中山大學財務管理考試資料一.doc

財務管理學復習大綱一、 課程簡介 財務管理學是財務管理、會計學、工商管理、財政學以及相關(guān)的經(jīng)濟管理專業(yè)的專業(yè)必修課。 本課程教學的主要內(nèi)容是介紹企業(yè)（公司）財務管理的基本理論、基本方法和基本技能。包括：企業(yè)財務管理的基本內(nèi)容、企業(yè)財務管理的目標、企業(yè)財務管理的價值觀念、企業(yè)籌資管理、企業(yè)投資管理和企業(yè)收益分配管理等。 通過本課程的學習，目的是讓學生掌握企業(yè)財務管理的理論結(jié)構(gòu)與體系，掌握各種財務活動下的具體管理理論和方法。二、 課程重點章節(jié)簡介 財務管理學課程重點章節(jié)包括：目錄第一章總論第一節(jié)財務管理的概念第二節(jié)財務管理的目標第三節(jié)財務管理的原則? 第四節(jié)財務管理的方法?第二章財務管理的價值觀念第一節(jié)時間價值第二節(jié)風險報酬第三節(jié)利息率第四節(jié)證券估價第三章財務分析第一節(jié)財務分析概述第二節(jié)企業(yè)償債能力分析第三節(jié)企業(yè)營運能力分析第四節(jié)企業(yè)獲利能力分析第五節(jié)企業(yè)財務狀況的趨勢分析第六節(jié)企業(yè)財務狀況的綜合分析第四章長期籌資概論第一節(jié)企業(yè)籌資的動機與要求第二節(jié)企業(yè)籌資的類型第三節(jié)企業(yè)籌資環(huán)境第四節(jié)籌資數(shù)量的預測第五章長期籌資方式第一節(jié)投入資本籌資第二節(jié)發(fā)行普通股籌資第三節(jié)發(fā)行債券籌資第四節(jié)長期借款籌資第五節(jié)租賃籌資第六節(jié)混合性籌資第六章長期籌資決策第一節(jié)資本成本第二節(jié)杠桿利益與風險第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)理論第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策第七章長期投資概論第一節(jié)企業(yè)投資概述第二節(jié)投資環(huán)境的分析第三節(jié)投資額的預測第八章內(nèi)部長期投資? 第一節(jié)固定資產(chǎn)投資概述第二節(jié)投資決策指標第三節(jié)投資決策指標的應用第四節(jié)有風險情況下的投資決策第五節(jié)無形資產(chǎn)投資第九章對外長期投資第一節(jié)對外投資的特點與原則第二節(jié)對外直接投資第三節(jié)對外證券投資第四節(jié)證券投資組合第十章營運資金概論第一節(jié)營運資金的概念與特點第二節(jié)企業(yè)籌資組合第三節(jié)企業(yè)資產(chǎn)組合第十一章流動資產(chǎn)第一節(jié)現(xiàn)金管理第二節(jié)應收賬款管理第三節(jié)存貨管理第十二章流動負債第一節(jié)銀行短期借款第二節(jié)商業(yè)信用第三節(jié)短期融資券第十三章收益管理第一節(jié)營業(yè)收入第二節(jié)營業(yè)稅金第三節(jié)所得稅第四節(jié)利潤預測與計劃第十四章利潤分配第一節(jié)國有企業(yè)利潤分配第二節(jié)股份制企業(yè)利潤分配第十五章企業(yè)設立、變更和終止第一節(jié)企業(yè)設立第二節(jié)企業(yè)變更第三節(jié)企業(yè)終止三、 