某公司之分析財務報表案例分析之澳柯瑪.doc

澳柯瑪財務報表分析案例1 研究背景1.1 公司概況青島澳柯瑪股份有限公司是在青島澳柯瑪電器公司基礎上，于1998年12月28日通過股份制改造組建而成。2000年12月29日，公司A股股票在上海證券交易所高科技板塊掛牌上市，成為山東省首家通過中科院和科技部認定的高科技上市公司。2010年6月30日上半年半年報顯示，該公司注冊資本341,036,000.00元，資產總額2,575,542,450.75元，所有者權益資本1,151,392,334.99元，負債總額1,424,150,115.76元，2009年銷售收入2,638,489,473.39元，2009年利潤總額61,746,801.55元。公司股份總數(shù)341,036,000股，第一大股東“青島市企業(yè)發(fā)展投資有限公司”擁有股份175,266,090股，約占51.38%股權。自創(chuàng)業(yè)以來，公司堅持“沒有最好，只有更好”的企業(yè)信念，秉承“推動行業(yè)進步，謀求合作共贏”的經營宗旨，創(chuàng)新發(fā)展，努力拼搏，成為家電行業(yè)領域的佼佼者；尤其是2006年開展二次創(chuàng)業(yè)以來，公司通過調整發(fā)展思路，經營面貌已經煥然一新。公司下轄家電事業(yè)部、電動車事業(yè)部、商務公司、進出口公司、太陽能公司、商用設備公司等19家子公司，擁有員工4000多人。公司經營的主要產業(yè)有制冷家電、電動車、小家電等，具有年產冷柜300萬臺、冰箱100萬臺、電動車100萬輛、小家電300萬臺的生產能力，擁有世界上最大的無氟冰柜生產基地，公司是世界上重要的冷鏈供應商。1995年，澳柯瑪被第50屆世界統(tǒng)計大會、國家技術進步評價中心認定為中國電冰柜大王，冷柜產品已連續(xù)14年穩(wěn)居行業(yè)國內銷量第一；電冰箱增長迅速，已成為公司新的經濟增長點；電動車從2005年以來一直保持國內行業(yè)銷量領先；小家電銷量也居國內行業(yè)前列。長期以來，澳柯瑪實施以質量塑造品牌、以創(chuàng)新推進品牌、以服務提升品牌、以市場拉動品牌的品牌發(fā)展戰(zhàn)略，成果顯著，接連獲得“中國馳名商標”、“中國名牌產品”、“中國重點支持與發(fā)展的出口名牌”、“最具影響中國民眾消費的品牌”、“中國十大影響力品牌”、“中國冰柜行業(yè)標志性品牌”等殊榮，2007年公司成為行業(yè)內唯一通過冷柜產品出口免驗的生產企業(yè)，品牌價值不斷提升，已成為中國最有價值的品牌之一，在國際上的品牌影響力也在不斷擴大。1994年通過ISO9001質量管理體系、1997年通過ISO14001環(huán)境管理體系、2001年通過OHSAS18001職業(yè)安全衛(wèi)生管理體系國際三認證，并率先初步實現(xiàn)了三個體系的整合。從2000年開始，實現(xiàn)了以6sigma、QC等多種管理方法兼容并蓄的管理模式，全面提升了質量管理的水平。通過積極實施國際化戰(zhàn)略，澳柯瑪在國際市場的影響力和競爭力不斷增強。一方面，積極吸取國際先進的管理思想和方法，全面提升企業(yè)國際競爭力，如全面推行6Sigma過程控制管理等，并廣泛與國際標準接軌，產品已通過歐洲CE認證、美國UL認證、俄羅斯GOST認證、澳大利亞COA認證等160多項國際認證，并屢次從全球各大跨國公司在產品質量、技術、設計、生產以及環(huán)保等全方位評估中脫穎而出，與GE、西門子、聯(lián)合利華、可口可樂、百事可樂等跨國公司建立了良好的合作關系。另一方面，積極有效地開拓國際市場，穩(wěn)固歐美等原有市場，開發(fā)非洲等新興市場，產品已出口到亞、歐、美、非和大洋洲的100多個國家和地區(qū)，年出口額增長30%以上。澳柯瑪產品正受到越來越多的國外用戶的青睞和好評。公司注冊地址：青島市經濟技術開發(fā)區(qū)前灣港路315號。公司法人代表：李蔚?？偨浝恚簭埮d起。1.2 企業(yè)理念公司使命：創(chuàng)造更美好的產品，為“中國制造”贏得世界的尊敬1、持續(xù)推動技術進步、品質改進和服務優(yōu)化；2、生產世界一流產品，讓“中國制造”享譽全球公司愿景：做持續(xù)成長的優(yōu)秀企業(yè)，與員工共同發(fā)展，為用戶創(chuàng)造價值，回報股東，奉獻社會，為國家贏得榮譽1、堅持科學發(fā)展，保持業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長；2、謀求員工幸福，提升用戶生活品質，讓股東獲得更多收益，與合作伙伴共贏發(fā)展，承擔更多社會責任。公司信念：沒有最好 只有更好1、追求卓越，不甘于平庸；2、追求進步，不驕傲自滿；3、追求超越，不固步自封；4、追求革新，不墨守陳規(guī)。公司價值觀：忠誠、責任、正直公司精神：自強不息，追求卓越公司作風：嚴格要求，細致高效品牌觀：創(chuàng)一流品牌市場理念：超越用戶期望，用心感動用戶人才觀：廣納賢才，人盡其才質量觀：精心造精品科技創(chuàng)新理念：科技讓生活更美好合作理念：誠實守信，義利共生財務理念：科學理財，防控并重，實現(xiàn)公司價值最大化經營原則：“五力”聚合促發(fā)展學習力、創(chuàng)新力、應變力、執(zhí)行力、協(xié)作力2 行業(yè)狀況與市場2.1 冰箱、冰柜行業(yè)在全國逾30家國家定點冰箱生產企業(yè)，共有年生產能力2000萬臺以上，而國內市場對冰箱的年需求量僅在1200萬臺。嚴重供大于求，使得冰箱企業(yè)都在全力搶奪市場，降價成為占領市場的重要法寶，競爭異常殘酷激烈。