房地產(chǎn)類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的實證分析【畢業(yè)論文 文獻綜述 開題報告 任務書】

1、房地產(chǎn)類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的實證分析【畢業(yè)論文+文獻綜述+開題報告+任務書】 2011 屆畢業(yè)論文 題 目:房地產(chǎn)類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的實證分析 姓 名: 學 院: 商學院 專 業(yè): 金融學 班 級: 學 號: 指導教師: 導師學科: 導師職稱: 教 務 處 制 年月日誠 信 聲 明 我聲明,所呈交的論文是本人在老師指導下進行的研究工作及取得的研究成果。據(jù)我查證,除了文中特別加以標注和致謝的地方外,論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果,也不包含為獲得 或其他教育機構(gòu)的學位或證書而使用過的材料。我承諾,論文中的所有內(nèi)容均真實、可信。 論文作者簽名:簽名日期: 年月日授 權(quán)

2、 聲 明 學校有權(quán)保留送交論文的原件,允許論文被查閱和借閱,學?？梢怨颊撐牡娜炕虿糠謨?nèi)容,可以影印、縮印或其他復制手段保存論文,學校必須嚴格按照授權(quán)對論文進行處理,不得超越授權(quán)對論文進行任意處置。 論文作者簽名:簽名日期: 年 月日摘 要 我國上市公司的情況是存在國有股控制權(quán)歸屬不明確,國有股股權(quán)高度集中,法人股持股比重相對較小,而流通股持股過渡分散。正是由于這種股權(quán)結(jié)構(gòu)使公司的治理效率普遍偏低,進而導致對上市公司的業(yè)績影響。通過對股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間關(guān)系的研究,可以得出相關(guān)結(jié)論,以了解如何能夠更好的構(gòu)成公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)來推動公司的經(jīng)營績效。本文通過對于房地產(chǎn)類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的

3、研究,以croa為被解釋變量,通過實證研究,對股權(quán)集中度的研究以及股權(quán)屬性的研究,來得出兩者對公司績效的影響關(guān)系,得出結(jié)論,以提供給上市公司政策性的建議。 關(guān)鍵詞:股權(quán)結(jié)構(gòu),經(jīng)營績效,croa,國有股比例,法人股比例abstract as the unclear of the control over the ownership of state-owned shares of listed companies in china. there are such problems as the high concentration of state-owned shares shares, a

4、relatively small proportion of corporate shares, dispersed ownership transition of outstanding shares. it is this ownership structure that course the unefficiency of corporate governance , leading to impact on the performance of listed companies. through the study of the relationship between ownersh

5、ip structure and business performance, relevant conclusions can be drawn to learn how to better the composition of the companys ownership structure to promote the companys operating performance. in this paper, listed companies for real estate ownership structure and performance of research use croa

6、as the dependent variable, through empirical research of ownership concentration and share research attributes to draw the two the impact on the relationship between corporate performance and concluded, to provide policy recommendations for listed companies. key words: listed companies, croa, owners

7、hip structure, companys operating performance 目 錄 摘要 abstract 引言1 一、文獻回顧 1 (一)國內(nèi)相關(guān)研究1 (二)國外相關(guān)研究3 二、我國房地產(chǎn)類上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的實證分析4 (一)研究變量和樣本選取4 (二)實證研究方法5 (三)實證研究步驟6 三、提高房地產(chǎn)類上市公司經(jīng)營績效的建議10 (一)股權(quán)性質(zhì)的優(yōu)化10 (二)股權(quán)集中度的優(yōu)化11 結(jié)束語 11 參考文獻 13 致謝15 引 言 現(xiàn)代公司制度的一大特點是公司的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)是分離的,這決定了企業(yè)是出于一種委托代理機制之下。在該機制下,委托代理關(guān)系的主要關(guān)系人

8、便是股東和管理層了,股東是委托人,而董事會和經(jīng)理層是代理人。由于這種委托代理關(guān)系的委托人和代理人的利益是相分離的,因此在執(zhí)行代理時,代理人對自身利益的追求,勢必導致對委任人的利益?zhèn)?。在不同股?quán)結(jié)構(gòu)下,委托人對代理人的行為承擔的風險和獲取的利益是不同的,因此這種差異會導致公司效率的損失。只有合理的股權(quán)結(jié)構(gòu),才能完善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu),進而保證公司取得良好的經(jīng)營績效。合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)是保證公司取得良好績效的根本,公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與促進公司經(jīng)營運作的治理機制有相關(guān)的關(guān)系,兩者之間究竟是有正面的還是負面的相關(guān)性呢?怎樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)會有利于企業(yè)提高經(jīng)營績效?應該怎樣改善股權(quán)結(jié)構(gòu)?本文以房地產(chǎn)類上市公司為例,旨在

