淺談商譽的評估.doc

淺談商譽的評估摘要：商譽是指企業(yè)在一定條件下，能獲取高于企業(yè)所有可確指資產(chǎn)正常投資報酬率的收益所形成的價值。這個超額價值可能是企業(yè)所處地理位置的優(yōu)勢，或較高的管理水平和經(jīng)營效率，或生產(chǎn)經(jīng)營歷史悠久并由較高的聲譽形成的。隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，企業(yè)間的兼并、并購將愈演愈烈,新一輪的企業(yè)兼并熱即將來臨包括商譽評估在內(nèi)的資產(chǎn)評估將作為不可避免的熱門話題愈顯重要。本文將從商譽本質(zhì)、評估方法、常見問題等方面進(jìn)行論述。關(guān)鍵詞：商譽 無形資產(chǎn) 評估方法一、商譽概念的界定在經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展態(tài)勢下，商譽對企業(yè)及市場運營的影響非常廣泛和深遠(yuǎn)在特定情況下，以商譽為核心的無形資產(chǎn)在市場競爭中所起的作用可能會大大超過有形資產(chǎn)，成為決定市場競爭成敗的關(guān)鍵因素。例如，雪津啤酒因商譽被以 850.90%的增值率收購，曾擁有 149.07 億元品牌價值的三鹿因三聚氰胺對商譽的負(fù)面影響而破產(chǎn)。對于“什么是商譽”這個基本問題，理論界和實務(wù)界卻眾說紛紜，莫衷一是。（一）會計學(xué)角度的商譽概念在會計學(xué)中，對商譽并沒有進(jìn)行質(zhì)的概念規(guī)定，只是對商譽的價值做了量的界定：商譽價值是企業(yè)的整體價值（如收購價）減去企業(yè)賬面價值的差額，即企業(yè)的總價值減去企業(yè)的有形資產(chǎn)價值和可確認(rèn)無形資產(chǎn)的價值。新會計準(zhǔn)則要求在每個會計期末對商譽進(jìn)行減值測試，按照動態(tài)的公允價值作為商譽的賬面價值；但會計上對商譽價值的界定，則是一種事后確認(rèn)，只有在企業(yè)并購等特殊情況下才能夠得出，因此無法對商譽價值進(jìn)行實時動態(tài)計量。（二）經(jīng)濟(jì)學(xué)角度的商譽概念從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看，商譽是一種特殊形態(tài)的商品，它的價值淵源于造就、發(fā)展企業(yè)過程中部分個別活勞動的積累，其使用價值是企業(yè)生存、競爭、發(fā)展及獲利的能力，或者說是企業(yè)運行的能力。因此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家把商譽定義為企業(yè)的全部經(jīng)濟(jì)收益的資本化價值。它不能歸因于企業(yè)任何其他有形或無形資產(chǎn)，它是一種整體作用的結(jié)果。這種定義揭示了商譽的本質(zhì)屬性和基本特征，但只是一種質(zhì)的界定，無法從量上對商譽進(jìn)行準(zhǔn)確地計量。（三）資產(chǎn)評估角度的商譽概念目前資產(chǎn)評估中所稱的商譽，是指企業(yè)所擁有的不可確指的可預(yù)期的未來超額收益能力的資本化價值，即企業(yè)所有無形資產(chǎn)扣除各單項可確指無形資產(chǎn)以后的剩余部分。2009年 7 月 1 日起施行的資產(chǎn)評估準(zhǔn)則無形資產(chǎn)第 16 條規(guī)定：“可辨認(rèn)無形資產(chǎn)包括專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、專有技術(shù)、銷售網(wǎng)絡(luò)、客戶關(guān)系、特許經(jīng)營權(quán)、合同權(quán)益等。不可辨認(rèn)無形資產(chǎn)是指商譽”。這種定義存在兩個弊端：第一，導(dǎo)致商譽逐漸被邊緣化。目前，資產(chǎn)評估理論界和實務(wù)界普遍存在重視可辨認(rèn)無形資產(chǎn)的確認(rèn)和計量，輕視不可辨認(rèn)無形資產(chǎn)商譽的趨勢。有人甚至認(rèn)為商譽只是一些目前難以辨認(rèn)的無形資產(chǎn)的臨時容身之處，一旦構(gòu)成商譽的各項要素被一一確認(rèn)，商譽也就沒有存在的必要了。第二，導(dǎo)致商譽的評估結(jié)果不確定。這種定義把商譽界定為整個無形資產(chǎn)和可辨認(rèn)無形資產(chǎn)的差值，而這個差值隨可確認(rèn)無形資產(chǎn)范圍的變化而變化，使評估的最終結(jié)果具有不確定性，這違背了評估的基本要求。