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本書來源互聯(lián)網,版權歸作者和出版社所有,用于讀者學習交流。下載后請在24小時內刪除,如喜歡,請購買正版。如作者不同意轉載,立即通知網站,網站立即刪除。- Page 1- - Page 2- 當代最成功的投資大師們的投資理念 新金融大師是歷史上最暢銷的投資讀物的改進版。將它與該領域的其他 經典著作相比后,福布斯雜志寫道:“沒有任何一本書比得過約翰特雷恩所著 的新金融大師?!?在新金融大師一書中,約翰特雷恩對當今從彼得林奇到喬治索羅 斯等投資天 們的 作 ,該書 交 的 , 出 在 和新 投資的最 , 在 得 得 時經 者們 如何作出 ,于currency1一“的fifl和如何用最 的 currency1的。 約翰特雷恩 John Train 約翰特雷恩是約特雷恩史斯”的,該 是 的最大的投資”。他的其他于投資的著作有資本 與資本 金融。特雷恩 福布斯雜志約時 和其他 物 寫過 。 - Page 3- 新金融大師 - Page 4- 一 羅斯 的投資者 成功的投資者 出新奇的投資 。 羅斯是 的一“:他 “ 。當他 一“ 比 所相fi的 有 時,他在其他的投資者意 到 交 的 ,將 的 投 “ 。 例如葡萄牙,在1974年 極左派接管 后, “ 一直在內戰(zhàn)的邊緣 徘徊。 類似于在薩 瓦多阿蘭德統(tǒng)治 下的智利。政府請來許多 業(yè)活動 幫助動一 左派運動:在智利, 千來 古巴;在葡萄牙, 千來 蘇聯(lián)。資本都流向 ,商業(yè)蕭條 。然后,葡萄牙 的右派政黨竭力 重新奪取權力而斗爭,并且擊敗 極左勢力,左派的冒險 失敗 。后來, “ 又開始復蘇,fi譽開始逐步地恢復,旅游和商業(yè) 重新抬頭,盡管都沒有恢復到的標準。開始出現(xiàn)一些大的 工業(yè)投資, 不過, 票 “向來都很敏感的 卻一直不對 資開放。 在1984年,羅斯覺得時機成熟 ,他想 設 接近葡萄牙管理投資 的金融當局。1985年,是6“月后,他 獲準將他在當?shù)?票交 所 的交 中所賺取的利潤兌換成美元。里斯本最重要的投資告訴他,葡萄 牙的 票是不 得推薦的。然而,羅斯仍然建議他們購買里斯本交 所上 的所有24 票,即將上 的所有的新 。他最后總共持有35 票,此后葡萄牙的 票行不斷看漲。他 次大膽的行 獲得 輝煌的勝利。 羅斯在1984年的 一次 是在 地利。 地利的 票 不 , 不到23年,是1961年的一 準。許多 都通 過一些 投資的 來 它們的資本 ,其中 ,它的經 和 在 索瓦特 總統(tǒng)的社黨政府領 下 經 。羅斯 地利政府正準 步其后 。他 fi, 的金融 們 他們正在 ,看有 沒有動 將很對 地利進行投資。于是他向 地 利一 要行在約的currency1機”“一“ 如何 投資 地利 票。是 行不知道, 沒有對 “ 感 ,然它的經 fi,很成功。 地利 的fifl 都是沒有用的,fl此,羅斯 。在政,他向”“有 政治派 者其他的利” 對放開 票 和 投資。當 是沒有的時 ,他覺得不過 時機 。 一“出現(xiàn) :斯利 地利 票的 是 67, 是一“ 的 。通過 ,羅斯現(xiàn) 是一“ 的統(tǒng),fl “ 9 成,其中有3 正在 。斯 利 地利的 的流動。然而, 是fl 大交 是在 交 所 進行的 。行 的交 很 。羅斯 ,“斯 利該 ?!?一 ,是fl 斯利的 的 , 許 fl 投資者不 意動 想, 投資對 地利沒有 。fl此, 羅斯投下 他的 ,在 年, 票 上漲 145。 在 一“時,羅斯 fi德 的 即將 來。它 經 15 年,而且,正在 成一 力要 “ 開放它的資本 ,他在 時 所 的,“在接下來的3年,德 的 將 得極 有利 。 “ 的 投資 大一 ?!彼?一“德 的經 , 他想買一 - Page 5- 票。 “經 “,他是 該 羅斯 一些建議 告新的消fl 和每天的價格?!安?,”羅斯回 ,“德 將有一“難置fi的擴 張。假如我 規(guī) 基礎的價格作標難,我賣掉 些 票?!彼^續(xù) 買進,同時 在展。在1986年夏天,即 在18“月內翻 一番 后,他又轉手拋掉 。 羅斯不喜歡做多頭交 ,同喜歡做空 賣掉他沒有的 票,希望在后 便宜的價格 倉 重新買回?!艾F(xiàn)一“都 不 解的 是一件很有樂的,”他 ,“找到一“所有的都 是 牛 的 ,然后做空 ?!痹谕荒?, 他的 地利的投機 旅一,他 在4年內 翻 6番的瑞典 將下跌。 年,瑞典 的下跌幅度只有 10左右,是,羅斯做空的 些特適于投機的 票, 愛立fiASEA 瑪歇和風布羅下 4060。 1986年,他再一歡想做空。 次是在挪威。他所解釋的 ,“他們 有豐厚的石油收 ,他們 一切都 。是從 后,石油價格暴跌。 而 一年早些時 , “ 到 歷史最 價位。 顯然是一“適合做空 的 ?!辈粩嗌蠞q的挪威 沒逃脫1987年的 災難。1987年11月, 羅斯重新買回 挪威的 票其他所有賣空的 票。 1985年,羅斯到馬來 島試 一把。 時,新 坡有著42的儲蓄 。 用經 學的術語講,總理李光耀駕駛著一艘超重的船。他要 和員都 要 中央統(tǒng)一管理的退休基金currency1付款項,然后,他允許用 筆錢的一 購買藍籌 。接著,他又削減 投資的稅收。 對 票的需 創(chuàng)造 條件。 是, 于經 和 都很虛弱,并沒有在上產生 現(xiàn)象。 從 1984年的8. 2下 到1985年 季度的1. 4。fl此,政府采取 大量 的 急措施來 經 。是,一 要 新 坡控 的,泛 洋電 力卻偏偏在此時破產 。 在香港馬來亞 慕大 萊和 英 有很多。政府慌 手腳,11月2 ,新 坡和 隆坡的 票交 所 。 羅斯告訴他在政府中的 , 交 所是一“ 大的。上, 當 “交 所在不 后重新開張時,價格下 25。然而,對于羅斯 來 , 是一“跌到 的fi ,fl此,他進 。馬來亞 在 恢 復有 行新 票上 ,新 坡通過 類似的 。 和 削減稅收一 成 需 的漲,最后 的上 。在18“月內, “ 都翻 一番。羅斯覺得, “ 都是 然資源 基礎的經 ,如 到商 價格有些 的上 的 , , 將繼續(xù) 下。 羅斯喜歡巴,在 ,他有大量的投資,盡管它的 是不兌 換的。他在20 70年代早進 巴 。一“ 票交 所的 員 告訴他, 開在 里投資是不的。fl此, 通過 來做。 “ , , 在 里 ”羅斯“。 “我是 ?!?“ 員回 。 羅斯用一“他從 相 的巴的 在行開 一“ ,用它購 買 票,currency1付行 金,做 大量交 ?!?“ 在12年 內上漲 10 15。不是一 票,而是 “ 票 是道斯 一 下到 23000 ?!彼?。 - Page 6- 羅斯對 用一“來規(guī)交 所的控currency1在一“ 進行投資不總 是有 。假如 “ 約翰“ 經告訴羅斯他準 進 ,是 在 上是不的,羅斯不知道他現(xiàn)在做得如何 。 羅斯的fi總是在每“ 的最大行 的 來持有他的 fl,特是在約有currency1機的行。他的理 是,假如一“ 生 的經 機, 最大的行將是最后一 破產的機。 一“ 的 “要 羅斯量一“有很 的投資 的 的 “要是: 1. “ 現(xiàn)在一比過運轉得 。 2.它的成要比們 想的 。 3. 是兌換的。 的兌換是一“很有的“。他 等到該 經是兌換 后是最 的。 是一“本的“。假如它將 在一“月后 成兌換的 , ,他將等一“月。只要該 成兌換 的,不沒有大量的投資機。 是一“基本 。 4.對于投資者來 , 流動。他 :“假如我 ,我總是希 望 從中脫出來?!?又 其他fl,假如任何其他 都不進 該 , ,購買 是”的。fl此,羅斯總是一統(tǒng)的 進行投資,便 解他的 者將 的。們有時 ,他們正在想 接近中央行局。 然而, “權,用羅斯的 ,用空頭currency1票來投資者。 羅斯 ,他 將度亞作 一“投資 。1988年,它的 現(xiàn) 兌換。 洋邊緣地正在 ,度亞 然資源豐 , 它的大量的的 正習于從資本 中獲取利。一“ 在 投資的 員 經產生 。 建立一“ 票 ,fl 在 “地的其他 都有。24 票上 只買其中的 。 所有 些措施都是成功的。然后,他們“,“ 然我們 經成功地 買, ,我們如何不 當?shù)刭I ”羅斯 “投資 只是 開始,假如他是對的,它將進一步向展。他看 作 經 基礎的 產 , 并且 在石油 將有一“ 轉。“再過5年, 瑞 林奇和 斯 在 有 。再過 7年,商業(yè)將 來, 奇 Bache 在此開 。 將 到最 ?,F(xiàn)在,不管,一“ 意冒險的 投資者 該和度亞的經 約,買下所有獲得的 票和每一新 上 的 票?!?羅斯 ,約翰“ 電 他, “ 的顯得出奇 的便宜。羅斯回 ,他想知道 。有許多 的都便宜,并且 將一直便宜,fl此,他想知道 的 fl。當他進 地利和葡萄牙進 行購買時,投資者 不知道在 些 如何進行投資。fl此,當他 解 到 一fifl有行時, 到一“ 的投資 ,fl 的需 正 在上 。 地 - Page 7- 我向羅斯 我 在利用 新現(xiàn)的油 的經。我現(xiàn) 投資于 者 都的空地是一“有利 的 。它們不是利 控currency1的對 象,投資者不 投 大量的資本來擴展 的商業(yè)。許多 開的利潤都 流到 政府手中,fl 政府總是要對石油利潤 稅。 利將擴展到相 的政府, 意 著 多的政府員 多的 機和 多的 用 ,fl此, “都 一 大 。 在蘇格蘭,在 油現(xiàn) , 用 投資比 票投資 得多,fl 后者不得不 有最 的領域 者 領頭來賣 油管 者 油設 運 。 近都 的地 來是不 的,同時 帶來 少的麻 煩。 羅斯同意 ,是,他 出,假如 壞 ,地賣不出。 而盡管一“ 票 垮 一 3/ 4。你 少總 從中退出來。我回 一 “ 得 ”希望而沒有流動,在早一些 生的 他后來利用 些 的復蘇。在 ,當 得嚴峻 時, 有一些金融資本轉 不動產領域。你” 立刻賣掉它,fl而不 受到暫時擊的影響, 是它的 勢:從遠來看,持有地的 是 所有投資fi中最有利 的。羅斯并沒有駁,他 仍然是喜歡流 動的。 動過早 有時,羅斯在掘新 時犯急病。1985年,伊 和阿 汗的 沖突削減 對 出口 地毯。在受到一“于泊 經 正在逐步 的聞的動下,是fl 對 里的地毯需 的,羅斯 到 德 滿都。泊 票交 所的負責對 “孤獨的美 的 感到 。 上,在 “ 只有9 票,而且很少交 。當他盯著在 德滿都的 要 道的小店時, 一句 ,“ 是一“正的初級社。它 落后, 復雜,并且沒有通訊網絡。”他 乘汽車喜馬拉雅山旅行是一“比在 此投資 的意。 背 如何判斷不同 的風險和機呢 通過旅行,通過閱讀歷史和哲學 而不是在商業(yè)學院。羅斯 他 的成功,來 于現(xiàn) 些都不 的和算卻沒有的地 。他用基普林的一句 :“他 知道只有英 知道的英 的 些酉嗎 ”他 ,他美 的 來看英 ,英 的 來看美 。 是一“學生的時 ,他開始 和投資運動。60年代 初他在耶魯大學畢業(yè) 后獲得獎學金,進 牛津大學。在 “時 ,他 fi英鎊要開始下跌。fl此,他每天都只在手頭上 留很少的錢:他 英 鎊貶 后美元對英鎊的匯 將 ,到 時再兌換 有利。貶 最終是 生 ,是,羅斯在英 政府 布英鎊下跌 經返回到美 的 中。 羅斯是一“有 風格的“來 亞拉巴馬州的窮小子”。他在 莫 - Page 8- 波利斯 Demopolis大 是一“只有 7800口的小鎮(zhèn)。他 的電 碼5頭, 記。最近的 是有著19000的塞 馬,離他 50 英里遠。他的父 是一“古的亞拉巴馬州 族的成員, 博登學管 理一 生產埃 默膠和甲醛的工廠。 羅斯 耶魯大學,1964年畢業(yè)。 于一時拿不要從 職業(yè), 他申請 研究生院,并在學校和 的招聘者談過。其中一位來 多米克合伙的招聘員和羅斯談得很投機,羅斯當然有 工 作。到最后,羅斯解釋道,他 在 “秋天牛津。他“他的 安排做一“夏天的 工作。 是一“不同尋 的要 ,是最終得到 妥 善安排。在 時,羅斯不債券和 票。是他立刻喜歡上 證 券業(yè)。 “我所喜歡它的 fl不是它掙錢,fl 在 “時 我沒有錢,是, 假如你, 用你的智慧,并且 “ , ,你得到一切。 在 時,我對 上正在生的有 濃厚的 ,經 貪婪地閱讀。 你不 領帶 ,不 鄉(xiāng)村俱樂。你做你想做的,并得到相 的 酬。我 , 是我所見過的最有的?!?年秋天,他 牛津。 在 ,作 一“矮“子,他舵手的fl贏得過劃船比賽的冠軍。 約翰 “ 在南 的小鎮(zhèn)大,并 耶魯和牛津。他們是通過巴利 學院院 相 的。 羅斯 很 , 有些 ,是 而準 地 要 。他總是 著一件運動 克和不相 的 子,不 大 , 在約嚴 的 天 。在他回到美 時,他意 到他對 金融最有 。他想成 一“在任何地 和任何物上都投資的 手。 1965年夏天,他回到 多米克合伙,在該的 交 工作。在接下來的 年,他從軍 。在軍 中,他經 著他的 的 有價證券,并且下 要賺錢。 “我想賺到 的錢便我不再 工作 ?!彼?。 離開軍 后,他 是在巴 工作,然后 克 德工作。在 里工作時,他 一“道理:“你最 得 。在20 60年代有 許多并不知道他們正在做 。現(xiàn)在的而 ,許多正在賺錢, 他們不知道是賺來的。”接著,他 格和 。 當1970年在安 德和 布雷克羅德工作時,他 喬治索羅斯。 他們 成 投資領域中最成功的 子 。他們合作 后從沒有 一年是 的,并且,從1969年12月31 到1980年12月31 ,索羅斯基金的贏利 到 3365,而同時的標準普 合 上 大約42。開始的時 ,他們只有 “和一“書。索羅斯做交 ,羅斯進行研究。 “基金的特 在于獨立 ,羅斯和索羅斯都沒有時 的研究?!八麄兛偸谴罅?。沒有 做而 ,”索羅斯 , “ 是最的破產 ?!笔?,羅斯不把他 當成是一“的 者 從1959年每年都購買美 currency1的 票,然后每年都 的。 在與 不同的同時, 證 的正 。 “基金的最大的成功,來 大的和總“ 的力 即與 相對的的勢。羅斯在他 的投資中仍是 持 一 向。他當時解 他現(xiàn)在總是領 。 - Page 9- 釋 :“我們感 的不是 “在下“季度的利潤 者1975年的運 的 ,而是 泛的社經 政治fl,在將來的 “時 如何改 “產業(yè) “ 票fifl的 運。我們所 見的和當?shù)?票 價格 在的大 ,fl 我們賺錢?!?是 所的頭腳 的 。 在后的10年中,索羅斯和羅斯仍然是有的 者,盡管職員 經 到13。在同一時,該基金管理的資金 開始時的1200美 元到2.5美元 是一“ 羅斯在1980年離開的fl,他 大的基金 得” 管理。到他離開時,他的 到1400美元。 羅斯 是“一“極度的孤獨者,特立獨行者, 者”。他有些 放”不的想 ,車 行拉美 。他 他通 不喜歡與交 ,盡管 他很樂意在 比亞商業(yè)研究生院 有價證券。他用 一次的收 作 ,取得 比亞“的終生員資格。