證券投資學(xué)（精品課件）

證券投資學(xué)      講教師：岑仲迪  辦公地點(diǎn)： 7403 證券投資學(xué)第 1章   2 教材及學(xué)習(xí)要求   教材：   證券投資學(xué)，岑仲迪、顧鋒娟編，北京  : 清華大學(xué)出版社 , 2011 考核方式及成績(jī)?cè)u(píng)定方法   平時(shí)占 30%：   抽查提問   完成作業(yè)   期中練習(xí)   模擬投資   期末考試占 70% 第一章  引論  第一節(jié)  投資含義   第二節(jié)  證券含義   第三節(jié)  證券投資含義   第四節(jié)  證券投資環(huán)境   第五節(jié)  證券投資過程   概述篇  證券投資學(xué)第 1章   4 第一節(jié)  什么是投資  一、投資含義  投資 是指為了獲得可能的不確定的未來值而作  出的確定性的現(xiàn)值犧牲的經(jīng)濟(jì)行為。  （ 威廉 夏普在其所著投資學(xué)一書中給出的定義 ）   證券投資學(xué)第 1章   5 二、投資的特點(diǎn)  第一，投資具有時(shí)間性  。  投資是現(xiàn)在就投入一定價(jià)值量，以后才有可能有回報(bào)。   第二，投資的目的是為了得到收益。   投資是以犧牲現(xiàn)在價(jià)值為手段，以賺取超過現(xiàn)值的未來值為目標(biāo)。未來值超過現(xiàn)值的部分即為收益 。投資收益可以是投資期間各種形式的收入，如股息、利息；也可以是本金的增值，稱為資本利得；也可以是某種權(quán)利。   第三，投資具有風(fēng)險(xiǎn)性。    現(xiàn)在投入的現(xiàn)值是確定性的，而未來可能的收益是不確定性的   投資收益的風(fēng)險(xiǎn)性  風(fēng)險(xiǎn)和收益往往是呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系，高風(fēng)險(xiǎn)高收益。  證券投資學(xué)第 1章   6 二、投資的分類  根據(jù)投資范圍不同，投資可以有廣義和狹義之分。   狹義投資又稱為 金融投資（   指投資于各類金融資產(chǎn)以獲得未來收益的經(jīng)濟(jì)行為，   所投資的金融資產(chǎn)既包括存款，也包括票據(jù)、債  券、股票、基金等有價(jià)證券。  證券投資學(xué)第 1章   7 廣義投資   指為了獲得未來投資收益而墊支一定資本的任何  經(jīng)濟(jì)行為，包括 實(shí)物投資 (   金融投資 （   。   實(shí)物資產(chǎn)包括：土地、建筑物、知識(shí)、用于生產(chǎn)  產(chǎn)品的機(jī)械設(shè)備和運(yùn)用這些資源所必需的有技術(shù)   的工人。  證券投資學(xué)第 1章   8 讀一讀     實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的關(guān)系   實(shí)物資產(chǎn) 是直接進(jìn)行社會(huì)生產(chǎn)，直接創(chuàng)造社會(huì)所需要產(chǎn)品與服務(wù)的資產(chǎn)，是社會(huì)生產(chǎn)能力的代表。   金融資產(chǎn)， 譬如股票和債券，它們本身不會(huì)比印制它們的紙張更有價(jià)值，也不會(huì)對(duì)社會(huì)生產(chǎn)能力產(chǎn)生直接的貢獻(xiàn)。   但是， 由于公司發(fā)行股票， 資金流向效率高的項(xiàng)目和投資機(jī)會(huì)，從而提高了社會(huì)創(chuàng)造財(cái)富的能力 ，因而金融資產(chǎn)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力具有間接的作用 。   由于金融資產(chǎn)對(duì)實(shí)物資產(chǎn)所創(chuàng)造的利潤(rùn)或政府的收入 有要求權(quán) ，因此金融資產(chǎn)能夠?yàn)槠涑钟姓邘碡?cái)富。   當(dāng)公司最終利用實(shí)物資產(chǎn)創(chuàng)造收入之后，就依據(jù)投資者持有的公司發(fā)行的股票或金融資產(chǎn)的所有權(quán)比例將收入分配給投資者。   因此， 金融資產(chǎn)的價(jià)值源于并依賴于相關(guān)的實(shí)物資產(chǎn)的價(jià)值。   證券投資學(xué)第 1章   9 三、金融投資的分類  按照 是否 有銀行或其他存款性金融機(jī)構(gòu)的參與，金融投資可以分為  直接投資 (間接投資 (  從投資方角度而言：直接投資與間接投資    從融資方角度而言：直接融資與間接融資。  從雙方的角度而言：直接融通與間接融通  證券投資學(xué)第 1章   10 三、金融投資的分類  直接投資 (以購(gòu)買股票、債券、商業(yè)票據(jù)等形式進(jìn)行的金融投資。（ 從籌資者角度看，又可稱為直接融資 ）   間接投資 (  投資者將資金存入銀行或其他存款性金融機(jī)構(gòu)，以儲(chǔ)蓄存款或企業(yè)存款、結(jié)構(gòu)存款的形式存在。  （ 從籌資者的角度看，又可稱為間接融資 ）   證券投資學(xué)第 1章   11 四、直接投資與間接投資的區(qū)別  直接投資活動(dòng)中，投資者和籌資者之間是 直接的所有權(quán)關(guān)系或債權(quán)債務(wù)關(guān)系 ，是一種 面對(duì)面 的關(guān)系，投資者必須直接承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，并從籌資者處直接取得股息或利息收益。  證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)作為中介人，以承銷商或經(jīng)紀(jì)人的身份提供中介服務(wù)，但并不直接介入投融資活動(dòng)。  根本區(qū)別： 投資者和籌資者之間建立的關(guān)系是否是面對(duì)面的關(guān)系。   證券投資學(xué)第 1章   12 四、直接投資與間接投資的區(qū)別  在間接投資活動(dòng)中，投資者（存款人）和籌資者（貸款人）并 沒有直接 建立面對(duì)面的 借貸關(guān)系 ，而是一種以銀行為中介的 背對(duì)背關(guān)系 。  銀行是存款人的債務(wù)人，又是貸款人的債權(quán)人 ，既要承擔(dān)清償債務(wù)的責(zé)任，又要承受貸款的風(fēng)險(xiǎn)；  而投資者不需要承擔(dān)貸款風(fēng)險(xiǎn)， 投資收益來源于銀行支付的存款利息 ，而不是來源于貸款人。  證券投資學(xué)第 1章   13 第二節(jié)   證券含義  廣義的證券包括：商品證券、貨幣證券和資本證券。  商品證券 是指代表商品所有權(quán)的有價(jià)證券，如提貨單、運(yùn)  貨單等。  貨幣證券 是表明對(duì)貨幣享有請(qǐng)求權(quán)的證券，如本票、支票  、匯票等，是貨幣市場(chǎng)工具。   資本證券 是指能夠按照事先的約定從發(fā)行者處領(lǐng)取收益的  權(quán)益性證券，如股票、債券等，是資本市場(chǎng)的工具。  本課程所稱的證券，主要是指資本證券。   證券 (有價(jià)證券的簡(jiǎn)稱，是具有一定票面金額、代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)，并借以取得一定收入的一種證書。  證券投資學(xué)第 1章   14 第三節(jié)  證券投資含義  狹義的證券投資 ，是指企業(yè)或個(gè)人用積累起來的貨幣購(gòu)買股票、債券等有價(jià)證券，借以獲得收益的行為。  