國家統(tǒng)計局行業(yè)企業(yè)信息發(fā)布中心的數(shù)據(jù)顯示，2005年國內冰箱行業(yè)一系列的品牌兼并與收購，使市場格局發(fā)生了重大變化。TCL集團與日本東芝在廣東南海成立合資公司，快速切入冰箱市場；格林柯爾制冷王國分崩離析，海信接手科龍，進一步深入冰箱領域；四川長虹收購美菱電器，進軍冰箱、冷柜業(yè)務等等。國家經貿委資源司資料顯示，目前我國電冰箱的社會保有量為1.2億臺，20世紀80年代末或90年代初投入使用的電冰箱絕大多數(shù)到了報廢期，預計今后幾年每年將有400萬臺的電冰箱面臨“下崗”。升級換代將逐漸超過首次購買，成為冰箱的主流需求，這就決定了我國冰箱市場將更加細分化，并逐步走向高端化、多樣化。我們目前國內冰箱行業(yè)的惡性價格競爭不會很快來臨，原因主要有：各大生產企業(yè)實力均衡，目前沒有一家具備靠價格戰(zhàn)來摧跨對方的絕對實力；利潤空間有限，現(xiàn)在的行業(yè)平均利潤率已降低到5%左右；冰箱行業(yè)的競爭已上升到了技術競爭的層次，今后的主要競爭是技術競爭。這些年來，國內冰箱企業(yè)一直沒有放松對技術創(chuàng)新的追求，每年科技投入都是銷售額的3%-4%，技術進步對企業(yè)經營增長的貢獻率在80%以上。但供求窘境的壓力，說明價格戰(zhàn)遲早會爆發(fā)，到時也就是中國冰箱行業(yè)洗盤之時。2.2 空調器行業(yè)根據(jù)中國家電協(xié)會和賽諾市場調查機構聯(lián)合發(fā)布的信息顯示，今年空調出口占總量的結構比達53。2006冷凍年度中國空調業(yè)白皮書稱，目前中國空調行業(yè)總體產能已經突破1.2億臺，中國家用空調行業(yè)產能可滿足全球80以上的市場需求，已經成為世界最大的空調生產基地。在2000-2004年這五年中，中國家電行業(yè)的工業(yè)總產值和銷售收入都經歷了持續(xù)的增長。其中空調市場2004年度出現(xiàn)了前所未有的繁榮景象，全國空調行業(yè)共計完成工業(yè)產值1518.82億元，總產量6042.33萬臺，重點商業(yè)城市空調器零售量比2003年增長18.01個百分點，零售額比2003年增長8.02個百分點。2005年上半年，排名前十位的空調企業(yè)產能已經突破7500萬套，整體突破8000萬臺，同期增長23%，遠遠大于空調消費市場需求增長速度7%，直接導致了產能的嚴重過剩。2005年中國空調行業(yè)國內市場總量出現(xiàn)明顯下滑，出口量則與去年基本持平?？照{器市場已由供不應求向供求平衡、供大于求轉移。空調器行業(yè)產值的巨大增長主要源自行業(yè)整體規(guī)模的擴大。從生產企業(yè)的地域分布來看，空調器生產企業(yè)比較集中在華南和華東地區(qū)。從消費地區(qū)市場看，空調器的主要銷售地區(qū)以華東、華南、中南及華北為主。過度的集中導致競爭加劇。主要空調廠商的產能急劇擴張，規(guī)模化優(yōu)勢將進一步擠壓其他品牌的生存空間。2006年9月14日，國家信息中心發(fā)布2006年度國內重點城市空調零售市場白皮書，這份月度監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至2006年8月，長嶺、古橋、先科、小鴨等17個空調品牌在國內市場消失。全國重點城市空調的零售也經歷了自1991年以來的首次負增長?？照{行業(yè)本身也存在諸多問題：首先為了追求市場效應過分關注空調器核心功能以外的輔助技術，進入了浮夸的怪圈；其次，在能源危機和電力緊張的嚴峻形勢下，節(jié)能空調的比例還相對較低。2.3 2007至2010年的空調行業(yè)行業(yè)前景與市場變化居民消費觀念的轉變、豐富的購買和使用經驗提高了消費者的理性程度，同時也決定了市場的變化。突出表現(xiàn)在：一是品牌消費意識增強，對價格的關注開始下降；二是對家電外觀的關注度明顯提升；三是健康與節(jié)能功能逐漸成為消費者關注的兩大主題。目前連鎖渠道商控制著一、二級市場的資源，并且不斷將其自身競爭的風險轉嫁給供應商，使得家電行業(yè)的利潤率遠低于制造行業(yè)的平均利潤率。因此，加快拓展三、四級市場是各家電廠商降低經營風險、實現(xiàn)自身發(fā)展的有效手段之一?？梢灶A見，未來幾年，三、四級市場將成為中國家電行業(yè)的主戰(zhàn)場。技術門檻的提高和行業(yè)利潤的降低，使得家電行業(yè)總體市場呈現(xiàn)出以下特點：一是行業(yè)內的拼爭已從價格、質量、服務等延伸到整個產業(yè)鏈，競爭不僅進一步加劇而且呈現(xiàn)復雜多樣化；二是品牌集中度進一步提高。主要的17個家電品牌的內銷量已占國內市場總量的92.1%，可以說這17個品牌決定了家電市場，而其他品牌的地位越來越弱，行業(yè)結構優(yōu)化的趨勢非常明顯。當前中國家電行業(yè)的競爭特點主要有四個：進入微利時代：據(jù)統(tǒng)計，家電行業(yè)的行業(yè)平均利潤率僅為4%，已幾乎沒有了降價的空間。產業(yè)結構趨同：國內家電行業(yè)經過多次的市場整合和不斷的技術進步，已達到一定的生產規(guī)模。面臨過剩經濟的挑戰(zhàn)。發(fā)展戰(zhàn)略的挑戰(zhàn)：國內家電行業(yè)如何在強有力的競爭面前，繼續(xù)保持優(yōu)勢、穩(wěn)步發(fā)展，對企業(yè)是個巨大的挑戰(zhàn)。如何在產品、服務、人員、渠道和形象等方面實行差異化，樹立品牌特色，贏得競爭優(yōu)勢，這是擺在企業(yè)面前的難題。