巴特 過羅 斯的一“, 是“ 對 動的羅斯正在重復著本格雷 30年的工作 將的投資 帶 ?!?他劃將他的大錢 牛津和耶魯?shù)穆糜巍?,其他有和他?的 。假如學生們同意在 續(xù)的 年中75的時 在 , ,他們將每年獲得1.8美元。 ,將沒有任何資助。對他的 比亞 的學生,他 ,“學習歷史和哲學 。 都比到商學院學習 :當 員,遠旅行?!敝挥?,他 ,他們 對生活有一“ 的 解。 羅斯一度 拿一“工商管理 學位。然而,多米克合伙 的一位 級合伙告訴他:“對 做空,你將在一次交 中學到比在商學 院的 年中多的?!绷_斯沒有。的,不 他學 如何賺錢。 他在1968年開始做投機生意。在1970年1月,他感覺到 即將到來,他 用所有的錢買 多“機 設 的 票權。 1970年5月21 ,他賣出 他的 票權?!拔易龅?多 ?!彼?。有些的價 在 “月 中翻 3番。 持續(xù) “月,然后羅斯又做空。是, 地向展 2年。羅斯 掉 他所有的錢。 不算多,是失的 是他所有的錢。他覺得多米克的合伙是對的, 是一次最有用的經歷。 他是 意用他5000美元的代價,而不是5000美元的代價來經歷它。 時,他 對他來 最 的賺錢 是經 基金,通過基 金,他買賣,賣空。從此后,他從來沒有 做空,賺 很多錢。 “當們 我很 運時,我很生 ,”他 。“做空的時 :我告訴 們 得 來,他們最 賣掉他們的 票。我告訴他們,我 將算做空。是,他們回 , 證基金在工業(yè) 有牛 的記 。 然后,開始有 麻煩,他們的 票下 。接著,們將此歸 于我。他們 將石油價格的下跌歸 于我。我不理解 “ fifl的 的,直到它生到我頭上 ?!?基于他的 向,他于 1971年在瑞 行開 一“正的付稅 ,并開始在 拿大購買 位的金條。他的 行 開始于“持 有金fl在美 再次成 合 。他有一張 布里 的 ,顯 在1949年中 的 立行 等 著將 兌換成 金的 的 , 他 刻的象。他一次帶一 fl金條進 美 ,一他 時不 多的麻煩。他持有大量的 金作 一“ 險fi”,盡管他不相fi金 - Page 10- 價不 上漲:一南 的 勢不,它的政府和都不得 賣掉他們在 持有的 金, 金價回落。 他 進一步用瑞 ,并同時持有大量德 馬克來 。作 一“ 代 ,羅斯對 蘭 地利 和新 坡元感到滿意。在1987年,他 覺得美元對 元將大幅度下 ,是,同時現(xiàn)京 是一“壟斷的 。他對 些年來大美 投資者仍不 得 和債券作 防 美 元和美 下 的一“ 手 而困惑。 現(xiàn)在“ 經退休”,管著他 錢的羅斯 ,“每“都夢想賺很多 錢,是,我告訴你, 是不 的?!彼麑⑺暮芏喑晒Χ贾粴w于勤奮。 他 ,當他是一“職的 經理時,“我生活中最重要的是工作。在 工作做 ,我不做任何其他?!碑斔c喬治索羅斯合作時, 他搬進 里 塞德大道一所漂亮的 有藝術風格的 子。他每天騎 行車 布 道上的 。在 ,他不地工作 10年 沒有休過一 次假。他現(xiàn)在仍 在 所 子里。他用英 俱樂的風格來裝修它?!?時,我工作最緊張,”他 ,“我 解 “ 的走向,做到的 我都做到?!彼?,當他的 和其他所有都不同時,他從不對 是 正 感到焦 ?!捌渌谕砩喜?睡,我卻 枕”憂?!?展望 美 政府 經失 控currency1, 貶 度 超過 歷史上的任何時 。在羅馬, 貶 花 300年,在牙花 一“ 些,在19 的英 花 50年,然而,在最近的12年中,美 的政赤 上 超過 該 歷史的任何一年。在18 和19 美 是一“純債 ,是 些 錢 用于生產積累?,F(xiàn)在借錢是用于currency1付軍開currency1和轉移currency1付。在 年內, 美 的 債將超過 上其他 的總和。 的儲 貶 ,在 歷史上是沒有 例的,羅斯 , 此帶來的一“沒有在金融 上映出來。 接下來的步驟 不管生 ,肯是 的。不 , 些借錢 美 的 到 里的勢失 控currency1,將 借錢 美 。到 時,政府 將 如下 : 1.坐 不理,美 的 來彌補 空。是我們只有3的儲蓄 , fl此利 將漲到18 20。 時,債 將消失,交 將受到控currency1 然 而,不是對 經流 的錢,而是對在 內的錢。 2.通過政政想 儲蓄。 3.削減開currency1。 些措施中的任何一都將 經 。fl此,一 政 機在所難 。 將大范圍地破產,許多在 和京的將退出商業(yè)領域。此 時的蕭條轉 經 機要看政們的 :他們極有采取 的 。” 如何,到1992年共和黨將下臺。 currency1 災難,羅斯相fi有一些步驟是 的。 - Page 11- ,資本利得稅 該取消。然后,儲蓄稅 該削減,恢復對艾拉斯和 克夫劃的 惠 款。1986年取消 些 手 是一“嚴重的失。 然而,羅斯相fi,本“不在于稅收,而是currency1出。例如,美 政府 每年用50美元currency1持16600“糖 。我們每磅的價格是22美,而 的價格是每磅9美。 “消fl拉美 的感到傷,fl 他們 的糖價 。羅斯的看 與政府相,他建議一次付 糖 一大筆錢, 然后放棄 “行業(yè)。 投資 票 在 內的有價證券投資中,羅斯從行業(yè)的 “出, 在 投資,他將 押在一“ 一。 ,他展 一“泛的投資概念。 然后,他買下他 有展 的 一行業(yè)的所有買到的 票。 是 他在一“ 買下所有 票的 。他如何 些行業(yè)呢 他要是尋找 重要的不同尋 的 而不管商業(yè)條件的 波動?!艾F(xiàn) 買 賣的 機的 ,是尋找 些 到的 現(xiàn)的概念 者 。不 時 你看到一些時,不要盯著它 , 是棕毯,而 , 毯 如何 , 者 毯正在如何 上正在生的 正在 它現(xiàn) 在和 年不同。假如你看到一 要破產 ,它最終不一破 產。假如你看到一 正在極 地展,它 一 地展。 看 是如此。而且通過 ,我的意是 ,而不是商業(yè) 的 ,我總在尋找一些將有出色業(yè)的, 怕當經 正在 坡 時。 70年代的石油工業(yè)是一“例子。在經 中生 并不要緊。石油企業(yè) 和石油 票展得很 。經 運行得不 的fl 一是fl 石油 票運轉 得 ,fl 它們 。是,我的意正在于此:石油工業(yè)中所生的 要等10年左右的時 。” 羅斯尋 要的 類型: 1.災難。例子 洛克希德克萊斯勒International Har-vester。 些 大的 機,暗 該所在的工業(yè)領域 在災難 中。通 是,當一“行業(yè) 在 機 中時,著 “要的破產, 在破 產邊緣,該 “行業(yè)在準 著一次彈,只要改 “基礎的勢在。作 成 的媒 所需fl的一“例子,羅斯用 currency1工業(yè):它 經破 產很多年 ,是,沒有 將它從工業(yè)領域中逐出。 2.朝著 壞 向的 。 通 符合“樹不到天上”的 規(guī) 。 當一“行業(yè)是如此的盛行, 于投資機持有 行業(yè)中頂級的80 上的 fl, ,們肯地 些 票在 上是價格過 的。在 下,羅斯將對 些 票中的許多做空,而不是一。在此, 投資者需要特小,fl 現(xiàn)在價位很 的并不意 著它不再走得 一些。fl此,當向著 壞的要 即將生時,羅斯總是仔細研究, 力 謹慎。 3.新勢?!?然美”是一“例子。當70年代婦女們開始放棄過fl的 妝 本不妝時,羅斯研究 雅芳業(yè)的 票,并,盡管 超過70,它最終是要垮的。他130美元的價格做空,一年后,他 于25美元的價格 倉。 - Page 12- 些行業(yè) 幼 管中造 又 活動 醫(yī)院 鎖店和 垃圾 理業(yè)。羅斯回憶1969年 一次垃圾 理業(yè)的議,當時新的競爭 該行業(yè)脫離 政府 者瑪 亞的寡頭控currency1。其他的代,其中一些 行 都很粗魯, 地現(xiàn) 有出 垃圾議然而,現(xiàn) 在許多是同行 粗魯?shù)脑谧貦盀┯?子,他們中的一些在 約 票交 所上 。最近,他看中 園藝業(yè)的 療養(yǎng)中等等 fl 退休員的和他們對休閑活動的需 正在。 一“例子是托車。在50年代,“托車”意 著 他所 的“” 用的”“ 廉的”。然而到 60年代,本做告 ,“本 帶你見最 的”, 許見到馬 柯 福布斯。羅斯沒有時掌握 一機,是他 ,假如他當時和現(xiàn)在一精,一現(xiàn)本 得投 資,所有 本的企業(yè)都 得投資。 的要 勢 醫(yī)院,它們在一 代 都是 政府和慈 善基金經 的,今天,它們來多地 利所有; 戒酒中和 精神病中。 ,有活動 產業(yè)。當羅斯是一“孩子的時 ,它們 是一些歹毒的,他的母 不想他和 在里 的交 。她他 們 “拖車垃圾”。 旅店業(yè)的 鎖店的類似。羅斯 出,在過的30年里,希 的 擴充 100。過,在不同的 都有旅, 的旅, 是,所有 些旅都 不同所有和經 。然后,們意 到在同一旗幟 下 鎖店的 經 它們 帶來規(guī)模,并且在質量控currency1 有所改 進。 當托 所 幼 中所取代時, 一“遠的 在20 70年代 生 。“在我成的時 ,我托 所。托 所有一位 上的小姐。當 我們的媽媽 灘 做 “時代媽媽做的任何時,她收留 “ 的 所有孩子,并 我們。是, 的 是沒有 織的, 者”的 不經 的。在70年代,展出 一些 作幼 中的物。它們的展有許多 fl:一“是fl 它 有 , 有 織,對于們來 ,送孩子到幼 中 便宜。此 ,它們改 稅 , 你新的 ,當你工作時, 你的孩子予 。我們有 “的職業(yè)女的現(xiàn)象。我的意是,媽媽 回到工作中, 上作 者想工作。fl此,它是一“新的概念,一“有 展的新的 。一些 的小姐們走到 一,展 幼 中 的 鎖業(yè)。幼 上在1972年開業(yè) , 只是一 沒有 的 亞拉巴馬。你 在此開的價格買到所有你想要的。我記得它 是fl 我是它當時唯一的一“機投資者?,F(xiàn)在,它當然 經成 一“ 有活力的產業(yè)。 4.當政府 行動的時 ,他將錢投 “領域。1974年,當洛克希 德 謠破產時,羅斯成 它的最大的 持 者。羅斯 意 到,在1973年的阿 戰(zhàn)爭中,盡管色有 級的飛機和飛行員,是 埃的空軍仍對色空軍有極大的 勢。羅斯現(xiàn),蘇聯(lián) 埃電子 設 ,然而,美 不 色 些設 ,fl ,在戰(zhàn) ,我們將 防衛(wèi)努力”中在 的 上,fl此阻 術設 的遠展。 解到 “,羅斯推斷,美 將不得不在 防電子 趕上蘇聯(lián)。洛克希德有 最 的一些設 ,它的 票從每 2美元上 到每 120美元;勞羅 - Page 13- 從每 0. 35美元上 到每 31美元;E統(tǒng)每 0. 50美元上漲到每 45美元。在 “時 ,E統(tǒng)鮮 知,是羅斯通過洛克希德和它最 大的競爭者諾斯勒普,并且通過閱讀商業(yè)月 和向防衛(wèi) ” 解到它。 當E統(tǒng)每 上漲到8美元時,羅斯和一位行 它。 “行 對 E統(tǒng)的很感 ,是,他 ,到它每 漲到10美元 ,他不 他 的行買它,fl 是 機的投資政所規(guī)的最 下限。們有不同 的“瘋狂的標準”,羅斯 ,例如,一“ 要有5000美元的 本 等。 到政府的向,羅斯把 意力放在收款代理業(yè)上, 是“很神 很有的行業(yè)。政府貸款 學生小商業(yè)和許多其他的。在過的 十年里,政府一直對回收 筆錢 不大。70年代,政府 將 一工作 轉 的代收機做。盤活10美元對政府而 ,意 很小,是, 它對于一 小來 ,卻是一筆天 ,代收機通 是 的小 。 一“現(xiàn)是 機。 軍機 在 持內 道的通行 中 于地位,1975年它 到 機 經過時 。 有 : 買新的 機,改進 的 機, 者不做 筆生意,將它 出。 采用 ,將它的 機從44臺減 8臺 在 ,所有獨 立的 機 在一 只有24臺 機。一 ,即大 的 馬上擴展 1000。 一“ 政府 而改 的行業(yè)是療養(yǎng)院。直到60年代,年 習 于 看他們的父母。是,后政府通過醫(yī)療 助和醫(yī)療 險currency1度來 的 力度,并 療養(yǎng)院 currency1持,療養(yǎng)院開始創(chuàng) 大型的共項 。當其中的一“最大的,即 季破產時,們現(xiàn)它 用 假冒 的 ,并且,其他許多 證資不 債,而不是正的賺錢。其他 聞接 而 ,fl此 “行業(yè)在 上都垮 。不 ,羅斯 意到其中 的一些 經開始約 它們的 作,賣掉一些 ”利 的currency1機和 的生意,正在 得贏利。fl此,他進行 一些 。盡管該行業(yè)有 聞, 是美 口仍在不 地,fl此,他仍投資 利業(yè), 后來有很大展。 機的例子例證 羅斯 一條重要的 理: 的重要。 羅斯 , 的在于正 把握 ,共產 者 盛和任 何其他都不排 條 。我 是本書中最有用的 。 他又用石油工業(yè)的例子來證 一 理。羅斯“, 在本 70年代石油的價格上漲 一 的感覺是石油 出 織 上漲的。然 而,他駁道,從1960年,石油 出 織每年都想抬 油的價格, 是,從沒有成功過,價格總是再一次 下跌。正的 fl要 到 早一些 的時 。在19 50年代,最 院判美 政府管currency1天然 的價格。 政府后 做 ,并且價格 得 生產天然 本沒有利潤 ,經 是 地 掉 于到本 50年代 “60年代,美 很少有天然 。然而與此同時,消者 到天然 作 一 的 :它比石油 便宜和 。逐 地,轉向 天然 ,此時,天然 的開采 正在急下 。fl此,到 70年代初,許多天然 經沒 的 。羅斯記得, 管債券的 書 經不再允諾將天然 的 - Page 14- 量來currency1付債券的利fl。從 - 恩 即一 設 商的一 fl年度 告中,他 解到在美 用的的量正在fi步下 ,而 是fl 們不再 持石油和天然 的 量而開采 。 羅斯 勒currency1, 一的 。所有都告訴他,商業(yè)條 件很。他 , 些石油破產,并且fl此 范圍內的 天 然 消是不想的。fl此,從受 失最大的 石油開始, 他買 油 的 票,“油的 票,和在 一行業(yè)中的所有的其他。 不 后,石油 出 織的油價翻 番,而且,石油 運 一 大的推動力。然而,在1971年,是石油 出 織最終于1973年成 功地 油價的 年,羅斯 經斷天然 工業(yè)在 內 有重大 展?;緁l早在,石油 出 織 在物理學上 作“ fl”的。 ” 如何,接下來“樹不到天上”的 出現(xiàn) 。當石油價格從 每2.80美元上漲到每40美元時, “ 都在從fi運動: fl , 小型的車,有 的設 。與此同時,石油開采有 很大的進步。 作 “fl的 , 開始向 向轉,并不斷 。石油和 天然 的價格 和 票 下跌 。 最近一“相似的,他 ,是用設施的 票。羅斯覺出在 “ 行業(yè)一“重要的政府 背 的 正在到來: 些肯不是受限currency1的 對象?,F(xiàn)在的管currency1比的 不利, 對于他們來 是難的,fl此, 有所改進, 在取消管currency1的。 今 ,沒有接管者, 沒有收購,只有一次合并。 些中的一些有大量資金流 。