9、對我國的上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與績效表現(xiàn)的關(guān)系進行實證分析,從而找到適合房地產(chǎn)類上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)的模式。 本文的研究思路是:本文對房地產(chǎn)類的上市公司的年報數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計,從理論方面出發(fā),分析股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理的各個方面的影響,從理論上闡述股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司經(jīng)營績效的作用,以提出模型假設(shè),從而對我國的房地產(chǎn)類上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系進行實證分析,并對完善我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計提出合理的建議。在對我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系研究中,更加注重定量的研究,以便更加清晰,客觀的分析兩者的主要特征,避免主觀因素的影響。一、文獻回顧 (一)國內(nèi)相關(guān)研究 關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系的相關(guān)研究 徐二明

10、、王智慧2000同樣研究了公司股權(quán)集中度與公司經(jīng)營績效的相互關(guān)系,進而指出股權(quán)集中度與公司績效變化之間存在密切正向相關(guān)關(guān)系,大股東可以促進公司相對價值和價值創(chuàng)造能力的提高。 劉國亮,王家勝2000同樣以國有股比重為解釋變量,以總資產(chǎn)收益率roa,凈資產(chǎn)收益率roe和每股收益eps為被解釋變量,得出了同樣的結(jié)論。以roa、roe和eps為被解釋變量進行分析,得出了流通股對公司業(yè)績有正的影響的結(jié)論:通過對股權(quán)分散度與roa、roe以及eps之間關(guān)系分析而得出股權(quán)的分散性與公司績效呈正相關(guān)。 陳曉,江東2000在考慮了行業(yè)因素之后對國有股比例與凈資產(chǎn)收益率以及主營業(yè)務利潤率ope進行回歸得出結(jié)論認為

11、,國有股比例與企業(yè)業(yè)績負相關(guān)只在競爭性強的行業(yè)成立。以roe、ope為被解釋變量,研究認為流通股比例與公司業(yè)績正相關(guān)。 許小年,王燕2000以國有股比例為解釋變量,資產(chǎn)回報率roa,股權(quán)回報率roe以及市值與賬面價值之比mbr作為被解釋變量,研究認為,國有股所占比重與公司業(yè)績呈負相關(guān)關(guān)系。以a股比例、b股比例或h股比例作為解釋變量,以roa、roe以及mbr為被解釋變量,得出的結(jié)論為:個人股占的比重與以mbr、roe衡量的公司業(yè)績沒任何相關(guān)關(guān)系:個人所持a股比重在roe、roa回歸中關(guān)系不顯著,在mbr回歸中顯著負相關(guān)。以前1o名大股東所占比重a10以及赫菲爾德指數(shù)rf來衡量所有權(quán)集中度,并考

12、察了二者與roa、roe、mbr的關(guān)系,認為股權(quán)集中度與公司業(yè)績mbr有顯著正相關(guān)關(guān)系,但它與利潤率的相關(guān)關(guān)系較弱。 張紅軍2000和劉小玄2000在研究中都采用了國家股比例為解釋變量,張紅軍用托賓q值作為被解釋變量,而劉小玄則用凈資產(chǎn)收益率作為被解釋變量,二者都得出了負相關(guān)但關(guān)系不顯著的結(jié)論。張紅軍2000以社會公眾持股比例作為解釋變量,同時采用托賓q作為業(yè)績衡量指標,得出社會公眾持股比例與q值呈正相關(guān),但對q影響效果不顯著的研究結(jié)論。 陳湘永等2002認為,總體上上市公司的國家股比例、法人股比例、流通股比例與經(jīng)營績效之間不存在正相關(guān)或負相關(guān),各行業(yè)稍有區(qū)別。 陳小悅,徐曉東2001通過對國

13、有股比例與凈資產(chǎn)收益率,主營業(yè)務資產(chǎn)收益率croa回歸之后得出:國有股與企業(yè)績效之間沒有顯著的負相關(guān)關(guān)系,從時間變化角度考察.負相關(guān)關(guān)系由1996年的顯著變得越來越不顯著.關(guān)于roe的回歸分析,國有股對企業(yè)績效的影響在各類模型中方向不一致,也不顯著:關(guān)于croa的回歸分析顯著負相關(guān)。以roe、croa作為被解釋變量研究認為.在公司治理對外部投資人利益缺乏保護的情況下.流通股比例與公司業(yè)績之間顯著負相關(guān)。但考察時間的變化,這種顯著關(guān)系變得越來越不顯著。陳小悅、徐曉東考察第一大股東持股比例與roe、croa關(guān)系后認為,在非保護性行業(yè),第一大股東持股比例與企業(yè)業(yè)績正相關(guān)。 于東智2001通過對國家股

