《金融統(tǒng)計分析》輔導(二)

1、第三章 證券市場統(tǒng)計分析 第一節(jié) 證券市場的基本概念 一、證券： * 是各種權益憑證的統(tǒng)稱，它有廣義和狹義之分。廣義證券包括商品證券（如：提貨單）、貨 幣證券（如：本票、匯票、支票） 、資本證券、其他證券（如：土地、房產(chǎn)所有權證） 。狹義 證券指資本證券，我們要講的證券就是狹義證券，即資本證券。 *資本證券包括的種類：股票、債券、投資基金和其他金融衍生品。 根據(jù)基金單位是否可增加或贖回， 投資基金可分為開放式基金和封閉式基金。 開放式基金 （華 安創(chuàng)新、南方穩(wěn)健成長）是指基金設立后，投資者可以隨時申購或贖回基金單位，基金規(guī)模 不固定的投資基金： 封閉式基金是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定， 在發(fā)行完

2、畢后的規(guī)定期限內， 基金規(guī)模固定不變的投資基金。 *股票、債券、投資基金的差異 二、證券市場： *是股票、債券和基金等有價證券發(fā)行和交易的場所。它通過證券信用的方式來融通資金， 有效地配置社會資源， 支持和推動經(jīng)濟發(fā)展， 是資本市場的核心和基礎， 是金融市場的重要 組成部分。 * 分類： 證券市場按照市場的職能可以分為證券發(fā)行市場 （一級市場） 和證券流通市場 （二級市場） 。 后者一般包括證券交易所和場外交易市場兩個子市場。 證券市場按照證券性質的不同，可以分為股票市場、債券市場和基金市場等 以下內容即按這三個方面進行討論 第二節(jié) 股票市場統(tǒng)計分析 從狹義上講股票市場統(tǒng)計分析是根據(jù)金融學理論

3、， 特別是現(xiàn)代金融學理論， 運用統(tǒng)計學的方 法，對整個股市、個別股票和股票組合的現(xiàn)有風險與收益水平的評價，通過進一步分析，估 計股票本身的特有風險與收益水平兩者的關系，從而合理地給股票定價。 從廣義上講，股票市場統(tǒng)計分析還包括基本分析和技術分析。 一、基本分析 （一）宏觀經(jīng)濟分析 （搞清楚每個因素對其具體的影響） 具體來說有以下幾個主要方向： 因素股價 1. 經(jīng)濟增長與經(jīng)濟周期分析；增長（衰退）上漲（下跌） 2. 通貨膨脹分析； 適度（過度）有利（不利） 3. 利率水平分析； 上調（下調）下跌（上漲）（邊際效率遞減） 4. 匯率水平分析； 波動大下跌 5. 貨幣政策分析； 松（緊）上漲（下跌）

4、 6. 財政政策分析。松（緊）上漲（下跌） （二）產(chǎn)業(yè)分析 主要內容有以下幾個方面 : 1.產(chǎn)業(yè)的生命周期階段分析；（ 72 頁） 2.產(chǎn)業(yè)的業(yè)績狀況分析； （74 頁）（例：通訊類股票） 3.產(chǎn)業(yè)的市場表現(xiàn)分析； 4.產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢分析。 （ 1）產(chǎn)業(yè)結構調整；（ 2）所處生命周期；（ 3）國家產(chǎn)業(yè)政策 三者事實上是相互聯(lián)系的。例：傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向新興產(chǎn)業(yè)（高科技） （三）公司分析 公司分析包括公司基本素質分析和公司財務分析。 基本素質分析主要是一個定性分析過程， 分析的重點放在公司潛在競爭力分析上， 包括公司 在所處行業(yè)的競爭優(yōu)勢和劣勢分析。 上市公司財務分析主要是財務業(yè)績的比較分析， 包括縱向

5、比較分析、 橫向比較分析和標準比 較分析。 比較分析法按其包括的財務數(shù)據(jù)范圍可分為個別分析法和綜合分析法。 個別分析法是根據(jù)財務報表的要素信息或個別財務比率，進行個別指標的分析和判斷的方 法。綜合分析法是將財務報表作為一個整體來進行分析判斷的方法， 一般大量采用的具體方 法是因素分析法、指數(shù)法和雷達圖法。 * 因素分析法：對凈資本收益率的分析（重點）（ 76-78 頁） 二、技術分析 技術分析是對市場的未來價格變化趨勢進行預測的研究活動。它有三個理論假設： 假設 1：市場行為包括一切信息； 假設 2：價格沿趨勢波動，并保持趨勢； 假設 3：歷史會重復。 技術分析方法大致可以分為以下六類：技術指