從1981 年 一次購買開始 今,羅斯大概有30不同的用的 票。他不 想在本 90年代出它們,而且, 是后算賣出,要一次把 “fifl賣掉。對于他來 ,它們都”于一 票, 者 少是一概念。 他其喜歡大 用和多米源 亞電力。多米 經建立許多電廠,最后放棄 一“, 它沒有最后成。當羅 斯開始買時,它的 票的收 是1314。著資本currency1出項的 和石油天然 價格的下跌,多米的有 很大的改善。羅斯 出,在用商業(yè)領域, 的擴大是不利的 你不得不建電廠來滿 需 。同時,他覺得允許在不同領域不同 開展競爭對 一行 業(yè)的 展是 有利的。 他所看 的 的用業(yè)是 安和 安共 。羅斯每 62美元買 后者的 有 債基金的累積 。它不 后便漲到每 90美元。每 有20美元的累積 fl,它時currency1付。fl 此,羅斯的 票每 花 他42美元,在 “價位上它將有20的收 。 羅斯 ,當開始 付 fl的時 ,他賣掉 些 票。在90年代, 該的普通 每 賺4美元。它 從相 的地購買 的裝機 量。而且,假如 要的 ,它從電廠轉到天然 的電廠。 術和fi 羅斯在 票 中的 是 有 其中 一是:他從不與 經 和證券員 ?!澳?賣 些。”他們的 不作用, - Page 15- 他 他們都是大流者,“ 當你告訴他們正在生 的時 ,他們不不相fi你,而且對你仔細 的證 ?!?他的 ,最重要的是“養(yǎng)一獨立 的 ”, 他和喬治索羅斯做得 有利 一。他 :“我向來 只是坐在 閱讀是 的。我不是 ,fl此,當我和們交談時,它 我的 。我 多地成功,是fl 我坐在后 ,閱讀,算,想出一些 不合 規(guī)的 ,不管它們是如何的。假如我只是持我 知道得 currency1的,而不是告訴我的,我現(xiàn) 票 ,而且 有利 ?!?他 ,他從來不從內fifl中賺錢,即便是合 和理的。羅 斯的 ,內fifl十次有 次是的,fl 它本來是不正 的, 者 fl 它 經 斷 取 ?!凹偃缒銖目?里獲得內fifl, , 你將 失你一 的錢;假如你從局 獲取內fifl, ,你將 光 你所有的錢。fl此,離他們遠 ?!彼ㄗh道。 當他是一 職的 經理時,他 閱讀 少來 5“不同 的 40多 和80多 月 , Variety出版 Publishers Weekly時代 IronAge等。 其中的許 多都 ” ,而且充滿 共代理機所 的fifl。是,有時 有一 建設的 者告。他讀成 上千年度 告,并 許多 內交 。他現(xiàn)在仍然大量閱讀,是比少一些。 羅斯的許多投資 都來 對我們 圍 的。一“典型的現(xiàn) 是 一克。美林的經 ,有一次美林的一“經 請他 開一“現(xiàn)金管理 ,羅斯 意到他的現(xiàn)金管理 currency1票是 他從來沒 過的 一克currency1作的。他 ,現(xiàn)它有一“最早對其他 經 用的票和fi用 的成有的算機統(tǒng)。他研究 ,喜歡它,不 后他成 它的一“ 。該 票從1980年中的 每 6美元上 到1986年中的每 30美元。 他買 票的一“本 是持 票 如此便宜, 于盡管 得壞 ,生的最壞 是你的資本在一 時 內將沒有 。羅 斯 :“我總是 ?!崩纾谝弧?于破產的時 購買它的 票。一“不總做空頭生意:不管你如何正 , 與你的意 相的 向運動,并且 你 掉一大筆錢。 他從不試 逃稅收。他所 的 ,當他來 時,“立志于稅 收“”。他從不 稅。許多稅的 都是災難的,他 出。 他的交 的正 得他 賺錢。羅斯活 于商 流通領域, 他做 油和馬 生意,他 在糖交 所購買 一“位,作 的 糖價格 的 接 。 他 有 要同時有 票的空頭和多頭??傆幸恍┵嶅X,總 有一些時 壞。 投資 - Page 16- 他的一“ 要 是,不要 錢。假如你不知道你不要做。收 你的錢, 券的 將其 來, 者在 資金 投資, , 看電影, 酒,做任何你想做的。 “然而,朝著你希望的 向展。從 資金 取出你的錢, 將它投進,不管將生 。并且,不管它是 ,將它留在 里, 年 者 年十年?!?“你將知道 時 再將其賣出,fl 你將比任何其他都 解得多。 收回你的錢,把它放回 資金 ,等 著下次將出現(xiàn)的。當你再做 的時 ,你將贏大筆錢?!?“fl此,我的本建議是不要 錢。 你知道的,然后尋找賺 錢的機?!?總 羅斯喜歡總,它們是他要的工?!俺汕蠌埧?,許許多多的?!彼?用算機,而是用手工工作。他過 “做 項工作,現(xiàn)在減到 一“。他不利用任何算機資 ,fl 不知道 些是 。他 ,沒有fifl比的fifl 。假如基本 , ,將成 何, 一“的 。一 “其 該 標準普 價 者經 的 告中的 手 , 回到年度 告和證交要 的10“ 細的K 中尋找 始 。 羅斯 ,當他寫fi 一 時,他總是向他們索 他們與任何管理 機有的 件。 些 件中有些是他不知道的。他 出對于 些在美 交 的 ,其是 些美 款的收者,一“ 該在年度 告 ,索取它在美 的20“K 美 只需currency1作10“K 。 是 重要的,fl 的年度 告的fifl極不充。 在 中,羅斯 ,資產負債比 重要。他很看重 的算。他喜歡買 于破產邊緣的。 中的有用現(xiàn)金告訴 他盡管 是 , 并不 。他 , 和 銷只是一記 ,并沒有正的現(xiàn)金流出。 他在 十年的時 成 的總的格。當他犯 一“嚴重的 時,他在他的基本下 一條,映他 的: 收 款項的勢等等。他現(xiàn) 的總是 不少的 10 15年 解一“所 要的有歷史意 的看 。 例子看 例如,他研究許多年的利 :當 的時 ,它們 當 的時 ,它們 羅斯喜歡買很的,只是在即 將 的時 ,而不是它們 經 。fl此,他需要知道最多到 度,又 到 度。 羅斯 ,他知道1987年的 沒有見,fl 他從沒有到通 過手工做總的其他。在 的時, 都做,是,在蕭條 時,你要學仔細。 - Page 17- 他仔細 的一些比 如下: 1.資本currency1出: a. 對; b.對 的比例; c.對廠 和設 總投資的比例; d.對廠 和設 投資的比例。 “資本currency1出對 的比例不是一“學的,是,它 多年 的, 一“ 的 。當它 時, 一行業(yè) 在 , 當它 時, 時 上沒在投資, 一看 ,fl 一行業(yè) 的 一出現(xiàn)不 。 2.然后,他研究銷與 收款項,債與所有者權的比例和其他比例。 當 沒有 時,當 收款項 時,當邊 利潤是20稅 本收 25 時,當資本currency1出每年4050的 度大 時,羅斯覺得 正是一“標準的 的標志,是做空的大 時機。 他 出,每“行業(yè)都作 成 在過。在本 40年代和50年代, 當作一“ 展的工業(yè)。大的成行業(yè)都在后 “時 復蘇,是 并不它們重新成 成 。是,當它們正 是成 時, ,你有 一“做空的機 現(xiàn)頂 一“行業(yè)在即將轉 蕭條 ,是的呢 羅斯 金融 業(yè),投資行 和 票經 例予 。他們用 大量的員, 擴展他們的,在 中賺錢。然后,大 商學院的畢業(yè)生都 布 他們希望成 投資行 。在 “時 , 局 時不遠 。例如,在1980 年,阿雷用 5的 商學院的畢業(yè)生。3年后,阿雷破產 。1986 年, 登 薩基 后用 5的 商學院的畢業(yè)生,在2年 內 困,大量地員,并削減建 劃,等等。 1986年 ,羅斯在大雜志上 ,他 在 票 的一 “大回 后,將 著一次暴跌。并且他正在準 對投資行和經 票做空,fl 他們過度擴張, 規(guī)模過大,開 一些新的機并出現(xiàn) 其 他一些 到展頂 的特 。上,他們在1987年都嚴重 退。 找到 羅斯喜歡用 行 有的 比 來量 ;他 ,當它 們 到 的限度時, 一 開始展 。例如,當一“行業(yè) 的 “最大的正在 時,本 70年代晚的汽車工業(yè) ,要汽車工業(yè)將不再在 最不的 要條件獲得改善。 上, “在60年代受到過fl限currency1的工業(yè) ,在70年代的管currency1中 , 并且,它的資本需 下 。fl此,他買 福特通用汽車和美 汽 車 不 ,不是克萊斯勒的 票。一“相似的“, 經 我算出,在 一時,管理和現(xiàn)代所需要的資金超過 當時通用汽車的 價 。 - Page 18- 到的,出現(xiàn)在今天的用業(yè)中。它們有”窮盡的“,是,又不沒 有 一行業(yè)。fl此,羅斯currency1 一“收購劃。當他看到 “要的 正在 ,并且資本currency1出開始 時,他 “行業(yè)要復蘇 。 本格雷 的要 是當 票便宜得不你 本 時,你 該購買。羅斯對 的 通是,當有向 的 向轉 的 fl時,你 該 買 。 “是 的 如何到來。他 :一“ 行業(yè)的很 , 是 票卻有 獨特的價 。最 購買 票的是fl 他們的 父在該工 廠工作, 類似的 fl。然后,是格雷 的購買。大概在 “時 , 該行業(yè)生產的產 開始 竭: 出現(xiàn) 一“的 。然后, “ 開始看漲,一“ 大的購買 開始 。然后, 票上漲得來 , 的經 都 得活 來,fl此,他們的 開始買 。接下來是經 過5年的復蘇 后,們 它是“成 然并 如此,并且, 多的仍要購買。 是,在 票價格上 最 時, 比例開始向它們最壞的 向 展。最后,們買 是fl 他們不動子。羅斯 , 時,他母 將 電 他, 她想買該 票。 “媽媽,您 想買 ”羅斯“。 “fl 該 票 經翻 番?!彼?回 。 “不,媽媽,您不該 做,”羅斯將 ,“ 是 票 上最 險 的一“ 。” 接下來的是該 票下跌,所有運作都與不 的走勢相。最后,羅 斯的母 又電 。 “我想賣掉它?!?“ ” “fl 它下跌 90?!?“不,媽媽,你不 做?!?1987年3月,羅斯 到 票 將有一次暴跌。他 ,1987年金融 的 是 所助成的 上是聯(lián)邦赤 。下 是 “月 我們談 后我寫的: 一下跌,勢頭將 猛:道斯 在一天 內跌300 ,盡管 下跌要等 到3000 開始。我們 看到一“ 的價格,是,他 許要到1988年 現(xiàn)。 “ 許是在6天內, 許是6“月”在每一“正的金融恐慌中,們最終都是拋 ,fl 拋是惟一 。當下 到來 時,羅斯 ,權 將消失,職工 和 檔債券同時消失。他 今天買 檔債券是天大的愚蠢。他 有 美 政府 的債 券, 同等質量的債券。他 ,我們正 著 困難的時 ,fl 政赤 ,fl 最近的稅 currency1改革 。他 歷史將把 一 與1986年斯穆特一 利 等同來。羅斯 , 次 投資和儲蓄 代價的 在 進消的改革,將我們帶向 一“的 向。然而,他并沒有 有一“ 的經 蕭條。他 限于 和金融 。他 京和敦的 要將破產。 建議 10月暴跌后的一年,他并沒比 樂。羅斯在1988年11月 , - Page 19- 新總統(tǒng)將 布一些新措施,fl此, 票 將有一次最后的價格回 。 是,” 喬治布 上做 ,一 災難 不 ,并且,在 1992 年,他將不再次當 。其, 在1987年4月開始 。聯(lián)邦儲 員 艾格林斯潘 經 中 大量新currency1的鈔票,暫時緩解 一 勢。是, 是一currency1 劑,而不是治愈。沒有知道 有多 。 在 中,商 一“合理的價格,然后又跌 一“便宜的價格, 然后跌 一“不敢相fi的手奉送的價格。此后, 得正 , 每“都要脫手。在美 ,接下來的將是正的痛苦和 , 的 經開始 。 最近 年的收購 經開始 得不成功 ,許多在出賣他們的債 券 付他們最近行貸款 到的麻煩。 兼并所currency1付的價格 得 在最近的15年內將不有經 退。然而,羅斯 地 次 落做 很 的 證。 仍 在瘋狂 中:不理智的不斷生,例如比斯合并。 并且, 的道德 準是悲的。羅斯的一“學生在一“著 的 申請一fl工作, 向羅斯 一 試學生的。羅斯 他 ,是在道德 有 “。 :“ 不重要。他 我們賺 錢嗎 ” 一 電 向他”“他 正在找工作的學生的。羅 斯 ,他 ,是 正 感和德。他是 用 。羅斯 相fi, 在其他許多同生著。 一年,他 正在到來的金融 機將不一影響到 “經 。然而, 現(xiàn)在fl 所有的借 過多,他 ,它將 滲透到 “經 中。他不 知道接下來的將是通 緊縮,是通 膨脹,是通 膨脹緊 著通 緊 縮。他希望通過 金融工,而不是做空來對付 暴跌。他希望他有 的智慧想出 付生的任何的合適 。 失 唐德特盧普破產 ,盡管他對它不currency1,羅斯 。約的不動 產一直 的 currency1撐著,然而, 經 。合作寓在 地產生。在 “時 ,fl 要currency1付修,約許多最大的 宅將再一次 空出。羅斯 fi,藝術 將 ,利用 一勢的 是對索斯比 賣行的 Sothebys 票做空。 在下跌 千不要 相fi它的 。羅斯的一“ “比 ”是一 石油”駐一“要行的頭。羅斯告訴他,油價將狂跌。 比 對此嘲笑,他回 :“它將漲到100美元一?!比欢?1985 年,比 開始改 的 ,他適時進行 交 。 得即便是 油價 到21美元一,行將安。到 1986年,油價跌到8美元一。 比 作 石油”的頭 解 。經過 災難 后,他 里呢 他 成 行的產管理的管, 他們最大的證券基金出謀劃 。 金呢 金 千年來一直是統(tǒng)的 手 。是,它在 “相 當?shù)臅r內落后于購買力。它在惡通 膨脹的下本 該 , - Page 20- 是,它今天不 的 與70年代是不同的。fl 在90年代 在其他 的 手 ,是,羅斯不 它是 。 美元 羅斯 ,他相fi美元持續(xù)下跌。上, 然政府似 相fi美元 下跌對 是最 的, ,他 證道,將錢帶到 是一愛 的行 , 他購買 。美元下跌極有失控currency1。他相fi,交 控currency1 是不 的,只有 ,美元下跌的最后“生” 出現(xiàn)。此后, 重新持有美元 。 其他 羅斯對 其他地 不樂。他 , 本 在1987年 上 漲。他在1988年開始對 “ 做空,他做空的每 票都賺錢,然 經 正在 到新的 度。 如此,它只意 著 本是 ?,F(xiàn)在,臺灣 和 都在開始下跌。英 有 的利 和相的收曲,而且,英 政格勞 ,他將不采取措施 經 。 羅斯 ,1992年 最 的 件是中 的開放和 的統(tǒng) 一。然而后者并不 然對我們有利, 將限currency1進口。 重美 的 “,盡管美 顯然在幫助 , 少暫時是 。 21 ,” 如何將是中 的 。中 喜歡努力工作;他們企業(yè) 似地 ;他們 極 地 著;他們準 著 天的利來推遲今 的享受。他們把 中 放在他們 作 一“如何成功的例子。fl此, 羅斯 ,你的孩子學漢語 特的建議 盡管 在一 陰郁 中,是,有一些的。有些共設施 是很有賺頭的,其是用設施。不 得 。他喜歡 安 安共大 用設施和多米源。他 喜歡currency1, 行,和一些 業(yè) 基礎的。 于 ,到度亞試試 。 在做空時, 索斯比 賣行。 - Page 21- 邁克 斯登 德 智多謀的投資 邁克 斯登 德20年的投資生涯是投資史上最偉大的業(yè) 一。