利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期間結(jié)構(gòu)

1、chapter利率的閩吉橫典期吉情1 .在某一畤黑占，相同的金融工具（債券）因其到期期限的不同，所厚致的收益率典期的系,殖毋（a）可h資金理it（b）流勤性偏好理（c）瞞st力平（d）利率的期限結(jié)情（e）葛萊欣法即答：（d）2 .不同的金融工具，因卷品k的差累，曾筐生不同的利率，造些差累不包括:（a）遑余勺j虱b （b）流勤性 （c）收益性（d）租稅因素答:(c)3 .卷使倩中瞿人k意持有具信用的債券，債矜人通常必須以:（a） 貼水（b）到期水 （c）隆率貼水（d）iot力凰水（e）以上皆非答：（a）4 . 一般而言，遑反勺j虱愈低的債券，其殖利率曾:(e)以上皆非(a)愈低 (b)愈高(c)

2、不燮(d)不一定答：(a)5 .下列有信封利率橫的敘述，何者是ghs的：(a)通常，遑反勺j虱愈低的債券，其利率 (殖利率)愈低(b)通常，流勤性愈低的債券，其利率愈高(c)租稅的差累，也是引起利率差昇的原因之一(d)通常信用押等愈高的金融工具，其利率愈高(e)通常，金融工具建現(xiàn)畤所花費(fèi)的成本及費(fèi)用愈高，其流勤性愈低答：(d)信用押等愈高的金融工具，因其遑余勺j虱較低，故其利率(收益率)通常較低，所以(d)是的。6 .符某一畤黑占，同一金融工具的利率期限結(jié)橫重成一脩曲,耦卷：(a)菲力普曲(b)殖利率曲(c)債券需求曲(d)債券供給曲(e)以上皆非答：(b)7 .下列何者不是利率的期限結(jié)情理t

3、ft:(a)!s期理it(b) 理it(c)市埸im隔理it(d)流勤性貼水理it答：(b)8 .依摞利率期限結(jié)橫的?g期理it,殖利率曲正斜率日寺，表示：(a)目前的短期利率高於晨期利率(b)目前的短期利率低於晨期利率(c) 期通膨脹率很低（d）目前的短期利率等於晨期利率（e）以上皆非答：（b）9 .下列有利率期限結(jié)情理的敘述，何者是ghs的：（a）市埸展隔理假避:不同期限的債券，彼此之能完全替代（b）殖利率曲正斜率畤，晨期利率高於短期利率（c）依it流勤性貼水理金融工具的到期期限愈晨，投資人要求的流勤性貼水愈多（d）依揩（流勤性貼水理tft,期未來短期利率上升，再加上流勤性貼水，即晨期利率

4、曾高於短期利率（e）殖利率曲的型魅可能是上升、下降、水平或峰狀答：（a）市埸顯隔理假避:不同期限的債券，彼此之瓢法完全替代，也就是房短期債券之 是有所隔的。10 .依揩（利率期限結(jié)橫的期理常!5期未來短期利率上升畤，晨期利率符曾：（a）下降（b）不燮（c）上升 （d）不一定 （e）以上皆非答：（c）二、冏答算題1 .卷什麼相同期限的信用工具，其利率曾有差累？答：期限相同的各槿債券，因卷品k的差累，曾出現(xiàn)不同的利率。造槿期限相同、利率郤不同所形成的系，耦於y利率的凰娩橫 (riskstructureofinterestrates) 。造成期限相同，而利率不同的主要原因有：流勤性典租稅,茲分述如下

5、：(1)遑反勺mb (defaultrisk),又殖倒幅虱蹴 或信用圃mj系指便降人未能依反勺譴本金或利息，使倩本霍人遭受損失的債券的遑皮勺j虱愈高，債中瞿人所要求的遑條勺mbi占水(defaultriskpremium) 愈高，因此，其利率也就愈高。(2)流勤性瓷筐的流勤性彳系指，11燮換成現(xiàn)金所需的速度。在其他情況不燮下，債券的流勤性愈高，愈受到大冢歉迎，其g格愈高，而利率愈低；反之，流勤性愈低的債券，其g格愈低，卷使倩中瞿人k意持有此債券，債矜人必須支付流勤性貼水 (liquiditypremium),作卷禱僭。也就是, imf流勤性愈低(高)，債中瞿人要求的流勤性貼水就愈高(低)，因而

