房地產(chǎn)行業(yè)月報(bào)(.10)：基本面政策面平穩(wěn)、修復(fù)性行情已啟動(dòng)1023

1、10/1112/1102/1204/1206/1208/12 149 0.17 0.09 0.01 -0.07 -0.15 2012 年 10 月 22 日 評(píng)級(jí)：推薦（維持） 證券研究報(bào)告 分析師 王皓宇 s1080510120005 研究助理 胡華如 s1080112060029 房地產(chǎn) 基本面政策面平穩(wěn)、修復(fù)性行情已啟動(dòng) 行業(yè)月報(bào) 電 話： 郵 件：房地產(chǎn)行業(yè)月報(bào)（2012.10） 投資要點(diǎn)： 行業(yè)主要數(shù)據(jù) 上市公司家數(shù) 9 月新房成交量低于市場(chǎng)預(yù)期，我們監(jiān)控的 23 個(gè)主要一二線 總市值（億元） 流通 a 股市值（億元） 房地產(chǎn)行業(yè)與滬深 300 指數(shù)比較

2、 9,549.25 7,819.92 城市新建住宅銷量環(huán)比下降 6.10%，同比增長(zhǎng) 38.51%，相比 去年月均增長(zhǎng) 39.62%，一線二線和三線城市走勢(shì)分化較為明 顯。從全國(guó)范圍來看，1-9 月商品房銷售面積 6.84 億平方米， 同比下滑 4.0%，住宅銷售面積 6.09 億平方米，同比下降 4.3%， 房地產(chǎn)滬深300 銷售增速有見頂回落的趨勢(shì)。 全國(guó)百城房?jī)r(jià)平均環(huán)比上漲 0.17%，環(huán)比上漲幅度比上月進(jìn)，環(huán)比上漲幅度比上月進(jìn) 一步收窄；主要城市新房?jī)r(jià)格漲多跌少，四個(gè)一線城市中僅 上海下跌幅度較大；從全國(guó)范圍來看，九月商品房銷售價(jià)格 環(huán)比下跌 4.5%；從統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)來看，房?jī)r(jià)上漲的

3、幅度和 上漲城市數(shù)都明顯減少，政策面緊縮壓力充分釋放。 行業(yè)基本面有趨緩態(tài)勢(shì)，1-9 月全國(guó)土地購(gòu)置面積 26,033 萬 平方米，單月環(huán)比下降 48%；全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資 51,046 億 相關(guān)報(bào)告 銷量恢復(fù)節(jié)前水平、預(yù)計(jì)下半月市場(chǎng)平穩(wěn)-1016 銷量環(huán)比大跌七成、或刺激以價(jià)換量-20121009 銷量有所回升、市場(chǎng)波動(dòng)性加大-20120925 板塊風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)釋放，修復(fù)性行情或可期-20120919 一線銷量持續(xù)大跌、剛性需求釋放乏力-20120918 量?jī)r(jià)下滑明顯、政策面壓力持續(xù)釋放-20120911 銷量大增、金九銀十可期-20120906 量升價(jià)跌、政策面壓力有望逐漸緩解-2012082

4、8 銷量變化不大、價(jià)格小幅上漲-20120821 基本面持續(xù)向好、政策面更為敏感-20120821 督查彰顯威力、價(jià)格回調(diào)明顯-20120814 市場(chǎng)有所分化、一線價(jià)量突出-20120807 量?jī)r(jià)回升明顯、去化周期下降-20120801 成交量穩(wěn)中略降-20120724 成交量持續(xù)回穩(wěn)-20120718 本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格 元，同比增長(zhǎng) 15.4%，增速比 1-8 月回落 0.2 個(gè)百分點(diǎn)；商品 房新開工面積 135,014 萬平方米，下降幅度比 1-8 月擴(kuò)大 1.8 個(gè)百分點(diǎn)；商品房施工面積 525,377 萬平方米，增速趨緩。 房地產(chǎn)板塊止跌回升，主要原因有三點(diǎn)：一是行業(yè)政策