如 你在1967年7月,在斯登 德合伙開業(yè)時,投1美元于他的 利基金, 20年后,你將得到100美元,年均 合 扣除他的代理是27 。他是如何成功的呢 fl 一是斯登 德每年付 其在 的智囊3500美元酬金。只 要你 意, 些錢買到 大量的研究成 :上 “的經 劃 概研究。上,斯登 德本經做過金融 的工 作, 金融 寫過稿,并 洛布洛茲作過員。 其,邁克 斯登 德對 的研究不 感 。在大多投資者 的桌子上你看到許多 經 的年度 告, 年來的 勢, 來 的研究等。是,如 你看看斯登 德的 ,你 看不到 些 。所付的3500美元究竟買 些 呢 付出 多酬金,斯登 德 并 要買所謂的 , 些 他 于 作“賣 ”的位置時 編造過。他只是希望 些 他在”的競爭對手 多一些 勢。 一 ,頗有收一詞不 他的 大成功。他從“ 向運 動”中獲取 大的收。如他所 的:“我們進 債券 是fl 我們 利 朝著 “ 向運動我 看的是 運動的總“,然后試 找出一些符合我們 的 票。 與 把 意力放在找有利 的大 而不 的 相。” 斯登 德 作 智多謀的投資 。 ,他有一“大的總“的 與我們通 從讀 中得出的概念一的概念: 元將要上漲,通 膨脹將 厲 ,該是石油 價回 的時 。有一“總的框架后,他著手尋找“ 。 于他付 金,fl此,他不斷地獲得有利 的交 的消fl?!拔覀?估 通用電下年 一季度的贏利。”“花旗行 巴 于 機中?!币恍?的經 如此有影響, 于他們改 意影響 “ 。當 些重要的 改 意時,斯登 德希望 是“ 一知 者”。 ” 準 ,fl 只要 些在斯登 德 后得到fifl的 他的是準 的 。所,如 你看 現(xiàn)有 得克薩斯儀的 票將要上漲,而它 天的上漲 ,不要 訝:斯登 德 許是最早得到 消fl的。 從經 立 來看,同斯登 德交道的最大 勢是,如 他fi任你, 他立即 你 ,不 柔寡斷。從一“緊急電 中,你得到一“ 10 的 。 此,你 神貫 。如 經 一 票纏 ,他 合理的價格幫他買下很大一fl。作 回 ,如 斯登 德得到有 一 票下跌的消fl,他經 設 阻 一消fl 知。 對于斯登 德來 ,正如賽 上的賽手,做 , 是在在的。做 “ 一知者”現(xiàn)在的 勢大不如 。在1970 年和1971 年 瘋狂的年代, 是在任何一“ 取得一的年代里, 勢地位是”與比的?,F(xiàn)在,斯登 德 的 不在少,一“行動 的精的投資商很 從經 得到最早的通知。 正是每年 代理用所買來的權利。它的 一“ 是你得到超過 的緊俏 始 。在 饑不 的下, 一 勢”疑等于是 在你的行 頭上生出 一大筆 。 - Page 22- , 研究所講的,是今后的 夢里 。作 投資者, 斯登 德 ,一 的收 51015等不斷多的收,比 買 票來,等到來 上漲,要舒得多。fl , 遙遠的 本不現(xiàn)。例如,1983年,他117美元的價格買 80 IBM, “ 票上漲幅度 慢,漲 15。大多 ,漲勢,覺得不甘 于此,沒有理睬它。后來,該 又跌回 120美元,到手的收又沒有 。而斯登 德不同的是借 1美元,每 117美元買 ,132美元賣 出,賺 1000多美元。然后,在 價 到頂 時賣空 25 ,在它跌 到120美元時 倉,又賺 美元。 在很多時 ,我進行交 的的“不是 利潤,”一年中每一 “月賺一筆錢的斯登 德 ,“而 多的是它 我 其他的機。我 得到 接觸許多的機。交 是催劑。我很羨慕 些做的投資者, 他們 一遠的標而不斷地等 。上,歷史上沒有 “成功的投 資者 勝我 。我總是賺些小利潤,我賺的大多錢都等 一 年多的時 。” 是斯登 德允許的“ 向”下 的時 限度。 于他的大多交 的時限。 是,對于斯登 德來 , 成功的是 證券交 ,他善于推 大 的 走勢。他有時 做多,有時轉到 空?!拔矣?六“證 券員, “交 員,一“經 師。經 師的任是尋找 一 時 經 將有重要 。我所希望的是我憑借 “經 師的 在 多的相 同 不同的 找到?!?有 ,斯登 德是一“ 的經 者,盡量 的投資。一“ 基金的 ,即共同基金的喬治基恩 ,“盡管他的 上每年的 轉 都很 500-1000,是,我 斯登 德是一“ 風險的經 者,他總是做 交 ?!?他經 著 合伙基金。一 是針對 內付稅投資者的,大量利用 利 即借錢; 一 很少 用利 ,它的 是 內的 稅機; 有一 。它們在 投資 向時 是一的,其是投 資者類不一。斯登 德把每“合伙基金的合伙的限currency1在 多99“ 。如 有 多的 ,他將不得不把 基金 冊 投資。 年來, 他一直在 “限度內活動。合伙每年開一次 大,一些退出, 有一 “補進,是仍有一串的 補 。 當斯登 德對 一投資fi十 時,他通過 最早成立的機 斯登 德合作基金大量借錢。有一些例子,一“是我 的1985年IBM 的漂亮的一仗。 一“是在1981年,他得知中 債有利 。他的合 伙經 師喬治利 經是聯(lián)邦儲 行的 員 ,現(xiàn)在的14 的利 要下。他投資 5000美元,借 2美元,買 2.5美元 的5年 債。然后,他焦急地等 著利 下 時,基金 1000 美元。他失 一些 ,最終 “ 贏 。投資2.5美元 其 中基金只有5000美元,賺 4000美元。斯登 德合作基金在1981 年有10的收。 年,他投資中政府債券,收上 到97。 不到3年,斯登 德又回到 債券 。1984年后,他投資4美元, 大是借來的錢,購買中政府債券, 利 下。他的 再次 下對 , 時利 創(chuàng)記 的 ,最 惠的利 接近15,利 是13。 - Page 23- 1985年7月,他2500的利潤出債券。 正如他的助手所 ,“對 “來講,沒有 他膽怯的?!?他喜歡動出擊。例如,他插手IBM 是fl 一位同的 而行動的。 “同 斯登 德要買2 5 。上,他買 十 。 斯登 德 天的時 是在一“大的船頭 的木currency1控currency1臺后度過的,里 充滿 熒光屏,鈕閃光燈。他 不 得很特。他的典型扮是: 開領的 色T恤衫, 上 色的 子。他“型胖而圓,留著絡腮胡子,圓柱 的肚子凸 豹。他嗓音柔和,fi帶嘶啞, 溫 雅。他談吐不 凡,與其 是 的 ,不如 雜志社的編輯。他承他超重:他 經過大峽牧 ,一“亞利桑 的溫泉減肥, 不佳,fl此,他4 天回來 ,而不是 的7天。 大多投資者一,斯登 德 手 。他出生于約布魯克林的 一“珠寶商 。一歲時,父母離異。作 補 ,他的父 沒有 他現(xiàn)金, 而 他100 克 的 票,100 比亞天然 票。 斯登 德13歲時,在布魯克林著手研究交 道 蹤“ 電訊”上所載 的 些 票價格。他 過,“我 時對 票一竅不通,我所 的中沒有 一“ 解 ?!彼_始 地進 美林的 ,“同 些著雪 茄的看屏幕。我 它 ?!辈?,他開始買賣 票。 格 的智商 得斯登 德16歲成 中學業(yè), 亞 大學金融學院,19歲畢業(yè)。1960年,他 不遲疑地 他的職業(yè): 巴洛克互助基金從研究工作,一 80美元 金。巴洛克 ,他 在 并不成功。在 地 金融 寫作,他 美 的軍經 工作。他的不斷 出的 念頭 得他不”中精力回 一“, 如“你對通用汽車看” 最終,他 解 。“ ?!彼?, “我 我在 的生涯從此 。” 后來,斯登 德在利布羅茲做員。他 一次推薦的 票是 灣和 工業(yè)的 票,漲 。很 的時 內,斯登 德成 師。他開始同 一“ 德 茲一合作。 茲在 AG 克 工作,他將斯登 德推薦 他的異父 羅德 fl,管理 多米克合伙的資本 他們 均是同年進 學院的。1967年7月 10 ,斯登 德 fl和 茲 籌” 770美元,成立一 , 響 神 。 年獲利30, 年獲利84。 和標準普 合 的6.5和9.3 成 鮮的對比。他們開始 的業(yè),斯登 德 不再回頭 。 “ 時 美 ,”斯登 德回憶道。 1969年 , 有3000 的資本。 “30歲下的創(chuàng) 者均成 。 斯登 德是要的交 者,而 fl和 茲從研究。在70年代 很多員工,步子總是很的 到 一直 。斯登 德 , 它意 著“來不 ,做要經歷14次談判的交 ?!?0多年 度的 是偏 狂地力于 投資, 得斯登 德感覺到他的 ,他 望休fl。 “我總是有的地 于 一“。我 我的 做 呢 我 “ 做 呢 是我一生中做得最 的嗎 ”fl 不斷地 些“所困 , 10年來的投資業(yè)得 不 ,斯登 德于1978年休 - Page 24- 假。他把 600 資產中的400交 當時 有1.1美元資金的斯 登 德合作基金 理,退休 ,正如他 的,他 多, 胖 210磅, “ 遠退休, 不回來”。是,他的 們本不相fi,fl 他 于工作,不 放棄。 他沒有再接近 ,如他所 的 ,再不看有 的 。 他開始尋找其他的 。大時 和他的 在 大 的 中央園的寓他們的位于約州基斯山 的24英 的休閑地。在 ,他 ,做 ,彈currency1 ,網 ,讀 的 約,研究園 藝和,步和放,修 子, 次色旅游。一年后,他又回 到他 “光的業(yè)”中 。 fl 斯登 德休假的 年,他找不到合適的賺錢的職業(yè)?!拔以?做 一些沒有 多約 的職業(yè),”他 ,“休假我回做如同的 ,對于工作的的有 泛的 少的疑“?!奔床辉?錢 而工作。他“的 統(tǒng)超過 1美元。 于他的合伙, fl1976年離開,在 格成立 他 的投資合 作基金 特 克機 后來他 經 一些基金。 茲1979 年接著建立 HPB合作基金,是一“的投資基金。于是,斯登 德 currency1馬,而且得 出色。他有他的一 上的 fl。 斯登 德和他的子“ 在約基斯山 的 漂亮的小里 度過。 有一“工fi,網 ,游fl。有一天,我到他時,他 著 色汗衫, 色的克 , 著 子。當時,內有很多。 currency1馬在新 地上 。有一 現(xiàn)代的 子 看用。一 始的小木 fl 本 們游fl 換 用,斯登 德把它改造成他 獨的 ,里 有電電 。有時,斯登 德 他要在 休fl,并請 來。是,他總是 在 ,盯著熒光屏和電 ,而”他的。 斯登 德在約”后有一 商用溫 。他在 910 , 并 ,在 上出?!?是用來賺錢的,”他經 。是從來 沒有成功,所后來他把它賣 。是,他是布魯克林物園的投資代理。 后來,他開始投資于電影業(yè)。 他對大 很 ,并且讀 很多 的書。fl 于 的歷史,他 色很多次,并且在 投資。他 fl大地, 于他 。他 ,他現(xiàn)在從的資金管理 的工作不將他 。 他望有朝一 他 上一“等級。我“他如何把他的后從過于 的 險中解放出來 他的 子正在我們講 ,斯登 德想 一 ,他 希望 通過把他做 而不是 的的念 他的孩子來現(xiàn) “ 標。 并不是每“都 上斯登 德的fi,都理解他fl投資失所 的不。他的員 ,上,他對 比對 刻。“” 票 是是 他 的,” 里斯聯(lián)合的波特福 ,“他都將失歸于 ?!彼沟?德承。“我是一“美 者,我 要 有些 不 現(xiàn)?!?雜志的一 用他的員的 :“ 是“ 的 經歷,在 工作是” 相fi的痛苦?!彼沟?德“一盯著你所有 的每一 票”。員補充道,“他要 。不回 每一“ 票的“, - Page 25- 他不你走。 對有些來 是 緊張 ” 在 些不當?shù)?許是 的 力下,有些 斯登 德 再次退出。如同他所 的,“有時我想離開 。有許多我 經做過。 我總是 該從一些對 有用的工作來度過我的時光?!?例如,他在休假 的一“ 是:色投資是一件有意 的。 投資 惡 通 膨脹,大的 機和小 寡的生意頭 。他同他的色合伙在所謂的開從 地產和建 業(yè)。最終,他 色 的商業(yè) 垮 。是,他沒有放棄。他買 “ 最 大的 廠的 fl,并且把色 MSC fl有限 美林。 交 “我從不插手 不 的交 ,”斯登 德 ,“如 員進來做 一fl 告,我花 時 研究此 告并做出 。員的 告要 最佳獲利管理的 等。我向于少管一些。我 有意的員 一“工作范圍。如 沒有 妥,我復 該 告。我的要作用是 規(guī)一“一 的 向, 我們的投 量 接受的風險 。” “我的工作是試 盡獲得最 的資本回 , 用泛的 而不 于任何一特的 來 到 “標。每天我 “ “風險與獲利 的比 是正 。我們 要 的是投資,其次是新 。當新 有 力時,我們大量收購。 ,我們把證券借 經 , 獲得最大 的收的空頭。過經 留所有的收 ,近 年我們得到40 90 的收。 ,我們進行 利交 , 購買破產購買交 權。 , 我們盡地利用一些現(xiàn)代的投資工,如 等。我有 “交 員 十 經 交道。我不獨 做投資來取得 些成 。” 似 是AW斯的理 ,我“道:一些 的 , 他們 , 并 地控currency1他們 A W斯合伙在1974年垮 , 們留下 刻 的象。 “不,”斯登 德回 ,“我 花大量時 做 。”斯早 理 他” 有地 ,是,他 相對價 。所,他 于對質 作多,對質 作空。證 “理 從沒取得成功。 斯的有他的 票并與資本的管理者 其他采取來 有 fi 的立 ,他的合伙此 利基金。是, 并不風險?!拔业幕?金一直都在做空, 做 比 少見,它的收 卻 到3040,” 斯登 德 。 斯登 德看不 些買便宜 票的投資者, 。你 工業(yè)展競爭展和其他一些fl。 我們談到 羅 特威 ,他是一“著 的投機商,現(xiàn) 退休。“他 不做研究。”斯登 德不相fi地 著頭 ,“他 于經 和閱讀 告。他是“膽小怕的。” “我大的投資都是它們的 然展而 的 我不 的將它們 在手頭很時 。我經 對我的 ,要的基礎進 行 ,盡管你下的 掉。我判斷出 對 的 , - Page 26- 少在 內不失手。” 們經 “斯登 德他的資金運用中的一些共同 。他 ,一直在 : “1982年,是利 游 。1985年, 的收來 一 莫特 的意大 利。我們50美買進,3美元賣出。19731974年,我們在下 的 中所投資的證券上漲 3040?!?在同類 票中,斯登 德其喜歡投資 些算購回 票的, 行 帶來 的上漲, 投資者一“賣 價錢的機。 如 看看他的投資項,你現(xiàn)找不到 智力上的 哲學上的 索, 里有大 的。是,很多時 ,他在 票上的收 成 他收的要。他在 活 時, 意力”中于 運動 的任何領域???,一句 ,他不斷地 于 中。 “我是從做證券員開始的 研究管理,研究不同工業(yè) 的相互 影響,等等。 是在1967年,們樂地 看 。的在尋找一 有展 的 的 的。 然 一 流行的“漂 亮的中年” 現(xiàn)象。們 意投許多錢買 類 票,并且繼續(xù)尋找新生 的藍籌 。每“都在尋找 新概念新。他們 得對價 不敏感 , 對 不。 找到1015的年 合 ,用 不 道 。 產生 一 ”休 地下的覺。所有 些 19731974年的 ?!?“今天 的是做 交 算機,我們同 大 它的 作用。我希望不 重新回到?!?“來多的資金管理者 ,他們需要很多 :他們 和 本 交道,知道 金的價格,有收 的證券。例如,假如 突然 , 是 fl 它通 映 算機的 的 。fl此,你 得 些是如何 的?!?“我 于 標準普 。”他 ,“他們是 要的一 的 。在學上在一算 來 的正 價: “價格 準 地 機成本,即你fl沒有有該 票所放棄的價 ,減你通過 運用你的資本做其他投資所贏得的價 。