財(cái)務(wù)管理核心理論.doc

財(cái)務(wù)管理核心理論財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 1、產(chǎn)值最大化 2、利潤最大化 3、股東財(cái)富最大化 4、企業(yè)價(jià)值最大化財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容 1、籌資管理 2、投資管理 3、營運(yùn)資金管理 4、利潤分配管理財(cái)務(wù)管理的基本理論(1)資本結(jié)構(gòu)理論(Capital Structure)資本結(jié)構(gòu)理論是研究公司籌資方式及結(jié)構(gòu)與公司市場價(jià)值關(guān)系的理論.1958年莫迪利安尼和米勒的研究結(jié)論是:在完善和有效率的金融市場上,企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)和股利政策無關(guān)MM理論。米勒因MM理論獲1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng),莫迪利尼亞1985年獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng).(2)現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論與資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論是關(guān)于最佳投資組合的理論.1952年馬科維茨（Harry Markowitz）提出了該理論,他的研究結(jié)論是:只要不同資產(chǎn)之間的收益變化不完全正相關(guān),就可以通過資產(chǎn)組合方式來降低投資風(fēng)險(xiǎn).馬科維茨為此獲1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng).資本資產(chǎn)定價(jià)模型是研究風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系的理論.夏普等人的研究結(jié)論是:單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率取決于無風(fēng)險(xiǎn)收益率,市場組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率和該風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn).夏普因此獲得1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)紀(jì)念獎(jiǎng).(3)期權(quán)定價(jià)理論(Option Pricing Model)期權(quán)定價(jià)理論是有關(guān)期權(quán)(股票期權(quán),外匯期權(quán),股票指數(shù)期權(quán),可轉(zhuǎn)換債券,可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股,認(rèn)股權(quán)證等)的價(jià)值或理論價(jià)格確定的理論.1973年斯科爾斯提出了期權(quán)定價(jià)模型,又稱BS模型.90年代以來期權(quán)交易已成為世界金融領(lǐng)域的主旋律.斯科爾斯和莫頓因此獲1997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。(4)有效市場假說(Efficient Markets Hypothesis,EMH)有效市場假說是研究資本市場上證券價(jià)格對(duì)信息反映程度的理論.若資本市場在證券價(jià)格中充分反映了全部相關(guān)信息,則稱資本市場為有效率的。在這種市場上,證券交易不可能取得經(jīng)濟(jì)利益.理論主要貢獻(xiàn)者是法瑪.(5)代理理論(Agency Theory)代理理論是研究不同籌資方式和不同資本結(jié)構(gòu)下代理成本的高低,以及如何降低代理成本提高公司價(jià)值.理論主要貢獻(xiàn)者有詹森和麥科林。(6)信息不對(duì)稱理論(Asymmetric Information)信息不對(duì)稱理論是指公司內(nèi)外部人員對(duì)公司實(shí)際經(jīng)營狀況了解的程度不同,即在公司有關(guān)人員中存在著信息不對(duì)稱,這種信息不對(duì)稱會(huì)造成對(duì)公司價(jià)值的不同判斷。財(cái)務(wù)管理十項(xiàng)基本原則原則一： 風(fēng)險(xiǎn)收益的權(quán)衡對(duì)額外的風(fēng)險(xiǎn)需要有額外的收益進(jìn)行補(bǔ)償原則二： 貨幣的時(shí)間價(jià)值今天的一元錢比未來的一元錢更值錢原則三： 價(jià)值的衡量要考慮的是現(xiàn)金而不是利潤原則四： 增量現(xiàn)金流只有增量是相關(guān)的原則五： 在競爭市場上沒有利潤特別高的項(xiàng)目原則六： 有效的資本市場市場是靈敏的，價(jià)格是合理的原則七： 代理問題管理人員與所有者的利益不一致原則八： 納稅影響業(yè)務(wù)決策原則九： 風(fēng)險(xiǎn)分為不同的類別有些可以通過分散化消除，有些則否原則十： 道德行為就是要做正確的事情，而在金融業(yè)中處處存在著道德困惑籌資(重定向自籌資管理)該條目對(duì)應(yīng)的頁面分類是籌資。目錄隱藏1 籌資的含義與分類o 1.1 （一）籌資的含義1.2 （二）籌資的分類 1.2.1 按資金使用期限長短分 1.2.2 按資金來源渠道分 1.2.3 按所籌資金的權(quán)益性質(zhì)不同分為 2 籌資的目的 3 籌資渠道 4 籌資規(guī)模確定的方法 5 籌資原則 6 籌資應(yīng)考慮的基本因素7 籌資的案例1o 7.1 案例一：高校科技產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)營成功籌資公司天大天財(cái) 8 參考文獻(xiàn)編輯籌資的含義與分類編輯（一）籌資的含義籌資是指企業(yè)為滿足生產(chǎn)經(jīng)營資金的需要，向企業(yè)外部單位或個(gè)人以及從其企業(yè)內(nèi)部籌措資金的一種財(cái)務(wù)活動(dòng)。資金是企業(yè)的“血液”，是企業(yè)生存和發(fā)展所不可缺少的。企業(yè)沒有資金，無法進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)；有了資金如果使用不當(dāng)，也會(huì)影響生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的正常進(jìn)行。編輯（二）籌資的分類籌集的資金可按多種標(biāo)準(zhǔn)分類。編輯按資金使用期限長短分（1）短期資金（一年內(nèi)償還）（2）中長期資金（一年后償還）1.中長期資金的籌集方式有：吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行長期債券、長期銀行借款、融資租賃等。2.短期資金的籌集方式有：發(fā)行短期債券、短期銀行借款、商業(yè)信用等。3.組合原則及策略：原則：將資金來源與資金運(yùn)用結(jié)合起來，合理進(jìn)行期限搭配。策略：用長期資金來滿足固定資產(chǎn)、無形生產(chǎn)、長期占用的流動(dòng)資產(chǎn)的需要，用短期資金滿足臨時(shí)波動(dòng)的流動(dòng)資金需要。編輯按資金來源渠道分（1）自有資金所有者權(quán)益（2）借入資金負(fù)債一般而言，自有資金的成本高于借入資金，籌資風(fēng)險(xiǎn)小于借入資金。編輯按所籌資金的權(quán)益性質(zhì)不同分為股權(quán)資本：成本高，風(fēng)險(xiǎn)低負(fù)債：成本低，風(fēng)險(xiǎn)高1股權(quán)資本的籌集方式有：吸收直接投資、發(fā)行股票、留存收益等。2負(fù)債籌資方式有：發(fā)行債券、銀行借款、融資租賃、商業(yè)信用等。3組合原則：尋求最佳資本結(jié)構(gòu)。編輯籌資的目的（一）滿足企業(yè)創(chuàng)建對(duì)資金的需要（二）滿足企業(yè)發(fā)展對(duì)資金的需要（三）保證日常經(jīng)營活動(dòng)順利進(jìn)行（四）調(diào)整資金（本）結(jié)構(gòu)編輯籌資渠道1.概念籌資渠道是指籌措資金來源的方向與通道，反映可供企業(yè)選擇的資金來源渠道與供應(yīng)量。2.