ，fl此，他們不正取得地位。著管currency1的放， 再造的功正在 一些大放棄。”我 出， 和過 經 的 相。理 一直 機投資者將 fi?！?本沒有生，”斯登 德 ， “他們都在繞圈子。” 接下來的一 時的 票 將如此嗎 此一 時 ，他告訴 比亞商學院，有 “ fl 成 的上 ： 利 和美 的經 fi政 有利于 “ 的 “工業(yè)基礎。 是 通過買的政來 縮小 票的 ，并需 的感覺到買比建一“ 便宜。 現(xiàn)象在美 成 一“currency1 fl。只要仍 持 不 ， 沒有贏利 其他。 新的currency1 fl是債。它“將成 的 來經 的一“ ”，斯登 德 。他進一步 ，債的 用與10 15年不同：“對于 負債的理解不同 。我不知道在 fl子里的，在6年 6年多 ， 想得到一位羅德里的總統(tǒng)將允許和 政赤 ，并且在6年 中 行赤 政政， 得 “ 的赤 翻 一番。我成時的理對此 是持對 度，然而，他做 ，并且，它成 經 現(xiàn)象中的一“重要的 成 。與債“有的債質量 債政府債與消者債 些 成 一“ 的fl 所有 些 如此 大， 于改 - Page 30- 我們的生活 。1983年來的 票價格的上漲相對于其他fl而 ， 與債的新的 用相?！?“相對于贏利 資產 其他任何而 ， 上的債有 大的 。它成 一“最終將要 塌的經 斜，它得不到currency1持。 些債最終 fl拒付而轉成”利fl的 票， 將 通 膨脹?！?斯登 德 到我們正在進 一“ 險的時， 著新一輪的通 膨脹 他意 石油 工產 和其他商 的價格。他證美 元 得進口成本 。他覺得在1988年初，通 膨脹將 ，到年 到4。他 在持續(xù)的消currency1出和 改善的幫助下，經 將 于大多的 。他 一fi貸緊縮的政 利 和的 T- bill的利 將上 一 “ 所有 些都出現(xiàn) 。作 一 防措 施，他削減 他的”利fl的 票。 當他 的時 ，斯登 德“ ，將生 假如通 膨 脹 ， 是的， ，早的后 將是 的利潤，fl 有 大 的需 量，們將有 多的錢 消。假如通 膨脹受到 的抗， ，將生產currency1石油， 些基礎產 將 他們的利潤。然后， 聯(lián)邦儲 員將施 力，經 開始 冷。 斯登 德 ， 在許多fl的作用下 持中展，例如通 膨 脹的 和從投機 向投資 的轉 。他想知道不同的影響相互 不 銷，削弱牛 ，是不 然 下跌。 假如 的時 到來 ，用 來 呢 “假如很，例如，在經 收縮時，不兌現(xiàn)他們的債券， 者不斷到fl債纏而即將破產的聞， ， 持資金的流動 是的。只有現(xiàn)金與現(xiàn)金等價物 你。” ， 金呢 斯登 德回 ，在六年， 金價格是800美元，聯(lián)邦 員正 在走向解“，沒有 到通 緊縮。在 時 ， 金 是一“解 。是，他不相fi 有力 的 ，他 ：“我從沒做過 金，不想。 金是一“理學概念 基礎的交 手 將來的通 膨 脹 的 ，等等諸如此類 而不是經 學概念 基礎的。與 其他不同，在 有許多新的 正在出現(xiàn)。假如我 立 ， 我寧 對 金做多而不是做空?！?- Page 31- 利普 洛特 賺錢天 利普 洛特 又 瑞是投資業(yè)中經最豐 的。在20年代早 進 一行當，現(xiàn)今他 豪地 ，他 在喧鬧的投資 中奮斗 67載。在91歲 齡時，他 然每天早上很早地來到他的 ，他在 的 “ 子一“孫女 “員的幫助下運 著一“總 超過2.25美元 的基金，該基金大 所有 直到1988年 有一“ 族 的成員進 。在他的 10“十年中，他似 然 持著充沛的“力，他大而仁 慈的臉上布滿 的皺紋。他經 笑， 感到十 切。 他的 位于約 42大 的一古的用藝術 裝飾的 樓內，正對著中車站的南出口。在他 桌的 貼著一句 ：“一張資 積如山的桌子是天 的標志?！薄翱纯?“”他笑著 道，“我子 送 我的。”所有投資經理的桌子上都 滿 資 一 與投資管理 者不同，他們總是希望在 些資 過時 ，最大限度地 利用，從中 找到 多的fifl。 75年的 橄欖 比賽 在 洛特 墻上有一句莎 比亞的 ：“我們要做的 一件 是 所有的師。”然他本是波 地產師的 子。他帶著 得意的神 道：“我的 一“進 的 是1669年的德 望重的丹 古金?！蔽覍λ?，我的父 父是師，都出生于波 。我的 父是一位牧師，1805年進 大學。顯然， 洛特 一切都很正 。 “你看過今年的 耶魯橄欖 比賽嗎 ”他用 帶新英格蘭口音的 腔“道。我 我沒 ?！?有意的比賽。14比10，我在30碼 的位子上 動。我敢 ，我是 內唯一的一“ 從耶魯“建 成后一直看比賽的。 耶魯比賽創(chuàng)立于1913年， 比賽很 棒： 大學36比0大獲勝?！?55年的復合利 洛特在1928年5月創(chuàng) 鋒基金。當時大約有25“ ，是他 的 和 。他持經 “基金 “多 ，直 他退休。在55年內， 鋒基金的復合年收 13 如 從大蕭條的 算 15。 意 著一“ 始 如 投資1美元并把每年的收又重新投資，在 洛特 退休時他得到800美元 當然，他在30年代初受到一次 失50的 擊。如今，13并沒 不， 在通 膨脹很 時卻是相當 的收 。不管，我們的經是在中復合利 創(chuàng)造奇 。 現(xiàn)在 鋒管理本 所持有， 洛特只持有其中很小一 。最初他一“運 “基金；后來他兼并 管理并把它的大 票 位于波 的希 多 的克柯甘。在 時成立 一“ 投資 員，它 柯甘 鋒基金的研究總 洛特本， “ 在波 。fl此每天早上 洛特通過電 與他們交談， 出當天的工作劃。 “ 是我們的 織 我們的運 ?！彼?道。他的一“ - Page 32- 洛特“沒有任何偏見”， 是他并沒有任何造作 浮 。 鋒 基金的議舒適而意。 有一度 鋒基金的中有 位 旬 ： 洛特本，洛 普 瑞斯利普 利。 們經 對 一“ 年 成的 懷疑。 洛特很喜歡 “挑戰(zhàn)，他fi年齡意 著智慧。 困難將要來 “你 我們 著一次蕭條，對嗎 ”我“ 洛特。 “是的，恐怕如此。我有“ ，他是 在 亞的比斯利漢 。 一天晚上他 一“雞尾酒，并對在 的每“談 對 票 經 的看 。一“ 伙過fl樂： 我沒有任何 票，fl而 下跌對 我沒有影響。我的同“他， 你的工作 比斯利漢 的很多 產業(yè)都極 如比斯currency1邁克拖拉機等等。 “過于樂 的 伙大一 ，他” 想失工作后，而 在蕭條的時 是很 生的。 是我一生中頭一次的感到 黯淡?，F(xiàn)在的 與 1929 年如此相，fl而產生相同的后 。” 