期貨基本面分析VIP

,期貨基本面分析,主要內(nèi)容,基本面分析理論基礎(chǔ)：供需理論影響因素分析基本面分析常用方法基本面分析的步驟與應(yīng)用,RMB匯率改革,第一節(jié)供需理論供求關(guān)系是基本面分析的出發(fā)點。一、需求理論（一）需求曲線人們購買商品的數(shù)量與價格有關(guān)。其他條件不變的情況下，二者呈反比關(guān)系。價格上升導(dǎo)致需求量下降的兩個原因：1、不同商品之間的替代效應(yīng)例：不同肉類間的替代2、收入效應(yīng)思考題：需求的含義是什么？需求是在一定的時期，在一既定的價格水平下，消費者愿意并且能夠購買的商品數(shù)量。,RMB匯率改革,（二）需求的價格彈性反映的是需求量變動對價格變動的敏感程度。需求量變動較快，需求彈性1，富有彈性；需求量變動較慢，需求彈性1，缺乏彈性。彈性的大小與下列因素有關(guān)：1、替代品的豐裕程度：替代品越多，彈性越大2、支出比例：支出比例越大，彈性越大3、與考察時間長短有很大關(guān)系：因為消費模式和生產(chǎn)模式的調(diào)整需要時間。一些彈性大的商品短期內(nèi)可能體現(xiàn)不出。思考題：什么是需求的價格彈性？決定需求價格彈性的因素有哪些？（三）需求的變動思考題：需求量變化與需求變化的區(qū)別：需求量變化：價格變化引起的需求數(shù)量的變化，在圖形上表現(xiàn)為在一條需求曲線上移動。需求變化：價格之外的因素(人口增長收入增加)導(dǎo)致的需求數(shù)量的變化，在圖形上表現(xiàn)為需求曲線的左右移動。,RMB匯率改革,二、供給理論（一）供給曲線在生產(chǎn)方式與生產(chǎn)成本既定的情況下，價格越高，生產(chǎn)商向市場供給商品的積極性越高，供給數(shù)量越多。供給曲線（如右圖）供給曲線有向上傾斜的特性思考題：供給的含義是什么？（二）供給的價格彈性反映的是供給量變動對價格敏感程度。影響供給彈性的因素：1、不同商品增加生產(chǎn)的困難程度不同；2、考察時間長短。思考題：影響供給的價格彈性的因素有哪些？,RMB匯率改革,（1）農(nóng)產(chǎn)品供給曲線農(nóng)產(chǎn)品的供給通常以作物年度為度量時間。收獲期結(jié)束后，當(dāng)期的產(chǎn)量就已經(jīng)確定，當(dāng)期的最大供給量等于當(dāng)期產(chǎn)量與上期期末庫存之和。,價格很低，供給量不大，Q1時，該作物還是有一定彈性的。當(dāng)供給量超過Q1時，供給量超過產(chǎn)量，庫存下降，如果價格繼續(xù)上升，供給的價格彈性幾乎為零。一些難以儲存的商品，供給量在收獲期內(nèi)是固定的。（如活牛）,（1）工業(yè)品供給曲線,工業(yè)品的特點是連續(xù)化生產(chǎn)方式，沒有明顯的年度界限，同樣有正常的庫存。庫存變化是供給量大小的重要指標，也是需求量大小的重要指標。當(dāng)產(chǎn)能利用不充分，供給彈性比較大；反之，供給彈性比較小，這時短期擴大供給能力有限，價格的上漲幅度會很大，例如2003年銅價。思考題：農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品的供給需求有何不同？,（三）供給的變動思考題：供給量變化與供給變化的區(qū)別：供給量變化：價格變化引起的供給數(shù)量的變化，在圖形上表現(xiàn)為在一條供給曲線上移動。供給變化：價格之外的因素導(dǎo)致的供給數(shù)量的變化，在圖形上表現(xiàn)為供給曲線的左右移動。