6--證券投資管理課件

1、6-證券投資管理,第六章 證券投資管理,第一節(jié) 證券投資概述 第二節(jié) 債券投資管理 第三節(jié) 股票投資管理,6-證券投資管理,學習目標,1.了解證券及證券投資的含義特征 2.掌握債券投資的特點和價值估算及收益率的計算，理解債券投資的風險 3.掌握股票投資的特點和價值估算及收益率的計算 4.理解證券投資組合，掌握證券投資組合的風險和收益的計算及相互關(guān)系。,6-證券投資管理,引入案例 某企業(yè)計劃利用一筆長期資金投資購買股票，現(xiàn)有AB兩種股票可供選擇。A股票現(xiàn)行市價為每股8元，上年每股股利為0.15元，預(yù)計以后每年以6的速度增長；B股票現(xiàn)行市價是7元，上年每股發(fā)放股利0.6元，采用固定股利政策。該企業(yè)

2、所要求的投資必要報酬率為8。要求： 1）利用股票估價模型，分別計算兩種股票的內(nèi)在價值； 2）如果該企業(yè)只投資一種股票，請對這兩種股票作出分析與決策。,6-證券投資管理,第一節(jié) 證券投資概述,證券的概念,證券的種類,證券投資的特點,證券投資的目的,6-證券投資管理,證券及證券投資的概念,1.證券 指用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券擁有的特定權(quán)益，或證明其曾經(jīng)發(fā)生過的行為。 2.證券投資 指企業(yè)通過購買證券的形式所進行的投資行為,6-證券投資管理,證券的種類,6-證券投資管理,證券的特點,價值虛擬性 可分割性 持有目的多元性 流動性強 風險高,6-證券投資

3、管理,證券投資的目的,1.分散資金投向，降低投資風險 2.利用閑置資金，增加企業(yè)收益 3.穩(wěn)定客戶關(guān)系，保障生產(chǎn)經(jīng)營 4.提高資產(chǎn)的流動性，增強償債能力,6-證券投資管理,第二節(jié) 債券投資管理,一、債券的特點,三、債券的估價,二、債券基本要素,6-證券投資管理,證券投資的特點,期限性 流動性 安全性 收益性,6-證券投資管理,債券的基本要素,債券面值 票面利率 債券的到期日 付息方式,6-證券投資管理,三、 債券估價,（一）固定利率支付債券的定價,（二）無利息支付債券（零息債券）的定價,（三）一年內(nèi)多次付息債券的定價,（四）債券的到期收益率,6-證券投資管理,債券（Bond）：是指發(fā)行者為籌集

4、資金，向債券人發(fā)行的，在約定的時間支付一定比例的利息，并在到期時償還本金的一種有價證券。在西方也有無到期日的永久債券。 債券面值（Par value）：指設(shè)定的票面金額。對于有期限的債券，其面值指的是到期日支付的價值，也就是該票據(jù)的終值，在西方，票面價值一般為1000美元。我國的一般是100到1000之間的面值。 息票率（票面利率，Coupon rate）債券的標定利率，也是名義利率（以年利率表示）。 債券可以按不同的方式進行分類，但在這里，只區(qū)分固定利率支付債券和零息支付債券的定價。,6-證券投資管理,（一）固定利率支付債券的定價,債券作為一種投資，現(xiàn)金流出是其購買價格，現(xiàn)金流入是利息和歸還

5、的本金，或者出售時得到的現(xiàn)金。債券未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值，就是債券的價值或其內(nèi)在價值。只有債券的價值大于購買價格時，才值得購買。投資者在作出購買決策時必須估計債券的價值，即要對現(xiàn)行債券進行定價，以便作出正確的投資決策。 1.有到期日債券估價 2.無到期日債券估價,6-證券投資管理,1.有到期日債券的定價,【例題1 】 A企業(yè)于2005年1月1日購買C公司同年同日發(fā)行的面值為100 000元的五年債券，票面利率為10%，而市場利率為8%（即投資者要求的投資報酬率）。假設(shè)發(fā)行公司每年支付一次利息，請問A企業(yè)該出價多少來購買該債券？,6-證券投資管理,這是一個固定利息支付的例子，未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值就是該票