洛特向來是“樂派，fl此 當 們得知他 出現(xiàn)一次嚴重的 動 上是90年代初的一次 退時，都感到異 。 他 是 的最 呢 德 債券嗎 “我想 是。我仍然樂于在美 投資。我是“旅行 ，我過100多“ ，并 且11次 游 。是每次回到 的時 ，我都想，回到 上 “最偉大 的 多 啊。 許 本比我們 ，我卻只想 在 。” 蕭條總 你大一 “ 望有誰準 地 蕭條，” 洛特 ?！爱斘以诓祭购匣?找到 一fl工作時，威斯利米切 博 比亞大學經 學 到 。 “合伙”“ 他對經 的看 。米切 博 ”得有 惱怒，如 一筆”他樂意勞。不管 ，他是回 他一直在寫一本書，fl此沒有時 “經 。 而 生在1929年大 的一“月” 經 學在1929年 布當時不生1920 1921年 的蕭 條，我向他 件。 洛特 ：“ 經 學本來不 該在， 它 大學丟臉。1929年，感恩fi 過，該學在波 行 一次 議。我的一“ 與克利夫蘭托拉斯的萊昂德P艾耶斯上校和 米胡 一 咖啡。艾耶斯上校是 內一流的經 學 ，而 米胡 是 票 的 。他們都 次 ，只是 ，而不影響 到他們 任何的生活 。 有一些 出的物，然得到最 的fifl，卻做出 的判斷。”“ ，直覺是是最 的 ，” 1929 年， 經 學在大 生后立刻 布，“不生1920 1921 年 嚴重的蕭條。我 們并沒到的currency1算 范圍的商 的萎縮不斷上漲的 利 等“?！?一年 年 ， “學又 布，“ 很充 本 的商業(yè) 是fi的?！?- Page 33- 我“道。他fi感遺憾地補充道：“直覺 意 要比統(tǒng) 。一“ 該憑 的感覺行?！?我接著 ：“我們再回到 蕭條的 然 ” “我不知道如 不是蕭條currency1除 經 中的債，我們又該 ?，F(xiàn)在 債 多 。想一想 “欠 債，有時他不得不繼續(xù)借債，而有時又要 債。當我到我的一“ 一“ 徒 于所謂邊 而 嚴重 機時，我大 。們不想到一“ 徒有 證金 。 我 一“，他是我感 的一“的大 ， 困：他的 票從60跌到24。他在 證金 中的資產從 美元 成 零，并欠 政府30美元的稅。 “做生意時負債是合理的， 證金負債 票 債 險，fl 它來得 。你只要 電 在 票 中產生負債，而一“商 不得不見行 ，向他解釋：他的資產是 ，他的現(xiàn)金收 從 里來， 他的生意如何運作，他想要錢 ，他想要的貸款如何產生收 來 貸款。 “克 算把約 算削減5美元， 意 著要解許多 。我下里在一“管理良 的大企業(yè)的 里看到過一fl內 忘 ， 劃很 。減掉所有一 旅游項；本沒有頭等艙； 要把所有100瓦的燈泡擰下來換上25瓦的燈泡?！蔽覍λ?，我 在大蕭 條時 有要 每“ 子中只留一盞燈。 洛特笑 笑。 偏 通過研究出的投資 的經歷其想，我逐步 到，他們經 是 一新的投資 者 少修改 的 。羅伊普瑞斯 創(chuàng)造 票有多年累積收的想；本格雷 把投資藝術通過一 一準學， 在80年代 得十流行；“ 把 “ 作 其投資領地。 洛特 出他 的嗎 交 “我喜歡 交 的 票，盡管我比大多 。大 意 著通用電 IBM 類，我 在 些不 的中 。它們并 不在約證券交 所上 的 票 受到 縱，不 大 理所 影響。比如 ，我記得溫巴 柯奇 工業(yè)所有花里胡俏的“ ” 票，他們的 天價是通過許多 賣 產不斷 作來持的。我逃它們 如同逃瘟疫。 “拉 柯立 有一“基金 做 交 證券基金。它 大約300 票。一它們中的一“正上 ，他賣掉它。該基金收極 ，在 我 管理的基金中，我把大約一 的錢投到 交 的證券上?！?交 票的 ，見 1。 我“ 洛特他是證 交 票天生比上 票有 的價 。 “不，” 洛特 ，“所有的垃圾 都通過 交 銷，有一些冠上 的寶石，比如 克希 撒韋?！?后來它申請并獲準在約證券交 所 - Page 34- 上 他 他 巴特，巴特掌握著 克希 撒韋， “他 是我的 ，他比我。他在通用 上證 一 。 是一 展緩 慢的，當 克希 撒韋購買 票時，我對 ： 啊， 次犯 “。當我 意到 次交 時通用 的 價約 60美元。在 “月后，它 120美元 ” 洛特在講 類時出 沉 而音很重的 笑，他特喜歡 些受到解的 。 于 一 fl， 洛特 許 巴特的一“ 的版本。 的 ，他們在 上很相似：圓袋并有很燦爛的笑 。 者都有一 違 規(guī)的格：他們尋找不要的，他們都喜歡不 的 票，比 如 橋梁，不在意它們 冷落 多 。特是，他們都有成功的 價 投資者 有的。多年來，他們交換想。 洛特喜歡看到收 ，補充道：“如 一“ 續(xù)15年收 ， 下一年的很很?！?“我喜歡閱讀 的資產負債。我得到大量的年度 ，我都要看， 少要瀏覽一下。如 中 權比 很 ， 者流動比 很 ，我不 再看下 。我不想看到負債，而且流動比 少要大于 2。如 它 是用業(yè)，我希望看到合理的比 良 的地域條件良 的管理 ?！?“比如 ，我所喜愛的一“ 票是瑪格瑪電力。我們 族 持有該 多 年。 上，我在大約4美元時買 瑪格瑪電力的 票，并在把 要產銷并currency1算時45美元賣掉 該 ，然后把所得重新投 到瑪格 瑪?shù)氖Ｓ嘀小，敻瘳斢幸缓艽?勢 即 利福亞州的 規(guī)， 近的用業(yè) 最 的 規(guī)成本價格購買瑪格瑪生產的電力。fl此 它的 是 對有 證的， 在大蕭條時是極有幫助的。它并不是們所 的 投資，fl 他們從 過它，對我而 ，它卻是 對 的?！?我 有“ ：在投資一要 看一下的物資本。fl此，我 “ 洛特他是看過瑪格瑪，他 他過?！八挥?金山的噴泉。 當你接近它時，感覺棒極 ，你看到 汽從地 來?！?我“他， 資本 銷而 ，他感 的的最 限是多少。 “ 很難 ，我通 喜歡有 千 ，并且資本 少在5000美 元上的?！?“我是一些古 小的收” 。我有一些 亞的 然橋的 票。 架在橋上 ，fl此你如 想要看一下橋要下到山中， 從 你抬頭看到它。橋下 的土地歸所有，他們有一“餐一 “汽車旅，們經 上一 天?？傆幸惶?， 亞州的管理當 局出現(xiàn) “敗 子，他們 于 價的價格買下它，同時，我并不 意 等 ?！?巴特經 評價 洛特：“從的成來看， 遠遠超過 上的任何。每一位投 資者都 該研究他的想?！彼?洛特“不熟悉 ，而且對 交 本的格 解。如 投資“們建一“ 廊，他一位十位”。 - Page 35- 所有者管理 “我的 一“重要準 是管理者本要有的大量 票。我寫fi 石膏的。他有 票，當時每 20美元，當然現(xiàn)在 多。我現(xiàn)它的總有500 的 票，于是寫 fi。是， 我得到的 復卻我感到 ： 布 生有多少 票是他 的， 與”。我不同意 。