3 澳柯瑪股份公司的產品、經營戰(zhàn)略和目標3.1 澳柯瑪?shù)漠a品、技術和經營者自2006年之后，澳柯瑪股份公司的產品結構主要是制冷家電設備、電動車、小家電產品三大系列，制冷家電是澳柯瑪傳統(tǒng)優(yōu)勢項目。澳柯瑪制冷家電產業(yè)的基本狀況依托公司國家級企業(yè)技術中心和國際著名制冷專家的技術支持，通過加大研發(fā)投入、推動科技創(chuàng)新，澳柯瑪在制冷家電領域不斷取得新突破。在2009年國家家電下鄉(xiāng)項目招標中，澳柯瑪冷柜10款、冰箱15款、15款洗衣機產品全部中標“家電下鄉(xiāng)”項目。技術研發(fā)澳柯瑪在深冷速凍、超保溫、節(jié)能、生物保鮮、恒溫、智能化、綠色無氟等十多項領域持續(xù)保持國際領先水平。澳柯瑪最近自主研發(fā)的最新一代MEP保鮮技術，實現(xiàn)產品“全時、全效、全方位”保鮮，突破了傳統(tǒng)技術無法解決的保鮮難題。產品項目產品包括家用、商用、醫(yī)用、飲食服務業(yè)用、辦公用共計20大系列近千種規(guī)格型號。2008年，澳柯瑪在充分調研消費者需要特點的基礎上，又推出了一系列定位準確、適銷對路的新產品。3.2 澳柯瑪電動車產業(yè)狀況澳柯瑪已形成集電動自行車、電動汽車（觀光旅游車、高爾夫球車、貨運車等）前期研發(fā)、規(guī)?；a及市場營銷為一體的電動車產業(yè)布局，產品先后被授予“國家重點新產品”、“山東名牌產品”等榮譽，是目前唯一經國家五部委認證的電動車產品，05至07年連續(xù)三年居全國同行業(yè)銷量第一。2008年澳柯瑪沂南電動科技公司被認定為高新技術企業(yè)。技術研發(fā)澳柯瑪在電動車方面具有強大的技術支持和研發(fā)力量，除了自主研發(fā)外，還與上海二十一所、清華大學和西安交通大學電動車研發(fā)中心等多家研發(fā)機構建立了合作關系，從而形成一套高效的技術研發(fā)體系，大大推動了技術和產品的創(chuàng)新，如電池采用磷酸鐵鋰材料，使電池的壽命大大延長；節(jié)能、時尚的“電管家”等新產品不涌現(xiàn)。澳柯瑪“電動自行車用鉛酸蓄電池組均衡充電控制器”獲得山東省輕工業(yè)科學技術進步獎二等獎。產品自上市以來，深受廣大消費者的青睞，除暢銷國內市場外，還遠銷世界眾多國家和地區(qū)。產品項目（1）電動自行車澳柯瑪電動自行車已形成四大系列五十多種規(guī)格型號規(guī)模，分豪華型、普及型和標準型，目前已達到年產200萬臺的設計生產能力；（2）電動汽車電動汽車方面，已形成電動高爾夫、電動警車、電動觀光車和電動貨運車四大系列十多種規(guī)格型號規(guī)模，已達到年產10000臺的設計生產能力，是國內發(fā)展最快，也是目前規(guī)模最大、技術最先進的電動車生產企業(yè)。3.3 澳柯瑪小家電產業(yè)狀況近年來，澳柯瑪在生活家電產品上發(fā)展迅速，08年全年實現(xiàn)了60%以上的高增長，電風扇、飲水機、電飯鍋、電暖器和浴霸等幾大類小家電產品市場占有率在國內同行業(yè)中名列前茅，已躋身“生活家電行業(yè)銷量領先品牌”行列。產品開發(fā)在生活家電上，澳柯瑪目前已形成了廚房電器、兩季產品、水家電、電熱水器四大類產品齊頭并進的產業(yè)格局。其中，作為“中國名牌產品”的澳柯瑪電熱水器，在產品安全方面進一步升級，推出了具有“人體感應”功能的新產品。除先進實用的功能外，精巧的外觀設計是澳柯瑪系列小家電產品的另一大特點。澳柯瑪在自主創(chuàng)新、自主研發(fā)提升單品競爭力的同時，形成了“電壓力鍋、電磁爐、電水壺”成套廚房家電和“電熱水器、浴霸”成套衛(wèi)浴家電等系列產品組合。成套購買、成套安裝、成套服務，極大地方便了消費者，產品競爭優(yōu)勢也進一步提升。市場網(wǎng)絡在小家電原有一、二級市場開發(fā)基礎上，澳柯瑪進一步加大了三、四級市場銷售網(wǎng)絡質量提升工作。近來，為增大營銷力度，公司大力開展終端賣場建設，提供物料支持，組織各種形式的促銷活動。截至目前，澳柯瑪生活家電新增銷售網(wǎng)點2500多家，已基本覆蓋目標市場。山東地區(qū)二、三級市場全部覆蓋，鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場的市場覆蓋率達到33%；華北、西北、東北市場12個中心市場覆蓋率達87.5%；南方11個中心市場覆蓋率比2007年增長了74%；同時，集團消費客戶也有了大的增長。卓有成效的網(wǎng)絡建設，為澳柯瑪生活家電產品走向市場提供了根本保障。4 澳柯瑪?shù)慕洜I戰(zhàn)略公司2003年至2005年的經營情況如下圖：近三年公司總資產穩(wěn)定增長，平均增長幅度為7.38，主要是公司借款的增加，三年平均增長16.38，其中2005年較2004年短期借款增加13073萬元。而近三年所有者權益下降5.15，公司資產總額的增長并非源自企業(yè)自身的積累，而是靠外部舉債來維持經營。近三年主營業(yè)務銷售收入波動不大，平均增長率為2.84，主營業(yè)務利潤有所下降，三年平均下降5.32，表明公司市場份額有所下降，主營業(yè)務盈利能力減弱，利潤空間被進一步壓縮。