清華大學－戰(zhàn)略投資決策與財務報表分析.ppt

戰(zhàn)略投資決策與財務報表分析 肖星清華大學經(jīng)濟管理學院 企業(yè)活動經(jīng)營活動投資活動融資活動 企業(yè)戰(zhàn)略業(yè)務范圍競爭定位 會計系統(tǒng) 財務報表內(nèi)部報告外部報告 會計戰(zhàn)略會計政策會計估計報告表格附加披露 企業(yè)環(huán)境政府法規(guī)勞動力 資本 產(chǎn)品市場供應商 客戶 競爭對手 會計環(huán)境資本市場公司治理會計法規(guī)獨立審計法律體系 經(jīng)營戰(zhàn)略分析 財務策略分析 企業(yè)活動經(jīng)營活動投資活動融資活動 企業(yè)戰(zhàn)略業(yè)務范圍競爭定位 會計系統(tǒng) 財務報表內(nèi)部報告外部報告 會計戰(zhàn)略會計政策會計估計報告表格附加披露 企業(yè)環(huán)境政府法規(guī)勞動力 資本 產(chǎn)品市場供應商 客戶 競爭對手 會計環(huán)境資本市場公司治理會計法規(guī)獨立審計法律體系 經(jīng)營 投資與融資分析決策風險分析與控制 經(jīng)營戰(zhàn)略分析 財務策略分析 2020年2月12日 4 企業(yè)活動與財務報表 收入 成本 費用 資產(chǎn) 負債 權益 利潤表 資產(chǎn)負債表 經(jīng)營決策 投融資決策 現(xiàn)金流 經(jīng)營決策風險控制 2020年2月12日 5 組織結(jié)構與財務報表 2020年2月12日 6 行業(yè)特征分析 2020年2月12日 7 行業(yè)特征分析 造紙業(yè)的行業(yè)特征資金密集每萬噸生產(chǎn)能力需投資1億元人民幣 技術密集出紙速度最高達每秒37米紙張質(zhì)量和產(chǎn)量對原材料依賴度高 2020年2月12日 8 現(xiàn)有公司間的競爭行業(yè)增長率 集中程度 歧異性 轉(zhuǎn)換成本 規(guī)模經(jīng)濟 學習成本 固定 變動成本 生產(chǎn)力過剩 退出成本 實際和潛在的競爭程度 新進入者威脅規(guī)模經(jīng)濟先進優(yōu)勢建立銷售渠道關系網(wǎng)法律壁壘 替代產(chǎn)品的威脅相對價格相對表現(xiàn)買方的轉(zhuǎn)換意愿 行業(yè)盈利能力 購買方的談判能力轉(zhuǎn)換成本歧異性產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性購買方數(shù)量購買能力 購買方 供貨方和購買方的談判能力 供貨方的談判能力轉(zhuǎn)換成本歧異性產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性供貨方數(shù)量供貨能力 購買方 2020年2月12日 9 競爭狀態(tài)分析 現(xiàn)有企業(yè)之間的競爭行業(yè)增長率 需求增長迅速 1990 2000年 產(chǎn)量年均增長9 消費量年均增長11 聯(lián)合國糧農(nóng)組織 全球3 1 亞洲6 6 中國更高 中國造紙協(xié)會 2005年5000萬噸 2015年8000萬噸 2020年2月12日 10 競爭狀態(tài)分析 2020年2月12日 11 競爭狀態(tài)分析 銅版紙生產(chǎn)與進口情況 2020年2月12日 12 競爭狀態(tài)分析 新的進入者來自印尼金光集團的APP 亞洲漿紙 公司 目前在國內(nèi)建了4個原料林基地 13家造紙及紙制品工廠 產(chǎn)品包括涂布紙板 銅版紙 雙膠紙 無碳復寫紙 衛(wèi)生紙等多個品種 APP計劃在中國把漿和紙的總產(chǎn)量搞到1000萬噸 國外企業(yè)通過出口或在國內(nèi)建廠參與競爭需求增長主要來自高端 但高端競爭激烈 2020年2月12日 13 與下游的關系 造紙業(yè)的購買方新聞紙 新聞出版業(yè)書寫印刷紙 印刷業(yè)生活用紙 個人消費者包裝紙 制造企業(yè)產(chǎn)品特點專用性強 互補性小 產(chǎn)品價格彈性小新聞紙國外企業(yè)大量低價傾銷 2020年2月12日 14 與上游的關系 造紙業(yè)的供應商林木資源或紙漿供給不足地域性強對紙的質(zhì)量影響大高檔紙的原材料尤其缺乏化學品一般的競爭性市場 2020年2月12日 15 家電行業(yè) 家電行業(yè)實際生產(chǎn)能力遠遠大于銷售量 家電行業(yè)產(chǎn)銷增長幅度趨緩 城鎮(zhèn)市場已趨于飽和 除了更新?lián)Q代外 發(fā)展動力是農(nóng)村和國外市場 2020年2月12日 16 行業(yè)狀況與財務報表 2020年2月12日 17 行業(yè)狀況與財務報表 2020年2月12日 18 行業(yè)狀況與財務報表 2020年2月12日 19 成本領先同樣的產(chǎn)品或服務成本低規(guī)模經(jīng)濟高效率生產(chǎn)產(chǎn)品設計簡單投入成本低銷售成本低研發(fā)和廣告費少嚴格的成本控制 差異化在顧客可接受的價格加成的下提供獨特的產(chǎn)品或服務產(chǎn)品質(zhì)量出眾產(chǎn)品種類豐富優(yōu)質(zhì)的顧客服務送貨方式靈活投資于品牌形象投資于研究開發(fā)注重創(chuàng)造性 競爭優(yōu)勢核心優(yōu)勢及關鍵成功因素與實施的戰(zhàn)略匹配公司的價值鏈及相應活動與實施的戰(zhàn)略匹配保持競爭優(yōu)勢 2020年2月12日 20 經(jīng)營戰(zhàn)略與財務報表 成本領先規(guī)模擴張 高效率 差異化提高毛利 高效益 得 