在SEC要 把其 級職員 們有的 票 于 是正 的，現(xiàn)在卻一是不對的。一“ 級職員 少 把他一 的 投 到他所在中，如 他對沒有多 大的fi，他不該成 的要領 。如 他們 都不想要 票， 我買它嗎 ” 洛特“道。他又補充 ，他總是研究 署的 托書 并從中尋找內持 量 大的。 我對他 似 是一“ 持成功的 ，是在 洛特從業(yè)的 多年中，商業(yè) 經有 ，他對此看呢 “不，商業(yè) 是 ，偏離 是要冒風險的。有些很，成功，例如做 投資， 的很少。我看過一“研究 證金 均交 壽 的 告，只有 到 年。有一“14年 失所有的錢，他的初始資本有 美 元?！庇?， 里是 洛特的12“投資概念： 1. 少持有涉5商 業(yè)領域的10 票。2. 少 年一次重新評估持有的每一 票。3. 少把 所有資金的一 投在帶來收 的 票中。4.在任何 票時都要 到最 不重要的影響fl。5. 理 失，而緩慢地現(xiàn)利潤。6.不要把多于25 的資金投 到不馬上得到 細fifl的 票上。7.瘟疫一 “內fifl”。8.努力尋找，千不 左右。9.不要過fl 評價 票的。10.當 價很 利 上漲經 時， 少 把一 資金投在 債券上。11.盡量少借錢 只在 價很 利 很 正在下 跌經 不 時借錢。12.要留出適當比例的資金，用購買經 十 樂的的 票權。 解管理 他總是 過“經 嗎 “希望如此。一天只有 “小時， 一年又只有 多天。我有 多們切的 票需要 解。年度 告中 fi中過fl樂的口 ，總我感到失望。如 他的fi有一的悲， 對我而 是一“ 兆頭。我很欣賞 行經理的 ，他對我 寧 從下” 里到壞消fl，而不是 消fl。 消fl 證 。 如 我們早 知道壞消fl，他 ， 對它做 。 特皮 埃 到一“ 他總 “所困 。皮埃 回 ，他 從一“地 來， 里6000沒有任何“， 很 奮， ： 我 意 。 我 想你不 ，皮埃 回 道： 它 烏德勞墓地?！?醫(yī)生作 投資者 摘 投機的藝術 約：大雜志修版，1930； 蒙特 林： 拉瑟出版，1979 年 - Page 36- “我有一“ 是位著 的醫(yī)生，在投資上他總是改 意。一次他 對我 ， 票 是 。我后再不買 票 。他 購置威切斯特 的 產，然后只收取租金。我“他，如 他在 夜 電 管 凍 ，他做 后，他放棄 購買 產的算，于是，他跑到 美林。當他看到大廳內都是些年青在工作，后又回來對我 ： 我 不把錢交 些小年 管理。你 意管理我的錢嗎 我告訴他我不 意。 大夫，我 ， 你 改 的意 。醫(yī)生總是很的投資者?！?我“他 fl是 ?！耙弧搬t(yī)生 盡地不對他的病犯。他不 只有2/3的時 是對的，如 他的正 他不 醫(yī)生 一行。 對于投資， 證2/3的時 正 經相當不 。fl此當醫(yī)生們開始投 資并現(xiàn) 時，他們 得緊張不安。”相，當他的 票下跌時， 洛特 不在意。 比大多 特殊 他看 近年來所有11次 ，有時要到很遠的地 ， 一次在亞 馬 上看 。除 一時不多的愛 ，他承沒有其他 活 動的 愛 。 “每“都是特殊的，” 洛特接著 ，“我想我比大多 特殊。” 做 一“開誠布而且誠的， 洛特總是 不豫地 他的 并 行，大多時 他十持 的意見。有些不 喜歡 統(tǒng) 的新英格蘭的直接 當?shù)男?，有 得贊 。一“ 他是一“與 相 的：有的格，沒有任何內疚。 他出生在馬薩諸塞州的里恩 位于波 10英里。后來他們又 后搬 到威 斯利和克 敦。在克 敦他上 中，然后 坎布里奇。 在1914 1917年的4年中，他成 大學本 ，并修 一年的商學 院 ，當時正 于 一次 大戰(zhàn)，他 軍 fi 的 空。他 在9月fl成 在 的訓 ，準 1918年 馬其諾擊戰(zhàn)，此 時 離 職從空運工作。他 “做一“活的膽小鬼比做一“的英 雄 ”，接受 fl工作?？者\工作并 沒有風險，他所在小 的13 “中有一位飛行員在飛機失時 。 1919年退伍后，他 波 的一 小工作 早 。開始對他每 掙15美元，5“月后漲到每 20美元。 于感到 小再難有大作 ，他辭職 。他 游美 并在1920年11月在 雅 找到一“銷債券的工作，在 里他到 他的子。伊麗莎 斯 古德在約做社工作，與 洛特一有旅游癖，她來到雅 并繼續(xù) 從社工作。 一“ 和的婦女 伊麗莎 在 年 。她丈夫 她是一“美的子?！拔铱偸歉?訴她 經 十 地美， 上我 她 地美?！?他 。作 威 斯利的畢業(yè)生，她是她們校 。她活 于斯 斯 戴 的 堂活動中。當 洛特的女 8歲時，師在學?！八蠛笙Ｍ?- Page 37- 的時，她回 ：“一“我媽媽一 和的女。” 洛特 伊麗莎 做投 而 恭。 他們一回到波 。 洛特又回到他的從銷。在 “月后他再次辭職 ，fl 他不喜歡銷。他 大雜志社。他 上有 “工作：大的特約作者波 新聞局的記者 者均” 于著 的克萊斯W巴 。 一直持續(xù)到1927年，他 約“開創(chuàng) 一番業(yè)”。他 利茨并與伊麗莎 在斯 斯戴 租 一 子。 不 后，他們買下 子并在 一直 49年。在1975年，當他 們孩子均 大成后，他們搬 斯 斯戴 的一“合作寓。 洛特和他的子有 “ 子和一“女 。一“ 子有 “孩子， 一 “有 “孩子。他們共同經 著一 ，他們每“有該1/4的 fl，而 洛特有1/2的 fl。他的一“孫女是的員。 洛特的 女 嫁 一位醫(yī)生，有“孩子，她 在斯 斯戴 ，離她父母不遠的 地 ，現(xiàn)在 在約的林。 在 斯 利茨與 恩威特開后， 利茨開始 。他從大 雜志社用 洛特作 的經 ， 利茨與8 行一 成立 一 早的投資fi托，即美 不大 投資。 利茨 的合伙向 些 證 是 對安的。 洛特每天負責管理其證券 合 并出議。一些德 對美 感到 并對美 currency1是 懷疑。當然在最后，當美 currency1與其他美 一 時，最終 從證券 合中砍掉 。 洛特講 “時又帶著他 有的 笑。 我所經歷的最 運的 大蕭條 ， 利茨在1932年辭退 洛特。fl此 洛特開創(chuàng) 的 業(yè) 他現(xiàn)在 ， 是他所經歷的最 運的，盡管當時他不 想。 開始時，他有 “合伙，一“是他在 利茨的助手，一“是推銷員。 與在大蕭條開創(chuàng)業(yè)的一，他們在 業(yè)的頭10年內花錢極 fi儉 他 現(xiàn)在 當時有些過fl 。他們得不，并且積累 資本，” 是“ 是。他的推銷員合伙有一批 的， 洛特 ：“我們其他 兜?！?洛特獲得 一fl阿 拉 ，他 阿 拉 是最 的石油。