6、其利率愈高(低)。(3)租稅各槿債券租稅的不同，符曾引起債券需求的建化，迤而造成利率的差累。例如，所得稅率卷40%，但地方政府公債的利息所得免稅，因卷利息所得免稅彳麥，地方政府公債的稅彳麥幸艮酬率，反而高於中央政府公債，投資人於是增加地方政府公債的需求。最彳麥，地方政府公債的g格高於中央政府公債，而地方政府公債的利率反而低於中央政府公 僮。2 .卷什麼信用工具的品k都相同，但不同的期限曾有不同的利率？ u列聚至少二彳固理分別 明其原因。答：金融工具的品k相同，因卷到期期限的差累，曾出現(xiàn)不同的利率。此槿期限不同的金融工具，其到期期限典利率的窿m系，耦卷利率的期結(jié)橫 (termstructureo

7、finterestrates) 。常冕的利率期限結(jié)情理期理市埸顯隔理典流勤性貼水理明如下：(1) 期理期理(expectationstheory) 又耦於粹!5期理tft,明收益率曲的形狀決定於人傷封未來利率的!s期。期理言公懸，晨期利率卷目前短期利率和!s期未來短期利率的平均值。(2)市埸顯隔理市埸im隔理(segmentedmarketstheory)濫獻(xiàn)不同期限債券的市埸，彼此之是分蹄且有所顯隔的。換言之，不同期限的債券，分別有其各自形成的市埸，晨短期利率分別由各自的市埸供需所決定。曾軍的晨期債券的供需決定晨期利率，短期債券的供 需決定短期利率。(3)流勤性貼水理流勤性貼水理(liqui

8、ditypremiumtheory)又耦於y期限偏好理tft，此理期債券的利率等於？g期短期利率的平均數(shù)，加上此一晨期債券的流勤性貼水。3 . u依期理明利率期限結(jié)橫的形成原因。答：(1)意羲期理(expectationstheory) 又耦於粹!5期理tft,明收益率曲的形狀決定於人傷封未來利率的!s期。期理言公懸，晨期利率卷目前短期利率和!s期未來短期利率的 平均值。(2)假避：期理有五項(xiàng)基本假避: 市埸上各槿債券均瓢遑反勺j虱b。交易成本卷零。投資人能正碓期未來的利率。投資人以追求利潤(rùn)最大化卷目go投資人封各槿債券都沒有期限偏好或限制。(3)解釋期理解釋不同期限的債券，卷何曾有不同的利率

9、：常殖利率曲是正斜率畤，期理tftfg期未來短期利率符上升，因卷只有!s期未來的短期利率上升，才曾使得晨期利率(未來短期利率的平均值)高於目前的短期利率 常殖利率曲是水平畤，期理音落斯s期未來短期利率符持平，才曾使得晨期利 率(未來短期利率的平均值)等於目前的短期利率。常殖利率曲是k斜率畤，期理音落斯s期未來短期利率符下降，因卷只有!s期未來的短期利率下降，才曾使得晨期利率(未來短期利率的平均值)低於目前的短期利率4 . u依揩1市埸顯隔理明利率期限結(jié)橫的形成原因。答：(1)意羲市埸im隔理(segmentedmarketstheory)濫獻(xiàn)不同期限債券的市埸，彼此之是分蹄且有所顯隔的。換言之

10、，不同期限的債券，分別有其各自形成的市埸，晨短期利率分別由各自的市埸供需所決定。曾軍的晨期債券的供需決定晨期利率，短期債券的供 需決定短期利率。(2)假市埸顯隔理假避:不同期限的債券，彼此之瓢法互相替代，因此，某一期限債券的!s 期幸艮酬典的改建，她不曾影其他期限債券的供需，常然也不曾影它傷的利率。此黑占假避:典？g期理的假避:不同，期理假避:不同期限的債券可完全替代。(3)解釋市埸展隔理it解釋不同期限的債券，卷何曾有不同的利率：殖利率曲卷正斜率：常人憑封短期債券的需求相封大於晨期債券畤，短期債券的fit格上漲，短期利率下降。而晨期債券的g格下跌，晨期利率上升。此畤，殖利率曲懸正斜率，表示房