具體表現(xiàn)（1）國家財(cái)政資金。國家投資包括國家直接撥款、稅前還貸、減免稅款。國家投資是國有企業(yè)(特別是國有獨(dú)資企業(yè))的資金來源。國家信用（2）銀行信貸資金。是現(xiàn)在企業(yè)最為重要的資金來源。銀行信用編輯籌資規(guī)模確定的方法銷售百分比法：1、根據(jù)預(yù)計(jì)銷售收入和當(dāng)前利潤表中其余項(xiàng)目與銷售收入間的比例計(jì)算內(nèi)部資金來源。2、計(jì)算當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債表中各項(xiàng)目與當(dāng)前銷售額的百分比，并區(qū)分敏感性項(xiàng)目和非敏感性項(xiàng)目。3、計(jì)算需要追加的對(duì)外籌資額預(yù)計(jì)銷售收入的增長數(shù)額（敏感性資產(chǎn)項(xiàng)目與銷售額的百分比敏感性負(fù)債項(xiàng)目與銷售額的百分比）內(nèi)部資金來源編輯籌資原則 規(guī)模適度 結(jié)構(gòu)合理 成本節(jié)約 時(shí)機(jī)得當(dāng) 依法籌措編輯籌資應(yīng)考慮的基本因素1、資金市場資金市場又稱金融市場，是金融資產(chǎn)易手的場所。從廣義講，一切金融機(jī)構(gòu)以存款貨幣等金融資產(chǎn)進(jìn)行的交易均屬于資金市場范疇。資金市場有廣義和狹義之分。廣義的資金市場市場泛指一切金融性交易，包括金融機(jī)構(gòu)與客戶之間、金融機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)之間、客戶與客戶之間所有的以資本為交易對(duì)象的金融活動(dòng)；狹義的資金市場則限定在以票據(jù)和有價(jià)證券為交易對(duì)象的金融活動(dòng)。一般意義上的資金市場是指狹義的資金市場。2、金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)，又稱金融工具，是指可以用來融通資金的工具，一般包括貨幣和信用工具。所謂信用，就是以他人的返還為目的，給予他人一段時(shí)間的財(cái)物支配權(quán)。通俗地講，就是把財(cái)物借給別人使用一段時(shí)間，到期歸還。金融資產(chǎn)是對(duì)于某種未來收入的一種債權(quán)，金融負(fù)債則是其對(duì)稱。金融資產(chǎn)有兩種主要功能：第一，它提供一種手段，通過它，資金剩余者可以把它轉(zhuǎn)移給能對(duì)這些資金作有利投資的人。第二，它提供一種手段，把風(fēng)險(xiǎn)從進(jìn)行投資的人那邊轉(zhuǎn)移給這些投資提供資金的人。資金的供給者和使用者之間可以不經(jīng)過有組織的資金市場來實(shí)現(xiàn)這種交易。如在信用活動(dòng)中，借款人得到貨幣使用權(quán)，把借據(jù)開給貨幣出借者；債權(quán)人持有借據(jù)即債權(quán)證明，在歸還期到來之前，則失去了貨幣使用權(quán)。編輯籌資的案例1編輯案例一：高校科技產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)營成功籌資公司天大天財(cái)天津天大天財(cái)股份有限公司是在主要發(fā)起人的全資附屬企業(yè)天津大學(xué)天財(cái)信息系統(tǒng)工程中心、天津大學(xué)填料塔新技術(shù)公司和天津市華通高新技術(shù)公司整體改制的基礎(chǔ)上，通過向社會(huì)公開募集股份而設(shè)立股份有限公司。1997年8月28日，天津天大天財(cái)股份有限公司通過深圳證券交易所上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行，向深圳證券交易所聯(lián)網(wǎng)的全國證券交易網(wǎng)點(diǎn)的開戶社會(huì)公眾股東以每股5.04元發(fā)行價(jià)，公開發(fā)行人民幣普通股2700萬股；另向公司職工配售股份300萬股，配售價(jià)格為5.04元。成功募集資金144,000,000.00元。其股票于1997年9月29日在深圳證券交易所掛牌交易。天大天財(cái)成功地通過募集方式設(shè)立股份公司，為中國校辦企業(yè)實(shí)施改制提供了范例。中國自改革開放以來，高校的改革步伐明顯落后于其他行業(yè)，高校是一塊巨大的無形資產(chǎn)，特別是人才方面，有著得天獨(dú)厚的優(yōu)勢，但由于體制等方面的原因沒有很好的把這些人才利用起來，天大天財(cái)?shù)某晒Ω闹剖固旖虼髮W(xué)的校辦企業(yè)真正走向了市場，成為一家自主經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，他一方面可以依托天津大學(xué)人才、技術(shù)的用于公司的發(fā)展，同時(shí)也可以將天津大學(xué)許多優(yōu)秀的人才提供發(fā)展空間，并調(diào)動(dòng)起來，發(fā)揮作用，可謂一舉兩得。天大天財(cái)通過募集方式設(shè)立股份有限公司，成功的實(shí)施了校 辦企業(yè)的股份制改造，為中國高?？萍计髽I(yè)的改制提供了成功的范例。中國有一千多所高校，大多數(shù)都有校辦產(chǎn)業(yè)，他們都不同程度面臨體制等方面的原因，改制都是他們共同的要求，盡管大家不能同時(shí)去發(fā)行股票但可以設(shè)立股份有限公司，尋求社會(huì)法人股東參股校辦企業(yè)，擴(kuò)大校辦企業(yè)的整體規(guī)模，利用外部的力量推動(dòng)內(nèi)部的改制。天大天財(cái)股票的發(fā)行成功使一家校辦企業(yè)的資產(chǎn)從最初的幾千萬元發(fā)展到現(xiàn)在的二十多億元，利潤也從最初的幾百萬元到現(xiàn)在的幾千萬元。幾年來，天大天財(cái)從初次發(fā)到配股再到增發(fā)一共從股票市場籌集十多億元的現(xiàn)金，為企業(yè)的發(fā)展提供了充裕的發(fā)行，實(shí)際上天津大學(xué)的大部分教職工都購買從100到幾千股的職工股，這部分股票上市后其市值都翻了好幾翻，獲利相當(dāng)豐厚。天大天財(cái)?shù)墓善鄙鲜惺垢咝＿@塊巨大的無形資產(chǎn)通過股票市場得以變現(xiàn)。投資管理投資管理（investment management）什么是投資管理投資管理是一項(xiàng)針對(duì)證券及資產(chǎn)的金融服務(wù)，以投資者利益出發(fā)并達(dá)致投資目標(biāo)。投資者可以是機(jī)構(gòu)譬如保險(xiǎn)公司、退休基金及公司或者是私人投資者。投資管理包含了幾個(gè)元素，例如金融分析、資產(chǎn)篩選、股票篩選、計(jì)劃實(shí)現(xiàn)及長遠(yuǎn)投資監(jiān)控。投資管理在全球行業(yè)中有非常重要的責(zé)任看管上萬億元的資產(chǎn)。營運(yùn)資金(重定向自營運(yùn)資金管理)營運(yùn)資金（Working Capital），也稱營運(yùn)資本目錄隱藏 1 營運(yùn)資金的內(nèi)涵 2 營運(yùn)資金的計(jì)算公式 3 營運(yùn)資金的作用 4 營運(yùn)資金的特點(diǎn) 5 營運(yùn)資金管理的重要性 6 提高營運(yùn)資金管理效率的方法編輯營運(yùn)資金的內(nèi)涵營運(yùn)資金從會(huì)計(jì)的角度看是指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的凈額。為可用來償還支付義務(wù)的流動(dòng)資產(chǎn)，減去支付義務(wù)的流動(dòng)負(fù)債的差額。如果流動(dòng)資產(chǎn)等于流動(dòng)負(fù)債，則占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金是由流動(dòng)負(fù)債融資；如果流動(dòng)資產(chǎn)大于流動(dòng)負(fù)債，則與此相對(duì)應(yīng)的“凈流動(dòng)資產(chǎn)”要以長期負(fù)債或所有者權(quán)益的一定份額為其資金來源。會(huì)計(jì)上不強(qiáng)調(diào)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的關(guān)系，而只是用它們的差額來反映一個(gè)企業(yè)的償債能力。