6、標法、切線法、形態(tài)法、 K 線波、波浪法、周 期法。 與統(tǒng)計分析最為密切的是技術指標法。 技術指標是按一定的統(tǒng)計方法對行情數(shù)據(jù)處理， 用以 反映市場某一方面的深層內涵的統(tǒng)計量， 常見的技術指標有以下幾種： （掌握用途和使用方 法） 1.1.趨向指數(shù)（ Directional Movement Index, 簡稱 DMI）； 一。概述： 該指標可以用作買賣訊號，也可辨別行情是否已經(jīng)發(fā)動。但必須注意，當市場的上升（下跌）趨勢非常明 顯時，利用該指標進行買賣指導效果較好，當市場處于盤整時，該指標會失真。 二使用方法： 該指標共有+DI+DI、一 DIDI、ADXADX ADXRADXR四條線 1 1

7、 行情的上升（下跌）趨勢相當明顯時，當+DI+DI向上交叉一DIDI，則買進，當+DI+DI向下交叉一DIDI，則賣出。 2 2.當ADXADX數(shù)值降低到2020以下，且顯現(xiàn)橫盤時，此時股價處于小幅盤整中，當ADXADX突破4040并明顯上升時， 股價上升趨勢確立。 1 1 .如果ADXADX在 5050以上反轉向下，此時，不論股價正在上漲或下跌，都預示行情即將反轉。 4 4. 當 4 4 根線間距收窄時，表明行情處于盤整中，這時該指標回失真。 *04 4 39994 他皿如“ 3312 ?. 20 低 6.翎 盤 歳交 93121 424.27 2.2.異同移動平均數(shù)( Movi ng Av

8、erage Con verge nee and Diverge nee, 簡稱 MACD; 一。用途： 該指標主要是利用長短期二條平滑平均線，計算兩者之間的差離值。該指標可以去除掉移動平均線經(jīng)常岀 現(xiàn)的假訊號，又保留了移動平均線的優(yōu)點。但由于該指標對價格變動的靈敏度不高，屬于中長線指標，所 以在盤整行情中不適用。 二使用方法： 1 1、DIFDIF與DEADEA均為正值時，大勢屬多頭市場， 2 2、DIFDIF與DEADEA均為負值時，大勢屬空頭市場， 3 3、DIFDIF向上突破DEADEA時，可買進， 4 4、DIFDIF向下突破DEADEA時，應賣出。 6.79 10PK1- 22927

9、7 39976 199898 fftChC Wlhr gFO 2000/06/1$ 21:09:04 尤滿待鋼 6Q06S3 日 崛 2陽卿 099/12/32 - 3000/06/15) a勵3PHA- 料忒靜煙IHACD?S ini B 期 soeootiis ff 559694 3796 199698 +0.32 ftooikMaf 8 曲 2000/06/35 (1999/12/22 - 2000/06/1S) d牒待羽 605853 袖點Mr 03121 3.相對強弱指數(shù)(Relative Stre ngth In dex,簡稱 RSI); 5. 34 4, JS 3. 33 196

10、143 +40,00 +10.00 一.用途： 該指標根據(jù)股價“擇強汰弱”的原理，以一特定時期內股價的變動情況推測價格未來的變動方向，并根據(jù) 股價漲跌幅度顯示市場的強弱。 二使用方法： 1 1 . RSIRSI取值超過5050,表明市場進入強勢。 RSRSI I低于5050，表明市場處于弱市。 2 2從RSIRSI與股價的背離方面判斷行情 （1 1）RSIRSI處于高位，并形成一峰比一峰低的兩個峰，而此時，股價卻對應的是一峰比峰高，這叫頂背離。 股價這一漲是最后的衰竭動作，這是比較強烈的賣岀信號。 （2 2）RSIRSI在低位形成兩個依次上升的谷底，而股價還在下降，這是最后一跌或者說是接近最后

11、一跌，是可 以開始建倉的信號。 3.3. 短天期的RSIRSI在2020以下的水平，由下往上交叉長期的 RSIRSI時，為買進訊號。 4.4. 短天期的RSIRSI在8080以上的水平，由上往下交叉長天期的 RSIRSI時，為賣出訊號。 5 5連接RSIRSI連續(xù)的兩個底部，畫出一條由左向右上方傾斜的切線，當RSIRSI向下跌破這條切線時，是一個很 好的賣岀訊號。 6 6連接RSIRSI連續(xù)的兩個峰頂，畫出一條由左向右下方傾斜的切線，當RSIRSI向上突破這條切線時，是一個很 好的買進訊號。 4.威廉指標WMS% 一. .用途： 該指標表示的涵義是當天的收盤價在過去一段日子的全部價格范圍內所處