6、據(jù)的價值，也就是可以出具的價格。,未來現(xiàn)金的流入有兩種：一是每年相同的利息10000元，二是到期收到的票面本金100 000元。這兩者的貼現(xiàn)和即是該債券的價值。 110000,V=10000(P/A,8%，5)+100000(P/F,8%，5) =100003.9927+1000000.6806 =107987(元) 100000 溢價購買。,10000 10000 10000 10000,6-證券投資管理,【例題2 】 假如上例債券的市場利率為12%，那么你會出多少價來購買？,V=10000（P/A,12%,5)+100000(P/F,12%,5) =100003.6048+1000000.

7、5674 =92788100 000 折價購買,如果市場率為12%，那么該債券流入的現(xiàn)金流應(yīng)該按照12%來貼現(xiàn)，所以這些現(xiàn)金流的現(xiàn)值也就是該債券的價值為：,6-證券投資管理,【例題3 】 假如上例債券的市場利率等于票面利率也為10%，那么你會出多少價來購買？ 如果市場率為10%，那么該債券流入的現(xiàn)金流應(yīng)該按照10%來貼現(xiàn)，所以這些現(xiàn)金流的現(xiàn)值也就是該債券的價值為： V=10000（P/A,10%,5）+100000（P/F,10%,5） =100003.7908+1000000.62092 =100 000（元） =100 000 面值 平價購買,6-證券投資管理,結(jié)論： 債券的價格是由票面面

8、值、票面利率、市場利率以及債券的期限所決定的。 如果債券的價格等于其價值，當票面利率大于市場利率時，債券應(yīng)當溢價發(fā)行；當票面利率小于市場利率時，債券應(yīng)當折價發(fā)行；當票面利率等于市場利率時，債券應(yīng)當平價發(fā)行。,債券的定價模型：從上面的三個例子我們已經(jīng)看出，如果債券有到期日，假設(shè)債券的價值為 ，每年的利息為 ，投資者要求的報酬率（即市場利率）為 ，債券到期時的本金為MV，債券的期限為n, 那么可以得到債券定價的一般模型：,6-證券投資管理,=,債券的價值,收到的第n年債券利息,債券的市場利率,MV債券的面值，也是到期本金,n 債券的期限,t 第t年,6-證券投資管理,上式事實就是一個年金現(xiàn)值加上一

9、個復利現(xiàn)值的和：,如果上面模型中的每年利息相等那么：,6-證券投資管理,課堂練習：,1.今年7月1日，如果你去購買一張去年7月1日發(fā)行的面值為1000元的4年期債券，并準備持有至到期。票面利率為5% ，目前市場利率為6%，發(fā)行公司每年支付一次債券利息。請問你最多會出價多少來購買該張債券？ 解題思路：事實上這個題目的數(shù)據(jù)與去年的7月1日已經(jīng)沒有關(guān)系了，我們只需要把它當成一張今年7月1日才發(fā)行的3年期債券，然后按照上述2.10模型去計算便可以了。計算過程和結(jié)果如下：,6-證券投資管理,=502.6730+1000 0.8396 =973.25（元）,顯然，由于票面利率小于市場利率，折價購買，你的出

10、價不得高于973.25元，否則就會有損失。,6-證券投資管理,換個思維練習： 2.如果今年7月1日，你去購買一張今年7月1日發(fā)行的面值為2000元的4年期債券，票面利率為5% ，目前市場利率也為5%。如果發(fā)行公司到期一次還本付息，單利計息。請問你最多又會出價多少來購買該張債券？ 提示：其實這個例子非常簡單，這僅僅是一個已知終值求現(xiàn)值的例子。,6-證券投資管理,到期一次還本付息且不計復利的債券,6-證券投資管理,2.無到期日債券的定價,（1）永久債券的定價,永久債券是一種永續(xù)年金，其現(xiàn)值計算,6-證券投資管理,【例題4】有一張永久債券，面值為1000元，利率為4%，如果現(xiàn)在的市場利率為3%，而它

