第五章 投資基金市場

1,證券市場與證券投資專題第五章投資基金市場授課教師：曹鳳岐教授授課對象：2003級碩士、博士生二四年五月十四日,2,第一節(jié)投資基金概述,一、投資基金的性質(zhì)和特點（一）什么是投資基金投資基金是指通過信托、契約和公司的形式，通過發(fā)行基金證券或份額將社會閑散資金募集起來，形成一定規(guī)模的信托資產(chǎn)，交由專門機構(gòu)按照投資組合的原理進行投資，按照出資比例分享投資收益的一種投資工具。投資基金同時又是一種投資制度和投資方式。各國和地區(qū)對投資基金有不同的稱謂，美國稱為共同基金(MutualFund)，或“投資公司”(Investmentcompanies)，英國和香港稱為“單位信托基金”(UnitTrust)、“互助基金”，日本和臺灣稱為“證券投資信托基金”，我國通常稱之為投資基金，翻譯成InvestmentFund。,3,（二）投資基金的功能和特點（主要指共同基金或證券投資基金）,1、投資基金將眾多的、特定或不特定投資人的資金匯集成龐大基金，進行大規(guī)模投資。2、投資基金的一個非常重要的特點是由專家代理投資者投資，代人理財。3、投資基金經(jīng)營策略是進行投資組合，分散投資，分散風(fēng)險。4、證券投資基金流動性大，變現(xiàn)性強。小額投資，費用低廉，經(jīng)營穩(wěn)定，收入可觀。5、既有利于個人投資者進行投資，也有利于機構(gòu)投資者進行投資。,4,二、投資基金的分類,（一）按投資方向分為證券投資基金(UnitTrustorMutualFunds)、創(chuàng)業(yè)投資基金(VentureCapitalfunds)基金和產(chǎn)業(yè)投資基金(Industrialfunds),5,（二）按組織形態(tài)分為契約型基金(Contractualfunds)和公司型基金(InvestmentCompany),1、借助于公司組織形式設(shè)立的投資基金為公司性投資基金。投資公司發(fā)行股份，投資人通過購買公司股份成為該公司股東，憑股份領(lǐng)取股息或紅利，公司設(shè)有董事會和股東會，從事證券投資信托業(yè)務(wù)，美國的投資基金多屬于此類，故稱共同基金為投資公司。2、契約型投資基金是依據(jù)一定的信托契約而組織起來的基金。這類基金由基金管理公司、基金保管機構(gòu)和投資人三方當事人訂立信托投資契約，基金管理公司通過發(fā)行受益憑證募集資金。,6,（三）按運作方式分為封閉式基金(Closed-endFund)和開放式基金(Open-endFund),封閉式基金與開放式基金的區(qū)別1、封閉式基金有固定的規(guī)模和存續(xù)期，開放式基金沒有確定的規(guī)模和存續(xù)期2、封閉式基金不能贖回基金券，開放式基金則可以隨時追加投資和贖回基金券3、封閉式基金的價格受市場供求影響，開放式基金的價格由基金資產(chǎn)凈值決定,7,（四）按投資目標分為成長型基金和收入型基金,（五）按投資區(qū)域可分為國內(nèi)基金和國外基金（六）按投資特點有各品種基金,8,三、投資基金的當事人,（一）投資基金發(fā)起人（二）投資基金托管人(Custodian)（三）投資基金管理公司(InvestmentManager)（四）投資者,9,（五）投資基金當事人之間的關(guān)系是信托關(guān)系,1、投資者是委托人2、基金管理人是基金管理公司3、受托人。公司型基金受托人的基金董事會，契約型基金的受托人一般為信托公司或者銀行，或根據(jù)信托契約規(guī)定，具體辦理證券、現(xiàn)金及資產(chǎn)管理和其他有關(guān)的代理業(yè)務(wù)和會計核算業(yè)務(wù)的人。4、受益人。受益人是受益憑證的持有人。即投資者，以購買受益憑證的方式，參加基金投資，成為基金當事人之一，享有投資收益的分配權(quán)。,10,1924年，美國第一家投資基金馬薩諸塞投資基金在波士頓產(chǎn)生。1940年，美國有投資基金68個，總資產(chǎn)為4.48億美元。1978年，美國投資基金發(fā)展到500個，總資產(chǎn)為580億美元，期間增長了130倍。1987年底投資基金總資產(chǎn)發(fā)展為7699億美元，1997年底達到44000多億美元。截至2000年，美國投資基金發(fā)展到7791個，有基金管理公司434家，資產(chǎn)總額達69080億美元，近十年又增長了近百倍。截止到今年7月份，美國共同基金業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模高達6.87萬億美元，9500萬美國人都將它作為理財?shù)闹饕ぞ?，其中包括子女上大學(xué)的開銷和自己退休后的生活保障。