5、面風(fēng) 險(xiǎn)已經(jīng)充分釋放，市場(chǎng)普遍認(rèn)為短期內(nèi)地產(chǎn)板塊運(yùn)行高度依 賴的政策面會(huì)趨于平穩(wěn)，而行業(yè)基本面也為政策面的平穩(wěn)提 供了很好的支持基礎(chǔ)；二是大盤開始止跌上行的趨勢(shì)已然形 成，且之前三月加速下行的地產(chǎn)板塊相對(duì)具備了極好的估值 修復(fù)基礎(chǔ)；三是中報(bào)業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，具有業(yè)績(jī)支持 的公司股價(jià)上揚(yáng)明顯，從而推動(dòng)板塊上漲。 投資建議：我們對(duì)板塊四季度的表現(xiàn)相對(duì)比較樂觀，波動(dòng)上 行的概率較大。此時(shí)，對(duì)于三季度銷售和業(yè)績(jī)改善明顯及成 長(zhǎng)空間確定的個(gè)股可以進(jìn)行大膽建倉，對(duì)于布局均衡具備突 出運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的一二線龍頭可以適度參與。重點(diǎn)推薦金科股份、 濱江集團(tuán)、華夏幸福、榮盛發(fā)展、萬科 a 等。 風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)調(diào)控加

6、碼及市場(chǎng)基本面持續(xù)低于預(yù)期。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分 1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 2 2.1 2.2 3 4 5 6 2 第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司 first capital securities corporation limited研究報(bào)告 內(nèi)容目錄 行業(yè)基礎(chǔ)指標(biāo) . 4 開發(fā)投資額 . 4 土地購(gòu)置 . 4 施工面積 . 5 新開工面積 . 5 竣工面積 . 6 市場(chǎng)銷售數(shù)據(jù) . 6 銷售面積 . 6 銷售價(jià)格 . 8 土地市場(chǎng)情況 . 9 板塊估值分析 . 10 個(gè)股組合推薦 . 11 風(fēng)險(xiǎn)提示 . 12 附：重點(diǎn)城市銷量情況 . 13 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部

7、分 圖 1 圖 2 圖 3 圖 4 圖 5 圖 6 圖 7 圖 8 圖 9 圖 10 圖 11 圖 12 圖 13 圖 14 圖 15 圖 16 圖 17 圖 18 圖 18 圖 18 圖 19 圖 19 表 2 表 3 3 第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司 first capital securities corporation limited研究報(bào)告 圖表目錄 全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額：增速表現(xiàn)平穩(wěn) .4 全國(guó)購(gòu)置土地面積：增速變化不大 .4 全國(guó)土地成交價(jià)款：增速再度下滑 .5 全國(guó)商品房施工面積（萬平米）：增速出現(xiàn)下滑 .5 全國(guó)商品房新開工面積（萬平米）：下滑幅度有所擴(kuò)大 .6 全國(guó)商品房竣

8、工面積（萬平米）：創(chuàng)年內(nèi)增速最低 .6 全國(guó)商品房銷售面積：下降幅度逐漸收窄 .7 23 城市住宅銷量（萬平米）：九月創(chuàng)近四月新低 .7 一線住宅銷量（萬平米）：環(huán)比大跌 9%.7 二線住宅銷量（萬平米）：環(huán)比有所下滑 .7 三線住宅銷量（萬平米）：環(huán)比明顯下降 .7 全國(guó)商品房銷售價(jià)格：環(huán)比繼續(xù)回落 .8 百城價(jià)格指數(shù)：環(huán)比漲幅持續(xù)下降，價(jià)格有趨穩(wěn)態(tài)勢(shì) .8 重點(diǎn)城市新房?jī)r(jià)格：九月環(huán)比上漲城市占八成、長(zhǎng)三角地區(qū)波動(dòng)大 .9 北京新房和二手房銷量情況（萬平米） .13 上海新房和二手房銷量情況（萬平米） .13 廣州新房和二手房銷量情況（萬平米） .14 深圳新房和二手房銷量情況（萬平米） .

9、14 天津新房和二手房銷量情況（萬平米） .15 杭州新房和二手房銷量情況（萬平米） .15 南京新房和二手房銷量情況（萬平米） .16 長(zhǎng)沙新房和二手房銷量情況（萬平米） .16 表 1 9 月主要城市土地供應(yīng)及成交情況 .9 近一月房地產(chǎn)板塊表現(xiàn). 11 個(gè)股組合推薦. 11 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分 2009-022009-032009-042009-052009-062009-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-082012-09 200

10、9-022009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-092010-102010-112010-122011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-0820

11、12-09 2009-082009-092009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-092010-102010-112010-122011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-07 4 第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司 first capital securities corporation limited研究報(bào)告 1 行業(yè)基礎(chǔ)指標(biāo) 1.1 開發(fā)投資額 2012 年 1-9 月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資為 51,046 億元，同比名 義增長(zhǎng)