本課程重點和難點內(nèi)容1、如何確定企業(yè)財務管理目標；2、企業(yè)財務管理與金融市場的關(guān)系；3、財務管理為什么要研究資金時間價值；3、資金時間價值的計算方法中遞延年金的計算方法；4、風險的衡量方法；5、如何進行普通股籌資的利弊分析；6、如何進行普通股上市的利弊分析；7、如何進行優(yōu)先股籌資的利弊分析；8、債券附認股權(quán)發(fā)行的意義；9、如何進行債券附認股權(quán)成本的計算；10、可轉(zhuǎn)換公司債的基本要素；11、債券調(diào)換決策（以新債調(diào)換舊債決策中凈現(xiàn)值的計算及調(diào)換決策分析）；12、同其他籌資方式相比，債券籌資的利弊有哪些；13、經(jīng)營租賃與融資租賃的區(qū)別；14、同其他籌資方式相比，租賃籌資的利弊有哪些；15、短期籌資的三種基本模式的特點；16、短期銀行借款利息的支付方式加息法的掌握；17、商業(yè)信用的成本計算方法及其決策方法；18、加權(quán)平均資金成本的計算方法；19、資金成本的概念及其作用；20、資金的邊際成本計算及其運用；21、經(jīng)營杠桿系數(shù)與財務杠桿系數(shù)及總杠桿系數(shù)的概念及其計算與運用；22、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決策標準與方法（重點掌握比較資金成本法和每股稅后收益分析法）；23、影響經(jīng)營風險與財務風險的因素；24、凈現(xiàn)金流量的估算方法；25、投資項目財務可行性的評價方法（特別是對凈值法與內(nèi)部收益率法的掌握）；26、信用政策的確定方法（信用期間和現(xiàn)金折扣的確定）；27、存貨的控制方法（重點掌握經(jīng)濟批量控制法）；28、債券投資價值的幾種估價模型和到期收益率的估算；29、股票投資價值的幾種模型；30、債券投資和股票投資優(yōu)缺點；31、影響股利分配政策的因素；32、股利分配政策的制定（四種常見的股利政策的優(yōu)缺點分析）。四、 本課程內(nèi)容梳理及應用領域、應用方法（一）財務管理的內(nèi)容及其目標問題1、財務管理內(nèi)容 1本課程的重點是從理論與實務兩個不同的層面出發(fā)，介紹與探討同財務管理決策有關(guān)的問題及解決方法。至于財務管理者還應具備的領導、創(chuàng)新、處理各種關(guān)系的能力及團隊精神等，本課程將不作深入的討論。在西方，財務管理從經(jīng)濟學中分離出來而成為一門獨立的學科，至今不過百余年的歷史。在這百多年的時間里，財務管理已經(jīng)迅速發(fā)展成為既有相對獨立性、有融合了多種學科知識，并在經(jīng)濟管理活動中扮演著來越重要的角色的一門科學。在我國，由于在改革開放以前，我國一直是實行計劃經(jīng)濟，財務管理學科的發(fā)展步伐并不快。在改革開放以后，確切地說是在確立了社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展模式以后，企業(yè)才有了自主理財?shù)臋?quán)利，企業(yè)財務管理重要性才開始凸現(xiàn)出來，財務管理學科的建設也才真正的開始。因此在我國，財務管理無論是理論方面還是實踐方面，其發(fā)展的歷程并不長。但由于廣大財務管理理論和實務工作者的共同努力，目前我國的財務管理學科的建設也已經(jīng)初具規(guī)模，在該學科一些主干方面也得到了國內(nèi)絕大部分理論和實務工作者的認同。從目前來看，財務管理學所包括的主要內(nèi)容有：企業(yè)籌資管理、企業(yè)投資管理、企業(yè)收益分配管理和財務管理的新領域等。在企業(yè)籌資管理中，主要介紹企業(yè)籌資的動機、籌資渠道和籌資方式、籌資組合理論、資本成本和資本結(jié)構(gòu)理論等內(nèi)容，其重心在籌資決策上；在企業(yè)投資管理中，主要介紹企業(yè)長期投資決策、流動資產(chǎn)投資決策、對外投資決策等內(nèi)容；在企業(yè)收益分配管理中，主要介紹企業(yè)收益分配的構(gòu)成、分配順序、分配政策的制定等內(nèi)容，重點放在分配政策的制定上。2、 財務管理目標 1企業(yè)財務管理的目標離不開企業(yè)的總目標，并且受財務管理本身特點的制約。企業(yè)的總體目標：以提高經(jīng)濟效益、勞動生產(chǎn)率和實現(xiàn)保值增值為目的。也就是股東財富最大（所有者財富最大）或企業(yè)價值最大。（1） 企業(yè)目標決定了財務管理目標企業(yè)要生存，就不能破產(chǎn)。