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文檔簡介
城投公司研究報(bào)告 城投公司,亦稱地方政府投融資平臺,是指各級地方政府成立的以融 資為主要經(jīng)營目的的公司,包括不同類型的城市建設(shè)投資、城建開發(fā)、城 建資產(chǎn)公司等等。城投公司一般的成立形式是政府給予財(cái)政撥款、劃撥土 地、股權(quán)等資產(chǎn),包裝出一個(gè)從資產(chǎn)和現(xiàn)金流上可以達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)的公司, 以實(shí)現(xiàn)融資目的,最終把資金運(yùn)用于市政建設(shè)、公共事業(yè)等項(xiàng)目。 第一章 緒論 (一)全國城投公司基本情況簡介 城投公司起源于 1991 年,它的產(chǎn)生歸因于國務(wù)院當(dāng)時(shí)進(jìn)行的新一輪政府投 融資體制改革, 地方政府不再直接負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),而是將此類建設(shè)活動公司 化, 城投公司順應(yīng)著改革的潮流而產(chǎn)生了。城市基礎(chǔ)設(shè)施是城市存在和發(fā)展的物 質(zhì)載體, 城投公司作為城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制改革的產(chǎn)物,近二十年來對促進(jìn) 城市基礎(chǔ)設(shè)施融資建設(shè)、改善城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)效益起到了重要作用。 城投公司與當(dāng)?shù)卣?“委托代理經(jīng)營” 的關(guān)系, 城投公司的出現(xiàn), 使城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、運(yùn)營可以以市場化的方式進(jìn)行,有助于各種經(jīng)濟(jì)成分、不同經(jīng)營類型的企業(yè)參與城市資產(chǎn)的投資建設(shè)和經(jīng)營活動, 最終形成以企業(yè)為主體開展城市資產(chǎn)經(jīng)營的新模式。 城投公司的真正繁榮始于 2008 年下半年,在 4 萬億投資的刺激政策出臺后,各家商業(yè)銀行紛紛高調(diào)宣布積極支持國家重點(diǎn)項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè), 而這正好與城投公司的主營業(yè)務(wù)相吻合。 城投公司經(jīng)過這一時(shí)段的黃金發(fā)展期,其資產(chǎn)逐步壯大,隨之而來的 地方政府負(fù)債和城投公司資產(chǎn)負(fù)債率過高等問題也相繼出現(xiàn),隨著國家宏 觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和信貸政策的頻繁變化,如何運(yùn)作才能確保國有資產(chǎn)的保值增 值和城市基礎(chǔ)設(shè)施健康發(fā)展,是擺在各大城投公司面前的首要問題。 (二)城投公司現(xiàn)狀及存在問題分析 近年來, 各地政府都在逐步加大對城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入力度,這一方面 是為了提升城市的形象, 完善城市的整體配套服務(wù)功能,另一方面是為了吸引優(yōu) 秀人才,反過來又更好的建設(shè)和經(jīng)營城市,相輔相成。城投公司作為城市資產(chǎn)市場化的載體, 受當(dāng)?shù)卣跈?quán)或委托,統(tǒng)一負(fù)責(zé)城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)投資和經(jīng)營活動,擔(dān)負(fù)城市資產(chǎn)優(yōu)化配置和保值增值的責(zé)任。 城投公司根據(jù)政府意思建設(shè)的項(xiàng)目, 按公共品性質(zhì)的強(qiáng)弱、 項(xiàng)目有無收益性、 能不能進(jìn)行市場化經(jīng)營,可以分為三類:非經(jīng)營性項(xiàng)目,準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目和經(jīng)營性 項(xiàng)目。 對非經(jīng)營性項(xiàng)目而言,比如污水處理管網(wǎng)、敞開式城市道路、照明、公園、 城市公共綠地等等,企業(yè)難以按照市場經(jīng)濟(jì)追求利潤最大化的要求進(jìn)行建設(shè)、經(jīng)營和管理,在這類項(xiàng)目中市場發(fā)生了失靈而只有政府有效,其結(jié)果是獲得了社會 效益和環(huán)境效益。 這類項(xiàng)目應(yīng)通過市場調(diào)節(jié)難以起作用,政府來應(yīng)承擔(dān)建設(shè)和管理的費(fèi)用,或者給予一定的稅收減免和財(cái)政貼息。對準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目而言,比如供水管網(wǎng)、集中輸配氣管網(wǎng)、集中供熱管網(wǎng)、地 鐵、輕軌、快速和大運(yùn)量公共交通等,公司可以通過設(shè)立收費(fèi)等方式取得收入, 但是該類型項(xiàng)目的產(chǎn)品是影響很大的生活必需品, 政府出于全社會福利最大化的考慮,會使收費(fèi)的價(jià)格低于成本價(jià)格,企業(yè)投入成本難以收回,政府只能通過適當(dāng)貼息,或優(yōu)惠政策對項(xiàng)目進(jìn)行成本補(bǔ)償。對經(jīng)營性項(xiàng)目而言,比如說水、氣、熱的源頭設(shè)施、中小運(yùn)量的公共交通、 公共場所保潔、垃圾、糞便清運(yùn)、公共廁所等,政府則應(yīng)當(dāng)開放投資許可,讓市場按照供需平衡法則提供產(chǎn)品和服務(wù),政府可以實(shí)行市場調(diào)節(jié)價(jià),讓企業(yè)可以通過收費(fèi)來收回成本。