對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言則是指以有價(jià)證券為經(jīng)營(yíng)對(duì)象的業(yè)務(wù)，證券投資對(duì)象主要是政府債券、企業(yè)債券和股票等有價(jià)證券的發(fā)行和購(gòu)買。  證券投資 (金融投資的一種，它是以有價(jià)證券為投資對(duì)象的投資行為。  證券投資學(xué)第 1章   15 第四節(jié)  證券投資環(huán)境  證券市場(chǎng)： 包括證券的 發(fā)行市場(chǎng) 和 交易市場(chǎng) ，它涵蓋了整個(gè)證券市場(chǎng)的交易制度、硬件設(shè)施以及資金的清算和結(jié)算等。  證券投資環(huán)境分為 證券市場(chǎng) 、 證券市場(chǎng)參與主體 以及 證券市場(chǎng)的相關(guān)投資產(chǎn)品 。  證券投資學(xué)第 1章   16 第四節(jié)  證券投資環(huán)境  證券市場(chǎng)參與主體 ：包括 融資方 （ 主要是上市公司或企業(yè)債的發(fā)行人 ）、 中介 （ 證券公司、投資銀行或商業(yè)銀行以及信托投資公司 ）、 投資方 （ 普通投資者、基金管理公司、機(jī)構(gòu)投資者以及其它購(gòu)買有價(jià)證券的投資人 ）以及政府機(jī)關(guān) 等。  證券市場(chǎng)的相關(guān)投資產(chǎn)品 ： 股票 和 債券 （最為常見） 、 期貨 、 期權(quán) 、 封閉式基金 、 開放式基金 、 信托理財(cái)產(chǎn)品 和 集合理財(cái)產(chǎn)品 等。   證券投資學(xué)第 1章   17 第五節(jié)  證券投資過程  證券投資過程：指投資者制定 投資策略 、進(jìn)行 證券分析 、 構(gòu)建投資組合 、 調(diào)整和修正投資組合 、 評(píng)估投資組合業(yè)績(jī) 的全過程。  證券投資學(xué)第 1章   18 一、投資策略  制定投資策略： 決策投資目標(biāo) 和 可投資金額 。  投資目標(biāo) ：應(yīng)該包括風(fēng)險(xiǎn)和收益的適當(dāng)權(quán)衡。  （由于風(fēng)險(xiǎn)和收益總是呈現(xiàn)正向關(guān)系，所以以收益最大化作為投資目標(biāo)是不合適的）  確定投資組合中可能的證券資產(chǎn)的類別特征 ：基于投資目標(biāo)和可投資金額。  如養(yǎng)老基金不可能大規(guī)模地購(gòu)買股票，而股票型基金不可能大量購(gòu)買貨幣市場(chǎng)工具。   證券投資學(xué)第 1章   19 二、證券分析  考察目標(biāo) ：各類資產(chǎn)中的個(gè)別資產(chǎn)或資產(chǎn)群是否定價(jià)過高，即市場(chǎng)價(jià)格是否高于其理論價(jià)值。  證券分析方法 ：基本面分析和技術(shù)分析。  證券投資學(xué)第 1章   20 三、投資組合的構(gòu)建  確定投資比例 ：確定具體證券資產(chǎn)以及投資者的財(cái)富在這些資產(chǎn)上的投資比例。  多元化 ：根據(jù)現(xiàn)有的約束條件，構(gòu)建一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)最小的資產(chǎn)組合。  選股 ：即微觀預(yù)測(cè)，主要是預(yù)測(cè)個(gè)別證券資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)。  選時(shí) ：即宏觀分析，涉及預(yù)測(cè)普通股相對(duì)于如公司債券之類的固定收益證券的價(jià)格波動(dòng)。   證券投資學(xué)第 1章   21 四、投資組合的調(diào)整和修正  調(diào)整和修正投資組合 ：根據(jù)市場(chǎng)的情況、投資者的目標(biāo)和交易成本，定期按照第三步的方法，重新構(gòu)造證券組合。   原因  隨著時(shí)間的推移，資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨之發(fā)生變化   投資者的投資目標(biāo)也可能發(fā)生變化  調(diào)整內(nèi)容 ：  在原來組合的基礎(chǔ)上加入和剔除一些證券產(chǎn)品  調(diào)整投資的 “ 倉位 ”  。   證券投資學(xué)第 1章   22 五、投資組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估  定期評(píng)價(jià)投資業(yè)績(jī)表現(xiàn) ：  一般會(huì)根據(jù)某個(gè) 基準(zhǔn) （如指數(shù)）來衡量收益或風(fēng)險(xiǎn)情況。  需要同時(shí)考慮該組合的 收益和風(fēng)險(xiǎn) 狀況，兩者之間應(yīng)適當(dāng)權(quán)衡（ 并非投資收益越高越好，具體如何權(quán)衡，則取決于評(píng)價(jià)者選擇的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn) ）。  還需要評(píng)價(jià)投資組合業(yè)績(jī)的 可持續(xù)性 ，即該投資組合在以后時(shí)期是否能夠表現(xiàn)一如既往的好 。  證券投資學(xué)第 1章   23 本章小節(jié)  本課所說的 證券或有價(jià)證券 是 資本證券 ，是狹義的證券，包括股票、債券、基金等。  證券投資過程 是指投資者制定投資政策、進(jìn)行證券分析、構(gòu)建投資組合、調(diào)整和修正投資組合、評(píng)估投資組合業(yè)績(jī)的全過程。  證券投資 是金融投資的一種，它是以 有價(jià)證券 為投資對(duì)象的投資行為。  證券投資環(huán)境 分為證券市場(chǎng)、證券市場(chǎng)參與主體以及證券市場(chǎng)的相關(guān)投資產(chǎn)品。  第二章  證券投資環(huán)境  第一節(jié)  證券市場(chǎng)    第二節(jié)  市場(chǎng)參與主體    第三節(jié)  證券投資產(chǎn)品   證券投資學(xué)第 1章   25 第一節(jié)   證券市場(chǎng)   證券市場(chǎng) ：有價(jià)證券發(fā)行和交易的市場(chǎng)，是資金供求雙方運(yùn)用有價(jià)證券進(jìn)行資金融通的市場(chǎng)。   資金融通 ：指在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中，資金供求雙方運(yùn)用各種金融資產(chǎn)（工具）調(diào)節(jié)資金盈余的活動(dòng)，是所有金融交易活動(dòng)的總稱。  金融市場(chǎng) ： 資金融通的市場(chǎng)。  金融市場(chǎng)里發(fā)行和交易的金融資產(chǎn)不僅包括有價(jià)證券，還包括其他金融資產(chǎn)，因此證券市場(chǎng)是它的子市場(chǎng)。  證券投資學(xué)第 1章   26 根據(jù)金融市場(chǎng)上 金融資產(chǎn)（工具）期限長(zhǎng)短 ，金融市場(chǎng)分為： 貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng) 。   