中小企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)管理

1、 中小企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)管理 摘要：無(wú)論是從國(guó)內(nèi)的情況來(lái)看還是從國(guó)外的情況來(lái)看，中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì) 中的作用是不可否認(rèn)的。 因此，歷年來(lái)，人們一直在為中小企業(yè)融資探尋不同的途徑。但實(shí) 際上，中小企業(yè)融資困難最主要的是應(yīng)從市場(chǎng)融資法則及中小企業(yè)的特性來(lái)理解，否則中小 企業(yè)融資困難的問(wèn)題也許無(wú)解可求。文章擬從中小企業(yè)的角度出發(fā)，探索中小企業(yè)融資的風(fēng) 險(xiǎn)識(shí)別及防范問(wèn)題，提出一些可行的融資應(yīng)對(duì)措施，強(qiáng)化中小企業(yè)的融資環(huán)境。 關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)管理；融資；中小企業(yè) 一、引言 中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)相當(dāng)大的比重，創(chuàng)造了大量的就業(yè)機(jī)會(huì)和技術(shù)創(chuàng)新成果，而 且，中小企業(yè)文化及其培育出來(lái)的企業(yè)家精神和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，已經(jīng)成為現(xiàn)

2、代文明和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的 精髓。但是，中小企業(yè)的地位與其融資水平并不相稱。即便發(fā)達(dá)國(guó)家的中小企業(yè)在融資活動(dòng) 中由于自身資產(chǎn)性質(zhì)、 運(yùn)行機(jī)制也受到諸多局限， 從而存在不同程度的資金缺口。 而在我國(guó)， 中小企業(yè)除上述原因外，由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)體系的不完善以及當(dāng)前所處的特殊的經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌時(shí) 期，將會(huì)面臨更為嚴(yán)重的融資困難，包括一些對(duì)其發(fā)展的歧視性政策和制度性障礙。因此， 從風(fēng)險(xiǎn)理論的角度考察，中小企業(yè)融資過(guò)程中存在大量復(fù)雜多變的風(fēng)險(xiǎn)因素。 二、中小企業(yè)融資過(guò)程中的主要風(fēng)險(xiǎn) 任何融資行為都有可能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)也不例外，在融資過(guò)程中也可能面臨各種風(fēng) 險(xiǎn)。中小企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于多種不確定因素的影響使其在融

3、資過(guò)程中所遇到的風(fēng) 險(xiǎn)。 （一）國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策所導(dǎo)致的融資風(fēng)險(xiǎn) 一般而言，由于中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)極不穩(wěn)定，一國(guó)經(jīng)濟(jì)金融政策的變化，都有可能對(duì)它 的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)環(huán)境和融資形勢(shì)產(chǎn)生一定的影響。如果中小企業(yè)不能根據(jù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融政 策的變化做出敏銳的反應(yīng)和及時(shí)調(diào)整，將會(huì)給中小企業(yè)的融資帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響到 中小企業(yè)的發(fā)展。如國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策限制的行業(yè)，其直接融資和間接融資的風(fēng)險(xiǎn)都較大，如 果企業(yè)經(jīng)營(yíng)得不到正常的資金供給，企業(yè)就難以為繼。又如， 在貨幣政策緊縮時(shí)期，市場(chǎng)上 資金的供應(yīng)減少，受此影響，中小企業(yè)通過(guò)市場(chǎng)來(lái)籌集資金的風(fēng)險(xiǎn)增大。要么籌集不到資金， 要么融資成本提高、融資數(shù)量減少，直接影響了企業(yè)

4、資金鏈連續(xù)性，并進(jìn)一步增大了中小企 業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 （二）經(jīng)營(yíng)的不穩(wěn)定性導(dǎo)致的融資風(fēng)險(xiǎn)中小企業(yè)對(duì)外界經(jīng)濟(jì)環(huán)境的依存性較大，因而中 國(guó)家經(jīng)濟(jì)制度安排，宏微觀經(jīng)濟(jì) 小企業(yè)除對(duì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和金融政策有著較強(qiáng)的敏感性外, 環(huán)境的變化，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的加劇， 也將增大中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，最終影響中小企業(yè)的經(jīng) 營(yíng)和發(fā)展。那些經(jīng)營(yíng)不佳或銷售渠道不暢，或競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不夠或難以實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)來(lái)分散風(fēng) 險(xiǎn)的中小企業(yè)往往首先受到市場(chǎng)的沖擊。而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的增大又使中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性遭到 破壞，進(jìn)而更難滿足市場(chǎng)融資的條件，融資更加困難。 （三）管理水平低下所導(dǎo)致的融資風(fēng)險(xiǎn)管理水平低下主要表現(xiàn)在，中小企業(yè)的管理觀念 落后，內(nèi)部