我國的城投公司經(jīng)過近二十年的發(fā)展,有相當(dāng)一部分已形成規(guī)模、資產(chǎn) 雄厚并控制著本市較為優(yōu)質(zhì)的國有資產(chǎn)。但顯然,這類公司的運(yùn)作和管理 還處于探索階段。當(dāng)初城投公司成立的本意是負(fù)責(zé)本來由政府承擔(dān) 建設(shè)的公共基礎(chǔ)設(shè)施,這些大多歸屬于公益性項(xiàng)目,沒有穩(wěn)定性收益產(chǎn)生或者很 少,這勢必會增加城投公司的債務(wù)規(guī)模,其中的債務(wù)又或多或少的轉(zhuǎn)移給 當(dāng)?shù)卣?,而政府則通過財(cái)政性資金予以償還。國務(wù)院201019 號文明確 規(guī)定了:對只承擔(dān)公益性項(xiàng)目融資任務(wù)且主要依靠財(cái)政性資金償還債務(wù)的融資平臺公司, 今后不得再承擔(dān)融資任務(wù);對承擔(dān)有穩(wěn)定經(jīng)營性收入的公益性項(xiàng)目融資任務(wù)并主要依靠自身收益償還債務(wù)的融資平臺公司,以及承擔(dān)非公益性項(xiàng)目融資任務(wù)的融資平臺公司,則提出了更高的要求,并按市場化的方式實(shí)現(xiàn)商業(yè)運(yùn)作。 城投公司所開展的項(xiàng)目屬于純公益性項(xiàng)目較多, 項(xiàng)目開展后所形成的負(fù)債多由地方政府財(cái)政負(fù)責(zé)兜底,城投公司的發(fā)展壯大也就成為了地方政府債臺累積的 程。縱觀全國的城投公司,在經(jīng)歷了 08、09 年的迅速擴(kuò)張之后,都出現(xiàn)了一些顯著性問題,具體來說:包括以下幾方面: 1.承擔(dān)公益性項(xiàng)目較多,負(fù)債率偏高。在四萬億投資的刺激下,城投公司承擔(dān)的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目明顯增 多,包括道路、橋梁、供水供氣管網(wǎng)、舊城區(qū)改造等等,而這些項(xiàng)目大多屬于公益性項(xiàng)目,未來產(chǎn)生的收益較少,不足以收回投資成本,這些都變成了城投公司 賬面上的負(fù)債,導(dǎo)致負(fù)債率逐步攀升,同樣也導(dǎo)致政府的債臺高筑,這勢必會影響到公司今后開展的再融資業(yè)務(wù),比如說向銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款,以及發(fā)行企業(yè)債券都會受到限制。對于城投公司發(fā)行企業(yè)債券,2010 年 6 月國務(wù)院出臺的 國發(fā)201019 號文規(guī)定了:經(jīng)營收入主要來自承擔(dān)政府公益性或準(zhǔn)公益性項(xiàng)目建設(shè),且占企業(yè)收入比重超過 30%的投融資平臺公司發(fā)行企業(yè)債券,除滿足現(xiàn) 行法律法規(guī)規(guī)定的企業(yè)債券發(fā)行條件外, 還必須向債券發(fā)行核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)提供本級政 府債務(wù)余額和綜合財(cái)力的完整信息,作為核準(zhǔn)投融資平臺公司發(fā)行企業(yè)債券的參考,如果該類投融資平臺公司所在地政府負(fù)債水平超過 100%,其發(fā)行企業(yè)債券 的申請將不予受理。由此看來,如果不及時(shí)處理好城投公司和當(dāng)?shù)卣呢?fù)債率過高等問題,會給城投公司的后續(xù)融資和發(fā)展帶來諸多問題,不光會影響城市建 設(shè)的進(jìn)程,甚至?xí)绊懙焦镜纳鎲栴}。 2.資產(chǎn)質(zhì)量不高,市場化運(yùn)作程度偏低,缺乏可持續(xù)發(fā)展能力 城投公司的資產(chǎn)盤子較大, 但真正能動用和扭轉(zhuǎn)產(chǎn)生收益的有效資產(chǎn)較為缺 乏,大多為政府劃撥的一些道路、管網(wǎng)、不實(shí)土地等公益性資產(chǎn),以及當(dāng)?shù)匾恍?國有企業(yè)的股權(quán),這些往往不能給公司帶來實(shí)際收益,所以一般看來城投公司的 資產(chǎn)較大,但資產(chǎn)收益率較低,這成為這類公司的普遍現(xiàn)象。城投公司一般按政 府的意思行事,市場化程度較低,收入來源很大一部分來自政府的補(bǔ)貼收入,但 從長遠(yuǎn)來看這有背于公司的發(fā)展之道。一般的城投公司贏利點(diǎn)偏少,未走多元化 發(fā)展道路,沒有形成自己的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè),缺乏可持續(xù)發(fā)展的動力。 3.融資手段單一,再融資難度較大。城投公司負(fù)責(zé)的項(xiàng)目大部分為公益性項(xiàng)目,這類項(xiàng)目的貸款數(shù)額較大,未來 產(chǎn)生的現(xiàn)金流較少,一般主要通過農(nóng)發(fā)行和國開行這樣的政策性銀行進(jìn)行貸款。 然而就在 2010 年 11 月,國務(wù)院召開會議要求嚴(yán)格控制城鄉(xiāng)建設(shè)用地增減掛鉤試 點(diǎn)規(guī)模和范圍,土地政策的收緊,使得城投公司在與銀行開展業(yè)務(wù)時(shí),每年的定 額指標(biāo)對公司的大項(xiàng)目將產(chǎn)生重要影響, 通過政策性銀行融資這條渠道的難度將 會加大。 中小城投公司通過商業(yè)銀行貸款的數(shù)額都不大,這也是因?yàn)樯虡I(yè)銀行的 貸款利率相對政策性銀行偏高, 對貸款項(xiàng)目的收益性要求也高。今后城投公司在 形成自己的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的同時(shí), 可以與當(dāng)?shù)氐纳虡I(yè)銀行保持密切關(guān)系,增加從商業(yè) 銀行的融資額度,并可以考慮信托計(jì)劃融資和融資券融資等途徑。 第二章 大城市城投公司運(yùn)作模式研究 城投公司從省級副省級到地市級、縣級再到區(qū)級都有。國內(nèi)規(guī)模較大的城 投公司有:北京城投公司,上海城投公司,天津城投公司,天津?yàn)I海新區(qū)城投公司,廣州城投公司,武漢城投公司,重慶城投公司,貴陽中天城投公司,等等。 