,四、投資基金已經(jīng)成為主要的投資方式和投資工具,11,第二節(jié)中國投資基金業(yè)的發(fā)展與規(guī)范,一、投資基金市場的發(fā)展歷史與現(xiàn)狀二、我國投資基金業(yè)面臨的問題1、總體規(guī)模小2、基金管理制度存在缺陷3、基金運作制度不完善4、基金品種較少5、投資渠道和投資對象狹窄,12,13,三、重點發(fā)展開放式基金,（一）開放式基金的優(yōu)勢1、促進基金管理人努力經(jīng)營、提高管理水平2、市場透明度提高3、風(fēng)險較低4、快捷方便,14,（二）推出開放式基金標志著我國證券市場進入一個新階段,1、開放式基金是世界基金業(yè)的主流2、我國需要發(fā)展開放式基金3、我國已經(jīng)基本具備發(fā)展開放式基金的條件,15,（三）發(fā)展開放式基金應(yīng)注意的問題,1、市場容量問題2、基金經(jīng)理人的素質(zhì)3、基金品種的開發(fā)與設(shè)計4、管理者的水平5、投資者的參與和保護6、巨額贖回問題7、風(fēng)險管理問題,16,四、中國投資基金市場發(fā)展在于制度創(chuàng)新,1、管理制度創(chuàng)新2、市場運作創(chuàng)新3、基金品種創(chuàng)新4、監(jiān)管理念和監(jiān)管手段創(chuàng)新,17,五、中國投資基金市場展望,1、機構(gòu)投資者將成為市場主體2、基金品種更加豐富3、股票基金、債券基金、指數(shù)基金、傘型基金、貨幣市場基金4、將有更多的家庭和個人持有基金份額5、私募基金和各種信托產(chǎn)品將得到較大發(fā)展6、創(chuàng)業(yè)投資基金會較快發(fā)展7、加強基金管理公司法人治理結(jié)構(gòu)建設(shè),18,第三節(jié)投資基金立法,一、證券投資基金法制訂和出臺的意義2003年10月28日15時03分，人民大會堂常委會會議廳，華燈璀璨?！百澇?46票，反對1票，棄權(quán)1票?！惫ぷ魅藛T宣讀了表決結(jié)果。伴隨著吳邦國委員長一聲“通過”，起草歷時4年7個月，審議跨越九屆、十屆兩屆全國人大常委會任期，為證券市場乃至社會各界矚目的證券投資基金法終于降生。再回首，證券投資基金法由懷胎、孕育直至分娩，可謂一波三折，風(fēng)雨坎坷摘自2003年10月29日中國證券報,19,(一)發(fā)展和規(guī)范證券投資基金市場,我國投資基金運作是否存在“黑幕”？2000年10期財經(jīng)雜志發(fā)表基金黑幕的封面研究報告，將我國證券投資基金操作中隱含的問題概括為六個方面：一、基金穩(wěn)定市場：一個未被證明的假設(shè)；二、對倒：制造虛假的成交量；三、倒倉：更能迷惑人的操縱行為；四、獨立性：一個搖搖欲墜的幻覺；五、凈值游戲：不僅僅是表面的欺騙；六、投資組合公告：信息誤導(dǎo)愈演愈烈。上述種種，明顯地帶有市場操縱甚至欺詐行為，而根據(jù)證券法、刑法（修正案）、證券投資基金管理暫行辦法、證券投資基金信息披露指引等法律、法規(guī)和文件的有關(guān)條款，也暴露出諸多的違背之處。,20,（二）規(guī)范機構(gòu)投資者行為,2000-10-5第10期(總31期)財經(jīng)封面,21,（二）規(guī)范機構(gòu)投資者行為,財經(jīng)雜志2000年10月號刊登了基金黑幕關(guān)于基金行為的研究報告解析，國內(nèi)10家基金管理公司認為該文對中國基金業(yè)兩年來的試點成果給予全盤否定，其中頗多不實之辭和偏頗之論，嚴重誤導(dǎo)了投資者。這10家基金管理公司于今日聯(lián)合發(fā)表嚴正聲明，以正視聽。大成、長盛、華安、華夏、國泰、南方、博時、富國、鵬華、嘉實等10家基金管理公司在聲明中認為，證券投資基金業(yè)在中國的發(fā)展雖然只有兩年多的時間，但由于起點較高，中國的基金管理公司已經(jīng)是國內(nèi)監(jiān)管最嚴格、制度最完善、透明度最高的投資機構(gòu)之一，其業(yè)務(wù)都是嚴格按照法律法規(guī)的要求進行的。當然，國內(nèi)基金業(yè)目前仍處于一個不斷學(xué)習(xí)完善的階段，10家基金管理公司并不諱言兩年試點過程中的經(jīng)驗教訓(xùn)，并將一如繼往地堅定地走規(guī)范化的道路。,22,（二）規(guī)范機構(gòu)投資者行為,近來，在基金數(shù)量、投資者人數(shù)、基金資產(chǎn)總值上都高居世界第一的美國共同基金市場曝光率頗高，美林基金總裁兼美國投資公司學(xué)會前任主席格雷曾自豪宣稱的“60余年沒有重大丑聞”之說，在逐一抖摟出的基金黑幕中轟然坍塌。,23,（二）規(guī)范機構(gòu)投資者行為,因非法交易被關(guān)閉的共同基金SecurityTrust今明年4月前“有序”解散，花旗集團旗下資產(chǎn)管理部門已受到調(diào)查國際金融報：2003年11月24日，美國證券交易委員會和美國財政部金融局的聯(lián)邦監(jiān)管人員下令關(guān)閉SecurityTrust。