可轉(zhuǎn)債簡介PPT課件

.,1,可轉(zhuǎn)債簡介,可轉(zhuǎn)債，全名叫做“可轉(zhuǎn)換公司債券”(Convertiblebond；CB)，簡稱“可轉(zhuǎn)債”。在目前國內(nèi)市場，就是指在一定條件下可以被轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。,可轉(zhuǎn)債,債權(quán),期權(quán),可以選擇持有債券到期，獲取公司還本付息,也可以選擇在約定的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票，享受股利分配或資本增值,轉(zhuǎn)股權(quán)是轉(zhuǎn)債持有者的權(quán)利，而非義務(wù)，投資者可以選擇轉(zhuǎn)股也可以選擇繼續(xù)持有可轉(zhuǎn)債。,.,3,退可守：行情不好就守著“債”可轉(zhuǎn)債作為一種債券，具備固定收益?zhèn)囊话阈再|(zhì)，有著確定的債券期限和利息率，能夠?yàn)橥顿Y者提供穩(wěn)定的利息收入和還本保證。在市場下跌過程中，可轉(zhuǎn)債的債性較強(qiáng)，相對(duì)于股票能夠在一定程度上規(guī)避股市風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)可攻：股價(jià)升時(shí)擇機(jī)拋售和轉(zhuǎn)股可轉(zhuǎn)債包含了股票買入期權(quán)的特征，投資者通過持有可轉(zhuǎn)換公司債券來獲得股票上漲的收益。在股市上漲過程中，可轉(zhuǎn)債的股性突出。投資可轉(zhuǎn)債的最大收益預(yù)期來自于此。,.,4,可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件,根據(jù)證券法上市公司證券發(fā)行管理辦法創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法等法規(guī)，公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債的條件主要為：,創(chuàng)業(yè)板上市公司：連續(xù)兩年盈利，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)最近一期末資產(chǎn)負(fù)債率高于45%本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的40%最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券一年的利息凈資產(chǎn)不低于3000萬元,主板及中小板上市公司：連續(xù)三年盈利，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于6%（扣非前后孰低）本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的40%最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券一年的利息凈資產(chǎn)不低于3000萬元,.,5,我國可轉(zhuǎn)債的發(fā)展歷程,.,6,發(fā)行可轉(zhuǎn)債的優(yōu)勢監(jiān)管審核,股份攤薄具有漸進(jìn)性,可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期限一般在發(fā)行結(jié)束之日滿六個(gè)月后起至可轉(zhuǎn)債到期日止，轉(zhuǎn)股期限較長，對(duì)股份攤薄具有漸進(jìn)性可轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)不直接增加股本，對(duì)市場沖擊較小，有利于資本市場的穩(wěn)定,可轉(zhuǎn)債對(duì)股份的攤薄具有漸進(jìn)性，在弱勢的市場環(huán)境中更易獲得監(jiān)管部門的支持，近年來審核通過率近乎100%，高于其他再融資項(xiàng)目審核通過率，且監(jiān)管政策相對(duì)穩(wěn)定、審核風(fēng)險(xiǎn)較小,.,7,可轉(zhuǎn)債受再融資監(jiān)管新規(guī)+打新新規(guī)雙重推動(dòng),再融資新規(guī),證監(jiān)會(huì)2017年2月17發(fā)布再融資新規(guī)，從嚴(yán)限制上市公司定增等再融資，可轉(zhuǎn)債成為最具吸引力的替代選擇。2016年1月至2017年2月，共有59家A股上市公司共發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，2017年3月至12月，發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案的上市公司達(dá)183家，猛增210%。,信用申購,可轉(zhuǎn)債及可交債信用申購新規(guī)的落地掃清了可轉(zhuǎn)債大規(guī)模發(fā)行最后的絆腳石。在舊規(guī)則下，轉(zhuǎn)債發(fā)行需要凍結(jié)一定規(guī)模資金，9月轉(zhuǎn)債打新新規(guī)正式落地改信用申購后轉(zhuǎn)債發(fā)行凍結(jié)資金的問題被徹底解決，轉(zhuǎn)債發(fā)行節(jié)奏迎來加速期。,.,8,基本條款,發(fā)行條款付息條款轉(zhuǎn)股條款轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款贖回條款回售條款,.,9,可轉(zhuǎn)債的四大要素,可轉(zhuǎn)債,轉(zhuǎn)股價(jià),下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)條款,強(qiáng)制贖回條款,回售條款,可轉(zhuǎn)債的起重機(jī),可轉(zhuǎn)債定盤星,可轉(zhuǎn)債的玻璃天花板,可轉(zhuǎn)債的保護(hù)傘,.,10,轉(zhuǎn)股價(jià),目前基本都是按照這個(gè)規(guī)定來確定轉(zhuǎn)股價(jià)：“以本可轉(zhuǎn)債募集說明書公告日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)和前一交易日公司股票交易均價(jià)二者之間的較高者?！