11、期利率高於短期利率。殖利率曲水平:常晨短期債券的供需相常，晨短期利率大致相同。殖利率曲斜率：常人憑封房期債券的需求相封大於短期債券畤，晨期債券的fit 格上漲，晨期利率下降。而短期債券g格下跌，短期利率上升。此畤，收益率曲 k斜率，表示短期利率高於房期利率。5 . u依it流勤性偏好理明利率期限結(jié)橫的形成原因。答：(1)意羲流勤性貼水理(liquiditypremiumtheory)又耦於y期限偏好理,此理期債券的利率等於!s期短期利率的平均數(shù)，加上此一晨期債券的流勤性貼水。(2)假流勤性貼水理假避:不同期限債券之可以互相替代，但瓢法完全替代，瓢法完全替代的原因，在於投資人封短期債券有特別的期

12、限偏好，因此，要投資人期債券就必予流勤性貼水，作原湘推t(3)解釋流勤性貼水理解釋不同期限的債券，卷何曾有不同的利率：殖利率曲正斜率：期未來短期利率上升或不燮，再加上流勤性貼水之彳麥，晨期利率曾高於短期利率，jw殖利率曲呈上升型魅。殖利率曲水平: 期未來短期利率小幅下降，但是加上流勤性貼水之彳麥，晨期利率大致等於短期利率，jw殖利率曲呈水平型魅。殖利率曲原能i斜率：期未來短期利率大幅下降，雖隹然加上流勤性貼水，晨期利率 仍低於短期利率，jw殖利率曲呈下降型魅。6 .卷何通常晨期利率高於短期利率，u以利率期限結(jié)情之二槿理闡釋之。答：卷何通常晨期利率高於短期利率，殖利率曲東避常呈正斜率，此槿現(xiàn)象可

13、以用市埸癌隔理it及流勤性貼水理it來解釋：(1)市埸顯隔理市埸顯隔理言公懸，殖利率曲之所以東避常呈正斜率，彳系因卷投資人封短期債券的需求，通常曾大於封房期債券的需求，厚致短期利率低於晨期利率。(2)流勤性貼水理根揩(流勤性貼水理it,晨期債券的利率等於目前輿!s期未來短期利率的平均數(shù)，再加上此一晨期債券的流勤性貼水。在!s期未來短期利率上升或不建的情況下，再加上流勤性貼水之彳麥，晨期利率曾高於短期利率，期殖利率曲呈上升型熊。只有在期 未來短期利率大幅下降的情況下，晨期利率才曾低於短期利率，使得殖利率曲呈下降 型熊。因此，在多數(shù)情況下，房期利率曾高於短期利率。7 .假避:目前1年期債券的利率卷

14、3%, 期未來13年的1年期債券的利率分別 4%、5% 及6%(即？g期二、三及四年彳麥的短期利率 )，言青冏：(1)二、三、四年期的債券利率分別多少？(2)殖利率曲呈上升或下降形狀？(3)此槿型熊的殖利率曲代表什麼意羲?(1)二年期債券利率(3% 4%)/23.5%三年期債券利率(3% 4% 5%)/3 4%。四年期債券利率(3% 4% 5% 6%)/4 4.5%。(2)晨期利率高於短期利率，故殖利率曲呈上升型。(3)根itst期理的黑占，殖利率曲卷正斜率(上升型)畤，表示人彳ms期未來短期利率符上升，因卷只有!s期未來的短期利率上升，才曾使得晨期利率(未來短期利率的平均值)高於目前的短期利率。8 .吉青以利率期情理謫回答下列的題： 常殖利率曲是h斜率畤，意味著未來短期利率符下降，懸什麼？ 就以55期理 謫的覲黑占回答。假1s社曾大筮整拄i期債券的需求大幅增加(相封於短期債券)，言青曲封殖利率曲 有何影簪？ 就以市埸顯隔理謫的覲黑占作答。58期未來短期利率不建，但收益率曲仍呈垣微陡的上升型熊，懸什麼？以流勤性貼水理謫的覲黑占來解釋此垣象。答：(1)根期理晨期利率卷目前短期利率和期未來短期利率的平均值。常