二：評估方法在商譽價值評估中,由于商譽自身的特點,在對商譽價值進(jìn)行評估時成本法和市場法一般不易評估出商譽的價值。收益法是指通過對被評估資產(chǎn)未來預(yù)期收益的估測,并將未來各期受益按一定的折現(xiàn)率折算為現(xiàn)值,以此來判斷被評估資產(chǎn)價值的方法。商譽價值是企業(yè)在一定條件下獲取的高于正常投資報酬率所形成的價值,這個高于正常投資報酬率所形成的價值就是超額收益。因此,計算這個超額收益的方法只能是收益法。目前商譽的評估方法主要是由割差法和超額收益法兩種。(一)割差法割差法的基本思路是:通過收益法對企業(yè)整體資產(chǎn)的價值進(jìn)行評估,用成本法和市場法分別評估出各類有形資產(chǎn)的價值和各單項可確指無形資產(chǎn)的價值。兩者相減,其余值即為企業(yè)商譽的評估值。公式如下:商譽價值=企業(yè)整體資產(chǎn)評估價值一企業(yè)的各單項可辨認(rèn)資產(chǎn)評估價值之和。(二)超額收益法超額收益論認(rèn)為商譽是企業(yè)超額收益的現(xiàn)值,也就是將企業(yè)在較長時間內(nèi)能獲取的比同行業(yè)的平均盈利水平更高的利潤進(jìn)行貼現(xiàn)。商譽的價格并不是以其自身成本為基礎(chǔ),而是以它們的新增收益來衡量。通過估計商譽從而給企業(yè)帶來的超額收益,這是超額收益法的基本思想。即企業(yè)在購買商譽后其企業(yè)收益中超額的部分由商譽的貢獻(xiàn)份額,然后按一定的比率將其折現(xiàn),得出商譽的評估價值。即:商譽價值一被評估企業(yè)單項資產(chǎn)評估價值之和x(被評估企業(yè)預(yù)期收益率一行業(yè)平均收益率)譴用本金化率，超額收益法確定企業(yè)商譽價值，更關(guān)注的是企業(yè)的整體盈利能力，更能體現(xiàn)商譽的經(jīng)濟(jì)涵義和本質(zhì)特征。另外，該方法中各種計量要素非常明確，因此該方法是商譽價值評估的較優(yōu)選擇。使用超額收益法評估商譽價值，關(guān)鍵在于確定三個基本要素：超額收益、折現(xiàn)率和收益年期。1.超額收益的確定。超額收益是指企業(yè)的收益與行業(yè)平均收益的差額。根據(jù)本文對商譽概念的界定，超額收益的計算如公式超額收益 = 凈資產(chǎn)（凈資產(chǎn)收益率行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率）所示，是企業(yè)凈資產(chǎn)與超額收益率的乘積。超額收益采用凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率來計算，而不采用總資產(chǎn)和總資產(chǎn)收益率，主要想體現(xiàn)商譽歸屬于企業(yè)所有者，而非外源融資者。超額收益 = 凈資產(chǎn)（凈資產(chǎn)收益率行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率）2.折現(xiàn)率的確定。折現(xiàn)率從本質(zhì)上講是資本的預(yù)期投資報酬率，數(shù)值為無風(fēng)險報酬率和風(fēng)險報酬率之和。無風(fēng)險報酬率常采用國庫券利率或國家公債利率；風(fēng)險報酬率通常要考慮企業(yè)的行業(yè)風(fēng)險和財務(wù)狀況等因素。通常，評估人員可以選擇經(jīng)調(diào)整的行業(yè)平均利潤率或社會平均利潤率作為折現(xiàn)率的參考，調(diào)整時要充分考慮企業(yè)的整體盈利能力和商譽價值的不確定性。3. 收益年期的確定。商譽的壽命應(yīng)與企業(yè)的存續(xù)期相同，所以一般不具體確定經(jīng)濟(jì)壽命，而視為無限期。當(dāng)然，由于市場競爭和條件的變化，導(dǎo)致某一商標(biāo)或某一企業(yè)商譽貶值，此時商譽的經(jīng)濟(jì)壽命就會短于法定、合同壽命或法經(jīng)營期限。所以，要維持商譽的經(jīng)濟(jì)壽命，需要不斷的資本投入。實務(wù)中對未來收益的預(yù)測一般采取分段處理的做法：在可預(yù)測的短期內(nèi)，分別預(yù)測各年的超額收益；此后的長時期內(nèi)，假定未來收益保持穩(wěn)定，采用年金資本化折現(xiàn)的方式計算長期收益現(xiàn)值。三、商譽價值評估中的問題分析(一)方法選用存在的問題1.選用割差法存在的問題分析割差法公式中的各部分資產(chǎn)價值是通過不同的評估方法得到的。