14、與roe的相關(guān)分析認為國有股所占比重與公司業(yè)績呈正相關(guān)關(guān)系。他還考察了a股比例與roe的相關(guān)關(guān)系認為:a股比例與績效負相關(guān)。干東智也認為,在存在控制變量的情況下,股權(quán)集中度與公司績效的相關(guān)性不明顯,并進而指出目前對我國上市公司而言,適度的股權(quán)集中度可能有利于公司績效的提高。但由于其他大股東身份的限制導致其與公司績效的相關(guān)性較弱。 馮根福、韓冰和閏冰2002是我國為數(shù)不多的研究我國股權(quán)結(jié)構(gòu)成因的學者。他們認為,不是股權(quán)集中度影響了公司業(yè)績,而是相反,業(yè)績影響了上市公司股權(quán)集中度,業(yè)績越好,股權(quán)集中度越高。但這類研究只是剛剛開始還沒有受到學術(shù)界的重視。 而劉國亮、王加勝2000的研究認為股權(quán)的分散

15、性與公司績效正相關(guān)。徐莉萍、辛宇和陳工孟2006的實證研究發(fā)現(xiàn):股權(quán)集中度和經(jīng)營績效之間有著顯著的正向線性關(guān)系,而且這種關(guān)系在不同性質(zhì)的控股股東中都是存在的。 朱武祥和宋勇2001以競爭激烈的家電行業(yè)1994-2001年2l家上市公司為樣本,發(fā)現(xiàn)公司價值與股權(quán)集中度無顯著相關(guān)關(guān)系。 杜瑩、劉立國2002從股權(quán)結(jié)構(gòu)的“質(zhì)和“量兩個方面,對我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理效率進行了實證分析,結(jié)果表明:股權(quán)集中度與公司績效呈顯著的倒u型曲線關(guān)系,說明適度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)更有利于公司治理機制的發(fā)揮,使公司治理效率趨于最大化。 施東暉2003,張兆國、張慶2006也得出公司績效與股權(quán)集中度的倒u型關(guān)系的結(jié)

16、論。 張宗益和宋增基2003通過對1996年之前在上海證券交易所上市的123家工業(yè)公司進行研究發(fā)現(xiàn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)并不影響公司業(yè)績,他們認為中國公司所特有的股權(quán)結(jié)構(gòu)并不是中國股市低效的根源。 張俊喜、李春濤2004通過對滬深市場1999.2001年3年的大樣本進行研究,結(jié)果表明:不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)將帶來不同的經(jīng)營績效,上市公司的業(yè)績與非控股大股東的持股水平之間是正相關(guān)的,而機構(gòu)投資者則比其他的非控股大股東更有利于上市公司經(jīng)營業(yè)績的提高。 王桂梅2009在進行了大量的實證分析后發(fā)現(xiàn)上市公司的經(jīng)營績效與第一大股東持股比例、前五大股東持股比例、赫菲德爾指數(shù)都呈現(xiàn)明顯的倒u型關(guān)系。 王瑞(2010)在對我國醫(yī)

17、藥類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效進行實證研究之后,發(fā)現(xiàn)法人股比例與公司績效之間有顯著的u型關(guān)系。 (二)國外相關(guān)研究 (1)股權(quán)集中度與經(jīng)營績效有顯著關(guān)系 uberle means1932。他們認為股權(quán)過于分散導致無人能夠或愿意去監(jiān)督經(jīng)營者從而導致經(jīng)營者相對無約束地去追逐自己的利益,損害股東的利益。 stijn claessens和simeon djankov(1999)通過實證研究發(fā)現(xiàn),所有權(quán)分散程度越低,企業(yè)的盈利能力和勞動生產(chǎn)率就越高。在統(tǒng)計研究下,盈利能力與勞動生產(chǎn)率同股權(quán)集中度之間呈現(xiàn)正相關(guān)。 joshua abor和nicholas biekpe(2007)通過對加納的中小型企業(yè)的研

18、究,發(fā)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效有較大的影響。相對較高的股權(quán)集中度會給企業(yè)的經(jīng)營帶來好處。 (2)股權(quán)集中度與經(jīng)營績效無顯著相關(guān)性 holdmess和sheehan1988通過對擁有絕對控股股東的上市公司與股權(quán)非常分散的上市公司業(yè)績的比較,即它們的托賓q值與會計利潤率的比較,發(fā)現(xiàn)它們之間的業(yè)績沒有顯著差異.因而認為股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效之間無相關(guān)關(guān)系,但這種只比較股權(quán)結(jié)構(gòu)極端狀態(tài)的研究是存在缺陷的。另外,他們也對其中1 14家擁有絕對控股股東的上市公司進行分析,發(fā)現(xiàn)如果控股股東是公司機構(gòu),托賓q值與會計利潤率就高,如果這個控股股東是個人,托賓q值與會計利潤率就低。 demsetz和lehn1985以19