破產(chǎn)的內(nèi)在原因是長期虧損，直接原因是不能償還到期債務。因此企業(yè)應力求保持以收抵支和償還到期債務的能力。企業(yè)要發(fā)展，就要擴充規(guī)模，保證發(fā)展所需資金。企業(yè)必須能夠獲利，才有存在的價值。（2） 財務管理目標的確定財務管理目標問題一直是財務領域不斷討論的問題。到目前為止，也沒有形成一個主流的觀點。通過對此問題的學習和討論。希望同學們對此問題多一些關(guān)注和思考。（二）遞延年金現(xiàn)值的計算和應用問題 2【例】云達科技公司擬購置一固定資產(chǎn)，供應商提出三種付款方案：（1） 從現(xiàn)在起，每年年初支付100萬元，連續(xù)支付10次，共1000萬元；（2） 從第5年開始，每年年初支付150萬元，連續(xù)支付10次，共1500萬元。（3） 從第3年開始，每年年初支付135萬元，連續(xù)支付10次，共1350萬元。假設公司的資金成本率（即最低報酬率）為10，你認為云達科技公司應選擇哪個付款方案？【解答】根據(jù)題意：我們可以運用時間價值的原理，將這幾種付款方案的未來支付的現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值和，然后再進行比較：現(xiàn)值和最小者為優(yōu)。第（1）種付款方案屬于即付年金現(xiàn)值的計算。其計算如下：第（2）、（3）方案都是屬于遞延年金現(xiàn)值的計算。根據(jù)遞延年金現(xiàn)值的計算思路，可以有多種計算方法。第（2）種付款方案年金值的計算如下：第1種方法：第2種方法：第3種方法：（即利用即付年金現(xiàn)值的計算思路進行計算）第（3）種付款方案年金現(xiàn)值的計算如下：第1種方法：第2種方法：第3種方法：（即利用即付年金現(xiàn)值的計算思路進行計算）答：根據(jù)計算，該公司應選擇第（3）種付款方案。（三）債券調(diào)換決策的凈現(xiàn)值計算和應用問題 51、 債券調(diào)換決策應考慮的兩個問題：（1） 在現(xiàn)在進行債券調(diào)換是否有利？（2） 即使現(xiàn)在進行債券調(diào)換有利可圖，但若推遲調(diào)換，對公司是否更加有利，也即是否能使公司的價值增加的更多？2、 以減少債券調(diào)換的投資支出（稅后）：A、 確定債券調(diào)換的投資支出（稅后）：a、 贖回溢價支出；b、 新債券發(fā)行成本；c、 舊債券發(fā)行成本提前攤銷帶來的稅收節(jié)省；d、 追加利息（重疊期利息）總投資支出=a+b-c+dB、 確定債券調(diào)換的現(xiàn)金流出節(jié)省；C、 計算凈現(xiàn)值，作出調(diào)換決策。 【例】興達運洋公司計劃贖回5年前發(fā)行的一批10 000萬元、年利率15、償還期限為20年的債券。5年前發(fā)行的這批債券的發(fā)行成本為400萬元。公司預計在現(xiàn)在的市場上能夠發(fā)行一批10 000萬元、年利率12.5、償還期限為15年的新債券。公司管理當局認為利率增長的機會和下降的機會大致相等。也就是說，估計利率降低到10的概率為0.25。保持在12.5的概率為0.5；上升到15的概率為0.25。贖回溢價為10，新債券的發(fā)行成本預計為600萬元，所得稅稅率為33。新債券將在舊債券贖回前一個月發(fā)行，并可將所得資金投資在年利率為9的短期證券上。要求：（1） 計算債券調(diào)換的凈現(xiàn)值：（P/A，8.0375，15）=8.3803（2） 影響現(xiàn)在贖回而不是晚些時候贖回決策的因素有哪些？