在這種情況下，不利于財(cái)務(wù)人員對(duì)營運(yùn)資金的管理和認(rèn)識(shí)；從財(cái)務(wù)角度看營運(yùn)資金應(yīng)該是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債關(guān)系的總和，在這里“總和”不是數(shù)額的加總，而是關(guān)系的反映，這有利于財(cái)務(wù)人員意識(shí)到，對(duì)營運(yùn)資金的管理要注意流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債這兩個(gè)方面的問題。流動(dòng)資產(chǎn)是指可以在一年內(nèi)或超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)具有占用時(shí)間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點(diǎn)。企業(yè)擁有較多的流動(dòng)資產(chǎn)，可在一定程度上降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表上主要包括以下項(xiàng)目：貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)付費(fèi)用和存貨。流動(dòng)負(fù)債是指需要在一年或者超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動(dòng)負(fù)債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點(diǎn)，必須認(rèn)真進(jìn)行管理，否則，將使企業(yè)承受較大的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)負(fù)債主要包括以下項(xiàng)目：短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金及未交利潤等。編輯營運(yùn)資金的計(jì)算公式營運(yùn)資金公式就是：營運(yùn)資金 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債（總資產(chǎn)-非流動(dòng)資產(chǎn)）-（總資產(chǎn)-所有者權(quán)益-長期負(fù)債）（所有者權(quán)益+長期負(fù)債）- 非流動(dòng)資產(chǎn) 長期資本-長期資產(chǎn)編輯營運(yùn)資金的作用營運(yùn)資金可以用來衡量公司或企業(yè)的短期償債能力，其金額越大，代表該公司或企業(yè)對(duì)于支付義務(wù)的準(zhǔn)備越充足，短期償債能力越好。當(dāng)營運(yùn)資金出現(xiàn)負(fù)數(shù)，也就是一家企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)小于流動(dòng)負(fù)債時(shí)，這家企業(yè)的營運(yùn)可能隨時(shí)因周轉(zhuǎn)不靈而中斷。一家企業(yè)的營運(yùn)資金到底多少才算足夠，才稱得上具備良好的償債能力，是決策的關(guān)鍵。償債能力的數(shù)值若是換成比例或比值進(jìn)行比較，可能會(huì)出現(xiàn)較具意義的結(jié)論。編輯營運(yùn)資金的特點(diǎn)為了有效地管理企業(yè)的營運(yùn)資金，必須研究營運(yùn)資金的特點(diǎn)，以便有針對(duì)性地進(jìn)行管理。營運(yùn)資金一般具有以下特點(diǎn)：1 周轉(zhuǎn)時(shí)間短。根據(jù)這一特點(diǎn)，說明營運(yùn)資金可以通過短期籌資方式加以解決。2 非現(xiàn)金形態(tài)的營運(yùn)資金如存貨、應(yīng)收賬款、短期有價(jià)證券容易變現(xiàn)，這一點(diǎn)對(duì)企業(yè)應(yīng)付臨時(shí)性的資金需求有重要意義。3 數(shù)量具有波動(dòng)性。流動(dòng)資產(chǎn)或流動(dòng)負(fù)債容易受內(nèi)外條件的影響，數(shù)量的波動(dòng)往往很大。4 來源具有多樣性。營運(yùn)資金的需求問題既可通過長期籌資方式解決，也可通過短期籌資方式解決。僅短期籌資就有：銀行短期借款、短期融資、商業(yè)信用、票據(jù)貼現(xiàn)等多種方式。編輯營運(yùn)資金管理的重要性營運(yùn)資金管理是對(duì)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)及流動(dòng)負(fù)債的管理。一個(gè)企業(yè)要維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)就必須要擁有適量的營運(yùn)資金，因此，營運(yùn)資金管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分。據(jù)調(diào)查，公司財(cái)務(wù)經(jīng)理有60%的時(shí)間都用于營運(yùn)資金管理。要搞好營運(yùn)資金管理，必須解決好流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債兩個(gè)方面的問題，換句話說，就是下面兩個(gè)問題：第一，企業(yè)應(yīng)該投資多少在流動(dòng)資產(chǎn)上，即資金運(yùn)用的管理。主要包括現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理和存貨管理。第二，企業(yè)應(yīng)該怎樣來進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)的融資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業(yè)信用的管理。可見，營運(yùn)資金管理的核心內(nèi)容就是對(duì)資金運(yùn)用和資金籌措的管理。 編輯提高營運(yùn)資金管理效率的方法加強(qiáng)營運(yùn)資金管理就是加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的管理；就是加快現(xiàn)金、存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，盡量減少資金的過分占用，降低資金占用成本；就是利用商業(yè)信用，解決資金短期周轉(zhuǎn)困難，同時(shí)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候向銀行借款，利用財(cái)務(wù)杠桿，提高權(quán)益資本報(bào)酬率。 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)許多企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)利潤、銷售更多產(chǎn)品，經(jīng)常采用賒銷形式。片面追求銷售業(yè)績，可能會(huì)忽視對(duì)應(yīng)收賬款的管理造成管理效率低下。例如對(duì)賒銷的現(xiàn)金流動(dòng)情況及信用狀況缺乏控制，未能及時(shí)催收貨款，容易出現(xiàn)貨款被拖欠從而造成的賬面利潤高于實(shí)際資金的現(xiàn)象。對(duì)此，財(cái)務(wù)部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)賒銷和預(yù)購業(yè)務(wù)的控制，制定相應(yīng)的應(yīng)收賬款、預(yù)付貨款控制制度，加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理，及時(shí)收回應(yīng)收賬款，減少風(fēng)險(xiǎn)，從而提高企業(yè)資金使用效率。 增加價(jià)值會(huì)計(jì)利潤是當(dāng)期收入和費(fèi)用成本配比的結(jié)果。在任何收入水平下，企業(yè)都要做好對(duì)內(nèi)部成本、費(fèi)用的控制，并做好預(yù)算，加強(qiáng)管理力度，減少不必要的支出，這樣才能夠提高利潤，增加企業(yè)價(jià)值。 提高效率財(cái)務(wù)管理應(yīng)站在企業(yè)全局的角度，構(gòu)建科學(xué)的預(yù)測體系，進(jìn)行科學(xué)預(yù)算。預(yù)算包括銷售預(yù)算、采購預(yù)算、投資預(yù)算、人工預(yù)算、費(fèi)用預(yù)算等等，這些預(yù)算使企業(yè)能預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)得到資金的各種信息，及時(shí)采取措施，防范風(fēng)險(xiǎn)，提高效益。