5、管理基礎(chǔ)工作缺乏和管理環(huán)節(jié)薄弱，人員素質(zhì)普遍不高，對(duì)市場(chǎng)的潛在需求研究 不夠，產(chǎn)品研制的技術(shù)力量有限，對(duì)市場(chǎng)的變化趨勢(shì)沒(méi)有預(yù)見(jiàn)性等。由于管理上的種種缺陷， 致使中小企業(yè)的后勁不足。高開(kāi)業(yè)率和高廢業(yè)率是中小企業(yè)的主要特點(diǎn)，從而使得商業(yè)性金 融機(jī)構(gòu)非常謹(jǐn)慎。在我國(guó)，中小企業(yè)5年淘汰率近70%，約30%左右的小企業(yè)處于虧損狀 態(tài)，僅有三成左右具有成長(zhǎng)潛能，七成左右發(fā)展能力很弱， 能夠生存十年以上的中小企業(yè)僅 占1%.因此，中小企業(yè)無(wú)論是進(jìn)行直接融資，還是間接融資，都會(huì)面臨諸多融資障礙，融資 風(fēng)險(xiǎn)往往很大。 （四）信用危機(jī)所導(dǎo)致的融資風(fēng)險(xiǎn)中小企業(yè)信用不足是一個(gè)普遍現(xiàn)象。有的中小企業(yè)會(huì) 計(jì)信息不真實(shí)、財(cái)

6、務(wù)做假賬、資本空殼、核算混亂，有的中小企業(yè)抽逃資金、拖欠賬款、惡 意偷稅，這在一定程度上都影響了中小企業(yè)的形象。相對(duì)于大企業(yè)的很多信息的公開(kāi)化和容 易以極低的成本獲取， 中小企業(yè)的信息基本上是內(nèi)部化的、不透明的，銀行金融機(jī)構(gòu)和其他 投資者很難通過(guò)一般渠道獲得，因此，銀行要向中小企業(yè)提供貸款或投資人要向中小企業(yè)進(jìn) 行投資就不得不加大人力資源的投入以提高信息的收集和分析質(zhì)量。這一方面加大了銀行或 投資人貸款和投資成本， 另一方面也給中小企業(yè)的融資帶來(lái)困難，中小企業(yè)的融資存在很大 的不確定性。 三、中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別（一）融資風(fēng)險(xiǎn)“潛伏期”識(shí)別融資風(fēng)險(xiǎn)“潛伏期”的警兆 是指建立在大量資料分析基礎(chǔ)上

7、的反映融資風(fēng)險(xiǎn)大小以及是否帶來(lái)財(cái)務(wù)危機(jī)的先兆。這個(gè)信 息資料包括兩個(gè)方面：一是企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理的信息；二是與企業(yè)相關(guān)聯(lián)的外部市場(chǎng)所處行 業(yè)的信息。潛伏期的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是企業(yè)對(duì)融資活動(dòng)的控制風(fēng)險(xiǎn)，主要反映企業(yè)是否可以融 到資和是否正確融資。 目前我國(guó)中小企業(yè)的融資方式中除了內(nèi)源融資以外，在外源融資中，債權(quán)融資仍占主要 地位，因此對(duì)其融資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警中債權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)要特別關(guān)注。從融資的外部環(huán)境與內(nèi)部控制 角度綜合分析，將潛伏期警兆分為：外部融資市場(chǎng)的成熟度不高；融資主體自由度不高；不 進(jìn)行融資方式分析；不關(guān)注資金成本；融資活動(dòng)不符合融資的優(yōu)序排列；企業(yè)同期平均資產(chǎn) 收益率略低于債務(wù)資金成本率。 （二）

8、融資風(fēng)險(xiǎn)“發(fā)作期”識(shí)別“發(fā)作期”融資風(fēng)險(xiǎn)的警兆一般呈現(xiàn)出景氣警兆的特征， 即反映財(cái)務(wù)景氣的程度和狀況。這可分為財(cái)務(wù)警兆與管理警兆兩方面：1、財(cái)務(wù)警兆包括： （1）資不抵債，這意味著該企業(yè)面臨著嚴(yán)重的償債危機(jī)，有被清算重組、變賣資產(chǎn)的可能。 （2 ）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)負(fù)數(shù)。這表明企業(yè)獲利能力的原動(dòng)力出現(xiàn)故障，沒(méi)有新經(jīng)濟(jì) 來(lái)源以抵消資金成本。（3 ）存在大額的逾期利潤(rùn)。 這表明股權(quán)融資面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)， 無(wú)法保障 資本投入者的投資回報(bào)。（4）信用等級(jí)下降，這是償債能力下降的必然結(jié)果。（5 ）融資活動(dòng) 受到嚴(yán)重阻礙，面對(duì)好的項(xiàng)目，無(wú)法獲得外部資金支持。 2、經(jīng)營(yíng)管理警兆包括：（1）主營(yíng)產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力