12、的相對位置，是一種兼具超買超 賣和強弱分界的指標。它主要的作用在于輔助其他指標確認訊號。 三使用方法： 1 1、 從WFWF的絕對取值方面考慮。 A A、 當WRWR高于8080，即處于超賣狀態(tài)，行情即將見底，應當考慮買進。 B B、 當WRWR低于2020，即處于超買狀態(tài)，行情即將見頂，應當考慮賣出。 2 2、 從WRWR的曲線形狀考慮。 A A、 在WFWF進入高位后，一般要回頭，如果這時股價還繼續(xù)上升，這就產(chǎn)生背離，是賣出的信號。 B B、 在WFWF進入低位后，一盤要反彈，如果這時股價還繼續(xù)下降，這就產(chǎn)生背離，是買進的信號。 C C、 WFWF連續(xù)幾次撞頂（底），局部形成雙重或多重頂（

13、底），則是賣岀（買進）的信號。 網(wǎng) (19/12/Oft - 2000/05/31. stoc kaw 2OOO/G0/D1 20000531 6. 像 S, 90 5.隨機指標KD 一.用途： KDKD是在 WMWM的基礎上發(fā)展起來的，所以 KDKD就有WMSWMS勺一些特性。在反映股市價格變化時，WMWM最快，K K其 次，D D最慢。在使用KDKD指標時，我們往往稱 K K指標為快指標，D D指標為慢指標。K K指標反應敏捷，但容易 岀錯，D D指標反應稍慢，但穩(wěn)重可靠。 二、 使用方法： 1 1從KDKD的取值方面考慮，8080以上為超買區(qū)，2020以下為超賣區(qū)，KDKD超過8080就

14、應該考慮賣了，低于 2020就 應該考慮買入了。 2 2. KDKD指標的交叉方面考慮，K K上穿D D是金叉，為買入信號，金叉的位置應該比較低，是在超賣區(qū)的位置， 越低越好。交叉的交數(shù)以 2 2次為最少，越多越好。 3.3.KDKD指標的背離方面考慮 (1 1 )當KDKD處在高位，并形成兩個依次向下的峰，而此時股份還在一個勁地上漲，這叫頂背離，是賣出的 信號。 (2)當KDKD處在低位，并形成一底比一底高，而股價還繼續(xù)下跌，這構成底背離，是買入信號。 4.4. J J指標取值超過100100和低于0 0,都屬于價格的非正常區(qū)域，大于100100為超買，小于0 0為超賣，并且，J J 值的訊

15、號不會經(jīng)常岀現(xiàn)，一旦岀現(xiàn)，則可靠度相當高。 46429.76 0BV 6429*76 S 2000 開 覽滿持鋼 00853 9 期 20000615 開 ft ft 7.20 ft 收 ft 6,91 破交 93121 6.平衡成交量(On Bala nee Volume,簡稱 OBV ; 一. .用途： 該指標通過統(tǒng)計成交量變動的趨勢來推測股價趨勢。OBVOBV以“ NN字型為波動單位，并且由許許多多“ N 型波構成了 OBVOBV的曲線圖，我們對一浪高于一浪的“ NN型波，稱其為“上升潮” （UPUP TIDETIDE），至于上升 潮中的下跌回落則稱為“跌潮” （DOWNDOWN FIE

16、LDFIELD。 二使用方法： 1 1 . OBVOBV線下降，股價上升，表示買盤無力為賣出信號， 2 2. OBVOBV線上升，股價下降時，表示有買盤逢低介入，為買進信號， 3 3.當OBVOBV橫向走平超過三個月時，需注意隨時有大行情出現(xiàn)。 7.AR、BR指標; (199/12 /22 - 2000/06/ 1S) W P K A 士 . 9 9 i O P l U 坊 ” 丄 4 399796 19980 lfi；11:27 100.00 騎粉血 +B0.Q0 40.00 40.00 +2九 392365 4178. 1、乖離率是移動平均原理派生的一項技術指標，它的功能在于測算股價在波動

17、過程中與移動平均線岀現(xiàn) 的偏離程度，從而得岀股價在劇烈波動時因偏離移動平均趨勢而造成可能的回檔與反彈。乖離率分為正值 和負值，當股價在移動平均線之上時，為正值；當股價在移動平均線之下時，為負值；當股價與移動平均 線一致時，為零。 2、乖離率的基本研判原理是：如果股價離移動平均線太遠，都不會持續(xù)太長時間，而會很快再次趨近 平均線： (1)一般說來，在弱勢市場5日乖離率6為超買現(xiàn)象，是 現(xiàn)象，是買入時機。 (2)在強勢市場，5日乖離率8時為超買現(xiàn)象，當其到達 (3)在大勢上升時，會岀現(xiàn)多次高價，可于先前高價的正乖 岀現(xiàn)多次低價，可 于前次低價的負乖離點買進。 (4)盤局中正負乖離不易判斷，應和其它