高效率 失 低效益 得 高效益 失 低效率 2020年2月12日 21 造紙企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略 產(chǎn)品特點適合成本領先的特點工藝穩(wěn)定性強 基本工藝流程數(shù)十年不變產(chǎn)品有統(tǒng)一的行業(yè)標準 外觀指標基本一樣生產(chǎn)設備專用性強 一臺紙機一般只生產(chǎn)一個種類的產(chǎn)品 甚至幾十年只生產(chǎn)一種紙紙的用途多年不變 新產(chǎn)品少適合差異化的特點新產(chǎn)品多是對原有產(chǎn)品品質(zhì)上的提高 用途基本不變 高檔新產(chǎn)品失敗的風險小 2020年2月12日 22 經(jīng)營戰(zhàn)略與財務報表 2020年2月12日 23 財務分析的基本方法 比率分析現(xiàn)金流分析同型分析同一張報表的結(jié)構分析趨勢分析同一公司各年度財務數(shù)據(jù)的對比分析比較分析不同公司財務數(shù)據(jù)的對比分析 2020年2月12日 24 盈利 凈利潤 毛利潤 銷售收入 成本 凈利潤率 毛利潤率 凈利潤 銷售收入 凈資產(chǎn)報酬率 凈利潤 股東權益總資產(chǎn)報酬率 凈利潤 總資產(chǎn) 2020年2月12日 25 盈利就夠了嗎 償債能力 短期償債能力流動資產(chǎn) 流動負債 流動比率流動資產(chǎn)流動負債流動比率多少才合適速動比率現(xiàn)金比率 2020年2月12日 26 盈利就夠了嗎 償債能力 長期償債能力償還利息息稅前收益 利息費用 利息收入倍數(shù)息稅前收益 利潤總額 利息費用負債 資產(chǎn) 資產(chǎn)負債率 財務杠桿為什么是財務杠桿 2020年2月12日 27 盈利從哪里來 營運能力 營運能力收入 應收賬款 應收賬款周轉(zhuǎn)率成本 存貨 存貨周轉(zhuǎn)率一般而言收入 某項資產(chǎn) 某項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率 2020年2月12日 28 小天鵝與小鴨 2020年2月12日 29 比率分析 結(jié)論 長 短期償債能力都更強營運能力更好盈利能力較好 只有毛利率較低可能造成財務比率差異的原因有哪些 2020年2月12日 30 杜邦分析 凈資產(chǎn)報酬率 凈利潤 總資產(chǎn) 總資產(chǎn) 凈資產(chǎn) 總資產(chǎn)報酬率 權益乘數(shù)總資產(chǎn)報酬率 凈利潤 銷售收入 銷售收入 總資產(chǎn) 凈利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈資產(chǎn)報酬率8 6 10 2 總資產(chǎn)報酬率3 5 6 2 有多少資產(chǎn) 權益乘數(shù)2 11 7 資產(chǎn)的來源 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0 50 8 凈利潤率7 0 7 4 2020年2月12日 31 業(yè)務的盈利水平 2020年2月12日 32 什么 吃 掉了小鴨的優(yōu)勢 72 5 11 1 5 小天鵝小鴨 64 12 12 2020年2月12日 33 公司主要原材料包括鋼板 鋁合金 電腦操控件 小型電器件及金屬與塑料部件 原材料成本占整個制造成本的90 為避免原材料供應產(chǎn)生的價格波動 公司與多家供應商簽訂了長期供貨合同 成本領先 2020年2月12日 34 洗衣機行業(yè)集中度 小天鵝 海爾 榮事達 威力 金松 金羚 小鴨7家企業(yè)占全國總產(chǎn)量的71 小天鵝與小鴨 2020年2月12日 35 各主要廠商產(chǎn)品或品牌的獨特之處產(chǎn)品特色小天鵝變頻技術 三維立體噴瀑水流松下龍卷風離心力 雙瀑布榮事達仿生搓洗 手搓水流 噴淋噴射水流科龍自動平衡 上排水系統(tǒng)夏普組合波輪 噴泉式循環(huán)水流 差異化 2020年2月12日 36 資產(chǎn)指標 有多少資產(chǎn) 資產(chǎn)的構成資產(chǎn)的質(zhì)量 資源整合能力 2020年2月12日 37 流動資產(chǎn)的質(zhì)量 總資產(chǎn) 小天鵝 小鴨 2020年2月12日 38 固定資產(chǎn)的 質(zhì)量 小天鵝小鴨絕對年齡3年6 8年 累計折舊 折舊費 相對年齡20 40 累計折舊 原值 平均折舊年限16年17 20年 原值 折舊費 2020年2月12日 39 對未來的預測 從比率分析的結(jié)果看小天鵝的未來優(yōu)勢劣勢機遇挑戰(zhàn)面對競爭 小天鵝會怎樣 戰(zhàn)略投資決策 2020年2月12日 41 什么是戰(zhàn)略投資 戰(zhàn)略投資是讓公司變得更好的投資什么樣的公司是好公司 2020年2月12日 42 利潤率與增長率 年增長率35 年增長率26 2020年2月12日 43 投資資本回報 2020年2月12日 44 價值創(chuàng)造 2020年2月12日 45 從利益相關者看財務報表 客戶 競爭優(yōu)勢 員工和供應商賬面價值 收入 利潤 利潤表 股東經(jīng)濟價值 價值創(chuàng)造 資源分配 資產(chǎn)負債表 2020年2月12日 46 資源配置的重要性 企業(yè) 工業(yè) 金融 服務業(yè) 資本提供者股東 政府 雇員 機構 私人投資者債權人 銀行 機構 但期望獲得與投資成本相當或大于其他投資機會的回報 愿意提供資本為企業(yè)成長融資 并創(chuàng)造就業(yè)機會 2020年2月12日 