貨幣市場(chǎng)是融通 短期 資金的市場(chǎng)；  資本市場(chǎng)是融通 長(zhǎng)期 資金的市場(chǎng)。    貨幣市場(chǎng) 包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)、銀  行承兌匯票市場(chǎng)、短期政府債券市場(chǎng)、大額可轉(zhuǎn)讓   存單市場(chǎng)等。  證券投資學(xué)第 1章   27 資本市場(chǎng) 包括中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)和證券市場(chǎng)。  中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)：金融機(jī)構(gòu)與工商企業(yè)之間的貸  款市場(chǎng)  證券市場(chǎng)：通過證券的發(fā)行與交易進(jìn)行融資的市  場(chǎng)，包括債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、基金市場(chǎng)等  證券投資學(xué)第 1章   28 金融市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)資本市場(chǎng)外匯市場(chǎng)黃金市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)銀行承兌匯票市場(chǎng)短期政府債券市場(chǎng)大額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng).  證券投資學(xué)第 1章   29 1. 按證券運(yùn)行的不同階段分 ：證券發(fā)行市場(chǎng)和證券  交易市場(chǎng)。  證券市場(chǎng)的分類  證券發(fā)行市場(chǎng) (稱為 “ 一級(jí)市場(chǎng) ” 或 “ 初級(jí)市場(chǎng) ” ，是證券發(fā)行的市場(chǎng)，由資金需求者 證券發(fā)行人 (資金供給者 證券投資人、證券中介機(jī)構(gòu) 組成。   證券投資學(xué)第 1章   30 證券市場(chǎng)的分類  證券發(fā)行人： 通過證券中介機(jī)構(gòu)將證券出售給證券投  資人，獲得籌集資金；  證券投資者： 用資金購(gòu)買證券，以資金的使用權(quán)換取  證券未來的收益；  證券中介機(jī)構(gòu)： 提供發(fā)行承銷服務(wù)，收取手續(xù)費(fèi)。  證券交易市場(chǎng) 是證券發(fā)行之后流通的市場(chǎng)，又稱“ 二級(jí)市場(chǎng) ” ，由證券投資人和證券中介機(jī)構(gòu)組成。  證券中介機(jī)構(gòu)： 在交易市場(chǎng)上作為經(jīng)紀(jì)商接受證券投資人委托，代理證券投資人買賣證券并收取傭金。  證券投資學(xué)第 1章   31  場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng) 。  證券市場(chǎng)的分類  場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng) 又稱 “ 集中交易市場(chǎng) ” ，即證券交易所市場(chǎng)，它有嚴(yán)密的組織、嚴(yán)格的管理，并有進(jìn)行集中交易的固定場(chǎng)所。  場(chǎng)外市場(chǎng) (稱 “ 店頭交易  市場(chǎng) ” 、 “ 柜臺(tái)交易市場(chǎng) ” 或 “ 三板市場(chǎng) ” ，是沒有固   定場(chǎng)所，沒有統(tǒng)一交易時(shí)間的分散交易市場(chǎng)。   證券投資學(xué)第 1章   32  股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)及其他衍生品市場(chǎng) 。  證券市場(chǎng)的分類  股票市場(chǎng) 是股票發(fā)行和交易的市場(chǎng)，包括股票發(fā)  行市場(chǎng)和股票交易市場(chǎng)；  債券市場(chǎng) 是債券發(fā)行和交易的市場(chǎng)；  基金市場(chǎng) 是基金發(fā)行和交易的市場(chǎng)；  衍生品市場(chǎng) 是衍生品發(fā)行和交易的市場(chǎng)。   證券投資學(xué)第 1章   33 第二節(jié)   市場(chǎng)參與主體    證券市場(chǎng)的參與主體 ：包括證券發(fā)行主體、證券投資主體、證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)、自律性組織及證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。   或稱證券發(fā)行人，是證券的供應(yīng)者和資金的需求者，如政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和其他經(jīng)濟(jì)組織，他們通過發(fā)行股票、債券等各種有價(jià)證券，在市場(chǎng)上籌集資金。  證券投資學(xué)第 1章   34 中央政府 ： 中央政府為彌補(bǔ)財(cái)政赤字或籌措經(jīng)濟(jì)建設(shè)所需資金，在金融市場(chǎng)上發(fā)行國(guó)債。  國(guó)債期限 ：長(zhǎng)短不等  國(guó)庫券 ：期限在 1年以內(nèi)的國(guó)債。  地方政府： 地方政府也可以為本地公用事業(yè)的建設(shè)發(fā)行地方政府債券， 2009年我國(guó)重起了地方政府發(fā)行債券活動(dòng)。   企業(yè) ：通過發(fā)行企業(yè)債券或股票，滿足企業(yè)投資實(shí)物資產(chǎn)，改變?nèi)谫Y結(jié)構(gòu)，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)等需求。  金融機(jī)構(gòu) ：商業(yè)銀行、政策性銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)經(jīng)過批準(zhǔn)可以公開發(fā)行金融債券，也可發(fā)行股票來籌集資金，以擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，改變金融資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)。  證券投資學(xué)第 1章   35 是證券市場(chǎng)資金的供給者。  證券投資主體可以分為 機(jī)構(gòu)投資者 和 個(gè)人投資者 兩大類。  個(gè)人投資者 ： 個(gè)人投資者的閑置貨幣資金數(shù)量雖小，但是發(fā)行主體通過發(fā)行各類有價(jià)證券滿足不同投資者的投資需求，把小額閑散資金集中起來，形成巨大資本，為企業(yè)或有關(guān)機(jī)構(gòu)使用 。  機(jī)構(gòu)投資者 ： 機(jī)構(gòu)投資者是各類法人機(jī)構(gòu)，包括企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、公益基金和其他投資機(jī)構(gòu)等。  特點(diǎn) ：具有投資金額大、收集和分析信息的能力強(qiáng)、注重投資的安全性、可通過有效的資產(chǎn)組合以分散投資風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)市場(chǎng)影響大等特點(diǎn)。  