他推斷阿 拉 的 一有良 的判斷力 并理解他所 的一切，他從 中a頭的開始，不斷走 離他的 匯 120 不遠的。很他牙始 b開頭的 ，并與 他們 成 多年的 。在 理一“壞 的過 中，“B” 生收到 一些模 不currency1的 交 票，它上 著車時刻。在一張 色 上寫著 價 5美元而出價 10美元。 洛特在 些 票時現(xiàn)，10美元的價 格很便宜，便在 “價位上買 所有 票。此時，一“SEC的代出現(xiàn) ， 并“他 買它。SEC的“道：“你 解它的管理嗎 ” 洛特 不 解，并“道：“你“ 些嗎 ” “SEC的 他 有所有 票的 ，他 意到 價從5美元一下 到10美元 來“一下。 洛特 ：“ 并 改 我對 的看 ，SEC其如此。” 在1988年，他 意到一“ 柯電力的小型用業(yè)有批 年 - Page 38- 到利 6的債券很不。一天，他設 89美元的價格買 一些債 券并93元價格賣 他的一“，賺 不少。很他接到一“地證券經 的電 ，后者現(xiàn) 債券很有賺頭，該經 “道：“ 的 次 柯電力債券交 是不是你買進的 ” 洛特承 有其，“你留在 手里嗎 ”“不， 經賣掉 ，” 洛特 ?！岸嗌馘X賣掉的 ” 洛特回 ：“ 與你”，我告訴你是93fl?！苯?不“ 地大 道： “對于一“在 年后要 付的 六的債券， “價格 便宜 ?！?他多次過 南 ，是 光，是 工作 他 是 投資者基金的，該基金要購買 金。他子與他花天時 租車從德到開普敦，行 1500英里?！?是一“美麗的 ，我有些 在 ?！?，美 的投資者拋掉南 的 票是有其積極的意 呢 “沒道理。從看，族 離是不道德的。美 是 的 ， 到和族 的作用。 不 我們離開。我記得有一次， 我在一“ 織議上見 一些來 聯(lián)合 術 的學生代們，他們 極力 要賣掉在南 做銷生意的的 票，我對他們 是很不智 的，并“他們： 你們 不做一些正有用的 我們對 美 安 很壞。 上，我們從他們 里 來 “ 。 你們不 安 做些 許你們做些 呢 他們看著我， 想 不光 奪 不 ，我理解他們不對美 安”動于 ?！?賺錢頭 洛特 他所 的 的投資者 有的精神 “ ， 賺錢頭。 它，他講 “：“多年，約正經歷一 ，你在 餐中不得不要一 ?！庇幸惶?， 洛特得知”后 收 不是它 的消而是 離，他意 到該 最終要安裝 來把用 多的 用 很大一是 掉 與 用 少的用 開來。他對此 研究，現(xiàn)最成 者的是 量。他仔細 “并現(xiàn)一“ 是行 托拉斯的一“成員持有2000 票 一“ 奮的fi 。 標均不。fl此 洛特 他的 買 票，年后獲得豐厚回 。 他 ：“賺錢頭是一 癖，學頭?！彼?“例子 ，他 有一“ 堂不是布道，而是對貼在 的贊美 中的 極有 ，他 不 用 些 做算術游 并最終不得不請 牧師把它們取下來， 然后他 布道。 我記得GH 代的書中講 一“度學奇 斯里內瓦薩拉瑪 的， 代醫(yī)院看望拉瑪 ，并對他 來的時 乘 一 代 1729的汽車， 意到他的病 17290，一“ 凡的 ，他評 道。拉 瑪 馬上抗議 ：“不， 代，它是一“ 有的 ，它是用 不同 “立 和的最小的?！?一“ 行很難理解 ” 與比的學 投資頭。 即123+13 和103+93 - Page 39- 洛特投資 在1939年，每磅 糖的價格 于1美。 時戰(zhàn)爭 。 洛特知道 在戰(zhàn)時糖價總要上漲，他找到一 行2 票的古巴糖業(yè)，其中 1.3 拿大” 行控currency1。在重 過 中，獲得 不同 類型的證券： 押票債券 普通 。當糖價上漲時，普通 價 。他在1.75美元時買 一 ，在7 8美元時買 多。在 60美元時他賣 大該 票，最后一 賣 200元。 他有一次 意到希 斯特每 25美元的利 7的 在通過該 的 。 只有在 續(xù)4“季度都放 利后 有投票權。 而該 證普通 的投票權，多年來一年只一次 fl。 洛特 鋒基金買 一些希 斯特的 。許多基金中投資的交 商 鋒的 大，他們中的一些經 在 大 開盡 對基金的證券 合挑毛病。 付 些， 洛特 希 斯特的管。該 賣掉它的一fl ，fl此 洛特告訴 位管 每年賣一fl ， 復如 做只currency1撐14年， 洛特回 對 而 沒 不 。 在回 “時的 局 ，他是賣掉 票。在接著 的議中，一位交 商“他，“你如何 理 斯特 ”“我把它賣 ?！?洛特回 ，該交 商似 有些 。一年后， 漲到 洛 特出時價格的2。如 不是 些交 商的 纏， 洛特不如此 出。 “我在投資時總喜歡把一量的資金用于購買垃圾 ， 是一 博。我所受到的 失通 都是fl 概念 ，它們很少賺到錢。是現(xiàn)在 有一垃圾 我感 ： “統(tǒng)。 “用 產生的 汽來切 物 currency1 厚 。我 們沒有 意到它，fl 它沒有賺到 錢?！?洛特的桌子上 著大約34英厚的年度 告fi件和 件，我 ， 許是勤奮的標志。 “我不記得 張桌子是經 過，” 洛特 ，“我在 利茨 工作的時 ，我所在的是經 研究。在我離開 后， “不 在 。我花一美元買下 張桌子，fl 他們 經不需要它 ，我很喜歡 張桌子，它 經 我工作 60年?！?告 洛特 ，下一次 到來 ” 兆。 “我正在拋 票，買進債券?！彼?。“通用電IBM 類的債券。 是我仍然 留 許多 票，比如 類的。在經 機的時 ，只 有 些 型的 良 的 活下來?！?- Page 40- 喬治索羅斯 級的投機 喬治索羅斯在共證券投資基金領域創(chuàng)下 是最 的投資記 ：19年中，他 持 一“年均34的贏利 。如斯登 德一，他很 地 利用 借貸 一經 ，fl此，統(tǒng)的基金經 者和他比來，不同 而語。1969年的1元，經他的運作，到1988年 成 280多元。他 的量子基金， 拉索 基地，現(xiàn)在 成 20美元。他大約有其中的 25，fl此他很 有。 和所有的大投資者一，他現(xiàn)在開始 得不是 。與經 業(yè)緊其后的巴特 他利用 從他 的 險的投資中獲取 利潤不同，他有受運的時 。例如 在1981年，他的基金總下 23。許多投資者，其中大是 經 業(yè)的 ， 于 怕他把剩下的 掉，便資，他的基金正 減少 一 。然而，下一年，1982年，是 的一年，他的基金 57，到1983年 ，他經 的資金超過 歷史上任何一年。不 運又 ，1987年生 一次怕的下 ，在 天 內， 失 8.4美元， 減 28，然最后14的贏利 一年。 在 1987年大 ，索羅斯在接受采 時 ， 本的 價格 ，fl而他對 本 票做空，是，最 的卻是 ，10月7 是“ 災難的 子。 