其中,北京城投,上海城投,天津城投,貴陽中天城投等城投公司已實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)整 體上市或部分資產(chǎn)上市。 城投公司的運(yùn)作模式,按照公司的性質(zhì)大致可分為三類:一是以上海,重慶 為代表的公司化運(yùn)作模式,走產(chǎn)業(yè)化發(fā)展道路。其特點(diǎn)是確立城投公司的投資主 體地位,建立城市建設(shè)基金會,實(shí)施城建資金統(tǒng)一管理和市場運(yùn)作。這一類型的 城投公司除了承擔(dān)政府的公益性項(xiàng)目之外,還有自己專長的實(shí)業(yè)投資,這樣每年 在政府的補(bǔ)貼收入之外還能獲取其他的穩(wěn)定收益,這應(yīng)當(dāng)是長遠(yuǎn)發(fā)展之路,安徽 省內(nèi)的蚌埠城投公司比較接近此類運(yùn)作模式。 今后我國企業(yè)體制改革的目標(biāo)是政 企分開、事企分開,從長遠(yuǎn)來說,城投公司走公司化運(yùn)作模式是明智之舉。 二是以大連為代表的集權(quán)運(yùn)作模式。(省內(nèi)以蕪湖城投公司為代表)其特點(diǎn)是建立隸屬于市長直接指揮下的城市開發(fā)辦公室,統(tǒng)一管理城市土地和建設(shè)資金。 三是以武漢,青島等城市為代表的混合運(yùn)作模式。其特點(diǎn)是集上述兩種模式之長,把政府的協(xié)調(diào)職能與城市建設(shè)的公司化運(yùn)作有機(jī)結(jié)合,充分發(fā)揮行政管理 和經(jīng)營開發(fā)的雙重職能。 本文對大城投公司的研究,選取了三個(gè)比較具有代表性的公司:貴陽中天城 投,天津?yàn)I海新區(qū)城投和上海城投。 (一)中天城投 中天城投集團(tuán)股份有限公司,注冊資本為人民幣91343.74萬元,公司最新資 產(chǎn)統(tǒng)計(jì)為1001801.54萬元。 公司的經(jīng)營宗旨是以房地產(chǎn)開發(fā)為主導(dǎo), 多元化發(fā)展,充分利用貴州資源優(yōu)勢,努力提高經(jīng)濟(jì)效益,使全體股東獲得好的投資回報(bào)。中 天城投作為貴州省內(nèi)惟一一家房地產(chǎn)類上市公司,以房地產(chǎn)開發(fā)為主導(dǎo),這可以 從公司歷年的營業(yè)收入中看出來: 09、 08、 10年中期公司營業(yè)收入分別為91059.32 萬元,163536.03萬元,90461.32萬元,其中房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營行業(yè)收入占營業(yè) 收入比重分別達(dá)到97.34%,95.16%,95.85%。目前公司開發(fā)的地產(chǎn)項(xiàng)目均在貴州 省, 但領(lǐng)導(dǎo)層長期關(guān)注其他省市房地產(chǎn)市場的發(fā)展情況,不排除今后跨區(qū)域發(fā)展 地產(chǎn)業(yè)務(wù)的可能性。 從2010年以來,集團(tuán)公司進(jìn)行了一系列的動作,2010年9月,公司開始涉足 工業(yè)地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域, 與貴陽市南明區(qū)政府共同發(fā)起設(shè)立項(xiàng)目公司中天城投集團(tuán)龍洞堡食品工業(yè)園股份有限公司, 計(jì)劃合作開發(fā)南明區(qū)龍洞堡食品輕工業(yè)園區(qū) 和紅巖片區(qū)。2010年10月,集團(tuán)公司再增資子公司貴陽房地產(chǎn)開發(fā)有限公司10 億元,目的是為了加快漁安安井回遷安置區(qū)等項(xiàng)目的一級市場開發(fā)進(jìn)度。2010 年12月, 全資子公司中天城投集團(tuán)貴陽房地產(chǎn)開發(fā)有限公司,以9.42億元競拍獲 得4塊位于貴陽市云巖區(qū)漁安安井片區(qū)中的土地,根據(jù)規(guī)劃,上述片區(qū)是貴陽市 確定的城市近期重點(diǎn)建設(shè)區(qū)域之一,將建設(shè)成為集休閑度假、旅游商務(wù)、生態(tài)居 住于一體的溫泉旅游新城。 公司充分利用貴州省的資源優(yōu)勢,截至2010年12月31 日,下屬子公司在遵義市紅花崗區(qū)已完成錳礦勘察工作量的90%左右,初步查明 錳礦資源在1863萬噸左右, 該礦預(yù)計(jì)在2011年中期可以申請辦理采礦權(quán),公司的 多元化投資將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的收益階段。 另外, 從公布的數(shù)據(jù)可知, 貴州省政府對中天城投集團(tuán)公司的支持力度較大, 最近兩個(gè)月以來, 子公司中天城投集團(tuán)貴陽國際會議展覽中心有限公司已經(jīng)收到 政府的兩次補(bǔ)助,分別為6060萬元和1.298億元。 作為貴州房地產(chǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè),中天城投集團(tuán)陸續(xù)開發(fā)的項(xiàng)目截止2010 年共40余個(gè)。產(chǎn)品類型囊括了經(jīng)濟(jì)適用房、商品房、中高端住宅、商業(yè)建筑、會 展會議中心、五星級酒店、城市功能性公共設(shè)施及建筑等。 中天城投的強(qiáng)勢發(fā)展,綜合分析,可以歸納為以下幾個(gè)突出因素: 1.意識超前,目光敏銳。 公司通過所開發(fā)的四代住宅小區(qū)的示范效應(yīng), 在貴州形成極具影響力的中天 住宅品牌。通過引進(jìn)麥肯錫、朗濤、深國企等國際一流管理咨詢公司,給公司帶 來先進(jìn)的戰(zhàn)略思維、現(xiàn)代化的組織結(jié)構(gòu)、前沿的品牌建設(shè)和營銷理念。 2.善于把地方的各種優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為自己的優(yōu)勢。 