同時(shí)，這些預(yù)算可以協(xié)調(diào)企業(yè)各部門的工作，提高內(nèi)部協(xié)作的效率，而且，銷售部門在銷售、費(fèi)用等預(yù)算指導(dǎo)下，還可事先對(duì)市場有一定了解，把握市場變化，減少存貨的市場風(fēng)險(xiǎn)。 完善制度明確內(nèi)部管理責(zé)任制很多企業(yè)認(rèn)為催收貨款是財(cái)務(wù)部門的事，與銷售部門無關(guān)，其實(shí)這是一種錯(cuò)誤的觀點(diǎn)。事實(shí)上，銷售人員應(yīng)對(duì)催收應(yīng)收賬款負(fù)主要責(zé)任。如果銷售人員在提供賒銷商品時(shí)，還要承擔(dān)收回應(yīng)收賬款的責(zé)任，那么，他就會(huì)謹(jǐn)慎對(duì)待每一項(xiàng)應(yīng)收賬款。建立客戶信用檔案企業(yè)應(yīng)在財(cái)務(wù)部門中設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)控制員，通過風(fēng)險(xiǎn)控制員對(duì)供應(yīng)商、客戶的信用情況進(jìn)行深入調(diào)查和建檔，并進(jìn)行信用等級(jí)設(shè)置，對(duì)處于不同等級(jí)的客戶實(shí)行不同的信用政策，減少購貨和賒銷風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)管理員對(duì)客戶可從以下方面進(jìn)行信用等級(jí)評(píng)定：考察企業(yè)的注冊(cè)資本；償還賬款的信用情況；有沒拖欠稅款而被罰款的記錄；有沒有拖欠供貨企業(yè)貨款的情況；其他企業(yè)的綜合評(píng)價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)管理員根據(jù)考察結(jié)果向總經(jīng)理匯報(bào)情況，再由風(fēng)險(xiǎn)管理員、財(cái)務(wù)部門經(jīng)理、銷售部門經(jīng)理、總經(jīng)理討論后確定給予各供應(yīng)商及客戶的貨款信用數(shù)量。如果提供超過核定的信用數(shù)量時(shí)，銷售人員必須取得財(cái)務(wù)經(jīng)理、風(fēng)險(xiǎn)管理員及總經(jīng)理的特別批準(zhǔn)。如果無法取得批準(zhǔn)，銷售人員只能降低信用規(guī)?；蛘叻艞壌隧?xiàng)業(yè)務(wù)，這樣就能控制銷售中出現(xiàn)的大量壞賬現(xiàn)象，減少風(fēng)險(xiǎn)。嚴(yán)格控制信用期應(yīng)規(guī)定應(yīng)收賬款的收款時(shí)間，并將這些信用條款寫進(jìn)合同，以合同形式約束對(duì)方。如果對(duì)方未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)收回應(yīng)收賬款，企業(yè)可依據(jù)合同，對(duì)拖欠貨款企業(yè)采取法律措施，以及時(shí)收回貨款。通過信用折扣鼓勵(lì)欠款企業(yè)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)償還賬款很多企業(yè)之所以不能及時(shí)歸還欠款是因?yàn)樗麄兗皶r(shí)歸還得不到什么好處，拖欠也不會(huì)有什么影響。這種狀況導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款回收效率低下。為了改善這種局面，企業(yè)可以采取相應(yīng)的鼓勵(lì)措施，對(duì)積極回款的企業(yè)給予一定的信用折扣。實(shí)施審批制度對(duì)不同信用規(guī)模、信用對(duì)象實(shí)施不同的審批級(jí)別。一般可設(shè)置三級(jí)審批制度。由銷售經(jīng)理、財(cái)務(wù)經(jīng)理和風(fēng)險(xiǎn)管理員、總經(jīng)理三級(jí)審核。銷售部門如采用賒銷方式時(shí)，應(yīng)先由財(cái)務(wù)部門根據(jù)賒銷帶來的經(jīng)濟(jì)利益與產(chǎn)生的成本風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量，可行時(shí)再交總經(jīng)理審核。這樣可以提高決策的效率，降低企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)補(bǔ)救措施一旦發(fā)生貨款拖欠現(xiàn)象，財(cái)務(wù)部門應(yīng)要求銷售人員加緊催收貨款，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理員要降低該企業(yè)的信用等級(jí)；拖欠嚴(yán)重的，銷售部門應(yīng)責(zé)令銷售人員與該企業(yè)取消購銷業(yè)務(wù)。建立企業(yè)內(nèi)部控制制度主要包括存貨、應(yīng)收賬款、現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、管理費(fèi)用等一系列的控制制度。對(duì)違反控制制度的，要給予相關(guān)責(zé)任人以懲罰。嚴(yán)格控制開支，對(duì)各種開支采用計(jì)劃成本核算對(duì)各種容易產(chǎn)生浪費(fèi)的開支要采取嚴(yán)格的控制措施。例如，很多企業(yè)業(yè)務(wù)招待費(fèi)在管理費(fèi)用中占據(jù)很大比例，導(dǎo)致部分招待費(fèi)在計(jì)征所得稅時(shí)無法全額稅前扣除。對(duì)此，企業(yè)應(yīng)該要求銷售人員控制招待費(fèi)支出，并由財(cái)務(wù)部門按月銷售收入核定適當(dāng)?shù)恼写M(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。總之，營運(yùn)資金管理在企業(yè)銷售及采購業(yè)務(wù)中處于重要地位，對(duì)企業(yè)利潤目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)會(huì)產(chǎn)生重大影響。營運(yùn)資金管理應(yīng)是對(duì)銷售工作的控制而不是限制，它的宗旨是促進(jìn)銷售部門減少銷售風(fēng)險(xiǎn)，提高利潤水平。所以，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人應(yīng)重視企業(yè)的資金營運(yùn)管理工作。利潤分配(重定向自利潤分配管理)利潤分配（profit distribution;Allocation of Profits）目錄隱藏 1 什么是利潤分配1 2 利潤分配的程序 3 利潤分配明細(xì)科目 4 利潤分配基本原則 5 利潤分配的核算6 利潤分配管理制度(范本)o 6.1 第一章總則o 6.2 第三章 利潤分配o 6.3 第四章 附則 7 參考文獻(xiàn)編輯什么是利潤分配1利潤分配是指企業(yè)按照國家規(guī)定的政策和比例，對(duì)已實(shí)現(xiàn)的凈利潤在企業(yè)和投資者之間進(jìn)行分配。編輯利潤分配的程序利潤分配的一般程序是指企業(yè)實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營所得后，應(yīng)先用于哪些方面，后用于哪些方面的先后順序問題。我國改革后的利潤分配程序?yàn)椋浩髽I(yè)的利潤總額按照國家規(guī)定作相應(yīng)調(diào)整后，首先要繳納所得稅；稅后剩余部分的利潤為可供分配的利潤。可供分配利潤再按如下順序進(jìn)行分配:(1)支付被沒收的財(cái)物損失，違反稅收規(guī)定支付的滯納金和罰款。(2)彌補(bǔ)以前年度虧損。彌補(bǔ)虧損可以劃分為兩種情況:財(cái)務(wù)通則規(guī)定：“企業(yè)發(fā)生年度虧損，可以用下一年度的利潤彌補(bǔ)；下一年度不足彌補(bǔ)的，可以在五年內(nèi)用所得稅前利潤延續(xù)彌補(bǔ)，延續(xù)五年未彌補(bǔ)完的虧損，用交納所得稅后的利潤彌補(bǔ)?！倍惽皬浹a(bǔ)和稅后彌補(bǔ)以五年為界限。虧損延續(xù)未超過五年的，用稅前利潤彌補(bǔ)，彌補(bǔ)虧損后有剩余的，才繳納所得稅；延續(xù)期限超過五年的，只能用稅后利潤彌補(bǔ)。(3)提取盈余公積金。根據(jù)公司法規(guī)定，盈余公積金分為法定盈余公積金和任意盈余公積金。法定盈余公積金是國家統(tǒng)一規(guī)定必須提取的公積金，它的提取順序在彌補(bǔ)虧損之后，按當(dāng)年稅后利潤的10%提取。盈余公積金已達(dá)到注冊(cè)資本50%時(shí)不再提取。任意盈余公積金由企業(yè)自行決定是否提取以及提取比例。