天后， 道索羅斯購進 10多美元的 ，從而 他在美 的 本金翻 一番。在 暫的彈 后， 又開始下跌， 索羅斯恐 ，急 將手中的 票脫手。當他的 經 標準普 合約時， 些商們，currency1一貪得”，當價錢從230 到200 于 票價 20時仍不 投標。在索羅斯fifl開后，標準普 馬上 開始 ，一直 到244.50。索羅斯不得不在現(xiàn)金交 上大量拋 票。 在 下， 們 得敏感不難理解 。索羅斯的 對 對大 多投資者而 是極難理解的， 不用 用 ；他的 很復雜，對 要 很 ， 時刻 意 。一典型的索羅斯的做 是，同時投 資于 元 和 英鎊 ，如 做對 ，將獲得豐厚的利潤；如 做 ， 將是災難的。 索羅斯 經 到 所有精的金融 上， “類莫不如此 到的最 ，即利用余生 類多做的 望。許多收”藝 術 ，然后送 特的， 資助博物慈善和共機等， 與他們的 相符。索羅斯 創(chuàng)建 一 基金并 它的活動， 一件 有的，的，正如我們將要看到的。 他和漂亮的 任子 在 大 ，在南安普敦有一 裝 飾豪 的 邊，在 盛 格和敦 有一 。他到很多地 旅游，喜歡網 ，并且是一“出色的 雪 手。 一些“投資者采用 索羅斯的 ，在不同的 上，利用金融工 的作用，同時進行投機。我 有一“例子，一位生活在洛桑的意大利 工業(yè)金融 ， 年 感到 金價格將上漲，投 大量的資金且借助 行貸款來 他的力。他 續(xù)購買 “ 金。當 酬到來時， 是一筆 的收 且是 稅的。當時他 不豫地將他的做 告訴 其他 ，是只有極少 他。 些天 中的 一例子是位埃，他始終 - Page 41- 在權 上 持著美元的投 ，上千美元的收 不斷流進他的 。他和 位意大利不同，只有他的經 知他的行蹤。他終歸是 特的物，然 到 頂 ，卻于” 的貪fi，和他們的阿 拉 一將10美元投 到 上， fl積奇， 卻直 到 破產的 。 如過 ，特總是后繼有。 沒有機與 的 博。 些大投機者比索羅斯 有 者經比 他 有，索羅斯卻是惟一允許 投資者 乘他 船的。 些 做的們，上都收到 有的 。 是，當我 索羅斯 持”中精力的工作 時，他上 開始 。fl此，他的投資者始終 持 不難理解。索羅斯有時顯得豫豫： 他一直有業(yè)上的幫手， 羅斯和特德 ，并從1981年 開始尋找的手，便將基金的資金 他。后來，他到 一些 經理員，安排他們在他的 上。他們的工作經 是進行 交 。 喬治索羅斯 始的音 地索羅是一位 有 的，毛曲，下巴fi，”的。他嗓音 ，有些粗，帶 有 牙利口音 他講 語和德語，受過良 的正規(guī) 。他的父 在 一次 大戰(zhàn)中 ， 經歷 的布 克革 ， 后逃 出來。 次 大戰(zhàn)中的喬治是一“孩子， 經歷 生的挑戰(zhàn)： 作 德 統(tǒng)治下的 牙利 ， 經 轉 地， 在 里。 戰(zhàn)爭 年后，喬治移到 英 ， 時他17歲。在敦經 學院的學業(yè) 成后，他來到格和 瑞蘭德，成 一 票 匯者。經 “內 利”，算受 票 債券的相對價 ，交換不同的證券。 索羅斯于1956年來到美 ，在邁和威 工作，和他的 一 位子安麗 一位有音樂天的德 女 一 在格林威治 的小寓里。他的工作是銷 證券，是利 fi稅的行，減少 美 對 證券的購買。他花 3年時 用來寫一本于哲學的書，最后 放棄 ，其中的一些想在他的新作金融 金術 中有所顯現(xiàn)。1963年，他 證券者的fl 阿德和S布雷 諾德。他們創(chuàng)立 的離 基金，索羅斯于1969年受 掌管該基金。 一年，他寫 一fl 忘 ， 一新的投資工 地產投資托拉斯 REIT的 。 他正 地 “行業(yè)很 ，它將經歷 過度展和萎縮 “ 。 他購買 票，當1974年 地產業(yè)過時拋出，掙得一大筆利潤。1971 年他基金投資的1/4是 本證券。 1969年， 經39歲的索羅斯 不再 ，轉而和 羅斯合作， 共同創(chuàng)立量子基金 是歷史上最大最 成功的基金。 于沒有在美 證券 員登記，不在美 出，fl此 都是 ，要是 。 索羅斯同時進行多 投機買賣， 商 票和債券 ， 此currency1付 大量的 證金。他將基金的資金基本上投在 票上，而 將借貸資金投在商 和 上。他賣空大多機 愛的 票，如 斯 波拉德和特洛比 ，fl此在1973年和1974年都賺取 利潤，而 年正 是大多投資者膽戰(zhàn) 的 子。他又120美元的價位賣空 雅芳 票 約：蒙和舒斯特，1987 年。 - Page 42- 是“典型的“一次” 票，索羅斯成功 。 于索羅斯的在，他的基金最 現(xiàn) 防債的 ，對 產 業(yè)的 走在 的 。1979年有M/A通訊8的 fl，1980 年有波特比蘭克與諾 23的 fl學與 子5.3的 fl劃研究所3.4的 fl。 內 量子基金早的成功與羅斯的工作不開，羅斯在索 羅斯的里持有20的 權。索羅斯頭里裝著許多念的， 理 交 ，羅斯 是一位 票 。 1979年，美 證券交 員 控索羅斯 縱 算機學 票的價 格，他 接受 款；1986年，他又 控突破 交 限量，同受到 款。其每次件都是不 奇的。fl 進行 大量復雜的 作而不違背 任何限currency1， 是不的。 1987年，索羅斯的 里又多 一批員。他安排一些做風險 匯， 一些做權 利，一 員 和他一 著經 的動 ，一 馬負責在美 的投資業(yè)， 一小 馬負責 ，他劃 本的 業(yè) 建一currency1 伍。有一“做空的小 ：一“內派出的經理，其他 是 獨立的。每一位經理都獨立地有 的一本“書” 索 羅斯詞典里的詞： 型 ，當索羅斯看 票時，他將 負責購 買該 票。他 他的任是 每一次交 一的工作員， “ ”，他 作 一 ，站在后 ，比賽規(guī) 的 。 我對索羅斯有一與 不同的感覺，fl 我的 一位 其是惟 一的，如 不算軍 的 是一位在敦受過 的 牙利 經 學 ，埃米 德凡，最后成 投資業(yè) 子。 牙利是一“ fi的族， 他們習于 來 不同 向的 fi者，他們的語 馬 語 是任 何 都不理解的。他們 生的fl來 解 ，對生活不 有任何 不切 的 想。埃米 德凡和索羅斯一，力 在 的經 行中 泛意 上的標；除投資業(yè) ，他和瓦里里昂夫一道做大 企業(yè)工業(yè)”和政府的“， 他們 投 產出。里昂夫 是諾 經 學獎獲得者，投 產出經 學 父 里昂夫經是索羅斯 基金的成員。索羅斯顯然不喜歡 一的生活 ，他在其他上做 努力，如著書立 他 惱的是，理解他著作的 沒有，即便是評 ，創(chuàng)立他“的基金。他沒有的 ，不 任何俱樂 。 