國內(nèi)運(yùn)用股票期權(quán)體制環(huán)境解析

1、范文最新推薦國內(nèi)運(yùn)用股票期權(quán)體制環(huán)境解析2002年上半年，美國資本市場發(fā)生了以安然、環(huán)球電信、世通、施 樂財(cái)務(wù)造假為代表的丑聞事件，使美國國內(nèi)引發(fā)了對股票期權(quán)的質(zhì) 疑，要求改革股票期權(quán)的呼聲也越來越高。 我國理論界和實(shí)務(wù)界人士 也廣泛關(guān)注由此暴露出來的股票期權(quán)“失靈”問題，甚至推出“股票期權(quán)激勵在中國要慎行”之類的結(jié)論。 事實(shí)上，作為一種長期激勵機(jī) 制，股票期權(quán)本身是具有創(chuàng)新性的，它能充分調(diào)動經(jīng)營者的積極性， 將股東利益、公司利益和經(jīng)營者個(gè)人利益結(jié)合起來，鼓勵他們更多關(guān) 注公司的長期持續(xù)發(fā)展。美國的問題是授予高管股票期權(quán)的比例過 高，濫用期權(quán)導(dǎo)致對公司或股東利益受損， 而我國的現(xiàn)實(shí)情況則是管

2、理層持股比例過低，根本無法起到其應(yīng)有的激勵作用。因此，我國應(yīng) 當(dāng)以積極的態(tài)度對待股票期權(quán)。但是，股票期權(quán)的有效實(shí)施需要配套 的制度環(huán)境。以下就具體分析我國實(shí)施股票期權(quán)的環(huán)境限制并對環(huán)境 的完善提出了相應(yīng)的建議。一、法律法規(guī)環(huán)境股票期權(quán)的實(shí)施，首先 需要有相應(yīng)的法律法規(guī)予以保障，做到“有法可依，違法必究”，以 減少實(shí)施中的不規(guī)范性。由于股票期權(quán)在我國尚無先例，所以國內(nèi)還 沒有關(guān)于股票期權(quán)制度基本框架與實(shí)施細(xì)則的法律，稅法和會計(jì)法規(guī)中也無專門針對股票期權(quán)的規(guī)定，而且某些現(xiàn)有法規(guī)的條款還限制了 股票期權(quán)的貫徹。1公司法公司法的某些條款限制了股票期權(quán)的實(shí) 施，主要表現(xiàn)在：（1）股票來源。西方的股票期權(quán)

3、所需股票的來源有 兩個(gè)：一是公司發(fā)行新股，包括增發(fā)新股時(shí)預(yù)留一部分實(shí)行股票期權(quán)，以及為實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃而專門發(fā)行股票；二是通過留存股票賬戶回 購股票而形成的庫存股票。但在我國這兩個(gè)渠道都受到限制。我國公 司法第83條規(guī)定：除發(fā)起人認(rèn)購的股票外，“其余股票應(yīng)向社會 公開募集”，上市公司新發(fā)行的股票應(yīng)向原股東配售或向社會公開募 集，可自留股份，從而無法在發(fā)行時(shí)預(yù)留部分額度用以實(shí)施股票期權(quán) 計(jì)劃。而且，公司法第149條還規(guī)定，“公司不得收購本公司的 股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公 司合并時(shí)除外，”這使得回購股票的方式也不可行。因此，我國股票 期權(quán)的試點(diǎn)企業(yè)目前都是繞開這

4、些規(guī)定， 通過其他方式獲取股票來源 的，如國家股股東所送紅股預(yù)留、國家股股東現(xiàn)金分紅購買股份預(yù)留 以及上市公司以具有獨(dú)立法人資格的職工持股會或自然人的名義購 買流通股份等。但實(shí)踐發(fā)現(xiàn)，這些方式容易導(dǎo)致上市公司實(shí)質(zhì)上的利 潤操縱且缺乏完善的保障。（2）股票的可流通性。經(jīng)理人行使股票期 權(quán)獲得的公司股票必須能夠流通才能在市場上實(shí)現(xiàn)價(jià)值，真正達(dá)到激 勵的目的。如果不允許流通，經(jīng)理人就無法獲得收益，股票期權(quán)的激 勵機(jī)制也就無法正常發(fā)揮作用。但我國公司法第 147條規(guī)定，公 司董事、監(jiān)事、經(jīng)理應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公司股份，并在任職 期間內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。該規(guī)定對公司高級管理人員持有的公司股票的流通 作了限