主營業(yè)務收入分類如下表：表1 2003-2005收入及產品貢獻一覽 單位：萬元產品名稱構成2003年比率2004年比率2005年比率冰箱、冰柜銷售收入97,829.34 53.27 120,781.81 49.00 106,231.65 54.69 經營利潤20,617.89 60.30 25,567.71 63.35 21,773.79 69.26 空調器銷售收入63,294.39 34.46 106,160.97 43.07 77,006.03 39.64 經營利潤8,784.61 25.69 11,178.15 27.70 7,557.45 24.04 合計收入總計183,649.91 100.00 246,496.17 100.00 194,240.59 100.00 利潤合計34,193.71 100.00 40,360.64 100.00 31,437.93 100.00 由上表可以看出，近三年產品銷售收入中冰箱、冰柜系列和空調器的收入占到總銷售收入的90左右并在逐年增長，2003、2004年和2005年所占比率分別為87.33、92.0794.33。二者對經營利潤的貢獻所占比率也逐年增長，三年所占比率分別為85.99、91.05和93.30。其中冰箱冰柜收入穩(wěn)定在50，但其對經營利潤的貢獻不斷增長，2005底冰箱、冰柜系列產品的經營利潤占公司經營利潤的69.26。受關聯(lián)方占用資金影響，2006年一季度公司及下屬企業(yè)生產經營受到嚴重影響，財務費用居高不下，原材料采購不足，產量下降，空調器產品處于基本停產狀態(tài)，公司市場份額和收益下降較大。2006年上半年實現(xiàn)主營業(yè)務收入50045.77萬元，凈利潤-7652.92萬元。根據(jù)青島市人民政府和市國資委的有關文件精神，由青島市企業(yè)發(fā)展投資有限公司對本公司進行托管，通過分期注入資金、推進組織機構調整、工作流程優(yōu)化等工作，2006年二季度公司冰柜、冰箱、小家電、電動車已全面啟動生產，生產經營已經逐步趨于穩(wěn)定，擺脫了周轉停滯的被動局面。同時公司正積極開展對有關關聯(lián)方占款的清理行動。家電行業(yè)的市場競爭日趨激烈，現(xiàn)已由規(guī)模效益階段轉為通過精細化管理促進企業(yè)發(fā)展的階段，公司未來將走精細化的道路來取得業(yè)績；家電業(yè)市場競爭雖然日趨激烈，但就冰柜產品而言，公司是國內冰柜行業(yè)較有影響力的企業(yè)，產品大量出口歐美、日本、東南亞等地，已經同GE、伊萊克斯、雀巢等國際知名企業(yè)具有良好的合作基礎，具有國際化合格產品供應商的實力。家電業(yè)已經進入整合階段，導致家電企業(yè)面臨著分化、轉型和調整，使公司面臨著必須做大作強的挑戰(zhàn)。公司由于被大股東占用資金，發(fā)展受到較大影響。2006年月澳柯瑪集團及其控股的上市公司澳柯瑪股份有限公司，被青島市企業(yè)發(fā)展投資公司正式托管。青島市經貿委副主任姜培生將接任魯群生的澳柯瑪集團董事局主席職務。青島市企業(yè)發(fā)展投資公司成立于1996年5月，注冊資本78266萬元，是市政府直屬、實行企業(yè)化管理的事業(yè)單位，歸屬市經貿委領導。其主要職能是管理企業(yè)發(fā)展投資專項基金，對重點企業(yè)特別是大中型企業(yè)實施投資改造等。在此之前，青島市企業(yè)發(fā)展投資公司已經買下了澳柯瑪集團持有的澳柯瑪股份公司20700萬股股權，成為了澳柯瑪股份公司事實上的控股股東。但由于澳柯瑪集團占用了上市公司的財產，該部分股權2006年3月9日剛剛被法院凍結，凍結期1年，因此1年之后，企業(yè)發(fā)展投資公司才能成為澳柯瑪名副其實的主人。澳柯瑪生產的相當一部分產品是通過澳柯瑪集團的銷售網(wǎng)絡進行銷售的，導致澳柯瑪集團通過經營性渠道占用澳柯瑪大量資金。大股東資金占用對上市公司帶來的影響是不可避免的，目前公司正采取積極措施，調動一切資源來將負面影響降到最低。在主動暴露資金占用的問題之后，澳柯瑪公司自身積極應對，專門成立了清欠小組，目前已經將澳柯瑪集團下屬優(yōu)質資產電動車產業(yè)、房地產業(yè)、商標等納入清欠計劃。為了避免新的資金占用，澳柯瑪集團與上市公司將于2006年4月份開始，決定對暫無銷售網(wǎng)絡的產品銷售逐步采取通過關聯(lián)方代理銷售的方式進行，由澳柯瑪及下屬企業(yè)直接與經銷商結算，并按照銷售收入的一定比例按市場價格支付代理費。在代理形式過渡成功之前，目前已全部采取現(xiàn)款現(xiàn)貨方式，以控制風險，同時杜絕產生新的占用，徹底切斷集團與上市公司的資金關聯(lián)占用渠道。作為青島市重點國有企業(yè)，又是國內家電行業(yè)的知名品牌，澳柯瑪?shù)睦Ь骋呀浀玫角鄭u市政府、國資委、青島證監(jiān)局方方面面的高度重視，從某種程度上講，澳柯瑪能否走出困境，離不開政府的協(xié)調和大力支持。數(shù)據(jù)顯示，澳柯瑪股份公司試圖走科技振興企業(yè)的發(fā)展策略。5 澳柯瑪基本財務狀況分析5.1 盈利能力分析1、利潤表比率計算和分析以公司2001年數(shù)據(jù)為實例 （1）主營業(yè)務毛利率，主營業(yè)務毛利率194642392.50/863896643.7922.5%該毛利率水平高于家電行業(yè)平均毛利率17.93%，但低于行業(yè)最高水平40%的毛利率。（2）主營業(yè)務利潤率， 主營業(yè)務利潤率(194642392.50 85664419.36)/863896643.7912.6%A股份公司的主營業(yè)務利潤率12.6%接近于行業(yè)最高水平16.84%,遠高于行業(yè)平均利潤率 -13.69%；這表明，我們公司具有較強的盈利能力，具有較高的經濟效益。（3）銷售收入利潤率，銷售利潤率51167824.57/863896643.795.923%（4）凈資產收益率，公司稅后利潤與所有者權益資金平均占用額的比率，又稱自有資金利潤率、所有者權益收益率等。