19、80年美國511家公司作為樣本,采用會計收益率對各種股權(quán)集中度進行回歸,發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度和會計收益率之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。他們認為,在一個所有權(quán)分散的企業(yè)中,分散化股權(quán)的股東對自身的所有權(quán)并不在意,也就是說,股權(quán)結(jié)構(gòu)不是作為內(nèi)在變量而對經(jīng)營績效起作用,它是一個外生變量。 二、我國房地產(chǎn)類上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的實證分析 (一)研究變量和樣本選取 (1)樣本來源 本文選取了在滬、深證券交易所上市交易的房地產(chǎn)類a股公司作為研究對象,其中剔除了一些st股與公司業(yè)績數(shù)據(jù)異常的股票。最后選取了40家有代表性的房地產(chǎn)類上市公司作為研究樣本。所有研究數(shù)據(jù)的來源為巨潮資訊網(wǎng)所提供的。 (2)變量的選取

20、 被解釋變量: croa是主營業(yè)務資產(chǎn)收益率,croa在反映公司績效上比證監(jiān)會規(guī)定roe來的更加穩(wěn)定,被操作的程度小。這一指標的分母是總資產(chǎn),這一指標的分子考察的是主營業(yè)務的凈利潤,杜絕了應用非主營業(yè)務進行利潤操作的可能性。因此本文只選擇croa做被解釋變量。 解釋變量: 股權(quán)性質(zhì)的變量 (1)gyg:國有股持股比例,即國家持有股份與法人股持股之和在公司總股本中的比重。 (2)frg:即法人股持股比例,境內(nèi)法人持股、境外法人持股在總股本的比重。 (3)gzg:社會公眾股持股比例,社會公眾股在總股本中的比重。 股權(quán)集中度變量 (1)g1:第一大股東持股比例,即第一大股東持股比例在公司總股本中所占

21、的比重。 (2)g5:前5大股東持股比例之和,指前5大股東持股數(shù)占公司總股份的比重。 (3)h5:赫菲德爾指數(shù),是公司前5大股東的持股比例的平方和,該指標意在拉開比例小的平方和與比例大的平方和之間的差距,從而突出股東持股比例之間的差距。 控制變量 控制變量的選擇: 設(shè)置控制變量的目的就是要控制其他公司特征對本公司績效表現(xiàn)的影響。 參考馮守路關(guān)于我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系研究的碩士學位論文,選擇以下控制變量: (1)dar:財務杠桿,公司負債總額與公司總資產(chǎn)之比,即公司資產(chǎn)負債率。該指標反映了公司的資本結(jié)構(gòu)及債務的治理作用,由于債務融資相對于權(quán)益融資來說具有稅收屏蔽作用,因而較高的資產(chǎn)

22、負債率可能帶來短期內(nèi)企業(yè)營運成本的降低,從而有利于公司業(yè)績和價值的提高。 (2)asset:公司規(guī)模,公司總資產(chǎn),用來代表公司規(guī)模。公司規(guī)模的大小會影響公司績效,我國規(guī)模較大的公司許多是由以前的國營企業(yè)改制出現(xiàn)的,因此存在著很大的管理代理成本和監(jiān)管成本。不過大公司的優(yōu)勢在于可以憑借充足的資金和技術(shù)以及產(chǎn)業(yè)壟斷獲得高盈利。由于公司規(guī)模一般很大,本文采用總資產(chǎn)的自然對數(shù)作為公司規(guī)模的衡量指標。 (二)實證研究方法 本文采用ols回歸分析法來檢驗樣本上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營績效的關(guān)系,以croa為被解釋變量,然后以股權(quán)結(jié)構(gòu)與股權(quán)集中度的指標作為解釋變量,采用最小二乘回歸方法來系統(tǒng)研究股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司

23、經(jīng)營績效之間的相互關(guān)系。本文數(shù)據(jù)用eviews軟件,用最小二乘法進行回歸分析。 首先對各變量進行初步的回歸分析,確定各變量之間是否存在多重共線性,從而將具有多重共線性的變量分別進行回歸分析。 之后提出相關(guān)假設(shè)。 接著對各個假設(shè)設(shè)置相應的結(jié)構(gòu)模型,從而進行回歸分析。 (三)實證研究步驟 (1)變量相關(guān)性分析 為了檢驗上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和上市公司經(jīng)營績效各變量之間的關(guān)系,首先對變量進行相關(guān)性分析(使用eviews軟件進行相關(guān)性分析獲得),變量相關(guān)系數(shù)如表所示:croagygfrggzgg1g5h5assetdarcroa1.0000.0420.013-0.1410.1820.1720.1970.10

24、5-0.408gyg0.0421.000-0.816-0.1810.3780.2510.3540.125-0.105frg0.013-0.8161.000-0.323-0.0860.176-0.033-0.1430.092gzg-0.141-0.181-0.3231.000-0.461-0.764-0.5190.0420.088g10.1810.378-0.086-0.4611.0000.6330.9660.222-0.153g50.1720.2510.176-0.7640.6331.0000.7180.048-0.152h50.1970.354-0.033-0.5190.9660.7181.