這是美國自2003年9月對7萬億美元基金業(yè)開展調(diào)查以來第一家因丑聞被叫停的共同基金公司，該公司將于明年4月前“有序”解散。,24,（二）規(guī)范機構(gòu)投資者行為,建立于1924年的美國共同基金市場，已經(jīng)走過了79年。在這樣一個成熟的市場里，出現(xiàn)違規(guī)非法交易、證券欺詐、侵害投資者利益的現(xiàn)象，不能不讓人痛心。但如何從美國共同基金丑聞中吸取經(jīng)驗教訓(xùn)，以此為鑒、少走彎路，對于中國新興的資本市場，才是真正有意義的。,25,（三）保護投資者合法權(quán)益,美國1940年制定了投資公司法和投資顧問法，專門對投資基金進行了規(guī)范，從而保證了美國投資基金的平穩(wěn)發(fā)展。同時，美國涉及對投資基金進行規(guī)范的法律還有1933年證券法、1934年證券交易法、國民收入條例的M章、證券保密實施細則和州一級的證券法等。,26,（三）保護投資者合法權(quán)益,澳大利亞和新西蘭都有專門規(guī)范投資基金的法律和法規(guī)，因為它們是英聯(lián)邦國家，除了要遵守國內(nèi)的有關(guān)法律外，還要遵循英聯(lián)邦諸如信托等方面的一些法律。其他國家和地區(qū)都有關(guān)于這方面的法律和法規(guī)，如日本的證券投資信托法，香港的單位信托及互助基金守則等。,27,（三）保護投資者合法權(quán)益,國務(wù)院1997年頒布的證券投資基金管理暫行辦法，屬于行政法規(guī)，法律效力低，其內(nèi)容主要針對封閉式契約型證券投資基金，范圍較窄，亦未能理清其當事人之間的法律關(guān)系，已不能適應(yīng)新形勢下基金業(yè)發(fā)展的需要。證券法未能對投資基金進行規(guī)范。,28,二、投資基金法立法過程一波三折,1999年3月30日，全國人大財經(jīng)委在人民大會堂內(nèi)蒙古廳召開了投資基金法起草組成立大會，確定了領(lǐng)導(dǎo)小組、顧問小組和工作小組的組成人員。領(lǐng)導(dǎo)小組組長：厲以寧副組長：張肖、周道炯工作小組組長：王連洲副組長：朱少平、曹鳳岐,29,（一）最初的指導(dǎo)思想綜合立法,中華人民共和國投資基金法（2000年6月21日）（送領(lǐng)導(dǎo)小組討論二稿）目錄第一章總則第二章證券投資基金第一節(jié)一般規(guī)定第二節(jié)基金受托人、基金保管人和基金管理人第三節(jié)基金的設(shè)立第四節(jié)基金投資人大會,30,（一）最初的指導(dǎo)思想綜合立法,第五節(jié)基金份額的發(fā)售、交易、申購與贖回第六節(jié)基金投資運作與信息披露第七節(jié)基金變更、終止與清算第三章產(chǎn)業(yè)投資基金第四章創(chuàng)業(yè)投資基金第五章投資基金的監(jiān)督管理第六章投資基金協(xié)會第七章法律責(zé)任第八章附則,31,（二）規(guī)范公募基金為主,中華人民共和國投資基金法（草案第三稿）（2000年9月25日）目錄第一章總則第二章基金管理人第三章基金托管人第四章基金的設(shè)立第五章基金發(fā)售與交易第六章基金投資,32,（二）規(guī)范公募基金為主,第七章基金變更、終止與清算第八章基金持有人大會第九章向特定對象募集的基金第十一章基金監(jiān)督管理機構(gòu)第十二章法律責(zé)任第十二章附則,33,（三）縮小調(diào)整范圍改為證券投資基金法,2002年3月起草小組全體會議提出改投資基金法為證券投資基金法的提案2002年8月23日，證券投資基金法(草案)提交九屆全國人大常委會第二十九次會議進行第一次審議。厲以寧代表人大財經(jīng)委作提請審議的說明。2003年6月18日，證券投資基金法（草案)提交二審。,34,（三）縮小調(diào)整范圍改為證券投資基金法,一些問題的爭論1、關(guān)于基金定義2、誰是基金受托人3、是否搞公司型基金4、是否規(guī)范私募基金5、基金法、信托法與證券法的關(guān)系6、基金持有人大會問題7、是否允許向開放式基金短期融資問題,35,三、證券投資基金法的特點,（一）立法宗旨明確保護投資者合法權(quán)益強調(diào)民事賠償責(zé)任基金持有人大會的召開和功能,36,（二）對基金管理人和托管人提出嚴格要求,提高基金管理公司的設(shè)立條件對高層管理人員的要求信息披露要求透明、規(guī)范基金托管人職責(zé)加重基金財產(chǎn)獨立運行引進“勤勉誠實”條款,37,（三）留有發(fā)展空間,關(guān)于私募基金關(guān)于公司型基金,