任意盈余公積金的提取順序在支付優(yōu)先股股利之后。法定盈余公積金和任意盈余公積金可以統(tǒng)籌使用。其主要用途有兩個(gè)方面:彌補(bǔ)虧損和按國家規(guī)定轉(zhuǎn)增資本金。轉(zhuǎn)增資本金就是將盈余公積金轉(zhuǎn)為實(shí)收資本，它實(shí)際上是向股東發(fā)放股票股利的過程。(4)提取公益金（新公司法已取消）。公益金主要用于企業(yè)職工的集體福利設(shè)施支出。公司法規(guī)定，法定公益金的提取比例為5%-10%。(5)向投資者分配利潤。企業(yè)以前年度未分配的利潤，可以并入本年度向投資者分配，本年度的利潤也可以留一部分用于次年分配。股份制企業(yè)提取公益金后，按照下列順序分配:支付優(yōu)先股股利。提取任意公積金，任意公積金按公司章程或股東大會(huì)決議提取和使用。支付普通股股利。企業(yè)當(dāng)年無利潤時(shí)，不得分配股利，當(dāng)在用盈余公積金彌補(bǔ)虧損后，經(jīng)股東會(huì)特別決議，可以按照股票面值6%的比率用盈余公積金分配股利。在分配股利后，企業(yè)法定盈余公積金不得低于注冊(cè)資金的25%。編輯利潤分配明細(xì)科目利潤分配明細(xì)科目通常有： 利潤分配未分配利潤 利潤分配提取法定盈余公積 利潤分配提取任意盈余公積 利潤分配提取職工獎(jiǎng)勵(lì)及福利基金 利潤分配提取儲(chǔ)備基金 利潤分配提取企業(yè)發(fā)展基金 利潤分配應(yīng)付優(yōu)先股股利 利潤分配應(yīng)付普通股股利 利潤分配盈余公積補(bǔ)虧 利潤分配轉(zhuǎn)作股本的股利編輯利潤分配基本原則（一）依法分配原則為規(guī)范企業(yè)的利潤分配行為，國家制定和頒布了若干法規(guī)，這些法規(guī)規(guī)定了企業(yè)利潤分配的基本要求、一般程序和重大比例。企業(yè)的利潤分配必須依法進(jìn)行，這是正確處理企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)關(guān)系的關(guān)鍵。（二）分配與積累并重原則企業(yè)的利潤分配，要正確處理長期利益和近期利益這兩者的關(guān)系，堅(jiān)持分配與積累并重。企業(yè)除按規(guī)定提取法定盈余公積金以外，可適當(dāng)留存一部分利潤作為積累， 這部分未分配利潤仍歸企業(yè)所有者所有。這部分積累的凈利潤不僅可以為企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)籌措資金，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展能力和抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，同時(shí)，還可以供未來年度進(jìn) 行分配，起到以豐補(bǔ)歉、平抑利潤分配數(shù)額波動(dòng)、穩(wěn)定投資報(bào)酬率的作用。編輯利潤分配的核算企業(yè)對(duì)實(shí)現(xiàn)的利潤進(jìn)行分配，就意味著利潤的減少。為了全面地反映整個(gè)會(huì)計(jì)年度利潤的完成情況，以便與利潤預(yù)算的執(zhí)行情況進(jìn)行對(duì)比分析，因此在利潤分配時(shí)，不直接沖減“本年利潤”賬戶，而是設(shè)置“利潤分配”賬戶核算企業(yè)利潤的分配(或虧損的彌補(bǔ))和歷年分配(或彌補(bǔ))后的積存余額。利潤分配賬戶下應(yīng)分別設(shè)置以下12個(gè)明細(xì)賬戶：“其他轉(zhuǎn)入”、“提取法定盈余公積”、“提取法定公益金”、“提取儲(chǔ)備基金”、“提取企業(yè)發(fā)展基金”、“提取職工獎(jiǎng)勵(lì)及福利基金”、“利潤歸還投資”、“應(yīng)付優(yōu)先股股利”、“提取任意盈余公積”、“應(yīng)付普通股股利”、“轉(zhuǎn)作資本(或股本)和普通股股利”、“未分配利潤”。以下將按照利潤分配的程序闡述其核算方法。(一)彌補(bǔ)虧損的核算我國企業(yè)是獨(dú)立核算、自主經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)主體，當(dāng)企業(yè)發(fā)生經(jīng)營性虧損時(shí)，國家財(cái)政一般不再彌補(bǔ)虧損，這就要求虧損企業(yè)改善經(jīng)營管理，待企業(yè)扭虧為盈后，以獲得的利潤來彌補(bǔ)虧損。根據(jù)我國財(cái)務(wù)制度規(guī)定，企業(yè)發(fā)生年度利潤虧損后，可以用下一年度的稅前利潤彌補(bǔ)，若下一年度利潤不足彌補(bǔ)的，可以在5年內(nèi)連續(xù)彌補(bǔ)。若5年以內(nèi)還沒有以稅前利潤將虧損彌補(bǔ)足額，從第6年開始，則只能以稅后利潤彌補(bǔ)虧損。由于以前年度的虧損反映為“利潤分配”賬戶的借方余額，而本年度內(nèi)實(shí)現(xiàn)的利潤反映為“本年利潤”賬戶的貸方余額，年終清算后，“本年利潤”賬戶的余額轉(zhuǎn)入“利潤分配”賬戶貸方時(shí)，即對(duì)以前年度的虧損作了彌補(bǔ)。因此，無論以稅前利潤彌補(bǔ)虧損，還是以稅后利潤彌補(bǔ)虧損，均不必另行編制會(huì)計(jì)分錄。(二)提取法定盈余公積和法定公益金的核算企業(yè)的利潤總額交納所得稅后，剩余的部分稱為稅后利潤，也稱凈利潤，它應(yīng)按照規(guī)定的比例提取法定盈余公積和法定公益金。法定盈余公積按凈利潤10%的比例提取，法定公益金按凈利潤5%-10%的比例提取。(三)向投資者分配利潤的核算企業(yè)在確定分配給投資者利潤時(shí)，借記“利潤分配”賬戶，貸記“應(yīng)付股利”賬戶。當(dāng)實(shí)際向投資者分配現(xiàn)金股利時(shí)，借記“應(yīng)付股利”賬戶，貸記“銀行存款”賬戶。編輯利潤分配管理制度(范本)編輯第一章總則第一條為進(jìn)一步加強(qiáng)公司的利潤分配管理工作，規(guī)范公司的利潤分配行為，特制定本制度。第二條公司應(yīng)按照公司章程規(guī)定制定具體利潤分配辦法。第二章 利潤構(gòu)成第三條 公司利潤總額包括營業(yè)利潤、投資凈收益和營業(yè)外凈收益。第四條 營業(yè)利潤是主營業(yè)務(wù)利潤（主營業(yè)務(wù)收入扣除主營業(yè)務(wù)成本、主營業(yè)務(wù)稅金及附加后的差額）加其他業(yè)務(wù)利潤，減去管理費(fèi)用、營業(yè)費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用的差額。第五條 投資凈收益是指投資收益扣除投資損失后的差額。第六條 營業(yè)外凈收益是指營業(yè)外收入扣除營業(yè)外支出后的差額。編輯第三章 利潤分配第七條 公司年度利潤分配方案應(yīng)由董事會(huì)制定，報(bào)股東會(huì)審議批準(zhǔn)。公司董事會(huì)應(yīng)在每年年底結(jié)賬后，根據(jù)當(dāng)年繳納所得稅后的利潤，提出年度利潤分配方案。第八條 公司繳納所得稅后的利潤，應(yīng)按照下列順序進(jìn)行分配：（一）沒收的財(cái)物損失，支付各項(xiàng)稅收的滯納金和罰款。（二）彌補(bǔ)以前年度虧損。（三）提取法定盈余公積金。法定盈余公積金按照稅后利潤扣除前兩項(xiàng)后的10提取，盈余公積金達(dá)到注冊(cè)資金50時(shí)可不再提取。（四）提取公益金。公益金應(yīng)按照稅后利潤扣除前兩項(xiàng)后的5%至10%提取。（五）提取任意盈余公積金。任意盈余公積金按照公司章程或者股東會(huì)決議提取和使用。（六）支付股東股利。第九條 公司使用公積金（包括法定盈余公積金、公益金和任意盈余公積金）必須符合規(guī)定用途并經(jīng)過董事會(huì)批準(zhǔn)。法定盈余公積金和任意盈余公積金可用于彌補(bǔ)虧損、轉(zhuǎn)增資本，但必須符合有關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定。公司用公積金轉(zhuǎn)增資本必須經(jīng)股東會(huì)批準(zhǔn)，并依法辦理增資手續(xù)，取得合法的增資文件。公司用公積金彌補(bǔ)虧損必須按董事會(huì)批準(zhǔn)的數(shù)額轉(zhuǎn)賬。公益金只能用于集體福利設(shè)施，不得挪作他用。公司應(yīng)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、公司發(fā)展規(guī)劃和近幾年的盈利狀況制訂適當(dāng)?shù)墓衫?，根?jù)股利政策進(jìn)行利潤分配。第十條 股利政策應(yīng)由董事會(huì)制訂，報(bào)股東會(huì)審議通過。