睙o良的上市公司完全可以這樣來屠殺投資者：首先在發(fā)行可轉(zhuǎn)債前20日盡量打壓股價(jià)，使得股價(jià)盡量很低；然后在發(fā)行后，馬上放出大量好消息刺激股價(jià)大漲，造成強(qiáng)制轉(zhuǎn)股的條件，促使大量可轉(zhuǎn)債持有人大量轉(zhuǎn)股；轉(zhuǎn)股完畢后，馬上打回原形，股價(jià)下跌，反正可轉(zhuǎn)債的錢拿到手里了，股價(jià)與我何關(guān)乎？好在證監(jiān)會(huì)，為了達(dá)到專款專用可轉(zhuǎn)債只能是給上市公司提供低息貸款+融資功能，不能作為侵害債權(quán)人利益的武器他們祭出了殺手锏：轉(zhuǎn)股期！轉(zhuǎn)股期是指債券持有人可以將發(fā)行人的債券轉(zhuǎn)換為發(fā)行人股票的起始日至結(jié)束日。轉(zhuǎn)股期是轉(zhuǎn)股價(jià)的附屬品，它規(guī)定了可轉(zhuǎn)債發(fā)行上市以后，必須過了一定的時(shí)間（一般為半年）以后才能進(jìn)行轉(zhuǎn)換股票的行為。這就等于限定了以上情況的發(fā)生，促使企業(yè)借到錢以后盡量用在生產(chǎn)上，而不是用來操縱股價(jià)牟取暴利。,.,11,向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)條款,假設(shè)碰到極端情況，在發(fā)行可轉(zhuǎn)債以后，股市節(jié)節(jié)下跌，上市公司股票也是掉頭向下，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)股價(jià)，可轉(zhuǎn)債基本已經(jīng)毫無轉(zhuǎn)股價(jià)值，怎么辦？還好不會(huì)成為廢紙，起碼可以到期拿到100元本金，外加少少的利息。有的股民就知足了：大熊市起碼一分錢不虧，不虧就是占大便宜啊，知足是福。但是有人不知足，這個(gè)“有人”還不是別人，正是可轉(zhuǎn)債的發(fā)行公司！人心，沒有最貪婪，只有更貪婪?？赊D(zhuǎn)債等于投資者借給上市公司100元錢，每年他還你5毛到2元不等的利息（還是稅前，得交國家20%的個(gè)人所得稅），白用了五年，然后到期把100元錢還給你也就是了?？墒巧鲜泄緜€(gè)個(gè)都不是省油的燈，他們的如意算盤是：“還還什么錢啊？干脆，你當(dāng)我的股東吧，我賺了不等于你賺了嗎？（我要是賠了呢，當(dāng)然你也得跟我一起賠.不過這話我就不和你說了。）”,.,12,向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)條款,正是基于“把債主變成股東”的偉大動(dòng)力，上市公司在募集說明書中會(huì)提出“下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)條款”，又名“向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)條款”?！跋抡{(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)條款”的基本思想是：假如上市公司的股票市場價(jià)，在一定的時(shí)間段內(nèi)，低于設(shè)定的一個(gè)閥值，那么上市公司有權(quán)在一定的條件下下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)。下調(diào)修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格一般應(yīng)不低于一個(gè)特定日期前20個(gè)交易日內(nèi)該公司股票交易均價(jià)和前一交易日均價(jià)之間的較高者，同時(shí)修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)和股票面值?？梢?，通過“向下修正股價(jià)條款”，上市公司可以合法地通過適時(shí)下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)，降低持有人轉(zhuǎn)股的門檻，促進(jìn)持有人轉(zhuǎn)股，把持有人牢牢綁定在自己的馬車上。而下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)，確實(shí)能把轉(zhuǎn)股獲利的可能性大大增加了，往往會(huì)立竿見影地刺激可轉(zhuǎn)債的市場價(jià)格應(yīng)聲而漲，從而給持有人帶來套利機(jī)會(huì)。需要注意的是，向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)條款是帶有很多附加限制條件的，如“有權(quán)提出調(diào)整”說明僅是“權(quán)利”而不是“義務(wù)”；提交股東大會(huì)能否通過還需要一定的票數(shù)；就算是實(shí)施了，具體下調(diào)到哪里也有限制；此外，有的可轉(zhuǎn)債進(jìn)入轉(zhuǎn)股期后才能向下修正，也需留心。,.,13,強(qiáng)制贖回條款,“強(qiáng)制贖回”不但是可轉(zhuǎn)債持有人喜聞樂見的事，可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司也表示十二萬分的歡迎，大有出門放幾個(gè)禮花的意思。原因在于：“強(qiáng)制贖回”一旦發(fā)生，表示可轉(zhuǎn)債初始持有人至少賺了30%以上的利潤，上不封頂，而且可以馬上拿錢走人；同時(shí)，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行公司成功地把所有借款合法地“據(jù)為已有”，把所有的“債主”一網(wǎng)打盡變成了自己的“股東”。可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司的終極目的，是讓可轉(zhuǎn)債持有人全部轉(zhuǎn)股，從“債主”變成“股東”。