【解答】（1） 計算債券調(diào)換的凈現(xiàn)值：（P/A，8.0375，15）=8.3803 贖回溢價支出：1000010(133)=670（萬元） 新債券發(fā)行費用： 600600/1533%(P/A，8.0375%，15)=489.38（萬元） 舊債券發(fā)行費用提前攤銷帶來的稅收節(jié)省： 400/201533%400/2033%(P/A，8.0375%，15) =9955.31=43.69（萬元） 重疊期利息支出： 10000(15% / 12) 1(133%)=83.75（萬元） 重疊期短期投資收益： 10000(9% / 12) 1(133%)=50.25（萬元） 全部調(diào)換成本： 670489.3843.6983.7550.25=1149.19（萬元） 節(jié)省利息： 10000(15%12.5%)(133%)(P/A，8.0375%，15) =167.58.3803=1403.7（萬元）債券調(diào)換凈現(xiàn)值：NPV=1403.71149.19=254.51（萬元）NPV0，故，債券調(diào)換可行。（2） 影響現(xiàn)在贖回而不是晚些時候贖回決策的因素有哪些？如果管理者相信利率在不遠的將來可能下跌至12.5以下，他們應該考慮延緩債券的調(diào)換。在利息未上升之前的那段時間里調(diào)換債券（最低利率是最理想的）。不過，公司還要附加利息成本（在本例中，15對12.5）與延緩調(diào)換相聯(lián)系的可能的節(jié)約額。公司可用計算機的債券調(diào)換模型來找到來年利率下跌的水平，從而在下跌中通過延緩債券調(diào)換獲利。（四）商業(yè)信用成本的計算和應用問題 11，12 商業(yè)信用成本的計算問題，實際是指放棄現(xiàn)金折扣成本的計算問題?！纠?】 某企業(yè)擬以”2/10，n/30”信用條件購進一批原料（100萬元）。這一信用條件意味著企業(yè)如在10天之內(nèi)付款，可享受2的現(xiàn)金折扣；若不享受現(xiàn)金折扣，貨款應在30天內(nèi)付清。放棄現(xiàn)金折扣的機會成本可按下式計算：值得一提的是，利用購貨方提供了現(xiàn)金折扣的商業(yè)信用籌資方式籌資，實際上是一個如何確定付款時間的問題。確定付款時間是一項政策層次的決策。除非公司與供貨方之間產(chǎn)生糾紛，一旦建立了各個供應方標準付款時間，應付帳款就應遵循這一標準。按公司的標準付款時間支付，不僅可以使公司與供應方之間的關(guān)系保持一致，還可以提高現(xiàn)金預測的準確性。另外，作此決策前，還必須考慮其他短期籌資方式與商業(yè)信用方式在實用性、靈活性上的異同。第三，在作出利用還是放棄現(xiàn)金折扣的具體決策時，還必須考慮其現(xiàn)實性。【例2】 廣發(fā)家具公司最終放棄了全部的現(xiàn)金折扣并按全額付清貨款。大多數(shù)供應商向公司提供的信用條件是2/10，n/30。如果本年度該公司購貨總額為2000萬元，資金的平均成本率為12，問該公司本年度產(chǎn)生的損益為多少?【解答】喪失折扣的損失是：2000240萬元按資金成本率12計算，推遲20天付款所獲得的利益（利息）為：1960萬元1220/36013.067萬元產(chǎn)生的凈損失喪失的折扣獲得的利益4013.06726.933萬元（五）資金邊際成本的計算和應用問題 6資金的邊際成本是指資金每增加一個單位而增加的成本。前提條件是：企業(yè)無法以某一固定的資金成本，來籌措無限多的資金，在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不變時，當其籌集的資金超過一定上限度時，需要知道籌資額在什么數(shù)額上便會引起資本成本怎樣的變化，這就要用到邊際資金成本的概念。邊際資金成本也是按加權(quán)平均法計算的，是追加籌資時所使用的加權(quán)平均成本。確切地說，計算分兩個步驟：一是計算籌資突破點；二是計算各籌資范圍的邊際資金成本?！纠磕彻緭碛虚L期資金400萬元，其中長期借款100萬元，普通股300萬元。該資本結(jié)構(gòu)為公司理想的目標結(jié)構(gòu)。公司擬籌集新資金200萬元，并維持目前的資本結(jié)構(gòu)。