47 一些證據(jù) 美國奧克蘭大學教授克萊曼對70家以價值為基礎進行管理的企業(yè)進行調(diào)查 發(fā)現(xiàn) 開始應用價值觀念的年度平均財富創(chuàng)造比同行業(yè)企業(yè)高2 9 正式應用的第一個年度高12 第二年高12 2 對另外66家美國公司的分析發(fā)現(xiàn) 應用價值觀念的企業(yè)5年內(nèi)比同行業(yè)企業(yè)多創(chuàng)造財富49 但將這一概念納入薪酬體系至關重要2000年中國1000多家上市公司中約有44 在損害價值 2020年2月12日 48 創(chuàng)造價值是投資的最終目標 這樣的標準不僅適用于公司層面 而且適用于每個產(chǎn)品或部門 例如CenturaBanksInc 就是因為使用這一標準而成為美國銀行界關注的焦點 他們不僅在公司層面使用 而且對每種產(chǎn)品使用 我們總是不斷地回顧我們的每個產(chǎn)品線 并時刻準備著從那些收益小于資本成本的項目中退出 公司的CEO說 最近 公司運用這一原則重新分配了資源 決定退出其1998年即進入的汽車租賃業(yè)務 雖然租賃業(yè)務整體是創(chuàng)造價值的 但是汽車租賃業(yè)務卻是損害價值的 2020年2月12日 49 如何衡量價值創(chuàng)造 項目的價值 項目未來創(chuàng)造的價值 投資項目未來創(chuàng)造的價值現(xiàn)金流與增量現(xiàn)金流機會成本與沉沒成本資金具有時間價值貼現(xiàn)率就是資金的機會成本 2020年2月12日 50 投資項目分類與評價 為滿足安全 健康 法律要求的投資為提高生產(chǎn)效率或收入的投資為提高競爭效果的投資 2020年2月12日 51 戰(zhàn)略投資的復雜性 高度不確定性影響公司戰(zhàn)略方向耗資巨大 2020年2月12日 52 戰(zhàn)略評價 與公司現(xiàn)有的戰(zhàn)略和能力是否匹配進行投資的風險不進行投資的風險決策信息的可靠性倡議者的業(yè)績和動機靈活性 2020年2月12日 53 財務方法的改進 傳統(tǒng)途徑 以一個中心為基礎 進行敏感性分析實物期權的思想 允許更多的選擇 2020年2月12日 54 實物期權 在多變的商業(yè)環(huán)境中進行投資決策的工具NPV方法不能考慮延遲或不進行投資的可能 也不能考慮一個投資機會可能帶來的別的投資機會 延遲投資的價值可能帶來的其它投資機會 2020年2月12日 55 財務方法的改進 將長期項目分為不同階段考慮未來的增長機會選擇最優(yōu)的時間 2020年2月12日 56 將長期項目劃分為不同階段 注冊新專利 開發(fā)產(chǎn)品 市場推出 設定市場標準 成為市場領導者 建立管理層改變指令的能力重組應放棄的選項以提高價值 放棄 放棄 放棄 放棄 2020年2月12日 57 區(qū)別現(xiàn)有資產(chǎn)與未來機會 傳統(tǒng)價值驅(qū)動力成長經(jīng)營利潤投資資本稅率資本成本期間 額外的價值驅(qū)動力管理層能力靈活性適時業(yè)務規(guī)劃以客戶為中心品牌效益滿意度 價值 未來機會 現(xiàn)有資產(chǎn) 2020年2月12日 58 選擇恰當?shù)臅r間 不投資 馬上投資 很可能不投資 以后也可能不投資 以后可能投資 可能馬上投資 低 高 變動幅度 價值 成本1 0 2020年2月12日 59 傳統(tǒng)的資源配置過程 想法 2020年2月12日 60 新的過程 輸入信息機會威脅資源人力 戰(zhàn)略的 經(jīng)濟的標準 輸出結(jié)果 接受并實施投資計劃 創(chuàng)意 成形 形成投資建議 2020年2月12日 61 戰(zhàn)略投資的其它考慮 運用資源分配策略影響競爭者的投資決策直奔主題 向目標市場投入大量資金 防止競爭對手進入 虛張聲勢 向非目標市場投入少量資金 讓競爭者去維護那個市場有意退讓 有意放棄自己的市場 讓競爭對手在那里投入資源 吉列公司和Bic公司在打火機市場上已經(jīng)競爭了數(shù)年 Bic開始進入剃須刀市場 推出了即拋型刀片 這對吉列造成了兩個沖擊 搶占了吉列的非即拋型刀片的市場份額 而且當吉列推出即拋型刀片時 也對原來的產(chǎn)品造成沖擊 吉列完全從打火機市場退出了 Bic看到后退出了即拋型市場 把資源全部投入了打火機市場 與此同時 吉列把資源集中于剃須刀市場 并在兩年內(nèi)獲得了50 的市場份額 吉列又開發(fā)了幾種附加值更高的新產(chǎn)品 其中包括后來最暢銷的產(chǎn)品 價值從何而來 2020年2月12日 63 價值從何而來 美文公司發(fā)明了一種新技術 用該技術可以以更低的成本生產(chǎn)出更先進的產(chǎn)品 2000年 該公司的年銷售額達到了1 68億元 數(shù)量為0 24億件 雖然該公司目前只占有市場10 的份額 但它的增長非常迅速 特別是這一新技術的應用 使產(chǎn)品的售價從目前的9元錢降低到了7元錢 從而使市場需求大大增加 2020年2月12日 64 價值從何而來 供求關系 需求 80M 10 價格 技術行業(yè)產(chǎn)量某公司投資成本設備殘值一1 2億件 17 55 502 50二1 2億件0 24億件17 53 502 50第三代技術的投資額僅為平均每件產(chǎn)品10元 生產(chǎn)成本也只有每件3元 該公司準備投資10億元 這將使其生產(chǎn)能力增加1億件 公司預計可以在12個月內(nèi)達到生產(chǎn)能力 2020年2月12日 65 價值從何而來 資本成本為20 生產(chǎn)設備在可預見的未來可以永遠使用下去 上面提到的需求量與價格的關系將保持不變 