銀行支行人民幣理財(cái)方案設(shè)計(jì)

1、銀行支行人民幣理財(cái)方案設(shè)計(jì)一 市場需求分析目前人民幣利率處于歷史低位區(qū)，而且國內(nèi)的投資市場還不完善，居民缺少較好的投資渠道，市場普遍希望能夠有比儲(chǔ)蓄利率高的理財(cái)產(chǎn)品。相對于外匯業(yè)務(wù)，人民幣缺少衍生產(chǎn)品市場，沒有可以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖的衍生工具，各家銀行的人民幣理財(cái)產(chǎn)品大多是利用了央行票據(jù)，一天通知存款或七天通知存款的自動(dòng)轉(zhuǎn)存進(jìn)行了一些簡單的創(chuàng)新，這些產(chǎn)品雖然無風(fēng)險(xiǎn)，但是由于受到央行票據(jù)利率下滑因素的影響，這些與央行票據(jù)相掛鉤的產(chǎn)品目前也基本上停止了發(fā)售。然而，市場的需求依然存在。二 一個(gè)啟發(fā)各家銀行大多已經(jīng)開辦了黃金帳戶金的交易，目前的帳戶金交易只能是做多不能做空，而且沒有保證金交易。境外也有黃金市

2、場，境外的黃金市場可以有衍生產(chǎn)品交易，也可以是保證金交易。那么，上述兩個(gè)市場即人民幣對境內(nèi)黃金交易市場和美元對境外黃金的交易市場是否相關(guān)呢，是否可以利用境外的衍生產(chǎn)品市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖呢？如果能夠證明境內(nèi)黃金的價(jià)格走勢和境外黃金的價(jià)格走勢具有相關(guān)性，那么就成立了一個(gè)價(jià)格的三角，即人民幣對黃金的價(jià)格走勢，美元對黃金的價(jià)格走勢以及人民幣對美元的價(jià)格走勢。如果這個(gè)三角成立，那么就可以利用境外的黃金衍生工具設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)對沖的交易產(chǎn)品。三 境內(nèi)外黃金市場走勢相關(guān)性的證明人民幣匯率制度于2005年7月進(jìn)行了重大改革，我們采用2005年8月-9月的上海黃金交易所au9999的交易價(jià)格和紐約黃金市場的交易價(jià)格進(jìn)行分

3、析。 以下數(shù)據(jù)：人民幣對美元匯率中間價(jià)來源于中國人民銀行網(wǎng)站 au9999交易加權(quán)平均價(jià)來源于上海黃金交易所網(wǎng)站 紐約黃金市場中間價(jià)來源于中國貨幣網(wǎng)日期上海黃金交易所au9999紐約黃金市場當(dāng)日匯率中間價(jià)按照紐約市場中間價(jià)換算的國內(nèi)價(jià)格差額單位：人民幣/克單位： 美元/盎司加權(quán)平均價(jià)買入價(jià)賣出價(jià)中間價(jià)2005-8-1112.31431.4431.9431.658.1046112.47-0.1644992005-8-2112.67431.4431.9431.658.1032112.460.21492972005-8-3112.37436.2436.7436.458.1051113.73-1.36

4、22452005-8-4113.2437.4437.9437.658.1027114.01-0.8111772005-8-5113.15436.6437.1436.858.1037113.82-0.6668162005-8-8113.21434.3434.8434.558.109113.29-0.0816222005-8-9112.84433.8434.3434.058.107113.13-0.2933562005-8-10113.05436.1436.6436.358.1062113.72-0.6716192005-8-11113.64444.8445.3445.058.1002115.90

5、-2.2631622005-8-12114.95445.5446445.758.098116.05-1.1039332005-8-15114.57442.3442.8442.558.0971115.21-0.6379862005-8-16114.31446.2446.7446.458.1002116.27-1.9577612005-8-17114.87440440.5440.258.0997114.650.22396582005-8-18114.04439.4439.9439.658.1007114.50-0.4639232005-8-19114.35436.8437.3437.058.104