在上 11 0011 15 的 價 過頭, 牛 , 意 著對 的樂。是,如 價格過 持續(xù) 天 , 有來多的 象。當 價過 ,價 持續(xù)上漲,到最后 沒有新的 。” “ 與者很少 得 交 的動機。一“要 fl是掌握在機手 中的 美元 持 和 “月的流動,fl 些機需要錢 作 工業(yè)資本, currency1付 險, 其他任何開currency1。換句 ,它是正的 的錢。fl此,假如一“經 在 內 風險 酬 機 機的 ,是很有力的?!?“ 交 是如何進行的呢 當標準普 價 到一的標準 時,算機 賣出 ,買進項下的 票。一“不用買下所有500 票。 算,少于400 票 到同的的。fl此,你做 些突然 的 的交 。 的只是有很多 的 運用到一些大的 業(yè) 中,如所羅。” 空 - Page 27- 斯登 德 經向大, 他 過,賣空需要一理 克 一念,即對美 等念是 惡的; 下 念是很難的,即相比于做多 失100來 ,做空 失 多。 然而,斯登 德的投資 是“不 , 得子”, 險與收 并 。1972年,他賣空 著 的 的 票,如波拉羅德 電產業(yè)雅 芳業(yè)等, 時它們的 在30 35左右,在1973年 一度 4045。在1976年的 色一月,他的基金做 一“最大的空 交 , 是, 卻不斷上 。 運的是, 些 失只是 然現(xiàn)象。在1973年,斯 登 德賣空 夫 和布羅德 最大的建 商的10 票, 40元的價格賣出。 于受利 和通 膨脹的影響, ,該 跌 20 美元,他在 時 倉,是后來價格又跌 4美元。 我“ 些 票做空。大多的經是做空頭是賺不到錢的,只不 過是通過做空來 做多的成本。 “做多時,我向于 些 的 票,它們 ,有 力。在做 空時,我向于 些美 最有 的,它們是投機者 的領域。我通 對 中的 做空。我做空的 票向于與我做多的 相,它 們是 利的 票,它們總有大機與抬 其價格,我 做不成功。我的 年不斷的“是 些投機者望落空的時 , 是 困難的?!?“一“投機質的投資望對于 來 是一件 ,是你需要 來承受 些難。我向于 地做空。我正在對 做空,該 有50美元的 ,只有一產 合開 一產 與 競 爭,有一正在開的產 ,即 治療儀。它現(xiàn)在的票 價 只有2 美元。我在此做空,除 痛苦 , 沒有得到。” 他 到 在 建的一 。他們都是資金管理者和經 。他們尋找 些 做空,并且通過破產獲取8090 100的 利潤的。他們喜歡透過假象掘價 。 是一“對智力要 的領域, 是一“ 受怕的游 在其中,投 一的量,例如,斯登 德對佳”做 大約一年時 的空,而且做得很大。 在80年代早 “色收購,直 年每 都 續(xù)贏利。他們currency1作膠帶,并通過 出賣它們的 ”權利來獲利。他們從 的贏利 告 基礎的 中 獲取 的美元。斯登 德 ,他19美元的價格開始對佳做空, 是 價卻漲到46美元。 當我們談 的時 ,佳又跌 6美元下 。 斯登 德做得最 的 票是 資源。在 破產 ,他的獲利 是他1968年的成本的7 8。他 ,“我們都是大 ,對它的業(yè)fi 。我賣只是fl 它漲得 ?!?“我對一些 本 做空 錢。我不理解 本證券 收 和 的。顯然,債券收 ,你看到的 ?!痹?“時 ,他告訴我,他對24 票做空,對40做多。 他每天多次 他的 票。他向于將 意力”中在“上,而不是成 不 后它的價格又跌下來 。 石油開采儀,它與 德基金串謀currency1造 許多虛假交 。后來它們都破產 。 - Page 28- 功上。假如 天一只 票做得 , ,相的 。如 不 ,他 開始找“,一出 “。只是一次 然的波動,是,他想將 意力”中在它 上,直到他 ,它是 然的。 他喜歡控currency1 些 意的的 票。fl此,他 走在流 行勢的 。 在60年代和70年代,他 ,智力資源 用于企業(yè)兼并領域 它在今 天仍 如此 和研究領域,很少直接進行交 活動。是 于過20 年念的轉 , 不再是的 。巴特不再是 ,而是一 些 者,阿 阿德 艾 和 米古德史斯成 。 在1975年,沒有對交 所 進行的交 進行 告。fl此, 利 活動在于 級 與交 所 。斯登 德記得,他收購 70 州中央的 票,當時該 67 87 18 美元的價格行。后來, 里斯 一“ 級 向他 7080 進行 交 。斯 登 德立刻 的 量,現(xiàn) 是一“大的 有力的 。他下 6.15美元一 買下 所有的fl。40后,他地賣出,賺取 超過 400美元的利潤:多美的一“小時 是 里斯的 的。他 本 該 約 票交 所 , 該 的 量?!?如何,斯登 德合作基金成 暴 。當時 “機的 是向 開的,從 后 緊緊地 ?,F(xiàn)在, “ 不在 。 投資助手 有出色的經 嗎 斯登 德 ,他地要從經 獲取大量的fi fl,是,從沒有現(xiàn)一 經 機在一 的時 內總是 很 的。他 有一 “例 。他“善”,例如付1000美元 克特, 的 和講,他現(xiàn)是 ”用 的?!拔?只是 ,”他 。 他 意到, 些 要的 在于代理的很少 成 偉大的 。假如一“正偉大, ,對于他來 出賣他的 將是沒有意 的, fl 回 ?!钡?現(xiàn)出賣他們的意在經 上是劃得來的。 大多經 “ 都不敢 到 中試一試, 者假如有一 流與他 們的 相,他們很改 意”,斯登 德 。 于他 ,他 他做的所有都是在現(xiàn) 的 。 在金融學院學習 ,他現(xiàn)概 是有價 的一,它 得他 如地 理不的和不 切的。概 他 理 的 , 是商業(yè)劃開 :它 得他 得 的力。他 采取概 的 做 同質的 , 得一“與 術有的 ,例如,當對一“中的 術知道 少時,做出 。斯登 德 ,他 不知道256KRAM是 ,是,假如在該工業(yè)領域在一“重要的 ,他 重 ,“一些正 的“, 許比 些正對此很 解的“得 。 通過類推,他 不同的相似地 理,例如,新的算機對 上其他算機的沖擊, 它對債券 的沖擊, 者,有 本何時 - Page 29- 算進 道斯 票 的“。 斯登 德每年都要和一些著 的經 學 一次。他們對 年的 議 后 仍 持 。所有的統(tǒng)資 債和收 債 和 生產總 債和 收 的比 都是最的。對于 些, 斯登 德 ,“一“ 不 要對 “ 理石油美元沖擊 然后 的通 膨脹其他我們 看見的 的統(tǒng) ??偸怯?的一些 。在60年代,們談 聯(lián)邦 員的破產;現(xiàn)在,他們正想知道如何 理在得克薩斯 的 。” “你知道在 中的 的“:你看 的 票下 6 , 者,仍 沒有開漲。有很多正在 理 些奇 的 件 CATS 類 他們從沒有 看到過一次災難的 。許多與者將要上一次 駭,其是在映的 靈敏 經下 后?!?“我記得在1974年當 下跌60 后的一“暴跌 ,我下 一“ ,通過一“我正在交道的經 做空。是 “統(tǒng)出 毛病,他 們來不 理 一 , 200美元的。 是歷史上最大 的 失。許多都沒有 過。 一 ,我們 經 的 度而 , 該統(tǒng)運轉得相當 ,石油美元約 機 債,在歷經 些擊后統(tǒng)仍然在?!?建議 “歷史上很活 的 經 得遲鈍 ,”斯登 德 ,“有價證券 險 劃 的 和正在 的機投資 得 。 們過 用 的錢左右 正是他們的工作?,F(xiàn)在,他們的資 本 不滿 他們的工作。他們只 一些 便。” “最 的是機的經 沒有建立他們 的資本回 的成 ,fl此,他們不正取得地位。著管currency1的放, 再造的功正在 一些大放棄。”我 出, 和過 經 的 相。理 一直 機投資者將 fi?!?本沒有生,”斯登 德 , “他們都在繞圈子。” 接下來的一 時的 票 將如此嗎 此一 時 ,他告訴 比亞商學院,有 “ fl 成 的上 : 利 和美 的經 fi政 有利于 “ 的 “工業(yè)基礎。 是 通過買的政來 縮小 票的 ,并需 的感覺到買比建一“ 便宜。 現(xiàn)象在美 成 一“currency1 fl。只要仍 持 不 , 沒有贏利 其他。 新的currency1 fl是債。它“將成 的 來經 的一“ ”,斯登 德 。他進一步 ,債的 用與10 15年不同:“對于 負債的理解不同 。我不知道在 fl子里的,在6年 6年多 , 想得到一位羅德里的總統(tǒng)將允許和 政赤 ,并且在6年 中 行赤 政政, 得 “ 的赤 翻 一番。我成時的理對此 是持對 度,然而,他做 ,并且,它成 經 現(xiàn)象中的一“重要的 成 。與債“有的債質量 債政府債與消者債 些 成 一“ 的fl 所有 些 如此 大, 于改 - Page 30- 我們的生活 。1983年來的 票價格的上漲相對于其他fl而 , 與債的新的 用相?!?“相對于贏利 資產 其他任何而 , 上的債有 大的 。它成 一“最終將要 塌的經 斜,它得不到currency1持。 些債最終 fl拒付而轉成”利fl的 票, 將 通 膨脹?!?斯登 德 到我們正在進 一“ 險的時, 著新一輪的通 膨脹 他意 石油 工產 和其他商 的價格。他證美 元 得進口成本 。他覺得在1988年初,通 膨脹將 ,到年 到4。他 在持續(xù)的消currency1出和 改善的幫助下,經 將 于大多的 。他 一fi貸緊縮的政 利 和的 T- bill的利 將上 一 “ 所有 些都出現(xiàn) 。作 一 防措 施,他削減 他的”利fl的 票。 當他 的時 ,斯登 德“ ,將生 假如通 膨 脹 , 是的, ,早的后 將是 的利潤,fl 有 大 的需 量,們將有 多的錢 消。假如通 膨脹受到 的抗, ,將生產currency1石油, 些基礎產 將 他們的利潤。然后, 聯(lián)邦儲 員將施 力,經 開始 冷。 斯登 德 , 在許多fl的作用下 持中展,例如通 膨 脹的 和從投機 向投資 的轉 。他想知道不同的影響相互 不 銷,削弱牛 ,是不 然 下跌。 假如 的時 到來 ,用 來 呢 “假如很,例如,在經 收縮時,不兌現(xiàn)他們的債券, 者不斷到fl債纏而即將破產的聞, , 持資金的流動 是的。只有現(xiàn)金與現(xiàn)金等價物 你。” , 金呢 斯登 德回 ,在六年, 金價格是800美元,聯(lián)邦 員正 在走向解“,沒有 到通 緊縮。在 時 , 金 是一“解 。是,他不相fi 有力 的 ,他 :“我從沒做過 金,不想。 金是一“理學概念 基礎的交 手 將來的通 膨 脹 的 ,等等諸如此類 而不是經 學概念 基礎的。與 其他不同,在 有許多新的 正在出現(xiàn)。假如我 立 , 我寧 對 金做多而不是做空?!?- Page 31- 利普 洛特 賺錢天 利普 洛特 又 瑞是投資業(yè)中經最豐 的。在20年代早 進 一行當,現(xiàn)今他 豪地 ,他 在喧鬧的投資 中奮斗 67載。在91歲 齡時,他 然每天早上很早地來到他的 ,他在 的 “ 子一“孫女 “員的幫助下運 著一“總 超過2.25美元 的基金,該基金大 所有 直到1988年 有一“ 族 的成員進 。在他的 10“十年中,他似 然 持著充沛的“力,他大而仁 慈的臉上布滿 的皺紋。他經 笑, 感到十 切。 他的 位于約 42大 的一古的用藝術 裝飾的 樓內,正對著中車站的南出口。在他 桌的 貼著一句 :“一張資 積如山的桌子是天 的標志?!薄翱纯?“”他笑著 道,“我子 送 我的。”所有投資經理的桌子上都 滿 資 一 與投資管理 者不同,他們總是希望在 些資 過時 ,最大限度地 利用,從中 找到 多的fifl。 75年的 橄欖 比賽 在 洛特 墻上有一句莎 比亞的 :“我們要做的 一件 是 所有的師。”然他本是波 地產師的 子。他帶著 得意的神 道:“我的 一“進 的 是1669年的德 望重的丹 古金?!蔽覍λ?,我的父 父是師,都出生于波 。我的 父是一位牧師,1805年進 大學。顯然, 洛特 一切都很正 。 “你看過今年的 耶魯橄欖 比賽嗎 ”他用 帶新英格蘭口音的 腔“道。我 我沒 ?!?有意的比賽。14比10,我在30碼 的位子上 動。我敢 ,我是 內唯一的一“ 從耶魯“建 成后一直看比賽的。 耶魯比賽創(chuàng)立于1913年, 比賽很 棒: 大學36比0大獲勝?!?55年的復合利 洛特在1928年5月創(chuàng) 鋒基金。當時大約有25“ ,是他 的 和 。他持經 “基金 “多 ,直 他退休。在55年內, 鋒基金的復合年收 13 如 從大蕭條的 算 15。 意 著一“ 始 如 投資1美元并把每年的收又重新投資,在 洛特 退休時他得到800美元 當然,他在30年代初受到一次 失50的 擊。如今,13并沒 不, 在通 膨脹很 時卻是相當 的收 。不管,我們的經是在中復合利 創(chuàng)造奇 。 現(xiàn)在 鋒管理本 所持有, 洛特只持有其中很小一 。最初他一“運 “基金;后來他兼并 管理并把它的大 票 位于波 的希 多 的克柯甘。在 時成立 一“ 投資 員,它 柯甘 鋒基金的研究總 洛特本, “ 在波 。fl此每天早上 洛特通過電 與他們交談, 出當天的工作劃。 “ 是我們的 織 我們的運 ?!彼?道。他的一“ - Page 32- 洛特“沒有任何偏見”, 是他并沒有任何造作 浮 。 鋒 基金的議舒適而意。 有一度 鋒基金的中有 位 旬 : 洛特本,洛 普 瑞斯利普 利。 們經 對 一“ 年 成的 懷疑。 洛特很喜歡 “挑戰(zhàn),他fi年齡意 著智慧。 困難將要來 “你 我們 著一次蕭條,對嗎 ”我“ 洛特。 “是的,恐怕如此。我有“ ,他是 在 亞的比斯利漢 。 一天晚上他 一“雞尾酒,并對在 的每“談 對 票 經 的看 。一“ 伙過fl樂: 我沒有任何 票,fl而 下跌對 我沒有影響。我的同“他, 你的工作 比斯利漢 的很多 產業(yè)都極 如比斯currency1邁克拖拉機等等。 “過于樂 的 伙大一 ,他” 想失工作后,而 在蕭條的時 是很 生的。 是我一生中頭一次的感到 黯淡?,F(xiàn)在的 與 1929 年如此相,fl而產生相同的后 。” 洛特向來是“樂派,fl此 當 們得知他 出現(xiàn)一次嚴重的 動 上是90年代初的一次 退時,都感到異 。 他 是 的最 呢 德 債券嗎 “我想 是。我仍然樂于在美 投資。我是“旅行 ,我過100多“ ,并 且11次 游 。是每次回到 的時 ,我都想,回到 上 “最偉大 的 多 啊。 許 本比我們 ,我卻只想 在 。” 蕭條總 你大一 “ 望有誰準 地 蕭條,” 洛特 ?!爱斘以诓祭购匣?找到 一fl工作時,威斯利米切 博 比亞大學經 學 到 。 “合伙”“ 他對經 的看 。米切 博 ”得有 惱怒,如 一筆”他樂意勞。不管 ,他是回 他一直在寫一本書,fl此沒有時 “經 。 而 生在1929年大 的一“月” 經 學在1929年 布當時不生1920 1921年 的蕭 條,我向他 件。 洛特 :“ 經 學本來不 該在, 它 大學丟臉。1929年,感恩fi 過,該學在波 行 一次 議。我的一“ 與克利夫蘭托拉斯的萊昂德P艾耶斯上校和 米胡 一 咖啡。艾耶斯上校是 內一流的經 學 ,而 米胡 是 票 的 。