在可預見的未來 不會出現(xiàn)第四代技術 公司將保持目前這種不需要支付企業(yè)所得稅的狀況 該公司的競爭者都認為在5年之內(nèi) 任何其他廠家也不可能掌握這種新的技術 2020年2月12日 66 價值從何而來 目前的價格 7元目前的需求量 80M 10 7 240M如果該公司開發(fā)第三代產(chǎn)品 生產(chǎn)能力將達到3 4億件 所以價格將下降到10 340 80 5 75元 件 2020年2月12日 67 價值從何而來 對第一代技術的廠商來說 繼續(xù)經(jīng)營的NPV 2 5 5 75 5 5 0 2 1 25元 件第一代技術的廠商將退出一部分 第一代廠商的退出程度 2 5 6 5 5 0 2 0價格為6時的需求 80 10 6 3 2億件 2020年2月12日 68 價值從何而來 五年后市場是否會發(fā)生變化 其他廠商的進入程度進入該行業(yè)的NPV 10 5 3 0 2 0價格為5時的需求 80 10 5 4億件目前市場上已經(jīng)沒有第一代廠商 只有第二代和第三代廠商 2020年2月12日 69 價值從何而來 總的現(xiàn)金流當前投資五年內(nèi)五年后 106 3 35 3 2NPV 10 3 1 2t 2 0 2 1 25 2 99元 件 2020年2月12日 70 價值從何而來 6 5 1 2t 2 99元 件 五年的競爭優(yōu)勢帶來的價值價值決定于資產(chǎn)的使用 而非資產(chǎn)的來源具有競爭優(yōu)勢的使用者才能創(chuàng)造價值競爭優(yōu)勢來自管理技術 質(zhì)量等的領先 如何實現(xiàn)價值 2020年2月12日 72 杜邦分析 投資資本回報率 稅后營業(yè)凈利潤 投資資本總資產(chǎn)報酬率 凈利潤 總資產(chǎn) 凈利潤 銷售收入 銷售收入 總資產(chǎn) 凈利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)報酬率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利潤率 2020年2月12日 73 管理企業(yè)的價值 價值決定于 投資資本回報率 總資產(chǎn)報酬率 加權平均資本成本 2020年2月12日 74 批發(fā) 總資產(chǎn)報酬率 凈利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2 3 4 6 8 10 西藥 零售 石化 水泥 電力 碼頭 高速公路 農(nóng)林牧漁 通訊制造 服裝 家電 造紙 2020年2月12日 75 總資產(chǎn)報酬率 凈利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 4 8 0 5 福建 晨鳴 山鷹 美利 青山 華泰 恒豐 2020年2月12日 76 總資產(chǎn)報酬率 總資產(chǎn)報酬率 凈利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利潤凈利潤銷售收入總資產(chǎn)銷售收入總資產(chǎn) 2020年2月12日 77 將戰(zhàn)略變成管理決策 獲得差異的核心是什么 收入 單價 數(shù)量 利潤 收入 成本費用差異化在哪里 獲得成本優(yōu)勢的方法有哪些 成本在哪里 優(yōu)化成本結(jié)構優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構 2020年2月12日 78 主要產(chǎn)品的利潤分析 2020年2月12日 79 相對毛利率 市場占有率 壓縮箱版紙和銅版紙的生產(chǎn) 2020年2月12日 80 主要產(chǎn)品的生產(chǎn)成本構成 固定成本 2020年2月12日 81 增加產(chǎn)量 邊際成本 2020年2月12日 82 固定成本一定固定嗎 0153045產(chǎn)品產(chǎn)量單位 百件 20 40 60 相關范圍 單位 千元 機器設備支出 2020年2月12日 83 注意固定成本的臨界點 2020年2月12日 84 本 量 利分析 盈虧平衡點196 532 1500 533 固定成本196 產(chǎn)量 成本 收入 利潤 2020年2月12日 85 生產(chǎn)成本與期間費用 期間費用 2020年2月12日 86 成本分攤 成本驅(qū)動因素 2020年2月12日 87 成本分攤 2020年2月12日 88 產(chǎn)品結(jié)構調(diào)整 2020年2月12日 89 價值管理與業(yè)績文化 以價值為導向的心態(tài) 管理流程 系統(tǒng) 建立價值創(chuàng)造的文化 最終經(jīng)營目標 股東價值最大化 戰(zhàn)略制定目標設定業(yè)績衡量激勵機制 以行動為導向創(chuàng)業(yè)精神激勵性 2020年2月12日 90 價值管理方法的實施結(jié)構 高層管理人員 計劃 一線管理者和員工 奠定基礎價值管理實施小組管理工具和表格定義基本因素 指標培訓中高層管理者 2 建立或改進管理流程戰(zhàn)略計劃財務計劃及審閱人力資源計劃 3 衡量價值管理業(yè)績用價值管理工具衡量單位及個人業(yè)績公布結(jié)果 4 集中于經(jīng)營業(yè)績提升將注意力集中于業(yè)績不好的單位輪換最好的經(jīng)理實現(xiàn)成長或改造不良單位 5 與價值相連的薪酬激勵員工創(chuàng)造價值加大待遇差異 2020年2月12日 91 價值管理的實施步驟 了解企業(yè)和市場 確定戰(zhàn)略模式 