證券投資學(xué)第 1章   36 讀一讀      格的境外機(jī)構(gòu)投資者）的縮寫。   外國(guó)專業(yè)投資機(jī)構(gòu)到境內(nèi)投資的資格認(rèn)定制度。   在該制度下， 過專門賬戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)。   本項(xiàng)目尚未開放的情況下，有限度地引進(jìn)外資、開放資本市場(chǎng)的一項(xiàng)過渡性的制度。   2002年 11月 5日 ,我國(guó)正式出臺(tái)合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法，次年 7月 9日，  證券投資學(xué)第 1章   37 讀一讀      格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）的縮寫。   地投資者往海外資本市場(chǎng)進(jìn)行投資。   這種投資由中國(guó)政府認(rèn)可的機(jī)構(gòu)來實(shí)施。   2007年以來，國(guó)內(nèi)主要商業(yè)銀行以及幾家大型基金管理公司先后發(fā)行多款   由于時(shí)值美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，多款 要集中在基金類 現(xiàn)較大的虧損，現(xiàn)在  證券投資學(xué)第 1章   38 是連接證券市場(chǎng)資金需求者和資金供給者的橋梁，通過它們的經(jīng)營(yíng)服務(wù)活動(dòng)，不僅保證了各種證券產(chǎn)品的發(fā)行和交易，還起到維持證券市場(chǎng)秩序的作用。  證券承銷商 ： 是依據(jù)規(guī)定有權(quán)包銷或代銷發(fā)行人發(fā)行的有價(jià)證券的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，是證券發(fā)行市場(chǎng)上發(fā)行人與投資者之間的媒介。  這類中介機(jī)構(gòu)在美國(guó)稱為投資銀行，它以雄厚的資金進(jìn)行包銷、代理發(fā)行、   代理買賣證券等業(yè)務(wù)；  英國(guó)稱之為商人銀行；  日本稱之為證券公司；  西歐稱之為商業(yè)銀行。  在我國(guó)，證券主要由證券公司承銷，商業(yè)銀行也承銷部分債券類產(chǎn)品。  證券投資學(xué)第 1章   39 證券經(jīng)紀(jì)商 ：是指受客戶委托，代客戶買賣證券并以此收取傭金的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。  主要職能 ：為投資者提供信息咨詢、開立賬戶、接受委托代理買賣以及證券過戶、保管、清算、交割等。  證券服務(wù)機(jī)構(gòu) ：指依法設(shè)立的從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)的法人機(jī)構(gòu)。  包括 ：證券登記結(jié)算公司、證券投資咨詢公司、具有證券律師資格的律師事務(wù)所、具有證券從業(yè)資格的會(huì)計(jì)事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等。  證券投資學(xué)第 1章   40  證券行業(yè)協(xié)會(huì) ：是證券業(yè)的自律性組織，是社會(huì)團(tuán)體法人。  證券業(yè)協(xié)會(huì)的權(quán)力機(jī)構(gòu) :是由全體會(huì)員組成的會(huì)員大會(huì)。  職責(zé) :證券業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)履行協(xié)助證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，組織會(huì)員執(zhí)行有關(guān)法律、維護(hù)會(huì)員的合法權(quán)益，為會(huì)員提供信息服務(wù)，組織培訓(xùn)和開展業(yè)務(wù)交流，調(diào)解糾紛，就證券業(yè)的發(fā)展開展研究，監(jiān)督、檢查會(huì)員的行為及證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)賦予的其他職責(zé)。  根據(jù)我國(guó)證券法規(guī)定，證券公司應(yīng)當(dāng)加入證券業(yè)協(xié)會(huì)。   證券投資學(xué)第 1章   41  證券交易所 ：根據(jù)我國(guó)的證券法，證券交易所是提供證券集中競(jìng)價(jià)交易的場(chǎng)所，是不以營(yíng)利為目的的法人。  證券交易所職責(zé) ： 負(fù)責(zé)提供交易場(chǎng)所及設(shè)施，制定交易規(guī)則，并監(jiān)管在該交易所上市的證券以及會(huì)員交易行為的合法性，確保市場(chǎng)公平等。   自律組織對(duì)其會(huì)員的監(jiān)管  : 一是對(duì)會(huì)員每年進(jìn)行一次例行檢查 ， 包括對(duì)會(huì)員的財(cái)務(wù)狀  況 、 業(yè)務(wù)執(zhí)行情況 、 對(duì)客戶的服務(wù)質(zhì)量等的檢查；  二是對(duì)會(huì)員的日常業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管 ， 包括對(duì)其業(yè)務(wù)活動(dòng)  進(jìn)行指導(dǎo) ， 協(xié)調(diào)會(huì)員之間的關(guān)系 ， 對(duì)欺詐客戶 、 操縱市場(chǎng)  等違法違規(guī)行為進(jìn)行調(diào)查處理等 。   證券投資學(xué)第 1章   42  證監(jiān)會(huì)（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)） ：是我國(guó)最主要的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，它負(fù)責(zé)統(tǒng)一監(jiān)管證券業(yè)。  主要職責(zé)  : 統(tǒng)一管理證券期貨市場(chǎng)；  監(jiān)督股票 、 可轉(zhuǎn)換債券 、 證券投資基金的發(fā)行 、 交易 、 托  管和清算；  批準(zhǔn)企業(yè)債券的上市；  監(jiān)管上市國(guó)債和企業(yè)債券的交易活動(dòng)；  監(jiān)管上市公司及其有信息披露義務(wù)股東的證券市場(chǎng)行為等  證券投資學(xué)第 1章   43  在 1929年之前，絕大多數(shù)公眾并不希望政府對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行政府監(jiān)管，但是 1929年證券市場(chǎng)的過度投機(jī)導(dǎo)致了股市的崩盤，并最終演變成世界范圍的 “ 大蕭條 ” ，為了重振經(jīng)濟(jì)，美國(guó)國(guó)會(huì)通過了 1933證券法案和 1934證券交易法案，從此，證監(jiān)會(huì)才真正樹立起在證券市場(chǎng)的監(jiān)管作用。   中國(guó)證監(jiān)會(huì)于 1995年加入國(guó)際證券監(jiān)督組織，成為其正式會(huì)員。國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織 (（ 稱 國(guó)際間各證券暨期貨管理機(jī)構(gòu)所組成的國(guó)際合作組織?？