公司利用貴州省的礦產(chǎn)資源優(yōu)勢;充分挖掘貴州生態(tài)、歷史、民族等優(yōu)勢, 形成以貴陽國際會議展覽中心為軸心的會展-旅游經(jīng)濟(jì)、會議-旅游經(jīng)濟(jì)。當(dāng)然, 這與政府的強(qiáng)力支持有很大關(guān)系。 3.公司實(shí)行多元化發(fā)展戰(zhàn)略,增加贏利點(diǎn)和收入來源。 通過投資物業(yè)、健身、教育等產(chǎn)業(yè),并在貴陽市形成標(biāo)桿地位,更進(jìn)一步增 加公司的核心競爭力。 2011 年,中天城投集團(tuán)企業(yè)發(fā)展方向?qū)⒅赶蛩拇笾匾獦I(yè)務(wù)板塊,即城市運(yùn) 營(房地產(chǎn)開發(fā)、一級土地開發(fā)、城市基礎(chǔ)設(shè)施及配套項(xiàng)目開發(fā)) ;工業(yè)產(chǎn)業(yè)運(yùn) 營;文化旅游、會展建設(shè);新能源開發(fā)及利用。 (二)天津?yàn)I海新區(qū)城投 天津?yàn)I海新區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司,2006 年 5 月成立,截至 2010 年 10月,公司注冊資本金 300 億元,總資產(chǎn) 1119 億元,現(xiàn)擁有 8 家控股子公司和多 家參股公司。公司的成立可以說是順應(yīng)著時(shí)代的潮流和形勢所需,2006 年 4 月 26 日,國務(wù)院常務(wù)會議研究推進(jìn)濱海新區(qū)開發(fā)開放,公司抓住這一歷史機(jī)遇, 充分利用國家和天津市政府的政策支持,重點(diǎn)建設(shè)交通路網(wǎng)、開發(fā)重點(diǎn)區(qū)域,經(jīng) 過四年多的發(fā)展,已構(gòu)筑成為一家“知識密集型、管理密集型、資本密集型” 的大型企業(yè)集團(tuán)。 作為濱海新區(qū)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的主渠道和融資創(chuàng)新平臺, 在履行項(xiàng)目 建設(shè)融資、資本運(yùn)營、經(jīng)營城市資源的職責(zé)的前提下,集團(tuán)主要承擔(dān)濱海新區(qū)道 路交通、區(qū)域開發(fā)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、軌道交通項(xiàng)目共計(jì) 62 項(xiàng),道路建設(shè) 635 公里, 土地整理及區(qū)域開發(fā)面積近 70 平方公里,垃圾焚燒發(fā)電廠 2 座,高鐵交通樞紐 配套工程等,總投資額 1358 億元。 公司以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主業(yè),以區(qū)域開發(fā)為載體,積極介入城市特許經(jīng)營事 業(yè),業(yè)務(wù)主要分為三大板塊,包括骨架路網(wǎng)項(xiàng)目、區(qū)域開發(fā)和經(jīng)營性公用事業(yè)。 1.骨架路網(wǎng)項(xiàng)目 濱海新區(qū)規(guī)劃以“十四橫八縱”作為其骨架路網(wǎng),總里程達(dá) 868 公里,目前 已建成 349 公里, 尚需新建 519 公里。 其中濱海新區(qū)城投公司承擔(dān)新建 366 公里, 總投資 683 億元。 2.區(qū)域開發(fā)項(xiàng)目 公司的區(qū)域開發(fā)項(xiàng)目主要是對中心商務(wù)商業(yè)區(qū)、中心漁港區(qū)、黃港濕地區(qū)進(jìn) 行區(qū)域綜合配套開發(fā)。 公司在上述區(qū)域開發(fā)項(xiàng)目的主要收入來源于土地開發(fā),如 進(jìn)行一級土地整理開發(fā),由政府支付土地開發(fā)成本、利潤和管理費(fèi),未來還將通 過招標(biāo)、拍賣、掛牌的方式購得土地,并進(jìn)行二級開發(fā)經(jīng)營。 3.經(jīng)營性公用事業(yè) 公司負(fù)責(zé)的公益性項(xiàng)目建設(shè)主要包括電力工程、供水、排水、再生水、河道治理 工程、供熱工程、燃?xì)夤こ毯铜h(huán)境設(shè)施投資。 2009 年,集團(tuán)公司發(fā)行 10 年期 29 億元的公司債券,募集資金主要用于天 津集疏港公路二期中段工程(津沽一線立交疏港二線立交)和濱海新區(qū)海景大 道南延工程的建設(shè)。 (三)上海城投 上海市城市建設(shè)投資開發(fā)總公司成立于 1992 年 7 月,作為全國第一家城投 公司, 上海城投公司逐漸從單一的政府融資平臺轉(zhuǎn)型為政府投資主體、重大項(xiàng)目 建設(shè)主體和城市運(yùn)營主體,四大核心主業(yè)已形成規(guī)模。上海市在 1988 年成立了 城市建設(shè)基金會, 將城建的財(cái)政性資金從財(cái)政局劃給基金會,實(shí)現(xiàn)了城建財(cái)權(quán)與 事權(quán)的統(tǒng)一。 公司與基金會基金管理辦公室合署辦公, 實(shí)行兩塊牌子, 一套班子,并設(shè)立了由分管副市長任主席的投資公司監(jiān)事會。 公司組織結(jié)構(gòu)主要采用職能部型與事業(yè)部型相結(jié)合。在總公司層面上只設(shè) 置五個(gè)部室,分別為行政人事部、黨群工作部、計(jì)劃財(cái)務(wù)部、審計(jì)監(jiān)察部和發(fā)展 研究部;另在專業(yè)性分工的基礎(chǔ)上,成立四個(gè)事業(yè)部,分別為路橋事業(yè)部、環(huán)境 事業(yè)部、水務(wù)事業(yè)部和置業(yè)事業(yè)部,形成公司的四大主營業(yè)務(wù)板塊。 上海城投的高速發(fā)展,與其先進(jìn)的建設(shè)管理模式、運(yùn)作模式和豐富的融資 手段是分不開的,具體可以描述如下: 1.建設(shè)管理模式 (1)采用 BOT(建設(shè)-經(jīng)營-移交)方式 近幾年,上海城投公司通過 BOT 方式,建設(shè)了一大批重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,解 決了大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資金需求大、政府投入不足的難題。