重整組織結(jié)構 將戰(zhàn)略模式轉(zhuǎn)化為各管理層的業(yè)績目標 實施和內(nèi)部控制 結(jié)果衡量與評價分析 2020年2月12日 92 價值管理對財務部門提出的挑戰(zhàn) 決策支持 預算管理 會計核算 決策支持 預算管理 會計核算 2020年2月12日 93 預測與預算 設定盈利計劃 經(jīng)營現(xiàn)金流 應收帳款 存貨 銷售收入 利潤 資產(chǎn)利用 股東權益 股東回報 費用 投資 現(xiàn)金 利潤 股東回報 2020年2月12日 94 設定盈利計劃 利潤 銷售收入 利潤 費用 投資 利潤 估計銷售收入預測經(jīng)營費用計算預期利潤為資產(chǎn)投資定價完成利潤目標設定 2020年2月12日 95 設定盈利計劃 現(xiàn)金 經(jīng)營現(xiàn)金流 應收帳款 存貨 銷售收入 現(xiàn)金 估計經(jīng)營活動現(xiàn)金流估計為支持經(jīng)營性資產(chǎn)的擴張所需要的資金分析長期資產(chǎn)的并購或剝離 2020年2月12日 96 設定盈利計劃 股東回報 利潤 資產(chǎn)利用 股東權益 股東回報 股東回報 計算整體的股權回報估計資產(chǎn)的利用效率比較股東回報與預期水平或行業(yè)水平檢驗戰(zhàn)略的效果 2020年2月12日 97 盈利計劃分解 指標體系 財務指標客戶指標內(nèi)部程序指標學習與增長指標 2020年2月12日 98 客戶指標 獨特性 功能 質(zhì)量 價格 時間 品牌 便利性 信任 反應 產(chǎn)品特性 產(chǎn)品形象 客戶關系 價值 獲得客戶 讓客戶滿意 留住客戶 市場份額 盈利水平 財務指標 2020年2月12日 99 內(nèi)部程序指標 確認客戶需求 定位市場 開發(fā)產(chǎn)品 生產(chǎn)產(chǎn)品 提供產(chǎn)品 客戶服務 滿足客戶需求 創(chuàng)新過程 操作過程 售后服務 質(zhì)量指標生產(chǎn)周期成本指標 2020年2月12日 100 盈利計劃分解 指標體系 2020年2月12日 101 指標體系的內(nèi)在聯(lián)系 2020年2月12日 102 制定標準成本 歷史數(shù)據(jù)分析任務分析混合法相關人員的參與完美標準與實際標準 2020年2月12日 103 測量實際成本 你希望用哪種方法來描述成本 傳統(tǒng)方法顯示出你花費了多少錢 ABC觀點則顯示出這些錢是如何花費的 ABC方法葦草蒸煮500廢紙脫墨700紙漿篩選180漂白120造紙1 200污水處理130燒堿回收110產(chǎn)品包裝100 傳統(tǒng)方法草漿800廢紙漿450燒堿125人工90外購服務250能源75折舊1 250 2020年2月12日 104 業(yè)績評價與分析 競爭效果 盈利能力 經(jīng)營效率 投資 盈利分析 市場份額差異銷售收入差異 變動成本差異固定成本差異 尋找原因修正計劃 2020年2月12日 105 反饋與修正 決定資源分配 編制投資計劃 輸入信息 機會威脅資源人力 戰(zhàn)略的 經(jīng)濟的標準 輸出結(jié)果 接受并實施投資計劃 2020年2月12日 106 成本差異分析 2020年2月12日 107 確定責任中心 電器集團 鋼材事業(yè)部 B家用洗衣機公司 生產(chǎn)部 銷售部 開發(fā)部 質(zhì)檢部 洗衣機事業(yè)部 采購部 2020年2月12日 108 2020年2月12日 109 可控性 例能源費 例機器設備折舊 可控短期生產(chǎn)經(jīng)營決策可以改變 不可控制長期 短期內(nèi)無法減少 2020年2月12日 110 成本差異的意義 差異規(guī)模反復發(fā)生的差異趨勢可控性有利差異調(diào)查的成本與收益 2020年2月12日 111 內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格 機會成本以市場為基礎以變動成本為基礎以完全成本為基礎協(xié)商定價 2020年2月12日 112 還應注意些什么 協(xié)調(diào)全面質(zhì)量管理 2020年2月12日 113 一個例子 美聯(lián)公司在1994年以前是一家大型的國有企業(yè) 在1994年10月和美國一家投資公司合資成為大型的車用制動空壓機企業(yè) 總投資4 7億元 注冊資本2 5億元 合營期40年 擁有員工1400名 現(xiàn)有固定資金1 8億元 年銷售收入可達2 4億元 美聯(lián)公司是國內(nèi)最大的車用空壓機生產(chǎn)基地 河北廊坊市最大的用人單位和納稅大戶之一 2020年2月12日 114 一個例子 2020年2月12日 115 一個例子 根據(jù)客戶地域 美聯(lián)公司的產(chǎn)品市場可以分為國內(nèi)市場和國外市場 根據(jù)客戶類型 可以分為主機市場和零售市場 主機市場是指面對大型汽車廠商的市場 零售市場是面對零售商店的市場 2020年2月12日 116 一個例子 國內(nèi)市場 競爭非常激烈 主機市場的主要競爭對手有兩家 零售市場的競爭對手很多 空壓機產(chǎn)品在主機市場中占85 零售市場中占45 主要的競爭優(yōu)勢是技術領先 通過合資引進了國際一流的生產(chǎn)技術和設備 由于國內(nèi)產(chǎn)品的價格比國外產(chǎn)品的價格低很多 所以 國外產(chǎn)品進入中國市場不多 帶來的競爭壓力也不是很大 2020年2月12日 117 一個例子 國際市場 國外市場開拓的比較晚 出口產(chǎn)品銷量很低 但是 國外市場容量很大 