25、0000.240-0.159asset0.1050.125-0.1430.0420.2220.0480.2401.0000.186dar-0.408-0.1050.0920.088-0.153-0.152-0.1590.1861.000 由上表分析可以看出,國有股比例、法人股比例和社會公眾股比例相關(guān)系數(shù)較大,第一大股東持股比例、前5大股東持股比例和赫菲德爾指數(shù)高度相關(guān)。因此在進行回歸分析的時候,分別對股權(quán)結(jié)構(gòu)變量和股權(quán)集中度變量進行回歸分析,以避免出現(xiàn)多重共線性。 (2)研究假設(shè) 國有股股東在進行公司管理和目的是不同的,主要目的是保持國有資產(chǎn)的保持和增值,除此還有其他社會和政治目標,因此和績效

26、之間的關(guān)系未必顯著。法人股比例較低時,中小股東會有動力參加公司的管理,這時法人股對公司績效應該會有正面的影響。但是當法人股比例越來越多時,法人股股東會更加注重自身利益而不是公司利益,會一定程度損害公司利益,但是當法人股比例到更高的程度時,法人股股東的利益就會和公司利益一致,此時公司利益提高會帶動法人股利益的提高。 對于股權(quán)集中度而言,適度的股權(quán)集中可以提高公司的績效,股權(quán)的一定程度的集中可以促使對管理層的監(jiān)管。但是股權(quán)集中度的進一步提高可能導致大股東對小股東的利益的侵害,從而影響公司價值最大化。 基于以上觀點,提出如下假設(shè): 國有股比例,法人股比例,社會公眾股比例與公司績效呈現(xiàn)u型關(guān)系。 第一

27、大股東持股比例,前五大股東持股比例,赫菲德爾指數(shù)與公司績效呈現(xiàn)倒u型關(guān)系。 (3)實證分析 基于以上假設(shè),參考王桂梅在關(guān)于我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的研究的碩士學位論文中提出的模型,回歸分析的模型建立如下: model-a: croac+1x+2x2+3dar+4asset+ model-b: croac+1s+2s2+3dar+4asset+ model-a是對股東的類型和公司績效之間的關(guān)系的研究。其中,croa是主營業(yè)務資產(chǎn)收益率;c為常數(shù)項;x代表股權(quán)性質(zhì)指標,分別用國有股比例(gyg),法人股比例frg,社會公眾股比例(gzg)代入回歸模型;asset是公司規(guī)模;dar是資產(chǎn)負債率

28、;是殘值。 model-b是對股權(quán)集中度與公司績效之間關(guān)系的研究。其中,croa是主營業(yè)務資產(chǎn)收益率;c為常數(shù)項;s代表股權(quán)集中度指標,分別用第一大股東的持股比例(g1),前五大股東的持股比例(g5),herfindahl指數(shù)代入回歸模型;asset是公司規(guī)模;dar是資產(chǎn)負債率;是殘值。 股東類型與經(jīng)營績效的分析如下,對于model-a: croac+1x+2x2+3dar+4asset+自變量國有股法人股公眾股常數(shù)項0.61570.14310.43370.06660.33360.3355asset-0.02470.1915-0.01660.3437-0.02270.2129dar0.298

29、90.0650.25290.08590.27390.0877gyg0.28770.5236gyg2-0.79960.3607frg-0.9188*0.008frg21.33*0.0055gzg-0.91420.1425gzg20.67230.2526r20.13930.48570.2074dw1.23691.95340.8341p0.32610.08310.6438f-統(tǒng)計量2.369715.53638.3217 *代表在1%的置信水平下顯著 由于公司規(guī)模變量的t值無法通過檢驗,因此去除模型中的公司規(guī)模控制變量,采用以下模型進行回歸: croac+1x+2x2+3dar+ 得到的結(jié)果如下表:自

30、變量國有股法人股公眾股常數(shù)項0.73240.13600.56130.04970.46360.4721dar0.46720.05600.34130.04240.24510.1082gyg0.39670.4562gyg2-0.88460.2351frg-0.4311*0.023frg21.1424*0.0352gzg-0.43520.3424gzg20.36240.1934r20.23120.38210.2537dw1.43412.23181.3140p0.43670.03210.9254f-統(tǒng)計量6.437212.34137.6986 *代表在1%的置信水平下顯著 由上表可以看出,國有股比例與公

31、司的經(jīng)營績效之間沒有顯著的相關(guān)性,國家股股東產(chǎn)權(quán)不明晰,使得國家股并沒有真正的人格化,不能完全的代表國家的利益,所以無法通過顯著性檢驗。 法人股比例對公司績效的影響是呈u型結(jié)構(gòu)的,這表明當法人股比例較低的時候,法人股股東并不關(guān)心公司的發(fā)展,進而很有可能和經(jīng)理人合謀獲利,從而損害到公司的利益。但是當法人股比例達到一定程度的時候,法人股股東的利益和房地產(chǎn)類上市公司的利益比較一致,此時法人股股東就有動力對公司經(jīng)營管理人員進行嚴格的監(jiān)督和有效的激勵。 公眾股比例與房地產(chǎn)類上市公司經(jīng)營績效之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。雖然公眾股在總股本中所占的比值較大,但是由于股東持股比較分散,公眾股股東并沒有對公司的管理