編輯第四章 附則第十一條 本制度由公司財(cái)務(wù)部擬定，報(bào)公司董事會(huì)批準(zhǔn)后執(zhí)行，其解釋權(quán)、修改權(quán)歸公司董事會(huì)。第十二條 本制度自年 月 日起施行。資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)理論（Capital Structure Theory）目錄隱藏1 資本結(jié)構(gòu)理論o 1.1 早期資本結(jié)構(gòu)理論o 1.2 MM資本結(jié)構(gòu)理論o 1.3 新的資本結(jié)構(gòu)理論 2 資本結(jié)構(gòu)理論分析1 3 資本結(jié)構(gòu)理論的意義2 4 參考文獻(xiàn)編輯資本結(jié)構(gòu)理論編輯早期資本結(jié)構(gòu)理論凈收益觀點(diǎn)這種觀點(diǎn)認(rèn)為，在公司的資本結(jié)構(gòu)中，債權(quán)資本的比例越大，公司的凈收益或稅后利潤就越多，從而公司的價(jià)值就越高。按照這種觀點(diǎn)，公司獲取資本的來源和數(shù)量不受限制，并且債權(quán)資本成本率和股權(quán)資本成本率都是固定不變的，不受財(cái)務(wù)杠桿的影響。凈營業(yè)收益觀點(diǎn)這種觀點(diǎn)認(rèn)為，在公司的資本結(jié)構(gòu)中，債權(quán)資本的多寡，比例的高低，與公司的價(jià)值就沒有關(guān)系。按照這種觀點(diǎn)，公司債權(quán)資本成本率是固定的，但股權(quán)資本成本率是變動(dòng)的，公司的債權(quán)資本越多，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大，股權(quán)資本成本率就越高；反之亦然。經(jīng)加權(quán)平均計(jì)算后，公司的綜合資本成本率不變，是常數(shù)。因此，資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無關(guān)。從而，決定公司價(jià)值的真正因素應(yīng)該是公司的凈營業(yè)收益。傳統(tǒng)觀點(diǎn)除了上述兩種極端的觀點(diǎn)以外，還有一種介于這兩種極端觀點(diǎn)之間的折中觀點(diǎn)，我們稱之為傳統(tǒng)觀點(diǎn)。按照這種觀點(diǎn)，增加債權(quán)資本對(duì)提高公司價(jià)值是有利的，但債權(quán)資本規(guī)模必須適度。編輯MM資本結(jié)構(gòu)理論MM資本結(jié)構(gòu)理論的基本觀點(diǎn)MM資本結(jié)構(gòu)理論的基本結(jié)論可以簡要的歸納為：在符合該理論的假設(shè)之下，公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。公司的價(jià)值取決于其實(shí)際資產(chǎn)，而不是其各類債權(quán)和股權(quán)的市場價(jià)值。MM資本結(jié)構(gòu)理論的修正觀點(diǎn)修正觀點(diǎn)認(rèn)為若考慮公司所得稅的因素，公司的價(jià)值會(huì)隨財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的提高而增加，從而得出公司資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值相關(guān)的結(jié)論。編輯新的資本結(jié)構(gòu)理論代理成本理論代理成本理論是經(jīng)過研究代理成本與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系而形成的。這種理論通過分析指出，公司債務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的增函數(shù)；隨著公司債權(quán)資本的增加，債權(quán)人的監(jiān)督成本隨之上升，債權(quán)人會(huì)要求更高的利率。這種代理成本最終要由股東承擔(dān)，公司資本結(jié)構(gòu)中債權(quán)比率過高會(huì)導(dǎo)致股東價(jià)值的減低。根據(jù)代理成本理論，債權(quán)資本適度的資本結(jié)構(gòu)會(huì)增加股東的價(jià)值。上述資本結(jié)構(gòu)的代理成本理論僅限于債務(wù)的代理成本。信號(hào)傳遞理論信號(hào)傳遞理論認(rèn)為，公司可以通過調(diào)整資本結(jié)構(gòu)來傳遞有關(guān)獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)方面的信息，以及公司如何看待股票市價(jià)的信息。按照資本結(jié)構(gòu)的信號(hào)傳遞理論，公司價(jià)值被低估時(shí)會(huì)增加債權(quán)資本，反之亦然。啄序理論資本結(jié)構(gòu)的啄序理論認(rèn)為，公司傾向于首先采用內(nèi)部籌資；如果需要外部籌資，公司將先選擇債券籌資，在選擇其他外部股權(quán)籌資，這種籌資順序的選擇也不會(huì)傳遞對(duì)公司股價(jià)產(chǎn)生比例影響的信息。按照啄序理論，不存在明顯的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，因?yàn)殡m然留存收益和增發(fā)新股均屬股權(quán)籌資，但前者最先選用，后者最后選用。獲利能力強(qiáng)的公司之所以安排較低的債權(quán)比率，并不是由于以確立較低的目標(biāo)債權(quán)比率，而是由于不需要外部籌資，獲利能力較差的公司選用債權(quán)籌資是由于沒有足夠的留存收益，而且在外部籌資選擇中債權(quán)籌資為首選。編輯資本結(jié)構(gòu)理論分析1資本結(jié)構(gòu)理論分析進(jìn)行了一定的抽象，通常的做法是將公司的資本抽象為普通股資本和負(fù)債兩個(gè)方面，而且負(fù)債僅指長期負(fù)債。除此之外，資本結(jié)構(gòu)理論研究中還作如下理論假設(shè)：(1)公司不繳納所得稅，因而無稅前收益和稅后收益之分(2)公司凈收益全部以現(xiàn)金股利方式分派給股東；(3)公司資產(chǎn)固定不變，因此營業(yè)利潤也不變，資本結(jié)構(gòu)則可以通過發(fā)行股票買回債券或增發(fā)債券換回股票的方式子以調(diào)整；(4)所有投資者預(yù)期每家公司未來營業(yè)利潤相同，也就是說，投資者對(duì)公司的估價(jià)是一致的；(5)公司營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不受資本結(jié)構(gòu)改變的影響。為便于分析，這里對(duì)下列符號(hào)與等式做出如下假定：S代表普通股價(jià)值；D代表債券價(jià)值；VS十D代表公司價(jià)值；EBIT代表公司營業(yè)利潤；E=EBIT-I代表歸于普通股東的收益；EBIT=E+I代表債務(wù)成本或債券投資收益率；代表債券價(jià)值；代表普通股成本或普通股投資收益率；代表普通股價(jià)值；代表加權(quán)平均資本成本；代表公司價(jià)值。編輯資本結(jié)構(gòu)理論的意義2研究資本結(jié)構(gòu)理論意義主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1資本結(jié)構(gòu)理論是財(cái)務(wù)理論的核心內(nèi)容之一。在西方財(cái)務(wù)理論界，通常將資本結(jié)構(gòu)理論、投資理論和股利政策理論稱為財(cái)務(wù)理論的三大核心內(nèi)容。資本結(jié)構(gòu)理論是一個(gè)獨(dú)立的研究領(lǐng)域，但不是孤立的，它不僅與其他財(cái)務(wù)理論存在密切的聯(lián)系，而且與所有權(quán)理論、企業(yè)理論等經(jīng)濟(jì)理論也存在密切的聯(lián)系。資本結(jié)構(gòu)理論的不斷發(fā)展和豐富，推動(dòng)了財(cái)務(wù)理論的發(fā)展。2資本結(jié)構(gòu)理論對(duì)于企業(yè)建立高效的籌資模式具有重要的指導(dǎo)作用?；I資模式是指企業(yè)采用的不同籌資方式的組合，是社會(huì)資源配置方式的一種表現(xiàn)。籌資模式的效率是指企業(yè)如何根據(jù)自身的經(jīng)營情況合理地確定資本的屬性結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)，來謀求企業(yè)價(jià)值最大化。