財務(wù)管理：第九章 股利分配

1、第九章 股利分配 本章的重點本章的重點 股利分配政策的影響因素；股利分配政策的影響因素； 股票股利和股票分割對股東和公司的影股票股利和股票分割對股東和公司的影 響；響； 股票分割的含義和目的；股票分割的含義和目的； 四種股利政策的含義，確定的步驟，以四種股利政策的含義，確定的步驟，以 及采取各種股利政策的依據(jù)。及采取各種股利政策的依據(jù)。 本章的重點本章的重點 對于股利分配政策，其中關(guān)鍵的是股利對于股利分配政策，其中關(guān)鍵的是股利 的支付比率的確定，即：的支付比率的確定，即： 將多少盈余用來發(fā)放股利，將多少將多少盈余用來發(fā)放股利，將多少 盈余為公司所留用，因為這將影響盈余為公司所留用，因為這將影響

2、 公司的報酬率和風(fēng)險，使公司股票公司的報酬率和風(fēng)險，使公司股票 價格發(fā)生變化。價格發(fā)生變化。 本章的難點問題本章的難點問題 股票股利和股票分割對股東和公司股票股利和股票分割對股東和公司 的影響；的影響； 股票分割的含義和目的；股票分割的含義和目的； 四種股利政策的含義，確定的步驟，四種股利政策的含義，確定的步驟， 以及采取各種股利政策的依據(jù)。以及采取各種股利政策的依據(jù)。 第一節(jié)第一節(jié) 利潤分配的內(nèi)容利潤分配的內(nèi)容 一）一） 利潤分配的項目利潤分配的項目 1 1、 盈余公積金。盈余公積金。 公司分配當(dāng)年稅后利潤時應(yīng)當(dāng)按照公司分配當(dāng)年稅后利潤時應(yīng)當(dāng)按照1010的比例的比例 提取法定盈余公積，當(dāng)盈余

3、公積金累計額達(dá)到提取法定盈余公積，當(dāng)盈余公積金累計額達(dá)到 公司注冊資本公司注冊資本5050時，可不再提取。任意盈余時，可不再提取。任意盈余 公積金的提取由股東會根據(jù)需要決定。公積金的提取由股東會根據(jù)需要決定。 第一節(jié)第一節(jié) 利潤分配的內(nèi)容利潤分配的內(nèi)容 2 2、 股利。股利。 公司向股東支付股利要在提取盈余公積金、公 益金之后。無盈利不得支付股利，但若公司用 盈余公積金抵補(bǔ)虧損以后，為維護(hù)其股票信譽(yù)， 經(jīng)股東大會特別決議，也可用盈余公積金支付 股利，不過留存的法定盈余公積金不得低于注 冊資本的25。 第一節(jié)第一節(jié) 利潤分配的內(nèi)容利潤分配的內(nèi)容 二）利潤分配的順序二）利潤分配的順序 1 1、計算

4、可供分配的利潤。、計算可供分配的利潤。 將本年利潤（虧損）與年初未分配利潤 （或未彌補(bǔ)虧損）合并，計算出可供分 配利潤。如果可供分配利潤為負(fù)數(shù)，則 不能進(jìn)行后續(xù)分配。 第一節(jié)第一節(jié) 利潤分配的內(nèi)容利潤分配的內(nèi)容 2 2、計提法定盈余公積金。、計提法定盈余公積金。 按抵減年初累計虧損后的本年凈利潤計提法定 盈余公積金。 3 3、計提任意盈余公積金。、計提任意盈余公積金。 4 4、向股東支付股利。、向股東支付股利。 第二節(jié)第二節(jié) 股利支付的程序和方式股利支付的程序和方式 一）股利支付的程序：一）股利支付的程序： 1 1、股利宣告日、股利宣告日 即公司董事會將股利支付情況予以公告的日期。 2 2、股