12、15.4%，增速比 1-8 月份回落 0.2 個(gè)百分點(diǎn)；其中，住宅投 資 35,126 億元，增長(zhǎng) 10.5%，增速回落 0.1 個(gè)百分點(diǎn)，占房地產(chǎn)開 發(fā)投資的比重為 68.8%。具體變化情況如下圖所示。 圖 1 全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額：增速表現(xiàn)平穩(wěn) 70000 60000 房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額/億元同比增速/% 45 40 35 50000 40000 30000 20000 10000 0 30 25 20 15 10 5 0 數(shù)據(jù)來源：同花順、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、第一創(chuàng)業(yè)研究所 1.2 土地購(gòu)置 2012 年 1-9 月，全國(guó)購(gòu)置土地面積為 26,033 萬平米，同比下 滑 16.5%，下滑幅

13、度比 1-8 月份擴(kuò)大 0.3 個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)土地成交 價(jià)款為 5,309 億元，累計(jì)同比下降 11.0%，降幅比 1-8 月擴(kuò)大 3.4 個(gè)百分點(diǎn)，具體變化情況如下圖所示。 圖 2 全國(guó)購(gòu)置土地面積：增速變化不大 45000 40000 購(gòu)置土地面積/萬平方米同比增速/% 80 60 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 數(shù)據(jù)來源：同花順、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、第一創(chuàng)業(yè)研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分 40 20 0 -20 -40 -60 2009-022009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-0

14、92009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-092010-102010-112010-122011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-082012-09 5 第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司 first capital securities corpor

15、ation limited 圖 3 全國(guó)土地成交價(jià)款：增速再度下滑 研究報(bào)告 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 土地成交價(jià)款/億元同比增速/% 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 數(shù)據(jù)來源：同花順、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、第一創(chuàng)業(yè)研究所 1.3 施工面積 2012 年 1-9 月，全國(guó)房地產(chǎn)施工面積為 525,377 萬平米，同比 增長(zhǎng) 14.0%，增速比 1-8 月份減少了 1.6 個(gè)百分點(diǎn)；其中，住宅施 工面積為 393,777 萬平米，占比 75%，同比增長(zhǎng) 11.5%，增速比 1-8 月降低 1.6

16、 個(gè)百分點(diǎn)，具體變化情況如下圖所示。 圖 4 全國(guó)商品房施工面積（萬平米）：增速出現(xiàn)下滑 600000 商品房施工面積累計(jì)增速 50% 45% 500000 400000 300000 200000 100000 0 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 數(shù)據(jù)來源：同花順、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、第一創(chuàng)業(yè)研究所 1.4 新開工面積 2012 年 1-9 月，全國(guó)商品房新開工面積為 135,014 萬平米，同 比下降 8.6%，下降幅度比 1-8 月份擴(kuò)大 1.8 個(gè)百分點(diǎn)；其中，住宅 新開工面積為 99,668 萬平米，同比下降 12.9%，下降幅度比 1-8 月擴(kuò)大 1.8

17、 個(gè)百分點(diǎn)，具體變化情況如下圖所示。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分 6 第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司 first capital securities corporation limited 圖 5 全國(guó)商品房新開工面積（萬平米）：下滑幅度有所擴(kuò)大 研究報(bào)告 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 商品房新開工面積累計(jì)增速 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 數(shù)據(jù)來源：同花順、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、第一創(chuàng)業(yè)研究所 1.5 竣工面積 2012 年 1-

18、9 月，全國(guó)商品房竣工面積為 50,567 萬平米，同比 增長(zhǎng) 16.4%，增速比 1-8 月份下降了 3.8 個(gè)百分點(diǎn)；其中，住宅竣 工面積為 40,609 萬平米，同比增長(zhǎng) 16.5%，增速比 1-8 月下降 3.9 個(gè)百分點(diǎn)，具體變化情況如下圖所示。 圖 6 全國(guó)商品房竣工面積（萬平米）：創(chuàng)年內(nèi)增速最低 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 商品房竣工面積累計(jì)增速 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 數(shù)據(jù)來源：同花順、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、第一創(chuàng)業(yè)研究所 2 市場(chǎng)