隨著城市建設(shè)中市區(qū) 兩級管理體制的確立,區(qū)域性城建項(xiàng)目的資金籌措和還貸也向多元化方向發(fā)展。 (2)實(shí)行代建制和總承包模式 上海的政府投資項(xiàng)目管理模式可以概括為“政府城投公司工程管理公 司”的三級管理模式。政府通過授權(quán)城投公司組建相應(yīng)的項(xiàng)目法人公司,通過市 場競爭方式選擇工程管理公司。 項(xiàng)目法人與工程管理公司簽訂委托合同,由工程 管理公司承擔(dān)自前期準(zhǔn)備至工程竣工期間的項(xiàng)目管理工作。 上海城投公司負(fù)責(zé)實(shí) 施的政府工程采?。?“代建制”和“總承包模式”建設(shè)模式。 2.公司運(yùn)作模式 上海城投公司的運(yùn)作模式,大致可以分為三個(gè)階段: 第一階段:負(fù)債建設(shè)模式, “城投公司出錢,建設(shè)單位用錢” 。公司作為融 資主體, 運(yùn)用世界銀行和亞洲開發(fā)銀行貸款進(jìn)行負(fù)債建設(shè)。公司通過適度集中使 用各部門預(yù)算內(nèi)、 外各類政府資金, 形成集自借、 自用、 自還于一體的負(fù)債經(jīng)營、 自我平衡的運(yùn)作體系, 擴(kuò)大了政府資金的規(guī)模效應(yīng),通過向金融機(jī)構(gòu)借債建設(shè)南 浦大橋、楊浦大橋等項(xiàng)目。 第二階段:土地批租融資模式。上海城投公司以土地批租為重點(diǎn),大規(guī)模 挖掘資源性資金,批租對象主要以外商為主,通過土地批租共籌措資金 1000 多 億元人民幣,加快了舊區(qū)改造。 第三階段:上海城投公司將有盈利的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目推向市場,實(shí)行社會融 資。集團(tuán)公司把已建成的項(xiàng)目以公司方式上市,募集資金超過 100 億元;另外把 高速公路等可以收費(fèi)的項(xiàng)目, 實(shí)行社會化招商, 吸引社會資金 100 多億元。 另外, 為了降低投資風(fēng)險(xiǎn),吸引企業(yè)參與建設(shè),上海市政府在土地出讓、拆遷、稅收、 貸款貼息等方面實(shí)行了許多政策優(yōu)惠。 上海城投公司的運(yùn)作模式具有較強(qiáng)的代表性,其融資方式,很值得同行學(xué) 習(xí)和借鑒。 近幾年, 國內(nèi)絕大部分的城投公司的融資手段主要集中在銀行貸款和發(fā)行城投債,公司資產(chǎn)負(fù)債率步步攀升,這必然會影響到再融資額度,通過研究 上海城投公司的融資模式, 我們可以發(fā)現(xiàn)其手段較為靈活并具備可持續(xù)性。公司 的融資手段主要包括以下幾個(gè)方面: (1)國際資本市場融資 1989 年,上海成功利用國際資本建設(shè)地鐵一號線。之后,利用外資發(fā)展速 度加快,通過世界銀行和亞洲開發(fā)銀行融資,解決了楊浦大橋、污水治理工程、 內(nèi)外線高架等重大工程的建設(shè)資金。 (2)發(fā)行企業(yè)債券 上海城投公司為減少信貸融資比例,降低對信貸資金的依賴程度,控制融 資的總體規(guī)模,一直致力于擴(kuò)大直接融資,發(fā)行企業(yè)債券。在良好的信用等級支 撐下, 上海城投公司自 1998 年起已發(fā)行近 20 期的企業(yè)債券,累計(jì)籌措建設(shè)資金 達(dá)幾百億元,是全國利用債券金額最多的地方企業(yè)。 (3)資金集合信托計(jì)劃 2005 年 9 月,上海城投公司所屬的上海水務(wù)資產(chǎn)經(jīng)營公司通過華寶信托投 資公司成功發(fā)行“上海水務(wù)集合資金信托計(jì)劃”,募集 1.9 億元建設(shè)資金,期限 一年,綜合資金成本約 4.9%。 2007 年 3 月,上海城投公司通過中國銀行總行和上海分行發(fā)行“中銀平穩(wěn) 收益理財(cái)計(jì)劃” ,一期募集 1.8 億元,期限二年,綜合資金成本約 4.62%。該計(jì)劃 采用將銀行理財(cái)產(chǎn)品與信托公司單一資金信托掛鉤的結(jié)構(gòu)性融資方法。 (4)短期融資券和資產(chǎn)支持票據(jù) 短期融資券和資產(chǎn)支持票據(jù) (ABCP) 是近年來中短期直接融資工具的重要 創(chuàng)新,發(fā)行更加市場化,更加體現(xiàn)直接融資的優(yōu)勢。上海城投公司所屬的上海水 務(wù)資產(chǎn)經(jīng)營公司發(fā)行 30 億元短期融資券。 (5).組建上市股份公司,吸收社會閑散資金 1992 年 6 月成立凌橋自來水公司,向社會發(fā)行股票,募集資金 2 億元,是 我國城市給水行業(yè)中首家實(shí)行股份制的企業(yè)。 稍后成立的原水股份有限公司是上 海市自來水行業(yè)的第二家上市公司,該公司利用直接融資手段,建設(shè)投資 30 億 元的城市基礎(chǔ)項(xiàng)目黃浦江上游引水二期工程,日供原水能力達(dá) 560 萬立方 米。 分析以上 5 種融資方式, 根據(jù)實(shí)際情況,我們可以學(xué)習(xí)和借鑒的有信托融資 和短期融資券。省內(nèi)的城投公司中,六安、阜陽和宣城都有嘗試過信托融資,六安城投通過合肥興泰信托公司和國元信托已完成幾筆信托貸款,額度在億元以上,銀行貸款有額度限制的問題,特別是到年底放貸高峰期,而信托公司卻沒有 這么嚴(yán)格, 在項(xiàng)目投資收益率大于籌資成本的基礎(chǔ)上,可以考慮信托貸款這類短 期融資方式。 短期融資券指企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行和交易,并約定在一年期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。短期融資券的融資成本較低,籌資數(shù)額相對較大,亦 可提高企業(yè)信譽(yù)和知名度, 其最大的優(yōu)勢是無須企業(yè)提供擔(dān)保,但發(fā)行短期融資 券的條件比較苛刻, 在公司符合安徽省發(fā)改委規(guī)定的發(fā)現(xiàn)條件的情況下,可以考 慮通過這種方式融通資金。 