偛吭O(shè)在加拿大蒙特利爾市，正式成立于 1983年。   證券投資學(xué)第 1章   44 第三節(jié)  證券投資產(chǎn)品   是股份公司發(fā)給股東以證明其投資份額并對(duì)公司擁有相應(yīng)的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的證書。  股份有限公司將全部資本分成等值的單位，叫做 “ 股份 ” ，將“ 股份 ” 印制成一定的 書面形式 ，記載表明其價(jià)值的事項(xiàng)及有關(guān)股權(quán)等條件的說明，就是 股票 。   股東 ：擁有公司股票的投資者。  股東憑借其擁有公司的股票數(shù)對(duì)公司的凈資產(chǎn)享有一定份額的所有權(quán)。  一、股票   證券投資學(xué)第 1章   45 分類   （ 1）根據(jù)股東的權(quán)益分：普通股和優(yōu)先股  普通股 ：是公司最主要的一類股票，其持有者即普通股股東在公司盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的分配上列在債權(quán)人和優(yōu)先股股東之后，故其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較高。  普通股的主要特征  : 期限上的永久性 。 股票沒有到期日 ， 股份公司一般都不會(huì)    對(duì)股東償還本金 ， 股東也無權(quán)提出退股索回股本的要求 。   責(zé)任上的有限性 。 股東僅以其所持有的股份為限對(duì)公司承  擔(dān)責(zé)任 。   證券投資學(xué)第 1章   46 決策上的參與性 。 每股普通股所具有的權(quán)利是一樣的 ， 即所謂的  同股同權(quán) 。 股東按其所持有公司股份的比例通過 股東大會(huì) 來行使其權(quán)  利 。 普通股股東有權(quán)參加股東大會(huì) ， 聽取董事會(huì)提出的工作報(bào)告和財(cái)務(wù)報(bào)告  ， 并提出自己的意見和建議；普通股股東有權(quán)參與股東大會(huì)對(duì)公司重大決策     進(jìn)行投票 ， 以參與公司經(jīng)營(yíng)管理決策；普通股股東按其持有股份數(shù)有權(quán)選舉  和被選舉為公司的董事或監(jiān)事 。    清償上的附屬性 。 按照公司法規(guī)定 ， 股份有限公司宣布清償時(shí)要  按法定順序支付清算費(fèi)用 、 職工工資和勞動(dòng)保險(xiǎn)費(fèi)用 、 繳納所欠稅款  、 清償公司債務(wù) 。 只有在上述一系列債權(quán)人的債務(wù)分別清償完畢后 ，  法律才允許償還股東的股本金 。  投資的風(fēng)險(xiǎn)性 。 由于股票的價(jià)格不僅受到公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響 ，    還受到市場(chǎng)交易的影響 ， 相對(duì)于債券和銀行存款而言 ， 股票價(jià)格經(jīng)常  大幅波動(dòng) ， 因此投資風(fēng)險(xiǎn)比較高 。   證券投資學(xué)第 1章   47 優(yōu)先股 ：是一種特殊的股票，  優(yōu)先股股東在公司盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的分配上比普通股  股東享有優(yōu)先權(quán) ，  優(yōu)先股股票的股息率一般都是固定的 ，  但是優(yōu)先股股東無權(quán)參與公司的經(jīng)營(yíng)決策 ，  也無權(quán)分享公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的收益；  在公司破產(chǎn)清算時(shí) ， 優(yōu)先股的清償順序排在普通股之  前 ， 但位于公司債券之后 。  證券投資學(xué)第 1章   48 （ 2）按投資主體的性質(zhì)不同分：國(guó)家股、法人股、社會(huì)公眾股、外資股    國(guó)家股 ：指有權(quán)代表國(guó)家投資的部門或機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)向公司投資形成的股份 ， 包括以公司現(xiàn)有國(guó)有資產(chǎn)折成的股份 。  社會(huì)公眾股 ：指我國(guó)境內(nèi)個(gè)人和機(jī)構(gòu)以其合法財(cái)產(chǎn)向公司可上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份 。   法人股 ：指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體以其依法可經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)向公司非上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份 。  外資股 ：為外國(guó)和我國(guó)香港 、 澳門 、 臺(tái)灣地區(qū)投資者以購(gòu)買人民幣特種股票形式向公司投資形成的股份 。 外資股又可分為境內(nèi)上市外資股和境外上市外資股 。  證券投資學(xué)第 1章   49 （ 3）按上市地點(diǎn)和投資者不同分：    它是由我國(guó)境內(nèi)的公司發(fā)行 ， 供境內(nèi)機(jī)構(gòu) 、 組織或個(gè)人 （ 不含臺(tái) 、 港 、 澳投資者 ） 以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易的普通股股票 。    為境內(nèi)上市外資股 ，是指股份有限公司向境外投資者募集并在我國(guó)境內(nèi)上市的股份 。它是以人民幣標(biāo)明面值 ， 以外幣認(rèn)購(gòu)和買賣 ， 在境內(nèi) （ 上海 、 深圳 ） 證券交易所上市交易的普通股股票 。 自從 2001年 2月發(fā)布境內(nèi)居民可投資  境內(nèi)居民個(gè)人可從事   外資股 ” 性質(zhì)也發(fā)生了變化 。    這類股票屬于境外上市外資股 ， 它是指股份有限公司向境外投資者發(fā)行并在境外上市的股份 。 上市地在香港的外資股 。 在紐約上市的外資股稱為  在新加坡上市的外資股稱為 在倫敦上市的外資股稱為   證券投資學(xué)第 1章   50  是描述股票市場(chǎng)總的價(jià)格水平變化的指標(biāo)。它是選取有代表性的一組股票，把它們的價(jià)格進(jìn)行加權(quán)平均，通過一定的計(jì)算規(guī)則計(jì)算得到。  各種指數(shù)具體的 股票選取 和 計(jì)算方法 是不同的：有的股票價(jià)格指數(shù)采用簡(jiǎn)單的價(jià)格平均法 ， 如道 瓊斯股票指數(shù)；有的采用股票市值加權(quán)平均法 ， 如香港的恒生指數(shù) 。   當(dāng)前我國(guó)國(guó)內(nèi)最為常用的指數(shù)是上證綜指和深圳成指 ， 另外 ， 隨著中國(guó)證監(jiān)會(huì)計(jì)劃推出股指期貨 （ 股票指數(shù)期貨 ） ， 滬深 300指數(shù)也是較為常用的指數(shù) 。   