我向索羅斯 過埃米 德凡，他不是一“ 領 者，想創(chuàng)立一所 學校，很不 ，后來告 ?！拔也恍校彼髁_斯 ，“ 不是我的 。 我知道，將學校 得有些是招來年 的?！?索羅斯基金 索羅斯創(chuàng)設 項基金，用來 想在 的 。開放社 基金 約基金，開始于1979年，在 范圍內行。 牙利索羅斯基 金創(chuàng)始于1984年，除他 ，請 位 任：瓦里昂 “1988 年和1989 年的上 年，索羅斯基金的比道斯 要 。 - Page 43- 夫利普 撒威廉D 。設立基金的的是“currency1持 牙利生 的社 革 創(chuàng)造， 和 的創(chuàng)新”。它設立 補助金 和獎學金，對 書和其他機 資助，currency1持于社 革的研究經 學研究和理學研究，幫助 藝術和其他領域。索羅斯 ， “基金 在 牙利“ 代理”而著。 索羅斯基金中有一“有的項， 共同投資。 是一 意大利行米蘭商和一 牙利行 牙利商。他們在布 斯 一“古 里創(chuàng)立 管理訓中。美 駐 牙利大 馬克“ 默最 出 “想 。 G阿 比金院 ， 成立大并講 。他 莫斯的一些學者對蘇聯(lián)與 項活動，他希望時 派蘇 聯(lián)學生到該校學習。學校 師將 的 美 的 拿大的一 英 的 和 位 牙利 成。最初設想有 currency1學生。 索羅斯蘇聯(lián)基金 在 和經 領域currency1持 巴喬夫的“新”。它 和 巴喬夫 基金 合作 議，現(xiàn)在它 成 獨立的基金， 創(chuàng)新基金。最初的的是幫助蘇聯(lián)學 的學者學生到 旅游 學習。是，基金 “概念并不 多蘇聯(lián)所熟悉，在蘇聯(lián)的在不是 一件 而 的 盛 1988年3月7 的一 道 ， 該基金成立一年后不在莫斯有 ?，F(xiàn)在， 一些，它 經 開始影響羅斯知 的生活。 我 蹤 索羅斯在南 的慈善業(yè)，在 里，他 經很 熟于 如何幫助落后地的們，不是有一“最初的影響力，要生下 量創(chuàng)造慈善業(yè)的 “標準。我感到索羅斯是我們 “時代最 有想力最出的慈善 一，他的 “色最終 他在金融領 域的成黯然失色。 商 索羅斯的著作金融 金術 他從1985年8月18 到1986年11月 7 的交 行 。 我們讀下，看到索羅斯喜歡用 來詞 。他 一 交 時 “正的時 試”。 本 記 索羅斯最成功的一 時。在 ，他基金的 資產價 一。 記開始于1985年8月， 聯(lián)想里總統(tǒng)1984年的 ， 后的減稅和 防開currency1的行動，它們開創(chuàng) 美元和 的時。美 對抗蘇聯(lián)，在政上 開放，歡 投資者與美 經 的擴張， 是 投資者喜歡看到的。在 看來，美 的地位 很特殊： 上 所有的 要 于受到蘇聯(lián)的威，要 于內 fl而 投資者望 而卻步。fl此， 于 fi 的美 然 大量 投資，有的是直 接進行，有的是通過瑞 盧 拿進行。 在里總統(tǒng) 政的 ，大量 資的流 ， 美元 和資本 一派 象， 新一輪的經 擴張， 又 多的資金 而 ，美 元 。索羅斯將 現(xiàn)象 “里大 ” 看他 的奇特復雜 的 ，即 2， “模型暗 走向泡 經 的，從本質看， - Page 44- 經 最終一 的，債成本超過重新借債的力的時 是它 在的最后限。 在 ，許多力量都 破它，于是，美元貶 ， 大量投機資本 逃， 過來又 經 的 退，造成 下 的局 。 大 e： 匯 購買一 位本 所需的 的量；e=上 i： 利 p： 內相對 的價格 P=本 價格 的上 度于 價 格 的上 度 v：經 活動 N： 投機的資本流動 S：投機的資本流動 T： B：政府 算 開始 是索羅斯商業(yè) 記開始時的背 1985年8月18 ，基金總 6.47美元。讀者許記得在 一時，投資者 利 的 ， 后是暴跌；經 的是所謂“ 著 ”。 票上 時顯得 大，是 利 持的 票在 下 顯 得很 弱。 在 記里，索羅斯 他本不相fi 統(tǒng)的。他 “大 ” 經開始 ，fl此美元 ，利 回 和 退是不 的。他放棄 購 買 票的算，購買 接管的的 票，產 險 的 fl， 他 來 一“最佳業(yè)年。 于 ，他正通過購買馬克和 元而在弱 上大做 。他 克將解，fl此賣空 大量石油。 ，索羅斯最初的 合是下所的1985年8月16 的。 后，即9月6 ，他并沒有得到利潤。馬克和 元貶 ，而索羅 斯在 上的多頭生意 7美元，超過 基金總 ，fl此他 失 重。 到9月6 ，他手中的馬克和 元 接近8美元， 超出基 金總 2美元。 - Page 45- 量子基金 100 1985 ： 8.169.6 9.2710.1811.811.2212.6 投向 美元* -73-182-289-433-592-567-569 馬克 +467+491+550+680+654+668+729 元 +244+308+458+546+806+827+826 英鎊 +9 +10 -44-72 -86 -87 -119 其他 +50+45 +16+34 +42 +40 +33 證券持有量 美 票與 +604+588+445+253+442+707+1020 票 +183+163+142+152+206+251+271 美 債券 -1130 -77 0 +580+1074+751 本債券 +354+300 石油 -121-145-176-37 -187-214-150 基金 647627675 721 782 841 867 票價格 4379423845614868526756695841 *美元的 量即是在 “要 上 如所的投資超過基金資本的。 擊敗 元 美 政負責 ”的 政和中央行行議在 行。當天晚上 是香港 一的早上，索羅斯大量買進 元， 元大幅 ， 他的資產一下子 10，他的 元持有量 4.58美元。 在9月28 的 記里，索羅斯將 次行議 “生 中 的一次挑戰(zhàn)一 的利潤 彌補 年來 買賣 失的總和”對于 不走運的們而 ，4年時 句 currency1地 買賣的難。 如 讀者看 9月6 的 記，在量子基金上，看到他持有的馬克 4.91美元， 元 3.08美元，總7.99美元，超過基金總 。到9 月27 ，馬克對美元的匯 從2.92 1 2.68 1 ， 9， 元對美 元的匯 從242 1 217 1 ， 11.5。下大 的 的持有量 和從7.91美元 到10美元， 于 票和石油 的 ， “基金的 利潤 7.6，是 8 10的利潤 其他 的 失所 銷。 索羅斯 票 的跌落， 美元的 地位： 票的弱走勢， 得消者和商 都 fi。