該利潤率是投資人最關心的財務指標之一。凈資產收益率43251600.10/(1192989157.24+1170494294.22)23.6%雖然這里的凈資產收益率低于行業(yè)最高水平21.50%,并且相差很大,但是比家電行業(yè)平均水平 48.818%高出很多。這說明,在家電行業(yè),A的獲利能力和經營業(yè)績是很有競爭力的。（5）總資產收益率，公司利潤總額與總資產平均占用額的比率，表明公司整體盈利能力。總資產收益率51167824.57/(2201620695.28+2543156339.22)20.0215692.157%該收益水平雖然低于行業(yè)最高收益率13%，但高于行業(yè)平均收益率0.6%；說明A股份公司目前的經營業(yè)績高于行業(yè)水平，具有較強的獲利能力和明顯的市場競爭力。（6）成本費用利潤率，成本費用利潤率利潤總額（主營業(yè)務成本期間費用）=51167824.57/(666923879.58+85664419.36+42034392.17+28431468.93)51167824.57/78101976760.66%如果不考慮期間費用,僅計算成本利潤率，則：成本利潤率51167824.57/666923879.580.076727.67%，可見，該股份公司的主營業(yè)務成本比較正常，并且較低；但是，由營業(yè)費用、管理費用和財務費用構成的期間費用則有些過大，年期間費用156070280.46元，這就嚴重地抵減了公司的利潤總額，淹沒了生產經營業(yè)績。如果期間費用降低10%，公司就會增加利潤1500萬元；若期間費用節(jié)約5%，公司就會額外增加利潤750萬元。2、利潤表比率計算小結從這里的幾個財務指標數(shù)據(jù)看，該股份公司的資產使用效率較低，產品生產和銷售量偏少，致使公司資金周轉速度緩慢。但是，公司的銷售利潤率、凈資產收益率和總資產收益率都高于行業(yè)平均水平，這是由于公司較低的主營業(yè)務成本發(fā)揮著作用。成本費用利潤率偏低的原因在于期間費用過高。因此，該股份公司雖然同其所屬集團公司一樣是知名的大企業(yè)，具有較強的獲利能力和良好的產品社會信譽及市場份額，但是，從2001年的年度會計報告信息披露和上述簡潔的財務指標分析可知，公司仍有必要注意或重點做一些相關的建設性甚至關系公司可持續(xù)發(fā)展的工作。諸如：（1）加大技術研究和新產品開發(fā)資金、精力、人才投入，找準、確認、培育公司核心競爭力。（2）檢討修正公司市場營銷策略，研究老市場客戶，重點開發(fā)新市場新客戶。（3）分析公司產業(yè)鏈、管理鏈、業(yè)務流程的長短和組織機構設計的科學性、有效性，以成本和效益作為公司產業(yè)跨度和工廠布局的評價準則。（4）強化會計核算和財務管理，將成本、利潤、現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值、內部收益率、價值創(chuàng)造等財務概念運用于生產經營過程各環(huán)節(jié)。公司全部經濟活動都納入信息流、物流和資金流的客觀運行系統(tǒng)，所有生產經營與管理活動定量化。全面實施內部財務控制、財務預算管理和財務標準化管理。最終加快資產周轉速度，擴大公司銷售收入，同時減少管理支出、提高效率。其他財務指標（1）息稅前利潤與息稅前利潤率 （2）利息保障倍數(shù)（3）投資利潤率簡介（4）每股收益 5.2 償債能力分析仍以2001年的財務數(shù)據(jù)為實例。這里首先測算公司的到期償債能力，然后，分解剖析公司的資本結構狀況。1，流動比率A股份公司是一家電子加工企業(yè)，其短期償債能力是：流動比率=1916639898.61 / 1292167181.98=1.483，顯然，比率較低，短期償債能力較弱。其問題所在，將在下面聯(lián)系其它財務指標作整體分析，從而找出償債能力較弱的原因。該指標的優(yōu)點是，（1）數(shù)據(jù)容易獲得，計算簡便，（2）規(guī)則清晰明確。（3）具有較強的科學性，當比率超過100%是，其超過部分可理解為公司償還債務的安全邊際系數(shù)。缺點是，（1）采用的數(shù)據(jù)是資產存量，而不是資產流量；（2）該比率受會計信息質量的制約太大，當會計核算、計價和賬務處理不正確或不準確時，流動比率的作用就大打折扣。2，速動比率其財務規(guī)則是，比率越高償債能力越強，速動比率越低則短期償債能力越弱。同流動比率一樣，速動比率也有一個適中水準，國際慣例是1左右。A股份公司的情況是：速動比率=（1916639898.61295826004.54）/1292167181.98=1.249計算表明，A公司的短期償債能力較強，這就與前面計算的流動比率形成矛盾。3，資產負債率其財務規(guī)則是，該比重越低，償債能力越強，反之則相反。該股份公司的情況是：資產負債率=1350167181.98 / 2543156339.22=53%從計算看，公司長期償債比率不高也不低，比較適中。4，利息保障倍數(shù)其財務規(guī)則是,利息保障倍數(shù)越高，效益越好，償債能力越大；反之則相反。A股份公司的情況是：利息保障倍數(shù)=（51167824.57+28431468.93）/ 28431468.93=2.7995，現(xiàn)金比率公司現(xiàn)金存量與流動負債之間的比率，表明公司每借一元短期債務資本所擁有的現(xiàn)金儲備額。即：現(xiàn)金/流動負債=現(xiàn)金比率。其財務規(guī)則是，現(xiàn)金比率越高，其短期償債能力越強；反之則相反。這一比率目前尚無國際慣例。