5、權(quán)登記日、股權(quán)登記日 即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期。 3 3、除息日、除息日 在除息日當(dāng)天和以后購買股票的股東將無權(quán)領(lǐng)取本 次股利。 4 4、股利支付日、股利支付日 即向股東發(fā)放股利的日期。 第二節(jié)第二節(jié) 股利支付的程序和方式股利支付的程序和方式 二）股利支付的方式二）股利支付的方式： 1 1、現(xiàn)金股利、現(xiàn)金股利 現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付 的主要方式。公司支付現(xiàn)金股利除了要有累計 盈余外，還要有足夠的現(xiàn)金。 2 2、財產(chǎn)股利、財產(chǎn)股利 財產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主 要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價證券，如 債券、股票作為股利支付給股東。 第二節(jié)第二節(jié) 股利支

6、付的程序和方式股利支付的程序和方式 3 3、負(fù)債股利、負(fù)債股利 負(fù)債股利是公司以負(fù)債支付的股利，通常以公 司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，不得已情況下也有 發(fā)行公司債券抵付股利的。 4 4、股票股利、股票股利 股票股利是公司以增發(fā)的股票作為股利的支付 方式。 第三節(jié)第三節(jié) 股利分配政策和內(nèi)部融資股利分配政策和內(nèi)部融資 一）影響股利分配的因素一）影響股利分配的因素 根據(jù)股利相關(guān)論，影響股利分配的因素有： 1 1、 法律因素：法律因素：資本保全、企業(yè)積累、凈利 潤、超額累積利潤。 2 2、 股東因素：股東因素：穩(wěn)定的收入和避稅、控制權(quán) 的稀釋。 第三節(jié)第三節(jié) 股利分配政策和內(nèi)部融資股利分配政策和內(nèi)部融資

7、3 3、 公司的因素：公司的因素：盈余的穩(wěn)定性、資產(chǎn) 的流動性，舉債能力、投資機(jī)會、資本 成本、債務(wù)需要。 4 4、 其他因素：其他因素：債務(wù)合同約束、通貨膨 脹 第三節(jié)第三節(jié) 股利分配政策和內(nèi)部融資股利分配政策和內(nèi)部融資 二）股利分配政策的選擇與評價二）股利分配政策的選擇與評價 1 1、剩余股利政策、剩余股利政策 是指在公司有著良好的投資機(jī)會時，根據(jù)一定 的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資本， 先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股 利予以分配。 特點：特點：采用剩余股利政策的根本理由在于保持 理想的資本結(jié)構(gòu)，使綜合資金成本最低。 第三節(jié)第三節(jié) 股利分配政策和內(nèi)部融資股利分配政策和內(nèi)部

8、融資 2 2、固定或持續(xù)增長的股利政策、固定或持續(xù)增長的股利政策 將每年發(fā)放的股利固定在一個固定的水平上并 在較長的時期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來盈 余將會顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長時，才提高年 度的股利發(fā)放額。 優(yōu)點：優(yōu)點：穩(wěn)定的股利向市場傳遞公司正常發(fā)展 的信息，有利于樹立公司良好的形象，增強(qiáng)投 資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格。 第三節(jié)第三節(jié) 股利分配政策和內(nèi)部融資股利分配政策和內(nèi)部融資 有利于投資者安排股利收入和支出。 穩(wěn)定的股利政策可能會不符合剩余股 利理論，但為了將股利維持在穩(wěn)定的水 平上，即使推遲某些投資方案或暫時偏 離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利 或降低股利增長率更為有利。 缺

9、點：缺點：在于股利支付與盈余脫節(jié)，同時 不能像剩余股利政策那樣保持較低的資 金成本。 第三節(jié)第三節(jié) 股利分配政策和內(nèi)部融資股利分配政策和內(nèi)部融資 3 3、固定股利支付率政策、固定股利支付率政策 該政策是公司確定一個股利占盈余的比率，長 期按此比率支付股利的政策。 這樣做能使股利與公司盈余緊密地配合，以體 現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無盈不分的原則。 這種政策下各年的股利變動較大，極易造成公 司不穩(wěn)定的感覺，對穩(wěn)定股票價格不利。 第三節(jié)第三節(jié) 股利分配政策和內(nèi)部融資股利分配政策和內(nèi)部融資 4 4、低正常股利加額外股利政策、低正常股利加額外股利政策 該股利政策是公司一般情況下每年只支付一個 固定數(shù)額較低