隨籌資額增加，各種資金成本變化如下表：資金種類新籌資額（萬元）資金成本長期借款40及以下440以上8普通股75及以下1075以上12 【解答】 籌資突破點（1）40/25%160萬元 籌資突破點（2）75/75%100萬元 邊際資金成本（0100萬元）25475108.5（100160萬元）254751210（160萬元以上）258751211（六）經(jīng)營杠桿、財務杠桿和總杠桿系數(shù)的計算和應用問題 6在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動對利潤產(chǎn)生的作用，被稱為經(jīng)營杠桿。由于固定成本在一定產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，不會隨著銷量增減而增減。但是，單位產(chǎn)品分攤的固定成本會隨著銷量的提高（下降）而減少（增加），最后導致息稅前利潤更大幅度提高（下降），從而給企業(yè)帶來經(jīng)營風險?？梢姡潭ǔ杀惊q如杠桿的支點，比重越大，杠桿作用越大，經(jīng)營風險也越大。從上述情況分析可知，只要存在固定成本，就存在經(jīng)營杠桿的作用。但不同企業(yè)經(jīng)營杠桿的程度是完全不同的。為此，需要對經(jīng)營杠桿的大小進行衡量。就產(chǎn)生了對經(jīng)營杠桿大小進行衡量的常用指標經(jīng)營杠桿系數(shù)或經(jīng)營杠桿度。經(jīng)營杠桿系數(shù)是指EBIT（息稅前利潤）變動率相當于產(chǎn)銷量（銷售額）變動率的倍數(shù)。其作用：它可用來反映經(jīng)營杠桿的作用程度，評價經(jīng)營風險的高低。企業(yè)對外舉債，用籌得的資金獲取收益的同時，也承擔著一定的利息支出。如果資金收益率大于利息率，則舉債經(jīng)營會使投資者收益增加；反之，如果資金收益率小于利息率，則舉債經(jīng)營會使投資者收益減少。這種債務對投資者收益的影響，稱為財務杠桿。而利用這個杠桿給所有者帶來的額外收益，稱為財務杠桿利益。由于優(yōu)先股股利一般固定，也會有舉債的效果，故財務杠桿（又稱融資杠桿）可定義為：企業(yè)對資金成本固定的籌資方式的利用程度。財務杠桿系數(shù)是指普通股每股收益（利潤）的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。其作用：它可用來反映財務杠桿的作用程度，估計財務杠桿利益的大小，評價財務風險的高低。財務杠桿系數(shù)說明的問題：（1） 財務杠桿系數(shù)表明的是EBIT增長所引起的每股收益的增長幅度；（2） 在資本總額、EBIT相同的情況下，負債比率越高，財務杠桿系數(shù)越高，財務風險越大，但預期每股收益也越高。結(jié)論：財務杠桿會加大財務風險，企業(yè)舉債比重越大，財務杠桿效用越強，財務風險越大。固定成本的存在產(chǎn)生經(jīng)營杠桿作用，舉債經(jīng)營（運用固定資金成本籌資方式）的利息費用的存在產(chǎn)生財務杠桿作用，若兩種杠桿共同作用，則銷售額稍有變動就會使每股收益產(chǎn)生更大的變動，這兩種杠桿的連鎖作用，通常稱為總杠桿。對總杠桿進行計量的常用指標是總杠桿系數(shù)：即每股收益變動率相當于銷售量（額）變動率的倍數(shù)?？偢軛U作用：（1） 能夠估計出銷售額變動對每股收益造成的影響；（2） 可以清楚地看出DOL和DFL之間的相互關(guān)系?！纠啃麻_醫(yī)藥公司資產(chǎn)總額1500萬元，資產(chǎn)負債率為60，負債的年均利率為10。該公司年固定成本總額14.5萬元，全年實現(xiàn)稅后利潤13.4萬元，每年還將支付優(yōu)先股股利4.69萬元，所得稅稅率33。要求：（1）計算該公司息稅前利潤總額； （2）計算該公司的利息保障倍數(shù)、經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)、復合杠桿系數(shù)?！窘獯稹窟@一問題的解答均可根據(jù)其計算公式進行解答。