《項目融資案例分析》PPT課件.ppt

印度尼西亞帕塔米納液化天然氣管道項目融資,項目背景,1991年6月完成的位于印度尼西亞東加里曼丹主要天然氣生產(chǎn)基地班通(bontang)生產(chǎn)能力為225萬噸的第六液化天然氣生產(chǎn)加工管道裝置項目(簡稱帕塔米納液化天然氣項目)的無追索項目融資安排，此項目被認為是在具有較高信貸風險而同時具有高資金需求的印度尼西亞從事項目融資工作的一個成功的案例。,項目背景,作為項目的主要發(fā)起人，印度尼西亞國有企業(yè)帕塔米納石油公司(PertaminaPetro1eumCompany)充分利用與項目發(fā)展有利益關系的第三方信用保證結(jié)構(gòu)的設計為第六液化天然氣生產(chǎn)加工管道裝置的建設成功地安排了750億美元的無追索項目融資，并且實現(xiàn)了100融資的目標。,項目融資的參與者,項目的發(fā)起人：帕塔米石油公司以及其他九家天然氣生產(chǎn)商，作為項目的發(fā)起人和投資者承擔為項目供應天然氣的責任，并在嚴格限定的條件下承擔項目完工的一部分擔保責任。項目公司：由帕塔米石油公司以及其他九家天然氣生產(chǎn)商建立的獨立經(jīng)營并自負盈虧的公司。借款方：項目公司項目的貸款銀行：項目貸款銀團是一個由國際銀行組成的貸款承銷組，其中除了同時作為項目融資結(jié)構(gòu)設計者的大通曼哈頓銀行亞洲分行和三菱銀行之外，還包括有另外17家銀行。,項目融資的參與者,項目產(chǎn)品的購買者：帕塔米石油公司與日本東京煤氣公司、大阪煤氣公司以及東寶煤氣公司分別簽署了一項為期20年的液化天然氣銷售合約；項目建設的承包公司：項目的工程總承包由印度尼西亞資金實力雄厚的大公司鮑布黑森(BobHasan)承擔，其中主要的項目工程分包商為日本的千代田(ChiyodaCorpora-tion)。項目設備的供應者、能源、原材料供應商：三菱商社提供項目設備和其他輔助材料項目融資顧問：美國大通曼哈頓銀行亞洲分行有關政府機構(gòu)：印度尼西亞政府,參與者之間的關系,帕塔米石油公司以及其他九家天然氣生產(chǎn)商,帕塔米石油公司與日本東京煤氣公司、大阪煤氣公司以及東寶煤氣公司,保險公司,鮑布黑森公司,銀團,美國紐約的大陸銀行,出資,合資合同,提供基礎設施,各種認可,工程完工擔保,支付銷售款,保險合同,設計合同,設備和其他輔助,材料供應,融資合同,擔保合同,貸款本息,銷售合同,項目公司,日本三菱商社,印度尼西亞政府,項目融資模式,無追索項目融資安排項目貸款銀團是一個由國際銀行組成的貸款承銷組：貸款承銷組的作用是首先將貸款承諾下來，然后再在國際銀行辛迪加市場上設法將貸款權出售給其他銀行，從中收取一定的承購費，如果貸款不能或者不能全部在辛迪加市場上出售出去，則貸款承銷組成員將需要按比例提供貸款。,項目資金結(jié)構(gòu),項目融資的資金結(jié)構(gòu)由兩大部分組成：1.股本資金：（廣義上包括從屬性貸款即準股本資金）有擔保貸款30億美元，占項目貸款總額的40；這部分貸款由日本三菱商社提供擔保，在融資結(jié)構(gòu)中屬于從屬性債務，具有股本資金的性質(zhì)。對于投資者來說，由從屬性債務所構(gòu)成的準股本資金在資金安排上較之股本資金更具靈活性，并在資金序列上享有較為優(yōu)先的地位，另外，在項目資金償還優(yōu)先序列中要低于其它的債務資金。