11、的市價為1310元，請問：你會買它嗎？,解題思路：你的出價一定不會高于該債券的內(nèi)在價值，如果它的市價高于內(nèi)在價值，則市場高估了它的價值，你不應(yīng)該購買，因為它一定會回到投資價值的價格。,6-證券投資管理,所以你的任務(wù)是求出該永久債券的現(xiàn)值：,1333.33（元）,1333.331310，顯然市場低估了該債券的價值， 你可以購買。,6-證券投資管理,練習題,1、某債券面值為1000元，票面利率為12%，期限5年，每年付息一次，某企業(yè)要對該債券進行投資，要求獲得15%的報酬率。要求：計算該債券的價格為多少時該企業(yè)才能進行投資？,6-證券投資管理,2、A企業(yè)擬購買B企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券

12、的面值為3000元，期限3年，票面利率為12%，不計復利，當期市場利率為8%。請問：B企業(yè)的發(fā)行價格為多少時，A企業(yè)才能購買？,6-證券投資管理,（二）無利息支付債券（零息債券的定價）,零息債券：一種不支付利息而以低于面值的價格出售的債券。投資者投資的收益只能是該債券的價格增值。我國曾經(jīng)發(fā)行過無息債券。,在投資期間投資者投資零息債券所獲得的現(xiàn)金流只有到期值。所以該債券的價值就是該到期值按照投資者要求的報酬率的貼現(xiàn)值。,【例題5】假設(shè)我國發(fā)行了一種面值為100元的2年期零息國庫券，投資者要求的報酬率為12%，則投資者最高愿意支付的購買價格是多少？,6-證券投資管理,其現(xiàn)金流量圖如下：,顯然，上述

13、圖中現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為：,PV=FV(P/F,i,n)=100 (P/F,12%,2)=1000.7972 =79.72(元），即投資者最多會出價79.72元來購買。,所以，這種債券的定價比較簡單，它是一般模型的簡化（不付息），就是到期值（面值）按投資者要求的報酬率的貼現(xiàn)值。,6-證券投資管理,（三）一年內(nèi)多次付息的債券定價,V=,有些債券一年內(nèi)的付息次數(shù)超過一次，那么就要對每次付息的利率進行調(diào)整，這樣對債券定價的一般模型也就要進行修改：假如一年內(nèi)付息的次數(shù)為m，那么每次付息的利率應(yīng)該為i/m ,在到期前的n年內(nèi)，付息的次數(shù)為mn, 所以一年內(nèi)m次付息的債券定價的模型變?yōu)椋?6-證券投資管理,例

14、如，某企業(yè)發(fā)行面值為10000元，票面利率為6%，期限為4年的債券，每年支付兩次利息，當時的市場利率為8%，請問該債券的發(fā)行價格最多不應(yīng)該超過多少？ 分析： 既然一年支付兩次，就說明四年內(nèi)一共支付了8次，也就是說要復利8次，每次得到的利息是10000*6%/2=300（元），該債券的價值事實就是300元年金，利率為4%（8%/2），期限為8時的現(xiàn)值與到期的10000元，利率為4%，期限為8的現(xiàn)值之和。通過下圖我們就可以很明白地理解了,6-證券投資管理,期數(shù)為8期，投資者要求的報酬率為4%的現(xiàn)金流量圖,V=,=300（P/A,4%，8）+10000（P/F,4%，8） =3006.7327+10

15、0000.7307 =2019.81+73079326.81（元）,6-證券投資管理,續(xù)上例，按每年付息一次。計算債券的價格。 V=600*(P/A,8%,4)+10000*(P/F,8%,4) =600*3.312+10000*0.735 =1987.2+7350=9337.2(元） 所以，該債券的發(fā)行價格最多不得超過9326.81元。,6-證券投資管理,不同的付息方式，計算債券價值結(jié)果業(yè)不同。最主要原因是，4年利息只復利了四次，而半年付的利息卻復利了8次。 即 債券定價價格除了前面提到的幾種因素外，還有債券的付息方式也是一個重要影響因素。,6-證券投資管理,二、債券投資的收益率計算,1.債