18、技術指標綜合分析 (5)大勢上升時如遇負乖離率，可以趁跌勢買進。 (6)大勢下跌時如遇正乖離率，可以趁回升高價拋岀。 11.心理線(Psychological Line,簡稱 PSY。 心理線是由上漲日的比率來衡量的。這種設計的理論基礎是；投資者買賣的心理傾向必然影響到交易的結 果，而交易的結果又決定著股價的走勢，因而投資者的買賣心理傾向不僅可以作為研判行情參考，而且可 以用交易的結果表示出來。 心理線的應用規(guī)則如下： 1)1)心理線超過7575為超買，超過9090為極端超買，是短線賣岀的較佳機會；低于2525為超賣，低于1010極端超 賣，是短線買岀的較佳機會 2 2PSYPSY在超買區(qū)形成

19、M M頭，預示股價見頂，PSYPSY在超賣區(qū)形成 W W底，預示股價將見底。 3 3PSYPSY最好不要單獨使用，而是結合其它指標一并使用。 I(1999/12/06 - ZOOO/OS/31) 4 0. 5PMA= 5.4510PKA= 5.0320PMA= 4 63 10PHA 121323 +636,36 +?2.12 +34B” 08 6.39 、股票市場風險和收益的統(tǒng)計分析 股票市場風險和收益統(tǒng)計分析是股票市場統(tǒng)計分析的核心內容。它包括股票組合的分析。資 本資產(chǎn)定價模型和套利定價模型的應用研究。 （一）股票組合的統(tǒng)計分析 它是在已知個體資產(chǎn)的風險和收益特征的情況下，以資產(chǎn)組合的整體為

20、對象，以資產(chǎn)組合整 體收益最大化為目標，分析資產(chǎn)之間的相互關系、組合整體的風險、收益特征以及尋求最優(yōu) 組合。具體包括 1.股票收益與風險的度量；（單個股票） （1）收益率，由兩部分組成：一是股息、紅利；二是溢價（差價） 計算公式：收益率 例：某股票買入為10元，賣出為15元，期間分到紅利為 0.5元，則收益率為55% *預期收益率。 假設某證券A在未來給定時期的收益率（記作r）的各種可能取值狀況及其可能性（記 作p）如下表表示： 收益率% r 1 r 2 - r n 概率% P 1 P 2 - P n 那么證券A在該時期的期望收益率就是未來可能取值的加權平均，其中權數(shù)是相應的 可能性（概率）。

21、期望收益率記作 E A，即有 n EA 齊 P1 D P2 g Pn pi 例：某股票可能收益率為10% 15% 20%對應的可能性分別為：50% 30% 20%求預期 收益率 解：則預期收益率為：10%*50%+15%*30%+20%*20%=135% （2）風險： 用各種可能收益水平和收益率的方差或標準差來表示， 即有 n A 十-E（r）2f P1 +2- E（r）2P2E（r）電 Pn 宅5）喃 例：某股票可能收益率為 10%、15%、20%,對應的可能性分別為：50%、30%、20% , 求其方差和標準差 2.股票組合的收益和風險的度量； 假定市場上有證券1，2，.，N 證券i的期望

22、收益率為 E i ,方差為i 2,證券i與證券j的協(xié)方差為ij （或相關 系數(shù)為：-j）（ i=1 ，2，.，n，j=1，2，.，m） 投資者的投資組合為：投資于證券i的比例為X i ,i=1，2，N。 則 Xr +X2 +.斗X N = 1 該投資組合的期望收益率為心低+X2E2 +簾+XNEN N N 方差為韋=E X XjXjbij其中G.=2 y j4、 11 i 例：94頁 3.股票有效組合一一馬柯維茨有效組合； *投資者將一筆資金在給定時期（持有期）里進行投資，在期初，他購買一些證券，然后在期末 全部賣出，那么在期初他將決定購買哪些證券，資金在這些證券上如何分配？投資者的選擇 應該