他們都 次 ,只是 ,而不影響 到他們 任何的生活 。 有一些 出的物,然得到最 的fifl,卻做出 的判斷。”“ ,直覺是是最 的 ,” 1929 年, 經 學在大 生后立刻 布,“不生1920 1921 年 嚴重的蕭條。我 們并沒到的currency1算 范圍的商 的萎縮不斷上漲的 利 等“?!?一年 年 , “學又 布,“ 很充 本 的商業(yè) 是fi的?!?- Page 33- 我“道。他fi感遺憾地補充道:“直覺 意 要比統(tǒng) 。一“ 該憑 的感覺行?!?我接著 :“我們再回到 蕭條的 然 ” “我不知道如 不是蕭條currency1除 經 中的債,我們又該 ?,F(xiàn)在 債 多 。想一想 “欠 債,有時他不得不繼續(xù)借債,而有時又要 債。當我到我的一“ 一“ 徒 于所謂邊 而 嚴重 機時,我大 。們不想到一“ 徒有 證金 。 我 一“,他是我感 的一“的大 , 困:他的 票從60跌到24。他在 證金 中的資產從 美元 成 零,并欠 政府30美元的稅。 “做生意時負債是合理的, 證金負債 票 債 險,fl 它來得 。你只要 電 在 票 中產生負債,而一“商 不得不見行 ,向他解釋:他的資產是 ,他的現(xiàn)金收 從 里來, 他的生意如何運作,他想要錢 ,他想要的貸款如何產生收 來 貸款。 “克 算把約 算削減5美元, 意 著要解許多 。我下里在一“管理良 的大企業(yè)的 里看到過一fl內 忘 , 劃很 。減掉所有一 旅游項;本沒有頭等艙; 要把所有100瓦的燈泡擰下來換上25瓦的燈泡?!蔽覍λ?,我 在大蕭 條時 有要 每“ 子中只留一盞燈。 洛特笑 笑。 偏 通過研究出的投資 的經歷其想,我逐步 到,他們經 是 一新的投資 者 少修改 的 。羅伊普瑞斯 創(chuàng)造 票有多年累積收的想;本格雷 把投資藝術通過一 一準學, 在80年代 得十流行;“ 把 “ 作 其投資領地。 洛特 出他 的嗎 交 “我喜歡 交 的 票,盡管我比大多 。大 意 著通用電 IBM 類,我 在 些不 的中 。它們并 不在約證券交 所上 的 票 受到 縱,不 大 理所 影響。比如 ,我記得溫巴 柯奇 工業(yè)所有花里胡俏的“ ” 票,他們的 天價是通過許多 賣 產不斷 作來持的。我逃它們 如同逃瘟疫。 “拉 柯立 有一“基金 做 交 證券基金。它 大約300 票。一它們中的一“正上 ,他賣掉它。該基金收極 ,在 我 管理的基金中,我把大約一 的錢投到 交 的證券上?!?交 票的 ,見 1。 我“ 洛特他是證 交 票天生比上 票有 的價 。 “不,” 洛特 ,“所有的垃圾 都通過 交 銷,有一些冠上 的寶石,比如 克希 撒韋?!?后來它申請并獲準在約證券交 所 - Page 34- 上 他 他 巴特,巴特掌握著 克希 撒韋, “他 是我的 ,他比我。他在通用 上證 一 。 是一 展緩 慢的,當 克希 撒韋購買 票時,我對 : 啊, 次犯 “。當我 意到 次交 時通用 的 價約 60美元。在 “月后,它 120美元 ” 洛特在講 類時出 沉 而音很重的 笑,他特喜歡 些受到解的 。 于 一 fl, 洛特 許 巴特的一“ 的版本。 的 ,他們在 上很相似:圓袋并有很燦爛的笑 。 者都有一 違 規(guī)的格:他們尋找不要的,他們都喜歡不 的 票,比 如 橋梁,不在意它們 冷落 多 。特是,他們都有成功的 價 投資者 有的。多年來,他們交換想。 洛特喜歡看到收 ,補充道:“如 一“ 續(xù)15年收 , 下一年的很很?!?“我喜歡閱讀 的資產負債。我得到大量的年度 ,我都要看, 少要瀏覽一下。如 中 權比 很 , 者流動比 很 ,我不 再看下 。我不想看到負債,而且流動比 少要大于 2。如 它 是用業(yè),我希望看到合理的比 良 的地域條件良 的管理 ?!?“比如 ,我所喜愛的一“ 票是瑪格瑪電力。我們 族 持有該 多 年。 上,我在大約4美元時買 瑪格瑪電力的 票,并在把 要產銷并currency1算時45美元賣掉 該 ,然后把所得重新投 到瑪格 瑪?shù)氖S嘀小,敻瘳斢幸缓艽?勢 即 利福亞州的 規(guī), 近的用業(yè) 最 的 規(guī)成本價格購買瑪格瑪生產的電力。fl此 它的 是 對有 證的, 在大蕭條時是極有幫助的。它并不是們所 的 投資,fl 他們從 過它,對我而 ,它卻是 對 的?!?我 有“ :在投資一要 看一下的物資本。fl此,我 “ 洛特他是看過瑪格瑪,他 他過?!八挥?金山的噴泉。 當你接近它時,感覺棒極 ,你看到 汽從地 來?!?我“他, 資本 銷而 ,他感 的的最 限是多少。 “ 很難 ,我通 喜歡有 千 ,并且資本 少在5000美 元上的?!?“我是一些古 小的收” 。我有一些 亞的 然橋的 票。 架在橋上 ,fl此你如 想要看一下橋要下到山中, 從 你抬頭看到它。橋下 的土地歸所有,他們有一“餐一 “汽車旅,們經 上一 天??傆幸惶?, 亞州的管理當 局出現(xiàn) “敗 子,他們 于 價的價格買下它,同時,我并不 意 等 ?!?巴特經 評價 洛特:“從的成來看, 遠遠超過 上的任何。每一位投 資者都 該研究他的想?!彼?洛特“不熟悉 ,而且對 交 本的格 解。如 投資“們建一“ 廊,他一位十位”。 - Page 35- 所有者管理 “我的 一“重要準 是管理者本要有的大量 票。我寫fi 石膏的。他有 票,當時每 20美元,當然現(xiàn)在 多。我現(xiàn)它的總有500 的 票,于是寫 fi。是, 我得到的 復卻我感到 : 布 生有多少 票是他 的, 與”。我不同意 。在SEC要 把其 級職員 們有的 票 于 是正 的,現(xiàn)在卻一是不對的。一“ 級職員 少 把他一 的 投 到他所在中,如 他對沒有多 大的fi,他不該成 的要領 。如 他們 都不想要 票, 我買它嗎 ” 洛特“道。他又補充 ,他總是研究 署的 托書 并從中尋找內持 量 大的。 我對他 似 是一“ 持成功的 ,是在 洛特從業(yè)的 多年中,商業(yè) 經有 ,他對此看呢 “不,商業(yè) 是 ,偏離 是要冒風險的。有些很,成功,例如做 投資, 的很少。我看過一“研究 證金 均交 壽 的 告,只有 到 年。有一“14年 失所有的錢,他的初始資本有 美 元?!庇?, 里是 洛特的12“投資概念: 1. 少持有涉5商 業(yè)領域的10 票。2. 少 年一次重新評估持有的每一 票。3. 少把 所有資金的一 投在帶來收 的 票中。4.在任何 票時都要 到最 不重要的影響fl。5. 理 失,而緩慢地現(xiàn)利潤。6.不要把多于25 的資金投 到不馬上得到 細fifl的 票上。7.瘟疫一 “內fifl”。8.努力尋找,千不 左右。9.不要過fl 評價 票的。10.當 價很 利 上漲經 時, 少 把一 資金投在 債券上。11.盡量少借錢 只在 價很 利 很 正在下 跌經 不 時借錢。12.要留出適當比例的資金,用購買經 十 樂的的 票權。 解管理 他總是 過“經 嗎 “希望如此。一天只有 “小時, 一年又只有 多天。我有 多們切的 票需要 解。年度 告中 fi中過fl樂的口 ,總我感到失望。如 他的fi有一的悲, 對我而 是一“ 兆頭。我很欣賞 行經理的 ,他對我 寧 從下” 里到壞消fl,而不是 消fl。 消fl 證 。 如 我們早 知道壞消fl,他 , 對它做 。 特皮 埃 到一“ 他總 “所困 。皮埃 回 ,他 從一“地 來, 里6000沒有任何“, 很 奮, : 我 意 。 我 想你不 ,皮埃 回 道: 它 烏德勞墓地?!?醫(yī)生作 投資者 摘 投機的藝術 約:大雜志修版,1930; 蒙特 林: 拉瑟出版,1979 年 - Page 36- “我有一“ 是位著 的醫(yī)生,在投資上他總是改 意。一次他 對我 , 票 是 。我后再不買 票 。他 購置威切斯特 的 產,然后只收取租金。我“他,如 他在 夜 電 管 凍 ,他做 后,他放棄 購買 產的算,于是,他跑到 美林。當他看到大廳內都是些年青在工作,后又回來對我 : 我 不把錢交 些小年 管理。你 意管理我的錢嗎 我告訴他我不 意。 大夫,我 , 你 改 的意 。醫(yī)生總是很的投資者?!?我“他 fl是 ?!耙弧搬t(yī)生 盡地不對他的病犯。他不 只有2/3的時 是對的,如 他的正 他不 醫(yī)生 一行。 對于投資, 證2/3的時 正 經相當不 。fl此當醫(yī)生們開始投 資并現(xiàn) 時,他們 得緊張不安。”相,當他的 票下跌時, 洛特 不在意。 比大多 特殊 他看 近年來所有11次 ,有時要到很遠的地 , 一次在亞 馬 上看 。除 一時不多的愛 ,他承沒有其他 活 動的 愛 。 “每“都是特殊的,” 洛特接著 ,“我想我比大多 特殊。” 做 一“開誠布而且誠的, 洛特總是 不豫地 他的 并 行,大多時 他十持 的意見。有些不 喜歡 統(tǒng) 的新英格蘭的直接 當?shù)男?,有 得贊 。一“ 他是一“與 相 的:有的格,沒有任何內疚。 他出生在馬薩諸塞州的里恩 位于波 10英里。后來他們又 后搬 到威 斯利和克 敦。在克 敦他上 中,然后 坎布里奇。 在1914 1917年的4年中,他成 大學本 ,并修 一年的商學 院 ,當時正 于 一次 大戰(zhàn),他 軍 fi 的 空。他 在9月fl成 在 的訓 ,準 1918年 馬其諾擊戰(zhàn),此 時 離 職從空運工作。他 “做一“活的膽小鬼比做一“的英 雄 ”,接受 fl工作??者\工作并 沒有風險,他所在小 的13 “中有一位飛行員在飛機失時 。 1919年退伍后,他 波 的一 小工作 早 。開始對他每 掙15美元,5“月后漲到每 20美元。 于感到 小再難有大作 ,他辭職 。他 游美 并在1920年11月在 雅 找到一“銷債券的工作,在 里他到 他的子。伊麗莎 斯 古德在約做社工作,與 洛特一有旅游癖,她來到雅 并繼續(xù) 從社工作。 一“ 和的婦女 伊麗莎 在 年 。她丈夫 她是一“美的子?!拔铱偸歉?訴她 經 十 地美, 上我 她 地美?!?他 。作 威 斯利的畢業(yè)生,她是她們校 。她活 于斯 斯 戴 的 堂活動中。當 洛特的女 8歲時,師在學?!八蠛笙M?- Page 37- 的時,她回 :“一“我媽媽一 和的女。” 洛特 伊麗莎 做投 而 恭。 他們一回到波 。 洛特又回到他的從銷。在 “月后他再次辭職 ,fl 他不喜歡銷。他 大雜志社。他 上有 “工作:大的特約作者波 新聞局的記者 者均” 于著 的克萊斯W巴 。 一直持續(xù)到1927年,他 約“開創(chuàng) 一番業(yè)”。他 利茨并與伊麗莎 在斯 斯戴 租 一 子。 不 后,他們買下 子并在 一直 49年。在1975年,當他 們孩子均 大成后,他們搬 斯 斯戴 的一“合作寓。 洛特和他的子有 “ 子和一“女 。一“ 子有 “孩子, 一 “有 “孩子。他們共同經 著一 ,他們每“有該1/4的 fl,而 洛特有1/2的 fl。他的一“孫女是的員。 洛特的 女 嫁 一位醫(yī)生,有“孩子,她 在斯 斯戴 ,離她父母不遠的 地 ,現(xiàn)在 在約的林。 在 斯 利茨與 恩威特開后, 利茨開始 。他從大 雜志社用 洛特作 的經 , 利茨與8 行一 成立 一 早的投資fi托,即美 不大 投資。 利茨 的合伙向 些 證 是 對安的。 洛特每天負責管理其證券 合 并出議。一些德 對美 感到 并對美 currency1是 懷疑。當然在最后,當美 currency1與其他美 一 時,最終 從證券 合中砍掉 。 洛特講 “時又帶著他 有的 笑。 我所經歷的最 運的 大蕭條 , 利茨在1932年辭退 洛特。fl此 洛特開創(chuàng) 的 業(yè) 他現(xiàn)在 , 是他所經歷的最 運的,盡管當時他不 想。 開始時,他有 “合伙,一“是他在 利茨的助手,一“是推銷員。 與在大蕭條開創(chuàng)業(yè)的一,他們在 業(yè)的頭10年內花錢極 fi儉 他 現(xiàn)在 當時有些過fl 。他們得不,并且積累 資本,” 是“ 是。他的推銷員合伙有一批 的, 洛特 :“我們其他 兜?!?洛特獲得 一fl阿 拉 ,他 阿 拉 是最 的石油。他推斷阿 拉 的 一有良 的判斷力 并理解他所 的一切,他從 中a頭的開始,不斷走 離他的 匯 120 不遠的。很他牙始 b開頭的 ,并與 他們 成 多年的 。在 理一“壞 的過 中,“B” 生收到 一些模 不currency1的 交 票,它上 著車時刻。在一張 色 上寫著 價 5美元而出價 10美元。 洛特在 些 票時現(xiàn),10美元的價 格很便宜,便在 “價位上買 所有 票。此時,一“SEC的代出現(xiàn) , 并“他 買它。SEC的“道:“你 解它的管理嗎 ” 洛特 不 解,并“道:“你“ 些嗎 ” “SEC的 他 有所有 票的 ,他 意到 價從5美元一下 到10美元 來“一下。 洛特 :“ 并 改 我對 的看 ,SEC其如此。” 在1988年,他 意到一“ 柯電力的小型用業(yè)有批 年 - Page 38- 到利 6的債券很不。一天,他設 89美元的價格買 一些債 券并93元價格賣 他的一“,賺 不少。很他接到一“地證券經 的電 ,后者現(xiàn) 債券很有賺頭,該經 “道:“ 的 次 柯電力債券交 是不是你買進的 ” 洛特承 有其,“你留在 手里嗎 ”“不, 經賣掉 ,” 洛特 ?!岸嗌馘X賣掉的 ” 洛特回 :“ 與你”,我告訴你是93fl?!苯?不“ 地大 道: “對于一“在 年后要 付的 六的債券, “價格 便宜 ?!?他多次過 南 ,是 光,是 工作 他 是 投資者基金的,該基金要購買 金。他子與他花天時 租車從德到開普敦,行 1500英里?!?是一“美麗的 ,我有些 在 ?!?,美 的投資者拋掉南 的 票是有其積極的意 呢 “沒道理。從看,族 離是不道德的。美 是 的 , 到和族 的作用。 不 我們離開。我記得有一次, 我在一“ 織議上見 一些來 聯(lián)合 術 的學生代們,他們 極力 要賣掉在南 做銷生意的的 票,我對他們 是很不智 的,并“他們: 你們 不做一些正有用的 我們對 美 安 很壞。 上,我們從他們 里 來 “ 。 你們不 安 做些 許你們做些 呢 他們看著我, 想 不光 奪 不 ,我理解他們不對美 安”動于 ?!?賺錢頭 洛特 他所 的 的投資者 有的精神 “ , 賺錢頭。 它,他講 “:“多年,約正經歷一 ,你在 餐中不得不要一 ?!庇幸惶?, 洛特得知”后 收 不是它 的消而是 離,他意 到該 最終要安裝 來把用 多的 用 很大一是 掉 與 用 少的用 開來。他對此 研究,現(xiàn)最成 者的是 量。他仔細 “并現(xiàn)一“ 是行 托拉斯的一“成員持有2000 票 一“ 奮的fi 。 標均不。fl此 洛特 他的 買 票,年后獲得豐厚回 。 他 :“賺錢頭是一 癖,學頭?!彼?“例子 ,他 有一“ 堂不是布道,而是對貼在 的贊美 中的 極有 ,他 不 用 些 做算術游 并最終不得不請 牧師把它們取下來, 然后他 布道。 我記得GH 代的書中講 一“度學奇 斯里內瓦薩拉瑪 的, 代醫(yī)院看望拉瑪 ,并對他 來的時 乘 一 代 1729的汽車, 意到他的病 17290,一“ 凡的 ,他評 道。