,三、供求關(guān)系的綜合分析（一）供給與需求的均衡市場供給力量與需求力量正好相等時所形成的價格便是均衡價格。價格盤整，實際上反映了價格正處于均衡狀態(tài)。均衡狀態(tài)不可能一直持續(xù)下去，一旦影響供求關(guān)系因素發(fā)生變化，均衡就會被打破。思考題：均衡價格的含義及如何決定？（二）供需單方面對均衡的影響P801、需求不變2、供給不變,RMB匯率改革,（三）供需同時變動對均衡的影響P831、需求與供給同向變動需求與供給同時增長是絕大多數(shù)商品的共同現(xiàn)象。均衡價格上漲或下跌無從判斷，必須比較二者的變動速度。如果變動速度比較匹配，就有可能發(fā)生價格不變的情況，但此時均衡數(shù)量已經(jīng)發(fā)生變化。2、需求與供給反向變動需求增長&供給減少價格上漲（如農(nóng)產(chǎn)品需求隨經(jīng)濟發(fā)展而增長，突然遭受自然災(zāi)害減產(chǎn)）需求減少&供給增加價格下跌（經(jīng)濟衰退時，需求大幅減少，但在此之前，產(chǎn)品的供給能力有較大增長）,RMB匯率改革,四、蛛網(wǎng)理論蛛網(wǎng)理論是一種動態(tài)均衡分析，運用彈性原理解釋某些生產(chǎn)周期較長的商品在失去均衡時發(fā)生的不同波動情況。蛛網(wǎng)理論的假設(shè)條件：1、從生產(chǎn)到產(chǎn)出需要一定時間，而且在這段時間內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模無法改變2、本期產(chǎn)量決定本期價格3、本期價格決定下期產(chǎn)量思考題：什么是蛛網(wǎng)理論？蛛網(wǎng)理論的三個假設(shè)是什么？（一）收斂型蛛網(wǎng)供給彈性小于需求彈性，價格變動對供給量的影響小于對需求量的影響。價格和產(chǎn)量會圍繞均衡水平上下波動，最后回到原來的均衡點。（二）發(fā)散型蛛網(wǎng)供給彈性大于需求彈性，價格變動對供給量的影響大于對需求量的影響。價格和產(chǎn)量波動幅度越來越大，遠離均衡點，均衡無法恢復(fù)。（三）封閉性蛛網(wǎng)供給彈性等于需求彈性。價格和產(chǎn)量始終按同一幅度圍繞均衡點上下波動，即不進一步偏離也不逐步趨向均衡點，永遠達不到平衡。思考題：如何運用蛛網(wǎng)理論分析農(nóng)產(chǎn)品？現(xiàn)實中農(nóng)產(chǎn)品很容易出現(xiàn)發(fā)散型蛛網(wǎng)波動。,RMB匯率改革,第二節(jié)影響因素分析從結(jié)構(gòu)和內(nèi)容兩個方面分析影響供求關(guān)系的因素。一、影響因素的結(jié)構(gòu)分析目的是“抓大放小”，減少零散信息的干擾，抽取影響價格的主導(dǎo)因素。分類：按影響的直接程度：顯著性因素，非顯著性因素。按影響的持續(xù)程度：持續(xù)性因素，非持續(xù)性因素。結(jié)構(gòu)分析的步驟：1、搜集市場信息并整理，選取與商品有關(guān)的、真實的信息。2、依產(chǎn)業(yè)鏈對信息分類，梳理價格傳導(dǎo)邏輯關(guān)系，找到關(guān)鍵因素。3、準確評估關(guān)鍵因素，進行橫向和縱向比較分析。4、不斷修正關(guān)鍵因素對市場影響程度的估計。,RMB匯率改革,二、影響因素的內(nèi)容分析P90思考題：影響期貨價格的共同性因素有哪些？（一）庫存的影響庫存是影響商品價格的根本原因，是供求關(guān)系的重要顯性指標。