原因主要是因為國外汽車市場需求量比國內(nèi)大的多 和國外產(chǎn)品相比 成本低是主要的優(yōu)勢 原因是國內(nèi)勞動力和原材料資源成本比較低 然而 競爭劣勢在于美聯(lián)公司的在技術和質(zhì)量控制上還相對落后 因此 如果能夠跟上國外技術的發(fā)展速度 國際市場是非常有潛力的 2020年2月12日 118 一個例子 2020年2月12日 119 一個例子 在員工中提出口號 美聯(lián)是我家 員工全靠它 大家齊努力 建設這個家 質(zhì)量是生命線成本生存線精簡管理結(jié)構改變生產(chǎn)模式吸收先進管理方法 2020年2月12日 120 價值鏈 經(jīng)濟價值 2020年2月12日 121 確認價值鏈 采購 生產(chǎn) 銷售 技術開發(fā) 質(zhì)量支持 人事財務管理 基礎設施 毛利 活動核心 支持活動 2020年2月12日 122 一個例子 組織結(jié)構按照職能劃分部門 由七個副總經(jīng)理統(tǒng)管不同職能的系統(tǒng) 包括 銷售系統(tǒng) 生產(chǎn)系統(tǒng) 采購系統(tǒng) 質(zhì)量系統(tǒng) 技術系統(tǒng) 鑄造公司和人事財務系統(tǒng) 績效管理簽訂績效協(xié)議輔導和反饋績效評估績效鑒定 2020年2月12日 123 2020年2月12日 124 亞新科經(jīng)營計劃 本公司 部門計劃 績效評估 反饋和輔導 績效計劃 貫穿全年 改進與發(fā)展 決定薪酬 月末 季度 年度 第一季度 總部經(jīng)營計劃 本公司 部門計劃 績效評估 反饋和輔導 績效計劃 貫穿全年 改進與發(fā)展 決定薪酬 第一季度 2020年2月12日 125 2020年2月12日 126 目標分解 2020年2月12日 127 一個例子 三年遠景規(guī)劃 顧客抱怨率每年下降10 顧客是指生產(chǎn)過程中的下序和公司客戶 客戶抱怨率是指過程控制中的不合格率 主機廠反饋故障率 最終的質(zhì)量目標是產(chǎn)品的零缺陷 顧客零抱怨 銷售收入 利潤和EBIDA增長20 開拓國際市場 出口占總收入的50 形成出口型企業(yè) 2020年2月12日 128 一個例子 當年的經(jīng)營目標 銷售收入較去年增長15 銷售回款較上年增長20 應收賬款周轉(zhuǎn)速度較上年加速5 EBIDAT較去年增長15 凈利潤較去年增長15 存貨周轉(zhuǎn)速度較上年加速5 2020年2月12日 129 2020年2月12日 130 2020年2月12日 131 2020年2月12日 134 優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構 改善資產(chǎn)結(jié)構的方法這些資產(chǎn)能否減少 這些資產(chǎn)在哪里 有哪些手段可以減少資產(chǎn)是否需要增加新的資產(chǎn) 有哪些手段可以增加資產(chǎn) 2020年2月12日 135 優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構 評價各業(yè)務單位對價值的作用程度 SBUA 創(chuàng)造價值的業(yè)務單位 降低價值的業(yè)務單位 投入資本 創(chuàng)造價值 SBUB SBUC SBUD 2020年2月12日 136 優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構 2020年2月12日 137 是否上新的技改項目 報表分析中的會計陷阱 2020年2月12日 139 資產(chǎn) 應收帳款 應收賬款能收回嗎 2000年以前應收帳款的壞賬計提比例為年末應收賬款余額的0 3 0 5 2000年開始 財政部要求企業(yè)按照實際情況計提應收賬款壞賬 但只有0 3 0 5 的部分可以在稅前列支 證監(jiān)會允許上市公司在公布1999年報時將提取的應收帳款壞帳補提在97和98年 并不影響在融資 所有上市公司共補提壞賬350億元 2020年2月12日 140 資產(chǎn) 應收帳款 95969798估計0 1242034252710297735 1 2290414121583270 2 32029424779490 3 137325402518100 5121 2977 35 70 90 832 70 90 794 90 518 2413 約為47 2020年2月12日 141 資產(chǎn) 應收帳款 新規(guī)定下的新問題 浙江創(chuàng)業(yè)利用四項計提使99年利潤增加375萬元 占利潤總額的28 76 南京熊貓 美爾雅 美亞股份研究表明 上市公司利用四項計提調(diào)高當期利潤許多公司在2002年甚至不計提任何準備 2020年2月12日 142 資產(chǎn) 其他應收款 會計準則規(guī)定應記入其他應收款的項目賠款 存出保證金 備用金 墊付款實際情況金額大 ST粵金曼11 68億 東海12 19億構成關聯(lián)方占用 ST粵金曼集團占用9 95億變相拆借 北京城鄉(xiāng)對外簽定借款合同5億 2020年2月12日 143 資產(chǎn) 其他應收款 隱形投資 某公司其他應收款37 為隱形投資利潤操縱 某公司將廣告費記入其他應收款關聯(lián)交易債權 某公司為母公司墊股權轉(zhuǎn)讓款8億擔保債權 為被擔保方承擔的債務其他應收款的可收回性分析 由構成進行判斷 2020年2月12日 144 資產(chǎn) 存貨 云南銅業(yè)報表相關數(shù)據(jù)9899存貨7 3311 45COGS16 016 69生產(chǎn)18 