拉 瑪 馬上抗議 :“不, 代,它是一“ 有的 ,它是用 不同 “立 和的最小的?!?一“ 行很難理解 ” 與比的學 投資頭。 即123+13 和103+93 - Page 39- 洛特投資 在1939年,每磅 糖的價格 于1美。 時戰(zhàn)爭 。 洛特知道 在戰(zhàn)時糖價總要上漲,他找到一 行2 票的古巴糖業(yè),其中 1.3 拿大” 行控currency1。在重 過 中,獲得 不同 類型的證券: 押票債券 普通 。當糖價上漲時,普通 價 。他在1.75美元時買 一 ,在7 8美元時買 多。在 60美元時他賣 大該 票,最后一 賣 200元。 他有一次 意到希 斯特每 25美元的利 7的 在通過該 的 。 只有在 續(xù)4“季度都放 利后 有投票權。 而該 證普通 的投票權,多年來一年只一次 fl。 洛特 鋒基金買 一些希 斯特的 。許多基金中投資的交 商 鋒的 大,他們中的一些經 在 大 開盡 對基金的證券 合挑毛病。 付 些, 洛特 希 斯特的管。該 賣掉它的一fl ,fl此 洛特告訴 位管 每年賣一fl , 復如 做只currency1撐14年, 洛特回 對 而 沒 不 。 在回 “時的 局 ,他是賣掉 票。在接著 的議中,一位交 商“他,“你如何 理 斯特 ”“我把它賣 ?!?洛特回 ,該交 商似 有些 。一年后, 漲到 洛 特出時價格的2。如 不是 些交 商的 纏, 洛特不如此 出。 “我在投資時總喜歡把一量的資金用于購買垃圾 , 是一 博。我所受到的 失通 都是fl 概念 ,它們很少賺到錢。是現(xiàn)在 有一垃圾 我感 : “統(tǒng)。 “用 產生的 汽來切 物 currency1 厚 。我 們沒有 意到它,fl 它沒有賺到 錢?!?洛特的桌子上 著大約34英厚的年度 告fi件和 件,我 , 許是勤奮的標志。 “我不記得 張桌子是經 過,” 洛特 ,“我在 利茨 工作的時 ,我所在的是經 研究。在我離開 后, “不 在 。我花一美元買下 張桌子,fl 他們 經不需要它 ,我很喜歡 張桌子,它 經 我工作 60年?!?告 洛特 ,下一次 到來 ” 兆。 “我正在拋 票,買進債券?!彼?。“通用電IBM 類的債券。 是我仍然 留 許多 票,比如 類的。在經 機的時 ,只 有 些 型的 良 的 活下來?!?- Page 40- 喬治索羅斯 級的投機 喬治索羅斯在共證券投資基金領域創(chuàng)下 是最 的投資記 :19年中,他 持 一“年均34的贏利 。如斯登 德一,他很 地 利用 借貸 一經 ,fl此,統(tǒng)的基金經 者和他比來,不同 而語。1969年的1元,經他的運作,到1988年 成 280多元。他 的量子基金, 拉索 基地,現(xiàn)在 成 20美元。他大約有其中的 25,fl此他很 有。 和所有的大投資者一,他現(xiàn)在開始 得不是 。與經 業(yè)緊其后的巴特 他利用 從他 的 險的投資中獲取 利潤不同,他有受運的時 。例如 在1981年,他的基金總下 23。許多投資者,其中大是 經 業(yè)的 , 于 怕他把剩下的 掉,便資,他的基金正 減少 一 。然而,下一年,1982年,是 的一年,他的基金 57,到1983年 ,他經 的資金超過 歷史上任何一年。不 運又 ,1987年生 一次怕的下 ,在 天 內, 失 8.4美元, 減 28,然最后14的贏利 一年。 在 1987年大 ,索羅斯在接受采 時 , 本的 價格 ,fl而他對 本 票做空,是,最 的卻是 ,10月7 是“ 災難的 子。 天后, 道索羅斯購進 10多美元的 ,從而 他在美 的 本金翻 一番。在 暫的彈 后, 又開始下跌, 索羅斯恐 ,急 將手中的 票脫手。當他的 經 標準普 合約時, 些商們,currency1一貪得”,當價錢從230 到200 于 票價 20時仍不 投標。在索羅斯fifl開后,標準普 馬上 開始 ,一直 到244.50。索羅斯不得不在現(xiàn)金交 上大量拋 票。 在 下, 們 得敏感不難理解 。索羅斯的 對 對大 多投資者而 是極難理解的, 不用 用 ;他的 很復雜,對 要 很 , 時刻 意 。一典型的索羅斯的做 是,同時投 資于 元 和 英鎊 ,如 做對 ,將獲得豐厚的利潤;如 做 , 將是災難的。 索羅斯 經 到 所有精的金融 上, “類莫不如此 到的最 ,即利用余生 類多做的 望。許多收”藝 術 ,然后送 特的, 資助博物慈善和共機等, 與他們的 相符。索羅斯 創(chuàng)建 一 基金并 它的活動, 一件 有的,的,正如我們將要看到的。 他和漂亮的 任子 在 大 ,在南安普敦有一 裝 飾豪 的 邊,在 盛 格和敦 有一 。他到很多地 旅游,喜歡網 ,并且是一“出色的 雪 手。 一些“投資者采用 索羅斯的 ,在不同的 上,利用金融工 的作用,同時進行投機。我 有一“例子,一位生活在洛桑的意大利 工業(yè)金融 , 年 感到 金價格將上漲,投 大量的資金且借助 行貸款來 他的力。他 續(xù)購買 “ 金。當 酬到來時, 是一筆 的收 且是 稅的。當時他 不豫地將他的做 告訴 其他 ,是只有極少 他。 些天 中的 一例子是位埃,他始終 - Page 41- 在權 上 持著美元的投 ,上千美元的收 不斷流進他的 。他和 位意大利不同,只有他的經 知他的行蹤。他終歸是 特的物,然 到 頂 ,卻于” 的貪fi,和他們的阿 拉 一將10美元投 到 上, fl積奇, 卻直 到 破產的 。 如過 ,特總是后繼有。 沒有機與 的 博。 些大投機者比索羅斯 有 者經比 他 有,索羅斯卻是惟一允許 投資者 乘他 船的。 些 做的們,上都收到 有的 。 是,當我 索羅斯 持”中精力的工作 時,他上 開始 。fl此,他的投資者始終 持 不難理解。索羅斯有時顯得豫豫: 他一直有業(yè)上的幫手, 羅斯和特德 ,并從1981年 開始尋找的手,便將基金的資金 他。后來,他到 一些 經理員,安排他們在他的 上。他們的工作經 是進行 交 。 喬治索羅斯 始的音 地索羅是一位 有 的,毛曲,下巴fi,”的。他嗓音 ,有些粗,帶 有 牙利口音 他講 語和德語,受過良 的正規(guī) 。他的父 在 一次 大戰(zhàn)中 , 經歷 的布 克革 , 后逃 出來。 次 大戰(zhàn)中的喬治是一“孩子, 經歷 生的挑戰(zhàn): 作 德 統(tǒng)治下的 牙利 , 經 轉 地, 在 里。 戰(zhàn)爭 年后,喬治移到 英 , 時他17歲。在敦經 學院的學業(yè) 成后,他來到格和 瑞蘭德,成 一 票 匯者。經 “內 利”,算受 票 債券的相對價 ,交換不同的證券。 索羅斯于1956年來到美 ,在邁和威 工作,和他的 一 位子安麗 一位有音樂天的德 女 一 在格林威治 的小寓里。他的工作是銷 證券,是利 fi稅的行,減少 美 對 證券的購買。他花 3年時 用來寫一本于哲學的書,最后 放棄 ,其中的一些想在他的新作金融 金術 中有所顯現(xiàn)。1963年,他 證券者的fl 阿德和S布雷 諾德。他們創(chuàng)立 的離 基金,索羅斯于1969年受 掌管該基金。 一年,他寫 一fl 忘 , 一新的投資工 地產投資托拉斯 REIT的 。 他正 地 “行業(yè)很 ,它將經歷 過度展和萎縮 “ 。 他購買 票,當1974年 地產業(yè)過時拋出,掙得一大筆利潤。1971 年他基金投資的1/4是 本證券。 1969年, 經39歲的索羅斯 不再 ,轉而和 羅斯合作, 共同創(chuàng)立量子基金 是歷史上最大最 成功的基金。 于沒有在美 證券 員登記,不在美 出,fl此 都是 ,要是 。 索羅斯同時進行多 投機買賣, 商 票和債券 , 此currency1付 大量的 證金。他將基金的資金基本上投在 票上,而 將借貸資金投在商 和 上。他賣空大多機 愛的 票,如 斯 波拉德和特洛比 ,fl此在1973年和1974年都賺取 利潤,而 年正 是大多投資者膽戰(zhàn) 的 子。他又120美元的價位賣空 雅芳 票 約:蒙和舒斯特,1987 年。 - Page 42- 是“典型的“一次” 票,索羅斯成功 。 于索羅斯的在,他的基金最 現(xiàn) 防債的 ,對 產 業(yè)的 走在 的 。1979年有M/A通訊8的 fl,1980 年有波特比蘭克與諾 23的 fl學與 子5.3的 fl劃研究所3.4的 fl。 內 量子基金早的成功與羅斯的工作不開,羅斯在索 羅斯的里持有20的 權。索羅斯頭里裝著許多念的, 理 交 ,羅斯 是一位 票 。 1979年,美 證券交 員 控索羅斯 縱 算機學 票的價 格,他 接受 款;1986年,他又 控突破 交 限量,同受到 款。其每次件都是不 奇的。fl 進行 大量復雜的 作而不違背 任何限currency1, 是不的。 1987年,索羅斯的 里又多 一批員。他安排一些做風險 匯, 一些做權 利,一 員 和他一 著經 的動 ,一 馬負責在美 的投資業(yè), 一小 馬負責 ,他劃 本的 業(yè) 建一currency1 伍。有一“做空的小 :一“內派出的經理,其他 是 獨立的。每一位經理都獨立地有 的一本“書” 索 羅斯詞典里的詞: 型 ,當索羅斯看 票時,他將 負責購 買該 票。他 他的任是 每一次交 一的工作員, “ ”,他 作 一 ,站在后 ,比賽規(guī) 的 。 我對索羅斯有一與 不同的感覺,fl 我的 一位 其是惟 一的,如 不算軍 的 是一位在敦受過 的 牙利 經 學 ,埃米 德凡,最后成 投資業(yè) 子。 牙利是一“ fi的族, 他們習于 來 不同 向的 fi者,他們的語 馬 語 是任 何 都不理解的。他們 生的fl來 解 ,對生活不 有任何 不切 的 想。埃米 德凡和索羅斯一,力 在 的經 行中 泛意 上的標;除投資業(yè) ,他和瓦里里昂夫一道做大 企業(yè)工業(yè)”和政府的“, 他們 投 產出。里昂夫 是諾 經 學獎獲得者,投 產出經 學 父 里昂夫經是索羅斯 基金的成員。索羅斯顯然不喜歡 一的生活 ,他在其他上做 努力,如著書立 他 惱的是,理解他著作的 沒有,即便是評 ,創(chuàng)立他“的基金。他沒有的 ,不 任何俱樂 。 我向索羅斯 過埃米 德凡,他不是一“ 領 者,想創(chuàng)立一所 學校,很不 ,后來告 ?!拔也恍校彼髁_斯 ,“ 不是我的 。 我知道,將學校 得有些是招來年 的?!?索羅斯基金 索羅斯創(chuàng)設 項基金,用來 想在 的 。開放社 基金 約基金,開始于1979年,在 范圍內行。 牙利索羅斯基 金創(chuàng)始于1984年,除他 ,請 位 任:瓦里昂 “1988 年和1989 年的上 年,索羅斯基金的比道斯 要 。 - Page 43- 夫利普 撒威廉D 。設立基金的的是“currency1持 牙利生 的社 革 創(chuàng)造, 和 的創(chuàng)新”。它設立 補助金 和獎學金,對 書和其他機 資助,currency1持于社 革的研究經 學研究和理學研究,幫助 藝術和其他領域。索羅斯 , “基金 在 牙利“ 代理”而著。 索羅斯基金中有一“有的項, 共同投資。 是一 意大利行米蘭商和一 牙利行 牙利商。他們在布 斯 一“古 里創(chuàng)立 管理訓中。美 駐 牙利大 馬克“ 默最 出 “想 。 G阿 比金院 , 成立大并講 。他 莫斯的一些學者對蘇聯(lián)與 項活動,他希望時 派蘇 聯(lián)學生到該校學習。學校 師將 的 美 的 拿大的一 英 的 和 位 牙利 成。最初設想有 currency1學生。 索羅斯蘇聯(lián)基金 在 和經 領域currency1持 巴喬夫的“新”。它 和 巴喬夫 基金 合作 議,現(xiàn)在它 成 獨立的基金, 創(chuàng)新基金。最初的的是幫助蘇聯(lián)學 的學者學生到 旅游 學習。是,基金 “概念并不 多蘇聯(lián)所熟悉,在蘇聯(lián)的在不是 一件 而 的 盛 1988年3月7 的一 道 , 該基金成立一年后不在莫斯有 ?,F(xiàn)在, 一些,它 經 開始影響羅斯知 的生活。 我 蹤 索羅斯在南 的慈善業(yè),在 里,他 經很 熟于 如何幫助落后地的們,不是有一“最初的影響力,要生下 量創(chuàng)造慈善業(yè)的 “標準。我感到索羅斯是我們 “時代最 有想力最出的慈善 一,他的 “色最終 他在金融領 域的成黯然失色。 商 索羅斯的著作金融 金術 他從1985年8月18 到1986年11月 7 的交 行 。 我們讀下,看到索羅斯喜歡用 來詞 。他 一 交 時 “正的時 試”。 本 記 索羅斯最成功的一 時。在 ,他基金的 資產價 一。 記開始于1985年8月, 聯(lián)想里總統(tǒng)1984年的 , 后的減稅和 防開currency1的行動,它們開創(chuàng) 美元和 的時。美 對抗蘇聯(lián),在政上 開放,歡 投資者與美 經 的擴張, 是 投資者喜歡看到的。在 看來,美 的地位 很特殊: 上 所有的 要 于受到蘇聯(lián)的威,要 于內 fl而 投資者望 而卻步。fl此, 于 fi 的美 然 大量 投資,有的是直 接進行,有的是通過瑞 盧 拿進行。 在里總統(tǒng) 政的 ,大量 資的流 , 美元 和資本 一派 象, 新一輪的經 擴張, 又 多的資金 而 ,美 元 。索羅斯將 現(xiàn)象 “里大 ” 看他 的奇特復雜 的 ,即 2, “模型暗 走向泡 經 的,從本質看, - Page 44- 經 最終一 的,債成本超過重新借債的力的時 是它 在的最后限。 在 ,許多力量都 破它,于是,美元貶 , 大量投機資本 逃, 過來又 經 的 退,造成 下 的局 。 大 e: 匯 購買一 位本 所需的 的量;e=上 i: 利 p: 內相對 的價格 P=本 價格 的上 度于 價 格 的上 度 v:經 活動 N: 投機的資本流動 S:投機的資本流動 T: B:政府 算 開始 是索羅斯商業(yè) 記開始時的背 1985年8月18 ,基金總 6.47美元。讀者許記得在 一時,投資者 利 的 , 后是暴跌;經 的是所謂“ 著 ”。 票上 時顯得 大,是 利 持的 票在 下 顯 得很 弱。 在 記里,索羅斯 他本不相fi 統(tǒng)的。他 “大 ” 經開始 ,fl此美元 ,利 回 和 退是不 的。他放棄 購 買 票的算,購買 接管的的 票,產 險 的 fl, 他 來 一“最佳業(yè)年。 于 ,他正通過購買馬克和 元而在弱 上大做 。他 克將解,fl此賣空 大量石油。 ,索羅斯最初的 合是下所的1985年8月16 的。 后,即9月6 ,他并沒有得到利潤。馬克和 元貶 ,而索羅 斯在 上的多頭生意 7美元,超過 基金總 ,fl此他 失 重。 到9月6 ,他手中的馬克和 元 接近8美元, 超出基 金總 2美元。 - Page 45- 量子基金 100 1985 : 8.169.6 9.2710.1811.811.2212.6 投向 美元* -73-182-289-433-592-567-569 馬克 +467+491+550+680+654+668+729 元 +244+308+458+546+806+827+826 英鎊 +9 +10 -44-72 -86 -87 -119 其他 +50+45 +16+34 +42 +40 +33 證券持有量 美 票與 +604+588+445+253+442+707+1020 票 +183+163+142+152+206+251+271 美 債券 -1130 -77 0 +580+1074+751 本債券 +354+300 石油 -121-145-176-37 -187-214-150 基金 647627675 721 782 841 867 票價格 4379423845614868526756695841 *美元的 量即是在 “要 上 如所的投資超過基金資本的。 擊敗 元 美 政負責 ”的 政和中央行行議在 行。當天晚上 是香港 一的早上,索羅斯大量買進 元, 元大幅 , 他的資產一下子 10,他的 元持有量 4.58美元。 在9月28 的 記里,索羅斯將 次行議 “生 中 的一次挑戰(zhàn)一 的利潤 彌補 年來 買賣 失的總和”對于 不走運的們而 ,4年時 句 currency1地 買賣的難。 如 讀者看 9月6 的 記,在量子基金上,看到他持有的馬克 4.91美元, 元 3.08美元,總7.99美元,超過基金總 。到9 月27 ,馬克對美元的匯 從2.92 1 2.68 1 , 9, 元對美 元的匯 從242 1 217 1 , 11.5。下大 的 的持有量 和從7.91美元 到10美元, 于 票和石油 的 , “基金的 利潤 7.6,是 8 10的利潤 其他 的 失所 銷。 索羅斯 票 的跌落, 美元的 地位: 票的弱走勢, 得消者和商 都 fi。而且, 票價格下 弱 它們的 價 , 不 。 - Page 46- 量子基金 100 1986 1.102.21 3.264.4 4.85.207.218.8 9.1210.3111.7 持有量 美元* -1 +39 +81 +63 +153+744+159+1192+221+1141+1076 馬克 +609+783+1108+1094+816+795+164+905+1280+1334+485 元 +612+726+492+474+504+159+549+141+335-955-956 英鎊 -278-343-389-380+177-21-25-25+3 +3 +7 其他 +21 +81 +63 +50 +57+148+202+177+221+201+201 證券持有量 美 設票與 +1663+787+1226+432+1062+380+53+955+1122+589+407 票 +318+426+536+499+578+573+604+563+629+460+436 美 債券 +958+215+326+652+656+313-541-503 +1073+427 本債券 +259 +1334+2385+2348+1232+983 石油 -224-55 -28 -29 -12-75-43 +85+97-12728 基金 942 1205129212511290136714781472148414691461 票價格 63508122870384218684920298859628961092969320 *美元的 量是在 “要 上 如所的投資超過基金資本的。 累積投資于 到1985年11月fl的 一“ ,索羅斯對美元的投資 到 最 。 馬克和 元的總 14.6美元, 是基金價 的 。 意 著他 過的勢頭,繼續(xù) 投 即進行所謂累積投資。對于想在 匯買 賣中 風險 的們來 , 是一“ 機,fl 一勢 轉, 怕 是 暫的,你將 災難。 “我一直 投 的 fl,在于我 fi 轉 不復在:我早 成的 于浮動匯 的 是, 只生在轉 上,一勢 成,它 消失 ?!?投機者的 。 著的規(guī) 索羅斯繼續(xù)他的做 ,同時 意到其他投機者沒有 到 “于浮 動匯 的新規(guī) , 他沒有意 到 “規(guī) ,不然他早 到 他 的 美,利用美元下跌 一機賺到 多的錢。后有所不 同,他看到“當所有的 者都 習 一規(guī) 的時 ,游 的規(guī) 將 生 。如 當局很 地把握 勢, 投機者將獲得與風險相的收。 投機者最終fl 沒有相 的 酬而失fi,而此時當局現(xiàn) 他們的 標, 將是我 買進的時刻?!?我 請讀者 意 , 是看currency1 的 。大多投機者 的 弱 是他們 過 的規(guī) ,即用局的 他們的“經 。如 接下來的不同于的經, 者需要 用新的時,他們 - Page 47- 將不知所措。 你總對過的件 總 ,是過的規(guī) 卻不適用于 來,fl 它們是不 的 的。在 有著規(guī) 的游 ,它們是有用 的,理解 的要 在于理解規(guī) 是如何 的。 回到索羅斯的 記上來,1985年11月的頭一“ ,索羅斯意 到 一“ 特 織 的解,將是 克解的兆。他此時 在石油 上的空頭交 1.8美元,在不斷購進 油的 票, fl是,石油作 的 油廠將 于油價下跌而獲利。 11月fl, 通過 格拉 羅德 修正, 在削減政府開currency1。當 時正 里 巴喬夫最 級談獲得成功, 防開currency1得削減。索羅斯 感到 將是 回 的兆,fl此 購進 票 。 此 , 本債券 于 內的利 上 而 于萎 中。索羅斯 于 議 成 經 的 議, 本的利 將 。而且,他 : 購買債券的最 時機是 利 于利 當收曲轉向時。 fl此,他購買 3美元的 本債券 。 在1988年12月,他 出美 上10 30年的債券在年 的 收曲 向, 只是一 現(xiàn)象,而英 債券 的 向 代著 退的兆。 孤 一 現(xiàn)在的索羅斯有的基金價 8.5美元,其中 元和馬克多頭價 15 美元,有8.7美元的英鎊空頭,他在 上下的 超過基金總 6 美元。 同時,他在 票 上做多,買進10美元,在債券 上做多金 15美元,在石油 上 做空,金 2元。 準 地算出 些資產的總價 是困難的。 于資產放大的 ,到 1988年11月,粗fi估算,索羅斯經 的資產總 40美元,在不同的 上, 做多 做空。他直接控currency1的資產 8美元,放大比例 5。 他于12月8 ,“我向來都對物的展充滿fi,并持 的投 資 ?!笨磥硭?是 的是,他后來的 卻和 月fl時大不一 。當時他 “大 ” 經到 最后一“ ,fi用膨脹 經 , 防建設 資金;當fi用 瓦解 后,一切都將 敗下。11 月,他對生的一切都有 currency1 的 ,又重新作出 評價:政府 經 織 一次 行動來 currency1美元下跌,fl此美元的下跌最終將很小。而且,美 元和債券 的回 有助于fi美元,fl 債券價格上 有利于聯(lián)邦儲 員 利 。 生 中的牛 fl此,索羅斯寫道,“我們站在 的邊緣上?!痹S多 合并,過剩的生產力得到 控currency1,沒有 合并的 成本。美 元貶 減緩 價格對美 的 力。將 些和統(tǒng)一的 經 政聯(lián) 來看,他感到 極 , 票將再次大幅 ,超過它們的資產價 。 對如何削減美 的政赤 不currency1,對如何 “債 的經 - Page 48- 良。盡管如此, 解 些“所做出的努力 經 對 的fi 。 索羅斯的 ,大多 克 有一“ 的 曲:價格 , 產量大,便持一的收 ,而 又 價格進一步下跌。fl此他 在石油 上 持空 地位。 到1986年1月初,索羅斯的投資 有 很大的 。映他牛 的有,他在美 票和 上的投 6.43美元,對 的投 從4700元 到3.18美元,總投資 到20美元,他在 內債券的投 20.70美元。他拋掉 防范美元風險的5美 元投資, 他在美元上的 投資 到 基金總 下。此 ,他在石油 空頭上的投資 到2.24美元,一“月 索羅斯相fi,牛 通 在成熟 經受 ,在成熟后 時 出現(xiàn) 。 沒有 兆,此時遠遠 到 “ 。 不斷 在2月fl,他的 票減少到12美元,到3月26 ,他覺得 對 票牛 的理 是正 的,石油價格下跌 他的 一 ;fl此他購買 內 的 票, 總 到18美元。他的基金從1月初的9.42美 元 到 13美元。 在4月4 ,他又從 票上退,賣出8.31美元,接下來的一 又 購進7.09美元 肥 些經 5月20 ,他再次賣出6.87 美元, 些做 泛用于 。 票類 索羅斯 票的2/3,占總 票的40,成 類:芬蘭 票 本和 地產 票香港 地產 票。芬蘭 小些,價格偏 , 有一些著 的。后 是同一概念下的不同類:過度的流動造 地地產業(yè)的 。 于 本的業(yè), 經有10多年沒有展, 票 其價 的一小出。他們現(xiàn)用借來的錢投資于商業(yè)不動產 業(yè),從而獲取利潤, fl是借款利 于 地產業(yè)利潤 。fl此, 本的 業(yè)在借貸經 地產業(yè) 極有經,很大扣出。 與 共生 7月,索羅斯 對著 互相 的理 : 一,我們 于一“ 大 的牛 上; ,石油價格的下跌繼其他fl 后一次 退, 將葬送 。 一“投機 同時 相的理 做 行動準 ,在讀者看來是不 議的,上在許多 合 做是智的。在 與 的軍談判中, “ 軌”戰(zhàn)fi:如 你不除署的 彈,我將署 的 彈;如 你除 ,我不再持。并且,在“澄currency1 ,我將 最 壞署 彈,同時不 的。 - Page 49- 我現(xiàn),當在 要的 力時 有利的和不利的, 不是在 者 一“中庸的 ,而是在不同的時 銷 力。fl 此,你不得不記 不同的 和相 的 。例如,戰(zhàn)爭毀掉一“ , 對 當然是不利的, 一 ,戰(zhàn)爭意 著currency1出擴大和通 膨 脹,fl此在戰(zhàn)時,投資者拋掉貶 的 而屯積 物, 些用 票來 代的產 。戰(zhàn)爭的恐通 經 勢 落,然后又重新恢復, 是 銷一,然后 銷 一。 然 的是 一,投機 者 該 記 時都生, 采取相 的措施。 7月 索羅斯又一次困惑于 。他到,油價下跌對經 有利 有不利的一 ,它阻 美 油的開采與石油有的currency1出,得克薩斯 和其他產油州 受其 。新稅currency1改革出臺后, 地產業(yè)的逃稅 困難, 地產業(yè)有所 溫。 業(yè)弱, 防開currency1 減。 到 ,消者是經 的最后 fl。 貶 政府 經 而 利 的努力 困難,fl 利 對 于 資本是 要的。 fl此,在“生 中的牛 ”假設下,索羅斯看到 相的。做 他的 很有:“一 來,我不放棄建立在仍然有的假設 上的做 ; 恰恰相,我將在新假設 上采取相的做 ?!比?一“基金中的 “ 多“投資經理采取 不同的 通 都是成功的戰(zhàn)fi,出現(xiàn) 他們 少暫時地 在 相背離的軌道上。 他 一“大多投資者困惑的例子?!叭?我最初進行一項投 資,然后賣空相等的fl, 價格下跌20 即 它同時影響多頭和空頭 ,我在多頭上投資將只剩下80。如 我適時地收回空頭投資, 彌補 失;即 價格上漲 空頭交 受到 失,要比價格下跌時的 多頭交 的 失小?!?他 出,現(xiàn)比 “例子復雜許多,fl 他同時在 “ 上 作,例 如他在7月中旬是如此?!霸?一,7月14 ,我購買 標準普 , fl 我們的 術,收盤價將 。道斯 在上 一 7月7 下 63 , 在下 一有一次下跌, 成一“瀑布 的 。 當 上 價格收盤時,我在 天改 做 ,到 時,我的 空頭比重 超過 多頭。我拋出 一些債券,買進一些 券 。 然后我擠進 本債券 ,在美 債上的空頭量 一。 些 fi背后的想 是,我希望有的行動有助于 利 ,著美元貶 , 美 債券的 將是負 的,同時 本債券將進一步 ?!?我們中有多少將它算currency1 些從索羅斯商業(yè) 記中 出來的 ,將 讀者一“于他fi的基 本象,當然,只有書 多的fifl。 最近的 動 在1988年的一次 行動中,他做出 一“的是奢侈的 ,對 抗美元在泰 上成功的投機。 后來,索羅斯積聚 大量的“資產,他駕駛的不再是一艘價 1500 元的 上小艇,而是20美元的遠洋 輪。他 成 一“ 規(guī)蹈矩的 - Page 50- ,他的美 票中的大是道斯藍籌 。 他積極尋找 些 價 于其破產價 的,從 一 上看,他最終 成 一位“價 ”投資者。他的謀們 他做工作,他只負責大。他 成 夏龍currency1債券的最大有者,特波桑 中 fl的持有 者。波桑 是一“貪得”者,他控currency1 一“又一“的,他本 戚 拿著 ,有 津貼。波桑 訴是難 的,終于他在 羅里 判 有 。夏龍破產后,索羅斯竭力收回債券。他52美元的價格賣空 波音的 票,在得知T布恩皮肯算購買該后,他又45 美元的價格進行收購。索羅斯插手一大批小,如 克和恩羅代。 出 有它們的currency1 。 作 向 ,索羅斯的 ,要是針對 投機者 出來的,是,他 的許多獨特的想仍然 得“。 社與“ 蒙經一針見 地 出 在作 波 多 和一 想 的。 該作 , 倡進步;而想 該 上 有 的想?!澳阍?上作 ,卻不掩蓋“的質?!迸c 此相似,索羅斯一 倡控currency1 ,譴責不廉恥的 金行 , 一 , 當物的展” 轉的時 ,他對 進行投機,fl 是游 規(guī) 所允許的。 投資 下 是索羅斯的投機 : 1.從小做。如 利,做大些。他的 是,在浮動匯 時 代,物展的勢 fi 有 。 2.不要奢望”所不知?!巴顿Y者有限的資金和有限的智慧來 作 , 他們不 知道每一件。只要知道 勝過其他,他們 經有 ?!?例如,當索羅斯受于威 出 證券時,現(xiàn)德 要行的證券投 資超過 行資產價 ,fl此,如 你購買行 票,你 上不花任何代 價獲得 利潤。 些是想 行 正當時們所需要知道的,他 做 。 “理 很有 力,它不需要特 細的資 。然而出于同的 fl,索羅斯現(xiàn)投資于 術 票是困難的,fl 需要知 。他fl此過 80年代的 術 。 3.一“投機商 currency1他敢承 的風險的 度。 是最難判斷的 一。 盡量 索羅斯 他從不花很多時 來研究經 ,不讀 的研究 告,基 本上通過看 來 立 的 。他經 和 著 的fifl機取得聯(lián) 。 1981年,他有18 員,大做管理工作?!拔覐臎]有見過他們, - Page 51- 不知道他們的 ,”索羅斯 。到1988年,他 :“我 不currency1有多少 員許接近50?!?理 索羅斯到要有 票 行 理 :基本理 , 術理 和“有 ”理 。 1.他和許多在 上取得卓成 證 有 理 的 有 理 , 是不的。宿 索羅斯現(xiàn)象用運 來解釋, 如此的 ,莫 特 是fl 運 的緣。商沒 有相fi 一理 。索羅斯譏諷道,“有 理 有 , 沒 有 。” 2. 術的理 基礎很 弱, 用中“很多。 3.基本 收力資產等fl成的價 著 票價格。 是 票價格改 基礎價 ,通過 票的買賣,企業(yè)的合并等。 我的 是 票價格最終將 價 。投資者不同于投機商,不 。是,

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