目前國(guó)際上影響最大的是美國(guó)的三大指數(shù) ， 分別是道 瓊斯股票指數(shù) 、 標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù) ， 此外 ， 像日本的日經(jīng) 225指數(shù) 、 香港的恒生指數(shù) 、 德國(guó)的  英國(guó)富時(shí) 100指數(shù)和法國(guó)  證券投資學(xué)第 1章   51 讀一讀   股權(quán)分置改革（也稱為 “ 股改 ” ）   由于特殊的歷史原因，中國(guó)股市長(zhǎng)期存在流通股和非流通股并存的二元結(jié)構(gòu)。   股權(quán)分置改革就是通過一定的制度安排，使得非流通股變成流通股，從而獲得上市流通、交易的權(quán)利。   這由于股票發(fā)行時(shí)，國(guó)有股和大股東所持股票不能上市流通，因此，流通股與非流通股之間存在一定的溢價(jià)，當(dāng)非流通股變成流通股，需要對(duì)原有的流通股股東做出一定的補(bǔ)償，這就形成了實(shí)際中的各種股改方案，諸如： 10送 2、 10送 3以及非流通股縮股等補(bǔ)償方式。   中國(guó)原有的非流通股的總市值相對(duì)于流通股總市值要大得多，因此，為避免非流通股的上市拋售對(duì)股市造成的不利影響，管理規(guī)定股權(quán)分置改革完成以后，非流通股要等到 “ 鎖定期 ” 之后才能上市，于是便形成了所謂的 “ 大非 ” 和“ 小非 ” 。   所謂 “ 大非 ” 是指股改后，對(duì)股改前占比例較大的非流通股，限售流通股占總股本 5%以上者在股改兩年以上方可流通。   所謂 “ 小非 ” 是指股改后，對(duì)股改前占比例較小的非流通股，限售流通股占總股本比例小于 5%，在股改一年后方可流通。   證券投資學(xué)第 1章   52  是發(fā)行人按照法定程序發(fā)行，并約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。  債券反映的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，但是它與一般的借款合同不同，它不是發(fā)行人對(duì)某個(gè)特定個(gè)人或法人所負(fù)的債務(wù)，而是發(fā)行人對(duì)全體應(yīng)募者統(tǒng)一的債務(wù)。  二、債券   證券投資學(xué)第 1章   53 債券 的主要特征  : 償還性 ： 債券有規(guī)定的償還期限 ， 債務(wù)人必須按期向債權(quán)  人支付利息和償還本金 。   流動(dòng)性 ： 所謂流動(dòng)性是指資產(chǎn)能夠迅速變現(xiàn) ， 且不會(huì)有較  大損失的能力 。 債券的流動(dòng)性是指?jìng)钟姓呖梢愿鶕?jù)自己的需要  和市場(chǎng)的實(shí)際情況 ， 靈活地轉(zhuǎn)讓債券提前收回本金 。   安全性 ： 安全性是指?jìng)钟腥说氖找嫦鄬?duì)固定 ， 不會(huì)隨  發(fā)行者收益的變動(dòng)而變動(dòng) ， 并能按期收回本金 。   收益性 ： 收益性是指?jìng)転橥顿Y者帶來一定的收入 。 這    種收入包括兩部分：一是持有期間的利息收入；另一部分 ， 如果投資    者在債券未到期之前提前出售債券所獲得的轉(zhuǎn)讓價(jià)格大于其買入價(jià)格  之間的收益 。 影響轉(zhuǎn)讓價(jià)格的因素很多 ， 最主要的就是市場(chǎng)利率水平   證券投資學(xué)第 1章   54 讀一讀    永久債券和金邊債券   永久債券  (一種不規(guī)定本金返還期限，可以無限期地按期取得利息的債券。   實(shí)際中，并不真正存在無限期的債券，但當(dāng)債券期限長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年甚至上百年的時(shí)候，人們習(xí)慣稱這種超長(zhǎng)期的債券為永久債券。   在 17世紀(jì)，英國(guó)政府發(fā)行了以稅收保證支付本息的政府公債，該公債信譽(yù)度很高。當(dāng)時(shí)發(fā)行的英國(guó)政府公債帶有金黃邊，因此被稱為  “ 金邊債券 ” 。   在美國(guó)，經(jīng)權(quán)威性資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定為最高資信等級(jí)（ 債券，也稱 “ 金邊債券 ” 。   后來， “ 金邊債券 ” 一詞泛指所有中央政府發(fā)行的債券，即 “ 國(guó)債 ” 。   證券投資學(xué)第 1章   55  （ 1）債券面值 。債券面值一般是 100元。  債券面值金額的大小一般要考慮兩個(gè)因素：認(rèn)購(gòu)者的認(rèn)購(gòu)能力  、 發(fā)行成本 。  券面金額較低 ， 可以吸引購(gòu)買能力不強(qiáng)的中小投資者參與債券  的認(rèn)購(gòu)；但是票面金額過低 ， 會(huì)增加債券數(shù)量 ， 不僅增加印刷  成本 ， 還會(huì)使發(fā)行工作復(fù)雜化 。  券面金額過高 ， 雖然會(huì)降低發(fā)行成本 ， 但是可能將中小投資者  拒之門外 。   證券投資學(xué)第 1章   56 （ 2）票面利率 。票面利率又稱名義利率，是債券票面所載  明的利率。它一般包括三方面的內(nèi)容：   利率水平 。 利率水平是債券年利息和票面金額的比率 ， 其  大小取決于 市場(chǎng)利率水平 、 債券信用級(jí)別 、 債券的期限  、 利息支付方式 、 稅率 等諸多因素 。  一般來講，發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率水平越高，債券的信用級(jí)別越低，債券的  期限越長(zhǎng)，則債券的票面利率越高。  從稅率來看，稅率負(fù)擔(dān)越重的債券，其票面利率越高；稅率負(fù)擔(dān)越低，  或免稅的債券，其票面利率越低。  利率可以是浮動(dòng)的，也可以是固定的。    證券投資學(xué)第 1章   57 付息頻率 。 付息頻率是發(fā)行人在債券到期前支付給債券持   有人利息的次數(shù) 。  付息頻率主要有兩種：一種是一次付息，即到期時(shí)一次還本付息債券；  另一種是分次付息，有半年付息、每季度付息和一年付息等。  在通貨膨脹嚴(yán)重的情況下，分次付息比一次付息更有利于吸引投資者。  計(jì)息方法 。 計(jì)息方法可以分為單利計(jì)息和復(fù)利計(jì)息 。  單利是在利息不再計(jì)利息；復(fù)利是在利息基礎(chǔ)上再計(jì)利息。   證券投資學(xué)第 1章   58 （ 3）到期期限 。債券到期期限是指?jìng)瘡陌l(fā)行到償還本息的時(shí)間跨度。   債券到期期限的長(zhǎng)短 ， 債券發(fā)行人一般視 資金的用途 、 對(duì)未來利率水平預(yù)期 、 流通市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度 以及 發(fā)行者的信用度 而定 。  資金募集主要是為了長(zhǎng)期使用，債券的到期期限應(yīng)該長(zhǎng)一些；如果是短期使用，債券的   到期期限應(yīng)該短一些。  如果預(yù)期未來利率水平上升，以后的融資成本增加，債券發(fā)行人會(huì)考慮發(fā)行長(zhǎng)期債券；   如果預(yù)期未來利率水平下降，以后可以有機(jī)會(huì)按更低的成本融資，債券發(fā)行人會(huì)考慮發(fā)   行短期債券。  