期末庫存=期初庫存+當(dāng)期產(chǎn)量-當(dāng)期消費+當(dāng)期進口量-當(dāng)期出口量注意：庫存指標因素，往往設(shè)計為庫存消費比，而不是庫存的絕對數(shù)量。（二）替代品的影響替代品與被替代品之間具有競爭關(guān)系，如豆粕與玉米、魚粉同為飼料品種。如果替代品供求關(guān)系發(fā)生重大變化，就會打破被替代品原油的平衡，導(dǎo)致價格波動。思考題：替代品對期貨價格有和影響？（三）季節(jié)性因素和自然因素1、季節(jié)性影響：農(nóng)產(chǎn)品特別明顯，農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)都是每年同一時期集中上市，而需求則是分散的；又如燃油在冬季的需求。季節(jié)性影響一般在不同合約月份上會提前反映，如5月合約對3月合約的升水/貼水思考題：農(nóng)產(chǎn)品期貨價格為何會呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性走勢？P912、自然因素的影響：自然條件因素主要是氣候條件、地理變化和自然災(zāi)害等等。包括洪水、干旱等。農(nóng)產(chǎn)品最易受此影響。,RMB匯率改革,（四）宏觀經(jīng)濟形勢及經(jīng)濟政策的影響宏觀經(jīng)濟形勢的影響主要體現(xiàn)在經(jīng)濟的周期性方面，由于政府對整體經(jīng)濟制定的宏觀政策具有“反周期性”的特點，調(diào)控政策的出臺會對經(jīng)濟走勢產(chǎn)生一定程度的影響，從而影響一些商品原有的供需關(guān)系，使價格發(fā)生變化。（五）政治因素及突發(fā)事件的影響政治因素主要指國際國內(nèi)政治局勢、國際性政治事件的爆發(fā)或國際關(guān)系的變化，例如政變、內(nèi)戰(zhàn)、罷工、大選、戰(zhàn)爭、沖突等。政治因素對期貨市場有很強的制約性，導(dǎo)致期貨價格的劇烈波動，有時可能直接決定某種商品期貨在一定時期的價格走勢。（六）投機對價格的影響買漲不買跌是人們的一種普遍心理。當(dāng)價格上漲時，賺錢效應(yīng)，會使更多人買進，盡管這些購買者并非真正的貨物需求者，但暫時加大了需求，加劇了供不應(yīng)求的局面。反之亦然。在期貨交易中，這種現(xiàn)象有時表現(xiàn)的非常突出，特別是當(dāng)市場處于牛市或是熊市當(dāng)中時。思考題：投機對期貨價格的影響有何特點？,RMB匯率改革,三、影響因素的量化分析（一）量化分析的必要性思考題：對影響因素進行量化有何優(yōu)點？量化分析的優(yōu)點1、可以全面地運用數(shù)值表達各種因素的影響力度2、可以揭示多因素之間的關(guān)系3、更直觀，更全面，更精確，更有說服力4、是建立模型的基礎(chǔ)工作（二）量化分析的方法及注意的問題量化分析方法主要有變量間相關(guān)性分析、因果關(guān)系檢驗方法、協(xié)整檢驗方法。量化分析時要注意的問題：1.確保數(shù)據(jù)準確性和真實性2.指標形式選擇，判斷是用相對指標還是絕對指標3.樣本數(shù)據(jù)的一致性，時間頻率、時間跨度和樣本容量要保持一致。思考題：如何對影響因素進行量化？,RMB匯率改革,第三節(jié)基本面分析常用方法平衡表法統(tǒng)計計量模型法季節(jié)性分析法分類排序法,RMB匯率改革,一、平衡表法P97平衡表內(nèi)容涵蓋內(nèi)容：上期結(jié)轉(zhuǎn)庫存、當(dāng)期生產(chǎn)量、進口量、出口量、消耗量、當(dāng)期結(jié)轉(zhuǎn)庫存、前期對照值及未來期預(yù)測值。