32、經(jīng)營發(fā)揮應有的作用。 股權(quán)集中度與經(jīng)營績效的分析如下,對于model-b: croac+1s+2s2+3dar+4asset+自變量第一大股東比例前五大股東比例赫菲德爾指數(shù)常數(shù)項1.00410.01350.89670.04850.96830.0147asset-0.03330.0429-0.03320.0381-0.03270.0288dar0.27380.05950.33690.03390.2420.0476g10.5003*0.0211g12-0.1651*0.0138g50.0892*0.0398g52-0.1813*0.0288h50.8351*0.0359h52-0.775*0.02

33、12r20.31560.42290.3093dw1.82311.76232.1346p0.03960.04210.0131f-統(tǒng)計量30.345228.321427.2354 *代表在5%的置信水平下顯著 從上表的回歸分析可以看出, 房地產(chǎn)上市公司經(jīng)營績效與第一大股東持股比例、前五大股東持股比例、前五大股東持股比例的平方和呈現(xiàn)明顯的倒u型關(guān)系,假設(shè)成立。在股權(quán)分置改革后,一定程度上改變了一股獨大的局面,有助于改善公司的治理環(huán)境,從而提高公司的績效。實證的結(jié)果反映了中國國有企業(yè)并不需要極為分散的股權(quán)結(jié)構(gòu),一定程度的股權(quán)集中是必要的。但是股權(quán)集中度與績效之間不是線性關(guān)系。公司的第一大股東股權(quán)由小變

34、大時不利于公司的治理,股東有可能損害中小股東的利益。因此并不是控股股東股權(quán)越大越好,還應該有一定的相對控股股東來制衡,才能真正有利于提高公司的治理。總而言之,適當?shù)募泄蓹?quán)有利于公司的治理,而過于分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)會影響公司的績效。 三、提高房地產(chǎn)類上市公司經(jīng)營績效的建議 股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司存在的基礎(chǔ),股權(quán)結(jié)構(gòu)首先決定的是股東大會的結(jié)構(gòu),這與企業(yè)的決策和監(jiān)督直接掛鉤,股東大會會影響到經(jīng)理人的選擇,進而影響到企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。因此,如何優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu),將是影響到企業(yè)經(jīng)營績效的很大決定因素。從本文的研究結(jié)果來看,股權(quán)結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響主要從股權(quán)性質(zhì)和股權(quán)集中度兩方面來考量。 (一)股權(quán)性質(zhì)的優(yōu)化 (1)減少

35、國有股比例 以上對國有股與公司經(jīng)營績效的實證分析中不難看出,國有股比例的大小與公司的經(jīng)營績效沒有相關(guān)性,但是國有股比例也不能盲目的減少,國家有明確的規(guī)定保證國家股和國有法人股的控股地位。因此,從中國實際出發(fā),適當?shù)臏p少國有股,改變股權(quán)結(jié)構(gòu)與流通性,可以確實改善公司的經(jīng)營績效。國有股的減持可以更好的發(fā)揮股東的決策作用,進而更好的管理企業(yè)。 (2)增加中小股東對于公司的管理 大股東只有適當維護小股東的利益,才能獲得表決權(quán),參與權(quán)的整合,以增大自己的表決權(quán)。相同利益目標的股東權(quán)力的融合,可以使得公司整體股東利益上升,從而獲得最大收益。小股東與大股東的強強聯(lián)合,可以增大自己的表決權(quán),在股東大會上對企業(yè)

36、的決策作出影響。因為公司的控制權(quán),決策權(quán)主要由股份大小來決定,因此代表了股東的利益的一致化。 (3)積極加大法人股投資 本文的實證體現(xiàn)出法人股對于公司經(jīng)營的積極作用,吸引有條件的法人股,使法人股入股,對我國的房地產(chǎn)類上市公司的績效提高將會起到積極的推動作用。法人股持股較為集中,才能更有力的監(jiān)督公司的管理經(jīng)營,由于法人股不能流通,只可以轉(zhuǎn)讓,因此法人股具有較強的穩(wěn)定性,更適合企業(yè)的長期發(fā)展。這使得法人股股東相對于國家股股東而言有更強的管理動機。因此,增加法人股比例,可以有效的使法人股在公司的經(jīng)營中發(fā)揮更為重要的作用,從而推動公司經(jīng)營績效的發(fā)展。 (二)股權(quán)集中度的優(yōu)化 從本文的實證分析可以看出,