怎樣才能做到這點(diǎn)？當(dāng)然是讓股票的市場價(jià)大大高于轉(zhuǎn)股價(jià)，這樣持有人等于可以以低價(jià)買到股票然后以高價(jià)在市場中賣出，從而賺得其中的高額差價(jià)。問題是，如果股票市場價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于轉(zhuǎn)股價(jià)了，還是有人愿意持有可轉(zhuǎn)債，不愿意轉(zhuǎn)股怎么辦？比如轉(zhuǎn)股價(jià)是10元，股票價(jià)格已經(jīng)15元、20元了，依然有人出于安全的考慮畢竟可轉(zhuǎn)債有保底嘛！或者出于繼續(xù)看好股票長線表現(xiàn)的原因反正都是長期持有，干脆拿個(gè)有保底的多好？這樣一來，上市公司就達(dá)不到變“債主”為“股東”的戰(zhàn)略目的了。因此，就祭出了“強(qiáng)制贖回”這件不二法寶。,.,14,強(qiáng)制贖回條款,“強(qiáng)制贖回條款”的基本思想是：在可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果本公司股票市場價(jià)格在一定的的時(shí)間段內(nèi)，高于設(shè)定的一個(gè)閥值（一般是當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的130%），那么上市公司有權(quán)按照略高于可轉(zhuǎn)債面值的一個(gè)約定贖回價(jià)格（一般是103元）贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。簡而言之，股價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過約定轉(zhuǎn)股價(jià)，您已經(jīng)賺到了，趕快轉(zhuǎn)股吧！否則我就以低價(jià)贖回！要么您在市場上賺30%以上（轉(zhuǎn)股或者賣出可轉(zhuǎn)債），要么103元賣給我，二選一！值得一提的是，“強(qiáng)制贖回”滿足條件以后，也不用開什么股東大會(huì)投票批準(zhǔn)了，上市公司直接就能發(fā)布公告實(shí)施贖回。而前面講過，“下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)條款”可是必須要經(jīng)過重重手續(xù)、道道關(guān)口才能放行，由此可以看到上市公司對(duì)這兩個(gè)條款的愛憎分明啊!“強(qiáng)制贖回條款”，等于是可轉(zhuǎn)債的一個(gè)玻璃天花板，美麗、透明而又吹彈得破。,.,15,回售條款,前面講過，可轉(zhuǎn)債是保底的，原因就在于它是一個(gè)特殊的“債”，具有債性。不管市場多么變化莫測，只要持有到期，總是有本金和小小的利息可拿的。但是理智地分析，還是有點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)的。雖然到期了肯定能回本，但是這五年、六年中間，假如一直碰上大熊市怎么辦？你可能回答：“是大熊市，那才好??！股價(jià)會(huì)飛流直下三千尺，迅速擊穿下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)規(guī)定的臨界點(diǎn)，時(shí)間一長，上市公司出于自己的利益考慮只能下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)，從而促進(jìn)可轉(zhuǎn)債價(jià)格和價(jià)值的雙雙上升?！薄跋抡{(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)”是一種權(quán)利，而不是義務(wù)。上市公司可以使用這個(gè)權(quán)利，也可以不使用這個(gè)權(quán)利！某些無良上市公司的考慮是這樣的：反正是低息借款，每年利息只有1%左右，我還還得起。我可以一直賴著不下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)，只要到了最后一年，我一下子調(diào)整到位不就行了？只要調(diào)整得比當(dāng)時(shí)股價(jià)低一些，然后放利好拉升正股價(jià)格到轉(zhuǎn)股價(jià)的130%，維持一段時(shí)間，觸發(fā)“強(qiáng)制贖回”促成轉(zhuǎn)股不就可以了嗎？,.,16,回售條款,好在，證監(jiān)會(huì)沒有旁觀。非但沒有旁觀，還派來了“天使”。這就是可轉(zhuǎn)債的“回售保護(hù)條款”?；厥郾Ｗo(hù)條款的核心思想是這樣的：在可轉(zhuǎn)債存續(xù)的一定時(shí)間內(nèi)，如果公司股票收盤價(jià)在個(gè)交易日低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的一個(gè)閥值（這個(gè)閥值一般要低于向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)）時(shí)，可轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)將其持有的可轉(zhuǎn)債全部或部分按面值的103%或面值100元+當(dāng)期計(jì)息年度利息回售給本公司。任一計(jì)息年度可轉(zhuǎn)債持有人在回售條件首次滿足后可以進(jìn)行回售，但若首次不實(shí)施回售的，則該計(jì)息年度不應(yīng)再行使回售權(quán)。請注意：這里可是可轉(zhuǎn)債持有人“有權(quán)”了，立即執(zhí)行，無需什么股東大會(huì)批準(zhǔn)的！這就意味著，如果走到這個(gè)地步，上市公司會(huì)將全部已經(jīng)借到的錢，全部歸還給持有人，自己的超低息五、六年借款計(jì)劃提前終止，“債主變股東”一分錢都不還的轉(zhuǎn)股融資大計(jì)也算是徹底流產(chǎn)了！所以，上市公司在回售價(jià)觸發(fā)之前都會(huì)采取行動(dòng)