在資本結(jié)構(gòu)中，是股權(quán)資本多一些，抑或負(fù)債資本多一些；是短期資本多一些，抑或長期資本多一些，這些問題都需要資本結(jié)構(gòu)理論的指導(dǎo)，以便于做出正確的選擇。3企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)反映了企業(yè)各方參與者之間權(quán)、責(zé)、利關(guān)系的變動(dòng)，決定著企業(yè)所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)與債權(quán)之間的關(guān)系。隨著資本的轉(zhuǎn)移，資本供需雙方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)分布會(huì)發(fā)生變動(dòng)。資本結(jié)構(gòu)理論可以指導(dǎo)人們分析和認(rèn)識(shí)企業(yè)籌資的營利性、風(fēng)險(xiǎn)性和安全性。營利性是指資本供需雙方對(duì)資本使用、轉(zhuǎn)讓所要求的回報(bào)；風(fēng)險(xiǎn)性是指還本付息的保證程度；安全性是指資本供應(yīng)者能否如期收回資本。如果企業(yè)的負(fù)債資本太多或者短期資本太多，則企業(yè)面臨的資本償還壓力就會(huì)增加，進(jìn)而影響企業(yè)經(jīng)營的持續(xù)性，影響企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的穩(wěn)定性?，F(xiàn)代資產(chǎn)組合理論現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（Modern Portfolio Theory，簡稱MPT）目錄隱藏 1 什么是現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論？ 2 現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的內(nèi)容1 3 現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的評(píng)析2 4 馬柯維茨證券組合理論的原理 5 現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的具體內(nèi)容 6 參考文獻(xiàn)編輯什么是現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論？現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（Modern Portfolio Theory，簡稱MPT），也有人將其稱為現(xiàn)代證券投資組合理論、證券組合理論或投資分散理論。現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論由美國紐約市立大學(xué)巴魯克學(xué)院的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授馬柯維茨提出的。1952年3月馬柯維茨在金融雜志發(fā)表了題為資產(chǎn)組合的選擇的論文，將概率論和線性代數(shù)的方法應(yīng)用于證券投資組合的研究，探討了不同類別的、運(yùn)動(dòng)方向各異的證券之間的內(nèi)在相關(guān)性，并于1959年出版了證券組合選擇一書，詳細(xì)論述了證券組合的基本原理，從而為現(xiàn)代西方證券投資理論奠定了基礎(chǔ)。編輯現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的內(nèi)容1現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論是由Markowitz(1952)、Sharpe(1964)、Linter(1965)等發(fā)展起來的。該理論認(rèn)為投資者的效用函數(shù)(U)僅取決于他們資產(chǎn)組合的隨機(jī)流動(dòng)性的頭兩階距和2(均值和方差)，其中0,0。Markowitzd(1952)利用單個(gè)證券收益率的方差衡量單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)，利用單個(gè)證券收益率的方差和與其他證券收益率的協(xié)方差來衡量證券組合的風(fēng)險(xiǎn)，并建立最小方差模型，用來確定證券的最優(yōu)組合，即下圖中曲線abc上的任意一點(diǎn)，這樣的組合稱為前沿證券組合，所有的前沿證券組合的集合構(gòu)成的證券組合前沿，即下圖中曲線abc。同時(shí)滿足風(fēng)險(xiǎn)水平一定時(shí)收益最高、收益一定時(shí)風(fēng)險(xiǎn)最小條件的前沿證券組合為有效證券組合，即下圖中曲線6c上任一點(diǎn)。所有有效證券組合的集合構(gòu)成有效證券前沿。關(guān)于現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的研究進(jìn)展，Elton等人進(jìn)行了系統(tǒng)梳理。現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論為風(fēng)險(xiǎn)管理提供了一個(gè)重要的結(jié)論：組合可分散風(fēng)險(xiǎn)，故是現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理的基石。商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的對(duì)象就是一個(gè)由資產(chǎn)和負(fù)債構(gòu)成的龐大的資產(chǎn)負(fù)債組合，現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論為商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債組合的調(diào)整提供了理論依據(jù)。編輯現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的評(píng)析2(一)Markowitz均值方差理論的缺陷在理論方面，Markowitz認(rèn)為大多數(shù)有理性的投資者都是風(fēng)險(xiǎn)的厭惡者這一論點(diǎn)，其真實(shí)性值得懷疑。例如，投資者在遇到一種證券能得到7-23的收益，和另一種證券的收益為9-21時(shí)，他愿意接受前者而放棄后者顯然是不理智的，因?yàn)閮煞N證券的平均收益都是15。按Markowitz的理論設(shè)想，預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)是一個(gè)組合及其所包括證券的實(shí)際收益和風(fēng)險(xiǎn)的正確度量；相關(guān)系數(shù)是證券未來關(guān)系；方差是度量風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)最適當(dāng)?shù)闹笜?biāo)等，這些觀點(diǎn)難以讓人信服。因?yàn)椋旱谝唬瑲v史的數(shù)字資料不大可能重復(fù)出現(xiàn)；第二，由于一種證券的各種變量隨著時(shí)間的推移而經(jīng)常變化，因此證券問的相互關(guān)系不可能一成不變。第三，理論上，按照Markowitz的理論，應(yīng)用價(jià)格的短期波動(dòng)去決定一種證券的預(yù)期收益，應(yīng)有一個(gè)高的或者一個(gè)低的預(yù)期方差。可是，在實(shí)踐中，如果投資者受了有限流動(dòng)性的約束，或者他們確實(shí)是一些證券的保存者，那么，短期價(jià)格的波動(dòng)本身并不對(duì)他們產(chǎn)生什么實(shí)際意義的風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際應(yīng)用上，Markowitz的理論也存在很大的局限性。首先，產(chǎn)生一個(gè)組合要求一套高級(jí)的而且相當(dāng)復(fù)雜的計(jì)算機(jī)程序來進(jìn)行操作。實(shí)際上許多執(zhí)業(yè)的投資管理人員并不理解其理論中所含的數(shù)學(xué)概念，且認(rèn)為投資及其管理只是一門藝術(shù)而不是科學(xué)。其次，利用復(fù)雜的數(shù)學(xué)方法由計(jì)算機(jī)操作來建立證券組合，需要輸入若干統(tǒng)計(jì)資料。然而，問題的關(guān)鍵正在于輸入資料的正確性。