10、的股利；在盈余較多的年份，再 根據(jù)實際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股 利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī) 定的股利率 。 采用該政策的理由是：采用該政策的理由是：具有較大靈活性；使一 些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然 較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部 分股東。 （四）股票股利與股票分割（四）股票股利與股票分割 一)股票股利股票股利 1 1、定義、定義股票股利作為上市公司采用最為 頻繁的股利政策之一 ,是指企業(yè)向股東 發(fā)放額外的普通股股票。 2 2、核算方法、核算方法：股票股利發(fā)放分為按市價計 算股利和按股票票面價格計算股票價格。 西方國家多采用前種方法，我國目前采 用后

11、種方法。 例題 例題：假定某公司發(fā)放10%的股票股利， 即發(fā)放20000股普通股股票，并規(guī)定現(xiàn)有 股東每持10股可得1股新發(fā)放股票，若當(dāng)時 股票市價20元。按市價核算。 普通股（面額1元，已發(fā) 行20萬股） 資本公積 未分配利潤 股東權(quán)益合計 200 000 400 000 2 000 000 2 600 000 借：未分配利潤 400 000 貸：普通股 20 000 資本公積股票溢價 380 000 普通股（面額1元，已發(fā)行 22萬股） 資本公積 未分配利潤 股東權(quán)益合計 220 000 780 000 1 600 000 2 600 000 （四）股票股利與股票分割（四）股票股利與股票分

12、割 股票股利的發(fā)放會造成以下影響股票股利的發(fā)放會造成以下影響 ： 留存收益減少；留存收益減少； 普通股股本和資本公積增加；普通股股本和資本公積增加； 不會引起所有者權(quán)益總額的增減變動；不會引起所有者權(quán)益總額的增減變動； 流通在外股數(shù)增加，每股收益及每股市價流通在外股數(shù)增加，每股收益及每股市價 下降；下降； 由于股東所持股份的比例不變，每位股東由于股東所持股份的比例不變，每位股東 所持股票的市場價值總額不變。所持股票的市場價值總額不變。 例題 例題：假定上述公司本年盈余為例題：假定上述公司本年盈余為440000元，某元，某 股東有股東有20000股普通股，發(fā)放股票股利對該股東股普通股，發(fā)放股票股

13、利對該股東 的影響。的影響。 發(fā)放股利后的每股收益發(fā)放股利后的每股收益=E。/(1+Ds) 式中：式中：E。發(fā)放股票股利前的每股收益；發(fā)放股票股利前的每股收益； Ds 股票股利發(fā)放率。股票股利發(fā)放率。 發(fā)放股票股利后的每股市價發(fā)放股票股利后的每股市價=M/(1+Ds) 式中：式中：M發(fā)放股票股利前的每股市價；發(fā)放股票股利前的每股市價； Ds股票股利發(fā)放率。股票股利發(fā)放率。 項目發(fā)放前發(fā)放后 每股收益（EPS） 每股市價 持股比利 所持股票總價值 440000/200000=2.2 20 20000/200000=10% 20*20000=400000 440000/220000=2 20/（1

14、+10%）=18.18 22000/220000=10% 18.18*22000=400000 （四）股票股利與股票分割（四）股票股利與股票分割 3 3、發(fā)放股票股利的意義、發(fā)放股票股利的意義 股票股利對股東的意義股票股利對股東的意義 1）事實上，有時公司發(fā)放股票股利后其股價不成比例下）事實上，有時公司發(fā)放股票股利后其股價不成比例下 降；一般在發(fā)放少量票股股利（降；一般在發(fā)放少量票股股利（2%-3%2%-3%）后，大體不會）后，大體不會 引起股價的立即變化。這可使股東得到股票價值相對引起股價的立即變化。這可使股東得到股票價值相對 上升的好處。上升的好處。 2 2）發(fā)放股票股利通常由成長中的公司