其計算如下：（1） 息稅前利潤 13.4(133%)15060%10%20929（2） 利息保障倍數(shù)2993.22經(jīng)營杠桿系數(shù)（2914.5）291.5財務杠桿系數(shù)292994.69(133%)2.23復合杠桿系數(shù)1.52.233.35（七）資本結(jié)構(gòu)決策方法和應用問題 6根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的有關(guān)理論，資本結(jié)構(gòu)決策的常用方法主要有比較資金成本法和每股稅后收益分析法?！纠啃掳l(fā)公司發(fā)行在外的普通股100股（每股面值1元），已發(fā)行10利率的債券400萬元。該公司打算為一個新的投資項目融資500萬元，新項目投產(chǎn)后每年EBIT增加到200萬元?，F(xiàn)有兩個方案可供選擇：（1）按12的利率發(fā)行債券；（2）按每股20元發(fā)行新股。假設公司適用所得稅率為40。要求：（1） 計算兩個方案的每股盈余；（2） 計算兩個方案的每股盈余無差別點的EBIT；（3） 計算兩個方案的財務杠桿系數(shù)；（4） 判斷哪個方案更好?！窘獯稹浚?）兩個方案的每股盈余（EPS）：方案1方案2（2）無差別點：（3） 兩個方案的財務杠桿系數(shù)：財務杠桿系數(shù)（1）財務杠桿系數(shù)（2）由于方案2每股收益（0.77元）大于方案1（0.6元），且其財務杠桿系數(shù)（1.25）比方案1的財務杠桿系數(shù)要小。故，方案2優(yōu)于方案1。（八）長期投資決策評價方法和應用問題 8 主要掌握凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法。1、 凈現(xiàn)值法（1） 概念：指在項目計算期內(nèi)，按行業(yè)基準收益率或其他設定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和，記作NPV。（2） 計算公式：凈現(xiàn)值（NPV）現(xiàn)金流入的現(xiàn)值現(xiàn)金流出的現(xiàn)值在任何情況下，凈現(xiàn)值指標的計算都可以在現(xiàn)金流量表上進行，即在確定每年復利系數(shù)的基礎上，分別乘以各年的凈現(xiàn)金流量，從而計算出各年折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量，最后求出項目計算期內(nèi)折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量的代數(shù)和，就是所求的NPV指標。（3） 計算步驟：l 計算投資項目每年的凈現(xiàn)金流量；l 選用適當?shù)恼郜F(xiàn)率，將投資項目各年是折現(xiàn)系數(shù)通過查表確定下來；l 將各年凈現(xiàn)金流量乘以相應的折現(xiàn)系數(shù)求出現(xiàn)值；l 匯總各年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，得出投資項目的凈現(xiàn)值。（4）評價：NPV0 可行 NPV0 不可行 投資額相同，且NPV均大于0，那么，NPV越大越好。（5）特點： 優(yōu)點： 一是考慮了資金時間價值。增強了投資經(jīng)濟性的評價。 二是考慮了項目計算期的全部凈現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一。 三是考慮了投資風險性，因為折現(xiàn)率的大小與風險大小有關(guān)，風險越大，折現(xiàn)率就越高。折現(xiàn)率越高，系數(shù)越小，計算出來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和就越小，就會造成小于投資額現(xiàn)值的結(jié)果。 缺點： 一是不能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益水平，當各項目投資額不相等時，僅用凈現(xiàn)值法則無法確定投資方案的優(yōu)劣。 二是凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定比較困難，而它們的正確性對計算凈現(xiàn)值有著重要影響。 