第三章 中小城市城投公司運(yùn)作模式研究 2009 年是中國地方融資平臺爆發(fā)性增長的一年:截至 2009 年底,全國范圍 政府投資平臺的數(shù)量至少達(dá)到 8220 個(gè), 其中近 5000 個(gè)是在金融危機(jī)爆發(fā)及積極 財(cái)政政策方向擬定后成立的,其中 70%以上的為縣區(qū)級的中小城投公司,地方投 資平臺總債務(wù)額達(dá)到 7.5 萬億,絕大部分為銀行貸款。 從目前我國的國情來看, 政府投資對城市基礎(chǔ)設(shè)施的主導(dǎo)地位不能削落,特 別是對于一些中小城市而言,地方政府必須加以控制、約束和引導(dǎo),而作為城投 公司, 則必須根據(jù)城市的整體戰(zhàn)略規(guī)劃需要,投入資金運(yùn)作城市建設(shè)所必需的項(xiàng) 目。城投公司要有準(zhǔn)確的定位,在履行政府的政策意圖、執(zhí)行產(chǎn)業(yè)政策的同時(shí)也 要積極參與資本運(yùn)營,追求經(jīng)濟(jì)效益。前面提到城投公司與當(dāng)?shù)卣年P(guān)系是“委 托代理經(jīng)營” ,這樣政府應(yīng)根據(jù)城投公司的發(fā)展需要,把一些具有盈利 能力的市政資產(chǎn)注入到城投公司,以增強(qiáng)城投公司在市場上的融資能力。 城市基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)營, 應(yīng)當(dāng)是三分建設(shè)七分管理, 存量資產(chǎn)應(yīng)進(jìn)行有效利用, 發(fā)揮其再融資的功能, 這樣一則可以延長城市基礎(chǔ)設(shè)施的使用壽命,二則可以減 輕城投公司的負(fù)擔(dān)。 對中小城市城投公司的研究,本文主要選取了省內(nèi)的蕪湖城投和六安城投, 因?yàn)樗鼈兒臀覀兯幍拇蟓h(huán)境和相關(guān)政策較為類似,做的好的容易借鑒和學(xué)習(xí)。 (一)蕪湖城投 蕪湖市建設(shè)投資公司,成立于 1998 年 2 月,注冊資本 20 億元,作為蕪湖市 的城市建設(shè)投融資平臺、國有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營平臺和土地資源整合運(yùn)作平臺 ,從 2000 年下半年開始,市政府成立了政府性投資項(xiàng)目管理委員會和房地產(chǎn)開發(fā)用 地管理委員會,另外連同政府性投資招標(biāo)采購管理委員會辦公室、建投公司,實(shí) 行四塊牌子,一套班子。 公司在蕪湖市政府的大力支持下,集土地、財(cái)政、計(jì)委、建委、開發(fā)區(qū)等單 位于一體,堅(jiān)持以市場為導(dǎo)向,以項(xiàng)目為載體,以資金運(yùn)作為主線,以投資效益 為中心的管理思路,建立投資、承貸、建設(shè)三位一體的管理模式。 公司在投資項(xiàng)目上突出三個(gè)環(huán)節(jié)。一是在立項(xiàng)方面,建投項(xiàng)目審查部整合董 事單位關(guān)于政府性投資項(xiàng)目的選項(xiàng),組織項(xiàng)目論證,精心編制項(xiàng)目可研報(bào)告,上 報(bào)投資委確定立項(xiàng)。二是建立了多種籌資、融資渠道,主要包括國家特債,開行 貸款,其它商業(yè)銀行貸款,方式是建投總貸與每年財(cái)政建設(shè)資金配套。三是建立 了由財(cái)政兜底償還的資金保障。 財(cái)政償還渠道有: 土地增值資金, 財(cái)政建設(shè)資金, 財(cái)政結(jié)余資金,大橋收費(fèi),縣區(qū)財(cái)政國庫擔(dān)保,開發(fā)區(qū)遠(yuǎn)期收益預(yù)期資金,企業(yè) 上市和資產(chǎn)出讓收益等。研究分析蕪湖城投的成功運(yùn)作經(jīng)驗(yàn),可以概括為 4 個(gè)方面: 1.具有充足的優(yōu)質(zhì)土地儲備,嚴(yán)格控制土地市場供應(yīng)。 公司在當(dāng)?shù)匾患壨恋亻_發(fā)中占有壟斷地位, 目前掌握的土地資源主要位于蕪 湖市城東和城南新區(qū),土地利用價(jià)值和增值空間較大。2009 年,公司出讓經(jīng)營 性用地 31 宗,總面積約 5792 畝,總成交價(jià) 80.85 億元。截至 2009 年末,公司 擁有土地儲備約 15988 畝,按 2009 年出讓均價(jià)每畝 140 萬元估算,潛在收入約 為 233 億元, 而收儲成本一般在每畝 30 萬元左右。 政府嚴(yán)格控制土地市場供應(yīng), 根據(jù)土地市場需求,制定土地年度供應(yīng)計(jì)劃,半年供應(yīng)計(jì)劃和宗地供應(yīng)計(jì)劃,并 由市經(jīng)營性用地管委會向社會公布,嚴(yán)格做到按計(jì)劃供應(yīng)。 2.堅(jiān)持實(shí)施項(xiàng)目帶動戰(zhàn)略,以項(xiàng)目的建設(shè)促進(jìn)城市的發(fā)展。 公司目前主要從事安置房建設(shè)、交通、供水等城市公用事業(yè)類設(shè)施的建設(shè)和 運(yùn)營,從項(xiàng)目庫的建設(shè)入手,逐步加大前期調(diào)研的工作力度,不斷優(yōu)化更新項(xiàng)目 庫,并有選擇地向上申報(bào)。2010 年,蕪湖城投發(fā)行公司債券,募集資金 20 億元, 主要用于: (1)蕪湖市三環(huán)路跨青弋江大橋及東部連接道路建設(shè)工程, (2)蕪湖 市生態(tài)環(huán)境綜合整治一期工程。 3. 發(fā)揮政府的組織信譽(yù)優(yōu)勢,不斷完善融資結(jié)構(gòu)。 蕪湖市政府對公司的支持力度較大,將財(cái)政預(yù)算內(nèi)、外建設(shè)資金、專項(xiàng)資金 和政府性專項(xiàng)收入、基金收入統(tǒng)一納入財(cái)政建設(shè)性資金管理渠道,統(tǒng)籌安排,有 效地落實(shí)了項(xiàng)目的資本金。經(jīng)過多年的探索,公司在融資渠道上逐步拓展,從最 初的主要依賴國家開發(fā)銀行貸款,拓展到向多家銀行貸款以及通過債市融資。 