16、券的名義收益率 2.本期收益率 3.持有期收益率,又叫票面收益率或息票率，是印制在債券票面上的固定利率，通常是年利息收入與債券面額的比率。名義收益率反映了債券按面值購入、持有至到期所獲得的收益水平。,6-證券投資管理,2.本期收益率,本期收益率又稱直接收益率、當前收益率，指債券的年實際利息收入與買入債券的實際價格的比率。計算公式為： 本期收益率反映了購買債券的實際成本所帶來的收益情況，但是與票面收益率一樣，不能反映債券的資本損益情況。,6-證券投資管理,【例6-5】有甲、乙、丙三個投資者分別購買了大眾公司的10張債券。該債券的面值為1000元，票面利率為10%，每年付息一次，償還期為10年。如

17、果他們的購買價格分別為950元、1000元、1020元，則甲乙丙三個認購者的本期投資收益率分別是（ ）（ ）（ ）,6-證券投資管理,3.持有期收益率,債券的持有期收益率是指債券持有人在持有期間得到的收益率，能綜合反映債券持有期間的利息收入情況和資本損益水平。,6-證券投資管理,（1）債券持有時間較短（不超過1年）的，直接按債券持有期間的收益額除以買入價計算持有期收益率：,6-證券投資管理,例：威達公司2000年4月1日發(fā)行期限為10年、票面利率為10，每年1月1日付息一次，到期一次還本的債券。債券面值1000元，發(fā)行價格990元。2009年5月1日，該債券的價格降為980元。此時興業(yè)公司從二

18、級市場上買進該債券1000份。2010年2月1日，興業(yè)公司以每份1020元的價格賣出該債券。求興業(yè)公司投資該債券獲得的持有期收益率及年均收益率。,6-證券投資管理,解： 投資該債券的持有期收益率為： 1000*10+(1020-980)/98014.30 持有期年均收益率為：14.30 /0.75 19.07 所以年投資收益率為19.07。,6-證券投資管理,債券的到期收益率，是指購入債券后，一直持有該債券至到期日可獲取的收益率，這個收益率是指按復利計算的收益率，它是能使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買入價格的貼現(xiàn)率。也就是前面的債券定價一般模型中，已知V，I，MV，n求 的問題 ，即：,(2)持有

19、期限較長(超過1年)的收益率,6-證券投資管理,要求上述模型中的 。 在每年的利息相等時，第一個求和列式可以化為 一個年金現(xiàn)值等于 但是后面的式子是一個多元方程，很難解。于是我們就必須采取其他方式來解。這里有兩種方法：通過計算機計算和采用內(nèi)插法來進行計算。這里介紹內(nèi)插法或試誤法,6-證券投資管理,例題11. 假設(shè)A公司2007年2月1日用平價購買一張面值為1000元的債券，其息票率為8%，每年1月31日計算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。該公司持有該債券至到期日，計算其到期實際收益率。 按照債券的定價模型可知：,1000=80（P/A, ,5） +1000(P/F, ,5）,6-證

20、券投資管理,我們要做的是當 為多少時，上述等式才會成立 ，如果我們用 來試右邊會如何？,80（P/A, 8% ,5） +1000(P/F,8% ,5） =80*3.993+1000*0.681 =1000（元）,這說明：平價購買的每年付息一次的債券，其實際收益率等于債券的票面利率。,6-證券投資管理,如果該公司是按照1105的溢價來購買的該債券，那么其實際收益率又是多少呢？也就是 是多少時，下式會成立？,1105=80（P/A, ,5）+1000(P/F, ,5）,通過前面的試算已知， =8%時等式右方為1000元，如果等于1105，可判斷 小于8%，就要降低貼現(xiàn)率進一步試算：用 =6%試算：