一般認為，該比率應接近于1，最低不宜低于0.5。財務狀況分析公司償債能力分析主要考核分析公司償債比率是否達到國際慣例的基本標準，其次考核公司償債比率與本行業(yè)償債比率平均水平的差距。從上述計算的財務指標看，公司流動比率過低，只有1.483，離國際慣例2尚有一定距離，說明公司短期債務的償還能力相對比較低一點?？墒牵賱颖嚷蕿?.249，大于1；雖然比國際慣例1略偏高，但基本屬于“比較正?！保砻鞴居斜容^正常的償還短期債務的能力。這樣看來，流動比率和速動比率有些相互沖突，這說明公司會計核算工作仍存在一定的問題或不足之處。前已述及，速動比率一般比流動比率要準確一些。由于速動比率在計算時扣減了存貨，而A股份公司的存貨較少，因而使公司的流動比率和速動比例比較接近，分別為1.483和1.249。二者的計算區(qū)別主要是流動比率含有存貨、二速動比率扣除了存貨，兩個比率比較接近，說明公司存貨金額很小，對速動比率影響不大。還有一個可能是會計做賬存在不真實。由此可得出這樣的結論：（1）公司流動資產中的應收賬款占用額相對較大，如何盡快收回應收賬款，減少資金占用，加快應收賬款周轉次數(shù)，是A股份公司財務應注意的問題。（2）流動負債占公司負債總額的比重過大，負債總額為1350167181.98，其中流動負債為1292167181.98，比重高達95.7%，這是造成流動比率過低短期償債能力不夠強的主要原因。如果流動比率要由現(xiàn)在的1.483上升到國際慣例2，則公司的短期債務應減少或立即償還掉3億3千萬元資金，亦即現(xiàn)在的流動負債12.9億下降到9.58億元。股份公司償債能力財務指標同家電行業(yè)平均水平相比，比較接近。2001年初，全國家電類行業(yè)上市公司綜合財務狀況中的流動比率為：行業(yè)最高3.628，最低0.45，行業(yè)平均1.572，A股份公司略低于行業(yè)平均水平。速動比率行業(yè)最高1.877，行業(yè)最低為0，行業(yè)平均0.525，A公司遠高于行業(yè)平均水平。顯然，整個家電類行業(yè)的流動比率和速動比率普遍偏低。A股份公司的資產負債率53%，屬于正常，表明公司具有較強的長期償債能力，資本結構總體上也比較合理。利息保障倍數(shù)接近2.8，低于行業(yè)平均水平3.028；說明公司利潤增長空間很大。僅從償債比率上并不能證明公司財務和整個經營過程的真實情況。因此，必須結合其它財務指標的分析，才可能做出比較確切的關于公司整體上的經營狀況。在公司的資本結構里，前十大股東持有的資本數(shù)額及其比例，對公司的內部治理具有重要意義。在2001年，澳柯瑪股份公司的國有資本比例過大，股本過于集中，第一大股東青島市國有資產管理委員會由于疏于管理，澳柯瑪集團實際成為澳柯瑪股份有限公司的實際控制人。于是，澳柯瑪集團的違規(guī)和低效經營與管理給澳柯瑪股份公司帶來滅頂之災。致使澳柯瑪股份公司于2005年進行重大的調整和改革。5.3 營運能力、資本周轉能力與資本效率分析資本周轉速度“賣冰糕”實例文字和數(shù)據(jù)略。首先分析澳柯瑪?shù)牧鲃有?。以澳柯瑪股份公?001年數(shù)據(jù)為實例，進行案例分析。1，應收賬款周轉率應收賬款周轉率=863896643.79 / （385687363.02+418827285.26）2=863896643.79 / 402257324 =2.147次/年家電類行業(yè)應收賬款周轉率最快為53.043次/年，行業(yè)平均6.191次/年。該公司應收賬款周轉速度2.147次/年，大大低于行業(yè)平均水平，從而會使公司的利潤受到較大影響。如果股份公司應收賬款這塊資金的周轉速度要達到行業(yè)平均水平，銷售收入就得由現(xiàn)在的8億6千3佰8拾9萬元上升到24億9千零3拾7萬元，即銷售額需增加1626478550元，接近目前年銷售額863896643.79元的兩倍。當然，如果銷售收入難以大幅度提高，公司就應該千方百計加速應收賬款收回，減少應收賬款資金占用。如果公司應收賬款達到行業(yè)平均水平，目前的應收賬款應在139540727.3元的水平上為宜，這就需要公司成倍地大幅度降低應收賬款占用額。2，存貨周轉率存貨周轉率=666923879.58 / （196652448.81+295826004.54）2 =2.708次/年家電類行業(yè)存貨周轉率最高為17.4次/年，行業(yè)平均為3.028次/年。A股份公司的存貨資金周轉速度與行業(yè)平均水平和行業(yè)最高水平還相差很大距離。縮小這種差距的唯一途徑或根本出路是在現(xiàn)有存貨基礎上大幅度擴大生產和銷售規(guī)模，或者在現(xiàn)有的生產和銷售規(guī)模上大幅度減少存貨量，從而推進資金周轉速度的加快。如果公司現(xiàn)在的存貨周轉率達到行業(yè)平均水平，公司在銷售收入不變情況下，可節(jié)約存貨資金25986954元。即，達到行業(yè)存貨周轉率平均水平的存貨資金占用額是：666923879.58 元 / 3.028次/年 = 220252272元，而該公司現(xiàn)在的平均存貨量是：（196652448.81+295826004.54）2 = 246239226元；因此，246239226元-220252272元=25986954元（資金節(jié)約額）。3，流動資產周轉率流動資產周轉率=863896643.79/（1873405130.78+1916639898.61）2=863896643.79/1895022515 =0.455次/年家電行業(yè)流動資產周轉率最快為2.141次/年，行業(yè)平均0.92次/年；澳柯瑪股份公司的流動資產周轉速度0.455次/年，遠低于行業(yè)平均水平。