2.債務資金：無擔保項目貸款45億美元，占貸款總額的60；這部分貸款是項目融資中的高級債務。,債務資金的籌措方式,貸款銀團：項目貸款銀團是一個由國際銀行組成的貸款承銷組，其中除了同時作為項目融資結(jié)構(gòu)設計者的大通曼哈頓銀行亞洲分行和三菱銀行之外，還包括有另外17家銀行。貸款承銷組的作用是首先將貸款承諾下來，然后再在國際銀行辛迪加市場上設法將貸款權出售給其他銀行，從中收取一定的承購費，如果貸款不能或者不能全部在辛迪加市場上出售出去，則貸款承銷組成員將需要按比例提供貸款。對于借款人來說，具有承銷機制貸款的優(yōu)點是可以縮短組織銀團貸款的時間，同時增加貸款成功的可能性；其缺點是增加了一筆貸款的承購費用。在這個案例中承購費是貸款總額的01875025(隨貸款承購金額的大小而變化)。,債務資金的籌措方式,項目貸款總額為75億美元，分為兩個部分：(1)無擔保項目貸款45億美元，占貸款總額的60；這部分貸款是項目融資中的高級債務，貸款利率為1IBOR+125（IBOR是指銀行間的拆借利率）：(2)有擔保貸款30億美元，占項目貸款總額的40；這部分貸款由日本三菱商社提供擔保，在融資結(jié)構(gòu)中屬于從屬性債務，具有股本資金的性質(zhì)；由于風險不同，所以貸款利率為1IBOR+080。,債務償還信托基金,銀團代理行：由于帕塔米石油公司堅持項目融資安排在對項目發(fā)起人無追索的基礎之上，為了保護貸款銀團利益，因此在項目融資結(jié)構(gòu)中設計了一個債務償還信托基金，并委任美國紐約的大陸銀行作為信托基金的受托管理人負責安排項目融資的債務償還。項目的全部銷售收入，即三家日本煤氣公司根據(jù)20年長期銷售協(xié)議支付的貨款直接進入債務償還信托基金，由受托管理人負責按以下優(yōu)先序列進行分配：(1)債務償還；(2)項目生產(chǎn)運行費用；(3)項目發(fā)起人利潤。,風險類別,風險類別,完工風險,生產(chǎn)風險,市場風險,金融風險,政治風險,生產(chǎn)風險：是否有足夠的天然氣生產(chǎn)即天然氣儲量風險,信用風險：帕塔米納石油公司、鮑布黑森公司和千代田公司是否能按合同文件履行各自的職責及其承擔的對項目的信用保證責任，構(gòu)成項目的信用風險,市場風險：產(chǎn)品價格是否穩(wěn)定，產(chǎn)品銷售狀況是否良好,金融風險：匯率波動，通貨膨脹等,政治風險：印度尼西亞國家政權是否穩(wěn)定,信用風險,完工風險：建設生產(chǎn)能力為225萬噸的第六液化天然氣生產(chǎn)加工管道裝置項目能否按期完工,按照項目風險的表現(xiàn)形式劃分：,信用風險,1.印度尼西亞國有企業(yè)帕塔米納石油公司(PertaminaPetro1eumCompany)充分利用與項目發(fā)展有利益關系的第三方信用保證結(jié)構(gòu)的設計；2.項目的工程總承包由印度尼西亞資金實力雄厚的大公司鮑布黑森(BobHasan)承擔，其中主要的項目工程分包商為日本的千代田(ChiyodaCorpora-tion)。千代田公司是日本三菱公司的姊妹公司，參與過同一生產(chǎn)基地的前五套液化天然氣生產(chǎn)管道裝置的建設工作，被認為是一家具有豐富經(jīng)驗的工程公司；3.該項目是無追索項目融資；4.印度尼西亞是一個被國際金融界認為是具有較高國家風險和信用風險的發(fā)展中國家。