而且， 票價格下 弱 它們的 價 ， 不 。 - Page 46- 量子基金 100 1986 1.102.21 3.264.4 4.85.207.218.8 9.1210.3111.7 持有量 美元* -1 +39 +81 +63 +153+744+159+1192+221+1141+1076 馬克 +609+783+1108+1094+816+795+164+905+1280+1334+485 元 +612+726+492+474+504+159+549+141+335-955-956 英鎊 -278-343-389-380+177-21-25-25+3 +3 +7 其他 +21 +81 +63 +50 +57+148+202+177+221+201+201 證券持有量 美 設票與 +1663+787+1226+432+1062+380+53+955+1122+589+407 票 +318+426+536+499+578+573+604+563+629+460+436 美 債券 +958+215+326+652+656+313-541-503 +1073+427 本債券 +259 +1334+2385+2348+1232+983 石油 -224-55 -28 -29 -12-75-43 +85+97-12728 基金 942 1205129212511290136714781472148414691461 票價格 63508122870384218684920298859628961092969320 *美元的 量是在 “要 上 如所的投資超過基金資本的。 累積投資于 到1985年11月fl的 一“ ，索羅斯對美元的投資 到 最 。 馬克和 元的總 14.6美元， 是基金價 的 。 意 著他 過的勢頭，繼續(xù) 投 即進行所謂累積投資。對于想在 匯買 賣中 風險 的們來 ， 是一“ 機，fl 一勢 轉， 怕 是 暫的，你將 災難。 “我一直 投 的 fl，在于我 fi 轉 不復在：我早 成的 于浮動匯 的 是， 只生在轉 上，一勢 成，它 消失 ?！?投機者的 。 著的規(guī) 索羅斯繼續(xù)他的做 ，同時 意到其他投機者沒有 到 “于浮 動匯 的新規(guī) ， 他沒有意 到 “規(guī) ，不然他早 到 他 的 美，利用美元下跌 一機賺到 多的錢。后有所不 同，他看到“當所有的 者都 習 一規(guī) 的時 ，游 的規(guī) 將 生 。如 當局很 地把握 勢， 投機者將獲得與風險相的收。 投機者最終fl 沒有相 的 酬而失fi，而此時當局現(xiàn) 他們的 標， 將是我 買進的時刻?！?我 請讀者 意 ， 是看currency1 的 。大多投機者 的 弱 是他們 過 的規(guī) ，即用局的 他們的“經 。如 接下來的不同于的經， 者需要 用新的時，他們 - Page 47- 將不知所措。 你總對過的件 總 ，是過的規(guī) 卻不適用于 來，fl 它們是不 的 的。在 有著規(guī) 的游 ，它們是有用 的，理解 的要 在于理解規(guī) 是如何 的。 回到索羅斯的 記上來，1985年11月的頭一“ ，索羅斯意 到 一“ 特 織 的解，將是 克解的兆。他此時 在石油 上的空頭交 1.8美元，在不斷購進 油的 票， fl是，石油作 的 油廠將 于油價下跌而獲利。 11月fl， 通過 格拉 羅德 修正， 在削減政府開currency1。當 時正 里 巴喬夫最 級談獲得成功， 防開currency1得削減。索羅斯 感到 將是 回 的兆，fl此 購進 票 。 此 ， 本債券 于 內的利 上 而 于萎 中。索羅斯 于 議 成 經 的 議， 本的利 將 。而且，他 ： 購買債券的最 時機是 利 于利 當收曲轉向時。 fl此，他購買 3美元的 本債券 。 在1988年12月，他 出美 上10 30年的債券在年 的 收曲 向， 只是一 現(xiàn)象，而英 債券 的 向 代著 退的兆。 孤 一 現(xiàn)在的索羅斯有的基金價 8.5美元，其中 元和馬克多頭價 15 美元，有8.7美元的英鎊空頭，他在 上下的 超過基金總 6 美元。 同時，他在 票 上做多，買進10美元，在債券 上做多金 15美元，在石油 上 做空，金 2元。 準 地算出 些資產的總價 是困難的。 于資產放大的 ，到 1988年11月，粗fi估算，索羅斯經 的資產總 40美元，在不同的 上， 做多 做空。他直接控currency1的資產 8美元，放大比例 5。 他于12月8 ，“我向來都對物的展充滿fi，并持 的投 資 ?！笨磥硭?是 的是，他后來的 卻和 月fl時大不一 。當時他 “大 ” 經到 最后一“ ，fi用膨脹 經 ， 防建設 資金；當fi用 瓦解 后，一切都將 敗下。11 月，他對生的一切都有 currency1 的 ，又重新作出 評價：政府 經 織 一次 行動來 currency1美元下跌，fl此美元的下跌最終將很小。而且，美 元和債券 的回 有助于fi美元，fl 債券價格上 有利于聯(lián)邦儲 員 利 。 生 中的牛 fl此，索羅斯寫道，“我們站在 的邊緣上?！痹S多 合并，過剩的生產力得到 控currency1，沒有 合并的 成本。美 元貶 減緩 價格對美 的 力。將 些和統(tǒng)一的 經 政聯(lián) 來看，他感到 極 ， 票將再次大幅 ，超過它們的資產價 。 對如何削減美 的政赤 不currency1，對如何 “債 的經 - Page 48- 良。盡管如此， 解 些“所做出的努力 經 對 的fi 。 索羅斯的 ，大多 克 有一“ 的 曲：價格 ， 產量大，便持一的收 ，而 又 價格進一步下跌。fl此他 在石油 上 持空 地位。 到1986年1月初，索羅斯的投資 有 很大的 。映他牛 的有，他在美 票和 上的投 6.43美元，對 的投 從4700元 到3.18美元，總投資 到20美元，他在 內債券的投 20.70美元。他拋掉 防范美元風險的5美 元投資， 他在美元上的 投資 到 基金總 下。此 ，他在石油 空頭上的投資 到2.24美元，一“月 索羅斯相fi，牛 通 在成熟 經受 ，在成熟后 時 出現(xiàn) 。 沒有 兆，此時遠遠 到 “ 。 不斷 在2月fl，他的 票減少到12美元，到3月26 ，他覺得 對 票牛 的理 是正 的，石油價格下跌 他的 一 ；fl此他購買 內 的 票， 總 到18美元。他的基金從1月初的9.42美 元 到 13美元。 在4月4 ，他又從 票上退，賣出8.31美元，接下來的一 又 購進7.09美元 肥 些經 5月20 ，他再次賣出6.87 美元， 些做 泛用于 。 