【例】已知宏達公司擬于2003年初用自有資金購置設備一臺，需一次性投產(chǎn)資100萬元。經(jīng)測算，該設備使用壽命為5年，稅法亦允許按5年計提折舊；設備投入運營后每年可新增利潤20萬元。假定該設備按直線法折舊，預計的凈殘值率為5；已知，（P/A，10，5）3.7908，（P/S，10，5）0.6209。不考慮建設安裝期和公司所得稅。要求：（1）計算使用期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量。（2）計算該設備的靜態(tài)投資回收期。（3）計算該投資項目的投資利潤率（ROI）（4）如果以10作為折現(xiàn)率，計算其凈現(xiàn)值?！窘獯稹浚?） 該設備各年凈現(xiàn)金流量測算：（2） 靜態(tài)投資回收期100/392.5(年)（3） 該設備投資利潤率20/10010020（4） 該投資項目的凈現(xiàn)值393.790810050.6209100 147.84123.104510050.95 (萬元)2、內(nèi)部收益率法 概念：又叫內(nèi)含報酬率，指項目投資實際可望達到的報酬率，亦可將其定義為能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率（IRR）。 計算： 簡便法：當全部投資均于建設起點一次投入，建設期為零，投產(chǎn)后每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量相等時，可利用下例公式，并結(jié)合查年金現(xiàn)值系數(shù)表求得內(nèi)部收益率： 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，如果正好相等，相對應的i即為IRR；如果不相等，則利用內(nèi)插法求得IRR。 一般法：不符合上述”簡便法”條件時，只能采用”一般法”，即必須采用”試誤法”逐次測試（并有可能結(jié)合運用”內(nèi)插法”）計算出IRR的結(jié)果。 決策標準： 方案的IRR其資金成本率可行； 如幾個方案的IRR都大于其資金成本率，且投資額相等，那么，IRR與資金成本率之差越大越好； 如幾個方案的IRR都大于其資金成本率，但投資額不相同，則：”投資額（IRR資金成本率）”最大為最優(yōu)。 優(yōu)缺點： 優(yōu)點： 非常注重資金時間價值； 能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益水平； 不受行業(yè)基準收益率高低的影響，比較客觀； 缺點： 計算過程麻煩； 當經(jīng)營期大量追加投資時，又有可能導致多個IRR的出現(xiàn)，或偏高偏低，缺乏實際意義?！纠磕惩顿Y項目原始投資為12000萬元，當年完工投產(chǎn)，有效期3年，每年可獲得凈現(xiàn)金流量4600萬元，則該項目的內(nèi)部收益率為（）。A、7.32% B、7.68% C、8.32% D、6.68%【解答】答案A。即：原始投資每年凈現(xiàn)金流量年金現(xiàn)值系數(shù)120004600(P/A，i，3)(P/A，i，3) 1200046002.609查表，極用內(nèi)插法得：（九）債券投資估價方法和應用問題 9【例】某公司在2002年1月1日平價發(fā)行新債券，每張面值1000元，票面利率10，5年到期，每年12月31日付息。要求：（1） 2002年1月1日平價購買該債券的到期收益率是多少？（2） 假定2006年1月1日的市場利率下降到8，那么此時該債券的價值是多少？（3） 假定2006年1 月1日的市場為900元，此時購買該債券的到期收益率是多少？（4） 假定2004年1月1日的市場利率為12，債券市場為989元，你是否購買？