19、銷售數(shù)據(jù) 2.1 銷售面積 2012 年 1-9 月，全國(guó)商品房銷售面積為 68,441 萬平方米，同 比下降 4.0%，其中，住宅銷售面積為 60,885 萬平方米，同比下降 4.3%，辦公樓銷售面積增長(zhǎng) 3.3%，商業(yè)營(yíng)業(yè)用房銷售面積下降 0.2%。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分 60 0 0 7 第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司 first capital securities corporation limited 圖 7 全國(guó)商品房銷售面積：下降幅度逐漸收窄 研究報(bào)告 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 商品房銷售面積/萬平方米累計(jì)增速/% 50

20、40 30 20 10 0 -10 -20 數(shù)據(jù)來源：同花順、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、第一創(chuàng)業(yè)研究所 九月份主要城市新建住宅成交量表現(xiàn)低于預(yù)期，從我們所監(jiān)控 的 23 個(gè)主要城市來看，新建住宅成交量整體環(huán)比下降 6.10%，同 比增速回落至 38.51%，相比去年月均增長(zhǎng) 39.62%，一線、二線和 三線城市有所分化，一線變動(dòng)幅度更為明顯，具體情況如下圖所示。 圖 8 23 城市住宅銷量（萬平米）：九月創(chuàng)近四月新低圖 9 一線住宅銷量（萬平米）：環(huán)比大跌 9% 2009年2010年2011年2012年2009年2010年2011年2012年 2500 2000 1500 1000 500 1月 2月 3月

21、 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 數(shù)據(jù)來源：creis、第一創(chuàng)業(yè)研究所 圖 10 二線住宅銷量（萬平米）：環(huán)比有所下滑 700 600 500 400 300 200 100 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 圖 11 三線住宅銷量（萬平米）：環(huán)比明顯下降 2009年2010年2011年2012年2009年2010年2011年2012年 1200 1000 800 600 400 200 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 數(shù)據(jù)來源：creis、第一創(chuàng)業(yè)研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后

22、免責(zé)條款部分 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2009-022009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-092010-102010-112010-122011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-0

23、82011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-08 2011年10月2011年11月2011年12月 2012年1月2012年2月2012年3月2012年4月2012年5月2012年6月2012年7月2012年8月2012年9月2011年1月2011年2月2011年3月2011年4月2011年5月2011年6月2011年7月2011年8月2011年9月 2012-09 8 第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司 first capital securities corporation li

24、mited研究報(bào)告 2.2 銷售價(jià)格 九月份全國(guó)商品房銷售價(jià)格為 5,752 元每平米，環(huán)比下跌 4.5%， 同比上漲 8.8%，變化情況如下圖所示。 圖 12 全國(guó)商品房銷售價(jià)格：環(huán)比繼續(xù)回落 7000 商品房銷售價(jià)格同比增速環(huán)比增速 50% 6500 6000 5500 5000 4500 4000 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 數(shù)據(jù)來源：同花順、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、第一創(chuàng)業(yè)研究所 根據(jù)中國(guó)指數(shù)研究院發(fā)布的百城價(jià)格指數(shù)，2012 年 9 月百城房 價(jià)平均環(huán)比上漲 0.17%，同比下跌 1.40%，樣本平均價(jià)持續(xù)上漲， 為 8753 元每平米，創(chuàng)近七個(gè)月新高。

25、圖 13 百城價(jià)格指數(shù)：環(huán)比漲幅持續(xù)下降，價(jià)格有趨穩(wěn)態(tài)勢(shì) 9% 7% 5% 3% 1% -1% -3% 樣本平均價(jià)同比漲跌環(huán)比漲跌 8900 8850 8800 8750 8700 8650 8600 8550 8500 數(shù)據(jù)來源：creis、第一創(chuàng)業(yè)研究所 主要城市的銷售價(jià)格對(duì)比情況如下圖所示。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分 9 第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司 first capital securities corporation limited 圖 14 重點(diǎn)城市新房?jī)r(jià)格：九月環(huán)比上漲城市占八成、長(zhǎng)三角地區(qū)波動(dòng)大 研究報(bào)告 25000 上月價(jià)格本月價(jià)格環(huán)比同比 20% 15% 20000 15