120 81毛利12 16 同行業(yè)其他公司的毛利率 銅都銅業(yè)98 01 17 14 14 14 2020年2月12日 145 資產(chǎn) 存貨 云南銅業(yè)的后續(xù)情況0001存貨16 1414 3COGS22 126 4生產(chǎn)26 7923 5毛利13 8 2020年2月12日 146 資產(chǎn) 存貨 存貨跌價損失準備價格大幅度變動的情況東方鉭業(yè) 2000年由于前期的IT熱 使本來就稀缺的鉭鈮礦石價格從 50 鎊上漲到年底的 350 鎊 后來隨著IT熱逐漸褪去 又落回原來的水平 公司為防止再受原料短缺之苦 從2000年下半年開始大量囤積原材料 但2001年銷路不好 致使到2001年中存貨增加6 7億 2020年2月12日 147 資產(chǎn) 存貨 利用存貨增加利潤是存貨還是費用 東北藥將2128萬稅金記入成本賽格中康將3800萬元的殘次品損失記作待處理財產(chǎn)損失某公司為了不對利潤造成沖擊 長期不對廢品作處理 從而將廢品長期掛賬 2020年2月12日 148 資產(chǎn) 在建工程與固定資產(chǎn) 是利息費用還是在建工程 渝汰白新增負債1500萬元 但財務費用只增加150萬元折舊年限固定資產(chǎn)的平均折舊年限 固定資產(chǎn)原值 折舊 2020年2月12日 149 資產(chǎn) 在建工程與固定資產(chǎn) 安陽鋼鐵47 7年15年鞍鋼新軋40 7年17年本鋼板材38 6年15年大冶特鋼45 10年22年撫順特鋼20 6年25年邯鄲鋼鐵30 5年16年杭鋼股份52 14年27年滬昌特鋼38 7年19年馬鋼股份28 6年21年新鋼釩53 13年24年 2020年2月12日 150 資產(chǎn) 無形資產(chǎn) 研究開發(fā)支出一定是費用嗎 利用無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)移利潤或現(xiàn)金中儲股份99年以525元 平米出售19天前從母公司手中以5元 平米購買的土地使用權 獲利8800萬 2000年多家公司通過買賣商標權操縱利潤或轉(zhuǎn)移資金 廈華電子以3 3億受讓母公司價值8 2億的商標權 支付1 75億現(xiàn)金 其余部分沖抵應收賬款 上菱電器由母公司承擔4757萬元廣告費 五糧液向大股東支付的商標權使用費為9318萬元 2020年2月12日 151 資產(chǎn) 長期投資 長期投資的特殊問題 資產(chǎn)重組 包袱 轉(zhuǎn)出去 金子 轉(zhuǎn)進來ST特力與特發(fā)集團 房地產(chǎn)變汽車服務1 67億 虧損企業(yè)與華通汽車公司置換 主業(yè)變更 每年增加利潤約1500萬 東泰控股99年與蕪湖東泰和峨眉山鹽化分別置換資產(chǎn)價值3 18億和3 12億 形成制鹽主業(yè) 不久又與蕪湖東泰置換 變成磁卡業(yè)務 福建福聯(lián)將下屬廈門福聯(lián)20 的股權轉(zhuǎn)讓給其控股公司 計價3904萬元 收益2529萬元 占利潤總額的88 83 同時將不良應收款和投資與控股公司的四家子公司置換 沖減不良資產(chǎn)4420萬元 2020年2月12日 152 資產(chǎn) 長期投資 以不良實物資產(chǎn)對外投資陜長嶺99年 1 8億 00年中仍虧損780萬 2000年11月與兄弟公司組建新公司 14500萬 500萬 之后馬上將新公司1 45億股權和西安長嶺1 2億股權托管給母公司 每年收取2 5 托管費 饋贈巨額資產(chǎn)ST金荔的大股東將2 2億元資產(chǎn)無償贈予上市公司 使上市公司每股凈資產(chǎn)從 0 496元增加到1 89元 同時盈利 鞍山合成98年以2250萬元收購鞍山勝寶75 股權 然后轉(zhuǎn)讓勝寶的兩項技術獲利5895萬元 占主營業(yè)務收入的33 99年以485萬元收購鞍山先臻97 股權 再轉(zhuǎn)讓其技術 思復勝藥品經(jīng)銷權和廠房 設備的使用權 獲利3778萬元 使ROE從0 59 增加到12 61 2020年2月12日 153 資產(chǎn) 長期投資 新的會計準則與規(guī)定非貨幣交易準則按照換出資產(chǎn)的賬面價值確認換入資產(chǎn)的入賬價值關聯(lián)方之間出售資產(chǎn)等有關會計處理問題暫行規(guī)定上市公司與關聯(lián)方之間的交易 如果沒有確鑿證據(jù)表明交易價格是公允的 對顯失公允的交易價格部分 一律作為資本公積處理 關于上市公司重大購買 出售 置換資產(chǎn)若干問題的通知超過70 要經(jīng)過發(fā)審委 1年后方能增資 獨立經(jīng)營三年以上方能模擬計算 2020年2月12日 154 資產(chǎn) 其他問題 資產(chǎn)租賃與委托經(jīng)營棱光實業(yè)花1 6億從恒通收購電能儀表公司 再托管獲得每年保證不低于2193萬元利潤 1998年1 11月該公司稅后利潤僅1102萬元 恒通又以2 21億回購該公司全部股權猴王集團從母公司購買的11家焊材廠售后租回給母公司新的租賃準則對售后租回遞延處理新的資產(chǎn)托管準則要求必須實際提供服務 而且超過銀行利率10 的部分確認為資本公積 2020年2月12日 155 負債 2020年2月12日 156 負債 表外負債勁松制漿注冊資本只有400萬元 經(jīng)手的貸款額高達8000萬 都是宜賓紙業(yè)提供擔保進行的借貸 該公司早已成立但只在2001年才被計入合并財務報表 公司在2002年底被注銷 給宜賓紙業(yè)增加了1 617 38萬元的資本公積 而2001年以前 勁松制漿一直處于建設階段 而大環(huán)境是股份公司由于外面市場的壓力大幅虧損 整個行業(yè)處于急劇競爭狀態(tài) 2020年2月12日 157 負債 債務重組 ST石勸業(yè)于2000年扭虧 實現(xiàn)凈利潤180萬元 但2090萬元凈利潤來自大股東和當?shù)刎斦謱ζ涞膫鶆蘸屠⒒砻?