5、制，這將影響經(jīng)理人員接受股東授予的購股權(quán)力， 而如果大多 數(shù)經(jīng)理人不接受，股票期權(quán)的激勵效果也無從談起。2、稅法和會計(jì)制度從國外股票期權(quán)的實(shí)踐看，實(shí)施股票期權(quán)的公司和個(gè)人往往能夠 享受到稅收優(yōu)惠。如美國國內(nèi)稅務(wù)法將股票期權(quán)氛圍激勵股票期范文最新推薦權(quán)和非法定股票期權(quán)。對于前者，公司授予高級管理人員股票期權(quán)及 高級管理人員在行權(quán)時(shí)，公司和個(gè)人都不需要付稅，即通過稅收引導(dǎo) 股票期權(quán)的實(shí)行。而我國還沒有專門的針對股票期權(quán)的稅收規(guī)定， 只 是規(guī)定對股票交易行為要征收印花稅，個(gè)人的股票收益要征收個(gè)人所 得稅，這無形中加大了公司和員工的成本，不利于股票期權(quán)的實(shí)施。 此外，一旦實(shí)施股票期權(quán)，公司就應(yīng)在財(cái)務(wù)報(bào)

6、告中反映這一經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)， 但我國也還沒有相應(yīng)的股票期權(quán)的會計(jì)準(zhǔn)則。實(shí)施股票期權(quán)的成本如 何計(jì)算，公司應(yīng)該如何進(jìn)行賬務(wù)處理，是否將其計(jì)入費(fèi)用等一系列基 本問題還亟待解決。二、市場環(huán)境股票期權(quán)的有效實(shí)施離不開完善的 市場環(huán)境，特別是股票市場環(huán)境。而由于我國的市場經(jīng)濟(jì)起步較晚， 資本市場還不夠完善，經(jīng)理人市場也處在形成的初期，這些因素不可 避免地會影響股票期權(quán)的實(shí)施。1、經(jīng)理人市場在我國，股票期權(quán)的 激勵對象主要是公司經(jīng)理人員。因此，要實(shí)施股票期權(quán)制度，首先必 須解決經(jīng)理人的選拔和聘任問題，即通過建立經(jīng)理人市場以評估經(jīng)理 候選人的能力和人力資本價(jià)值，促進(jìn)經(jīng)理人員的合理流動和配置。 西 方國家經(jīng)過漫長的

7、發(fā)展，已經(jīng)形成了十分成熟的職業(yè)經(jīng)理階層。 企業(yè) 外部經(jīng)理人市場的競爭態(tài)勢給在位的經(jīng)理人一種無形的壓力，如果不能提升企業(yè)的經(jīng)營效益，就會被更優(yōu)秀的管理者替代，并且其在經(jīng)理 人市場上的價(jià)值也會大幅貶值，由此可以對經(jīng)理人的行為產(chǎn)生剛性的 約束，減少可能產(chǎn)生的“道德風(fēng)險(xiǎn)”。而我國目前尚不存在完善的經(jīng) 理人市場，經(jīng)理人才在我國還是一種稀缺資源。 多數(shù)國有企業(yè)的高級管理人員仍由行政任命，較少通過公開的競爭上崗方式選擇。 據(jù)調(diào)查 資料顯示，81.5%的國有企業(yè)董事長、總經(jīng)理仍由“政府主管部門任 命”，而主管部門對經(jīng)理的任命并不完全參考其管理能力和經(jīng)營業(yè) 績，這使得高素質(zhì)人才難以在市場競爭中脫穎而出，抑制了股

8、票期權(quán)應(yīng)有作用的發(fā)揮。2、股票市場股票期權(quán)激勵機(jī)制實(shí)現(xiàn)的基本邏輯是： 股票期權(quán)提供激勵一一管理層更加積極工作一一公司業(yè)績上升一一 公司股價(jià)上漲一一股票期權(quán)實(shí)現(xiàn)激勵。 由此可見，股票期權(quán)的激勵作 用必須通過一系列的市場環(huán)節(jié)彼此傳導(dǎo)發(fā)揮出來，即經(jīng)理人的才能和 努力要通過公司目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，公司價(jià)值的提高、股價(jià)的上漲反映出來。 而股價(jià)對經(jīng)理人管理能力和努力水平的有效反映是以成熟和規(guī)范的 股票市場為前提條件的。但是，根據(jù)有關(guān)學(xué)者的實(shí)證研究，我國股票 市場尚未達(dá)到弱勢有效，市場上投機(jī)現(xiàn)象較嚴(yán)重，股票的市值與其真 實(shí)價(jià)值相背離，在這種情況下，公司的經(jīng)營業(yè)績很難通過股票市價(jià)得 到體現(xiàn)，可能出現(xiàn)公司業(yè)績并未下滑而

9、公司的股價(jià)卻大幅下跌的情 況，從而大大削弱股票期權(quán)的激勵作用。而且，證券市場上的信息不 對稱及信息披露機(jī)制的不完善，降低了證券市場的透明度，給經(jīng)理人 員留下了操縱股價(jià)的空間。三、公司法人治理結(jié)構(gòu)的制約除了外部環(huán) 境外，公司內(nèi)部的法人治理結(jié)構(gòu)也直接制約著股票期權(quán)的有效實(shí)施。 針對上市公司財(cái)務(wù)丑聞迭爆，股市大副下滑的情況，美國頒布了薩 班尼-奧克斯勒法案，其中對公司治理結(jié)構(gòu)和治理觀念作了重大變 革。而我國企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和組織制度的特點(diǎn)決定了公司治理問題有 其特殊性。在我國，大多數(shù)上市公司都是由國有企業(yè)轉(zhuǎn)變而來，國家范文最新推薦股所占比重相當(dāng)高，股東大會職能弱化、國有股所有者缺位。公司經(jīng) 理人既可以