由于大多數(shù)收益的預(yù)期率是主觀的，存在不小的誤差，把它作為建立證券組合的輸入數(shù)據(jù)，這就可能使組合還未產(chǎn)生便蘊(yùn)含著較大幅度的偏誤。再次，困難還在于大量不能預(yù)見的意外事件的發(fā)生，例如，一個(gè)公司股票的每股贏利若干年來一直在增長，但可能因?yàn)楣善笔袌鰞r(jià)格的暴跌，其股價(jià)立刻隨之大幅度下降。從而導(dǎo)致以前對(duì)該公司的預(yù)計(jì)完全失去其真實(shí)性。此外，證券市場變化頻繁，每有變化，就必須對(duì)現(xiàn)有組合中的全部證券進(jìn)行重新評(píng)估調(diào)整，以保持所需要的風(fēng)險(xiǎn)一收益均衡關(guān)系，因此要求連續(xù)不斷的大量數(shù)學(xué)計(jì)算工作予以保證，這在實(shí)踐中不但操作難度太大，而且還會(huì)造成巨額浪費(fèi)。(二)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的局限按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型的構(gòu)思，應(yīng)用分析法的投資者愿意接受與市場相等或接近的收益率，排除了投資者比市場干得更好的可能性。這種方法否定了證券的選擇性和分析家識(shí)別優(yōu)良證券的投資能力。事實(shí)證明建立在大量調(diào)研基礎(chǔ)上的選擇性投資能夠取得優(yōu)異的收益成果。同時(shí)市場指數(shù)不一定真正反映全部股票的市場情況，一個(gè)投資者完全有可能將其資產(chǎn)組合做得和市場指數(shù)一樣，但在實(shí)際市場上的投資卻未必能取得預(yù)期的收益。資本資產(chǎn)定價(jià)模型假定股票市場是均衡的，而且所有投資者對(duì)于股票的預(yù)期都是相同的。事實(shí)并非如此，在證券投資中，有所謂“最樂觀的投資者”和“最悲觀的出賣者”，這類現(xiàn)象用資本資產(chǎn)定價(jià)模型很難加以闡釋。隨機(jī)游走理論家們從根本上反對(duì)資產(chǎn)組合理論，他們認(rèn)為未來的收益率是不可能預(yù)計(jì)的，因?yàn)楣善钡亩唐诓▌?dòng)全然無法預(yù)測。在他們看來，確實(shí)的輸入資料是不存在的，所以，投資組合的構(gòu)建只不過是一種有趣的數(shù)學(xué)游戲而已。(三)套利定價(jià)理論的不足套利定價(jià)理論本身沒有指明影響證券收益的是些什么因素，哪些是主要的因素，以及因素?cái)?shù)目的多寡。一般而言，諸如國民生產(chǎn)總值增長率、通貨膨脹率、利率、公司資信、付息等均屬影響證券收益的基本因素，但重要因素大致在10個(gè)左右。然而，這一問題還有待理論與實(shí)務(wù)界的進(jìn)一步探索。概而論之，現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論尚存在理論研究假定太多、風(fēng)險(xiǎn)分散方式有限、風(fēng)險(xiǎn)觀念判斷機(jī)械、實(shí)際應(yīng)用操作困難等方方面面的缺陷，要改進(jìn)完善之，絕非一日之功，未來還有不斷探索的漫漫長路。編輯馬柯維茨證券組合理論的原理1、分散原理一般說來，投資者對(duì)于投資活動(dòng)所最關(guān)注的問題是預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。投資者或“證券組合”管理者的主要意圖，是盡可能建立起一個(gè)有效組合。那就是在市場上為數(shù)眾多的證券中，選擇若干股票結(jié)合起來，以求得單位風(fēng)險(xiǎn)的水平上收益最高，或單位收益的水平上風(fēng)險(xiǎn)最小。2、相關(guān)系數(shù)對(duì)證券組合風(fēng)險(xiǎn)的影響相關(guān)系數(shù)是反映兩個(gè)隨機(jī)變量之間共同變動(dòng)程度的相關(guān)關(guān)系數(shù)量的表示。對(duì)證券組合來說，相關(guān)系數(shù)可以反映一組證券中，每兩組證券之間的期望收益作同方向運(yùn)動(dòng)或反方向運(yùn)動(dòng)的程度。編輯現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的具體內(nèi)容現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的提出主要是針對(duì)化解投資風(fēng)險(xiǎn)的可能性。該理論認(rèn)為，有些風(fēng)險(xiǎn)與其他證券無關(guān)，分散投資對(duì)象可以減少個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)（unique risk or unsystematic risk），由此個(gè)別公司的信息就顯得不太重要。個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)屬于市場風(fēng)險(xiǎn)，而市場風(fēng)險(xiǎn)一般有兩種：個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（systematic risk），前者是指圍繞著個(gè)別公司的風(fēng)險(xiǎn)，是對(duì)單個(gè)公司投資回報(bào)的不確定性；后者指整個(gè)經(jīng)濟(jì)所生的風(fēng)險(xiǎn)無法由分散投資來減輕。雖然分散投資可以降低個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，但是首先，有些風(fēng)險(xiǎn)是與其他或所有證券的風(fēng)險(xiǎn)具有相關(guān)性，在風(fēng)險(xiǎn)以相似方式影響市場上的所有證券時(shí)，所有證券都會(huì)做出類似的反應(yīng)，因此投資證券組合并不能規(guī)避整個(gè)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。其次，即使分散投資也未必是投資在數(shù)家不同公司的股票上，而是可能分散在股票、債券、房地產(chǎn)等多方面。再次，未必每位投資者都會(huì)采取分散投資的方式，因此，在實(shí)踐中風(fēng)險(xiǎn)分散并非總是完全有效。該理論主要解決投資者如何衡量不同的投資風(fēng)險(xiǎn)以及如何合理組合自己的資金以取得最大收益問題。該理論認(rèn)為組合金融資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)與收益之間存在一定的特殊關(guān)系，投資風(fēng)險(xiǎn)的分散具有規(guī)律性。假設(shè)市場是有效的，投資者能夠得知金融市場上多種收益和風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)及其原因。假設(shè)投資者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，都愿意得到較高的收益率，如果要他們承受較大的風(fēng)險(xiǎn)則必須以得到較高的預(yù)期收益作為補(bǔ)償。風(fēng)險(xiǎn)是以收益率的變動(dòng)性來衡量，用統(tǒng)計(jì)上的標(biāo)準(zhǔn)差來代表。假定投資者根據(jù)金融資產(chǎn)的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來選擇投資組合，而他們所選取的投資組合具有較高的收益率或較低的風(fēng)險(xiǎn)。假定多種金融資產(chǎn)之間的收益都是相關(guān)的，如果得知每種金融資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)，就有可能選擇最低風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM)目錄隱藏 1 CAPM模型的提出1 2 資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式 3 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè) 4 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的優(yōu)缺點(diǎn) 5 Beta系數(shù) 6 資本資產(chǎn)定價(jià)模型之性質(zhì) 7 CAPM 的意義 8 資本資產(chǎn)訂價(jià)模式模型之應(yīng)用證券定價(jià) 9 資本資產(chǎn)定價(jià)模型之限