26、000 10000 5000 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 北京上海廣州深圳天津重慶杭州武漢長(zhǎng)沙大連青島溫州沈陽惠州東莞 數(shù)據(jù)來源：creis、第一創(chuàng)業(yè)研究所 3 土地市場(chǎng)情況 供應(yīng)情況：9 月全國(guó) 300 個(gè)城市土地供應(yīng)量持續(xù)下降，共推出 土地 3,101 宗，推出面積 12,916 萬平方米，環(huán)比增加 6%，同比減 少 10%；其中住宅類用地（含住宅用地及包含住宅用地的綜合性 用地）1,048 宗，推出面積 4,735 萬平方米，環(huán)比增加 13%，同比 減少 14%。 成交情況：9 月全國(guó) 300 個(gè)城市共成交土地 1,699 宗，成交面 積 6,665 萬

27、平方米，環(huán)比減少 33%，同比減少 44%；其中住宅類用 地（含住宅用地及包含住宅用地的綜合性用地）559 宗，成交面積 2,637 萬平方米，環(huán)比減少 11%，同比減少 37%。 成交價(jià)格：9 月全國(guó) 300 個(gè)城市成交樓面均價(jià)為 1,092 元每平 米，環(huán)比上漲 21%，同比上漲 5%；其中住宅類用地（含住宅用地 及包含住宅用地的綜合性用地）成交樓面均價(jià)為 1426 元每平米， 環(huán)比上漲 15%，同比下跌 2%。 溢價(jià)率：9 月全國(guó) 300 個(gè)城市土地平均溢價(jià)率為 6%，較上月 持平，較去年同期減少 9 個(gè)百分點(diǎn)；其中住宅類用地（含住宅用地 及包含住宅用地的綜合性用地）平均溢價(jià)率為 7%，

28、較上月增加 1 個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期減少 10 個(gè)百分點(diǎn)。 9 月重點(diǎn)城市住宅用地成交情況如下表所示。 表 1 9 月主要城市土地供應(yīng)及成交情況 總量住宅部分 城市宗數(shù)/宗面積/萬平米樓面價(jià)格/元宗數(shù)/宗面積/萬平米樓面價(jià)格/元 推出成交推出成交推出成交推出成交推出成交推出成交 北京 上海 廣州 110 486 73 112 457 60 633 1727 368 660 1604 343 2500 1821 1877 3695 1480 2084 24 53 17 19 46 16 173 334 93 163 281 77 6071 4752 2716 6532 3971 2908 請(qǐng)務(wù)必

29、閱讀正文后免責(zé)條款部分 10 第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司 first capital securities corporation limited研究報(bào)告 深圳 杭州 天津 南京 武漢 重慶 成都 沈陽 青島 蘇州 長(zhǎng)沙 大連 廈門 昆明 福州 東莞 46 277 599 149 436 230 170 478 164 233 70 140 90 173 16 83 41 240 529 136 349 183 152 331 133 222 46 120 75 142 13 83 120 688 3764 676 2512 1762 908 2235 602 785 262 716 279 5

30、78 101 280 106 596 3251 582 2022 1295 796 1559 515 717 153 432 251 463 98 256 1654 1704 819 1546 1197 1770 1147 1393 1868 1211 1574 1916 1200 1588 1400 1203 1897 1831 904 1664 1029 1622 1265 1325 1805 838 1469 2062 1610 1534 1631 1518 6 29 67 34 118 84 62 193 42 46 39 48 8 70 3 22 2 15 50 28 95 54 4

31、9 126 36 33 29 36 8 57 3 17 12 130 401 189 815 867 336 1153 218 170 167 193 73 288 7 100 5 81 268 163 675 533 266 763 204 101 111 132 73 229 7 74 4072 4858 2337 4158 1861 2164 1599 1509 2359 2411 1851 2891 2137 1848 4298 2363 4637 5716 3272 4442 1813 2077 2008 1419 2063 1829 1675 3012 3056 1719 5871

32、 2710 數(shù)據(jù)來源：creis，wind，ifind，第一創(chuàng)業(yè)證券研究所 備注：推出地塊指正式掛牌時(shí)間在 9 月的地塊； 成交地塊指成交時(shí)間在 9 月的地塊。 4 板塊估值分析 9 月份房地產(chǎn)板塊開始止跌回升，近一月回升更為明顯。原因 主要有三點(diǎn)：一是行業(yè)政策面風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)充分釋放，過去一月房地產(chǎn) 從基本面看乏善可陳，政策面也是星星點(diǎn)點(diǎn)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為短期內(nèi) 地產(chǎn)板塊運(yùn)行高度依賴的政策面會(huì)非常平穩(wěn)，而行業(yè)基本面也為政 策面的平穩(wěn)提供了很好的支持基礎(chǔ)，那就是房?jī)r(jià)單向上漲的預(yù)期在 大幅降低，市場(chǎng)分化的預(yù)期在加強(qiáng)；二是大盤開始止跌上行的趨勢(shì) 已然形成，而前三月加速下行的地產(chǎn)板塊相對(duì)具備了極好的估值修 復(fù)

