第八部分_投資組合的風險分析.ppt

投資組合的風險分析,用組合方式投資能夠分散風險，這是它最大的好處。投資組合的期望報酬等于組成組合的各個資產(chǎn)的期望報酬的加權(quán)平均，用投資價值比率作權(quán)重。投資組合的方差并不等于組成組合的各個資產(chǎn)的方差的簡單加權(quán)平均，還要考慮到組成組合的各個資產(chǎn)報酬率之間的變動關(guān)系（協(xié)方差）。用組合方式投資能夠分散非系統(tǒng)風險，但是不能分散系統(tǒng)風險。,投資組合的風險分析（續(xù)）,非系統(tǒng)風險是那些影響范圍狹窄的風險。系統(tǒng)風險是影響大量資產(chǎn)（影響范圍大）的風險。對于多資產(chǎn)組合的投資問題，投資者的最優(yōu)選擇都集中在有效投資邊界上。在引入了無風險資產(chǎn)之后，投資者的最優(yōu)選擇集中在資本市場線上。根據(jù)分散定律，最優(yōu)投資組合由哪些資產(chǎn)構(gòu)成和投資者的風險回避態(tài)度沒有關(guān)系。,用組合方式投資,用組合方式投資能夠分散風險：不要把所有的雞蛋都放在一個籃子里。投資組合能夠分散風險的初步解釋：組成組合的資產(chǎn)之間可能出現(xiàn)報酬率波動相互抵消的現(xiàn)象，因此能夠讓組合的報酬率波動幅度降低。例如對于兩個資產(chǎn)A和B，它們的報酬率隨時間變動的圖形在下圖中分別用紅色曲線和藍色曲線代表：,用組合方式投資能夠分散風險,用組合方式投資能夠分散風險（續(xù)）,因為構(gòu)成組合的資產(chǎn)之間可能出現(xiàn)報酬率波動相互抵消的情況，因此組合投資可能讓組合的總報酬率波動幅度降低，也就是說，風險降低。從概率上看，就是在確定組合的方差/標準差的時候，需要考慮組成組合的資產(chǎn)報酬率相互之間的協(xié)方差。,對于二資產(chǎn)組合報酬率和風險的分析。,如果這兩個資產(chǎn)報酬率完全負相關(guān)，那么我們有可能完全分散風險。,對于二資產(chǎn)組合報酬率和風險的分析（續(xù)）,如果兩個資產(chǎn)報酬率為完全正相關(guān)，則無法分散風險。這個結(jié)論只在不能賣空下有效。,對于二資產(chǎn)組合報酬率和風險的分析（續(xù)）,如果兩個資產(chǎn)報酬率無關(guān)，那么仍然可以分散一部分風險。,對于二資產(chǎn)組合的結(jié)論,只要資產(chǎn)報酬率不是完全正相關(guān)，構(gòu)造組合就能分散一些風險。,構(gòu)造組合為什么能夠分散風險？,構(gòu)造組合能夠讓組合報酬率不再受到局部波動的影響。這些局部波動被稱為非系統(tǒng)風險。而那些影響范圍廣泛的波動則被稱為系統(tǒng)風險。系統(tǒng)風險用構(gòu)造組合的方式是不能分散的。,對多資產(chǎn)組合（包含三個及三個以上資產(chǎn)）的分析,通過對多資產(chǎn)組合的分析，我們發(fā)現(xiàn)投資者選擇的投資組合將聚集在有效投資邊界上。如果考慮無風險資產(chǎn)，那么投資者將只從資本市場線所代表的組合中選擇投資對象。,有效投資邊界,有效投資邊界是從最左邊的點（E點）到最上邊的點（F點）之后的那段曲線。,僅包括三個資產(chǎn)，模擬得出的有效邊界,資本市場線CML,資本市場線為一條從無風險資產(chǎn)出發(fā)、同效投資邊界相切的射線。（這里只畫出了一部分）,在資本市場線上的移動：借和貸,超出M點的部分為貸入資本的投資組合，在M點之下的為借出資本的投資組合。,二資產(chǎn)分散定律,當市場中存在無風險資產(chǎn)的時候，不管投資者對于風險的態(tài)度如何是比較不回避風險，還是非常回避風險他們構(gòu)造的投資組合的組成成份都相同。也就是說，投資組合的組成成份和投資者本身的特性：風險回避態(tài)度無關(guān)這些投資組合都由兩個資產(chǎn)組成：無風險資產(chǎn)和由M點所代表的一個風險投資組合。,系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險,可以這樣認為，任何一個資產(chǎn)的總風險都由兩部分組成，我們稱它們?yōu)橄到y(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。利用組合投資模式進行投資的投資者，只需要關(guān)心單個資產(chǎn)的系統(tǒng)風險，因為非系統(tǒng)風險會被投資組合分散掉。,非系統(tǒng)風險,非系統(tǒng)風險的那些影響范圍小的因素引起的資產(chǎn)報酬率波動（風險）。例如某個公司管理人員的管理水平；公司某項具體投資的成?。粚δ硞€公司產(chǎn)生影響的具體事件（例如訴訟）。所以非系統(tǒng)風險又被稱為特有風險。也可以這么說：能夠通過構(gòu)造組合分散的風險就是非系統(tǒng)風險。,系統(tǒng)風險,系統(tǒng)風險指哪些影響范圍廣泛，能同時影響許多資產(chǎn)報酬率的因素。例如那些影響到整個行業(yè)、整個國家或者整個市場的因素引起的報酬率波動，具體如經(jīng)濟周期、能源（例如石油）價格的變化，利率的變化。因為系統(tǒng)風險影響到了組合中所有的或者大部分資產(chǎn)，因此構(gòu)造組合無法分散系統(tǒng)風險。也可以這么說：不能通過構(gòu)造組合分散的風險就是系統(tǒng)風險。,在股票市場上，分散風險是一件很簡單的事情,經(jīng)驗研究證明，在美國股票市場上，隨機選擇2030只股票構(gòu)成的組合分散非系統(tǒng)風險的能力就近似市場組合了。,