新的債務重組準則 收益記入資本公積 長嶺黃河集團為黃河機電承擔1 1億元債務 世紀星源3000萬元樓房抵債1 6億 現(xiàn)金流分析與風險評價 2020年2月12日 159 現(xiàn)金流量表的內(nèi)容 2020年2月12日 160 現(xiàn)金流構成分析 2020年2月12日 161 現(xiàn)金流量表的構成分析 同型現(xiàn)金流量表現(xiàn)金凈流量的構成現(xiàn)金流入量的構成現(xiàn)金流出量的構成現(xiàn)金流內(nèi)部結(jié)構 2020年2月12日 162 現(xiàn)金流量表的比率分析 流動性比率現(xiàn)金對流動負債比率 貨幣資金 短期投資 流動負債現(xiàn)金流量比率 CFO 流動負債到期債務本息償付比率 CFO 償還債務的支付的現(xiàn)金 償還利息支付的現(xiàn)金 獲利能力比率每股CFO 2020年2月12日 163 現(xiàn)金流量表的比率分析 財務適應能力比率現(xiàn)金流量充足率 CFO 長期負債償付 固定資產(chǎn)購置 股利支付 償債保障比率 CFO 債務總額營運效率比率資產(chǎn)的現(xiàn)金流量回報率 CFO 總資產(chǎn)其他經(jīng)營現(xiàn)金流入 主營業(yè)務收入經(jīng)營現(xiàn)金流出 主營業(yè)務成本 2020年2月12日 164 ABC公司能夠得到貸款嗎 流動比率 1 53利息收入倍數(shù) 32 24資產(chǎn)負債率 0 33毛利率 66 86 經(jīng)營利潤率 36 47 凈利潤率 35 53 總資產(chǎn)報酬率 14 17 凈資產(chǎn)報酬率 21 25 應收帳款周轉(zhuǎn)率 9 31總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0 4 2020年2月12日 165 基本概念 一個例子某公司始終保持完全一樣的經(jīng)營狀況收入與費用全部為現(xiàn)金 收入減成本費用和現(xiàn)金流入減現(xiàn)金流出的凈額均為20萬元 年 對上述情況產(chǎn)生影響的唯一因素是該公司支付現(xiàn)金50萬元購買了一臺設備 預計設備壽命10年 10年后無殘值 2020年2月12日 166 基本概念 權責發(fā)生制 凈利潤年份01 9凈利潤15萬15萬 年 非現(xiàn)金資產(chǎn)45萬 5萬 年收付實現(xiàn)制 現(xiàn)金流年份01 9現(xiàn)金流 30萬20萬 年差異45萬 5萬 年 2020年2月12日 167 現(xiàn)金流入或流出 只對當前有用 對未來有用 利潤表 資產(chǎn)負債表 現(xiàn)金流量表 現(xiàn)金流分析何時起作用持續(xù)經(jīng)營假設不成立會計準則不符合實際或無法判斷資產(chǎn)或負債質(zhì)量有問題 分析方法 找到需要特別關注的資產(chǎn)或負債分析這些資產(chǎn)或負債的質(zhì)量選擇恰當?shù)臄?shù)據(jù)進行判斷 2020年2月12日 168 這些公司的現(xiàn)金流狀況如何 2020年2月12日 169 南京熊貓 南京熊貓96年11月上市 開盤價11元 96年12月股價達到15 1元 95年凈利潤1 6億 96年1 8億 96年現(xiàn)金流量表顯示 CFO 4億 CFI 3 3億 CFF7 8億 上市融資6 1億 借款3 5億 97年虧損3 1億 98年虧損6億 股票價格一直在6 7元 98年應收帳款15億 存貨9 7億 2020年2月12日 170 南京熊貓 南京熊貓98年借款11億 償還9 5億 支付利息9800萬 99年重組 與母公司進行資產(chǎn)置換 上市公司用應收帳款和存貨共12億和負債共9億與母公司3億元現(xiàn)金置換 當年CFO2 6億 凈利潤5400萬 2000年再度重組 將彩電業(yè)務轉(zhuǎn)入母公司 換入通訊產(chǎn)品業(yè)務 2020年2月12日 171 中興通訊 2000年CFO 0 7億 CFI 3 2億 CFF7億 凈利潤3 1億 2 1億 3 5億 應收帳款1 8億 6 8億 6 9億 存貨11億 13 6億 36億結(jié)論 2020年2月12日 172 鄭百文 2020年2月12日 173 鄭百文 96年應付票據(jù)增加11億 同時存貨增加3 3億 應收帳款增加2億 97年應付票據(jù)繼續(xù)增加11億 同時存貨增加5 6億 應收帳款增加6 6億 99年計提壞帳4 4億 存貨跌價損失和流動資產(chǎn)變現(xiàn)損失4600萬 應付帳款從7500萬增加到2 3億 99年虧損9 56億 財務策略 2020年2月12日 175 與投資者溝通的重要性 短期內(nèi)信息不一定充分被投資者理解誤解可能造成的價值低估誤解可能造成的價值高估 2020年2月12日 176 背景介紹 2020年2月12日 177 CEO的承諾與結(jié)果 承諾 拆分之后三個的CEO 包括現(xiàn)任 都在公開場合承諾要發(fā)展計算機業(yè)務 結(jié)果1984 1990年計算機部門共損失20億美元 投入還是退出 管理層最終選擇增加投入而非退出 并且決定投入的形式是收購其他公司 2020年2月12日 178 NCR成為收購目標 收購NCR的原因NCR近兩年的業(yè)績不佳 股票價格