21、,6-證券投資管理,80（P/A,6% ,5） +1000(P/F/6% ,5 ） =80*4.2124+1000*0.7473 =1083.961105（元）,說明 小于6%，我們用 =4%來試：,80（P/A,4% ,5） +1000(P/F,4% ,5） =80*4.4518+1000*0.8219 =1178.161105（元）,6-證券投資管理,說明貼現(xiàn)率在4%6%之間，我們可以采用插值法來進行估計計算。如表可知：,我們可以通過下列列式來求,=5.55%,6-證券投資管理,除此之外，也可以利用簡便公式求得近似結(jié)果。 K=I+(M-V0)/N/(M+V0)/2 V0-買價 N-債券持有

22、期限,6-證券投資管理,到期一次還本付息的單利債券到期收益率的計算到期一次還本付息的單利債券到期收益率的計算比較簡單，只需要求解下列方程：V0=M(1+ni)（1+k）-n 求出k即可。,6-證券投資管理,練習題,1、某企業(yè)債券面值為1000元，期限5年，以貼現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計利息，到期按面值償還本金，當時的市場利率為10%，請問該債券的價格為多少時，你才能購買？,6-證券投資管理,2、天達公司發(fā)行面值為900元，票面利率為10%，每年付息，期限為3年的債券，如果其發(fā)行價格為1000元，請問：如果你從發(fā)行日購買后一直持有至到期，那么你可以從該債券中獲得的實際收益率是多少？,6-證券投資管理,

23、3.某公司發(fā)行面值為1000元的債券，票面利率為6，期限為10年，每年付息一次，當時的市場利率為10。求該債券的內(nèi)在價值。,6-證券投資管理,4.小張于2010年5月1日投資1050元購進一張2007年5月4日發(fā)行的面值為1000元的5年期債券，債券票面利率為8%，每年5月5日付息一次。2010年11月1日，小張以1020元的價格出售該債券。 計算投資該債券的持有期收益率和年均投資收益率。,6-證券投資管理,四、債券投資的風險,（一）違約風險 （二）利率風險 （三）購買力風險 （四）流動性風險 （五）期限性風險,6-證券投資管理,第三節(jié) 股票投資,一、股票投資的目的和特點 二、股票價值的估算

24、三、股票投資收益率計算,6-證券投資管理,一、股票投資的目的和特點,1.股票投資的目的,6-證券投資管理,2.股票投資的特點,股票投資相對于債券投資而言又具有以下特點 ： 是權(quán)益性投資 風險大 收益率高 收益不穩(wěn)定 價格的波動性大,6-證券投資管理,二、股票價值的估算,（一）永久性持有該公司股票價值的計算 （二）暫時性持有該公司股票價值的計算,6-證券投資管理,優(yōu)先股，是指相對于普通股而擁有“優(yōu)先”權(quán)利的股票。優(yōu)先股與普通股的性質(zhì)有很大的區(qū)別，唯一相同之處是，發(fā)行時都不規(guī)定到期日，它們的持有者都成為企業(yè)的股東。,1.優(yōu)先股的定價,優(yōu)先股一般有固定的股利，又無到期日，所以是一種永續(xù)年金。優(yōu)先股的

25、價值可以表示為：,（一）永久性持有該公司股票價值的計算,6-證券投資管理,【例題12 】A公司發(fā)行的每股面值為100元，票面利率為5%，的優(yōu)先股，在目前市場利率為4%時，其價值是多少？,解：,所以，該優(yōu)先股的價值為：,也就是說，投資者要想獲得每年每股5元的優(yōu)先股股利，現(xiàn)在必須按每股125元的價格來購買，即投資125元在收益率為4%時，取得每股5元的收益。,6-證券投資管理,2.普通股的估價,在定價模型中最難理解的是普通股的定價，由于普通股涉及股利是否支付、支付期限、支付率的高低等。而這些因素和債券、優(yōu)先股相比具有很大的不確定性，普通股的價值在很大程度上依靠人們對企業(yè)諸種因素的預(yù)期和估計，所以具