9、下降，屬夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品，這表明企業(yè) 的盈利嚴(yán)重下降，并且沒(méi)有發(fā)展前景。（2）管理混亂，人力資源短缺，這表明經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)不景 氣，難以得到內(nèi)外部人員的認(rèn)可。 （三）融資風(fēng)險(xiǎn)“惡化期”識(shí)別惡化期的警兆表現(xiàn)是發(fā)作期的警兆未能得到控制，融資 風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)或者財(cái)務(wù)危機(jī)的結(jié)果。其表現(xiàn)如下：1、主要財(cái)務(wù)指標(biāo)顯示 財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重惡化。如資產(chǎn)負(fù)債率急劇上升，大大超過(guò)100%，凈資產(chǎn)收益率為負(fù)數(shù)等。 2、已經(jīng)不具備償債能力，即不僅無(wú)法償還借款，并且得不到債權(quán)方的展期許可，很可 能會(huì)被借款人接管企業(yè)或進(jìn)行清算。 3、企業(yè)出現(xiàn)非季節(jié)性的異常的停工、停產(chǎn)現(xiàn)象，這是企業(yè)破產(chǎn)的先兆。 四、中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)防范（一）

10、從財(cái)務(wù)分析入手，加強(qiáng)日常財(cái)務(wù)管理工作中小企業(yè)限 于其人員素質(zhì)問(wèn)題，財(cái)務(wù)分析的能力較差。因此，為防范融資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)財(cái)務(wù)工作人員、資 金運(yùn)作人員就應(yīng)加強(qiáng)日常財(cái)務(wù)分析。 1、 資金周轉(zhuǎn)表分析法。 為了提高企業(yè)的資金清償能力，就要保證企業(yè)有足夠的現(xiàn)金流。 這一方法就是通過(guò)制訂“資金周轉(zhuǎn)表”使企業(yè)關(guān)注對(duì)資金周轉(zhuǎn)的計(jì)劃，經(jīng)常檢查結(jié)轉(zhuǎn)下月額 對(duì)總收入的比率、銷售額對(duì)付款票據(jù)兌現(xiàn)額的比率，短期內(nèi)應(yīng)負(fù)擔(dān)的融資成本以及考慮資金 周轉(zhuǎn)等問(wèn)題，促進(jìn)企業(yè)預(yù)算管理，保證企業(yè)的資金清償能力，降低融資風(fēng)險(xiǎn)。 2、定期財(cái)務(wù)法。與企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的主要就是指杜邦財(cái)務(wù)分析法，這是一個(gè)經(jīng)典且 實(shí)用性很強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析法。杜邦財(cái)務(wù)分析是一

11、層進(jìn)一層分析，適宜于由“癥狀”探尋“病根” 的過(guò)程。一般而言，警情預(yù)報(bào)都是較綜合的指標(biāo)，杜邦財(cái)務(wù)分析體系就是把這樣一項(xiàng)綜合指 標(biāo)發(fā)生升降的原因具體化，為采取措施指明方向。一般杜邦分析是以凈資產(chǎn)收益率為綜合指 標(biāo)進(jìn)行層層分解，鑒于現(xiàn)金流量分析的重要性，還可以使用現(xiàn)金流量分析的“杜邦”系統(tǒng)。 （二）從企業(yè)管理入手，加強(qiáng)企業(yè)投資融資項(xiàng)目的審核與管理1、進(jìn)一步規(guī)范中小企業(yè) 的管理工作，在設(shè)計(jì)組織結(jié)構(gòu)時(shí)，既要職責(zé)明確，還要建立經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)處理的分工和審核制度, 特別是嚴(yán)格規(guī)范財(cái)務(wù)工作體系。 2、對(duì)每一個(gè)資金運(yùn)作項(xiàng)目都應(yīng)有科學(xué)的嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目尚行栽u(píng)價(jià)，不能盲目投資，也不能盲 目融資，雖然中小企業(yè)融資困難是現(xiàn)狀，但具