平衡表法清楚列示了各種關(guān)鍵的數(shù)據(jù)，尤其是需求與供給中各種成分的變動，但是平衡表法作為一項分析工具仍有局限性，他本身無法回答期貨價格是否合理的問題，價格水平與基本面狀況是否對應(yīng)，還需借鑒其他分析方法。思考題：平衡表法有哪些優(yōu)點和不足？,RMB匯率改革,二、經(jīng)濟計量模型法線性回歸法一元線性回歸：因市場現(xiàn)象往往受多個因素影響，因此單因素模型要求該影響因素影響作用非常顯著多元線性回歸：多個解釋變量，更符合實際情況，應(yīng)用最廣泛。聯(lián)立方程組法較回歸模型復(fù)雜，適用于因素互相影響的情形，有時還會涉及到非線性方程。,兩種方法比較：回歸法更簡單實用；聯(lián)立方程組法理論上更精確；方程組法成本明顯高于回歸法，很多時候獲得符合要求的數(shù)據(jù)的難度甚至大于建模本身；方程組法更適合于專業(yè)機構(gòu)使用。,RMB匯率改革,回歸分析法的優(yōu)點：在分析多因素模型時，更加簡單和方便；運用回歸模型，只要采用的模型和數(shù)據(jù)相同，通過標準的統(tǒng)計方法就可以得出唯一的計算結(jié)果；回歸分析法可以準確計量各個因素之間的相關(guān)程度與回歸擬合程度的高低，提高預(yù)測方程式的效果。思考題：回歸分析法有何優(yōu)點？使用時應(yīng)該注意哪些問題？,RMB匯率改革,三、季節(jié)性分析法什么是季節(jié)性分析法有些商品的價格會由于季節(jié)的變化而產(chǎn)生規(guī)律性的波動，比如在供應(yīng)淡季或者消費旺季時價格高企，而在供應(yīng)旺季或者消費淡季時價格回落，這種現(xiàn)象就是商品的季節(jié)性波動規(guī)律，季節(jié)性分析就是利用市場運行的這種特征分析價格變動和尋找交易機會的方法。季節(jié)性分析法比較適合于農(nóng)產(chǎn)品等季節(jié)性較明顯的品種的分析。識別某期貨品種季節(jié)性走勢的常用方法是計算季節(jié)性指數(shù)，即利用統(tǒng)計方法計算出預(yù)測目標的季節(jié)性指數(shù)，以測定季節(jié)性波動的規(guī)律性。思考題：如何識別季節(jié)性走勢規(guī)律？季節(jié)性圖表法和相對關(guān)聯(lián)法是計算季節(jié)性指數(shù)的兩種最基本方法。,RMB匯率改革,季節(jié)性圖表法的步驟：P1011、確定研究時段，選取商品的期貨價格數(shù)據(jù)，可采用主力合約組成的連續(xù)時間數(shù)據(jù)。2、確定研究周期，如周、月或季度等。3、計算相關(guān)指標，如每個周期時段在研究時段上漲和下跌的年數(shù)和百分比等等。4、根據(jù)各個指標判斷研究時段的價格季節(jié)性變動模式。,RMB匯率改革,相對關(guān)聯(lián)法的步驟：P1041、選取商品的期貨價格數(shù)據(jù)，采用主力合約組成的連續(xù)時間數(shù)據(jù)。2、把研究時段每個年度第一個月的價格定為基準價格，即為100%。3、把每年種每個月的平均價格（該月各天的價格之和除以交易天數(shù)）與上月的平均價格相比，分別得到每個月的百分比。4、綜合研究時段的月度百分比數(shù)據(jù)，求解該時段相同月份的月度百分比的平均值。5、根據(jù)上一步計算出的結(jié)果畫出一天月度百分比曲線。6、根據(jù)該曲線判斷商品價格的季節(jié)變動模式。