數(shù)據(jù)顯示，在18.95億元的流動資產里,存貨只有2.46239億元。存貨量很少。應收賬款為4.0226億元。其余為庫存現(xiàn)金。由此可見，企業(yè)運營情況較好。經營政策比較穩(wěn)定。在公司流動資產不變情況下，若流動資產周轉速度達到行業(yè)平均周轉率，那么，A股份公司可額外增加銷售收入879524170元，比現(xiàn)在的銷售額增長一倍以上，即：（1873405130.78+1916639898.61）20.92次/年 =1743420713元，1743420713元 863896643元 =879524170元。如果A公司流動資產周轉率達到1.5次/年時，則公司年銷售額可達2842533771元，即：（1873405130.78+1916639898.61）21.5次/5 2842533771元，該銷售額是A股份公司現(xiàn)在銷售額的3.29倍?？梢姡珹股份公司在組織流動資金周轉方面，還需做大量的財務工作。關于澳柯瑪?shù)呢攧照吲c流動性情況分析公司2003-2005年的會計年報均經由山東匯德會計師事務所有限公司進行審計。公司報表2003年合并范圍15家、2004年合并范圍13家、2005年合并范圍17家。截止2005年底，公司（合并）資產總額425,267.67萬元，其中流動資產358,527.51萬元，長期投資8,114.81萬元，固定資產合計51,351.59萬元；負債總額313,414.11萬元，其中流動負債304,894.11萬元，長期負債8520.00萬元；股東權益109,053.05萬元，少數(shù)股東權益2,800.53萬元。2005年全年實現(xiàn)銷售收入194,240.59萬元，利潤總額-9,634.11萬元；經營活動中產生的現(xiàn)金流量凈額-30,417.07萬元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額1,484.65萬元。從公司的資產構成情況來看，公司近三年的資產總額變化不大，年均增長7.38%。流動資產占資產總額的絕大部分。如圖1所示：2005年底流動資產358,527.51萬元，其構成情況如圖2所示：貨幣資金中大部分為保證金及定期存款，占到90以上，可動用貨幣資金嚴重不足；應收票據(jù)中主要是銀行承兌匯票，其中關聯(lián)方占到90以上，近三年應收票據(jù)平均增長94.13；應收賬款中賬齡在一年內的占71.65、2-3年的占14.54，公司對可能無法收回的款項全額計提了壞帳準備，壞賬準備為6,430.82萬元，其中關聯(lián)方應收賬款占到55以上；預付賬款中關聯(lián)方占到98以上；存貨中原材料占42.04，庫存商品占52.65，在產品占4.87，低值易耗品占0.44，公司未按產品進一步分類，已對部分存貨提取跌價準備1931.96萬元。長期投資近三年減少幅度大，三年平均減少60.55，2005年底為8114.81萬元，比2004年減少3.7億元，主要是收回了與新華信托投資股份有限公司的資金信托合同項目投資2.7億元，以及轉讓持有的北京證券有限責任公司的股權。早在2002年6月，澳柯瑪空調器廠就與新華信托股份有限公司簽訂了資金信托合同，將3.5億元巨資委托后者進行信托投資。2003年6月，該合同又延期一年。2004年6月26日，澳柯瑪空調器廠收回了上述投資；但6月28日，它又與新華信托簽訂了新的資金信托合同，金額2.7億元，期限一年。眾所周知，空調生產以規(guī)模取勝，而澳柯瑪剛把并具優(yōu)勢的空調產業(yè)帶來的現(xiàn)金流用于集團公司的其它投資，只能說明公司的資金問題與集團公司糾纏在一起。股票投資5635萬元，占投資總額的63.06；其他股權投資3964萬元，占48.85%；長期債權投資500萬元，占5.60，其余為股權投資差額。近三年公司對固定資產投資未進行較大的投入，三年平均增長5.32，固定資產中房屋及建筑物占58.51，通用設備占5.17，專用設備占30.74，運輸設備占3.90，其他占1.68。近三年公司的固定資產成新率平均為74.5%，表明公司所擁有的固定資產比較新，這也反映了公司近年來采取多元化的經營戰(zhàn)略并不斷投產新的生產領域。無形資產及其他資產主要是專利使用權和土地使用權，分別占無形資產及其他資產的62.89和33.55，其他為系統(tǒng)軟件及用電權、用水權。長期待攤費用為廠房維修費和供熱費。從資金來源來看，公司自有資金逐年減少，平均降幅為5.15，未確認投資收益三年平均增長69.12，自有資金比率為25.54%。自有資金實力較弱。公司所有者權益中，股本、資本公積、盈余公積、未分配利潤和未確認投資損失所占比率分別為32.12%、79.38%、3.33%、-9.48%和-5.35%。資本公積所占比重過大，所有者權益結構不穩(wěn)定，不利于對債權人的保護。公司連續(xù)三年有未確認投資損失且金額在不斷增加，在2005年度首次出現(xiàn)虧損7288.94萬元，公司經營出現(xiàn)異常。從債務結構看，2005年底，銀行負債（短期借款和應付票據(jù)）占總負債的86.63%，短期債務占總債務的97.28%，債務期限以一年期內到期為主，還款壓力較大。2005年下半年出現(xiàn)銀行聯(lián)合收貸的情況，使澳柯瑪?shù)馁Y金鏈瀕于斷裂。由于市政府出面進行協(xié)調，貸款人同意貸款展期，才緩和了資金危機的局面。公司近三年保持在較高的負債水平，三年平均資產負債率為68.44%。