如果債券市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度高，長(zhǎng)期債券可以在市場(chǎng)上迅速轉(zhuǎn)手變現(xiàn)，則發(fā)行者可以發(fā)行期  限較長(zhǎng)的債券；如果債券市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，長(zhǎng)期債券的流動(dòng)性較差，投資者很可能不愿持  有長(zhǎng)期債券，那么債券發(fā)行人會(huì)盡量少發(fā)長(zhǎng)期債券。   債券發(fā)行人信用度高可以順利地將長(zhǎng)期債券賣出去，但是如果債券發(fā)行人信用度差，投  資者可能難以接受長(zhǎng)期債券。  證券投資學(xué)第 1章   59 （ 4）發(fā)行價(jià)格 。發(fā)行價(jià)格是債券從發(fā)行者手中轉(zhuǎn)移到初始投資者手中的價(jià)格。   債券的發(fā)行價(jià)格可以是平價(jià)發(fā)行 、 溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行 。  平價(jià)發(fā)行是債券的發(fā)行價(jià)格等于面值；  溢價(jià)發(fā)行是債券的發(fā)行價(jià)格高于面值；  折價(jià)發(fā)行是債券的發(fā)行價(jià)格低于面值。  （ 5）償還方式 。償還方式可以分為到期償還、期中償還和展期償還。  期中償還是債券未到期就進(jìn)行償還；期中償還又可以分為全額償還和  部分償還。   展期償還是債券到期后，通過展期的形式延期償還。  債券的償還方式直接影響到發(fā)行人的籌資成本和投資者的投資收益以  及雙方的風(fēng)險(xiǎn)。  證券投資學(xué)第 1章   60 （ 6）稅收待遇 。債券的稅收待遇是指對(duì)債券的收益是否征稅，具體而言可以分為是否對(duì)利息收入征稅和是否對(duì)資本利得征稅。   所謂資本利得是指?jìng)馁u出價(jià)格與債券買入價(jià)格之差。  各類債券可能有不同的稅收待遇，國(guó)債、地方政府債券一般都是免稅，  企業(yè)債券一般都會(huì)收取利息稅或資本利得稅或兩者兼而有之。  證券投資學(xué)第 1章   61  （ 1）根據(jù)發(fā)行主體不同分：政府債券、公司債券和金融債券等。  政府債券 ：政府債券的發(fā)行主體是政府。  中央政府債券 ：又稱為國(guó)債 ， 是由中央政府發(fā)行 ， 發(fā)行的主要  目的是為了解決政府財(cái)政赤字和進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) 。   地方政府債券 ：又稱市政債券 ( 是由地方政  府發(fā)行 ， 用以支持當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)開發(fā) 、 公共設(shè)施建設(shè) 。   證券投資學(xué)第 1章   62 公司債券 (是公司為籌集資金而發(fā)行的債務(wù)憑證。   公司債也稱為企業(yè)債 ， 實(shí)際上 ， 兩者在我國(guó)還是存在一定的差異 。  首先發(fā)行主體不同 ， 公司債券是由股份有限公司或有限責(zé)任公司發(fā)行  的債券 ， 我國(guó) 公司法 和 證券法 對(duì)此做了明確規(guī)定 ， 因此 ， 非  公司制企業(yè)不得發(fā)行公司債券；  其次 ， 公司債券的發(fā)行通常實(shí)行登記注冊(cè)制 ， 即只要發(fā)債公司的登記  材料符合法律等制度規(guī)定 ， 監(jiān)管機(jī)關(guān)無權(quán)限制其發(fā)債行為 ， 我國(guó)企業(yè)  債券的發(fā)行需經(jīng)國(guó)家發(fā)改委報(bào)國(guó)務(wù)院審批；  最后 ， 兩者的信用等級(jí)不同 ， 由于企業(yè)債的發(fā)行主體多為大型國(guó)有企  業(yè) ， 具有隱性的政府擔(dān)保 ， 因此 ， 企業(yè)債的信用等級(jí)要大大高于一般  公司債券的信用等級(jí) 。    證券投資學(xué)第 1章   63 金融債券 ：是由銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。  我國(guó)目前金融債的品種主要有： 央行票據(jù) 、 政策性銀行債 、 證  券公司債 、 商業(yè)銀行次級(jí)債 、 保險(xiǎn)公司次級(jí)債 、 證券公司短期  融資券 、 混合資本債 等 。  混合資本債券 是指商業(yè)銀行為補(bǔ)充附屬資本發(fā)行的 、 清償順序  位于股權(quán)資本之前但列在一般債務(wù)和次級(jí)債務(wù)之后 、 期限在 15 年以上 、 發(fā)行之日起 10年內(nèi)不可贖回的債券 。  證券投資學(xué)第 1章   64  （ 2）按計(jì)息方式不同分：附息債券、零息債券、一次還本付息債券、貼現(xiàn)債券、浮動(dòng)利率債券。  附息債券 (是在債券券面上附有息票 ， 期間按照  債券票面利率和約定了支付方式支付利息 ， 期末支付本金和最  后一次利息的債券 。  零息債券 (在債券存續(xù)期內(nèi)不支付利息 ，  到期按面值償還 ， 零息債券發(fā)行價(jià)格一般遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于面值 。   一次還本付息債券 ：規(guī)定了票面利率 ， 但是必須等到債券到期  時(shí)才一次性還本付息 ， 期間不支付利息 ， 也不計(jì)復(fù)利 。  證券投資學(xué)第 1章   65 （ 3）按償還期計(jì)息不同分：短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券。  貼現(xiàn)債券 (又稱貼水債券或貼息債券 。 債券不  規(guī)定票面利率 ， 發(fā)行時(shí)按照規(guī)定的折扣率 ， 以低于債券面值的  價(jià)格發(fā)行 ， 到期按面值支付本金的債券 。 但通常期限不超過一  年 ， 發(fā)行價(jià)格和償還價(jià)格之間的差價(jià)即為利息 。   浮動(dòng)利率債券 (債券的利率會(huì)隨參考市  場(chǎng)利率定期進(jìn)行調(diào)整 。   短期債券 ：是償還期限在 1年以內(nèi)的債券 。 通常有 3個(gè)月 、 6個(gè)月  、 9個(gè)月 、 12個(gè)月等 。   中期債券 ：指償還期在 1年以上 10年以下的債券 。  長(zhǎng)期債券 ：指償還期在 10年以上的債券 。   證券投資學(xué)第 1章   66 證券投資基金 (是指通過發(fā)售基金份額（或稱基金受益憑證），將眾多投資者的資金集中起來，形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進(jìn)行證券投資的一種利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。    包括持有人、發(fā)起人、基金管理人、基金托管人等。   三、證券投資基金    （ 1） 持有人 （ 又稱基金受益人，是基金受益憑證的持有者。作為基金的受益人，基金持有人享有基金資產(chǎn)的一切權(quán)益，包括基金信息的知情權(quán)、表決權(quán)和收益權(quán)等。  證券投資學(xué)第 1章   67 （ 2） 發(fā)起人 (指發(fā)起募集設(shè)立基金的機(jī)構(gòu)。  發(fā)起人在基金設(shè)立過程中的行為稱為發(fā)起行為 。  如果基金設(shè)立不成功 ， 基金發(fā)起人須承擔(dān)基金募集費(fèi)用 ， 將已  募集的資金并加計(jì)銀行活期存款利息在規(guī)定時(shí)間內(nèi)退還基金認(rèn)    購(gòu)人 。  （ 3） 基金管理人 (指憑借專門的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用所管理基金的資產(chǎn)，根據(jù)法律、法規(guī)及基金章程或基金契約的規(guī)定，按照科學(xué)的投資組合原理進(jìn)行投資決策，謀求所管理的基金資產(chǎn)不斷增值，并使基金持有人獲取盡可能多收益的機(jī)構(gòu)。  基金管理人在不同國(guó)家 （ 地區(qū) ） 有不同的名稱 。  例如 ， 在英國(guó)稱投資管理公司 ， 在美國(guó)稱基金管理公司 ， 在日本多稱  投資信托公司 ， 在我國(guó)臺(tái)灣稱證券投資信托事業(yè) 。   證券投資學(xué)第 1章   68 （ 4） 基金托管人 ：是投資人權(quán)益的代表，是基金資產(chǎn)的名義持有人或管理機(jī)構(gòu)。  為了保證基金資產(chǎn)的安全 ， 按照資產(chǎn)管理和資產(chǎn)保管分開的原則運(yùn)作  基金 ， 基金設(shè)有專門的基金托管人保管基金資產(chǎn) 。  基金托管人應(yīng)為基金開設(shè)獨(dú)立的基金資產(chǎn)帳戶 ， 負(fù)責(zé)款項(xiàng)收付 、 資金  劃拔 、 證券清算 、 分紅派息等 ，  基金托管人都是按照基金管理人的指令行事 ， 而基金管理人的指令也  必須通過基金托管人來執(zhí)行 。   我國(guó) 證券投資基金法 規(guī)定 ， 基金資產(chǎn)必須由獨(dú)立于基金管理人的  基金托管人保管 ， 基金托管人只能由依法設(shè)立并取得基金托管資格的  商業(yè)銀行擔(dān)任 。   證券投資學(xué)第 1章   69  （ 1）集合理財(cái)、專業(yè)管理 。  基金將眾多投資者的資金集中起來 ， 委托基金管理人進(jìn)行共同  投資 ， 表現(xiàn)出一種集合理財(cái)?shù)奶攸c(diǎn) ， 通過匯集眾多投資者的資  金 ， 積少成多 ， 有利于發(fā)揮資金的規(guī)模優(yōu)勢(shì) ， 降低投資成本 。  基金由基金管理人進(jìn)行投資管理和運(yùn)作 。 基金管理人一般擁有  大量的專業(yè)投資研究人員和強(qiáng)大的信息網(wǎng)絡(luò) ， 能夠更好地對(duì)證  券市場(chǎng)進(jìn)行全方位的動(dòng)態(tài)跟蹤與分析 。   （ 2）組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn) 。  我國(guó) 證券投資基金法 規(guī)定 ， 基金必須以組合投資的方式進(jìn)  行基金的投資運(yùn)作 ， 從而使 “ 組合投資 、 分散風(fēng)險(xiǎn) ” 成為基金的  一大特色 。   證券投資學(xué)第 1章   70 （ 3）利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān) 。  基金投資者是基金的所有者 ， 基金投資人共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) ， 共享收益  為基金提供服務(wù)的基金托管人 、 基金管理人只能按規(guī)定收取一  定的托管費(fèi) 、 管理費(fèi) ， 并不參與基金收益的分配 。   （ 5）獨(dú)立托管、保障安全 。  基金管理人負(fù)責(zé)基金的投資操作 ， 本身不經(jīng)手基金財(cái)產(chǎn)的保管  基金財(cái)產(chǎn)的保管由獨(dú)立于基金管理人的基金托管人負(fù)責(zé) 。   （ 4）嚴(yán)格監(jiān)管、信息透明 。  為保護(hù)投資者的利益 ， 增強(qiáng)投資者對(duì)基金投資的信心 ， 中國(guó)證   監(jiān)會(huì)對(duì)基金業(yè)實(shí)行比較嚴(yán)格的監(jiān)管 ， 對(duì)各種有損投資者利益的  行為進(jìn)行嚴(yán)厲的打擊 ， 并強(qiáng)制基金進(jìn)行較為充分的信息披露 。   證券投資學(xué)第 1章   71 （ 1）按組織形式不同分：  公司型基金 (是指基金本身為一家  股份有限公司 ， 公司通過發(fā)行股票或受益憑證的方式來籌集資  金 。 公司型基金在形式上類似于一般股份公司 ， 但不同于一般股份公司的  是 ， 它委托基金管理公司作為專業(yè)的財(cái)務(wù)顧問或管理公司來經(jīng)營(yíng)與管理基金  資產(chǎn) 。   契約型證券投資基金 (又稱單位信  托基金 ( 它是依據(jù)信托契約原理 ， 由基金   投資者 、 基金管理人 、 基金托管人之間所簽署的信托契約 （ 或  稱基金合同 ） 而設(shè)立的基金 。 相比契約型基金 ， 公司型基金的優(yōu)點(diǎn)是  法律關(guān)系明確清晰 ， 監(jiān)督約束機(jī)制較為完善 ， 但契約型基金在設(shè)立上更為簡(jiǎn)   單易行 。 公司型基金在美國(guó)最為常見 ， 而契約型基金則在英國(guó)較為普遍 。 我  國(guó)前設(shè)立的基金均為契約型基金 。  證券投資學(xué)第 1章   72 （ 2）按基金的運(yùn)行方式不同分：  封閉式基金 (：基金規(guī)模在基金存續(xù)期內(nèi)固  定不變的證券投資基金 。  基金份額持有人不得申請(qǐng)贖回基金，但是可以依法在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行  交易。  在二級(jí)市場(chǎng)上的交易價(jià)格與單位凈值無決定關(guān)系，主要是由市場(chǎng)的供  求關(guān)系決定。  市場(chǎng)上經(jīng)常出現(xiàn)封閉式基金折價(jià)現(xiàn)象，即基金的二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格低  于基金的單位凈值。  證券投資學(xué)第 1章   73 （ 2）按基金的運(yùn)行方式不同分：  開放式基金 (基金總額不固定 ， 基金份額可  以在基金合同約定的時(shí)間和場(chǎng)所申購(gòu)或者贖回基金 。  投資者可以通過基金銷售機(jī)構(gòu)購(gòu)買基金份額（稱為申購(gòu)基金）使得基  金資產(chǎn)和規(guī)模由此相應(yīng)的增加；  投資者可以將所持有的基金份額賣給基金管理人（稱為贖回基金）并  收回現(xiàn)金使得基金資產(chǎn)和規(guī)模相應(yīng)的減少。  開放式基金的申購(gòu)和贖回價(jià)格為基金的單位凈值加上或減去一定的手  續(xù)費(fèi)確定，其交易方式一般為柜臺(tái)交易。  存續(xù)期一般沒有明確的規(guī)定。  證券投資學(xué)第 1章   74 讀一讀   封閉式基金折價(jià)問題   在國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)上，我們都可以發(fā)現(xiàn)封閉式基金在二級(jí)市場(chǎng)上的交易價(jià)格經(jīng)常低于基金凈值，這種情況稱為折價(jià)。   封閉式基金的折價(jià)現(xiàn)象被學(xué)術(shù)界稱為 “ 封閉式基金折價(jià)之謎 ” 。   對(duì)于封閉式基金折價(jià)問題，學(xué)術(shù)界提出了很多解釋理由，主要有：   一是封閉式基金缺乏外部的市場(chǎng)約束，即封閉式基金經(jīng)營(yíng)不善時(shí)，投資人不能像開放式基金那樣通過贖回的方式對(duì)基金