,RMB匯率改革,季節(jié)性分析在交易中的應(yīng)用季節(jié)性分析法的目的是根據(jù)過去的基本面條件類似季節(jié)的價格形態(tài)，推測當(dāng)前季節(jié)的價格行為，指導(dǎo)入市時機的選擇。隱含的前提是：“歷史可以重演”。因此季節(jié)性分析法也稱為“基本面的技術(shù)分析”?；久娣治霾⒉皇且恢庇行У摹Ｌ貏e需要考慮宏觀經(jīng)濟周期的影響，通脹嚴重時，即使在需求淡季，價格也會趨于上漲。,RMB匯率改革,四、分類排序法（一）分類排序法的應(yīng)用條件：有效數(shù)據(jù)時間不長數(shù)據(jù)不全面無法滿足定量分析方法對資料以及數(shù)據(jù)全面性的要求（二）基本程序確定影響價格的主要因素或指標將每一個因素或指標的狀態(tài)按利多、利空的程度進行等級劃分對每一個因素或指標的狀態(tài)進行評估，得出對應(yīng)的數(shù)值將所有指標的所得到的數(shù)值相加求和，并根據(jù)加總數(shù)值評估該品種未來趨勢思考題：分類排序法適用于什么情況？步驟是怎樣的？,RMB匯率改革,第四節(jié)基本面分析的步驟與應(yīng)用一、熟悉品種背景與收集數(shù)據(jù)資料思考題：基本面分析有哪些基本步驟？（一）熟悉品種背景熟悉的過程其實是學(xué)習(xí)的過程。閱讀大量的相關(guān)背景資料及文獻是必須的，但這些資料的優(yōu)點是介紹比較系統(tǒng)，缺點是缺乏動態(tài)跟蹤且分析深度有限。（二）收集統(tǒng)計數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)是基本面分析最基本的元素，可以從特定的政府部門、非營利研究機構(gòu)和營利性研究機構(gòu)等組織獲取。（三）辨析及處理數(shù)據(jù)思考題：基本面數(shù)據(jù)處理應(yīng)該注意什么問題？不同的統(tǒng)計機構(gòu)、不同的統(tǒng)計組織、不同的統(tǒng)計口徑及不同的統(tǒng)計方法會造成統(tǒng)計數(shù)據(jù)有矛盾之處。對于分析者而言，必須對這些數(shù)據(jù)的含義及由來有一個清晰的了解。由于周期較長，價格有自然上漲趨勢，因此在分析長期價格時，應(yīng)該剔除通貨膨脹因素。,RMB匯率改革,二、建立模型及模型的完善（一）建立模型的目的將影響因素與價格關(guān)系表達出來通過模型預(yù)測價格注意：影響因素中有不可量化的因素；抓主要因素，忽略次要因素（二）解釋模型和預(yù)測模型解釋模型：影響因素與價格的時間幾乎同步；預(yù)測模型：影響因素與價格的時間不同步實際運用中的模型有可能為混合模型，只有當(dāng)解釋模型中的因素預(yù)測相對容易時才可用于預(yù)測思考題：解釋模型和預(yù)測模型有何區(qū)別？,RMB匯率改革,（三）過程及注意事項思考題：建立模型有哪些注意事項？建模是個改進過程1、模型不能解釋價格行為時的因素剔除2、分清實際數(shù)據(jù)與估計值之間的差別（四）建模者的知識要求1、熟悉市場背景2、統(tǒng)計知識,RMB匯率改革,用微笑傳遞智慧讓事實締造杰出,三、模型的應(yīng)用與修正（一）模型的應(yīng)用1、輸入自變量。2、得出相應(yīng)的預(yù)測價格。3、注意：某些變量只能預(yù)測（如農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量），因此須給這些變量設(shè)置合理的數(shù)值區(qū)間。（二）模型的調(diào)整與修正1、輸入數(shù)據(jù)準確度不能滿足要求。2、模型中函數(shù)形式的選擇過程