33、基礎(chǔ)；三是中報(bào)業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，具有業(yè)績(jī)支持的公司反 映明顯，從而推動(dòng)板塊上揚(yáng)。 對(duì)于板塊四季度的表現(xiàn)，我們相對(duì)比較樂觀，波動(dòng)上行的概率 較大。邏輯有三點(diǎn)：一是行業(yè)基本面和政策面在四季度會(huì)進(jìn)入最為 平穩(wěn)的階段；二是根據(jù)最新的宏觀數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)探底的跡象， 盡管還需要時(shí)間驗(yàn)證，但是市場(chǎng)對(duì)悲觀因素已然有充分的估計(jì)和準(zhǔn) 備，相反地積極面的因素更容易讓市場(chǎng)波動(dòng)反彈，大盤在未來上行 的概率較大；三是在房地產(chǎn)調(diào)控加速分化的階段，地產(chǎn)公司的行業(yè) 集中度提升的過程中會(huì)給公司業(yè)績(jī)和增速提供良好的保障，板塊依 然具備良好的相對(duì)投資價(jià)值。 近一月地產(chǎn)板塊整體上漲 8.26%，同期大盤上漲 5.01%，房地 產(chǎn)

34、板塊跑贏大盤 3.25 個(gè)百分點(diǎn)，在 23 個(gè)行業(yè)中排名第 2，僅次于 食品飲料。近一周跑贏大盤 2.14 個(gè)百分點(diǎn)，在 23 個(gè)行業(yè)中排名第 1，近三個(gè)月跑輸大盤 3.73 個(gè)百分點(diǎn)，在 23 個(gè)行業(yè)中排名倒數(shù)第 5。 具體情況如下表所示。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分 11 第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司 first capital securities corporation limited 表 2 近一月房地產(chǎn)板塊表現(xiàn) 研究報(bào)告 板塊名稱 成分 個(gè)數(shù) 近 1 周漲 跌幅/% 絕對(duì)漲跌幅 近 1 月漲 跌幅/% 近 3 月漲 跌幅/% 相對(duì)大盤漲跌幅 近 1 周漲 近 1 月漲 近 3 月漲

35、跌幅/% 跌幅/% 跌幅/% 上證綜指 農(nóng)林牧漁 采掘 化工 黑色金屬 有色金屬 建筑建材 機(jī)械設(shè)備 電子 交運(yùn)設(shè)備 信息設(shè)備 家用電器 食品飲料 紡織服裝 輕工制造 醫(yī)藥生物 公用事業(yè) 交通運(yùn)輸 房地產(chǎn) 金融服務(wù) 商業(yè)貿(mào)易 餐飲旅游 信息服務(wù) 綜合 992 82 58 242 34 81 121 345 131 127 91 51 62 79 83 177 89 90 149 52 93 27 143 44 1.410 1.773 1.555 1.537 1.794 1.003 3.272 2.476 2.298 2.718 1.412 0.550 2.858 2.497 1.560 0.8

36、43 0.987 2.044 3.545 1.176 2.148 1.371 1.678 0.340 5.014 3.120 6.394 6.888 3.749 -0.787 7.582 5.052 4.835 5.765 1.877 5.645 9.156 4.179 3.020 6.197 3.480 4.203 8.264 6.724 4.800 1.021 2.873 2.384 -1.860 -6.515 -2.962 1.957 -1.380 -3.169 -0.087 -3.448 5.607 -0.475 1.244 0.377 -2.617 -7.503 -2.480 1.6

37、72 -5.252 -7.942 -5.586 -2.747 -2.702 -6.107 2.986 -3.731 0.000 0.363 0.145 0.127 0.384 -0.407 1.862 1.066 0.888 1.308 0.002 -0.860 1.448 1.087 0.150 -0.567 -0.423 0.634 2.135 -0.234 0.738 -0.039 0.268 -1.070 0.000 -1.894 1.380 1.874 -1.265 -5.801 2.568 0.038 -0.179 0.751 -3.137 0.631 4.142 -0.835 -