用預(yù)期收益現(xiàn)值法評估出企業(yè)整體價值,用成本法或市場法評估出企業(yè)的資產(chǎn)價值,它們之間評估方法的依據(jù)不同,因此推算出的商譽也就有所差異。所以,上述割差法公式也不能準(zhǔn)確地評估出商譽。在我國,資產(chǎn)評估準(zhǔn)則對商譽有著明確的歸類,將其歸屬于不可確指的無形資產(chǎn)。然而,對于負(fù)商譽卻沒有明確的規(guī)定。再加之負(fù)商譽的“負(fù)值”屬性,這就使得人們對負(fù)商譽的性質(zhì)沒有達(dá)成統(tǒng)一的認(rèn)識。從而使人們對于資產(chǎn)評估中負(fù)商譽存在的合理性產(chǎn)生了質(zhì)疑。2.選用超額收益法存在的問題分析在評估實務(wù)中,由于預(yù)測長期收益難度較大,通常先評估一定期限內(nèi)的年超額收益,再假定以后各年的超額收益以及評估的最后一年的超額收益,然后將其分成各個階段,進(jìn)行推算。企業(yè)的超額收益受到很多經(jīng)濟(jì)方面因素的影響,必須對存在上述偏差的實際超額收益進(jìn)行修正,剔除其中偶然因素,取得正常市場條件下因利用商譽而取得的超額收益值。由于貨幣有時間價值,即等量的貨幣在未來有可能會出現(xiàn)價值不等,所以有必要將未來的超額收益進(jìn)行折現(xiàn)。折現(xiàn)率是進(jìn)行商譽價值評估的重要因素,它的大小直接決定著評估價值的大小。(二)不同評估方法中指標(biāo)的問題分析1.割差法指標(biāo)問題分析商譽的評估價值可能是正值,也可能是負(fù)值。商譽為負(fù)值時,對商譽的評估也就失去了意義?？梢姼畈罘ㄉ套u價值的評估,限于盈利企業(yè)或經(jīng)濟(jì)效益高于同行業(yè)或社會平均水平的企業(yè)。割差法沒能反映商譽是超額收益的實質(zhì),再加上人為評估的因素,評估的商譽與企業(yè)實際擁有的商譽差距較大。2.超額收益法指標(biāo)問題分析對預(yù)期收益的選取,有三類不同的預(yù)期收益可供選擇,分別是利潤總額、凈利潤和凈現(xiàn)金流量。在選取折現(xiàn)率時,必須要注意折現(xiàn)率與預(yù)期收益的計算口徑是否保持一致。當(dāng)預(yù)期收益是企業(yè)的凈利潤時,折現(xiàn)率要選擇組合利率,即風(fēng)險利率+安全利率;當(dāng)以凈現(xiàn)金流量作為預(yù)期收益估算企業(yè)整體價值時,應(yīng)選取行業(yè)基準(zhǔn)收益率為折現(xiàn)率;當(dāng)以息稅前利潤估算企業(yè)整體價值時,應(yīng)選取總資產(chǎn)報酬率為折現(xiàn)率。四、商譽價值評估常見問題的對策(一)商譽價值評估方法選用問題的對策兩種商譽價值評估方法所選擇的評估依據(jù)不同,由此推算出商譽價值也不相同而兩種經(jīng)典方法都存在一定程度的主觀性和隨意性。因此,需要一種新的方法來解決以上方法所出現(xiàn)的問題。1.層次綜合分析法美國運籌學(xué)家、匹茲堡大學(xué)教授薩蒂于20世紀(jì)70年代初提出層次分析法,即AHP法。,這種方法是先按系統(tǒng)的因果關(guān)系、從屬關(guān)系、復(fù)雜程度等分成等級,然后進(jìn)行兩兩比較,再進(jìn)行綜合評價,特別適用于評估因素難以量化且結(jié)構(gòu)復(fù)雜的情況。它的基本原理是運用數(shù)學(xué)方法來規(guī)范思維,把用其它方法難以將因素量化的評價因素通過兩兩比較加以量化,把復(fù)雜的評估因素構(gòu)成化解為相對整齊的層次結(jié)構(gòu),使評價過程程序化,方便使用。2.建立企業(yè)商譽評估指標(biāo)體系企業(yè)的商譽價值和企業(yè)管理水平、工作效率、服務(wù)質(zhì)量等諸多因素息息相關(guān),這些因素可以用一系列指標(biāo)來表示,進(jìn)行商譽價值的評估,最基礎(chǔ)的工作就是通過對影響商譽價值的因素的研究來確定企業(yè)的商譽價值。商譽度是一個無量綱的明確值,它可以用百分制或數(shù)值表示,其大小由商譽價值評估指標(biāo)值決定,即企業(yè)商譽評估指標(biāo)值值越大,則表明企業(yè)商譽價值越高,反之亦然。五、結(jié)論綜上所述，商譽價值評估，是一種特殊的無形資產(chǎn)評估。首先要界定商譽的概念和范圍，才有可能得出準(zhǔn)確的評估值。商譽是企業(yè)擁有和控制的、無法脫離企業(yè)整體單獨存在的、能為企業(yè)帶來超額收益的不可確指性無形資產(chǎn)。并非所有的企業(yè)都具有商譽；商譽價值決定于未來超額收益的大小，而與形成商譽的投入費用無關(guān)；商譽價值