【解答】（1） 債券到期的收益率是指購進債券后，一直持有該債券至到期日可獲得的收益率；平價購入，到期收益率與票面利率相同，即為10，亦可用公式計算：故收益率為10（2） （是指的此時購買的價值）（亦投資價值）（3） 實際上也就是求內(nèi)部收益率i（4） 計算此時債券的投資價值，然后與市場價989比較V989元，故，不應該購買。（十）股票投資估價方法和應用問題 91、 短期持有股票、未來準備出售的股票價值模型式中：V為股票的內(nèi)在價值Vn為未來出售時預計的股票價格K為投資人要求的必要報酬率Dt為第t年的預期股利N為預計持有股票的期數(shù)。2、 長期持有股票、股利穩(wěn)定不變的股票估價模型3、 長期持有股票，股利固定增長的股票估價模型【例1】 某種股票當前的市價是40元，每股股利是2元，預期的股利增長率是5，則其市場決定的預期收益率是（ ）。A、5% B、5.5% C、10% D、10.25%【解析】答案D。這里注意D0（2元）與P0（40元）在同一會計期的問題，則：i2(15%)/405%10.25%【例2】 甲企業(yè)計劃用一筆長期資金投資購買股票?，F(xiàn)有M公司股票和N公司股票可供選擇，甲企業(yè)只準備投資一家公司股票。已知M公司股票現(xiàn)行市價為每股9元，上年每股股利為0.225元，預計以后每年以6的增長率增長。N公司股票現(xiàn)行市價為每股7元，上年每股股利為0.90元，股利分配政策將一貫堅持固定股利政策。甲企業(yè)所要求的投資必要報酬率為8。要求：（1）利用股票估價模型，分別計算甲、乙股票價值；（4） 代甲企業(yè)作出股票投資決策?！窘獯稹浚?）（2）決策：由于M股票價值為11.92513.5故不宜投資； N股票價值為11.2510.5，故可購買乙股票?！纠?】 與股票投資相比，債券投資的主要缺點有（ ）。A、購買力風險大 B、流動性風險大C、沒有經(jīng)營管理權(quán) D、投資收益不穩(wěn)定【解析】答案AC。（十一）現(xiàn)金折扣政策決策應用問題 11現(xiàn)金折扣決策是企業(yè)信用政策的一個重要組成部分。通常包括兩部分：一是折扣期限，即在多長時間內(nèi)給予折扣；二是折扣率，即在該時間內(nèi)給予客戶多大折扣。企業(yè)采用什么程度的現(xiàn)金折扣，要與信用期間結(jié)合起來考慮。折扣期限越短，折扣率越高；反之，折扣期限越長，折扣率越低。這種做法充分表明了給予現(xiàn)金折扣的基本目的是鼓勵客戶盡快付款?！纠啃碌乜萍脊旧a(chǎn)甲產(chǎn)品的生產(chǎn)能力是29900件，超過此限需立即增加固定成本57500元。產(chǎn)品單價143.75元，單位變動成本89.12元。該公司擬定的信用條件及相應銷售量預測值和其他有關(guān)資料如下表：信用條件銷售量預測值（件）收賬費用預測（元）壞賬損失（元）N30210，N30510，N30810，N302156225875287503012571807180718071807180690048003000如果每一個顧客都要求折扣，該公司應采用哪種現(xiàn)金折扣？【解析】直接計算利潤額并比較其大?。海?） N30：21562(143.7589.12) 718071801163572元（2） 210，N30：25875143.75(12%)89.12 718069001325080.6元（3） 510，N3028750143.75(15%)89.12 718048001351991.8元（4） 810，N3030125143.75(18%)89.12 7180300057500714111.25元從以上計算結(jié)果來看，該公司應選擇（3）。（十二）股利政策問題 14幾種股利分配政策的類型和特點：股利政策基本原理優(yōu) 點缺 點適用范圍剩余股利政策滿足目標資本結(jié)構(gòu)所需權(quán)益資金后將剩余收益用于分紅。保持目標資本結(jié)構(gòu)使綜合資本成本最低股利分配額有較大的起伏：對靠股利維生的股東不利；股利支付與公司的盈利能力相脫節(jié)。有較好投資機會的企業(yè)固定或持續(xù)增長的股利政策長期支付固定股利額。l 有利于樹立公司良好形象、股票價格穩(wěn)定及增強投資者對公司的信心；l 吻合某些股東