38、1.994 1.183 -1.534 -0.811 3.250 1.710 -0.214 -3.993 -2.141 -2.630 0.000 -4.655 -1.102 3.817 0.480 -1.309 1.773 -1.588 7.467 1.385 3.104 2.237 -0.757 -5.643 -0.620 3.532 -3.392 -6.082 -3.726 -0.887 -0.842 -4.247 4.846 -1.871 數(shù)據(jù)來源：同花順、第一創(chuàng)業(yè)證券研究所 5 個(gè)股組合推薦 根據(jù)之前對(duì)板塊的分析總結(jié)，我們目前對(duì)以下公司進(jìn)行重點(diǎn)推 薦。 表 3 個(gè)股組合推薦 公司 金科股

39、份 濱江集團(tuán) 華夏幸福 萬科 a 榮盛發(fā)展 廊坊發(fā)展 股價(jià) 9.91 7.56 19.25 8.42 9.7 6.93 每股凈 資產(chǎn) 5.50 3.64 4.31 5.01 3.66 0.82 2011 0.92 0.88 1.54 0.88 0.82 0.14 eps 2012e 1.32 1.17 2.22 1.31 1.06 0.02 2013e 1.80 1.46 2.94 1.51 1.39 0.03 2011 10.8 8.6 12.5 9.6 11.8 49.5 pe 2012e 7.5 6.5 8.7 6.4 9.2 346.5 2013e 5.5 5.2 6.5 5.6 7.

40、0 231.0 評(píng)級(jí) 強(qiáng)烈推薦 強(qiáng)烈推薦 強(qiáng)烈推薦 強(qiáng)烈推薦 強(qiáng)烈推薦 審慎推薦 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分 12 第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司 first capital securities corporation limited研究報(bào)告 華僑城 金地集團(tuán) 陽光城 5.92 5.3 10.32 2.34 4.66 3.47 0.57 0.67 0.58 0.41 0.69 0.72 0.52 0.86 0.86 10.4 7.9 17.8 14.4 7.7 14.3 11.4 6.2 12.0 審慎推薦 審慎推薦 審慎推薦 數(shù)據(jù)來源：公司公告、同花順、第一創(chuàng)業(yè)證券研究所 6 風(fēng)險(xiǎn)提示 行業(yè)調(diào)

41、控、銷量持續(xù)性低于預(yù)期。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分 13 第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司 first capital securities corporation limited 附：重點(diǎn)城市銷量情況 圖 15 北京新房和二手房銷量情況（萬平米） 500 研究報(bào)告 150% 450 400 新房銷量二手房銷量總體環(huán)比 100% 350 300 250 200 150 100 50 0 數(shù)據(jù)來源：creis、第一創(chuàng)業(yè)證券研究所 圖 16 上海新房和二手房銷量情況（萬平米） 400 50% 0% -50% -100% 200% 350 新房銷量二手房銷量整體環(huán)比 150% 300 250 200 1

42、50 100 50 0 數(shù)據(jù)來源：creis、第一創(chuàng)業(yè)證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分 100% 50% 0% -50% -100% 14 第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司 first capital securities corporation limited 圖 17 廣州新房和二手房銷量情況（萬平米） 研究報(bào)告 180 新房銷量二手房銷量整體環(huán)比 80% 160 140 120 100 80 60 40 20 0 數(shù)據(jù)來源：creis、第一創(chuàng)業(yè)證券研究所 圖 18 深圳新房和二手房銷量情況（萬平米） 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 新房銷量 160 140 1

43、20 100 80 60 40 20 0 數(shù)據(jù)來源：creis、第一創(chuàng)業(yè)證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分 二手房銷量整體環(huán)比 150% 100% 50% 0% -50% -100% 15 第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司 first capital securities corporation limited 圖 19 天津新房和二手房銷量情況（萬平米） 研究報(bào)告 250 新房銷量二手房銷量整體環(huán)比 150% 200 150 100 50 0 數(shù)據(jù)來源：creis、第一創(chuàng)業(yè)證券研究所 圖 20 杭州新房和二手房銷量情況（萬平米） 100% 50% 0% -50% -100% 80 新房銷量二手房銷量整體環(huán)比 500% 70 60 50 40 30 20 10 0 數(shù)據(jù)來源：creis、第一創(chuàng)業(yè)證券研究所 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% 16 第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司 first capital securities corporation limited 圖 21 南京新房和二手房銷量情況（萬平米） 研究報(bào)告 160