15、所為，因此投資者）發(fā)放股票股利通常由成長中的公司所為，因此投資者 往往認(rèn)為發(fā)放股票股利預(yù)示著公司將會有較大的發(fā)展，往往認(rèn)為發(fā)放股票股利預(yù)示著公司將會有較大的發(fā)展， 利潤將大幅度增長，足以抵利潤將大幅度增長，足以抵消增發(fā)股票帶來的消極影消增發(fā)股票帶來的消極影 響。這種心理會穩(wěn)定住股價甚至反致略有上升。響。這種心理會穩(wěn)定住股價甚至反致略有上升。 （四）股票股利與股票分割（四）股票股利與股票分割 3）在股東需要現(xiàn)金時，還可以將分得的股票股利出售，在股東需要現(xiàn)金時，還可以將分得的股票股利出售， 有些國家稅法規(guī)定出售股票所需交納的資本利得稅率有些國家稅法規(guī)定出售股票所需交納的資本利得稅率 比收到現(xiàn)金股利

16、所需交納的所得稅率低，這使得股東比收到現(xiàn)金股利所需交納的所得稅率低，這使得股東 可以從中獲得納稅上的好處?？梢詮闹蝎@得納稅上的好處。 股票股利對公司的意義股票股利對公司的意義 1）發(fā)放股票股利可使股東分享公司的盈余而無須分配現(xiàn)發(fā)放股票股利可使股東分享公司的盈余而無須分配現(xiàn) 金，這使公司留存了大量現(xiàn)金，便于進(jìn)行再投資，有金，這使公司留存了大量現(xiàn)金，便于進(jìn)行再投資，有 利于公司長期發(fā)展。利于公司長期發(fā)展。 2）在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以）在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以 降低每股價值，從而吸引更多的投資者。降低每股價值，從而吸引更多的投資者。 3）發(fā)放股票股利往往

17、會向社會傳遞公司將會繼）發(fā)放股票股利往往會向社會傳遞公司將會繼 續(xù)發(fā)展的信息，但在某些情況下，發(fā)放股票股續(xù)發(fā)展的信息，但在某些情況下，發(fā)放股票股 利也會被認(rèn)為是公司資金周轉(zhuǎn)不靈的征兆，從利也會被認(rèn)為是公司資金周轉(zhuǎn)不靈的征兆，從 而降低投資者對公司的信心，加劇股價的下跌。而降低投資者對公司的信心，加劇股價的下跌。 4）發(fā)放股票股利的費用比發(fā)放現(xiàn)金股利的費用）發(fā)放股票股利的費用比發(fā)放現(xiàn)金股利的費用 大，會增加公司的負(fù)擔(dān)。大，會增加公司的負(fù)擔(dān)。 （四）股票股利與股票分割（四）股票股利與股票分割 （四）股票股利與股票分割（四）股票股利與股票分割 二）股票分割二）股票分割 1、定義：股票分割是指將面額較

18、高的股票交換 成面額較低的股票的行為。 2、股票分割后的影響： 由于發(fā)行在外的股數(shù)增加，使得每股盈余和面 額降低； 公司總價值不變； 股東權(quán)益各項目金額及其相互之間的比例也不 會改變 例題 （四）股票股利與股票分割（四）股票股利與股票分割 3、股票分割的目的： 對公司而言：對公司而言： 1）通過增加股票股數(shù)降低每股市價，從而吸引 更多的投資者。 2）分割往往是成長中公司行為，給人們一種公 司正處于發(fā)展中的印象，這種有利信息會對公 司有所幫助。 （四）股票股利與股票分割（四）股票股利與股票分割 對股東而言：對股東而言： 1）股票分割后各股東持有的股數(shù)增加持股比例 不變，持有股數(shù)的總價值不變。不過只要股票 分割后每股現(xiàn)金股利下降幅度小于股票分割幅 度，股東仍能獲得現(xiàn)金。 2）股票分割向社會傳播的有利信息，降低了的 股價，