,風險管理措施,項目的非系統(tǒng)風險管理（核心風險）1.控制完工風險：總承包由印度尼西亞資金實力雄厚的大公司鮑布黑森(BobHasan)承擔，其中主要的項目工程分包商為日本的千代田千代田公司是日本三菱公司的姊妹公司，參與過同一生產(chǎn)基地的前五套液化天然氣生產(chǎn)管道裝置的建設工作，被認為是一家具有豐富經(jīng)驗的工程公司。由于千代田公司的參與，貸款銀團認為項目的完工風險被大大地降低了。2.對于項目的資源儲量風險和生產(chǎn)風險的控制：由于該生產(chǎn)基地已經(jīng)具有15年的生產(chǎn)歷史，對其地質(zhì)條件和資源儲量均有比較清楚的認識和了解；又如，對于項目的生產(chǎn)經(jīng)營風險，由于該生產(chǎn)基地前五套生產(chǎn)管道裝置運行正常，同時帕塔米石油公司和千代田公司均被認為是在這一領域具有豐富技術和工程經(jīng)驗的公司，因而項目出現(xiàn)重大生產(chǎn)技術問題的概率是相對較低的。,風險管理措施,3.市場風險的管理：項目具有長期的產(chǎn)品銷售協(xié)議：帕塔米石油公司與日本東京煤氣公司、大阪煤氣公司以及東寶煤氣公司分別簽署了一項為期20年的液化天然氣銷售合約。4.對于還款信用風險的控制：為了保護貸款銀團利益，因此在項目融資結(jié)構(gòu)中設計了一個債務償還信托基金，并委任美國紐約的大陸銀行作為信托基金的受托管理人負責安排項目融資的債務償還。5.對于發(fā)放貸款風險控制：項目發(fā)起人（帕塔米石油公司以及其他九家天然氣生產(chǎn)商）采用承銷機制貸款可以縮短組織銀團貸款的時間，同時增加貸款成功的可能性。,風險管理措施,法律風險管理,政治風險管理,印度尼西亞國有企業(yè)帕塔米納石油公司是國有企業(yè)，政府為其政治風險進行了擔保，從而保證了項目融資的順利進行,（環(huán)境風險）,在項目的設計過程中，發(fā)起方聘請了法律顧問的參與,印度貨幣盧比INR不是國際硬通貨，這時就采用一些經(jīng)營管理手段和通過適當?shù)膮f(xié)議將風險分散給其他項目參與方共同分擔。,金融風險管理,一,二,三,項目擔保形式1.信用擔保形式：項目完工擔保：項目發(fā)起人帕塔米石油公司以及其他九家天然氣生產(chǎn)商在嚴格限定的條件下承擔項目完工的一部分擔保責任。2.其他擔保形式：印度尼西亞政府的支持擔保類型1.直接擔保：完工擔保是在時間上加以限制的有限責任直接擔保；2.間接擔保：項目合同保證，這類合同有：項目建設工程總承包合同：項目的工程總承包由印度尼西亞資金實力雄厚的大公司鮑布黑森(BobHasan)承擔，其中主要的項目工程分包商為日本的千代田(ChiyodaCorpora-tion)。項目產(chǎn)品的長期銷售和服務合同：帕塔米石油公司與日本東京煤氣公司、大阪煤氣公司以及東寶煤氣公司分別簽署了一項為期20年的液化天然氣銷售合約。,項目的擔保,利用與項目主要發(fā)起人以及與項目開發(fā)有一定利益關系的日本三菱商社作為項目擔保人，將很大一部分項目風險從融資結(jié)構(gòu)中轉(zhuǎn)移出去，成功地實現(xiàn)了項目風險分擔的目標由日本三菱商社，而不是帕塔米石油公司或者印度尼西亞政府，提供貸款總額40資金的項目擔保，是這個項目融資結(jié)構(gòu)的一個令人注意的特點。