37、公司的股權(quán)集中度對于公司的經(jīng)營績效有著顯著的影響。在我國,股權(quán)相對集中可以使得資本的運作,決策的制定更為有效,一旦一股獨大,對于我國的房地產(chǎn)類上市公司的經(jīng)營績效會有一定的推動作用。但是這個持股比例也應該適當,不能無限制的增大一股獨大的局面,需要一個適合的比例。幾個大股東共同分享控制權(quán)和監(jiān)督權(quán),相互牽制,相互制約,才能在相對集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)下達到公司利益的最大化。 結(jié)束語 公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了公司的控制權(quán),從而也決定了公司所有者和經(jīng)營者之間的委托代理關(guān)系,本文以我國房地產(chǎn)類上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的關(guān)系進行了實證研究,得出了如下的結(jié)論: 首先,國有股比例與公司的經(jīng)營績效之間不存在穩(wěn)定的相關(guān)

38、性,因此應當適當?shù)臏p少國有股在公司股權(quán)中的比例。 其次,法人股比例與公司的經(jīng)營績效之間存在著二次相關(guān)性,法人股相對高的公司,法人股股東會更關(guān)注公司的發(fā)展,從而加強監(jiān)管,推動公司的利益增長。 再次,第一大股東持股比例,前五大股東持股比例雖無顯著相關(guān)但赫菲德爾指數(shù)與公司的經(jīng)營績效之間呈現(xiàn)出顯著的倒u型結(jié)構(gòu),說明了控股股東對于公司績效的影響。集中型的公司在績效表現(xiàn)上要更優(yōu)與股權(quán)相對分散的公司。一定程度上增加公司的股權(quán)集中度有利于公司績效的發(fā)展。參考文獻1 許小年,王燕.公司治理結(jié)構(gòu):中國的實踐與美國的經(jīng)驗m.中國人民大學出版社.2000.2 王曉麗, 陸國昆. 上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的實證分析j

39、. 稅務與經(jīng)濟,20073 42-45.3 劉國亮.上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、激勵制度與績效的實證研究j.經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理,20005 40-45.4 徐二明,王智慧. 我國上市公司治理結(jié)構(gòu)與戰(zhàn)略績效的相關(guān)性研究.南開管理評論,2000 4?14.5 陳曉、江東.股權(quán)多元化、公司業(yè)績與行業(yè)競爭性j.經(jīng)濟研究,2000828-35.6 張紅軍.中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的理論及實證分析j.經(jīng)濟科學,2000434-44.7 陳湘永等.上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系的實證研究j.證券市場導報,2000434-4l.8 陳小悅,徐曉東.股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)績效與投資者利益保護j.經(jīng)濟研究,2001113-1

40、0.9 馮根福,韓冰.中國上市公司股權(quán)集中度變動的實證分析j.經(jīng)濟研究,2002812-18.10 徐莉萍,辛宇,陳工孟.股權(quán)集中度和股權(quán)制衡及其對公司經(jīng)營績效的影響j.經(jīng)濟研究,2006190-100.11 武祥,宋勇.股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值j.經(jīng)濟研究,20011266?72. 12 杜瑩,劉立國.股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理效率:中國上市公司的實證分析j.管理世界,200211124?133.13 施東輝.轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中的所有權(quán)與競爭:來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)j.經(jīng)濟研究,2003837?44.14 孫永祥.公司治理結(jié)構(gòu):理論與實證研究m.上海人民出版社,2002. 15 張濤、王麗萍.股權(quán)結(jié)構(gòu)、激勵機

41、制與治理效率研究m.中國財政經(jīng)濟出版,2008. 16 李曉棠.我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效相關(guān)性研究d.南京理工大學,2005. 17 王克敏、陳井勇.股權(quán)結(jié)構(gòu)投資者保護與公司績效j.管理世界,20047.18 張兆國,張慶.我國上市公司資本結(jié)構(gòu)治理效應的實證分析j.管理世界,2006,3140-141.19 施東暉.股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理與績效表現(xiàn)j.世界經(jīng)濟,20001237-44. 20 周業(yè)安.金融抑制對中國企業(yè)融資能力影響的實證研究j.經(jīng)濟研究,1999,1213-20.21 王桂梅. 我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的研究d. 蘭州理工大學,2009.22 王瑞. 我國醫(yī)藥類上市公司

42、股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系的實證研究d. 合肥工業(yè)大學,2010.23 berle a.a.。g.c.means.the modern corporate and private propertym.newyork:macmillan,l932 250-300.24 holderness c.g.,d.p.sheehan.the role of majority shareholders in publicly held corporationsj.journal of financial economics,1 98820:1 7-346.25joshua abor and nicholas b

43、iekpe. corporate governance, ownership structure and performance of smes in ghana: implicationsfor ?nancing opportunities j corporate governance.20073288-300.26 demsetz h.,ic lehn.the structure of corporate ownership:cause and consequencesj.journal of political economy,198593:l155-l177. 畢業(yè)論文任務書題 目:

44、房地產(chǎn)類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的實證分析 一、主要任務與目標(一)主要任務按照學校和經(jīng)濟學院的統(tǒng)一要求,完成文獻綜述、開題報告、外文翻譯、畢業(yè)論文及其他與畢業(yè)論文相關(guān)的任務。(二)主要目標通過畢業(yè)論文的撰寫,使學生能運用所學專業(yè)理論知識,進行調(diào)查研究、搜集資料,培養(yǎng)學生獨立分析問題和解決問題的能力。二、主要內(nèi)容與基本要求 (一)主要內(nèi)容 結(jié)合前人對房地產(chǎn)類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的研究,在了解房地產(chǎn)類公司發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上,通過分析房地產(chǎn)類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系,運用相關(guān)數(shù)據(jù)進行回歸分析,檢驗兩者是否有相關(guān)性,總結(jié)出房地產(chǎn)類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的適合組成,提出提升公司競爭力的對策,從

45、而為相關(guān)部門提供理論或應用方面的參考。 (二)基本要求 畢業(yè)論文必須觀點明確、論證有據(jù)、結(jié)構(gòu)完整、條理清楚,并能切實反映學生具有從事科研工作的能力。畢業(yè)論文應包括題目、中英文摘要、中英文關(guān)鍵詞、正文、參考資料(詳細注明出處和版本)等,字數(shù)要求10000字。畢業(yè)論文須由學生個人獨立撰寫完成。論文要求緊扣題目,搜集資料充分,能綜合運用有關(guān)基礎(chǔ)理論知識,對具體問題進行全面深入的分析和研究,提出一定的個人見解,有一定的創(chuàng)新之處,所提建議對實際工作改進有參考價值,能獨立查閱并正確引用中外文有關(guān)文獻。要求文字通順簡練,條理層次清晰,思路清楚,書寫整齊,圖表準確等。三、計劃進度 2010年10月 預選題,檢

46、索文獻; 2010年11月 確定選題,下達任務書; 2010年12月 完成文獻綜述、開題報告和外文翻譯等; 2011年3月上交論文初稿; 2011年4月論文修改和完善; 2011年5月論文定稿、評審; 2011年6月上旬 論文答辯。四、推薦參考文獻1harold demsetz ,belen villalonga.ownership structure and corporate performance j.journal of corporate finance 7 2001209?2332jeremy grant,thomas kirchmaier.corporate ownership

47、structure and performance in europe j.cep discussion paper no 631 april 20043王曉麗, 陸國昆。上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的實證分析 j.稅收與經(jīng)濟 no.2 mar.15, 20074嚴若森。論上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系 j.財經(jīng)問題研究 no.6 june,20095孫菊生,李小俊。上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系的實證分析 j.當代財經(jīng).no.1,2006 serial no.2546姜碩,莊新田,陸培明。中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效實證研究 j.東北大學學報 vol.28 no.12 dec.20077孫

48、敬水,俞利峰。民營上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的實證分析- 以浙江省為例 j.工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟 vol.26 no.68唐霞。我國旅游上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的實證分析 j.tourism science vol.20 no.29任遠,李素珍。我國商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系的實證研究 j.河南金融管理干部學院院報 no.5 200710盧華,鮑慧。股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效?基于中國a股市場股權(quán)分置 j.福州大學學報 no.2 20lo文獻綜述題 目: 房地產(chǎn)類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的實證分析 一、引言 股權(quán)結(jié)構(gòu)是指股份公司總股本中,不同性質(zhì)的股份所占的比例及其相互關(guān)系。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基

49、礎(chǔ),公司治理結(jié)構(gòu)則是股權(quán)結(jié)構(gòu)的具體運行形式。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了不同的企業(yè)組織結(jié)構(gòu),從而決定了不同的企業(yè)治理結(jié)構(gòu),最終決定了企業(yè)的行為和績效。 我國上市公司的情況是存在國有股控制權(quán)歸屬不明確,國有股股權(quán)高度集中,法人股持股比重相對較小,而流通股持股過渡分散。正是由于這種股權(quán)結(jié)構(gòu)使公司的治理效率普遍偏低,進而導致對上市公司的業(yè)績影響。我國在2005年4月進行的股權(quán)分置改革的目的是從根本上解決這類問題。股權(quán)分置的改革從很大程度上使得同股同權(quán),股份與股權(quán)相統(tǒng)一,國有股的流通使市場上可流通股票增多,公司股票的整體流動性增強。但是即便在這種情況下,股權(quán)結(jié)構(gòu)仍然存在一系列的問題,沒能達到最優(yōu)化的效果,在這里,希望通過對房地產(chǎn)類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的探討,尋找出相關(guān)關(guān)系,以求得怎樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠更好的為公司發(fā)展服務,并且得出相關(guān)結(jié)論,為上市公司提出相關(guān)政策性建議。二、主體(一)國內(nèi)相關(guān)研究 許小年,王燕2000以國有股比例為解釋