6、7113.880.46702432005-8-22113.89437.8438.3438.058.1056114.16-0.2662232005-8-23114.52439439.5439.258.1012114.410.11319372005-8-24114.21436.9437.4437.158.1005113.850.35999682005-8-25114.38436.8437.3437.058.1002113.820.56025592005-8-26114.46436.8437.3437.058.0965113.770.69224642005-8-29114.59436.4436.94

7、36.658.0954113.650.94181222005-8-30114430.3430.8430.558.0973112.091.91317652005-9-1113.72441.5442441.758.0949114.97-1.2484792005-9-2114.7442.8443.3443.058.0935115.29-0.586872005-9-5115.4442.8443.3443.058.0916115.2609-6115.01443.6444.1443.858.0913115.46-0.4536462005-9-7115.56444444.5444.

8、258.0925115.58-0.0248422005-9-8115.4445.6446.1445.858.0945116.03-0.6297982005-9-9115.99448.5449448.758.0956116.80-0.8103762005-9-12116.1449.3449.8449.558.0924116.96-0.8623492005-9-13115.86445.7446.2445.958.094116.05-0.1886542005-9-14115.84449.4449.9449.658.0912116.97-1.1310192005-9-15116.35454.7455.

9、2454.958.0887118.31-1.9631822005-9-16117.69459459.5459.258.0871119.41-1.7178052005-9-19118.09466.2466.7466.458.0908121.34-3.2453372005-9-20120.07466466.5466.258.089121.26-1.186332005-9-21120.6468.3468.8468.558.0911121.89-1.2861192005-9-22122.33466.5467466.758.0881121.370.95714242005-9-23120.83463.14

10、63.6463.358.091120.530.29807112005-9-26119.9465.3465.8465.558.0929121.13-1.2326572005-9-27120.75462.4462.9462.658.092120.360.38528862005-9-28120.26469.4469.9469.658.0939122.21-1.9545462005-9-29121.8472.1472.6472.358.093122.90-1.103485注：1盎司=31.1035克表格中的差額為人民幣價(jià)格減去紐約黃金市場中間價(jià)利用人民幣中間價(jià)換算為人民幣每克的價(jià)格。利用以上數(shù)據(jù)進(jìn)行分

11、析：1. 絕對數(shù)是否相關(guān)，計(jì)算上表中境內(nèi)的加權(quán)平均價(jià)和換算得出的中間價(jià)是否具有相關(guān)性。通過計(jì)算可以得出下表：列 1列 2列 11列 20.9486561兩者的相關(guān)系數(shù)達(dá)到了0.948656，表明兩者強(qiáng)相關(guān)。2. 相對數(shù)是否相關(guān)，將2005年8月1日作為計(jì)算的基期，計(jì)算上表中每日相對于基期的漲跌幅及其相關(guān)性。日期國內(nèi)紐約2005-8-20.32%-0.02%2005-8-30.05%1.12%2005-8-40.79%1.37%2005-8-50.75%1.19%2005-8-80.80%0.73%2005-8-90.47%0.59%2005-8-100.66%1.11%2005-8-111.1

12、8%3.05%2005-8-122.35%3.18%2005-8-152.01%2.43%2005-8-161.78%3.37%2005-8-172.28%1.93%2005-8-181.54%1.80%2005-8-191.82%1.25%2005-8-221.41%1.50%2005-8-231.97%1.72%2005-8-241.69%1.22%2005-8-251.84%1.20%2005-8-261.91%1.15%2005-8-292.03%1.04%2005-8-301.50%-0.34%2005-9-11.26%2.22%2005-9-22.13%2.50%2005-9-52

13、.75%2.48%2005-9-62.40%2.66%2005-9-72.89%2.77%2005-9-82.75%3.16%2005-9-93.28%3.85%2005-9-123.37%3.99%2005-9-133.16%3.18%2005-9-143.14%4.00%2005-9-153.60%5.19%2005-9-164.79%6.16%2005-9-195.15%7.88%2005-9-206.91%7.81%2005-9-217.38%8.37%2005-9-228.92%7.91%2005-9-237.59%7.16%2005-9-266.76%7.70%2005-9-277