由于這個項目擔保的存在，使得一部分項目風險轉(zhuǎn)化成為日本三菱商社的風險，從而使得100的項目融資結(jié)構(gòu)成為可能。項目擔保人:日本三菱商社,項目的擔保,項目的擔保,由于這個項目擔保的存在，使得一部分項目風險轉(zhuǎn)化成為日本三菱商社的風險，從而使得100的項目融資結(jié)構(gòu)成為可能。通過提供項目擔保，雖然三菱商社承擔了一定的責任，但是也從中獲得了一定的利益：(1)擔保費，估計為貸款總額的045，每年收?。?2)提供項目設備和其他輔助材料；(3)在印度尼西亞市場上建立了良好的信譽，為長期的業(yè)務發(fā)展和合作創(chuàng)造了條件。由日本商社為液化天然氣項目融資提供直接擔保，在印度尼西亞市場上是第一次，這種擔保結(jié)構(gòu)引起了銀行界的廣泛重視，并希望能夠在其他項目上采用同樣的結(jié)構(gòu)。從日本三菱商社的角度，由于工程的主要分包商是其姊妹公司一千代田公司，同時三菱商社又與帕塔米石油公司有著長期的貿(mào)易伙伴關系，是提供這項項目擔保的主要原因。,案例評價,（1）從以上融資結(jié)構(gòu)分析可以看出，帕塔米納天然氣項目融資是一個對項目發(fā)起人和投資者基本無追索的結(jié)構(gòu)，這是因為項目具有一個堅實的技術基礎。對于大多數(shù)的項目風險，如市場風險、天然氣儲量風險、生產(chǎn)經(jīng)營風險、甚至不可抗力(即人力所不可抗拒的事故和危險、如火災、地震、戰(zhàn)爭等)風險，貸款銀團都認為是在可以承受范圍之內(nèi)，因而同意將貸款安排在對項目發(fā)起人和投資者無追索的基礎上。例如，對于項目的資源儲量風險，由于該生產(chǎn)基地已經(jīng)具有15年的生產(chǎn)歷史，對其地質(zhì)條件和資源儲量均有比較清楚的認識和了解；又如，對于項目的生產(chǎn)經(jīng)營風險，由于該生產(chǎn)基地前五套生產(chǎn)管道裝置運行正常，同時帕塔米石油公司和千代田公司均被認為是在這一領域具有豐富技術和工程經(jīng)驗的公司，因而項目出現(xiàn)重大生產(chǎn)技術問題的概率是相對較低的。對于項目發(fā)起人和投資者，貸款銀團只擁有一個具有嚴格條件限定的追索期權，只有在項目發(fā)起人違約的情況下造成項目不能完工，或者不能履行長期銷售協(xié)議的責任而導致債務償還出現(xiàn)危機，貸款銀團才可以執(zhí)行期權追索項目發(fā)起人的責任。,案例評價,（2）在印度尼西亞這樣一個被國際金融界認為是具有較高國家風險和信用風險的發(fā)展中國家，能夠完成像帕塔米納液化天然氣生產(chǎn)裝置的項目融資，并且具有結(jié)構(gòu)簡單、百分之百融資、基本無追索等特點，再次證明項目的質(zhì)量好壞是能否成功組織一個項目融資結(jié)構(gòu)的最根本的基礎。項目的質(zhì)量不僅包括對項目本身經(jīng)濟強度的要求，而且也包括對項目發(fā)起人和投資者的要求(如生產(chǎn)技術實力)、對項目產(chǎn)品購買者的要求(如資金實力和信譽)、對項目工程承包公司的要求(如工程技術能力和經(jīng)營歷史)，以及對其他與項目建設、經(jīng)營有關的并以不同形式承擔一部分項目風險的各個方面參與者的要求。,案例評價,（3）利用與項目主要發(fā)起人以及與項目開發(fā)有一定利益關系的日本三