20072009 年, 公司長短期借款年末余額分別為 30.16 億元、 40.61 億元和 102 53 億元,貸款銀行除國開行外,還包括中國銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行、中國工商 銀行、徽商銀行等。2007 年,公司成功發(fā)行了十年期 07 蕪湖建投債 10 億元; 2009 年 3 月,發(fā)行六年期 09 蕪湖建投債 10 億元,進(jìn)一步拓寬了公司的融資渠 道。 4.投資格局多元化 公司根據(jù)蕪湖市政府產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策, 積極拓展多種投資業(yè)務(wù), 對發(fā)展?jié)摿Υ蟆?前景好的汽車、金融、中介服務(wù)及紡織等多個(gè)行業(yè)積極扶持,先后投資了奇瑞汽 車、裕中紡織、華亞蕪湖塑膠、益安公司、華衍水務(wù)、徽商銀行等公司。2009 年末公司長期股權(quán)投資達(dá) 40.74 億元,其中,公司持有奇瑞汽車 28.97的股份, 是其第一大股東,從每年利潤分紅到企業(yè)上市,公司都獲益頗豐。此外,在城鎮(zhèn) 化、職工安置、企業(yè)改制、縣域經(jīng)濟(jì)等方面,蕪湖建投主動提供資金支持,以推 動建設(shè), 促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)社會全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展,進(jìn)一步延長了公司的產(chǎn) 業(yè)鏈條。 公司的資本運(yùn)作也有不俗成績, 2007 年 3 月成功出讓交行股權(quán), 創(chuàng)造了同期交行股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格的全國新紀(jì)錄;2010 年 12 月,公司又以 3.35 億元的高價(jià)成功 轉(zhuǎn)讓其所持有的徽商銀行 1 億股份,這些都是公司實(shí)實(shí)在在的收益。 (二)六安城投 六安城市建設(shè)投資有限公司,成立于 2000 年 3 月份,注冊資本 10 億元人民 幣,是六安市政府經(jīng)營城市建設(shè)投融資的平臺,在國有資產(chǎn)運(yùn)營、土地收儲、城 市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城市供排水等市政設(shè)施的經(jīng)營上處于主體地位。截至 2010 年 底, 公司總資產(chǎn)規(guī)模約為 150 億元人民幣, 凈資產(chǎn) 80 億元, 債務(wù)余額約 70 億元, 資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到 47%,凈資產(chǎn)中土地資產(chǎn)約 60 億元,由政府收儲后劃撥至建投 公司的土地和建投公司直接收儲的土地構(gòu)成,土地規(guī)模約 1 萬余畝,其中約 95% 為劃撥土地,剩余約 5%為出讓取得的土地。目前,公司已初步形成四大業(yè)務(wù)板 塊:水務(wù)板塊,置業(yè)板塊,城建板塊和固廢板塊。 2009 年 3 月,公司發(fā)行了 15 億元的公司債券,主要用于六安市城區(qū)河道綜 合整治、六安市城市道路建設(shè)和六安市城市污水處理等三大工程,項(xiàng)目總投資 48.35 億元,已完成投資 13.5 億元。當(dāng)前公司正在積極準(zhǔn)備二期債券的發(fā)行, 將把一些公益性資產(chǎn)陸續(xù)剝離,以高評估價(jià)注入 3000 畝土地,對公司原承建的 政府項(xiàng)目補(bǔ)充代建協(xié)議。 公司近幾年的快速發(fā)展,大致可以歸納為以下幾個(gè)方面: 1.整合城市資源,增加資產(chǎn)注入。 由政府收儲后劃撥至建投公司的土地和建投公司直接收儲的土地構(gòu)成, 土地 規(guī)模約 1 萬余畝,其中約 95%為劃撥土地,剩余約 5%為出讓取得的土地。目前, 公司已初步形成四大業(yè)務(wù)板塊:水務(wù)板塊,置業(yè)板塊,城建板塊和固廢板塊。 2.重視項(xiàng)目謀劃,服務(wù)城市建設(shè) 一是謀劃六安淠河治理項(xiàng)目,獲得農(nóng)發(fā)行支持。2007 年農(nóng)發(fā)行貸款 4.9 億 元用于淠河總干渠綜合治理項(xiàng)目,2009 年又繼續(xù)申請到農(nóng)發(fā)行貸款 18 億元用于 淮河干支流淠河綜合治理基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。二是 2010 年謀劃“六安市城 市污水治理項(xiàng)目”申請德國復(fù)興銀行促進(jìn)性貸款 5800 萬歐元,該項(xiàng)目將于 2011 年 1 月份進(jìn)行現(xiàn)場評審。外國政府貸款的貸款期相對較長,利息較低,并有寬限 期,還貸壓力較小。 3.加速產(chǎn)業(yè)化發(fā)展,規(guī)范融資平臺 國發(fā)201019 號文下發(fā)后,六安城投公司堅(jiān)定了走產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的道路, 投資設(shè)立全資子公司六安市建設(shè)發(fā)展有限公司,自主投資開發(fā)的皋城小區(qū) 33 層 住宅樓預(yù)計(jì)凈利潤達(dá) 3500 萬元以上,29 層六安城投大廈即將竣工;5 月成立六 安市信用擔(dān)保有限公司,注冊資本 3 億元,全年利潤 1000 萬元;并嘗試對國有 資產(chǎn)進(jìn)行市場化運(yùn)作,首批安置小區(qū)(一期)37 間車庫成功公開拍賣,獲利 260 多萬元。4.完善法人治理,明確了激勵機(jī)制。 公司重視完善法人治理結(jié)構(gòu),加強(qiáng)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,建立起了一整套適于管 理者的激勵約束機(jī)制。為激勵公務(wù)員支持融資平臺建設(shè),對來公司掛職人員的公 務(wù)員實(shí)行雙薪制,除領(lǐng)取財(cái)政發(fā)放的工資外,在企業(yè)還領(lǐng)取相同額度工資,并且 根據(jù)市政府和國資委的年度業(yè)績考核給予獎勵。 