10、作為國有股的代表不理會中小股東的意見， 又可以作為內(nèi) 部人不理會國家這個(gè)大股東的意見。 而且，我國上市公司中還存在嚴(yán) 重的“內(nèi)部人控制”問題，董事會、監(jiān)事會、股東大會及經(jīng)理層根本 沒有發(fā)揮分權(quán)制衡的監(jiān)督作用。雖然很多公司也聘請了獨(dú)立董事， 其 中不少是社會名人，但這些董事有的根本不懂經(jīng)營管理， 有的則因各 種原因喪失了獨(dú)立性，企業(yè)聘請他們主要是為了借助名人效應(yīng)來擴(kuò)大 自己的影響，實(shí)際上并未起到監(jiān)督管理的作用。 監(jiān)事會也由于其成員 在行政關(guān)系上受制于董事會而難以充分發(fā)揮監(jiān)督作用。在這種情況 下，存在著由經(jīng)營者決定對自身進(jìn)行激勵的可能， 使股票期權(quán)蛻變?yōu)?一次性福利。四、完善股票期權(quán)實(shí)施環(huán)境的建議

11、 1加快建立競爭的 職業(yè)經(jīng)理市場。為了促進(jìn)股票期權(quán)激勵的有效實(shí)施， 應(yīng)深化國有企業(yè) 改革，改變經(jīng)理人員的選聘機(jī)制，加快職業(yè)經(jīng)理人市場的培養(yǎng)。按照 市場經(jīng)濟(jì)的要求，采取切實(shí)可行的措施建立以公開公平， 競爭擇優(yōu)為 原則的經(jīng)理人選拔、聘用機(jī)制，使優(yōu)秀人才能夠脫穎而出，從而促進(jìn) 高素質(zhì)經(jīng)理隊(duì)伍的快速形成和發(fā)展，為推進(jìn)股票期權(quán)創(chuàng)造良好的條 件。2、不斷完善股票市場。股票期權(quán)的激勵作用需要通過市場對經(jīng) 理人努力程度信息的有效傳遞才能實(shí)現(xiàn)。如果股市不能客觀反映企業(yè) 的經(jīng)營業(yè)績，股票期權(quán)也就失去了客觀評價(jià)的基礎(chǔ)。 因此，應(yīng)從觀念、 政策、制度等多方面著手來規(guī)范股市，努力形成一個(gè)理性的股票市場， 以保障信息傳遞

12、的有效性。同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)股票期權(quán)信息披露的監(jiān)管，包括信息披露的內(nèi)容和信息披露的時(shí)機(jī)。 企業(yè)應(yīng)充分披露期權(quán)的實(shí)施 對象、期權(quán)的定價(jià)、行權(quán)條件及價(jià)格等信息，并對信息披露的時(shí)機(jī)進(jìn) 行嚴(yán)格控制，做到有章可循，避免經(jīng)理人通過操縱股價(jià)和信息披露時(shí) 機(jī)來間接增加個(gè)人的收益。3、法律、稅收、會計(jì)等法律法規(guī)的建設(shè)。 首先，對于“無股可期”和股票限制流通的問題可以通過對 公司法 的相關(guān)條款進(jìn)行一定程度的修改來解決。目前可以利用國有股減持的 契機(jī)，從擬減持國有股中拿出一部分用于實(shí)施股票期權(quán)， 允許行權(quán)后 即擁有相應(yīng)數(shù)量股票的所有權(quán)，且持有股票可上市買賣。此外，在不 違反公司法的原則下，企業(yè)還可以根據(jù)中華人民共和國信托法 嘗試通過信托機(jī)制實(shí)施股票期權(quán)；其次，對于股票期權(quán)引起的公司稅 務(wù)和個(gè)人所得稅問題，國家稅法應(yīng)做出相應(yīng)規(guī)定，適當(dāng)給予優(yōu)惠政策 以引導(dǎo)股票期權(quán)的實(shí)施；此外，作為完的股票期權(quán)的一部分，相關(guān)的 會計(jì)準(zhǔn)則也應(yīng)盡早制定。新組建的會計(jì)準(zhǔn)則委員會已經(jīng)將股票期權(quán)的 會計(jì)準(zhǔn)則納入議事日程。建議在借鑒國外有關(guān)規(guī)定的基礎(chǔ)上（IASC要求從2005年1月1日起，將股票期權(quán)列為經(jīng)營開支，F(xiàn)ASB也宣布 要將其計(jì)入費(fèi)用），制定符合我國國情的準(zhǔn)則。4、完善公司治理結(jié)構(gòu)， 加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)