14、.51%7.02%2005-9-287.08%8.66%2005-9-298.45%9.27%sum130.44%144.50%averge3.11%3.44%通過計(jì)算可以得出下表：列 1列 2列 11列 20.9467071兩者的相關(guān)系數(shù)達(dá)到了0.946707，表明兩者強(qiáng)相關(guān)。從上述絕對數(shù)和漲跌幅相對數(shù)的計(jì)算來看，國內(nèi)黃金市場的價(jià)格走勢和境外黃金市場的價(jià)格走勢是強(qiáng)相關(guān)的。那么，可以利用黃金作為中介，將國外的黃金衍生產(chǎn)品市場和境內(nèi)的黃金市場相組合，形成一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可控的產(chǎn)品設(shè)計(jì)。四 方案設(shè)計(jì)方案設(shè)計(jì)原理：利用境內(nèi)帳戶金市場購入一個(gè)黃金的多頭，同時(shí)通過付出少量的美元，在境外市場購入一個(gè)黃金看跌期權(quán)的

15、多頭進(jìn)行組合。境內(nèi)外黃金的交易數(shù)量基本對等。方案風(fēng)險(xiǎn)：方案總體風(fēng)險(xiǎn)可控：預(yù)計(jì)黃金價(jià)格上漲則可獲利較大，如果黃金價(jià)格背離預(yù)計(jì)產(chǎn)生較大幅度下跌，則風(fēng)險(xiǎn)可控。但是如果境內(nèi)外黃金價(jià)格走勢產(chǎn)生背離的情況下則方案存在一定的本金風(fēng)險(xiǎn)。盈利 a b c 價(jià)格 圖：黃金多頭和看跌期權(quán)多頭組合的損益狀態(tài)。線條a為看跌期權(quán)的收益與價(jià)格關(guān)系，線條b為黃金實(shí)物多頭的收益與價(jià)格關(guān)系。線條c為線條a和線條b的組合，可見，該方案有效的利用了境內(nèi)外黃金市場的價(jià)格聯(lián)動(dòng)關(guān)系，通過黃金多頭與黃金看跌期權(quán)的多頭組合成了一個(gè)損失有限，收益無限的組合，該組合適用于在黃金看漲的階段使用。五實(shí)例例如，如果方案在2005年8月1日使用，假設(shè)方案

16、期限為2個(gè)月，在兩個(gè)月中，黃金的升幅為8.45，付出一定的美元購買歐式黃金看跌期權(quán)，可以有效規(guī)避黃金下跌的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)目前建設(shè)銀行正在發(fā)售的與黃金價(jià)格相掛鉤的外匯匯得盈產(chǎn)品推算市場期權(quán)的隱含波動(dòng)率:該產(chǎn)品期限為6個(gè)月,如果現(xiàn)貨黃金價(jià)格一直維持在490美元/盎司以下,投資收益率為1.875%,如果黃金價(jià)格達(dá)到531.50美元/盎司，則收益率達(dá)到5.7%。美元6個(gè)月的定期存款利率為2.375，期權(quán)費(fèi)率為2.375-1.8750.5。按照基期價(jià)格490，執(zhí)行價(jià)格531.50，無風(fēng)險(xiǎn)利率5，期限6個(gè)月，測算得出隱含波動(dòng)率為10。根據(jù)blackscholes公式，2005年8月1日紐約市場的黃金價(jià)格為431.65美元盎司，相當(dāng)于投資人民幣3500元，設(shè)定的歐式看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為428美元盎司（下跌1），美元無風(fēng)險(xiǎn)利率為5，假設(shè)波動(dòng)率為10，那么付出的歐式看跌期權(quán)理論成本為6.16美元，折合人民幣（匯率為8月1日中間價(jià)8.1046）49.92元。由于黃