26、有相對的復雜性。,6-證券投資管理,從下圖可以看出，股票的價值是一系列未來股利的現(xiàn)值，即,就是普通股定價的一般模型，為了實踐操作的可行性，這里作一些假設(shè)，不同的假設(shè)就形成不同情況下可使用的具體定價模型。,6-證券投資管理,為便于應(yīng)用，這里作一些假設(shè)（1）假如每年分配的股利相等，就是零成長股票，那么這是一個優(yōu)先股的定價模型；（2）如果股利呈現(xiàn)一個固定增長的趨勢，那么 上式的結(jié)果又是什么？,6-證券投資管理,假設(shè)剛剛過去的一年支付的股利為 每年股利按一個g的比率增長，那么，,2,0,0,2,),1,1,),1,g,D,g,g,D,D,+,=,+,+,=,（,）,（,（,第二年股利為：,第一年股利為

27、：,第三年股利為：,3,0,),1,g,D,D3,+,=,（,第n-1年股利為：,第n年股利為：,6-證券投資管理,我們可以采用推導年金終值和現(xiàn)值的方法來計算這個無窮等比數(shù)列，最后結(jié)果是：,這些股利的現(xiàn)值和即是固定股利增長率 股票的價值：,已知 ，所以上式可以改寫成：,6-證券投資管理,就是固定股利增長率股票的定價模型。當然這個模型必須滿足以下,（1）股利以一個固定的年復利率增長； （2）股利增長率低于投資者的預(yù)期報酬率 （3）假設(shè)股票不轉(zhuǎn)讓,6-證券投資管理,【例題6】假設(shè)某企業(yè)最新一期股票的每股股利D0=1元，股利每年按g=3%的速度增長，投資者的預(yù)期報酬率為 =5%，那么企業(yè)會出價多少來

28、購買該股票？,解：,6-證券投資管理,3非固定成長股票的價值,非固定成長股票價值的計算，實際上就是固定成長股票價值計算的分段運用。 【例6-11】股票市場預(yù)期某公司的股票股利在未來的3年內(nèi)，高速成長，成長率達到15，以后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為10，已知該公司最近支付的股利為每股3元，投資者要求的最低報酬率為12。試計算該公司股票目前的市場價值。,6-證券投資管理,首先，計算前3年的股利現(xiàn)值，具體見表6-2。 表6-2 前3年股利現(xiàn)值計算表 單位：元,6-證券投資管理,然后，計算第3年底該股票的價值： V1 = D4/（kg） = 3(1+15)3（110）（1210） = 250.94(元)

29、再計算其第3年底股票價值的現(xiàn)值： V2 = 250.94/（1+12）3 = 250.940.7118 = 178.619(元) 最后，將上述兩步所計算的現(xiàn)值相加，便能得到目前該股票的價值，即： V = 9.4909178.619 = 188.11(元) 即該公司股票目前的市場價值為188.11元。,6-證券投資管理,其他股票估值辦法,1.市盈率分析法 市盈率股票價格與每股盈余的比值 股票價格該股票市盈率該股票每股盈余 股票價值該股票所處行業(yè)的平均市盈率該股票每股盈余。,6-證券投資管理,2.資本資產(chǎn)定價模型（CAPITAL ASSET PRICING MODEL，CAPM ）分析法,股票的系

30、數(shù)衡量證券市場的系統(tǒng)風險 市場系數(shù)=1 某種股票的系數(shù)該股票相對于市場風險的大小 某種股票的系數(shù)=1和市場系統(tǒng)風險一致 某種股票的系數(shù)大于1大于市場系統(tǒng)風險 某種股票的系數(shù)小于1小于市場系統(tǒng)風險,6-證券投資管理,股票預(yù)期收益率R計算,R 股票的預(yù)期收益率； 股票的系數(shù)； Rm所有股票的平均收益率，簡稱市場收益率； Rf 無風險收益率，一般用政府公債的利息率來衡量。,R= Rf+ (Rm- Rf),6-證券投資管理,例：某種股票為固定成長股票，年增長率為5%，預(yù)期一年后股利為6元?，F(xiàn)行國庫券的收益率為11%，股票市場平均的必要報酬率為16%，該股票的系數(shù)為1.2，求該股票的價值。 解:該股票的