2005年底，公司的資產負債率為69.12%，低于同行業(yè)平均水平（根據(jù)國家績效考核標準值，家電制造業(yè)大型企業(yè)指標值平均值為63.7%，優(yōu)秀值為45.7%，較低值為77.5%）。公司近三年的全部資本化比率和長期資本化比率較高，平均水平為66.26%和6.8%，負債水平高，債務壓力沉重。該公司2001年的資產總額達25億元，其中流動資產達1916639898.61元，很明顯，固定資產投資過少。作為知名品牌企業(yè)，處于成熟期發(fā)展時期，過少的固定資產投資，將使公司缺乏盈利能力。依靠流動資產的流動性獲取利潤，只能是小額利潤。流動資產數(shù)額遠遠超過固定資產的財務政策，屬于邁小步、快步跑經營策略下的財務政策，小企業(yè)、初創(chuàng)企業(yè)可以選擇這種財務政策，但大企業(yè)采取這種財務策略就不夠合適。其次，分析澳柯瑪股份公司的資本周轉狀況1、總資產周轉率公司全年銷售收入與總資產平均占用額的比率，表明企業(yè)資金總額一年的周轉次數(shù)。周轉速度越快，次數(shù)越多，公司經營效率和效益越高?？傎Y產周轉率863896643.79 / (2201620695.28+2543156339.22)2 0.364次/年,即每次周轉天數(shù)為1002.74天,需要兩年九個月。家電行業(yè)最高周轉率為1.66次/年,行業(yè)平均0.615次/年;A股份公司的總資金周轉速度遠遠慢于行業(yè)平均速度,這使A股份公司減少了許多銷售收入。如果我們的總資金周轉速度能達到行業(yè)水平,則公司銷售收入會增長到:(2201620695.28+2543156339.22)2 0.615次/年2372388517元0.6151459018938元-14.59億元。銷售額增加了595122295元,接近6億元。A股份公司現(xiàn)在的主營業(yè)務利潤率12.6%計算,近6個億的銷售增量可增加利潤:595122295元12.6%74985409.17元,計7498萬元利潤增量。如果公司資金周轉速度力爭快于行業(yè)水平,并爭取達到一年周轉一次，那么，公司的年銷售收入就可達到：2372388517元1次/年2372388517元，比現(xiàn)在的年銷售收入863896643.79元增加了1508491874元,即增加了15億零8佰多萬元銷售收入。顯然，這不是一個小數(shù)字。同理，依A股份公司現(xiàn)在的獲利能力，其利潤總額將由現(xiàn)在的51167824.57元，增長到140514447.5元,增加利潤89346623元（注：現(xiàn)在的獲利能力，若使用銷售收入利潤率表示，則為51167824.57元 /863896643.79元 5.92% ）。2、固定資產周轉率公司年銷售成本與固定資產平均占用額的比率，周轉次數(shù)越多，固定資產效率越高。固定資產周轉率666923879.58元 /(168021064.63+200099654.77) 2 0.36次/年同流動資產周轉率和總資產周轉率相比,A股份公司的固定資產周轉率比較慢,并且慢于家電行業(yè)平均水平3.821次/年,說明公司的固定資產使用效率較高，固定資產占用資金不足流動資產的十分之一。但是，固定資產周轉率離家電行業(yè)固定資產周轉速度最高水平13.416次/年,還有相當遠的差距。在這里，計算方法很重要。注意，固定資產周轉率為什么是公司年銷售成本與固定資產平均占用額的比率？3資金周轉能力分析小結與家電行業(yè)平均資金周轉速度相比，我們公司的應收賬款、存貨、流動資產和總資產的資金周轉速度較為緩慢。從根本上看，是我們的資產使用效率和工作效率太低；公司擁有25.4億元的總資產,僅能提供8.6億元的年營業(yè)收入,資金需要近三年時間才能周轉一次（不是一年周轉三次），顯然,效率很低。直接原因是公司銷售收入較低，而銷售收入低的原因主要有二:一是產品存在問題。公司的技術研究與新產品開發(fā)不夠，產品性能與質量不高，滿足市場顧客、引領市場顧客的新產品研發(fā)生產和升級、換代速度太慢。研發(fā)機構如何具備創(chuàng)新能力，公司如何定位研發(fā)部門的性質、核心作用和相應的財務地位，可能是解決該問題的關鍵。二是銷售策略不先進。市場狹窄，深度不夠；售后服務不到位；財務支持力度不大。當然，從會計報表上看，2001年A股份公司的銷售收入和資產周轉速度比2000年有明顯提高，表明一年來公司經營業(yè)績顯著。6 發(fā)展能力分析6.1 營業(yè)收入與基本盈利數(shù)據(jù)公司前三年的主營業(yè)務銷售收入變動較大，三年平均增長2.84%，2005年較2004年下降21.20%。2005年全年銷售收入為194240.59萬元，收入構成如下表。表 2005年主營業(yè)務銷售收入構成產品銷售收入（萬元）主營業(yè)務利潤率%收入較上年增長%利潤率較上年增長%冰柜冰箱系列106,231.6520.50-12.05-0.67空調器7,700.609.81-27.46-0.72自動售貨機946.6130.17-39.15-5.27鋰電池芯系列926.634.03-87.74-10.85廚潔具用品系列5,644.1217.4011.21-15.01其他72,182.6014.61-46.399.13亞油酸608.3862.70從上表反映出公司主營業(yè)務市場被壓縮，盈利能力減弱，市場份額不斷縮小。在主營業(yè)務中冰柜冰箱系列和自動售貨機對公司主營業(yè)務利潤貢獻率較大。而且從地區(qū)來看，華東地區(qū)和華南地區(qū)銷售收入較上年分別下降了33.13%和66.13%，西南地區(qū)較上年增長41.51%，銷售達到8860.