票類 索羅斯 票的2/3，占總 票的40，成 類：芬蘭 票 本和 地產 票香港 地產 票。芬蘭 小些，價格偏 ， 有一些著 的。后 是同一概念下的不同類：過度的流動造 地地產業(yè)的 。 于 本的業(yè)， 經有10多年沒有展， 票 其價 的一小出。他們現(xiàn)用借來的錢投資于商業(yè)不動產 業(yè)，從而獲取利潤， fl是借款利 于 地產業(yè)利潤 。fl此， 本的 業(yè)在借貸經 地產業(yè) 極有經，很大扣出。 與 共生 7月，索羅斯 對著 互相 的理 ： 一，我們 于一“ 大 的牛 上； ，石油價格的下跌繼其他fl 后一次 退， 將葬送 。 一“投機 同時 相的理 做 行動準 ，在讀者看來是不 議的，上在許多 合 做是智的。在 與 的軍談判中， “ 軌”戰(zhàn)fi：如 你不除署的 彈，我將署 的 彈；如 你除 ，我不再持。并且，在“澄currency1 ，我將 最 壞署 彈，同時不 的。 - Page 49- 我現(xiàn)，當在 要的 力時 有利的和不利的， 不是在 者 一“中庸的 ，而是在不同的時 銷 力。fl 此，你不得不記 不同的 和相 的 。例如，戰(zhàn)爭毀掉一“ ， 對 當然是不利的， 一 ，戰(zhàn)爭意 著currency1出擴大和通 膨 脹，fl此在戰(zhàn)時，投資者拋掉貶 的 而屯積 物， 些用 票來 代的產 。戰(zhàn)爭的恐通 經 勢 落，然后又重新恢復， 是 銷一，然后 銷 一。 然 的是 一，投機 者 該 記 時都生， 采取相 的措施。 7月 索羅斯又一次困惑于 。他到，油價下跌對經 有利 有不利的一 ，它阻 美 油的開采與石油有的currency1出，得克薩斯 和其他產油州 受其 。新稅currency1改革出臺后， 地產業(yè)的逃稅 困難， 地產業(yè)有所 溫。 業(yè)弱， 防開currency1 減。 到 ，消者是經 的最后 fl。 貶 政府 經 而 利 的努力 困難，fl 利 對 于 資本是 要的。 fl此，在“生 中的牛 ”假設下，索羅斯看到 相的。做 他的 很有：“一 來，我不放棄建立在仍然有的假設 上的做 ； 恰恰相，我將在新假設 上采取相的做 ?！比?一“基金中的 “ 多“投資經理采取 不同的 通 都是成功的戰(zhàn)fi，出現(xiàn) 他們 少暫時地 在 相背離的軌道上。 他 一“大多投資者困惑的例子?！叭?我最初進行一項投 資，然后賣空相等的fl， 價格下跌20 即 它同時影響多頭和空頭 ，我在多頭上投資將只剩下80。如 我適時地收回空頭投資， 彌補 失；即 價格上漲 空頭交 受到 失，要比價格下跌時的 多頭交 的 失小?！?他 出，現(xiàn)比 “例子復雜許多，fl 他同時在 “ 上 作，例 如他在7月中旬是如此?！霸?一，7月14 ，我購買 標準普 ， fl 我們的 術，收盤價將 。道斯 在上 一 7月7 下 63 ， 在下 一有一次下跌， 成一“瀑布 的 。 當 上 價格收盤時，我在 天改 做 ，到 時，我的 空頭比重 超過 多頭。我拋出 一些債券，買進一些 券 。 然后我擠進 本債券 ，在美 債上的空頭量 一。 些 fi背后的想 是，我希望有的行動有助于 利 ，著美元貶 ， 美 債券的 將是負 的，同時 本債券將進一步 ?！?我們中有多少將它算currency1 些從索羅斯商業(yè) 記中 出來的 ，將 讀者一“于他fi的基 本象，當然，只有書 多的fifl。 最近的 動 在1988年的一次 行動中，他做出 一“的是奢侈的 ，對 抗美元在泰 上成功的投機。 后來，索羅斯積聚 大量的“資產，他駕駛的不再是一艘價 1500 元的 上小艇，而是20美元的遠洋 輪。他 成 一“ 規(guī)蹈矩的 - Page 50- ，他的美 票中的大是道斯藍籌 。 他積極尋找 些 價 于其破產價 的，從 一 上看，他最終 成 一位“價 ”投資者。他的謀們 他做工作，他只負責大。他 成 夏龍currency1債券的最大有者，特波桑 中 fl的持有 者。波桑 是一“貪得”者，他控currency1 一“又一“的，他本 戚 拿著 ，有 津貼。波桑 訴是難 的，終于他在 羅里 判 有 。夏龍破產后，索羅斯竭力收回債券。他52美元的價格賣空 波音的 票，在得知T布恩皮肯算購買該后，他又45 美元的價格進行收購。索羅斯插手一大批小，如 克和恩羅代。 出 有它們的currency1 。 作 向 ，索羅斯的 ，要是針對 投機者 出來的，是，他 的許多獨特的想仍然 得“。 社與“ 蒙經一針見 地 出 在作 波 多 和一 想 的。 該作 ， 倡進步；而想 該 上 有 的想?！澳阍?上作 ，卻不掩蓋“的質?！迸c 此相似，索羅斯一 倡控currency1 ，譴責不廉恥的 金行 ， 一 ， 當物的展” 轉的時 ，他對 進行投機，fl 是游 規(guī) 所允許的。 投資 下 是索羅斯的投機 ： 1.從小做。如 利，做大些。他的 是，在浮動匯 時 代，物展的勢 fi 有 。 2.不要奢望”所不知?！巴顿Y者有限的資金和有限的智慧來 作 ， 他們不 知道每一件。只要知道 勝過其他，他們 經有 ?！?例如，當索羅斯受于威 出 證券時，現(xiàn)德 要行的證券投 資超過 行資產價 ，fl此，如 你購買行 票，你 上不花任何代 價獲得 利潤。 些是想 行 正當時們所需要知道的，他 做 。 “理 很有 力，它不需要特 細的資 。然而出于同的 fl，索羅斯現(xiàn)投資于 術 票是困難的，fl 需要知 。他fl此過 80年代的 術 。 3.一“投機商 currency1他敢承 的風險的 度。 是最難判斷的 一。 盡量 索羅斯 他從不花很多時 來研究經 ，不讀 的研究 告，基 本上通過看 來 立 的 。他經 和 著 的fifl機取得聯(lián) 。 1981年，他有18 員，大做管理工作?！拔覐臎]有見過他們， - Page 51- 不知道他們的 ，”索羅斯 。到1988年，他 ：“我 不currency1有多少 員許接近50?！?理 索羅斯到要有 票 行 理 ：基本理 ， 術理 和“有 ”理 。 1.他和許多在 上取得卓成 證 有 理 的 有 理 ， 是不的。宿 索羅斯現(xiàn)象用運 來解釋， 如此的 ，莫 特 是fl 運 的緣。商沒 有相fi 一理 。索羅斯譏諷道，“有 理 有 ， 沒 有 。” 2. 術的理 基礎很 弱， 用中“很多。 3.基本 收力資產等fl成的價 著 票價格。 是 票價格改 基礎價 ，通過 票的買賣，企業(yè)的合并等。 我的 是 票價格最終將 價 。投資者不同于投機商，不 。是，