31、預(yù)期收益率為 R=11%+1.2（16%-11%）=17% 該股票的價值V=6/（17%-5%）=50（元）,6-證券投資管理,若投資者不打算永久地持有該股票，而在一段時間后出售，他的未來現(xiàn)金流入是幾次股利和出售時的股價之和。則模型為： 式中： V 股票的價值； Dt 第t年的股息； k 股票最低或必要的報酬率； t 年份； Pn 第n年的市場價格，即投資者出售時的市場價格。,（二）暫時性持有股票價值估算,6-證券投資管理,1、某企業(yè)的優(yōu)先股，每股面值為10元，票面利率為8%，現(xiàn)在其市場價格是7.5元，投資者要求的報酬率是10%，請問：你會購買該優(yōu)先股嗎？,練習題,6-證券投資管理,2.某企業(yè)

32、發(fā)行的普通股，每股面值為1元，現(xiàn)在市場價格是4.5元。已知該股票上年每股發(fā)放股利0.1元，以后每年按2%的速度增長。投資者要求的報酬率是10%，作為投資者，你會購買該股票嗎？,6-證券投資管理,3.某種股票為固定成長型股票，年增長率為3，預(yù)期一年后的股利為0.6元，投資者要求的必要報酬率為10。作為投資者，則該股票的價格為多少時才能購買？,6-證券投資管理,股票價格的影響因素,宏觀經(jīng)濟形勢 通貨膨脹 利率的變化 經(jīng)濟政策 公司因素。 市場因素。 政治因素。,6-證券投資管理,三、股票投資收益率計算,優(yōu)先股的收益率可以從公式中得到推導，對于具有股利固定增長率的股票也可以通過公式來推導。不過在估計

33、收益率時要充分估計其風險。,（1）優(yōu)先股的收益率,優(yōu)先股的收益率可以從優(yōu)先股定價模型中推導：,6-證券投資管理,（2）普通股的收益率,對于零成長股利股票，其收益率的計算公式與優(yōu)先股的計算一樣，對于固定股利增長率股票，其收益率可以從其定價模型中推導出來。,6-證券投資管理,（3）短期持有股票的收益率計算（類同債券）,短期持有股票收益率主要由股利、出售股票時獲得的資本利得組成。 1.股票持有期收益率 股利收益率+資本利得收益率 股利+(股票賣價-股票買價)/股票買價 2.股票持有期年均收益率 =股票持有期收益率/持有年限 3.本期收益率(當期收益率)=年現(xiàn)金股利/本期股票價格 年現(xiàn)金股利 指 發(fā)放

34、的上年每股股利； 本期股票價格 該股票當日證券市場收盤價。,6-證券投資管理,例：張芳以6.5元購買一支股票1000股，持有1年，獲得股利每股0.2元，然后以7.0元每股的價格賣出。計算張芳購買這支股票的收益率。 解：(02.+7.0-6.5)/6.5=10.7% 即張芳購買這支股票的收益率為10.7。,6-證券投資管理,練習題 1.某種股票當前的市價是8元，上年每股股利是0.4元，預(yù)期股利增長率為5，則其市場決定的預(yù)期收益率為多少？,6-證券投資管理,2.假設(shè)某企業(yè)第一期期末股票的每股股利 =1元，股利每年按g=4%的速度增長，目前該股票的市場價格為12元/股，請問該股票的實際收益率是多少？,解：,6-證券投資管理,五 證券投資組合,一、證券投資組合的意義 二、證券投資組合的風險與收益 三、證券投資組合的策略與構(gòu)建,6-證券投資管理,一、證券投資組合的意義,通過有效地進行證券投資組合，降低風險,6-證券投資管理,二、證券投資組合的風險與收益,（一）