第四章 建投公司運(yùn)行現(xiàn)狀分析及未來展望國內(nèi)有關(guān)專家在比較分析了發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家在城市基礎(chǔ)設(shè)施融資方 面的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)之后, 認(rèn)為政府應(yīng)盡可能減少用于基礎(chǔ)設(shè)施的財(cái)政支出,多引入 市場機(jī)制,多渠道籌集資金才是我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的最終出路。同樣,世界 銀行觀點(diǎn)認(rèn)為, 隨著政府行政管理能力和國內(nèi)資本市場日益成熟,基礎(chǔ)設(shè)施投融 資呈現(xiàn)出由項(xiàng)目融資向?qū)I(yè)性基礎(chǔ)設(shè)施金融機(jī)構(gòu)融資, 再向資本市場融資的發(fā)展 趨勢。 城投公司要充分挖掘和利用城市資源,形成良好的投入、產(chǎn)出機(jī)制,引入市 場經(jīng)濟(jì)模式來對城市資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營運(yùn)作,充分發(fā)揮資產(chǎn)的整體融資效應(yīng),實(shí)現(xiàn)土 地的變現(xiàn)與增值。 (一)建投公司現(xiàn)狀及存在問題 市建投公司成立于 2002 年 9 月,為市政府直屬的國有獨(dú)資公司,公司資產(chǎn) 從最初成立的幾億元到 2008 年的 10 億元,再到如今的 78.93 億元(2010 年 12 月 31 日數(shù)據(jù)) ,在資產(chǎn)壯大的同時(shí),公司的融資能力也穩(wěn)步提升,截止 2010 年 12 月底,市建投公司累計(jì)簽訂融資合同 36.94 億元(累計(jì)到位資金 30.2 億元) , 子公司亳州城建發(fā)展股份公司申報(bào)的農(nóng)發(fā)行 27 億元南部新區(qū)城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) 貸款項(xiàng)目已通過農(nóng)發(fā)行總行評審,根據(jù)農(nóng)發(fā)行的安排,今年放貸資金在 17 億元 左右。通過擔(dān)保、典當(dāng)公司業(yè)務(wù)開展、建投地產(chǎn)公司房地產(chǎn)開發(fā)以及建投公司的 股權(quán)投資等多元化經(jīng)營,2010 年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性利潤 3000 多萬元。 公司在向前發(fā)展的同時(shí),也和其他同行一樣,面臨日益復(fù)雜的宏觀環(huán) 境和負(fù)債率逐步攀升等自身微觀問題。 1. 在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面: 2010 年 12 月份的中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出:2011 年宏觀經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)的基 本取向要積極穩(wěn)健、 審慎靈活, 具體分析則是要實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨 幣政策,2011 年我們經(jīng)濟(jì)將面臨很大的通脹壓力,首要任務(wù)是穩(wěn)定物價(jià)和防止 經(jīng)濟(jì)過熱。當(dāng)月銀監(jiān)會也強(qiáng)調(diào):要打好融資平臺信貸風(fēng)險(xiǎn)防范攻堅(jiān)戰(zhàn),銀監(jiān)會主 席劉明康指出, 要認(rèn)真做好地方融資平臺信貸風(fēng)險(xiǎn)的防范化解工作,實(shí)施嚴(yán)格的 全口徑監(jiān)管,打好攻堅(jiān)戰(zhàn);堅(jiān)決制止銀行同非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的不當(dāng)合作,嚴(yán) 格規(guī)范信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的行為;科學(xué)把握信貸節(jié)奏,做好信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整等工作。 2010 年 11 月 10 日,國務(wù)院召開會議要求嚴(yán)格控制城鄉(xiāng)建設(shè)用地增減掛鉤 試點(diǎn)規(guī)模和范圍。土地政策的收緊,使得項(xiàng)目用地指標(biāo)問題成為融資的關(guān)鍵影響 因素。2010 年國務(wù)院 19 號文的下發(fā),文件要求,融資平臺公司因承擔(dān)公益性項(xiàng)目融資任務(wù)舉債,融資項(xiàng)目要求項(xiàng)目本身有穩(wěn)定經(jīng)營性收入并且償債資金 70%以 上應(yīng)來源于公司自身收益,抵押資產(chǎn)必須是可變現(xiàn)的非公益性有效資產(chǎn)。 即將公布的 1 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),CPI 指數(shù)“坐五望六”的可能性很大,從目前情 況來看,今年央行再次加息 24 次、每次 25 個(gè)基點(diǎn);再調(diào)升存款準(zhǔn)備金率 4 次左右、每次 50 個(gè)基點(diǎn)已經(jīng)成為了市場普遍預(yù)期。有關(guān)金融機(jī)構(gòu)人士表示,后 續(xù)調(diào)控政策仍有望密集出臺,上半年將是主要的出臺時(shí)段。 2.在企業(yè)自身微觀問題方面,主要存在以下幾個(gè)問題:
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