23、實現(xiàn)兩個相互制約的目標-預期收益率最大化和收益率不確定性（風險）的最小化之 間的某種平衡。1952年，哈里馬可維茨（Harry Markowitz ）發(fā)表題為投資組合選擇 的論文，這標志著現(xiàn)代組合投資理論的開端。該論文闡述了證券收益和風險水平確定的主要 原理和方法，建立了均值-方差證券組合模型的基本框架。該模型的適用價值在于其提出了 解決投資決策中投資資金在投資對象中的最優(yōu)化分配問題。 *馬柯威茨模型的假設是： 假設一，只有預期收益和風險兩個因素影響投資者 假設二，投資者是規(guī)避風險的。 假設三，投資者謀求的是在既定風險的水平下獲得最高的預期收益率。 *可行區(qū)域、有效邊界、有效組合、最優(yōu)組合 （

24、1）可行區(qū)域：證券組合很多，有些是可行的，還有的是不切和實際的。 (2)有效邊界和有效組合 同時滿足以下兩個條件的一組證券組合，稱為有效組合：第一，在各種風險條件下，提 供最大的預期收益率；第二，在各種預期收益率的水平下，提供最小的風險。顯然，這種有 效證券組合正是投資者希望得到的最優(yōu)組合。 通過分析，EFIS為有效邊界即證券的有效組合。 (3) 最優(yōu)組合： *無差異曲線 投資者應選擇的最優(yōu)證券組合 不愿冒險的投資者的選擇 愿冒險的投資者的選擇 4.市場模型； 假設一中普通股票在一定時期內收益率與某市場指數(shù)的收益率相聯(lián)系，用數(shù)學模型表示: 解釋: 5.風險的分散化。 證券組合的風險，可分解為（

25、個別風險） 總風險: 前部分表示市場風險（系統(tǒng)風險），后部分表示個別風險（非系統(tǒng)風險） ?系數(shù)：也表示了證券的協(xié)方差，因此也可代表風險。 例：指導書63頁 （二）資本資產(chǎn)定價模型（CAPM 標準的資本資產(chǎn)定價模型 1、假設條件 (1)投資者都依據(jù)組合的期望收益率和方差選擇證券組合。 (2)投資者對證券的收益和風險及證券間的關聯(lián)性具有完全相同的預期。 (3)資本市場沒有摩擦。 2、資本市場線 任何一個與市場中各風險證券市值比例一致的風險證券組合稱為一個市場證券組合。 資本市場線是一條射線， 在均衡狀態(tài)下，每個人將沿該射線選擇一點，較保守的投資者 貸出一些資金，而持其余的資金投資于市場證券組合上；

26、比較激進的投資者將借入資金以比 初始資金更多的資金投資于市場組合上，但所有點都將停留在射線上。 這條線就稱為資本市 場線。Ep =F (EM _F)；P/；M 3、證券市場線 -系數(shù)來測定，且期望收益率與風險由線性關系Ep =rF，P(EM -“)所反映，這個 關系在E岸汕CP坐標系中確定為一條直線，這條直線稱為證券市場線。 (三)套利定價模型(APT) 1.因素模型； 2.套利組合； 3.套利模型假設及模型; (1 r)(P:(P:現(xiàn)值; ; Pn : :第n n年時取得的本利和; r:r:貼現(xiàn)率；n:n:持有年限) 4.因素個數(shù)確立; 5.套利定價理論的作用。 第三節(jié)債券市場統(tǒng)計分析 一、

27、債券的內在價值的統(tǒng)計分析 (一)債券的定價原理 (1).如果一種附息債券的市場價格等于其面值，則到期收益率等于其票面利率；如果債券 的市場價格低于其面值(當債券貼水出售時)，則債券的到期收益率高于票面利率。反之， 如果債券的市場價格高于其面值(債券以升水出售時)，則債券的到期收益率低于票面利率。 總之，債券價格、到期收益率與票面利率之間的關系可作如下概括：票面利率v到期收益 率-債券價格v票面價值 票面利率=到期收益率-債券價格=票面價值 票面利率到期收 益率- 債券價格票面價值 (2).如果一種債券的市場價格上漲，其到期收益率必然下降；反之，如果債券的市場價格 下降，其到期收益率必然提高。 (3).如果債券的收益率在整個期限內沒有發(fā)生變化，則債券的價格折扣或升水會隨著到期 日的接近而減少，或者說，其價格日益接近面值。這一原理也可以表述為：如果兩種債券 的息票利率、面值和收益率等都相同，則期限較短的債券的價格折扣或升水會較小。 (4).如果一種債券的收益率在整個期限內沒有變化，其價格折扣或升水會隨著債券期限的 縮短而以一個不斷增加的比率減少。 (5).債券收益率的下降會引起債券價格提高，債券價格提高的金額在數(shù)量上會超過債券收 益率以相同幅度提高時所引起的價格下跌的金額。 .如果債券的息票利率較高，則因收益率變動而引起的債券價格變動的百分比會