12、體到個(gè)別企業(yè)的資金管理部門應(yīng)從個(gè)體實(shí)際出 發(fā)，越是困難的企業(yè)面對(duì)融資時(shí)越要謹(jǐn)慎，關(guān)注融資成本、融資順序與融資方式。 3、加強(qiáng)企業(yè)信用管理，這是目前我國(guó)中小企業(yè)非常欠缺的方面，完善財(cái)務(wù)工作中對(duì)償 債工作的監(jiān)督與控制，健全各類融資活動(dòng)的后續(xù)跟蹤管理。 4、建立并實(shí)施融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理機(jī)制。對(duì)于企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警過(guò)程中所涉及的信息 的采集與整理、分析與加工等程序應(yīng)該是時(shí)時(shí)進(jìn)行的，因此要求企業(yè)具備一套比較完善管理 機(jī)制，對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)由于其人員不多，資金實(shí)力不雄厚，考慮到預(yù)警的成本問(wèn)題完全可 以不設(shè)專門的職能部門來(lái)執(zhí)行預(yù)警系統(tǒng)。只需企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理中賦予每一個(gè)員工實(shí)時(shí)收集信 息、傳遞信息的責(zé)任，然后由相

13、關(guān)職能部門的人員兼任預(yù)警機(jī)構(gòu)人員。 （三）從融資方式入手，加強(qiáng)企業(yè)發(fā)展各階段的融資渠道在企業(yè)的不同發(fā)展階段，由于 企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、生產(chǎn)能力、信用水平、社會(huì)認(rèn)可的程度等不同， 需要不同的金融市場(chǎng)來(lái)幫 助企業(yè)融集資金。 1、在創(chuàng)業(yè)階段，在企業(yè)資金來(lái)源的問(wèn)題上，科研人員、創(chuàng)業(yè)人員等私人資本的資金已 經(jīng)不夠，資金的需求逐漸轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)資本，此時(shí)，創(chuàng)業(yè)者也可能會(huì)請(qǐng)求銀行給予貸款，但可能 性較小即使能得到此類貸款，也大都是短期借款，且數(shù)額不大，同時(shí)，此階段由于企業(yè)的獲 利能力較差，如果所借得短期貸款過(guò)多，其負(fù)債率越高，利息負(fù)擔(dān)越重，資本結(jié)構(gòu)就會(huì)越不 合理，嚴(yán)重的可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)。該階段需要的是長(zhǎng)期資本，換言之

14、，企業(yè)需將股權(quán)出售。 所以創(chuàng)業(yè)企業(yè)的主要融資方式是股權(quán)融資，最優(yōu)融資策略是吸引風(fēng)險(xiǎn)投資。 2、在成長(zhǎng)階段，這時(shí)由于中小企業(yè)已經(jīng)度過(guò)生存難關(guān)企業(yè)的發(fā)展前景也已基本明朗， 企業(yè)形象、產(chǎn)品品牌在社會(huì)上有一定的知名度和良好信譽(yù)，社會(huì)各界投資者對(duì)其投資已產(chǎn)生 誘惑力。該階段的融資方式是內(nèi)部融資、股權(quán)融資和債務(wù)融資相結(jié)合，此階段企業(yè)的成長(zhǎng)資 金來(lái)源主要是三個(gè)方面：自我積累、風(fēng)險(xiǎn)資本和借貸資金。 3、在成熟階段，企業(yè)的最優(yōu)融資策略是債務(wù)融資，此時(shí)，企業(yè)的資金來(lái)源主要是追求 穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的銀行等金融機(jī)構(gòu)的信貸資金，銀行等金融機(jī)構(gòu)作為從事貨幣經(jīng)營(yíng)的特殊企業(yè)，需 要擴(kuò)大客戶群，為數(shù)眾多的中小企業(yè)， 為銀行提供了廣闊的潛在市場(chǎng)，當(dāng)中小企業(yè)進(jìn)入成熟 階段后，由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定，資產(chǎn)收益率高，資產(chǎn)規(guī)模較大，可抵押的資產(chǎn)越來(lái)越多， 此時(shí)，銀行也愿意為進(jìn)入該階段的中小企業(yè)貸款。因此，該階段當(dāng)企業(yè)的資金需求量較大時(shí)， 銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款成為企業(yè)資產(chǎn)的主要來(lái)源。 對(duì)于已經(jīng)形成相當(dāng)規(guī)模， 具有一定核心競(jìng)爭(zhēng)力的中小企業(yè)，也可以通過(guò)證券市場(chǎng)發(fā)行企 業(yè)債券或可轉(zhuǎn)換